Deep Value Investing. Voraussetzungen für eine erfolgreiche Umsetzung unseres Investmentprozesses:

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Busso Kilian Rosenberg
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1 Deep Value Investing Voraussetzungen für eine erfolgreiche Umsetzung unseres Investmentprozesses: 1. Unternehmensbewertung 2. Verständnis für Behavioral Investing 3. Langfristige Kundenbeziehung Andreas Klothen

2 284,55 212,02 156,82 Die Bedeutung von Ertrag 1.693,82 monatlich erforderliche Sparrate, um in 40 Jahren bei Ertrag X das Anlageziel von 1 Mio. Euro zu erreichen 1.359, ,15 843,24 652,58 499,64 378,77 115,22 84,16 61,15 44,22 31,84 1,00% 2,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 7,00% 8,00% 9,00% 10,00% 11,00% 12,00% 13,00% 14,00% 15,00% Quelle: eigene Berechnungen mtl. Sparrate 2

1983 1986 Nordea 1986 1990 Fondsmanager bei Sparinvest 1990 1995 Fondsmanager bei Nordea Luxembourg Management des Frontrunner European Equities, heute Nordea European Value 1995 2002 Head of

3 Nordea Fondsmanager bei Sparinvest Fondsmanager bei Nordea Luxembourg Management des Frontrunner European Equities, heute Nordea European Value Head of Fundmanagement bei Sparinvest 2002 gründete Sparinvest Valuer Aktier (Sparinvest Global Value) in den Folgejahren mit fast unverändertem Portfolio mehrfach ausgezeichnet Nielsen Capital Management Fondsmaeglerselskab A/S 3

4 Performance Jahr Ole Nielsen MSCI * Outperformance ,26% -8,76% 3,50% ,97% 58.66% -21,69% ,09% 27,61% 18,48% 1990-Aug. 7,68% -6,81% 14,49% 1991 Mrz.- 4,18% -0,35% 4,54% ,59% -3,03% 19,62% ,04% 36,55% -5,51% ,98% -8,97% 10,92% 1995-Apr. 1,36% 1,31% 0,05% ,56% 25,02% -16,05% ,54% 39,34% -13,06% ,76% 17,46% -9,70% ,28% 45,05% -11,77% ,23% -6,13% 16,39% ,85% -12,47% 24,32% 2002 Jul.- -11,27% -11,84% 0,57% ,35% 10,74% 30,67% ,41% 6,44% 16,97% ,70% 26,13% 1,57% ,84% 7,41% -5,57% ,58% -1,64% -5,94% ,51% -37,70% 14,19% 2009 ** 23,94% 25,73% -1,79% ,77% 10,01% -5,24% ,03% -5,49% -3,54% ,41% 15,71% 3,70% p. a. 12,26% 8,39% 3,87% kum. Rendite 1.560,99% 608,26% 952,73% * jeweils der für die Region entsprechende Vergleichsindex ** ab 2009 Nielsen Global Value Luxemburg Stand: , Quelle: Nielsen Capital Management, MSCI 4

5 Aktuelle Fonds und Mandate 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% 11,92% 9,96% Auflage am Rendite p.a. seit Auflage 3,62% 7,86% 7,60% Auflage am ,40% Auflage am ,79% 11,50% Auflage am * Wertentwicklung in DKK ** Wertentwicklung in Euro Stand: , Quelle: Nielsen Capital Management, MSCI 5

6 Aktuelle Fonds und Mandate Performance Jahr Nielsen Global Value (Dänemark)* MSCI * Mandat IPNGA* MSCI* Nielsen Global Value (Luxemburg)** MSCI L** Mandat BSC** MSCI L** Start ,26% -11,84% ,62% 10,95% ,28% 6,35% ,08% 26,51% ,94% 7,34% ,57% -1,63% 2,34% -2,48% ,57% -37,75% 4,16% -18,10% 4,43% 4,65% 6,09% -38,69% ,23% 25,90% 32,32% 25,90% 23,94% 25,73% 39,94% 25,73% ,05% 19,71% 22,40% 19,71% 4,77% 10,01% 12,62% 10,01% ,07% -2,64% -3,55% -2,64% -9,03% -5,49% -7,64% -5,49% ,21% 14,49% 14,75% 14,49% 19,41% 15,71% 15,98% 15,71% p. a. 7,86% 3,62% 15,40% 7,60% 9,96% 11,93% 11,50% -1,79% * Wertentwicklung in DKK ** Wertentwicklung in Euro Stand: , Quelle: Nielsen Capital Management, MSCI 6

7 Wirtschaftliche Ziele: Langfristige durchschnittliche Eigenkapitalrendite maximieren und Risiko eines dauerhaften Kapitalverlusts minimieren Strategie: Investition in rentable und unterbewertete Unternehmen, da Unterbewertung = Schutz vor dauerhaftem Kapitalverlust 7

8 1. Selektion Keine Investition in Unternehmen, deren Tätigkeit oder Erfolg nicht verständlich und nachvollziehbar ist. Nur Betrachtung entwickelter Märkte aufgrund des geringen politischen Risikos. Suche nach unterbewerteten Unternehmen mit Hilfe von Wirtschaftsdiensten wie Bloomberg, Publikationen und Internet 100% Bottum-up Analyse Prüfung nach den Bewertungskriterien EBITA, P/B, ROCE, ROE 8

9 2. Analyse sorgfältige Bilanzanalyse Analyse von Branchenstruktur und Management Einschätzung der langfristigen Ertragskraft anhand historischer Daten (15-20 Jahre zurück) Ole Nielsen unterscheidet zwei Kategorien geeigneter Unternehmen: Qualitätsunternehmen Langjährige stabile hohe Kapitalrendite Langjährig erfolgreiches Management Überdurchschnittliches Unternehmensmodell gewöhnliche Unternehmen Keine konstant hohe Rentabilität aber langfristige Gewinnstabilität Überdurchschnittliche Bilanzqualität Herausragende Marktstellung Transparente Wertschöpfung Geringe Verschuldung 9

10 3. Bewertung Kalkulation des inneren Wertes (going-concern value /Liquidationswert) Berechnung der Sicherheitsmarge als Differenz von innerem Wert und Aktienkurs 10

11 Investitionsentscheidung Sicherheitsmarge > 40% Ja Qualitätsunternehmen? Ja Nein Nein Abwarten Nein gewöhnliches Unternehmen? Ja Investition 11

Jahresrendite Ole Nielsen / MSCI World 50% 41,35% 40% 27,70% 30% 23,41% 26,13% 23,94% 25,73% 19,41% 20% 10,23% 12,26% 15,71% 10,74% 10,01% 10% 6,44% 7,41% 4,77% 1,84% 0% 1999 2000 2001 2002 2003 2004

12 Jahresrendite Ole Nielsen / MSCI World 50% 41,35% 40% 27,70% 30% 23,41% 26,13% 23,94% 25,73% 19,41% 20% 10,23% 12,26% 15,71% 10,74% 10,01% 10% 6,44% 7,41% 4,77% 1,84% 0% ,64% % -6,13% -5,39% 150 % -7,00% -7,58% -9,03% -12,47% -20% -30% -23,51% 100 % -40% -32,40% -37,70% 300 % 250 % 200 % Kumulierte Rendite -50% Sparinvest Gl. Value Nielsen Global Value(Dänemark) Nielsen MSCI World Stand , Quelle: MSCI, eigene Berechnungen Nielsen Global Value (Luxemburg) 50 % 12

13 Outperformance Nielsen gegenüber MSCI 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00% -20,00% -30,00% Stand: , Quelle: Nielsen Capital Management, MSCI 13

14 Fazit: klar definierte und bewährte Strategie Anlagehorizont mindestens 5 Jahre Fokussierung auf absolute Renditen Risikominimierung Sektoren und Unternehmen mit nachvollziehbarem Konzept überzeugender Prozess und wettbewerbsfähige Erträge 14

15 Danke für Ihr Interesse! 15

16 Unser tägliches Leben bereitet uns in den wenigsten Fällen darauf vor, Entscheidungen gegen die vorherrschende Meinung zu treffen. In beinahe allem, was wir tun, basiert Erfolg darauf, wie erfolgreich man zusammen mit der Allgemeinheit handelt, und nicht, wie erfolgreich man gegen sie handelt. Das hat zur Folge, dass das Handeln gegen die vorherrschende Meinung, also das zu ignorieren, was Psychologen soziale Kompetenz nennen, im Widerspruch zu unserer Natur steht. Kein Wunder also, dass Value-Investing so schwierig ist und so wenig angewendet wird. Die meisten Menschen verfügen einfach nicht über die psychologische Muskulatur, um die Belastung zu ertragen, die mit der vorherrschenden negativen Meinung über 50 Cent /1 Dollar - Investments verbunden sind. Ralph Wanger 16

17 Wichtige Informationen Diese Präsentation wurde von Nielsen Capital Management Fondsmaeglerskab A/S mit grösster Sorgfalt erstellt und herausgegeben. Diese Veröffentlichung stellt kein Angebot zum Kauf von Anteilen des Nielsen - Global Value dar. Käufe von Fondsanteilen können nur auf Basis des aktuellen Verkaufsprospekts, der die mit diesem Investment verbundenen Risiken ausführlich darstellt, bzw. des vereinfachten Verkaufsprospekts sowie des Jahres- bzw. Halbjahresberichts getätigt werden. Die hier zugrundeliegenden Analysen sind von Nielsen Capital Management Fondsmaeglerselskab A/S für die eigenen Investmentaktivitäten erstellt worden. Aus externen Quellen bezogene Informationen werden als glaubwürdig angesehen, für ihre Vollständigkeit und für ihren Wahrheitsgehalt kann keine Garantie übernommen werden. Alle enthaltenen Meinungen entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, können jedoch ohne Ankündigung geändert werden. Die Erwähnung von Aktien dient nicht als Kaufempfehlung. Die in dieser Präsentation enthaltenen Informationen sind nur für die alleinige Verwendung der Teilnehmer an dieser Präsentation bestimmt. Eine Wiedergabe in jeglicher Form ist ohne die schriftliche Genehmigung von Nielsen Capital Management Fondsmaeglerselskab A/S nicht erlaubt; es muss darüber hinaus sichergestellt werden, dass die Informationen korrekt dargestellt werden. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für die Zukunft. Die Anteilspreise können sowohl steigen als auch fallen. Unter Umständen erhalten Sie nicht den ursprünglich investierten Anlagebetrag zurück. Nielsen - Global Value ist ein Investmentfonds nach dem Recht des Großherzogtums Luxemburg als Fonds commun de placement organisiert. Die Anteile des Nielsen - Global Value sind in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb zugelassen. Nielsen Capital Management Fondsmaeglerskab A/S Andreas Klothen Ostergarde 20, 1. etage th Stöckheimer Str. 7 DK-3600 Frederikssund Pulheim a.klothen@nielsencapitalmanagement.de Tel. +49 (2238) Mobil +49 (174)

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