Über den Nullzins und seine Folgen

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1 Über den Nullzins und seine Folgen Dr. Jürgen Müller Leser der Goldseiten haben das folgende Zitat von Ludwig von Mises bestimmt schon des öfteren gelesen: Ich habe dieses Bild vor einigen Tagen auf unserer Facebook-Seite [1] veröffentlicht, sehr offen gestanden ohne weiteren Hintergrund. Doch gestern habe ich auf Youtube einen Vortrag von Markus Krall (Bestseller-Autor "Der Draghi-Crash") gehört [2], der für mich wie ein "Aha-Erlebnis" war und der mir relativ schlagartig dieses Zitat von von Mises verständlicher machte. Ich möchte daher dieses Aha-Erlebnis mit Ihnen nun teilen, nicht ohne vorher erwähnt zu haben, dass ich Naturwissenschaftler bin und kein Betriebs- oder Volkswirt. Warum also führt eine Kreditexpansion (durch Zinssenkung) in den finalen Zusammenbruch? Markus Krall bezeichnet dies in seinem Vortrag als einen der kommenden Schwarzen Schwäne. Betrachten wir nur Europa, so ergibt sich folgendes Bild. Es ist hinlänglich bekannt, dass die Europäische Zentralbank die Zinsen auf Null gesenkt hat, damit die hochverschuldeten Staaten und auch Unternehmen nicht sofort bankrott gehen. Anhand der Insolvenzstatistik ist dies sehr schön zu sehen. Krall bezeichnet dies als "Zombifizierung" der europäischen Wirtschaft Seite 1/6

2 Abb. 1: Zahl der Unternehmensinsolvenzen in Deutschland (Quelle: Creditreform [3]) Unternehmen, die eigentlich aufgrund mangelnder Innovation, schlechter Investitionen, zu hoher Kosten oder schlechter Führung vom Markt hätten verschwinden müssen, werden durch billige Kredite künstlich am Leben gehalten. Dadurch sei in den letzten Jahren ein Stau an Insolvenzen entstanden, der sich in einer kommenden Krise massiv und geballt auflösen wird. Im geschichtlichen Maßstab "normal" wäre eine Insolvenzquote von ca. 1,5-2,0 Prozent pro Jahr, so Krall. Aktuell wäre die Quote jedoch auf nur 0,5 Prozent gefallen. Zitat Krall: "75 Prozent aller Unternehmenspleiten die stattfinden hätten sollen, fielen quasi aus". Dieser Ausfall bzw. diese Verschleppung an Insolvenzen hätte sich mittlerweile in Deutschland auf 14 Prozent aller Unternehmen summiert und in der gesamten EU wären es nicht weniger, so Krall. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) schätzt den Anteil dieser Zombiunternehmen in den entwickelten Volkswirtschaften auf etwa 12 Prozent aller Unternehmen [4]. Daniel Stelter : "Immerhin neun Prozent der Unternehmen in Europa sind nach Schätzungen der Bank of America "Zombies", also eigentlich insolvent und nur noch am Leben, weil sie mit Mühe die Zinszahlungen leisten können." [5]. Die Zahlen variieren je nach Quelle und Schätzung, aber das Problem ist klar: Billiges Geld verleitet viele Unternehmen zu vielen schlechten Entscheidungen und hemmen dadurch insgesamt den Innovationsfortschritt einer gesamten Wirtschaftszone. Die klassische Fehlallokation von Mitteln. Gleichzeitig führt nun diese Zombifizierung zu einer Verseuchung der Bilanzen der Banken, die diese schlechten Kredite an Zombi-Unternehmen mit ihren üblichen Kennzahlen und Bonitätsprüfungsmethoden nicht mehr identifizieren können, so Krall. Das Volumen dieser Kredite hätte das Eigenkapital des gesamten Europäischen Bankensystems erreicht bzw. übersteige Seite 2/6

3 dieses bereits. Was bedeutet dies? Wenn in einer kommenden Krise die Zombiunternehmen in einer relativ kurzen Zeitspanne von einigen Monaten geballt ausfallen, wird gleichzeitig das Eigenkapital aller europäischen Banken komplett aufgefressen. Da die EZB mittlerweile selbst begriffen hat, was sie mit dem Nullzins angerichtet hat, wird deshalb eine Zinswende nach oben nie stattfinden können. Die südeuropäischen Länder, Zombiunternehmen und alle europäischen Banken stünden innerhalb kürzester Zeit vor dem Kollaps. Abb. 2: Die Schulden Griechenlands sind wieder auf dem Niveau, auf dem sie vor dem Schuldenschnitt 2012 waren (Quelle: de.statista.com [7]) Senkungen zum weiteren Hinauszögern einer aufkommenden Krise, auf der anderen Seite, sind jedoch auch nicht mehr möglich. Null ist eben schon null, sieht man vom logischen Irrwitz negativer Zinsen einmal ab. Nun hat der Nullzins jedoch noch eine weitere fatale Wirkung auf das gesamte Geld- und Bankensystem, nämlich die Erosion der Bankerträge. Die wichtigste Ertragsquelle vieler Banken ist die verzinsliche Vergabe von Krediten. Krall spricht von 80 Prozent der Erträge, die hieraus resultieren. Nur 20 Prozent der Erträge stamme aus Gebühren, Provisionen oder sonstigen Einnahmen. Sieht man sich die "Cost-Income-Ratio" im Bankensektor an, so kommt man zu dem Ergebnis: "Deutsche Banken haben weltweit die schlechtesten Cost Income Ratios" [6]. Es verwundert daher auch nicht, dass die Themen, mit denen sich speziell deutsche Banken derzeit am meisten beschäftigen Risikomanagement, Regulatorik und Kostensenkungen sind. Aufbau neuer Geschäftsfelder, Einführung neuer Produkte? Fehlanzeige. Der mathematische Bruch "Kosten durch Einkommen" soll durch Senkung des Zählers verbessert werden, nicht durch nutzbringende Erhöhung des Nenners. Man kann es also drehen und wenden wie man will: Lässt man die Zinsen unten, können die Banken kein Geld mehr verdienen. Erhöht man die Zinsen, gehen die Zombiunternehmen pleite und die Banken in der Folge gleich mit ihnen. Das Ergebnis ist früher oder später also trotzdem das gleiche: Das Bankensystem und mit ihm das gesamte Geldsystem fällt um. Dass sich das "Smart Money" dessen bewusst zu sein scheint, kann man an den Aktienkursen der Banktitel ersehen, hier das Seite 3/6

4 Beispiel Goldman Sachs: Abb. 3: Goldman Sachs Chart der letzten drei Jahre. Unter hohem Volumen rauscht der Kurs des Fed-Mitinhabers nach unten (Quelle: ariva.de) Seien Sie als Sachwert-Investor geduldig und behalten dieses große Bild im Auge. Nehmen Sie Ihre Ersparnisse aus dem Fiat-Geldsystem heraus. Lassen Sie sich durch die Betrügereien an den Papiermärkten nicht verunsichern. Diversifizieren Sie geopolitisch Ihre Ersparnisse. Berichten Sie Ihren Freunden davon Seite 4/6

5 Abb. 4: Die vier Phasen einer Blase (Quelle: Die Politik hat den Zeitpunkt der freiwilligen Beendigung der Kreditexpansion längst verpasst. Und insofern wird leider die zweite Option des Zitates von von Mises greifen. Dr. Jürgen Müller Einkaufsgemeinschaft für Sachwerte GmbH Quellen: [1] [2] [3] [4] Aktueller Börsenbrief "Krisensicher Investieren" Vogt/Leuschel [5] [6] [7] Dieser Artikel stammt von GoldSeiten.de Die URL für diesen Artikel lautet: Für den Inhalt des Beitrages ist allein der Autor verantwortlich bzw. die aufgeführte Quelle. Bild- oder Filmrechte liegen beim Autor/Quelle bzw. bei der vom ihm benannten Quelle. Bei Übersetzungen können Fehler nicht ausgeschlossen werden. Der vertretene Standpunkt eines Autors spiegelt generell nicht die Meinung des Webseiten-Betreibers wieder. Mittels der Veröffentlichung will dieser lediglich ein pluralistisches Meinungsbild darstellen. Direkte oder indirekte Aussagen in einem Beitrag stellen keinerlei Aufforderung zum Kauf-/Verkauf von Wertpapieren dar. Wir wehren uns gegen jede Form von Hass, Diskriminierung und Verletzung der Menschenwürde. Beachten Sie bitte auch unsere AGB/Disclaimer! Seite 5/6

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