Steubing Equity Research 15. Oktober 2015 HELMA Eigenheimbau AG HELMA EIGENHEIMBAU AG KAPITALERHÖHUNG ABGESCHLOSSEN VERWÄSSERUNG MINDERT FAIREN WERT

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1 teubing quity esearch 15. Oktober 2015 LM igenheimbau KPLÖ LO VWÄ MD F W ktien zu 40 je ktie platziert Zum zweiten Mal in diesem Jahr führte die esellschaft eine Kapitalerhöhung durch. Mit der jetzt erfolgten ransaktion erhöht sich das rundkapitals um oder 8% auf 4 Mio., die ktienanzahl steigt von 3,7 Mio. auf 4 Mio. tück. Mittelzufluss soll zur usweitung des Projektgeschäfts in allungsräumen deutscher roßstädte Verwendung finden nternehmensangaben zufolge wurden die ktien bei institutionellen nvestoren im nund europäischen usland erfolgreich zu 40 platziert. LM gelangt dadurch zu einem Mittelzufluss in öhe von rund 12 Mio., welches es in die usweitung des Projektgeschäfts in den allungsräumen deutscher roßstädte investieren will. nerwartet hoher Working apital edarf in 2015 Die Maßnahme ist aus unserer icht esultat der starken eschäftsentwicklung der letzten Monate und dürfte dem ufkauf von weiteren rundstücken für das Projektgeschäft dienen. m inblick auf die Kontinuität der Wachstumsgeschwindigkeit der vergangenen Jahre erscheint uns dies sinnvoll. Die bisher im Jahresverlauf erfolgten Finanzierungsmaßnahmen (2 K-Maßnahmen, chuldscheinemission), wie die rhöhung der ettofinanzverschuldung zum , haben uns jedoch in ihrem usmaß überrascht und deuten auf einen unerwartet hohen edarf an Working apital- Finanzierung hin. Wir gehen daher nun von einem negativen freien ashflow von knapp -40 Mio. in 2015 aus (115: -18 Mio. ), welcher stark von der erfolgreichen bsatzentwicklung in den letzten Wochen des Jahres abhängen dürfte. roßaktionär Maerzke verliert ktienmehrheit Durch die rhöhung der ktienanzahl verringert sich der nteil des Vorstandsvorsitzenden und ründers des nternehmens auf unter 50%. Der treubesitz steigt auf 53%. ei einer freien Marktkapitalisierung von knapp 85 Mio. dürfte das nteresse weiterer institutioneller nleger zunehmen. Verwässerung könnte temporär belasten, Fairer Wert sinkt auf 49 Wir behalten unsere msatz- und rtragsprognosen zum jetzigen Zeitpunkt bei. Die um 8% auf 4 Mio. gestiegene ktienanzahl führt zu einer Verwässerung im rgebnis je ktie in den kommenden Jahren und ferner zu einer leichten eduktion unserer Dividendenerwartung von 0,85 auf 0,80 je ktie für das Jahr n nbetracht der in den nächsten drei Monaten ausbleibenden nternehmensnachrichten zum operativen eschäft (die Veröffentlichung der Vertriebszahlen für das esamtjahr 2015 ist für den vorgesehen) könnte die Kapitalerhöhung eine temporäre elastung für den ktienkurs darstellen. Der faire Wert sinkt infolge der Verwässerung von 53 auf 49, was weiterhin einem Kurspotenzial von rund 20% entspricht und unsere Kaufen mpfehlung untermauert. usgewählte Kennzahlen (in Mio. ) e 2016e 2017e uftragseingang 159,0 193,0 265,0 291,0 336,0 msatz 138,0 170,5 218,0 272,0 334,0 10,3 14,2 19,3 27,4 35,2 ewinn pro ktie, (adj.) 1,85 2,43 2,96 4,03 5,31 -Marge 7,5% 8,3% 8,9% 10,1% 10,5% V/msatz 0,88 0,99 1,04 0,84 0,68 V/ 11,7 12,0 11,8 8,3 6,5 KV 9,5 11,1 13,5 9,9 7,5 uellen: nternehmen, esearch chätzungen LM M au 15. Oktober 2015 loomberg: 5 euters: 5.D KF Fairer Wert: 49,00 Vorherige mpfehlung: Kaufen Kurs , 17:30h: 40,80 Marktkapitalisierung: 163 Mio. treubesitz: 53% Kurs elma igenheimbau, in 20 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 LM M nalyst: Jens Jung jens.jung@steubing.com D6P ndex (ebased) Die ngaben im Zusammenhang mit 34b Wertpapierhandelsgesetz (Wp) entnehmen ie bitte der letzten eite. itte beachten ie, dass die utzung dieses erichts den inschränkungen und aftungsausschlüssen des Disclaimers unterliegt. 1

2 teubing quity esearch 15. Oktober 2015 LM igenheimbau VKÜZ W- D VL MO. uftragseingang 159,0 193,0 265,0 291,0 336,0 msatz 138,0 170,5 218,0 272,0 334,0 estandsveränderungen 42,1 15,8 37,0 35,0 20,5 ktivierte igenleistungen 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 esamtleistung 180,2 186,3 255,0 307,0 354,5 Materialaufwand 145,8 143,9 203,0 243,0 279,0 ohertrag 34,4 42,4 52,0 64,0 75,5 Personalaufwand 13,5 15,2 17,5 19,5 23,0 onstiger betrieblicher ufwand/rtrag -9,1-11,2-13,3-15,1-15,2 D 11,8 16,0 21,2 29,4 37,3 bschreibungen 1,5 1,8 1,9 2,0 2,1 10,3 14,2 19,3 27,4 35,2 Finanzergebnis, netto -2,0-2,5-3,4-4,0-4,4 rgebnis vor teuern 8,3 11,7 15,9 23,4 30,8 teuern -2,6-3,5-4,9-7,3-9,5 rgebnis nach teuern 5,7 8,2 11,0 16,1 21,3 nteile Dritter 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 rgebnis nach nteilen Dritter 5,6 8,1 10,9 16,1 21,2 ewinn pro ktie, 1,85 2,43 2,96 4,03 5,31 KZL msatzwachstum, JJ 21,1% 23,5% 27,9% 24,8% 22,8% rutto-marge 25,0% 24,9% 23,9% 23,5% 22,6% D-Marge 8,5% 9,4% 9,7% 10,8% 11,2% -Marge 7,5% 8,3% 8,9% 10,1% 10,5% igenkapitalrendite 23,2% 23,6% 19,5% 20,7% 35,8% esamtkapitalrendite 9,3% 9,6% 9,4% 9,9% 16,6% eturn on apital mployed 4,7% 5,3% 4,7% 5,5% 7,1% Working apital in % des msatzes 58,8% 62,8% 72,0% 72,0% 42,7% Dividendenrendite 3,0% 2,4% 2,0% 2,8% 3,6% ettofinanzverb. (+)/-finanzvermögen (-) (Mio. ) K-uote 20,5% 25,6% 28,2% 27,8% 28,9% Kurzfr. liquides Vermögen/kurzfristige Verbindlichkeiten 2,31 3,36 2,60 2,59 2,58 Kurzfristige ettofinanzschulden/operativer ash Flow -0,47-0,53-0,36-1,09-0,78 uellen: nternehmensangaben, esearch chätzungen Die ngaben im Zusammenhang mit 34b Wertpapierhandelsgesetz (Wp) entnehmen ie bitte der letzten eite. itte beachten ie, dass die utzung dieses erichts den inschränkungen und aftungsausschlüssen des Disclaimers unterliegt. 2

3 teubing quity esearch 15. Oktober 2015 LM igenheimbau VKÜZ KOZLZ MO. mmaterielle Vermögenswerte 2,1 1,9 1,9 1,9 1,9 achanlagen 15,8 16,1 16,2 16,3 16,4 Finanzanlagen 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 onstige Vermögenswerte 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Langfristige Vermögenswerte 18,2 18,4 18,5 18,6 18,7 Vorräte 78,4 96,1 152,8 190,7 170,0 Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 29,0 35,2 65,0 81,1 66,0 Zahlungsmittel 6,8 6,9 11,9 7,7 89,5 onstige 3,7 3,4 4,4 5,5 6,7 Zur Veräußerung best. Vermögensgegenstände 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 Kurzfristige Vermögenswerte 118,4 141,6 234,1 285,0 332,2 umme Vermögen 136,6 160,0 252,6 303,6 350,9 igenkapital, gesamt 28,0 41,0 71,2 84,4 101,2 Langfristige ückstellungen 0,7 1,3 1,6 2,0 2,5 Langfristige Finanzverbindlichkeiten 53,3 71,8 85,0 101,0 111,0 onstige 3,3 3,8 4,9 6,1 7,5 Langfristige Verbindlichkeiten 57,3 76,9 91,5 109,2 121,0 Kurzfristige ückstellungen 7,2 7,4 39,5 49,3 60,5 Kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 21,6 14,5 24,5 28,5 28,5 Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 5,5 4,9 6,3 7,9 9,7 onstige 16,9 15,3 19,5 24,4 29,9 Kurzfristige Verbindlichkeiten 51,2 42,2 89,9 110,1 128,7 umme Verbindlichkeiten 108,6 119,1 181,4 219,2 249,7 umme igenkapital und Verbindlichkeiten 136,6 160,0 252,6 303,6 350,9 VKÜZ KPLFL MO. 10,3 14,2 19,3 27,4 35,2 bschreibungen 1,5 1,8 1,9 2,0 2,1 Veränderungen des Working apital -40,3-25,6-49,8-38,9 53,1 Veränderung der ückstellungen 0,4 0,5 0,4 0,4 0,5 onstige 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 ash Flow aus laufender eschäftstätigkeit -31,3-14,3-35,5-19,1 78,3 nvestitionen in nlagevermögen -2,1-2,1-2,0-2,1-2,2 onstige 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 ash Flow aus nvestitionstätigkeit -2,0-2,1-2,0-2,1-2,2 Dividende -1,2-1,9-2,3-3,0-4,4 ash Flow aus Finanzierungstätigkeit 38,6 16,4 42,2 17,0 5,6 Free ash Flow -33,3-16,3-37,5-21,2 76,1 uellen: nternehmensangaben, esearch chätzungen Die ngaben im Zusammenhang mit 34b Wertpapierhandelsgesetz (Wp) entnehmen ie bitte der letzten eite. itte beachten ie, dass die utzung dieses erichts den inschränkungen und aftungsausschlüssen des Disclaimers unterliegt. 3

4 teubing quity esearch 15. Oktober 2015 LM igenheimbau Kontakte teubing esearch: nstitutionelle Kundenbetreuung: lexander Dietzer Michael roeker olger erwalt Markus Müller +49 (0) (0) (0) (0) Jens Jung Michael usse Wolfgang chroth Katja Millers-Pflüger +49 (0) (0) (0) (0) Michael eidn +49 (0) teubing oethestraße Frankfurt a. M. el.: +49 (0) Fax: +49 (0) info@steubing.com Disclaimer Die nformationen und ngaben in diesem ericht wurden von der teubing aufbereitet. ach uffassung der teubing sind die enthaltenen nformationen zuverlässig. Die ngaben wurden von öffentlichen uellen bezogen, die ebenfalls als zuverlässig einzustufen sind. ußer für ngaben zur teubing, übernimmt die teubing keinerlei Verantwortung für die ichtigkeit und Vollständigkeit der nformationen. Dieser öffentlich zugängliche esearchbericht kann von der teubing im igenhandel bei Kauf- oder Verkaufsentscheidungen von Wertpapieren, die in diesem ericht erwähnt werden, herangezogen werden. Die Wertpapieranalysten der teubing können für ausgewählte nternehmen kurzfristige nlagemöglichkeiten identifizieren, die mit den langfristigen Kauf- oder Verkaufsempfehlungen der teubing übereinstimmen oder ihnen widersprechen. Die teubing behält sich das echt vor, igenhandel aufgrund der Vorschläge der nalysten im ereich des kurzfristigen andels durchzuführen, jedoch ebenso Wertpapiertransaktionen vorzunehmen, die nicht mit diesem ericht übereinstimmen. insichtlich Wertpapiere, die dieser ericht behandelt, ist die teubing berechtigt im ahmen des igenhandels n- und Verkäufe an bzw. von Kunden vorzunehmen. Mögliche nteressenskonflikte werden am nde des erichts genannt. Zusätzlich werden am nde des erichts alle dem erausgeber vor der offiziellen Kommunikation und Veröffentlichung zugänglichen Finanzreports und möglichen nachträglichen Änderungen offengelegt. Die teubing hat interne und organisatorische Vorkehrungen getroffen, um nteressenskonflikten vorzubeugen. Meinungen, chätzungen und nnahmen in diesem ericht spiegeln das aktuelle rteil des Verfassers zum Zeitpunkt des erichts wider. ie stellen nicht notwendigerweise die inschätzung der teubing dar. Änderungen bleiben hierbei vorbehalten. Die teubing übernimmt keine Verpflichtung, diesen ericht zu aktualisieren, zu modifizieren oder zu ändern oder die Leser über Änderungen der Meinung, nnahme, Prognose oder inschätzungen oder nachträglich auftretender ngenauigkeiten in diesem ericht zu informieren, es sei denn, die nalyse des betroffenen nternehmens wird zurückgezogen. Änderungen bzgl. der Preise und der Verfügbarkeit von Finanzinstrumenten bleiben vorbehalten. Dieser ericht dient ausschließlich nformationszwecken. r stellt weder eine mpfehlung noch ein ngebot für den Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder die eilnahme an einer bestimmten andelsstrategie in einem bestimmten Zuständigkeitsgebiet dar. Die beschriebenen Finanzinstrumente sind nicht für jeden nvestor angemessen. nvestoren müssen ihre nvestitionsentscheidungen unter utzung ihrer eigenen unabhängigen erater und aufgrund ihrer jeweiligen speziellen finanziellen ituation und ihrer nvestitionsziele treffen. Finanzinstrumente in Fremdwährungen unterliegen einem Wechselkursrisiko. ine Veränderung der Wechselkurse kann den Preis oder Wert dieser nstrumente sowie das daraus erzielte inkommen zum achteil des nvestors beeinflussen. Zusätzlich unterliegen Finanzinvestitionen Fluktuationen, die den Preis oder Wert eines in diesem ericht direkt oder indirekt beschriebenen Finanzinstruments positiv oder negativ beeinflussen. s wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Vergangenheitswerte nicht unbedingt auf eine zukünftige ntwicklung schließen lassen. n Deutschland ist dieser ericht durch die von der undesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht autorisierte teubing Frankfurt genehmigt worden. Die Veröffentlichung erfolgt durch die teubing Frankfurt und ihre iederlassungen. Weitere nformationen zu Wertpapieren, anderen Finanzprodukten und mittenten, die in diesem ericht genannt werden, erfolgt auf nfrage. ine Vervielfältigung, Verteilung oder Veröffentlichung dieses erichts oder von eilen dieses erichts ist ohne ausdrückliche schriftliche enehmigung der teubing nicht gestattet. ei Zitaten hieraus ist die uelle zu nennen. inweise für ausländische nvestoren Die rstellung des Dokuments unterliegt deutschem echt. Die Verbreitung in anderen erichtsbarkeiten könnte gesetzlichen uflagen unterliegen. Personen, die dieses Dokument erhalten, sollten sich über diese uflagen informieren und diese einhalten. Vereinigtes Königreich Dieser ericht ist ausschließlich für institutionelle nvestoren und professionelle Marktteilnehmer und nicht für die Weitergabe an Privatkunden vorgesehen. m Vereinigten Königreich wird der ericht von der teubing Frankfurt kommuniziert, die der utorisierung und ufsicht der undesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht unterliegt. Die ngaben im Zusammenhang mit 34b Wertpapierhandelsgesetz (Wp) entnehmen ie bitte dieser eite. itte beachten ie, dass die utzung dieses erichts den inschränkungen und aftungsausschlüssen des Disclaimers unterliegt. 4

5 teubing quity esearch 15. Oktober 2015 LM igenheimbau ine uartalszusammenfassung der mpfehlungen, die in den nalysen enthalten sind sowie weitere nformationen bezüglich der edeutung spezieller mpfehlungen einschließlich des nvestitionsrisikos, der isiken, die im Zusammenhang mit bestimmten nvestitionen stehen und der ensitivität der ewertungsparameter stehen auf der nternetseite der teubing unter zur Verfügung. Die Wolfgang teubing und mit ihr verbundene nternehmen übernehmen keinerlei aftung für chäden im Zusammenhang mit der Veröffentlichung, Verwendung und/oder Verwertung dieses erichts oder seiner nhalte. Weder die Wolfgang teubing, noch ein mit ihr verbundenes nternehmen, gewährleisten die Vollständigkeit und ichtigkeit der in diesem ericht enthaltenen nformationen. Die Wolfgang teubing hat keine unabhängige externe Überprüfung der verwendeten nformationen vornehmen lassen. Zusammenfassung der mpfehlungen in den letzten 12 Monaten Datum mpfehlung Kurs Fairer Wert Kaufen 23,25 33, Kaufen 26,00 33, Kaufen 28,45 33, Kaufen 31,70 33, Kaufen 34,84 44, Kaufen 39,71 44, Kaufen 34,10 44, Kaufen 35,44 44, Kaufen 35,30 44, Kaufen 34,20 44, Kaufen 37,50 53, Kaufen 37,36 53, Kaufen 40,99 53,00 rstaufnahme am Die teubing ist pezialist für die nleihe der LM igenheimbau ( D0001X3Z2) an der Frankfurter Wertpapierbörse und hat die Kapitalerhöhung im März 2015 ( 9,86 Mio., ole Lead Manager), Kapitalerhöhung im März 2014 ( 6,8 Mio., ole Lead Manager), die nleiheaufstockung im März 2014 ( 10 Mio., ole lobal oordinator/ole ookrunner) und die nternehmensanleihe im eptember 2013 ( 25 Mio., ole lobal oordinator/ole ookrunner) begleitet. Zuständige ufsichtsbehörde: undesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (afin) raurheindorferstraße onn Deutschland und Marie-urie-tr Frankfurt Deutschland Die ngaben im Zusammenhang mit 34b Wertpapierhandelsgesetz (Wp) entnehmen ie bitte dieser eite. itte beachten ie, dass die utzung dieses erichts den inschränkungen und aftungsausschlüssen des Disclaimers unterliegt. 5