Watchlist Branche in Turbulenzen - Chance für Antizykliker. SMC-Branchenresearch Erneuerbare Energien. Erneuerbare Energien. 19.

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1 Watchlist 2012 Branche in Turbulenzen - Chance für Antizykliker SMC-Branchenresearch Analyst: Dipl.-Kfm. Holger Steffen sc-consult GmbH, Alter Steinweg 46, Münster Bitte beachten Sie unseren Disclaimer auf der letzten Seite! Telefon: +49 (0) Telefax: +49 (0) kontakt@sc-consult.com Internet:

2 2G Energy AG: Auslandsexpansion als große Chance Equity Story Gestartet als Handwerksunternehmen im Jahr 1995 hat sich die 2G Energy AG in relativ kurzer Zeit zu einem führenden Anbieter von Block- Heizkraftwerken entwickelt. Noch zum Börsengang im Jahr 2007 lag der Fokus vor allem auf Biogas als Brennstoff, mittlerweile spielt auch Erdgas eine immer wichtigere Rolle. Die Leistung der Anlagen reicht bis kw, insgesamt konnten bislang mehr als Module installiert werden. Basis des Erfolgs sind hervorragende Leistungsdaten, die Block-Heizkraftwerke von 2G Energy erzielen derzeit die höchsten erreichbaren Wirkungsgrade in der Stromerzeugung bei einer gleichzeitig sehr guten Wärmenutzung. Das Unternehmen konzentriert sich mit der F&E-Tochter 2G Drives vor allem auf die Weiterentwicklung der Gasmotoren, um hier kontinuierlich Verbesserungen zu erzielen. Dies ermöglichte einen deutlichen Ausbau des Marktanteils auf aktuell fast 30 Prozent bei kleinen Anlagen in Deutschland. Allein im letzten Jahr wurden die Erlöse um 82 Prozent auf 167,3 Mio. Euro gesteigert, bei einer EBIT-Marge von 11,7 Prozent. Der Verkauf der Anlagen für die Biogasnutzung profitierte allerdings von Vorzieheffekten im Vorfeld der EEG-Änderung zum 1. Januar Um unabhängiger vom deutschen Markt zu werden, forciert das Management derzeit mit Hochdruck die Internationalisierung. Im letzten Jahr wurden Tochterunternehmen in Italien, England und Polen gegründet, außerdem Verbindungsbüros in Frankreich und der Türkei. Schließlich hat 2G in den USA den Anteil an der dortigen Vertriebsgesellschaft von 24 auf 49 Prozent erhöht und eine eigene Produktionsstätte vor Ort aufgebaut, die im Juni dieses Jahres in Betrieb gegangen ist. Stammdaten Sitz: Heek Branche: Energieerzeugung Mitarbeiter: 303 Geschäftsjahr: ISIN: Marktsegment: Aktienzahl: DE000A0HL8N9 Entry Standard 4,43 Mio. Stück Kurs: 34,03 Euro Market Cap: 150,8 Mio. Euro Free-Float: 41,1 % Kurs Hoch/Tief (12 M): 40,85 / 17,51 Euro Ø Umsatz (12M Xetra): 524,5 Tsd. Euro Mio. Euro e Umsatz 91,9 167,3 155,0 EBIT 9,70 19,50 16,00 JÜ 6,50 13,60 10,00 EpS 1,47 3,07 2,26 Dividende 0,00 0,37 0,37 Ums.-Wachstum 79,8% 82,0% -7,4% JÜ-Wachstum 159,2% 109,2% -26,5% KUV 1,64 0,90 0,97 KGV 23,2 11,1 15,1 EV / Umsatz 1,40 0,77 0,83 EV / EBIT 13,2 6,6 8,0 Dividendenrendite 0,0% 1,1% 1,1% 2G Energy AG: Auslandsexpansion als große Chance Seite 4

3 SWOT-Analyse Stärken Bei kleinen Block-Heizkraftwerken nimmt 2G eine technologische Führungsposition ein, so werden bspw. im Bereich des Wirkungsgrades zur Stromerzeugung Höchstwerte erzielt. Das Unternehmen befindet sich auf einem dynamischen Wachstumspfad, 2011 wurden die Erlöse um 82,2 Prozent ausgeweitet. Mit einer Umsatzrendite von 11,8 Prozent und einer Eigenkapitalrendite von 35,6 Prozent arbeitet 2G hochprofitabel. Die Eigenkapitalquote bewegt sich mit 45,3 Prozent in einem sehr soliden Bereich. Schwächen Bislang war 2G vor allem in Deutschland aktiv, der Umsatzanteil lag 2011 noch bei 90,4 Prozent. Durch die Ausweitung des Geschäfts von Biogas auf Erdgas und die Internationalisierung ist die Projektkomplexität spürbar gestiegen. Als Wettbewerber von 2G treten am Markt zum Teil Töchter großer Konzerne auf (etwa Buderus), die auf größere Ressourcen zurückgreifen können. Chancen Der dezentralen Erzeugung von Strom und Wärme mit Block-Heizkraftwerken werden wegen der hohen Effizienz anhaltend hohe Wachstumsraten zugetraut. Kann das Unternehmen den bisherigen Erfolg auch international wiederholen, dürfte der Umsatz in einigen Jahren noch mal vervielfacht werden. Mittelfristig strebt 2G eine Marge von 15 Prozent an, mit weiteren Skaleneffekten scheint das möglich. Risiken Nach der Änderung des EEG zum schwächt sich die Nachfrage in Deutschland temporär ab, der Auftragsbestand lag Ende März 8,8 Prozent unter dem Vorjahreswert. Das Unternehmen stößt derzeit in zahlreiche Auslandsmärkte gleichzeitig vor. Damit steigt das Risiko von Fehlschlägen. Angesichts des rasanten Wachstums stellt das Management of growth eine anspruchsvolle Aufgabe dar. Fazit Nicht alle sind Verlierer der in Deutschland unaufhörlich steigenden Energiepreise, ein großer Gewinner stammt aus dem Münsterland. 2G Energy konnte in den letzten Jahren den Absatz der hocheffizienten Blockheizkraftwerke drastisch steigern. Nun soll das hierzulande erfolgreiche Konzept auf zahlreiche weitere Länder übertragen werden, zudem wird nun auch in den USA produziert. Geht die ambitionierte Strategie auf, dürfte auch die beeindruckende Entwicklung des Aktienkurses weitergehen. Die Risiken haben durch die Expansion in neue Märkte allerdings zugenommen. Seite 5

4 Impressum Herausgeber sc-consult GmbH Telefon: +49 (0) Alter Steinweg 46 Telefax: +49 (0) Münster Internet: Verantwortlicher Analyst Dipl.-Kfm. Holger Steffen Charts Die Charts wurden mittels Tai-Pan ( erstellt. Disclaimer Rechtliche Angaben ( 34b Abs. 1 WpHG und FinAnV) Verantwortliches Unternehmen für die Erstellung der Finanzanalyse ist die sc-consult GmbH mit Sitz in Münster, die derzeit von den beiden Geschäftsführern Dr. Adam Jakubowski und Dipl.-Kfm. Holger Steffen vertreten wird. Die sc-consult GmbH untersteht der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, D Frankfurt und Graurheindorfer Strasse 108, D Bonn. I) Interessenkonflikte Im Rahmen der Erstellung der Finanzanalyse können Interessenkonflikte auftreten, die im Folgenden detailliert aufgeführt sind: 1) Die sc-consult GmbH hat diese Studie im Auftrag des Unternehmens entgeltlich erstellt 2) Die sc-consult GmbH hat diese Studie im Auftrag von Dritten entgeltlich erstellt 3) Die sc-consult GmbH hat die Studie vor der Veröffentlichung dem Auftraggeber zur Sichtung vorgelegt 4) Die Studie wurde aufgrund sachlich berechtigter Einwände des Auftraggebers inhaltlich geändert 5) Die sc-consult GmbH unterhält mit dem Unternehmen, das Gegenstand der Finanzanalyse ist, über das Research hinausgehende Auftragsbeziehungen (z.b. Investor-Relations-Dienstleistungen) 6) Die sc-consult GmbH oder eine an der Studienerstellung beteiligte Person halten zum Zeitpunkt der Studienveröffentlichung Aktien von dem Unternehmen oder derivative Instrument auf die Aktie Seite 24

5 7) Die sc-consult GmbH hat die Aktie in ein von ihr betreutes Musterdepot aufgenommen Im Rahmen der Erstellung dieser Finanzanalyse sind folgende Interessenskonflikte aufgetreten: 2G Energy AG: Biogas Nord AG: 7) Capital Stage AG: Daldrup & Söhne AG: Energiekontor AG: Envitec Biogas AG: Heliocentris AG: 3), 4) Petrotec AG: SFC Energy AG: Solar-Fabrik AG Die sc-consult GmbH hat im Rahmen der Compliance-Bestimmungen Strukturen und Prozesse etabliert, die die Identifizierung und die Offenlegung möglicher Interessenkonflikte sicherstellen. Der verantwortliche Compliance-Beauftragte für die Einhaltung der Bestimmung ist derzeit der Geschäftsführer Dipl.-Kfm. Holger Steffen ( II) Erstellung und Aktualisierung Die vorliegende Finanzanalyse wurde erstellt von: Dipl.-Kfm. Holger Steffen, Dr. Adam Jakubowski Die sc-consult GmbH verwendet bei der Erstellung ihrer Finanzanalysen ein fünfgliedriges Urteilsschema hinsichtlich der Kurserwartung in den nächsten zwölf Monaten. Außerdem wird das jeweilige Prognoserisiko in einer Range von 1 (niedrig) bis 6 (hoch) quantifiziert. Die Urteile lauten dabei: Strong Buy Buy Speculative Buy Hold Sell Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent. Das Prognoserisiko stufen wir als unterdurchschnittlich (1 bis 2 Punkte) ein. Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent. Das Prognoserisiko stufen wir als durchschnittlich (3 bis 4 Punkte) ein. Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent. Das Prognoserisiko stufen wir als überdurchschnittlich (5 bis 6 Punkte) ein. Wir rechnen damit, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments stabil bleibt (zwischen -10 und +10 Prozent). Das Urteil wird hinsichtlich des Prognoserisikos (1 bis 6 Punkte) nicht weiter differenziert. Wir rechnen damit, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent nachgibt. Das Urteil wird hinsichtlich des Prognoserisikos (1 bis 6 Punkte) nicht weiter differenziert. Die erwartete Kursänderung bezieht sich den aktuellen Aktienkurs des analysierten Unternehmens. Bei diesem und allen anderen in der Finanzanalyse angegebenen Aktienkursen handelt es sich um den XETRA- Seite 25

6 Schlusskurse vom Falls das Wertpapier nicht auf Xetra gehandelt wird, wird der Schlusskurs eines anderen öffentlichen Handelsplatzes herangezogen und dies gesondert vermerkt. Die im Rahmen der Urteilsfindung veröffentlichten Kursziele für die analysierten Unternehmen werden mit gängigen finanzmathematischen Verfahren berechnet, in erster Linie mit der Methodik der Free-Cashflow- Diskontierung (DCF-Methode), dem Sum-of-Parts-Verfahren sowie der Peer-Group-Analyse. Die Bewertungsverfahren werden von den volkswirtschaftlichen Rahmenbedingungen, insbesondere von der Entwicklung der Marktzinsen, beeinflusst. Das aus dieser Methodik resultierende Urteil spiegelt die aktuellen Erwartungen wider und kann sich in Abhängigkeit von unternehmensindividuellen oder volkswirtschaftlichen Änderungen jederzeit ändern. In den letzten 24 Monaten hat die sc-consult folgende Finanzanalysen zu dem Unternehmen veröffentlicht: Datum Anlageempfehlung Kursziel Interessenkonflikte In den nächsten zwölf Monaten wird die sc-consult GmbH zu dem analysierten Unternehmen voraussichtlich folgende Finanzanalysen erstellen: Die Veröffentlichungstermine der Finanzanalysen stehen zum jetzigen Zeitpunkt noch nicht verbindlich fest Haftungsausschluss Herausgeber der Studie ist die sc-consult GmbH. Die Herausgeberin übernimmt rlei Gewähr für die Korrektheit und Vollständigkeit der Informationen und Daten in der Analyse. Die vorliegende Studie wurde unter Beachtung der deutschen Kapitalmarktvorschriften erstellt und ist daher ausschließlich für Kapitalmarktteilnehmer in der Bundesrepublik Deutschland bestimmt; ausländische Kapitalmarktregelungen wurden nicht berücksichtigt und finden in r Weise Anwendung. Die Analyse dient ferner ausschließlich der unabhängigen und eigenverantwortlichen Information des Lesers und stellt swegs eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der besprochenen Wertpapiere dar. Ferner bilden weder diese Veröffentlichung noch die in ihr enthaltenen Informationen die Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendeiner Art. Jedes Investment in Aktien, Anleihen oder Optionen ist mit Risiken behaftet. Lassen Sie sich bei Ihren Anlageentscheidungen von einer qualifizierten Fachperson beraten. Die Informationen und Daten in der vorliegenden Finanzanalyse stammen aus Quellen, die die Herausgeberin für zuverlässig hält. Bezüglich der Korrektheit und Vollständigkeit der Informationen und Daten übernimmt die Herausgeberin jedoch Gewähr. Alle Meinungsaussagen spiegeln die aktuelle Einschätzung der Ersteller wider. Diese Einschätzung kann sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Es wird Haftung für Verluste oder Schäden irgendwelcher Art übernommenen, die im Zusammenhang mit dem Inhalt dieser Finanzanalyse oder deren Befolgung stehen. Mit der Entgegennahme dieses Dokuments erklären Sie sich einverstanden, dass die vorhergehenden Regelungen für Sie bindend sind. Copyright Das Urheberrecht für alle Beiträge und Statistiken liegt bei der sc-consult GmbH, Münster. Alle Rechte vorbehalten. Nachdruck, Aufnahme in Online-Dienste, Internet und Vervielfältigungen auf Datenträgern nur mit vorheriger schriftlicher Genehmigung. Seite 26