EFSF/ESM Financial Assistance Evaluierungsbericht

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1 Wiener Institut für Internationale Wirtschaftsvergleiche The Vienna Institute for International Economic Studies EFSF/ESM Financial Assistance Evaluierungsbericht - Kommentar- Robert Stehrer Wiener Institut für Internationale Wirtschaftsvergleiche - wiiw Präsentation des ESM-Evaluierungsberichts 13. September 2017 Bundesministerium für Finanzen 1

2 Entwicklung der ESM Evaluierungen Skeptische Ansichten in der Anfangsphase... In short the design of the ESM presents serious flaws. The fund is unlikely to withstand the shock of a severe financial crisis (involving Portugal and Spain), it may accelerate and even spread the crisis to high debt countries, while leaving the Eurozone in the grip of paralysing vetoes. (Paolo Manasse, 2011) Conclusion: On 11 March the European Council has once more decided to kick the can down the road. Once again they have failed to think through the consequences of their actions from the perspective of the markets. They failed to think through what this weekend s decision will mean for the options they will face in the future. Having come this far it becomes very difficult to change direction. All our leaders can do now is to hope that the road will take a decisive turn for the better; and that the new Pact for the euro helps them avoid future accidents. (Daniel Gros, 2011) 2

3 Entwicklung der ESM Evaluierungen... abgelöst durch Forderung stärkerer Aktivität... The EFSF/ESM fund has contributed to the recapitalisation of banks [...] and should also be used to finance interventions in government bond markets. (Paolo Manasse, 2013) 3

4 Entwicklung der ESM Evaluierungen... zur positiven Einschätzung: The Eurozone has put in place the right institution to deal with default, namely the ESM. (Resiliency authors, 2016) 4

5 Institutionengefüge Quelle: Reflexionspaier zur Vertiefung der Wirtschafts- und Währungsunion 5

6 6 Kritik Dezentralisierte Veranwortlichkeit außerhalb EU Rolle und Funktion der Institutionen (Troika/Quadriga: EC, ECB, IMF, ESM) o Rolle des IMF (nicht konfliktfrei) siehe IEO 2016 Erstellung der Programme o... negotiated by EC + ECB, monitored by Quadriga, greenlighted by (informal) Eurogroup,... (Transparency international EU) Entscheidungsrechte (85% -> DE, FR, IT haben Veto) Mitgliedsstaaten haben mehr direkte Kontrolle über ESM als über Kommission, trotzdem dass weitreichende Entscheidungen über Länderprogramme getroffen werden... as a result of its intergovernmental structure, [the ESM s] governance and decisionmaking process are complex and lenghty. (Five Presidency Report, 2015).

7 Forderungen 7 Transparenz Zugang zu Dokumenten, Minutes der Meetings,... Veröffentlichung der Modelle, Annahmen, Daten, etc. (z.b. wichtig für Schuldennachhaltigkeit) Verantwortlichkeit Integration in EU Verträge (bis jetzt: zwischenstaatliche Institution) Stärkere Rolle des EU Parlaments und nationaler Parlamente ESM Entscheidungen in Eurogroup sind problematisch Integrität Unabhängigkeit von ESM und Eurogroup Vermeidung von Interessenskonflikten Freiwillige Praktiken sollten auf institutionelle Basis gestellt werden Quelle: Transparency International EU, 2017

8 8 Ausgestaltung der zukünftigen Rolle Eingliederung in EU-Institutionen und EU-Verträge Five Presidency Report, 2015; Reflection Paper on Deepening of the Economic and Monetary Union ; Briefing of European Parliament, July 2017 I believe the ESM should now progressively graduate into a Monetary Fund and firmly anchored in our Union. The Commission will make concrete proposals in December. (Jean-Claude Juncker, 13/09/2017) Würde viele der Forderungen automatisch erfüllen Transformation in Europäischen IMF nicht unbedingt notwendig Rolle innerhalb der europäischen Institutionen zu definieren ( EMF ) Überwachung und Koordination durch Kommission (European Semester, SWP, MIP,...) Fokus auf Finanzstabilität und (falls nötig) Sicherung der Zahlungsfähigkeit Rolle des IMF in ESM/EMF EMF als Repräsentant der Eurogruppe in IMF

9 Vom Krisenmanagement zur Krisenprävention... Künftige Arbeitsteilung zwischen Kommission und ESM European Semester o Gesamtwirtschaftlichen Ungleichgewichtsverfahren o Stabilitäts- und Wachstumspakt (SWP) o Forderung stärkerer Integration dieser (siehe Five Presidency Report, 2015; Bénassy-Quéré, 2015) ESM Sovereign vulnerability index o o Früherkennung von Krisen Evtl. als Teil des Gesamtwirtschaftlichen Ungleichgewichtsverfahren 9