Wichtig: Bitte lesen Sie die Hinweise zu möglichen Interessenkonflikten und die rechtlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments. Seite 1 29.

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1 Data Modul AG Votum: Halten Unternehmensdaten alt: Kaufen vom Branche Industrie Kursziel (in Euro) 27,5 Segment Prime Standard Kurs (Xetra) (in Euro) 27,53 ISIN DE :36 Uhr Reuters DAMG.DE Kurspotenzial % Bloomberg DAM Arrow Electronics legt Übernahmeangebot vor! Der Distributor von Elektronikkomponenten Arrow Electronics (USA; Market Cap: 5,4 Mrd. USD; Nettogewinn 214e: 586 Mio. USD) hat gestern ein Übernahmeangebot für Data Modul vorgelegt. Damit folgt Arrow der Rückwärtsintegration von Avnet (Übernahme von MSC Gleichmann in 213). Dass Data Modul ein Übernahmeziel sein könnte, hatten wir bereits in unserer Initial Coverage-Studie vom thematisiert.! Arrow bietet 27,5 Euro je Aktie in bar. Das entspricht einer Prämie von 36% auf den gewichteten Dreimonatskurs. Das Angebot steht unter dem Vorbehalt einer Mindestannahmequote von 75%. Die Familie Hecktor (Anteil: 14,2%) und Varitronix (2,%) werden ihre Aktien andienen. Mit weiteren Aktionären werden damit 37,4% der Anteile unwiderruflich angedient.! Wir empfehlen die Annahme der Offerte. Zwar liegt der Übernahmepreis 11% unter unserem bisherigen Kursziel, aber wir halten die Prämie für attraktiv. Wir erwarten eine hohe Annahmequote. Deswegen stufen wwir die Aktie bei einem neuen Kursziel von 27,5 (alt: 3,5) Euro nun auf Halten (alt: Kaufen) e 215e 216e Umsatzerlöse 14,9 14,2 146,7 16,1 171,1 181,1 Umsatzwachstum 18,3% -,4% 4,6% 9,1% 6,9% 5,9% EBIT 1,1 8,4 5,7 1, 11,2 13,2 EBIT-Marge 7,2% 6,% 3,9% 6,3% 6,5% 7,3% Jahresüberschuss 7,6 7,1 3,2 6,8 7,7 9,1 Nettomarge 5,4% 5,1% 2,2% 4,3% 4,5% 5,% Aktiendaten Aktienanzahl (in Mio. Stück) 3,526 Streubesitz 57,% Marktkapitalisierung (in Mio. Euro) 97, Tagesumsatz (Stück) W Hoch ,4 Euro 52W Tief ,8 Euro Termine Q4-Zahlen Bilanzpressekonferenz Performance Absolut Relativ ggü. DAX 1 Monat 37,1% 29,6% 3 Monate 56,7% 39,1% 6 Monate 42,9% 32,3% 12 Monate 44,7% 3,3% Index-Gewichtung Prime All Share,5% Prime Technolgy,352% Ergebnis je Aktie 2,16 2,5,95 2,1 2,25 2,67 Quelle: Data Modul AG, Bloomberg Dividende je Aktie,6,6,6,6 1, 1,15 Nettoverschuldung / EBITDA,4,5,8,4,2,1 Kontakt Net Gearing,1,2,1,1,, Free Cashflow (FCF) 4,7,8 2,6 4,2 3,9 5,4 FCF je Aktie (Euro) 1,32,24,77 1,23 1,16 1,61 EV / Umsatz,4,4,4,4,6,6 EV / EBITDA 4,2 5,5 7,7 5,8 7,8 6,8 EV / EBIT 5, 6,7 1,6 6,8 9,1 7,7 EV / FCF 1,8 67,9 22,8 16,3 25,8 18,6 KGV 6,2 7, 16,7 9,4 12,2 1,3 KBV 1,2 1,2 1,3 1,4 1,8 1,7 Dividendenrendite 4,5% 4,2% 3,8% 3,2% 3,6% 4,2% Zahlen in Mio. Euro außer EpS, DpS und FCF je Aktie (in Euro), hist. KGVs auf Jahresdurchschnittskursen Quelle:, Data Modul AG GmbH Friedrich-Ebert-Anlage Frankfurt am Main Telefon: +49 (69) Telefax: +49 (69) Internet: Datum: , 215 Ersteller: M. Engelmayer; S. Röhle (Analysten) mengelmayer@irffm.de; sroehle@irffm.de Bitte lesen Sie den Hinweis zur Erstellung dieses Dokuments, die Hinweise zu möglichen Interessenkonflikten, die Pflichtangaben zu 34b Wertpapierhandelsgesetz und die rechtlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments. Diese Finanzanalyse im Sinne des 34b WpHG ist nur zur Verteilung an professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien gemäß 31a WpHG bestimmt. Seite uar , 25, 22, 19, 16, 13, 1,

2 INVESTMENT RESEARCH DATA MODUL AG Gewinn- und Verlustrechnung Einheit: Mio. Euro Geschäftsjahresende: 31. Dez e 215e 216e Rechnungslegungsstandard: IFRS Umsatzerlöse 14,9 14,2 146,7 16,1 171,1 181,1 Herstellungskosten -17,8-18,3-115,7-122,9-131,2-138,6 Bruttoergebnis 33,1 31,9 31, 37,2 39,9 42,6 F&E-Kosten -2,9-3,1-4,9-5,4-5,5-5,5 Vertriebs- und Verwaltungskosten -2, -2,4-2,4-21,8-23,2-23,9 EBIT 1,1 8,4 5,7 1, 11,2 13,2 Finanzergebnis -,6 -,4 -,3 -,3 -,3 -,2 EBT 9,5 8, 5,4 9,8 1,9 12,9 Ertragsteuern -1,9 -,9-2,2-2,9-3,3-3,9 Konzernergebnis 7,6 7,1 3,2 6,8 7,7 9,1 Gewichtete Aktienanzahl (in Mio. Stück) 3,526 3,461 3,394 3,394 3,394 3,394 Ergebnis je Aktie (in Euro) 2,16 2,5,95 2,1 2,25 2,67 Dividende je Aktie (in Euro),6,6,6,6 1, 1,15 Abschreibungen -1,9-1,8-2,1-1,8-1,8-1,9 EBITDA 12,1 1,2 7,8 11,8 13, 15, Gewinn- und Verlustrechnung (Positionen in % des Umsatzes) Einheit: in % Geschäftsjahresende: 31. Dez e 215e 216e Rechnungslegungsstandard: IFRS Umsatzerlöse 1,% 1,% 1,% 1,% 1,% 1,% Herstellungskosten -76,5% -77,2% -78,9% -76,8% -76,7% -76,5% Bruttoergebnis 23,5% 22,8% 21,1% 23,3% 23,3% 23,5% F&E-Kosten -2,1% -2,2% -3,3% -3,4% -3,2% -3,% Vertriebs- und Verwaltungskosten -14,2% -14,5% -13,9% -13,6% -13,5% -13,2% EBIT 7,2% 6,% 3,9% 6,3% 6,5% 7,3% Finanzergebnis -,4% -,3% -,2% -,2% -,2% -,1% EBT 6,8% 5,7% 3,7% 6,1% 6,4% 7,1% Ertragsteuern -1,4% -,6% -1,5% -1,8% -1,9% -2,1% Konzernergebnis 5,4% 5,1% 2,2% 4,3% 4,5% 5,% Abschreibungen -1,4% -1,3% -1,4% -1,1% -1,1% -1,% EBITDA 8,6% 7,3% 5,3% 7,4% 7,6% 8,3% Seite uar 215

3 Bilanz Einheit: Mio. Euro Geschäftsjahresende: 31. Dez e 215e 216e Rechnungslegungsstandard: IFRS Immaterielle Vermögenswerte 4,8 5,4 5, 4,7 4,6 4,6 Sachanlagen 7,8 8,4 9, 9,9 1,5 11, Nach der Equity Methode bilanzierte Finanzanlagen,,,,,, Sonstige langfristige Vermögenswerte 1,5 1,4,3,3,3,4 Aktive latente Steuern 1,7,9,5,5,5,6 Summe langfristiger Vermögenswerte 15,8 16,1 14,7 15,5 16, 16,6 Vorräte 27,1 3,4 29,8 33,7 35,9 38, Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 17,7 15,8 22,4 2,6 23,4 26,3 Ertragssteuererstattungsansprüche,,,,,, Sonstige Vermögenswerte,9 2,4 1,8 1,6 1,7 1,8 Flüssige Mittel 8,4 9,5 15,3 11,5 11,5 11,5 Zur Veräußerung gehaltene Vermögenswerte,,,,,, Summe kurzfristiger Vermögenswerte 54,1 58,2 69,2 67,4 72,6 77,5 Summe Aktiva 69,9 74,3 83,9 82,9 88,6 94,1 Grundkapital 1,6 1,2 1,1 1,1 1,1 1,1 Kapitalrücklage 22,4 22,4 22,4 22,4 22,4 22,4 Gewinnrücklage 7,4 1,6 11,7 16,5 22,2 27,8 Sonstige Rücklage -1,5-1,5-1,7-1,7-1,7-1,7 Summe Eigenkapital 38,9 41,8 42,6 47,4 53, 58,7 Langfristige Bankverbindlichkeiten 4,3 4,8,9 3,2 3,2 3,2 Pensionsrückstellungen 1,1 1,3 1,4 1,7 1,8 1,8 Sonstige Rückstellungen,8,3,6,7,7,7 Passive latente Steuern 1,6,8,,,, Summe langfristiger Verbindlichkeiten 7,9 7,1 2,9 5,5 5,6 5,7 Kurzfristige Finanzschulden 6,2 1, 19, 1,8 8,9 6,8 Sonstige Rückstellungen 1,1 2,1,9 1, 1,1 1,1 Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 9, 8,4 1,9 1,1 11,5 12,9 Erhaltene Anzahlungen,,,,,, Sonstige Verbindlichkeiten 6, 4,5 5,6 6, 6,3 6,6 Steuerverbindlichkeiten,9,5 1,9 2, 2,1 2,2 Summe kurzfristiger Verbindlichkeiten 23,1 25,4 38,4 3, 29,9 29,7 Summe Passiva 69,9 74,3 83,9 82,9 88,6 94,1 Seite uar 215

4 INVESTMENT RESEARCH DATA MODUL AG Bilanz (Positionen in % der Bilanzsumme) Einheit: in % Geschäftsjahresende: 31. Dez e 215e 216e Rechnungslegungsstandard: IFRS Immaterielle Vermögenswerte 6,8% 7,3% 5,9% 5,7% 5,2% 4,9% Sachanlagen 11,2% 11,3% 1,7% 11,9% 11,8% 11,7% Nach der Equity Methode bilanzierte Finanzanlagen,%,%,%,%,%,% Sonstige langfristige Vermögenswerte 2,2% 1,9%,4%,4%,4%,4% Aktive latente Steuern 2,4% 1,2%,6%,6%,6%,6% Summe langfristiger Vermögenswerte 22,6% 21,7% 17,5% 18,7% 18,1% 17,6% Vorräte 38,8% 4,9% 35,5% 4,6% 4,6% 4,3% Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 25,3% 21,3% 26,6% 24,9% 26,4% 27,9% Ertragssteuererstattungsansprüche,%,%,%,%,%,% Sonstige Vermögenswerte 1,2% 3,2% 2,1% 1,9% 1,9% 1,9% Flüssige Mittel 12,% 12,8% 18,2% 13,9% 13,% 12,2% Zur Veräußerung gehaltene Vermögenswerte,%,%,%,%,%,% Summe kurzfristiger Vermögenswerte 77,4% 78,3% 82,5% 81,3% 81,9% 82,4% Summe Aktiva 1,% 1,% 1,% 1,% 1,% 1,% Grundkapital 15,1% 13,7% 12,% 12,2% 11,4% 1,7% Kapitalrücklage 32,1% 3,2% 26,7% 27,1% 25,3% 23,9% Gewinnrücklage 1,6% 14,3% 14,% 19,9% 25,% 29,6% Sonstige Rücklage -2,1% -2,% -2,% -2,% -1,9% -1,8% Summe Eigenkapital 55,6% 56,2% 5,8% 57,2% 59,8% 62,4% Langfristige Bankverbindlichkeiten 6,2% 6,4% 1,% 3,8% 3,6% 3,3% Pensionsrückstellungen 1,6% 1,8% 1,7% 2,% 2,% 2,% Sonstige Rückstellungen 1,1%,4%,8%,8%,8%,8% Passive latente Steuern 2,3% 1,%,%,%,%,% Summe langfristiger Verbindlichkeiten 11,3% 9,6% 3,4% 6,6% 6,4% 6,1% Kurzfristige Finanzschulden 8,8% 13,4% 22,7% 13,1% 1,1% 7,3% Sonstige Rückstellungen 1,5% 2,8% 1,1% 1,2% 1,2% 1,2% Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 12,9% 11,3% 13,% 12,2% 13,% 13,7% Erhaltene Anzahlungen,%,%,%,%,%,% Sonstige Verbindlichkeiten 8,6% 6,% 6,7% 7,2% 7,1% 7,% Steuerverbindlichkeiten 1,2%,7% 2,3% 2,5% 2,4% 2,4% Summe kurzfristiger Verbindlichkeiten 33,1% 34,2% 45,8% 36,2% 33,8% 31,5% Summe Passiva 1,% 1,% 1,% 1,% 1,% 1,% Seite uar 215

5 Kapitalflussrechnung Einheit: Mio. Euro Geschäftsjahresende: 31. Dez e 215e 216e Rechnungslegungsstandard: IFRS Jahresüberschuss 7,6 6,9 3,2 6,8 7,7 9,1 Abschreibungen (Entwicklungskosten/Sachanlagen) 1,9 1,8 2,1 1,8 1,8 1,9 Zinsergebnis,6,4,3,3,3,2 Zinseinzahlungen,,1,,1,1,1 Zinsauszahlungen -,4 -,4 -,3 -,3 -,3 -,3 Latente Steuern -,6 -,1 -,4,,, Gezahlte Ertragsteuern 2,6 1, 2,5 2,9 3,3 3,9 Geleistete Ertragsteuerzahlungen -2,1-2,5-1,4-2,9-3,3-3,9 Wertberichtigungen auf Forderungen, -,3,9,,, Ergebnis aus dem Abgang von Anlagevermögen,,,,,, Veränderung der langfristigen Rückstellungen,1,5,7,3,1,1 Veränderung der kurzfristigen Rückstellungen -,6,2-1,5,1,1, Sonstige Vermögenswerte und Schulden,6-5,4,5,7,3,3 Sonstige zahlungsunwirksame Aufwendungen und Erträge 1,1 3,4 2,4,,, Cash Earnings 1,7 5,6 9, 9,7 9,9 11,3 Forderungen aus Lieferung und Leistungen,8 2,1-7,3 1,7-2,8-2,9 Vorräte -4,3-3,3,6-3,9-2,3-2, Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen sowie Anzahlungen -,9 -,6 2,6 -,8 1,4 1,4 Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit 6,3 3,9 4,9 6,7 6,2 7,8 Einzahlungen aus dem Abgang von Anlagevermögen,,,,,, Auszahlungen für Investitionen in aktivierte Entwicklungskosten -,8-1,4 -,8 -,6 -,5 -,5 Investitionen in sonstige immaterielle Vermögenswerte und Sachanlagen -,9-1,7-1,4-2, -1,8-1,9 Einzahlung aus Veräußerung von Tochtergesellschaften,,,,,, Cashflow aus der Investitionstätigkeit -1,7-3, -2,2-2,6-2,3-2,4 Kapitalerhöhung,,,,,, Erwerb eigener Anteile, -1,9,,,, Dividendenausschüttung -1,4-2,1-2, -2, -2, -3,4 Tilgung/Aufnahme von Finanzschulden -1,3 4,3 5,1-5,9-1,9-2,1 Cashflow aus der Finanzierungstätigkeit -2,7,3 3,1-7,9-3,9-5,5 Zahlungswirksame Veränderungen 1,9 1,1 5,7-3,8,, Wechselkursbedingte Änderungen der Zahlungsmittel,,,1,,, Finanzmittelfonds zu Periodenbeginn 6,5 8,4 9,5 15,3 11,5 11,5 Finanzmittelfonds am Ende der Periode 8,4 9,5 15,3 11,5 11,5 11,5 Seite uar 215

6 INVESTMENT RESEARCH DATA MODUL AG Kennzahlenübersicht Geschäftsjahresende: 31. Dez. Rechnungslegungsstandard: IFRS e 215e 216e Wachstumsanalyse Umsatzwachstum 18,3% -,4% 4,6% 9,1% 6,9% 5,9% EBITDA-Wachstum 39,3% -15,7% -23,4% 52,% 1,% 15,3% EBIT-Wachstum 54,% -17,2% -32,4% 76,6% 11,7% 17,5% EBT-Wachstum 6,1% -16,3% -32,3% 8,8% 12,1% 18,4% EpS-Wachstum 94,9% -5,% -53,4% 111,1% 12,1% 18,4% Margenanalyse EBITDA-Marge 8,6% 7,3% 5,3% 7,4% 7,6% 8,3% EBIT-Marge 7,2% 6,% 3,9% 6,3% 6,5% 7,3% EBT-Marge 6,8% 5,7% 3,7% 6,1% 6,4% 7,1% Nettomarge 5,4% 5,1% 2,2% 4,3% 4,5% 5,% Renditeanalyse ROI 11,3% 9,8% 4,1% 8,2% 8,9% 9,9% ROCE 16,5% 14,1% 6,2% 12,1% 12,7% 14,% ROE vor Steuern 26,7% 19,8% 12,8% 21,7% 21,8% 23,2% ROE nach Steuern 21,3% 17,6% 7,7% 15,2% 15,2% 16,2% ROIC 16,8% 13,8% 5,6% 11,1% 12,1% 13,4% Bilanzanalyse Eigenkapitalquote 55,6% 56,2% 5,8% 57,2% 59,8% 62,4% Anlagendeckungsgrad I 2,5 2,6 2,9 3,1 3,3 3,5 Anlagendeckungsgrad II 3, 3, 3,1 3,4 3,7 3,9 Anlageintensität 22,6% 21,7% 17,5% 18,7% 18,1% 17,6% Vorratsumschlag 5,6 4,9 4,9 5, 4,9 4,9 Debitorenumschlag 7,8 8,4 7,7 7,5 7,8 7,3 Debitorenlaufzeit/-ziel (in Tagen) 46,9 43,7 47,5 49, 47, 5,1 Working Capital / Umsatz 23,8% 26,3% 27,% 26,7% 26,9% 27,4% Kreditorenlaufzeit/-ziel (in Tagen) 32,3 29,3 3,5 31,3 3, 32,1 Verschuldung Nettofinanzverschuldung 3,2 6,6 6, 4,1 2,3,3 Nettofinanzverschuldung / EBITDA,4,5,8,4,2,1 Net Gearing,1,2,1,1,, Zinsdeckungsgrad (EBITDA) 18,6 22,9 24, 35, 4, 54,4 Zinsdeckungsgrad (EBIT) 15,6 18,9 17,5 29,6 34,4 47,7 Cash Flow-Analyse Free Cashflow (FCF) 4,7,8 2,6 4,2 3,9 5,4 FCF / Umsatz 3,3%,6% 1,8% 2,6% 2,3% 3,% FCF / Jahresüberschuss 61,2% 11,6% 81,2% 61,2% 51,5% 6,2% FCF je Aktie 1,32,24,77 1,23 1,16 1,61 FCF Yield 9,9% 1,7% 4,9% 6,5% 4,2% 5,8% Capex 1,7 3, 2,2 2,6 2,3 2,4 Capex / Abschreibungen 87,7% 169,3% 15,% 14,2% 125,9% 129,2% Capex / Umsatz 1,2% 2,2% 1,5% 1,6% 1,3% 1,3% Bewertungsmultiplikatoren EV / Umsatz,4,4,4,4,6,6 EV / EBITDA 4,2 5,5 7,7 5,8 7,8 6,8 EV / EBIT 5, 6,7 1,6 6,8 9,1 7,7 EV / FCF 1,8 67,9 22,8 16,3 25,8 18,6 KGV 6,2 7, 16,7 9,4 12,2 1,3 KBV 1,2 1,2 1,3 1,4 1,8 1,7 KCV 7,4 12,8 11,1 9,5 15,5 12,4 KUV,3,4,4,4,6,5 Dividendenrendite 4,5% 4,2% 3,8% 3,2% 3,6% 4,2% Seite uar 215

7 Entwicklung des Umsatzes Umsatz nach Segmenten 213 (213) 2 28% 15 21% 1 14% 44% 5 7% % 56% Displays Systeme -5-7% Umsatz (Mio. Euro) - linke Achse Umsatzwachstum (%) - rechte Achse Starke Erholung nach konjunkturbedingem Umsatzeinbruch 29 (-26%) Neuausrichtung führte in den letzten Jahren zu geringem Umsatzwachstum Internationalisierung, proprietäre Produkte und Systemgeschäft als Treiber Umsatzanteil des Segment Displays in letzten Jahren sukzessive gesunken Segment Systeme sollte u.e. durch Internationalisierung (USA, China) und Forcierung des Großkundengeschäfts an Bedeutung gewinnen Umsatz nach Regionen 213 (213) Entwicklung der F&E-Aufwendungen 6 4,% 5 3,5% 4% Inland 4 3 3,% 2,5% 6% Ausland 2 1 2,% 1,5% F&E-Aufwendungen (Mio. Euro) - linke Achse F&E-Aufwendungen / Umsatz (%) - rechte Achse 1,% Data Modul ist stark vom Inlandsmarkt abhängig (vor allem Displays-Segment mit rd. 65%; Segment Systeme mit ca. 5% Auslandsumsatz) Internationalisierungsstrategie vor allem in den USA und China Stark gestiegene F&E-Kosten in 213 durch Entwicklung proprietärer Technologien in den Bereichen Optical Bonding und Embedded Systems Ziel ist Differenzierung vom Massenmarkt durch kundenspezifische Produkte Entwicklung des EBITDA und EBIT Anlagevermögen und Anlagenintensität 15 1% 2 31% 12 8% 16 28% 9 6% 12 25% 6 4% 3 2% 8 22% % 4 19% -3-2% 16% EBITDA (Mio. Euro) - linke Achse EBITDA-Marge (%) - rechte Achse EBIT (Mio. Euro) - linke Achse EBIT-Marge (%) - rechte Achse Anlagevermögen (Mio. Euro) - linke Achse Anlagenintensität (%) - rechte Achse 213 von Einmalaufwendungen und hohen F&E-Kosten geprägt Wieder steigende Margen erwartet: Systemgeschäft gewinnt an Bedeutung, proprietäre Technologien, Skaleneffekte (höhere Kapazitätsauslastung) etc. Niedrige Anlagenintensität reflektiert Geschäftsmodell mit Fokus auf die Veredelung von Displays und - mit abnehmendem Umsatzanteil - dem Distributionsgeschäft Seite uar 215

8 INVESTMENT RESEARCH DATA MODUL AG Eigenkapital und Net Gearing Entwicklung des Capex 6,4 4 18% 45,3 3 14% 3,2 2 1% 15,1 1 6%, 2% Eigenkapital (Mio. Euro) - linke Achse Net Gearing - rechte Achse Capex (Mio. Euro) - linke Achse Capex / Abschreibungen (%) - rechte Achse Überdurchschnittlich solide Eigenkapitalausstattung Die Nettofinanzverschuldung hat in den letzten Jahren sowohl absolut als auch relativ zum Eigenkapital abgenommen - Net Gearing mit, niedrig Hoher Capex in 212 und 213 u.a. auf Grund der Verlagerung der Produktion und Logistik von München nach Weikersheim Weitere Investitionen u.a. in eigene Produkte und Internationalisierung Seite uar 215

9 Rechtliche Hinweise Erläuterung Anlageurteil Aktien - Einzelemittenten - (Gültig ab dem ) Kaufen: Halten: Verkaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn von mindestens 15% aufweisen. Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten eine Wertentwicklung zwischen % und 15% aufweisen. Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust aufweisen. Erläuterung Anlageurteil Aktien - Einzelemittenten - (Gültig bis zum ) Kaufen: Akkumulieren: Reduzieren: Verkaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn von mindestens 15% aufweisen. Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn zwischen % und 15% aufweisen. Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust zwischen % und 15% aufweisen. Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust von mindestens 15% aufweisen. Pflichtangaben nach 34b WpHG und Finanzanalyseverordnung Wesentliche Informationsquellen Wesentliche Informationsquellen für die Erstellung dieses Dokumentes sind Veröffentlichungen in in- und ausländischen Medien wie Informationsdienste (z.b. Reuters, VWD, Bloomberg, DPA-AFX u.a.), Wirtschaftspresse (z.b. Börsenzeitung, Handelsblatt, FAZ, FTD, Wallstreet Journal, Financial Times u.a.), Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, Ratingagenturen sowie Veröffentlichungen der analysierten Emittenten. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen: Aktienanalysen: Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer- Group-Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.b. Kurs-/Gewinn-Verhältnis, Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Sensitivität der Bewertungsparameter: Die zur Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalflussrechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertevorstellungen ergeben. Veränderungen beim Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen können sich ebenfalls auf Bewertungen auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Seite uar 215

10 INVESTMENT RESEARCH DATA MODUL AG Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Aktienanalysen: Die GmbH führt eine Liste der Emittenten, für die unternehmensbezogene Finanzanalysen ( Coverliste Aktienanalysen ) veröffentlicht werden. Kriterium für die Aufnahme oder Streichung eines Emittenten ist primär die Zugehörigkeit zu einem Index (DAX, EuroStoxx 5 SM und Stoxx Europe 5 SM ). Zusätzlich werden ausgewählte Emittenten aus dem Mid- und Small-Cap-Segment sowie des US-Marktes berücksichtigt. Hierbei liegt es allein im Ermessen der GmbH, jederzeit die Aufnahme oder Streichung von Emittenten auf der Coverliste vorzunehmen. Für die auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführten Emittenten wird, wenn von der GmbH als sinnvoll betrachtet, ein qualifizierter Kurzkommentar oder eine Studie verfasst. Dies erfolgt im Regelfall nach der Veröffentlichung von Unternehmenszahlen. Ferner werden täglich zu einzelnen auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführten Emittenten unternehmensspezifische Ereignisse wie z.b. Ad-hoc-Meldungen oder wichtige Nachrichten bewertet. Für welche Emittenten solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der Independent Research GmbH. Darüber hinaus werden für auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführte Emittenten Fundamentalanalysen erstellt. Für welche Emittenten solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der Independent Research GmbH. Zur Einhaltung der Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass für einzelne auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführte Emittenten die Veröffentlichung von Finanzanalysen ohne Vorankündigung gesperrt wird. Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten: Mitarbeiter/-innen der GmbH, die mit der Erstellung und/oder Darbietung von Finanzanalysen befasst sind, unterliegen den hausinternen Compliance-Regelungen, die sie als Mitarbeiter/-innen eines Vertraulichkeitsbereiches einstufen. Die hausinternen Compliance- Regelungen entsprechen den Vorschriften der 33 und 33b WpHG. Mögliche Interessenkonflikte - Stand: Mögliche Interessenkonflikte können mit folgenden, in diesem Research-Report genannten Emittenten existieren: Emittent Data Modul AG Interessenkonflikte 5, 6 Die GmbH und/oder mit ihr verbundene Unternehmen: 1) sind am Grundkapital des Emittenten mit mindestens 1 Prozent beteiligt. 2) waren innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums beteiligt, das Finanzinstrumente des Emittenten im Wege eines öffentlichen Angebots emittierte. 3) betreuen Finanzinstrumente des Emittenten an einem Markt durch das Einstellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen. 4) haben innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate mit Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften geschlossen oder eine Leistung oder ein Leistungsversprechen aus einer solchen Vereinbarung erhalten. 5) haben diese Finanzanalyse ohne den Bewertungs-/Prognosenteil vor der Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht und danach geändert. 6) haben mit den Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen. Seite uar 215

11 Rechtliche Hinweise Dieses Dokument dient ausschließlich Informationszwecken. Dieses Dokument ist durch die GmbH erstellt und zur Verteilung in der Bundesrepublik Deutschland bestimmt. Dieses Dokument richtet sich nicht an Personen mit Wohn- und/oder Gesellschaftssitz und/oder Niederlassungen im Ausland, vor allem in den Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Großbritannien oder Japan. Dieses Dokument darf im Ausland nur in Einklang mit den dort geltenden Rechtsvorschriften verteilt werden. Personen, die in den Besitz dieser Information und Materialien gelangen, haben sich über die dort geltenden Rechtsvorschriften zu informieren und diese zu befolgen. Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebotes zum Erwerb von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Mit der Erstellung dieser Informationen ist die GmbH insbesondere nicht als Anlageberater oder aufgrund einer Vermögensbetreuungspflicht tätig. Eine Investitionsentscheidung bezüglich irgendwelcher Wertpapiere oder sonstiger Finanzinstrumente sollte auf der Grundlage eines individuellen Beratungsgesprächs und/oder eines Prospekts oder Informationsmemorandums erfolgen. Das Dokument stellt eine unabhängige Bewertung der entsprechenden Emittentin bzw. Wertpapiere durch die GmbH dar. Alle hierin enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen oder Erklärungen sind diejenigen des Verfassers des Dokuments und stimmen nicht notwendigerweise mit denen der Emittentin oder dritter Parteien überein. Die GmbH hat die Informationen, auf die sich das Dokument stützt, aus als zuverlässig erachteten Quellen übernommen, ohne jedoch alle diese Informationen selbst zu verifizieren. Dementsprechend gibt die GmbH keine Gewährleistungen oder Zusicherungen hinsichtlich der Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit der hierin enthaltenen Informationen oder Meinungen ab. Die GmbH übernimmt keine Haftung für unmittelbare oder mittelbare Schäden, die durch die Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments verursacht und/oder mit der Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments im Zusammenhang stehen. Die Informationen bzw. Meinungen und Aussagen entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments. Sie können aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass das Dokument geändert wurde. Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die steuerliche Behandlung von Finanzinstrumenten hängt von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Investors ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein, die ggf. auch zurückwirken können. Obgleich die GmbH Hyperlinks zu Internet-Seiten von in dieser Studie erwähnten Unternehmen angeben kann, bedeutet die Einbeziehung eines Links nicht, dass die GmbH sämtliche Daten auf der verlinkten Seite bzw. Daten, auf welche von dieser Seite aus zugegriffen werden kann, bestätigt, empfiehlt oder genehmigt. Die GmbH übernimmt weder eine Haftung für solche Daten noch für irgendwelche Konsequenzen, die aus der Verwendung dieser Daten entstehen. Stand: GmbH Zuständige Aufsichtsbehörde: Friedrich-Ebert-Anlage 36 Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht D-6325 Frankfurt am Main Graurheindorfer Str. 18, Bonn und Marie-Curie-Straße 24-28, 6439 Frankfurt am Main Seite uar 215