Der GBC-Insiderindikator - KW 32

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1 Insiderindikator KW 32 Der GBCInsiderindikator KW 32 GBC Insiderindikator aktuell Ähnlich wie in den Vorwochen konnte die letzte GBCInsiderindikator Juniwoche zusammen mit der ersten Woche im 29 August keine wesentlichen Änderungen bei den 25 Insidertransaktionen aufzeigen. Demnach kann 2 weiterhin eine geringe Transaktionszahl sowohl 7 von der Käufer als auch Verkäuferseite beobachtet werden, ein Umstand der angesichts 3 9 neuer Jahreshöchststände erneut auf ein vorsichtiges Transaktionsverhalten der deutschen 5 Manager hindeutet. So können einerseits keine 3 signifikanten Gewinnmitnahmen beobachtet werden, die derzeitigen Kursniveaus werden im Gegenzug jedoch auch nicht für Käufe genutzt. Zu berücksichtigen ist aber auch, dass die Urlaubsaison in vollem Gange ist und deshalb die Volumina sehr niedrig sind. Dementsprechend zeigt der GBCInsiderindikator im Vorwochenvergleich nahezu keine Veränderung auf. Der aktuell ermittelte Wert von 2,64 (Vorwoche: 2,88) ist zwar im Vergleich zum Wert des Vormonats von 3,33 rückläufig, die hieraus abzuleitenden Signale bleiben aber unverändert und sind nicht wirklich signifikant. Grundsätzlich stehen die deutschen Insider der künftigen Marktentwicklung aber positiv gegenüber. Eine der wenigen interessanten Insidertransaktionen haben wir untenstehend für Sie ausgewertet. Jan 05 Apr 05 Jul 05 Okt 05 Jan 06 Apr 06 Jul 06 Okt 06 Jan 07 Apr 07 Jul 07 Okt 07 Jan 08 Apr 08 Jul 08 Okt 08 Jan 09 Apr 09 Jul 09 Insidertransaktion im Fokus Merck KGaA Insiderkauf durch Finanzvorstand Michael Becker.000 Stück zu Kursen á 64,08 Euro Datum Name Insider Stellung Anzahl Kurs in Volumen in Michael Becker VF , Bernd Reckmann V , KarlLudwig Kley VV , Die Merck KGaA konnte sich wie in den jüngst veröffentlichten Zahlen des ersten Halbjahres 2009 abzulesen war der allgemein schwierigen konjunkturellen Lage nicht entziehen. So hatte insbesondere die Bekanntgabe der unter den Erwartungen der Marktteilnehmer ausgefallenen Zahlen Ende Juni, massive Kursverluste herbeigeführt. Damit wurde zumindest die Erholungstendenz der Vormonate jäh unterbrochen und die Aktie gab um etwa 6 % nach. Gleichzeitig eröffnen die neuen und niedrigeren Kursregionen aber natürlich auch die Möglichkeit eines günstigen Einstieges. Dies wurde durch den Finanzvorstand des Unternehmens, Michael Becker genutzt, der sich zu Kursen von 64,08 Euro mit insgesamt.000 Stück und damit einem Gesamtvolumen von Euro positioniert hat. Gemäß unserer Interpretation könnten mit den jüngsten Kursrückschlägen die schlechten Zahlen des laufenden Geschäftsjahres bereits genügend abgestraft sein und die Aktie könnte den begonnenen Erholungskurs wieder nach oben hin fortsetzen. Operativ präsentierte sich das laufende Geschäftsjahr zwar von den Umsätzen her von einer stabilen Seite. Dem gegenüber standen aber erhöhte Aufwendungen für Forschung und Entwicklung (die Gesellschaft hat derzeit eine Vielzahl klinischer Studien in den Endphasen) sowie erhöhte Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte, die zu einem deutlichen Rückgang des operativen Ergeb

2 Insiderindikator KW 32 nisses (EBIT) in Höhe von 42,4 % auf 84,5 Mio. geführt haben. Unterm Strich verbleibt auch aufgrund von angestiegenen Finanzbelastungen ein Periodenergebnis in Höhe von 65, Mio.. Im Vorjahresvergleich kommt dies einer Reduktion in Höhe von 63,0 % gleich. Weiterhin hängt die operative Entwicklung der Gesellschaft stark von der Zulassung ihres Blockbusterproduktes Erbitux ab. Derzeit gibt es im Hinblick auf die Wirksamkeit des Medikamentes zwar von der europäischen Zulassungsbehörde noch keine positiven Aussagen. Dennoch erwartet das Unternehmen deutliche Umsatzimpulse aus der Einführung von Erbitux. Diese sollten entgegen vorheriger Erwartungen zwar erst in den Jahren 200/20 kommen, dann aber die Umsätze um bis zu 5 % steigern. In diesem Zusammenhang hat die Merck KGaA eigene Studien vorgelegt, die die Wirksamkeit des Medikaments als positiv beurteilen. Dementsprechend sind die unternehmenseigenen Prognosen zur kurz bis mittelfristigen Umsatzund Ergebnisentwicklung auch vor dem Hintergrund der konjunkturellen Schwächeperiode als stabil einzuschätzen. Unter dieser Prämisse ist der aktuell gemeldete Insiderkauf des Finanzvorstandes Michael Becker als ein positives Signal zu werten. Die Gesellschaft ist zudem substanziell solide aufgestellt. Die Merck KgaA ist unsere Insideraktie der Woche KW 32.

3 EV/EBIT KBV Insiderindikator (Research Note) KW 32 MERCK KGAA O.N. Unternehmensprofil Branche: Chemie aktueller Kurs: 63,50 Fokus: Pharma; Chemie / Xetra Mitarbeiter: Stand: Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE Gründung: 668 Firmensitz: Darmstadt Vorstand: Dr. KarlLudwig Kley, Dr. Michael Becker, Dr. Bernd Reckmann, Elmar Schnee Quelle: BIS WKN: Börsenkürzel: MRK Aktienanzahl³: 64,600 Marketcap³: 4.02,0 EnterpriseValue³: 6.680,80 ³ in Mio. / in Mio. EUR Merck ist ein weltweit tätiges Pharma und Chemieunternehmen mit rund Mitarbeitern in 60 Ländern und Gesamterlösen von rund 7,6 Mrd (2008). Der Unternehmensbereich Pharma umfasst innovative rezeptpflichtige Arzneimittel sowie Produkte für die Selbstmedikation. Der Unternehmensbereich Chemie bietet Spezialprodukte für die Elektronik, Farb, Kosmetik, Pharma und BiotechIndustrie. Das operative Geschäft wird unter dem Dach der Merck KGaA geführt, die ihren Sitz in Darmstadt (Deutschland) hat. Rund 30 Prozent des Gesamtkapitals sind im Besitz freier Aktionäre, rund 70 Prozent gehören der Familie Merck über die persönlich haftende Gesellschafterin E. Merck KG. Freefloat: 68,5 % Daten & Prognosen Transparenzlevel: Prime Standard GuV in Mio. EUR \ GJ.Ende e e Marktsegment: Umsatz 7.057, , , ,93 Regulierter Markt EBITDA.24,00.946,70.786,95 2.3,3 Rechnungslegung: EBIT 200,40 73,40 885,26.22,63 IFRS Jahresüberschuss 3.500,0 367,0 495,46 755,37 Geschäftsjahr: 3.2 Kennzahlen in EUR Gewinn je Aktie 54,8 5,68 7,67,69 Designated Sponsor: Dividende je Aktie,20,50,55,70 TIMBER HILL AG Kennzahlen EV/Umsatz 0,93 0,88 0,86 0,82 EV/EBITDA 5,82 3,43 3,74 3,3 Analysten: 048 Cosmin Filker ,64 9,3 7,55 5,5 KGV,7,7 8,28 5,43 0,43 filker@gbcag.de Finanztermine: **letztes Research von GBC: Manuel Hölzle hoelzle@gbcag.de 0484 Datum: Ereignis Datum: Veröffent. / Kursziel in EUR / Rating : Veröffentlichung 9MBericht RS = Research Studie; RG = Research Guide; ** oben aufgeführte Researchstudie kann unter eingesehen, bzw. bei der GBC AG, Halderstr. 27, D 8650 Augsburg angefordert werden. 048

4 ID2 Insiderindikator (Research Note) KW 32. Disclaimer und Risikohinweis Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken. Alle Daten und Informationen aus dieser Studie stammen aus Quellen, welche die GBC AG für zuverlässig hält. Darüber hinaus haben die Verfasser die größtmögliche Sorgfalt verwandt, sicherzustellen, dass die verwendeten Fakten und dargestellten Meinungen angemessen und zutreffend sind. Trotz allem kann keine Gewähr oder Haftung für deren Richtigkeit übernommen werden und zwar weder ausdrücklich noch stillschweigend. Darüber hinaus können alle Informationen unvollständig oder zusammengefasst sein. Weder die GBC AG noch die einzelnen Verfasser übernehmen eine Haftung für Schäden, welche aufgrund der Nutzung dieses Dokuments oder seines Inhalts oder auf andere Weise in diesem Zusammenhang entstehen. Weiter weisen wir darauf hin, dass dieses Dokument weder eine Einladung zur Zeichnung noch zum Kauf irgendeines Wertpapiers darstellt und nicht in diesem Sinne auszulegen ist. Auch darf es oder ein Teil davon nicht als Grundlage für einen verbindlichen Vertrag, welcher Art auch immer, dienen oder in diesem Zusammenhang als verlässliche Quelle herangezogen werden. Eine Entscheidung im Zusammenhang mit einem voraussichtlichen Verkaufsangebot für Wertpapiere, des oder der in dieser Publikation besprochenen Unternehmen sollte ausschließlich auf der Grundlage von Informationen in Prospekten oder Angebotsschreiben getroffen werden, die in Zusammenhang mit einem solchen Angebot herausgegeben werden. Die GBC AG übernimmt keine Garantie dafür, dass die angedeutete Rendite oder die genannten Kursziele erreicht werden. Veränderungen in den relevanten Annahmen, auf denen dieses Dokument beruht, können einen materiellen Einfluss auf die angestrebten Renditen haben. Das Einkommen aus Investitionen unterliegt Schwankungen. Anlageentscheidungen bedürfen stets der Beratung durch einen Anlageberater. Somit kann das vorliegende Dokument keine Beratungsfunktion übernehmen. Vertrieb außerhalb der Bundesrepublik Deutschland: Diese Publikation darf, sofern sie im UK vertrieben wird, nur solchen Personen zugänglich gemacht werden, die im Sinne des Financial Services Act 986 als ermächtigt oder befreit gelten, oder Personen gemäß Definition 9 (3) des Financial Services Act 986 (Investment Advertisement) (Exemptions) Erlass 988 (in geänderter Fassung), und darf an andere Personen oder Personengruppen weder direkt noch indirekt übermittelt werden. Weder dieses Dokument noch eine Kopie davon darf in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in deren Territorien oder Besitzungen gebracht, übertragen oder verteilt werden. Die Verteilung dieses Dokuments in Kanada, Japan oder andere Gerichtsbarkeiten kann durch Gesetz beschränkt sein und Personen, in deren Besitz diese Publikation gelangt, sollten sich über etwaige Beschränkungen informieren und diese einhalten. Jedes Versäumnis diese Beschränkung zu beachten, kann eine Verletzung der USamerikanischen, kanadischen oder japanischen Wertpapiergesetze oder der Gesetze einer anderen Gerichtsbarkeit darstellen. Durch die Annahme dieses Dokuments akzeptieren Sie jeglichen Haftungsausschluss und die vorgenannten Beschränkungen. 2 Die Hinweise zum Disclaimer/Haftungsausschluss finden Sie zudem unter: Rechtshinweise und Veröffentlichungen gemäß 34b Abs. WpHG und FinAnV Die Hinweise finden Sie zudem im Internet unter folgender Adresse: Seite III

5 ID2 Insiderindikator (Research Note) KW 32. Offenlegung 2 (I) Aktualisierung: Eine konkrete Aktualisierung der vorliegenden Analyse(n) zu einem festen Zeitpunkt ist aktuell terminlich noch nicht festgelegt. GBC AG behält sich vor, eine Aktualisierung der Analyse unangekündigt vorzunehmen. 2 (II) Empfehlung/ Einstufungen/ Rating: Die GBC AG verwendet seit ein 3stufiges absolutes AktienRatingsystem. Seit dem beziehen sich die Ratings dabei auf einen Zeithorizont von mindestens 6 bis zu maximal 8 Monaten. Zuvor bezogen sich die Ratings auf einen Zeithorizont von bis zu 2 Monaten. Bei Veröffentlichung der Analyse werden die Anlageempfehlungen gemäß der unten beschriebenen Einstufungen unter Bezug auf die erwartete Rendite festgestellt. Vorübergehende Kursabweichungen außerhalb dieser Bereiche führen nicht automatischen zu einer Änderung der Einstufung, geben allerdings Anlass zur Überarbeitung der originären Empfehlung. Die jeweiligen Empfehlungen/ Einstufungen/ Ratings sind mit folgenden Erwartungen verbunden: 2 (III) Historische Empfehlungen: KAUFEN HALTEN VERKAUFEN Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt >= + 0 %. Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt dabei > 0 % und < + 0 %. Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt <= 0 %. Kursziele der GBC AG werden anhand des fairen Wert je Aktie, welcher auf Grundlage allgemein anerkannter und weit verbreiteter Methoden der fundamentalen Analyse, wie etwa dem DCFVerfahren, dem PeerGroupVergleich und/ oder dem SumoftheParts Verfahren, ermittelt wird, festgestellt. Dies erfolgt unter Einbezug fundamentaler Faktoren wie z.b. Aktiensplitts, Kapitalherabsetzungen, Kapitalerhöhungen M&AAktivitäten, Aktienrückkäufen, etc. 2 (III) Historische Empfehlungen: Die komplettierten historischen Empfehlungen von GBC zu der/den vorliegenden Analyse(n) sind im Internet unter folgender Adresse einsehbar: 2 (IV) Informationsbasis: Für die Erstellung der vorliegenden Analyse(n) wurden öffentlich zugängliche Informationen über den/die Emittenten, (soweit vorhanden, die drei zuletzt veröffentlichten Geschäfts und Quartalsberichte, AdhocMitteilungen, Pressemitteilungen, Wertpapierprospekt, Unternehmenspräsentationen, etc.) verwendet, die GBC als zuverlässig einschätzt. Des Weiteren wurden zur Erstellung der vorliegenden Analyse(n) Gespräche mit dem Management des/der betreffenden Unternehmen geführt, um sich die Sachverhalte zur Geschäftsentwicklung näher erläutern zu lassen. 2 (V). Interessenskonflikte nach 34b Abs. WpHG und FinAnV: Die GBC AG sowie der verantwortliche Analyst erklären hiermit, dass folgende möglichen Interessenskonflikte, für das/ die in der Analyse genannte(n) Unternehmen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bestehen und kommen somit den Verpflichtungen des 34b WpHG nach. Eine exakte Erläuterung der möglichen Interessenskonflikte ist im Weiteren im Katalog möglicher Interessenskonflikte unter 2 (V) 2. aufgeführt.bezüglich der in der Analyse besprochenen Wertpapiere oder Finanzinstrumente bestehen die jeweils in den Einzelanalysen angegebenen möglichen Interessenskonflikte. Seite IV

6 ID2 Insiderindikator (Research Note) KW 32. Offenlegung 2 (V) 2. Katalog möglicher Interessenskonflikte: () GBC oder eine mit ihr verbundene juristische Person hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile oder sonstige Finanzinstrumente an diesem Unternehmen. (2) Dieses Unternehmen hält mehr als 3 % der Anteile an der GBC oder einer mit ihr verbundenen juristischen Person. (3) GBC oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Designated Sponsor in den Finanzinstrumenten dieses Unternehmens. (4) GBC oder eine mit ihr verbundene juristische Person war in den vorangegangenen 2 Monaten bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten dieses Unternehmens betreffend, federführend oder mitführend beteiligt. 5) GBC oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 2 Monaten eine Vereinbarung über die Erstellung von Researchberichten gegen Entgelt mit diesem Unternehmen getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wurde dem Emittent der Entwurf der Analyse (ohne Bewertungsteil) vor Veröffentlichung zugänglich gemacht. (6) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 2 Monaten eine Vereinbarung über die Erstellung von Researchberichten gegen Entgelt mit einem Dritten über dieses Unternehmen getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wurde dem Emittent der Entwurf der Analyse (ohne Bewertungsteil) vor Veröffentlichung zugänglich gemacht. (7) Der zuständige Analyst hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile oder sonstige Finanzinstrumente an diesem Unternehmen. (8) Der zuständige Analyst dieses Unternehmens ist Mitglied des dortigen Vorstands oder des Aufsichtsrats. (9) Der zuständige Analyst hat vor dem Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile an dem von ihm analysierten Unternehmen, vor der öffentlichen Emission erhalten bzw. erworben. 2 (V) 3. Compliance: GBC hat intern regulative Vorkehrungen getroffen, um mögliche Interessenskonflikten vorzubeugen bzw. diese sofern vorhanden, offen zu legen. Verantwortlich für die Einhaltung der Regularien ist dabei der derzeitige Compliance Officer, Markus Lindermayr, lindermayr@gbcag.de. 2 2 (VI) Verantwortlich für die Erstellung: Verantwortliches Unternehmen für die Erstellung der vorliegenden Analyse(n) ist die GBC AG mit Sitz in Augsburg, welche als Researchinstitut bei der zuständigen Aufsichtsbehörde (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Lurgiallee 2, Frankfurt) gemeldet ist. Die GBC AG wird derzeit vertreten durch Ihre Vorstände Manuel Hölzle (Vorsitz), Jörg Grunwald und Christoph Schnabel. Die für diese Analyse verantwortlichen Analysten sind die jeweils in den Einzelanalysen angegebenen Analysten. 3 Urheberrechte Dieses Dokument ist urheberrechtlich geschützt. Es wird Ihnen ausschließlich zu Ihrer Information zur Verfügung gestellt und darf nicht reproduziert oder an irgendeine andere Person verteilt werden. Eine Verwendung dieses Dokuments außerhalb den Grenzen des Urhebergesetzes erfordert grundsätzlich die Zustimmung der GBC, bzw. des entsprechenden Unternehmens, sofern es zu einer Übertragung von Nutzungs und Veröffentlichungsrechten gekommen ist. GBC AG Halderstraße 27 D 8650 Augsburg Tel.: 082/ Fax.: 082/ Internet: compliance@gbcag.de Seite V

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