Commitments of Traders

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1 Commitments of Traders Profitable Insider-Strategien FLOYD UPPERMAN Aus dem Amerikanischen von Gaby Boutand FinanzBuch Verlag

2 KAPITEL 1 Das Engagement der Trader: Der COT-Bericht Heutzutage haben Futures-Trader aufgrund der enormen Möglichkeiten, die Computer bieten, Zugang zu unzähligen technischen Indikatoren. Die meisten dieser Indikatoren besitzen eine gemeinsame Grundlage, da sie größtenteils auf früheren Preisen/Kursen, dem Volumen und dem Kontraktbestand ( Open Interest) beruhen. Diese Indikatoren sind zwar wichtig, aber man sollte auch ihre Grenzen erkennen. Alle vom Preis/Kurs abgeleiteten Indikatoren sind in ihrer Fähigkeit, wichtige Wendepunkte genau vorhersagen zu können, begrenzt, weil sie von früheren Daten hergeleitet werden. Einige sehr gebräuchliche Indikatoren funktionieren jedoch recht gut, wenn man sie in einem kurzfristigen Zeitraum einsetzt. Dies liegt daran, dass sie von vielen Tradern verwendet werden, was zum kurzfristigen Effekt einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung führt, wenn man sich nach ihnen richtet. Langfristig betrachtet, wird der Markt allerdings den Weg einschlagen, den ihm die Fundamentaldaten vorgeben, weil die sich verändernden Fundamentaldaten die Aktivitäten der Marktteilnehmer bestimmen. Das Preisverhalten spiegelt die Aktivitäten der Marktteilnehmer wider. Eine weitere Möglichkeit, die Preisentwicklung zu erfassen und abschätzen zu können, besteht also darin, die Aktivitäten der Marktteilnehmer zu verfolgen. Da die Preise eines Futures-Kontrakts aufgrund von Käufen und Verkäufen durch die Marktteilnehmer steigen und fallen, können die Indikatoren, die auf der Aktivität der Marktteilnehmer basieren, Erkenntnisse über die künftige Richtung der Preise vermitteln. Diese Indikatoren bezeichne ich als Frühindikatoren. Eine ausführliche Analyse der Aktivitäten der Marktteilnehmer lässt erkennen, wie diese Marktteilnehmer die Fundamentaldaten interpretieren. Ihre Positionsgröße und ob sie Positionen eröffnen oder schließen kann mitunter Aufschluss über ihre Wahrnehmung der gegenwärtigen Marktsituation geben. Die Daten des COT-Berichts, die jeden Dienstag erfasst und jeden Freitag durch die Commodity Futures Trading Com- 21

3 22 Commitments of Traders mission ( CFTC) veröffentlicht werden, ermöglichen es den Tradern, die Aktivitäten der einzelnen Marktteilnehmer im entsprechenden Futures-Markt zu verfolgen. Die Indikatoren, die von diesen Angaben hergeleitet sind, bieten dem Trader eine einzigartige Markteinsicht, die mit Hilfe der herkömmlichen Methoden, die auf dem Preis beruhen, nicht möglich ist. Die verzögerten Indikatoren, zu denen die meisten Indikatoren gehören, passen auch gut zu den COT- Spätindikatoren. Eine Kombination zwischen Früh- und Spätindikatoren kann äußerst hilfreich beim Ermitteln wichtiger Umkehrpunkte und deren Bestätigung sein. Bei der CFTC ( Commodity Futures Trading Commission) sind alle Clearing-Mitglieder, Terminkommissionäre ( FCM = Futures Commission Merchant: große Brokerfirma, die eine Verbindung zwischen Parkettbroker und Publikum herstellt) und ausländischen Broker registriert, deren Positionen jeden Tag entsprechend den CFTC-Bestimmungen erfasst werden (siehe Anhang: Tabelle 1.1 Nach den CFTC-Bestimmungen erfasste Kategorien). Die erfassten Kategorien können sich mitunter ändern. Die angegebenen Kategorien umfassen in jedem Markt durchschnittlich 70 bis 90 Prozent des gesamten Kontraktbestandes. Die CFTC erfasst die Daten von Märkten, in denen 20 oder mehr Trader Positionen halten, die den angegebenen Kategorien entsprechen oder größer sind. Diese Daten werden gesondert nach den einzelnen Märkten aufgelistet und auf der CFTC-Website (siehe veröffentlicht. Der COT-Bericht wird in zwei Gruppen gegliedert. Die erste Gruppe umfasst Nur Futures, die zweite Gruppe Futures und Optionen. Dieses Buch bezieht sich auf die Gruppe Nur Futures. DIE BETRACHTUNG DER COT-DATEN Die COT-Daten der CFTC werden in Long- und Short-Positionen unterteilt (siehe Tabelle 1.1). In Tabelle 1.1 sehen Sie Long- und Short-Positionen, die von gewerblichen Händlern gehalten werden, sowie Positionen von nicht-gewerblichen und von nicht meldepflichtigen Tradern. Obwohl der COT-Bericht jedem zugänglich ist, können die meisten Trader nichts mit den Angaben anfangen, weil sie diese Daten nicht verstehen oder es ihnen an Kenntnissen oder Quellen mangelt, um die sie optimal nutzen zu können. Dies liegt zum Teil daran, dass es nicht leicht ist, mit den COT-Daten umzugehen, weil sie in unbearbeiteter Form herausgegeben werden. Meiner Ansicht nach ist es fast unmöglich, aufgrund dieser Rohform die zahlenmäßigen Veränderungen zu erfassen, die sich von Woche zu Woche ergeben. Um Zugang zu diesen Daten zu bekommen, muss man sie zuerst in Form von Diagrammen darstellen, sodass die Veränderungen erkennbar werden und die auf den Preis bezogenen Aktivitäten untersucht werden können. Dadurch kann ein Trader die allgemeinen Beziehungen zwischen der Preisaktivität und den COT-Angaben beobachten. Aber es erfordert

4 1 Das Engagement der Trader: Der COT-Bericht 23 TABELLE 1.1: COT-Daten für Positionen in Weizen vom 3. Mai 2005 Weizen Chicago Board of Trade ( CBOT) Nur Futures-Positionen am Nichtgewerbliche Gewerbliche Gesamt Nicht angezeigte Positionen LONG SHORT SPREADS LONG SHORT LONG SHORT LONG SHORT Kontrakte je Scheffel Kontraktbestand: Engagement Veränderungen vom (Veränderungen des Kontraktbestands: 7,243) Prozentsatz des Kontraktbestands für jede Kategorie von Tradern 15,8 24,7 4,5 69,6 52,8 89,9 82,0 10,1 18,0 Anzahl der Trader in jeder Kategorie (Gesamtzahl der Trader: 192) Quelle: CFTC Arbeit, bis man dazu in der Lage ist und das gesamte Potenzial dieser Informationen erschließen kann. Aufgrund meiner Ausbildung in Technik, Statistik und im Programmieren war ich in der Lage, ein statistisches Analyseinstrument und Chart-Programme zu entwickeln, die mir eine umfassende Untersuchung des COT-Berichts ermöglichten. Ich habe zahlreiche Computerprogramme und spezielle Trading-Methoden entwickelt, denen COT- Frühindikatoren und Preisindikatoren zugrunde liegen, um die jeweiligen Marktbedingungen zu erkennen. Viele dieser Methoden werden in diesem Buch vorgestellt. Ich habe auch ein voll automatisiertes Computerprogramm geschaffen, das der Analyse der COT-Daten dient und ebenfalls auf meiner Website ( erhältlich ist. Die COT-Daten dienen nicht nur der Erkenntnisgewinnung, sondern diese Informationen können auch zusammen mit anderen Indikatoren eingesetzt werden, um bessere Trading-Ergebnisse zu erzielen. Ich werde durch Beispiele belegen, dass die COT-Daten in allen Waren- und Rohstoffmärkten (für landwirtschaftliche Produkte, Bodenschätze oder Finanzmärkte) gleichermaßen Anwendung finden können. Beispielsweise kann die Analyse der COT-Daten in den Finanzmärkten wie den Futures des Standard & Poor s (S&P) und des Nasdaq 100 verwendet werden, um Ihnen Auskunft über die Verteilung der Hedger und Spekulanten in den Aktienindexmärkten zu geben. Umfangreiche Veränderungen der Positionen von Hedgern und Spekulanten in den Futures-Märkten führen häufig zu

5 24 Commitments of Traders einem ausgeprägten Kursanstieg oder Kursrückgang bei den einzelnen Aktien, aus denen der entsprechende Index besteht. Diese Informationen sind beim Verwalten eines Portfolios hilfreich. Es ist äußerst wichtig, dass für jeden Futures-Markt jede Woche die gleiche Analyse mit unveränderten Parametern verwendet wird, um tief gehendes Wissen und Verständnis über das Verhalten der Marktteilnehmer zu erlangen. Weil jeder Markt einzigartig ist, unterscheiden sich die Märkte normalerweise auch grundlegend voneinander. Daher besteht das Ziel darin, in jedem Markt vorhersagbare Verhaltensmuster ausfindig zu machen und zu erkennen. Zuerst muss man herausfinden, wer die Marktteilnehmer sind, welcher Kategorie sie im COT-Bericht zugeordnet sind und wie sie sich normalerweise im entsprechenden Markt verhalten. DAS ENGAGEMENT DER TRADER ( COT) Die COT-Daten des wöchentlich erscheinenden Berichts enthalten die aktuellen Zahlenangaben zu allen derzeitigen Positionen, die der festgelegten Begrenzung des jeweiligen Marktes entsprechen oder diese übersteigen. Positionen, die diese vorgegebene Begrenzung nicht erreichen beziehungsweise überschreiten, sind ebenfalls im COT-Bericht angeführt, werden aber nicht den unterschiedlichen Kategorien der Marktteilnehmer zugeordnet. Alle Positionen des jeweiligen Marktes, die der angegebenen Grenze entsprechen oder diese übertreffen, werden den verschiedenen Arten von Marktteilnehmern zugeteilt. Es lassen sich zwei Arten von Marktteilnehmern und drei Kategorien unterscheiden. Zu den zwei Arten von Marktteilnehmern gehören die gewerblichen und die nicht gewerblichen Marktteilnehmer. Die Marktteilnehmer werden drei Kategorien zugeordnet: den gewerblichen, den nicht gewerblichen und den nicht ausgewiesenen Marktteilnehmern. Die Positionen, die der Gruppe der nicht ausgewiesenen Trader zugeteilt werden, sind nicht weiter unterteilt und werden keiner der angeführten Arten von Marktteilnehmern zugeordnet. Das Verständnis der Verteilung und Zuordnung der Daten ist eine wesentliche Voraussetzung für die Entwicklung zahlreicher Methoden zur Nutzung und Anwendung dieser Informationen, die den Entscheidungsprozessen beim Trading zugrunde liegen. Die folgenden drei Kategorien werden im COT-Bericht gesondert aufgeführt: 1. Große Positionen gewerblicher Händler ( Produzenten und Verbraucher, womit nicht Endverbraucher gemeint sind, sondern in der Regel Firmen, deren Aufgabe die Verarbeitung der Ware beziehungsweise des Rohstoffes ist und die als Hedger zur Absicherung ihrer Geschäfte in den Futures-Märkten tätig sind.) 2. Große Positionen von nicht gewerblichen Händlern ( Fonds und Große Händler )