CANDRIAM DYNAMIX R.C.S. LUXEMBOURG B

Transkript

1 CANDRIAM DYNAMIX R.C.S. LUXEMBOURG B SICAV de droit luxembourgeois SICAV under Luxembourg Law SICAV luxemburgischen Rechts BEVEK naar Luxemburgs recht Rapport annuel révisé au 31 mars 2016 Audited annual report as at March 31, 2016 Geprüfter Jahresbericht zum 31. März 2016 Gereviseerd jaarverslag op 31 maart 2016

2 SICAV de droit luxembourgeois SICAV under Luxembourg Law SICAV luxemburgischen Rechts BEVEK naar Luxemburgs recht Rapport annuel révisé pour l'exercice du 1er avril 2015 au 31 mars 2016 Audited annual report for the year from April 1, 2015 to March 31, 2016 Geprüfter Jahresbericht für das Geschäftsjahr vom 1. April 2015 bis zum 31. März 2016 Gereviseerd jaarverslag voor het boekjaar van 1 april 2015 tot 31 maart 2016 Für die folgenden Teilfonds ist keine Anzeige nach 310 Kapitalanlagegesetzbuch erstattet worden und Anteile dieser Teilfonds dürfen in der Bundesrepublik Deutschland nicht vertrieben werden: - Candriam Dynamix Medium; - Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity. Aucune souscription ne peut être reçue sur la base des rapports annuels. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont reçues sur la base du prospectus d'émission accompagné du dernier rapport annuel et, après sa parution, du dernier rapport semestriel. - No subscription can be accepted on the basis of the financial reports. Subscriptions are only valid if they are made on the basis of the prospectus accompanied by the latest annual report and the latest semi-annual report, if published thereafter. - Zeichnungen können nicht auf der Grundlage des Jahresberichts angenommen werden. Zeichnungen sind nur dann gültig, wenn sie auf der Grundlage des Verkaufsprospektes und der wesentlichen Anlagerinformationen zusammen mit dem aktuellsten Jahresbericht und, sofern anschließend veröffentlicht, dem aktuellsten Halbjahresbericht angenommen werden. - Er kan geen inschrijving aanvaard worden op basis van financiële verslagen. Inschrijvingen zijn uitsluitend geldig op basis van het uitgifteprospectus, die slechts waardevol is indien hij vergezeld is van het laatst beschikbaar jaarverslag alsook van het laatste halfjaarverslag indien dit recenter is dan het laatste jaarverslag.

3 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B Administration de la SICAV Conseil d'administration Président Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Administrateurs Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Siège social 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Société de Gestion Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-1150 Luxembourg L implémentation de la fonction de Gestion de Portefeuille (excepté pour le compartiment Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity) est déléguée à : Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1000 Bruxelles Pour le compartiment Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity l implémentation de la fonction de Gestion de Portefeuille est déléguée à : Candriam France 40, rue Washington, F Paris Cedex 08 La fonction d Agent Administratif est déléguée à : RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Les fonctions d Agent de Transfert (en ce compris les activités de Teneur de Registre) sont déléguées à : RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Administration of the SICAV Board of Directors Chairman Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Directors Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Registered office 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Management Company Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-1150 Luxembourg Implementation of the Portfolio Management activity (except for the Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity sub-fund) is delegated to: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1000 Brussels For Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity the implementation of the Portfolio Management activity is delegated to: Candriam France 40, rue Washington, F Paris Cedex 08 The Administrative Agent function is delegated to: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette The Transfer Agent functions (including the Register Holding activities) are delegated to: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette 3

4 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B Verwaltung der SICAV Verwaltungsrat Vorsitzender Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Mitglieder Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Gesellschaftssitz 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Verwaltungsgesellschaft Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-1150 Luxemburg Die Implementierung des Portfoliomanagements (außer für der Teilfonds Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity) ist delegiert an: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1000 Brüssel Für Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity ist die Implementierung des Portfoliomanagements delegiert an: Administratie van de BEVEK Raad van Bestuur Voorzitter Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Bestuurders Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Bank N.V. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Maatschappelijke zetel 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Beheermaatschappij Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-1150 Luxemburg De uitvoering van het Portefeuillebeheer (behalve voor het compartiment Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity) is gedelegeerd aan: Candriam Belgium Kunstlaan 58, B-1000 Brussel Voor het compartiment Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity is het uitvoeren van het Portefeuillebeheer gedelegeerd aan: Candriam France 40, rue Washington, F Paris Cedex 08 Die Funktion der Verwaltungsstelle ist delegiert an: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Die Funktionen der Übertragungsstelle (die die Tätigkeit als Registerführer einschließt) sind delegiert an: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Candriam France 40, rue Washington, F Paris Cedex 08 De functie van Administratief Agent is gedelegeerd aan: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette De functies van Transferagent (waaronder de activiteiten van Registerhouder) zijn gedelegeerd aan: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette 4

5 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B Administration de la SICAV (suite) Banque Dépositaire RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxembourg Agent payeur et agent d information pour Candriam Dynamix Global 93 - en Allemagne Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D Hambourg Administration of the SICAV (continued) Custodian Bank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxembourg Paying and information agent for Candriam Dynamix Global 93 - in Germany Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D Hambourg 5

6 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B Verwaltung der SICAV (Fortsetzung) Depotbank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxemburg Zahlstelle und Informationsstelle für Candriam Dynamix Global 93 - in Deutschland Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D Hamburg Administratie van de BEVEK (vervolg) Depothoudende Bank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxemburg Betaalagent en inlichtingendienst voor Candriam Dynamix Global 93 - in Duitsland Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D Hamburg 6

7 Détails sur la SICAV La valeur nette d inventaire par action de chaque compartiment de Candriam Dynamix (la «SICAV») est déterminée chaque jour ouvrable bancaire («jour d évaluation») à Luxembourg, sous la responsabilité du Conseil d Administration de la SICAV. La valeur nette d inventaire par action de chaque compartiment, le prix d émission, de rachat et de conversion des actions de chaque compartiment peuvent être obtenus au siège social de la SICAV. Details about the SICAV The net asset value per share of each sub-fund of Candriam Dynamix (the SICAV ) is determined each bank working day ( valuation day ) in Luxembourg, under the supervision of the Board of Directors of the SICAV. The net asset value per share of each sub-fund, the subscription, redemption s price and of conversion of each sub-fund may be obtained from the registered office of the SICAV. L exercice social commence le 1 er avril et se termine le 31 mars de l année suivante. La SICAV publie annuellement un rapport détaillé sur son activité et la gestion de ses avoirs comprenant l état consolidé des actifs nets et l état des variations des actifs nets consolidés exprimés en EUR, la composition détaillée des avoirs de chaque compartiment et le rapport d audit. En outre, elle procède à la publication d un rapport semestriel comprenant notamment, en ce qui concerne chaque compartiment, la composition du portefeuille-titres, le nombre d actions en circulation et le nombre d actions émises et rachetées depuis la dernière publication. Depuis le 1 er avril 2015, les actions ne sont plus disponibles que sous forme nominative. Le prospectus, les informations clés pour l investisseur, les statuts et les rapports financiers de la SICAV sont tenus gratuitement à la disposition du public au siège social de la SICAV à Esch-sur-Alzette. L'Assemblée Générale Annuelle des Actionnaires de la SICAV a lieu, au siège de la SICAV ou à tout autre endroit au Luxembourg, le 18 juillet de chaque année à 13 heures ou, si celui-ci était un jour férié légal ou bancaire à Luxembourg, le jour ouvrable bancaire suivant. The accounting year begins on April 1, and ends on March 31, of the following year. The SICAV publishes a detailed annual report on its activities and the assets under management. The report includes a consolidated statement of net assets and statement of changes in net assets expressed in EUR, details of the composition of each sub-fund and the audit report. In addition, it publishes a semi-annual report, detailing, with regard to each sub-fund, the composition of the portfolio, the number of outstanding shares and the number of shares issued and redeemed since the previous publication. Since April 1, 2015, the shares are only available in registered form. The prospectus, Key Investor Information Documents, the SICAV s Articles of Association and financial reports are kept for public inspection, free of charge, at the SICAV s registered office in Esch-sur-Alzette. The Annual General Meeting of Shareholders of the SICAV is held at the registered office of the SICAV or at any other place in Luxembourg on July 18 of each year at 1.00 p.m. or, if this is a public holiday or a bank holiday in Luxembourg, on the next bank working day. Les avis de toutes les Assemblées Générales sont envoyés par lettre à tous les actionnaires nominatifs, à leur adresse figurant sur le registre des actionnaires, au moins huit jours avant l'assemblée Générale. En plus, des avis seront publiés dans le Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations du Grand-Duché de Luxembourg et dans un journal luxembourgeois, le «Luxemburger Wort», dans la mesure où la législation l exige. Ces avis seront également publiés dans la presse des pays où la SICAV est commercialisée, si la législation de ces pays l exige. Notices of all the General Meetings are sent by letter to all the registered shareholders, at their address shown in the register of shareholders, at least eight days before the General Meeting. In addition, notices shall be published in the Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations of the Grand-Duchy of Luxembourg and in a Luxembourg newspaper ( Luxemburger Wort ), to the extent that the legislation so requires. These notices will also be published in the press of the countries in which the SICAV is marketed, if the legislation of those countries so requires. Ces avis indiquent l'heure et le lieu de l'assemblée Générale, les conditions d'admission, l'ordre du jour et les exigences de la loi luxembourgeoise en matière de quorum et de majorité nécessaires. These notices shall indicate the time and place of the General Meeting, the conditions for admission, the agenda and the requirements of Luxembourg law concerning the necessary quorum and majority. 7

8 Angaben zur SICAV Für sämtliche Teilfonds der Candriam Dynamix (die SICAV ) wird an jedem Bankgeschäftstag ( Bewertungstag ) in Luxemburg der Nettoinventarwert pro Aktie ermittelt. Für die Ermittlung des Nettoinventarwerts ist der Verwaltungsrat der SICAV verantwortlich. Der Nettoinventarwert pro Aktie jedes Teilfonds, der Ausgabe-, Rücknahme- und Umtauschpreis der Aktien eines jeden Teilfonds sind beim Gesellschaftssitz der SICAV erhältlich. Das Geschäftsjahr beginnt am 1. April des Jahres und endet am 31. März des darauffolgenden Jahres. Die SICAV veröffentlicht jedes Jahr einen detaillierten Bericht über ihre Tätigkeit und die Verwaltung ihrer Vermögenswerte, der aus der in EUR erstellten konsolidierten Nettovermögensaufstellung, der Veränderung des Nettovermögens, der detaillierten Aufstellung der Vermögenswerte aller Teilfonds sowie dem Prüfungsvermerk besteht. Darüber hinaus wird ein Halbjahresbericht veröffentlicht, der die Zusammensetzung des Fondsvermögens, die Anzahl der umlaufenden Aktien und die Anzahl der seit dem letzten Bericht ausgegebenen und zurückgenommenen Aktien umfasst. Seit dem 1. April 2015 sind die Aktien des Fonds nur noch in Form von Namensaktien verfügbar. Der Prospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen, die Satzung und die Finanzberichte der SICAV sind kostenlos am Sitz der SICAV in Esch-sur-Alzette erhältlich. Die Jahreshauptversammlung der Aktionäre jedes Teilfonds der SICAV findet jedes Jahr am 18. Juli um 13 Uhr oder, falls dieses Datum auf einen gesetzlichen Feiertag oder einen Bankfeiertag in Luxemburg fällt, am darauf folgenden Bankgeschäftstag am eingetragenen Sitz der SICAV oder jeglichen anderen Ort in Luxemburg statt. Bekanntmachungen über Hauptversammlungen werden mindestens acht (8) Tage vor der Hauptversammlung brieflich allen Inhabern von Namensaktien an die im Aktionärsregister verzeichnete Anschrift zugesandt. Daneben erfolgen Bekanntmachungen im Mémorial, dem Amtsblatt des Grußherzogtums Luxemburg Recueil des Sociétés et Associations sowie, sofern die Gesetzgebung dies vorschreibt, in einer luxemburgischen Tageszeitung ( Luxemburger Wort ). Diese Bekanntmachungen werden ebenfalls in den Pressen der Länder veröffentlicht, in denen die Aktien der SICAV vertrieben werden, sofern die jeweilige nationale Gesetzgebung dies vorschreibt. In diesen Bekanntmachungen werden Ort und Uhrzeit der Hauptversammlung sowie die Teilnahmebedingungen, die Tagesordnung und die Erfordernisse des luxemburgischen Rechts in Bezug auf Beschlussfähigkeit und notwendige Mehrheiten angegeben. Details over de BEVEK De netto-inventariswaarde per aandeel van elk compartiment van Candriam Dynamix (de BEVEK ) wordt op elke bankwerkdag ( waarderingsdag ) in Luxemburg bepaald, onder de toezicht van de Raad van Bestuur van de BEVEK. De inventariswaarde van de netto-activa per aandeel van elk compartiment, de uitgifte, terugkoopprijs en de omzetting van de aandelen van elk compartiment kunnen bekomen worden op de maatschappelijke zetel van de BEVEK. Het boekjaar begint op 1 april en eindigt op 31 maart van het volgende jaar. De BEVEK publiceert elk jaar een gedetailleerd verslag over haar activiteit en over het beheer van haar vermogen. Dat verslag bevat tevens de balans en de geconsolideerde resultatenrekening uitgedrukt in EUR, de gedetailleerde samenstelling van het vermogen van elk compartiment en het verslag van de Bedrijfsrevisor. Bovendien publiceert het Fonds een halfjaarverslag dat het volgende zal bevatten, voor elk compartiment, de samenstelling van de portefeuille, het aantal deelbewijzen in omloop en het aantal deelbewijzen dat sedert de laatste publicatie werd uitgegeven en teruggekocht. Sinds 1 april 2015 zijn enkel nog aandelen op naam beschikbaar. Het prospectus, de Essentiële Beleggersinformatie, de statuten en de financiële verslagen van de BEVEK zijn op de maatschappelijke zetel van de BEVEK gratis ter beschikking van het publiek in Esch-sur-Alzette. De jaarlijkse algemene aandeelhoudersvergadering van de BEVEK vindt plaats in het hoofdkantoor of op een andere plaats te Luxemburg, op 18 juli van elk jaar om 13 uur, of als dat een wettelijke feestdag of een bankdag was in Luxemburg, op de eerstvolgende bankwerkdag. Er worden per brief kennisgevingen van alle algemene vergaderingen verstuurd aan alle aandeelhouders op naam, naar hun adres dat vermeld is in het aandeelhoudersregister, en ten minste acht dagen vóór de algemene vergadering. Bovendien worden er berichten gepubliceerd in het Mémorial Recueil des Sociétés et Associations van het Groothertogdom Luxemburg en in een Luxemburgse krant ( Luxemburger Wort ), indien de wetgeving dat vereist. Deze kennisgevingen zullen tevens worden gepubliceerd in de pers in de landen waar de BEVEK wordt gecommercialiseerd, indien de wetgeving van die landen dat vereist. In deze berichten worden het tijdstip en de locatie van de algemene vergadering vermeld, en de toelatingsvoorwaarden, de dagorde en de eisen van de Luxemburgse wet inzake quorum en noodzakelijke meerderheid. 8

9 Détails sur la SICAV (suite) Informations pour les investisseurs en Allemagne Pour les compartiments suivants, aucune annonce n a été formulée en vertu du paragraphe 310 du Kapitalanlagegesetzbuch (code allemand relatif au placement de capitaux) et les actions de ces compartiments ne doivent pas être distribuées en République fédérale d Allemagne : - Candriam Dynamix Medium ; - Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity. Le prospectus de vente détaillé et les informations clés pour l investisseur, les statuts, les rapports annuels et les rapports semestriels - chacun sous forme imprimée - ainsi que la valeur nette d inventaire par action et les prix d émission, de rachat sont disponibles sans frais auprès du bureau de l agent payeur et agent d information en Allemagne. Details about the SICAV (continued) Information for Investors in Germany For the following sub-funds, no notification has been effected pursuant to section 310 of the Investment Code (Kapitalanlagegesetzbuch) and shares of these sub-funds are not allowed to be distributed in the Federal Republic of Germany: - Candriam Dynamix Medium; - Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity. The detailed sales prospectus and the Key Investor Information Documents, the articles of incorporation, annual reports and semiannual reports - each in hard copy - as well as the net asset value per share and the issue, redemption may be obtained free of charge from the German paying and information agent s office. 9

10 Angaben zur SICAV (Fortsetzung) Informationen für Anleger in Deutschland Für die folgenden Teilfonds ist keine Anzeige nach 310 Kapitalanlagegesetzbuch erstattet worden und Anteile dieser Teilfonds dürfen in der Bundesrepublik Deutschland nicht vertrieben werden: Details over de BEVEK (vervolg) Inlichtingen voor beleggers in Duitsland De volgende compartimenten zijn niet conform 310 van de Duitse wetgeving inzake kapitaalbeleggingen geregistreerd en aandelen van deze compartimenten mogen in de Bondsrepubliek Duitsland niet worden verkocht: - Candriam Dynamix Medium; - Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity. Der Prospekt und die wesentlichen Anlegerinformationen, die Satzung, die Jahresberichte und Halbjahresberichte - jeweils in Papierform - sowie der Nettoinventarwert pro Aktie und die Ausgabeund Rücknahmepreise stehen bei der deutschen Zahl- und Informationsstelle zur Verfügung und sind dort kostenlos erhältlich. - Candriam Dynamix Medium; - Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity. De papieren versie van het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie, de statuten, de jaarverslagen en halfjaarverslagen - telkens op papier - alsook de netto-inventariswaarde per aandeel en de uitgifte en inkoop zijn kosteloos verkrijgbaar bij het Duitse betaal- en informatiekantoor. Eine Liste der Veränderungen im Wertpapierbestand des Candriam Dynamix Global 93 ist auch bei der deutschen Zahl- und Informationsstelle kostenlos erhältlich. Deutsche Zahl- und Informationsstelle: Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D Hamburg 10

11 Détails sur la SICAV (suite) Directive sur la fiscalité de l épargne La loi du 25 novembre 2014 a transposé en droit luxembourgeois la Directive 2003/48/EC du Conseil de l Union Européenne en matière de fiscalité des revenus de l épargne sous forme de paiement d intérêts (la «Directive»). Cette Directive a pour objet de permettre que les revenus d intérêts versés à un bénéficiaire effectif, qui est une personne physique résidant dans un pays de l Union Européenne, soient imposés selon les dispositions de l Etat de résidence du bénéficiaire effectif. Ce but est atteint grâce à l échange d informations entre les administrations fiscales de l Union Européenne. Le Luxembourg procède à l échange automatique d informations sur les distributions et produits de rachats obtenus à partir du 1 er janvier 2015 des fonds entrant dans le champ d application de la Directive, ce qui est le cas pour Candriam Dynamix. La SICAV est autorisée à rejeter toute demande de souscription d actions si les futurs souscripteurs ne lui fournissent pas des informations complètes et suffisantes eu égard aux exigences de la Loi. Details about the SICAV (continued) Savings Directive The law of November 25, 2014 transposed the European Union Council Directive 2003/48/EC on taxation of savings income in the form of interest payments (the Directive ) into Luxembourg legislation. The purpose of this Directive is to allow the interest income paid to a beneficial owner who is a natural person domiciled in a country of the European Union to be taxed according to the provisions of the State in which the beneficial owner is domiciled. This purpose is achieved by means of an exchange of information between the tax authorities of the European Union. Luxembourg will proceed to automatically exchange information on interest payments and proceeds of redemptions obtained as from January 1, 2015 from funds that come within the scope of the Directive, which is the case for Candriam Dynamix. The SICAV is authorised to reject any application for shares if the applying investor does not provide the Company with complete and satisfactory information as required by the Law. Nom du compartiment Statut fiscal applicable aux rachats Statut fiscal applicable aux montants distribués Méthode utilisée pour déterminer le statut fiscal Période de validité du statut fiscal Name of the sub-fund Candriam Dynamix Global 93 Candriam Dynamix Medium Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity Tax status applicable to redemptions I I I Tax status applicable to distributions I I I Method used to determine the tax status Asset testing Asset testing Asset testing Period of validity of the tax status 01/04/ /03/ /04/ /03/ /04/ /03/2017 I = entre dans le champ d application de la Loi I = in scope of the Law 11

12 Angaben zur SICAV (Fortsetzung) Zinsbesteuerungsrichtlinie Das Gesetz vom 25. November 2014 hat die Richtlinie 2003/48/EG des Rates der Europäischen Union über die Besteuerung von Spareinnahmen in Form von Zinserträgen (die Richtlinie ) in luxemburgisches Recht umgesetzt. Diese Richtlinie soll sicherstellen, dass Zinserträge, die an einen wirtschaftlichen Eigentümer ausgezahlt werden, bei dem es sich um eine natürliche Person mit Sitz in einem Land der Europäischen Union handelt, nach den Bestimmungen des Wohnsitzstaates des wirtschaftlichen Eigentümers besteuert werden. Dieses Ziel wird dank des Informationsaustausches zwischen den Steuerbehörden der Europäischen Union erreicht. Luxemburg führt seit dem 1. Januar 2015 den automatischen Informationsaustausch über die Ausschüttungen und Rücknahmeerlöse der Investmentfonds aus, die in den Geltungsbereich der Richtlinie fallen, was für Candriam Dynamix der Fall ist. Die SICAV ist berechtigt, Anträge auf Zeichnung von Aktien zurückzuweisen, wenn die zukünftigen Zeichner keine vollständigen und ausreichenden Auskünfte gemäß den Anforderungen des Gesetzes erteilen. Details over de BEVEK (vervolg) Spaarrichtlijn De wet van 25 november 2014 heeft richtlijn 2003/48/EG van de Raad van de Europese Unie inzake fiscaliteit van de spaarinkomsten in de vorm van rentebetalingen (de richtlijn ) omgezet in Luxemburgs recht. Het doel van deze richtlijn is ervoor te zorgen dat de renteinkomsten die worden uitgekeerd aan een uiteindelijke begunstigde, die een natuurlijk persoon is en die ingezetene is van een land van de Europese Unie, worden belast volgens de bepalingen van de staat waarvan de uiteindelijke begunstigde ingezetene is. Dat doel wordt bereikt dankzij de uitwisseling van inlichtingen tussen de fiscale administraties van de Europese Unie. Luxemburg gaat over tot de automatische uitwisseling van inlichtingen over de uitkeringen en opbrengsten van terugkopen met ingang van 1 januari 2015 van fondsen die binnen de toepassingssfeer van de richtlijn vallen, wat het geval is voor Candriam Dynamix. De BEVEK mag elke inschrijvingsaanvraag voor aandelen weigeren als de toekomstige inschrijvers geen volledige en voldoende informatie verschaffen die overeenstemmen met de eisen van de wet. Name des Teilfonds Steuerstatus bei Rücknahme Steuerstatus bei Aus-schüttung Das zur Ermittlung des Status verwendete Verfahren Dauer der Gültigkeit des Status Naam van het compartiment Candriam Dynamix Global 93 Candriam Dynamix Medium Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity Fiscale statuut voor inkopen I I I Fiscale statuut voor uit-keringen I I I Methode gehanteerd voor het bepalen van het fiscale statuut Asset testing Asset testing Asset testing Geldigheidsduur van het fiscale statuut 01/04/ /03/ /04/ /03/ /04/ /03/2017 I = innerhalb des Anwendungsbereichs des Gesetzes I = binnen het toepassingsgebied van de Wet 12

13 Rapport du Conseil d Administration Gouvernance Le Conseil d'administration de la SICAV a choisi volontairement d'adhérer au code de conduite de l'alfi («Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements») publié en juin 2013 qui définit les principes de bonne gouvernance. Le Conseil d Administration considère que la SICAV s est conformée à ce code, dans tous ses aspects significatifs, au cours de l exercice comptable clôturé au 31 mars Ce code de conduite ALFI est disponible pour consultation auprès du siège social de la SICAV. Environnement économique et financier Aux Etats-Unis, alors que la grève des dockers prend fin et que ses effets sur la croissance s estompent, l indice ISM manufacturier accélère pour atteindre 53,5 en juin 2015 et celui des services continue d osciller autour de 56, et ce, malgré l appréciation du dollar en terme effectif (+10 % sur un an). Les créations d emplois accélèrent au rythme mensuel de L inflation repasse en zone positive, le prix du pétrole ayant augmenté de près de 10 dollars en moyenne sur le second trimestre. En réponse à ce nouvel environnement et aux développements sur le marché obligataire européen, les taux à long terme remontent au-delà de 2,3 % et la Bourse baisse de 0,2 % sur le trimestre. Cette mauvaise performance s est produite sur les dix derniers jours de juin suite aux développements en Grèce. Début juillet, l accord sur la levée des sanctions pesant sur l Iran pousse le prix du pétrole à nouveau sous la barre des 50 dollars, d autant que la hausse de production en Arabie Saoudite et en Irak depuis le début de l année compense la baisse de la production américaine dans un environnement où les stocks mondiaux sont déjà très élevés. Cette baisse du prix du pétrole a été renforcée, à partir de mi-juillet, par la publication, en provenance de Chine, de chiffres économiques de plus en plus décevants. En août, la publication de chiffres en baisse conduit à une accélération du repli de la Bourse chinoise. Celle-ci perd un peu plus de 25 % en sept séances consécutives, entraînant dans son sillage les bourses européennes et américaines. Cette dernière perd 10 % sur la même période. Les toutes dernières mesures de soutien des autorités gouvernementales et de la Banque centrale chinoise (PBOC) permettent, à partir du 26 août, de stabiliser la Bourse, ce qui permet aux Bourses des pays développés de récupérer une partie de leurs baisses. Début septembre, bien que l ISM services demeure sur un niveau élevé à 59, le rythme des créations d emplois baisse de unités à et l appréciation du dollar continue de peser sur l activité du secteur manufacturier. Alors que le monde financier attendait la première hausse de la Réserve fédérale, contre toute attente, lors de sa réunion du 17 septembre, elle ne fait rien et invoque outre le marché du travail et l inflation, les développements internationaux et financiers récents. Le S&P 500 termine en baisse de 6,9 % sur le troisième trimestre à Le taux d intérêt à dix ans, quant à lui, recule de 27 points de base sur le trimestre (à 2,06 %). Au quatrième trimestre, l environnement international se stabilise grâce aux annonces de la Banque centrale européenne (BCE) et de la PBOC. Le prix du pétrole remonte légèrement, ce qui permet à la Bourse de reprendre quelques couleurs et au marché obligataire de se stabiliser. Report of the Board of Directors Governance The Board of Directors of the SICAV has chosen to voluntarily comply with the code of conduct of ALFI ( Association of the Luxembourg Fund Industry ) published in June 2013, which lays down the good governance principles. The Board of Directors considers that the SICAV complied with this code, in all its significant aspects, during the financial year ended March 31, This ALFI code of conduct is available for consultation at the registered office of the SICAV. Economic and financial environment In the United States, while the dockers' strike was coming to an end and its impact on growth was fading, the ISM manufacturing index accelerated to reach 53.5 in June 2015, while the services index continued to hover at around 56, despite the effective appreciation of the dollar (+10% over one year). The number of jobs created accelerated to a monthly rate of 245,000. Inflation moved back into positive figures, as the oil price had increased by nearly 10 dollars on average over the second quarter. In response to this new environment and to the developments on the European bond market, long-term interest rates rose again to over 2.3% and the stock market fell by 0.2% over the quarter. This poor performance occurred over the last ten days of June following the developments in Greece. At the beginning of July, the agreement on the lifting of the sanctions against Iran again pushed the oil price below the 50 dollar mark, particularly as the increased production in Saudi Arabia and Iraq since the beginning of the year offset the drop in U.S. production, in an environment in which global stocks were already very high. This drop in the oil price had been accentuated, from mid-july onwards, by the publication of increasingly disappointing economic figures from China. In August, the publication of figures that were down led to an acceleration of the downturn on the Chinese stock market. It lost just over 25% in seven consecutive sessions, dragging down in its wake the European and U.S. stock markets. The U.S. stock market lost 10% over the same period. The latest support measures taken by the government authorities and the Central Bank of China (PBOC) stabilized the stock market from August 26 onwards, which enabled the stock markets in the developed countries to recoup some of their losses. At the beginning of September, although the ISM services index remained at a high level of 59, the rate of job creations fell by 127,000 to 150,000 and the appreciation of the dollar continued to weigh on the activity of the manufacturing sector. At a time when the financial world was waiting for the first rate hike by the Federal Reserve, at its meeting on September 17 the latter unexpectedly took no action, giving as reasons the recent international and financial developments, in addition to the labour market and inflation. the S&P 500 ended the third quarter 6.9% down, at The 10-year interest rate, for its part, fell by 27 basis points over the quarter (to 2.06%). In the fourth quarter, the international environment stabilized thanks to the announcements made by the European Central Bank (ECB) and the PBOC. The oil price rose again slightly, which enabled the stock market to pick up and the bond market to stabilize. 13

14 Bericht des Verwaltungsrates Unternehmensführung (Corporate Governance) Der Verwaltungsrat der SICAV hat die freiwillige Einführung des im Juni 2013 veröffentlichten Verhaltenskodexes der ALFI ( Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements ) beschlossen, der die Prinzipien einer guten Corporate Governance definiert. Der Verwaltungsrat ist der Auffassung, dass die SICAV den Verhaltenskodex im Geschäftsjahr zum 31. März 2016 in allen wesentlichen Punkten eingehalten hat. Der ALFI-Verhaltenskodex steht am Sitz der SICAV zur Einsicht bereit. Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld Vereinigte Staaten: Der Streik der Hafenarbeiter endete und seine Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum schwächten sich ab. Indessen beschleunigte sich der ISM-Index für das Verarbeitende Gewerbe Ende Juni auf 53,5, während sich der entsprechende Index für den Dienstleistungssektor nach wie vor im Bereich von 56 bewegte und dies trotz der effektiven Aufwertung des US-Dollars (+10% in einem Jahr). Auf dem Arbeitsmarkt beschleunigte sich die Schaffung von Arbeitsplätzen auf monatlich Die Inflation lag erneut im positiven Bereich, da der Ölpreis im 2. Quartal durchschnittlich um 10 USD zulegte. In Reaktion auf dieses neue Umfeld sowie auf die Entwicklungen am europäischen Anleihemarkt zogen die langfristigen Zinsen erneut über die 2,3%-Schwelle hinaus an, während die Börse im Quartalsverlauf um 0,2% nachgab. Diese schlechte Performance ergab sich in den letzten zehn Tagen des Monats Juni im Kielwasser der Entwicklungen in Griechenland. Anfang Juli drückte dann die Vereinbarung über die Aufhebung der Sanktionen gegen Iran den Ölpreis erneut unter die 50-US-Dollar-Schwelle, umso mehr, als die seit Jahresbeginn verfolgte Ausweitung der Öl-Produktion in Saudi-Arabien und im Irak den Rückgang der Ölproduktion in den Vereinigten Staaten in einem Umfeld mit weltweit bereits sehr hohen Lagerbeständen mehr als kompensierte. Dieser Rückgang des Ölpreises ab Mitte Juli erhielt noch Dynamik durch die von China veröffentlichten zunehmend enttäuschenden Wirtschaftsdaten. Im August bewirkte die Publikation von rückläufigen Zahlen eine Beschleunigung der Talfahrt der chinesischen Börse. Im Verlauf von 7 aufeinander folgenden Börsensitzungen büßte sie etwas mehr als 25 % ein und zog die europäischen Börsenplätze sowie die US-Börse in diesen Abwärtsstrudel mit. Die amerikanische Börse brach im gleichen Zeitraum um 10% ein. Die letzten Konjunkturförderungsmaßnahmen der chinesischen Regierungsbehörden und der Zentralbank (PBOC) bewirkten letzten Endes ab dem 26. August eine Stabilisierung der chinesischen Börse, was wiederum den Börsen in den Industriestaaten die Möglichkeit bot, einen Teil ihrer Kursverluste wieder wett zu machen. Anfang September verharrte der ISM-Index des Dienstleistungssektors zwar auf einem hohen Niveau von 59, doch schwächte sich die Schaffung von Arbeitsplätzen um auf ab. Gleichzeitig belastete die Verteuerung des US-Dollar unverändert die Aktivität im Fertigungssektor. Die Akteure der Finanzwelt erwarteten seitens der US-Notenbank (Fed) den ersten Zinsanhebungsschritt. Dieser Schritt blieb jedoch auf ihrer Sitzung vom 17. September aus. Die Fed berief sich zur Begründung ihrer Entscheidung auf die Entwicklungen am Arbeitsmarkt, an der Inflationsfront sowie im internationalen und finanziellen Umfeld. Der S&P 500 büßte im 3. Quartal 6,9% ein und ging auf 1920 zurück. Die 10-jährige US-Anleihe gab ihrerseits im Quartalsverlauf insgesamt 27 Basispunkte auf 2,06 ab. Im 4. Quartal stabilisierte sich dann das internationale Umfeld dank der Ankündigungen der Europäischen Zentralbank (EZB) und der chinesischen Zentralbank (PBOC). Der Ölpreis zog erneut leicht an. Dies löste an der Börse eine Erholungsphase aus, während sich der Rentenmarkt stabilisieren konnte. Verslag van de Raad van Bestuur Deugdelijk Bestuur De Raad van Bestuur van de BEVEK koos vrijwillig om de gedragscode van de ALFI ( Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements; Luxemburgse Vereniging voor Beleggingsfondsen ) te onderschrijven, die werd gepubliceerd in juni 2013 en de principes voor deugdelijk bestuur vastlegt. De Raad van Bestuur is van mening dat de BEVEK alle significante aspecten van deze code heeft nageleefd tijdens het boekjaar dat werd afgesloten op 31 maart Deze ALFI-gedragscode kan worden geraadpleegd bij de maatschappelijke zetel van de BEVEK. Economische en financiële omgeving Terwijl de staking van de havenarbeiders in de VS ten einde loopt en de effecten ervan op de groei verminderen, versnelt de ISMproductie-index tot 53,5 in juni 2015 en blijft die voor de diensten rond 56 hangen, ondanks de effectieve stijging van de dollar (+10% op een jaar tijd). De jobcreatie versnelt naar een maandritme van De inflatie komt uit de rode cijfers, doordat de olieprijs gemiddeld met bijna 10 dollar is gestegen tijdens het tweede kwartaal. Als reactie op die nieuwe omgeving en de ontwikkelingen op de Europese obligatiemarkt, stijgt de langetermijnrente weer boven 2,3% uit en verliest de beurs 0,2% over het kwartaal. Deze slechte prestatie deed zich in de laatste tien dagen van juni voor, na de ontwikkelingen in Griekenland. Begin juli duwt het akkoord over de opheffing van de sancties tegen Iran de olieprijs opnieuw onder de 50 dollargrens, vooral doordat de productieverhoging van Saoedi-Arabië en Irak sinds het begin van het jaar de daling van de Amerikaanse productie compenseert in een omgeving waarin de wereldwijde voorraden al heel hoog zijn. Deze daling van de petroleumprijs werd vanaf midden juli versterkt door de publicatie in China van steeds ontgoochelendere economische cijfers. In augustus versnelt de publicatie van dalende cijfers de val van de Chinese beurs. Die verliest iets meer dan 25% in zeven opeenvolgende beursdagen en sleurt de Europese en de Amerikaanse beurs mee in haar val. Die laatste verliest over dezelfde periode 10%. De recentste steunmaatregelen van de Chinese overheid en de Chinese centrale bank (CCB) kunnen de beurs vanaf 26 augustus stabiliseren, waardoor de beurzen van de industrielanden een deel van hun verliezen kunnen recupereren. Begin september blijft de ISM-dienstenindex op een hoog niveau van 59, maar toch daalt de jobcreatie met eenheden naar en blijft de stijging van de dollar op de activiteit van de industriesector wegen. Terwijl de financiële wereld de eerste verhoging door de Amerikaanse centrale bank verwachtte, heeft zij tijdens haar vergadering van 17 september tegen alle verwachtingen in niets gedaan, naar eigen zeggen wegens de arbeidsmarkt, de inflatie en de recente internationale en financiële ontwikkelingen. De S&P 500 sluit het derde kwartaal af op 1920, een daling met 6,9%. De rente op tien jaar daalt dan weer met 27 basispunten over het kwartaal (naar 2,06%). De internationale omgeving stabiliseert zich in het vierde kwartaal, dankzij de aankondigingen van de Europese (ECB) en de Chinese centrale bank (PBOC). De olieprijs stijgt lichtjes, waardoor de beurs weer wat wordt aangezwengeld en de obligatiemarkt zich kan stabiliseren. 14

15 Rapport du Conseil d Administration (suite) Environnement économique et financier (suite) Fin octobre, la Réserve fédérale se réunit et surprend à nouveau doublement. D abord, en ne faisant plus référence aux développements économiques et financiers globaux, ensuite, en mentionnant que la première hausse de taux depuis 2006 pourrait avoir lieu lors de la réunion de décembre, ce qui se confirme le 16 décembre, et ce, malgré un secteur manufacturier en contraction pour la première fois depuis novembre 2012 (ISM manufacturier sous la barre des 50). Sur l'année, la Bourse baisse de 0,7 % et le taux d intérêt à dix ans monte de 10 points à 2,27 %. Le premier trimestre 2016 commence par des nouvelles décevantes en provenance de Chine : mauvaises statistiques économiques, nouvelle dépréciation du yuan, dévissage de la Bourse. A l instar du mois d août 2015, cela entraîne la baisse des Bourses des pays développés, des taux à long terme ainsi que du prix du pétrole sous la barre des 30 dollars. La volatilité sur les marchés pèse jusqu à la mi-février où les marchés révisent drastiquement leurs anticipations de hausse de taux de la Réserve fédérale. Le 16 mars, cette dernière laisse le taux directeur inchangé à 0,5 % et revoit ses prévisions de croissance et d inflation légèrement en baisse. Avec la dépréciation du dollar en marche depuis quelques semaines, la Bourse bénéficie de perspectives meilleures. Celle-ci termine finalement le trimestre sur un niveau inchangé par rapport à fin En revanche, le taux d intérêt à dix ans est en baisse de près de 50 points de base. Report of the Board of Directors (continued) Economic and financial environment (continued) The Federal Reserve had a meeting at the end of October, which surprised observers again in two respects. First of all, by no longer referring to global economic and financial developments, then by mentioning that the first interest-rate hike since 2006 might take place at the December meeting, which was confirmed on December 16, despite a manufacturing sector that was contracting for the first time since November 2012 (the ISM manufacturing index was below the 50 mark). Over the year, share prices fell by 0.7% and the 10-year interest rate rose by 10 basis points to 2.27%. The first quarter of 2016 began with disappointing news from China: poor economic statistics, a further depreciation of the yuan, a plummeting stock market. As in August 2015, this caused the stock markets in the developed countries to slide, long-term interest rates to fall and the oil price to slip below the 30 dollar mark. Volatility weighed on the markets until mid-february, when they drastically revised downwards their expectations that the Federal Reserve would raise interest rates. On March 16, the latter left the key interest rate unchanged at 0.5% and revised slightly downwards its growth and inflation forecasts. The stock market benefited from brighter prospects with the depreciation of the dollar that had been under way for several weeks. The stock market finally ended the quarter at a level that was unchanged compared with the end of In contrast, the 10-year interest rate was down by nearly 50 basis points. Alors que le nouveau plan d achats d actifs de la BCE commence à peser tant sur les taux à long terme (0,18 % fin mars) que sur la Bourse (+18,5 % sur le premier trimestre 2015), la remontée du prix du pétrole, la dépréciation de l euro et l accélération de l activité (les PMI sont en hausse sur le second trimestre tant dans le secteur manufacturier (52,2) que des services (54,1)) poussent, à partir de fin avril, l inflation dans la zone euro en territoire légèrement positif. Ceci conduit à une réappréciation du risque de déflation auquel il faut ajouter des problèmes de liquidité au sein du marché obligataire. Ces différents développements conduisent à une augmentation de près de 100 points de base du taux allemand à 10 ans, celui-ci passant de 0,08 % fin avril à 0,99 % mi-juin. Et, alors qu elle était en croissance de plus de 3 % miavril, la Bourse n a cessé de fléchir pour perdre 6,3 % sur le trimestre. Ce repli de la Bourse est à mettre en relation avec l évolution des pourparlers entre la Grèce et les Institutions et avec la date butoir du 30 juin, date à laquelle les autorités grecques doivent rembourser plus d un milliard au FMI. Ces dernières annoncent le 30 juin qu elles ne peuvent pas rembourser et commence alors une période de trente jours avant que la Grèce ne soit considérée en défaut de paiement. Alors que la crise grecque trouve finalement une issue favorable début juillet, les développements dans les pays émergents en général et en Chine, en particulier, marquent l été. Malgré des statistiques économiques toujours bien orientées, en réponse aux mêmes chocs, la Bourse européenne subit le même repli qu aux États-Unis. De même, l attente et la déception suite à la décision de la Réserve fédérale marquent l évolution de la Bourse européenne (-8,7 % sur le troisième trimestre). Le taux d intérêt allemand à 10 ans, quant à lui, baisse de 18 points de base par rapport à fin juin à 0,59 %. En octobre, outre les développements aux États-Unis, lors de la réunion du Conseil des gouverneurs de la BCE du 22 octobre, Mario Draghi laisse la porte ouverte à de possibles actions futures. While the ECB's new asset purchasing plan was beginning to influence both long-term interest rates (0.18% at the end of March) and the stock market (+18.5% over the first quarter 2015), the increase in the oil price, the depreciation of the euro and the acceleration of economic activity (the PMI indices, which were up during the second quarter in both the manufacturing sector (52.2) and the services sector (54.1), took inflation into slightly positive territory in the euro zone as from the end of April. This led to a re-assessment of the risk of deflation, to which should be added liquidity problems on the bond market. These different developments led to an increase of nearly 100 basis points in the German 10-year interest rate, which rose from 0.08% at the end of April to 0.99% in mid-june. And, whereas share prices had risen by more than 3% by mid-april, they declined constantly to lose 6.3% over the quarter. This stock market slide was attributable to the direction taken by the negotiations between Greece and the Institutions and to the June 30 deadline, by which the Greek authorities had to repay more than one billion to the IMF. The Greek authorities announced on June 30 that they were unable to make the repayment and then a thirty-day period began before Greece would be deemed to be in default. While a favourable outcome was finally found for the Greek crisis in early July, the summer was marked by the developments in the emerging countries in general and in China in particular. Despite economic statistics that were still well-oriented, the European stock market sustained the same decline as in the United States, in response to the same shocks. Similarly, the expectation and disappointment following the Federal Reserve's decision marked the performance of the European stock market (-8.7% over the third quarter). The German 10- year interest rate, for its part, fell by 18 basis points compared with the end of June to 0.59%. In October, apart from the developments in the United States, at the meeting of the Governing Council of the ECB on October 22, Mario Draghi left the door open to possible future actions. 15

16 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld (Fortsetzung) Ende Oktober trat die US-Notenbank (Fed) zu einer Sitzung zusammen und überraschte den Markt gleich doppelt. Zum einen, indem sie sich nicht mehr auf die weltweiten wirtschaftlichen und finanziellen Entwicklungen bezog, zum anderen indem sie verlauten ließ, dass es in der Dezembersitzung zu der ersten Zinserhöhung seit 2006 kommen könnte. Dies bestätigte sich dann auch am 16. Dezember und dies trotz der erstmals seit November 2012 rückläufigen Entwicklung im Verarbeitenden Sektor (der ISM des Verarbeitenden Gewerbes fiel unter die Schwelle von 50). Im Verlauf des Jahres büßte die Börse insgesamt 0,7% ein, während der Zinssatz für 10-jährige Staatspapiere um 10 Basispunkte auf 2,27% anzog. Das 1. Quartal 2016 begann mit einem enttäuschenden Newsflow aus China: schlechte Daten zur Wirtschaftsentwicklung, erneute Abwertung des Yuan, Einbruch der Börse. Wie bereits im August 2015 löste dies an den Börsen der Industriestaaten einen Rückgang aus, schickte die langfristigen Anleihen auf Talfahrt und drückte den Ölpreis unter die 30-Dollar-Schwelle. Die Volatilität bremste die Märkte bis etwa Mitte Februar, d.h. dem Zeitpunkt, an dem die Marktteilnehmer ihre Vorwegnahmen einer Zinserhöhung seitens der US-Notenbank drastisch revidierten. Am 16. März beließ die US-Notenbank den Leitzins unverändert bei 0,5% und korrigierte ihre Wachstums- und Inflationsprognosen leicht nach unten. Mit der seit einigen Wochen laufenden Abwertung des US-Dollar eröffnen sich der Börse bessere Aussichten. So konnte die Börse schließlich das Quartal bei einem im Vergleich zum Jahresende 2015 unveränderten Stand schließen. Dagegen gab die zehnjährige Anleihe um nahezu 50 Basispunkte nach. Während der neu aufgelegte Wertpapierrückkaufplan der EZB langsam sowohl die langfristigen Zinsen (0,18% Ende März), als auch die Börse (+18,5% im 1. Quartal 2015) belastet, sorgten der erneute Anstieg des Ölpreises, die Abwertung des Euro und die Beschleunigung der Aktivität (die KMU legten im 2. Quartal sowohl im Verarbeitenden Gewerbe (52,2) als auch im Dienstleistungssektor (54,1) zu) dafür, dass die Inflation ab Ende April in der Eurozone erneut leicht in den positiven Bereich geriet. Diese Entwicklung veranlasste die Marktteilnehmer das Deflationsrisiko, zu dem sich nunmehr ebenfalls Liquiditätsprobleme im Rentenmarkt hinzu gesellen, neu zu bewerten. Im Zuge dieser diversen Entwicklungen zogen die Renditen des 10-jährigen Bunds um annähernd 100 Basispunkte an, der damit von 0,08% (Ende April) auf 0,99% (Mitte Juni) anstieg. Die Börse konnte Mitte April noch mit Kursgewinnen von über 3% aufwarten, ging dann aber auf Talfahrt und büßte bis Ende Juni im Quartal 6,3% ein. Diese rückläufige Entwicklung der Börsenperformance hing mit dem Verlauf der Verhandlungen zwischen Griechenland und den internationalen Institutionen sowie dem Stichtag vom 30. Juni zusammen, d.h. dem Zeitpunkt, an dem die griechischen Behörden dem IWF über eine Milliarde zurückzahlen müssen. Die griechischen Behörden kündigten dann am 30. Juni an, dass sie nicht zurückzahlen konnten. Damit begann eine Frist von dreißig Tagen, bis dass Griechenland endgültig als zahlungsunfähig erklärt werden würde. Anfang Juli konnte zwar endlich eine Lösung für die Griechenlandkrise gefunden werden, doch beherrschten dann die Entwicklungen in den Schwellenländern allgemein und insbesondere in China die Schlagzeilen des Sommers. Trotz der nach wie vor erfreulich orientierten Wirtschaftsstatistiken mussten die europäischen Börsen im Zuge der Ende August in China verzeichneten Entwicklungen ebenfalls Kursrückgänge hinnehmen. Desgleichen belasteten die Erwartungshaltung und die Enttäuschung der Anleger nach der Entscheidung der Fed die Entwicklung an den europäischen Börsen (-8,7% im 3. Quartal). Die 10-jährige Bundesanleihe büßte ihrerseits gegenüber Ende Juni 18 Basispunkte ein und sank auf 0,59. Im Oktober standen die Börsen unter dem Einfluss der Entwicklungen in den Vereinigten Staaten sowie der Tatsache, dass Mario Draghi auf der Sitzung des EZB-Rats vom 22. Oktober die Tür für mögliche künftige Maßnahmen offen hielt. Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Economische en financiële omgeving (vervolg) Eind oktober komt de Federal Reserve samen en verrast ze opnieuw op twee fronten. Eerst door niet meer over de globale economische en financiële ontwikkelingen te spreken, en vervolgens door te zeggen dat de eerste renteverhoging sinds 2006 er zou kunnen komen na de vergadering van december, wat op 16 december werd bevestigd, ondanks het feit dat de industriesector voor het eerst sinds november 2012 was gekrompen (ISM-productie-index onder de lat van 50 punten). Tijdens het jaar daalt de beurs met 0,7% en stijgt de rente op tien jaar met 10 punten naar 2,27%. Het eerste kwartaal van 2016 begint met ontgoochelend nieuws uit China: slechte economische statistieken, nieuwe waardevermindering van de yuan, instorting van de beurs. Net als in augustus 2015 veroorzaakt dat een daling van de beurzen van de industrielanden, de langetermijnrente evenals de petroleumprijs, die onder de lat van 30 dollar zakte. De volatiliteit weegt op de markten tot midden februari, wanneer de markten hun verwachtingen van een renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank drastisch herzien. Op 16 maart laat zij de richtrente ongewijzigd op 0,5% en stelt ze haar groei- en inflatieverwachtingen lichtjes neerwaarts bij. Gezien de daling van de dollar die al enkele weken aan de gang is, geniet de beurs betere vooruitzichten. Zij sluit het kwartaal uiteindelijk af op het niveau van eind De rente op tien jaar daalt daarentegen met bijna 50 basispunten. Terwijl het nieuwe effecteninkoopprogramma van de ECB zowel op de langetermijnrente (0,18% eind maart) als op de beurs (+18,5% tijdens het kwartaal 2015) begint te wegen, duwen de hogere olieprijs, de daling van de euro en de versnelling van de activiteit (de PMI's stijgen in het tweede kwartaal zowel in de productie- (52,2) als in de dienstensectoren (54,1)) de inflatie in de eurozone vanaf eind april naar licht positief terrein. Dat leidt tot een nieuwe stijging van het deflatierisico, waaraan de liquiditeitsproblemen op de obligatiemarkt nog moeten worden toegevoegd. Deze verschillende ontwikkelingen veroorzaken een stijging met bijna 100 basispunten van de Duitse rente op 10 jaar, die van 0,08% eind april naar 0,99% midden juni gaat. En terwijl ze midden april meer dan 3% steeg, is de beurs blijven dalen, met een totaal verlies van 6,3% over het kwartaal. Die daling van de beurs heeft te maken met de evolutie van de gesprekken tussen Griekenland en de instellingen en met de deadline van 30 juni, de datum waarop de Griekse overheid meer dan één miljard moet terugbetalen aan het IMF. Op 30 juni laat ze weten dat ze de schulden niet kan terugbetalen, wat de inzet vormt van een periode van dertig dagen tot Griekenland als wanbetaler wordt gecatalogeerd. Terwijl de Griekse crisis begin juli eindelijk tot een goed einde komt, kenmerken de ontwikkelingen in de groeilanden in het algemeen en in China in het bijzonder de zomer. Hoewel de economische statistieken nog steeds de goede kant opgaan als gevolg van diezelfde schokken, ondergaat de Europese beurs dezelfde daling als de Amerikaanse. Op dezelfde manier kenmerkt het wachten en de ontgoocheling na de beslissing van de Amerikaanse centrale bank de ontwikkeling van de Europese beurs (-8,7% in het derde kwartaal). De Duitse rente op 10 jaar daalt dan weer met 18 basispunten tegenover eind juni, tot 0,59%. In oktober zien we, naast de ontwikkelingen in de Verenigde Staten, dat Mario Draghi tijdens de vergadering van de raad van bestuur van de ECB op 22 oktober de deur op een kier laat voor mogelijke toekomstige ingrepen. 16