CANDRIAM DYNAMIX R.C.S. LUXEMBOURG B

Transkript

1 CANDRIAM DYNAMIX R.C.S. LUXEMBOURG B-1683 SICAV de droit luxembourgeois SICAV under Luxembourg Law SICAV luxemburgischen Rechts BEVEK naar Luxemburgs recht Rapport annuel révisé au 31 mars 215 Audited annual report as at March 31, 215 Geprüfter Jahresbericht zum 31. März 215 Gereviseerd jaarverslag op 31 maart 215

2 SICAV de droit luxembourgeois SICAV under Luxembourg Law SICAV luxemburgischen Rechts BEVEK naar Luxemburgs recht Rapport annuel révisé pour l'exercice du 1er avril 214 au 31 mars 215 Audited annual report for the year from April 1, 214 to March 31, 215 Geprüfter Jahresbericht für das Geschäftsjahr vom 1. April 214 bis zum 31. März 215 Gereviseerd jaarverslag voor het boekjaar van 1 april 214 tot 31 maart 215 Für die folgenden Teilfonds ist keine Anzeige nach 31 Kapitalanlagegesetzbuch erstattet worden und Anteile dieser Teilfonds dürfen in der Bundesrepublik Deutschland nicht vertrieben werden: - Candriam Dynamix Medium; - Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity. Aucune souscription ne peut être reçue sur la base des rapports annuels. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont reçues sur la base du prospectus d'émission accompagné du dernier rapport annuel et, après sa parution, du dernier rapport semestriel. - No subscription can be accepted on the basis of the financial reports. Subscriptions are only valid if they are made on the basis of the prospectus accompanied by the latest annual report and the latest semi-annual report, if published thereafter. - Zeichnungen können nicht auf der Grundlage des Jahresberichts angenommen werden. Zeichnungen sind nur dann gültig, wenn sie auf der Grundlage des Verkaufsprospektes und der wesentlichen Anlagerinformationen zusammen mit dem aktuellsten Jahresbericht und, sofern anschließend veröffentlicht, dem aktuellsten Halbjahresbericht angenommen werden. - Er kan geen inschrijving aanvaard worden op basis van financiële verslagen. Inschrijvingen zijn uitsluitend geldig op basis van het uitgifteprospectus, die slechts waardevol is indien hij vergezeld is van het laatst beschikbaar jaarverslag alsook van het laatste halfjaarverslag indien dit recenter is dan het laatste jaarverslag.

3 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B-1683 Administration de la SICAV Conseil d'administration Président Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Administrateurs Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Siège social 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Société de Gestion Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-115 Luxembourg L implémentation de la fonction de Gestion de Portefeuille (excepté pour le compartiment Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity) est déléguée à : Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1 Bruxelles Pour le compartiment Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity l implémentation de la fonction de Gestion de Portefeuille est déléguée à : Candriam France 4, rue Washington, F-7548 Paris Cedex 8 La fonction d Agent Administratif est déléguée à : RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Les fonctions d Agent de Transfert (en ce compris les activités de Teneur de Registre) sont déléguées à : RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Administration of the SICAV Board of Directors Chairman Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Directors Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Registered office 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Management Company Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-115 Luxembourg Implementation of the Portfolio Management activity (except for the Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity sub-fund) is delegated to: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1 Brussels For Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity the implementation of the Portfolio Management activity is delegated to: Candriam France 4, rue Washington, F-7548 Paris Cedex 8 The Administrative Agent function is delegated to: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette The Transfer Agent functions (including the Register Holding activities) are delegated to: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette 3

4 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B-1683 Verwaltung der SICAV Verwaltungsrat Vorsitzender Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Mitglieder Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Gesellschaftssitz 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Verwaltungsgesellschaft Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-115 Luxemburg Die Implementierung des Portfoliomanagements (außer für der Teilfonds Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity) ist delegiert an: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1 Brüssel Für Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity ist die Implementierung des Portfoliomanagements delegiert an: Administratie van de BEVEK Raad van Bestuur Voorzitter Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Bestuurders Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Bank N.V. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Executive Committee Candriam Belgium Maatschappelijke zetel 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Beheermaatschappij Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-115 Luxemburg De uitvoering van het Portefeuillebeheer (behalve voor het compartiment Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity) is gedelegeerd aan: Candriam Belgium Kunstlaan 58, B-1 Brussel Voor het compartiment Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity is het uitvoeren van het Portefeuillebeheer gedelegeerd aan: Candriam France 4, rue Washington, F-7548 Paris Cedex 8 Die Funktion der Verwaltungsstelle ist delegiert an: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Die Funktionen der Übertragungsstelle (die die Tätigkeit als Registerführer einschließt) sind delegiert an: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Candriam France 4, rue Washington, F-7548 Paris Cedex 8 De functie van Administratief Agent is gedelegeerd aan: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette De functies van Transferagent (waaronder de activiteiten van Registerhouder) zijn gedelegeerd aan: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette 4

5 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B-1683 Administration de la SICAV (suite) Banque Dépositaire RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxembourg Agent payeur et agent d information pour Candriam Dynamix Global 93 - en Allemagne Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D-295 Hambourg Administration of the SICAV (continued) Custodian Bank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxembourg Paying and information agent for Candriam Dynamix Global 93 - in Germany Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D-295 Hambourg 5

6 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B-1683 Verwaltung der SICAV (Fortsetzung) Depotbank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxemburg Zahlstelle und Informationsstelle für Candriam Dynamix Global 93 - in Deutschland Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D-295 Hamburg Administratie van de BEVEK (vervolg) Depothoudende Bank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-436 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxemburg Betaalagent en inlichtingendienst voor Candriam Dynamix Global 93 - in Duitsland Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D-295 Hamburg 6

7 Détails sur la SICAV La valeur nette d inventaire par action de chaque compartiment de Candriam Dynamix (anciennement Dexia Dynamix) (la «SICAV») est déterminée chaque jour ouvrable bancaire («jour d évaluation») à Luxembourg, sous la responsabilité du Conseil d Administration de la SICAV. La valeur nette d inventaire par action de chaque compartiment, le prix d émission, de rachat et de conversion des actions de chaque compartiment peuvent être obtenus au siège social de la SICAV. Details about the SICAV The net asset value per share of each sub-fund of Candriam Dynamix (formerly Dexia Dynamix) (the SICAV ) is determined each bank working day ( valuation day ) in Luxembourg, under the supervision of the Board of Directors of the SICAV. The net asset value per share of each sub-fund, the subscription, redemption s price and of conversion of each sub-fund may be obtained from the registered office of the SICAV. L exercice social commence le 1 er avril et se termine le 31 mars de l année suivante. La SICAV publie annuellement un rapport détaillé sur son activité et la gestion de ses avoirs comprenant l état consolidé des actifs nets et l état des variations des actifs nets consolidés exprimés en EUR, la composition détaillée des avoirs de chaque compartiment et le rapport d audit. En outre, elle procède à la publication d un rapport semestriel comprenant notamment, en ce qui concerne chaque compartiment, la composition du portefeuille-titres, le nombre d actions en circulation et le nombre d actions émises et rachetées depuis la dernière publication. Le prospectus, les informations clés pour l investisseur, les statuts et les rapports financiers de la SICAV sont tenus gratuitement à la disposition du public au siège social de la SICAV à Esch-sur-Alzette. L'Assemblée Générale Annuelle des Actionnaires de la SICAV a lieu, au siège de la SICAV ou à tout autre endroit au Luxembourg, le 18 juillet de chaque année à 13 heures ou, si celui-ci était un jour férié légal ou bancaire à Luxembourg, le jour ouvrable bancaire suivant. The accounting year begins on April 1, and ends on March 31, of the following year. The SICAV publishes a detailed annual report on its activities and the assets under management. The report includes a consolidated statement of net assets and statement of changes in net assets expressed in EUR, details of the composition of each sub-fund and the audit report. In addition, it publishes a semi-annual report, detailing, with regard to each sub-fund, the composition of the portfolio, the number of outstanding shares and the number of shares issued and redeemed since the previous publication. The prospectus, Key Investor Information Documents, the SICAV s Articles of Association and financial reports are kept for public inspection, free of charge, at the SICAV s registered office in Esch-sur-Alzette. The Annual General Meeting of Shareholders of the SICAV is held at the registered office of the SICAV or at any other place in Luxembourg on July 18 of each year at 1. p.m. or, if this is a public holiday or a bank holiday in Luxembourg, on the next bank working day. Des avis de toutes les Assemblées Générales sont envoyés par lettre à tous les actionnaires nominatifs, à leur adresse figurant sur le registre des actionnaires, au moins huit jours avant l'assemblée Générale. En plus, des avis sont publiés dans le Mémorial et dans un journal luxembourgeois (le «Luxemburger Wort») ainsi que dans les presses des pays où la SICAV est commercialisée si la législation de ces pays l'exige. Ces avis indiquent l'heure et le lieu de l'assemblée Générale, les conditions d'admission, l'ordre du jour et les exigences de la loi luxembourgeoise en matière de quorum et de majorité nécessaires. Notices of all the General Meetings are sent by letter to all the registered shareholders, at their address shown in the register of shareholders, at least eight days before the General Meeting. Notices are also published in the Mémorial and in a Luxembourg newspaper ( Luxemburger Wort ), as well as in Newspapers in those countries where shares in the SICAV are sold if the legislation of those countries so permits. These notices shall indicate the time and place of the General Meeting, the conditions for admission, the agenda and the requirements of Luxembourg law concerning the necessary quorum and majority. 7

8 Angaben zur SICAV Für sämtliche Teilfonds der Candriam Dynamix (vormals Dexia Dynamix) (die SICAV ) wird an jedem Bankgeschäftstag ( Bewertungstag ) in Luxemburg der Nettoinventarwert pro Aktie ermittelt. Für die Ermittlung des Nettoinventarwerts ist der Verwaltungsrat der SICAV verantwortlich. Der Nettoinventarwert pro Aktie jedes Teilfonds, der Ausgabe-, Rücknahme- und Umtauschpreis der Aktien eines jeden Teilfonds sind beim Gesellschaftssitz der SICAV erhältlich. Das Geschäftsjahr beginnt am 1. April des Jahres und endet am 31. März des darauffolgenden Jahres. Die SICAV veröffentlicht jedes Jahr einen detaillierten Bericht über ihre Tätigkeit und die Verwaltung ihrer Vermögenswerte, der aus der in EUR erstellten konsolidierten Nettovermögensaufstellung, der Veränderung des Nettovermögens, der detaillierten Aufstellung der Vermögenswerte aller Teilfonds sowie dem Prüfungsvermerk besteht. Darüber hinaus wird ein Halbjahresbericht veröffentlicht, der die Zusammensetzung des Fondsvermögens, die Anzahl der umlaufenden Aktien und die Anzahl der seit dem letzten Bericht ausgegebenen und zurückgenommenen Aktien umfasst. Der Prospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen, die Satzung und die Finanzberichte der SICAV sind kostenlos am Sitz der SICAV in Esch-sur-Alzette erhältlich. Die Jahreshauptversammlung der Aktionäre jedes Teilfonds der SICAV findet jedes Jahr am 18. Juli um 13 Uhr oder, falls dieses Datum auf einen gesetzlichen Feiertag oder einen Bankfeiertag in Luxemburg fällt, am darauf folgenden Bankgeschäftstag am eingetragenen Sitz der SICAV oder jeglichen anderen Ort in Luxemburg statt. Bekanntmachungen über Hauptversammlungen werden mindestens acht (8) Tage vor der Hauptversammlung brieflich allen Inhabern von Namensaktien an die im Aktionärsregister verzeichnete Anschrift zugesandt. Daneben erfolgen Bekanntmachungen im Mémorial, in einer luxemburgischen Tageszeitung ( Luxemburger Wort ) sowie in den Pressen der Länder, in denen die Aktien der SICAV vertrieben werden, sofern die nationale Gesetzgebung dies vorschreibt. In diesen Bekanntmachungen werden Ort und Uhrzeit der Hauptversammlung sowie die Teilnahmebedingungen, die Tagesordnung und die Erfordernisse des luxemburgischen Rechts in Bezug auf Beschlussfähigkeit und notwendige Mehrheiten angegeben. Details over de BEVEK De netto-inventariswaarde per aandeel van elk compartiment van Candriam Dynamix (voorheen Dexia Dynamix) (de BEVEK ) wordt op elke bankwerkdag ( waarderingsdag ) in Luxemburg bepaald, onder de toezicht van de Raad van Bestuur van de BEVEK. De inventariswaarde van de netto-activa per aandeel van elk compartiment, de uitgifte, terugkoopprijs en de omzetting van de aandelen van elk compartiment kunnen bekomen worden op de maatschappelijke zetel van de BEVEK. Het boekjaar begint op 1 april en eindigt op 31 maart van het volgende jaar. De BEVEK publiceert elk jaar een gedetailleerd verslag over haar activiteit en over het beheer van haar vermogen. Dat verslag bevat tevens de balans en de geconsolideerde resultatenrekening uitgedrukt in EUR, de gedetailleerde samenstelling van het vermogen van elk compartiment en het verslag van de Bedrijfsrevisor. Bovendien publiceert het Fonds een halfjaarverslag dat het volgende zal bevatten, voor elk compartiment, de samenstelling van de portefeuille, het aantal deelbewijzen in omloop en het aantal deelbewijzen dat sedert de laatste publicatie werd uitgegeven en teruggekocht. Het prospectus, de Essentiële Beleggersinformatie, de statuten en de financiële verslagen van de BEVEK zijn op de maatschappelijke zetel van de BEVEK gratis ter beschikking van het publiek in Esch-sur-Alzette. De jaarlijkse algemene aandeelhoudersvergadering van de BEVEK vindt plaats in het hoofdkantoor of op een andere plaats te Luxemburg, op 18 juli van elk jaar om 13 uur, of als dat een wettelijke feestdag of een bankdag was in Luxemburg, op de eerstvolgende bankwerkdag. Er worden per brief kennisgevingen van alle algemene vergaderingen verstuurd aan alle aandeelhouders op naam, naar hun adres dat vermeld is in het aandeelhoudersregister, en ten minste acht dagen vóór de algemene vergadering. Bovendien wordt een kennisgeving gepubliceerd in het Mémorial en in een Luxemburgse krant ( Luxemburger Wort ) alsmede in de pers van de landen waar de BEVEK gecommercialiseerd wordt indien de wetgeving van die landen dat vereist. In deze berichten worden het tijdstip en de locatie van de algemene vergadering vermeld, en de toelatingsvoorwaarden, de dagorde en de eisen van de Luxemburgse wet inzake quorum en noodzakelijke meerderheid. 8

9 Détails sur la SICAV (suite) Informations pour les investisseurs en Allemagne Pour les compartiments suivants, aucune annonce n a été formulée en vertu du paragraphe 31 du Kapitalanlagegesetzbuch (code allemand relatif au placement de capitaux) et les actions de ces compartiments ne doivent pas être distribuées en République fédérale d Allemagne : - Candriam Dynamix Medium ; - Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity. Le prospectus de vente détaillé et les informations clés pour l investisseur, les statuts, les rapports annuels et les rapports semestriels - chacun sous forme imprimée - ainsi que la valeur nette d inventaire par action et les prix d émission, de rachat sont disponibles sans frais auprès du bureau de l agent payeur et agent d information en Allemagne. Details about the SICAV (continued) Information for Investors in Germany For the following sub-funds, no notification has been effected pursuant to section 31 of the Investment Code (Kapitalanlagegesetzbuch) and shares of these sub-funds are not allowed to be distributed in the Federal Republic of Germany: - Candriam Dynamix Medium; - Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity. The detailed sales prospectus and the Key Investor Information Documents, the articles of incorporation, annual reports and semiannual reports - each in hard copy - as well as the net asset value per share and the issue, redemption may be obtained free of charge from the German paying and information agent s office. 9

10 Angaben zur SICAV (Fortsetzung) Informationen für Anleger in Deutschland Für die folgenden Teilfonds ist keine Anzeige nach 31 Kapitalanlagegesetzbuch erstattet worden und Anteile dieser Teilfonds dürfen in der Bundesrepublik Deutschland nicht vertrieben werden: Details over de BEVEK (vervolg) Inlichtingen voor beleggers in Duitsland De volgende compartimenten zijn niet conform 31 van de Duitse wetgeving inzake kapitaalbeleggingen geregistreerd en aandelen van deze compartimenten mogen in de Bondsrepubliek Duitsland niet worden verkocht: - Candriam Dynamix Medium; - Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity. Der Prospekt und die wesentlichen Anlegerinformationen, die Satzung, die Jahresberichte und Halbjahresberichte - jeweils in Papierform - sowie der Nettoinventarwert pro Aktie und die Ausgabeund Rücknahmepreise stehen bei der deutschen Zahl- und Informationsstelle zur Verfügung und sind dort kostenlos erhältlich. - Candriam Dynamix Medium; - Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity. De papieren versie van het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie, de statuten, de jaarverslagen en halfjaarverslagen - telkens op papier - alsook de netto-inventariswaarde per aandeel en de uitgifte en inkoop zijn kosteloos verkrijgbaar bij het Duitse betaal- en informatiekantoor. Eine Liste der Veränderungen im Wertpapierbestand des Candriam Dynamix Global 93 ist auch bei der deutschen Zahl- und Informationsstelle kostenlos erhältlich. Deutsche Zahl- und Informationsstelle: Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D-295 Hamburg 1

11 Détails sur la SICAV (suite) Directive sur la fiscalité de l épargne La loi du 21 juin 25 (la «Loi») a intégré la Directive 23/48/CE du Conseil en matière de fiscalité des revenus de l épargne sous forme de paiements d intérêts (la «Directive sur la fiscalité de l épargne») à la législation luxembourgeoise. La Directive sur la fiscalité de l épargne s applique aux revenus de l épargne sous forme de paiements d intérêts sur des créances (les «Revenus imposables») effectués dans un état membre de l Union Européenne (un «État membre») en faveur de personnes physiques (les «Bénéficiaires effectifs») ayant leur résidence dans un autre État membre. Conformément à la Directive, les États membres sont tenus de fournir aux autorités fiscales de l État membre du Bénéficiaire effectif des informations sur les paiements de Revenus imposables effectués et l identité des Bénéficiaires effectifs concernés (l «Échange d informations»). L Autriche, la Belgique et le Luxembourg avaient au lieu de cela opté pour le prélèvement d une retenue à la source sur les Revenus imposables pendant une période de transition. Celle-ci a pris fin pour le Luxembourg au 1 er janvier 215, comme précédemment pour la Belgique au 1 er janvier 21. D autres pays, y compris la Confédération suisse, les territoires dépendants ou associés des États membres, la Principauté de Monaco, la Principauté du Liechtenstein, la Principauté d Andorre et la République de Saint-Marin ont également pris des mesures équivalentes à l Échange d informations ou à l application d une retenue à la source. Conformément à la Loi, la retenue à la source applicable au Luxembourg est de 35 % depuis le 1 er juillet 211. L Article 9 de la Loi prévoit toutefois qu aucune retenue à la source ne sera prélevée si le bénéficiaire effectif autorise explicitement et par écrit l agent payeur à procéder à l échange d informations. Details about the SICAV (continued) Savings Directive The law of June 21, 25 (the Law ) has implemented into Luxembourg law the Council Directive 23/48/EC on the taxation of savings income in the form of interest payments (the Savings Directive ). The Savings Directive targets payments in the form of interest payments from debt claims ( Taxable Income ) made in a member state of the European Union (a Member State ) to individuals ( Beneficiaries ) residing in another Member State. Under the Savings Directive, Member States are required to provide the tax authorities of the Beneficiary's Member State with details on payments of Taxable Income made and the identity of the respective Beneficiaries ( Exchange of Information ). Austria, Belgium and Luxembourg had opted instead to levy a withholding tax on taxable income for a transitional period. This period ended for Luxembourg on January 1, 215, as it had previously for Belgium on January 1, 21. Other countries, including the Swiss Confederation, the dependent or associated territories of the Member States, the Principality of Monaco, the Principality of Liechtenstein, the Principality of Andorra and the Republic of San Marino have also introduced measures equivalent to Exchange of information or the application of a withholding tax. In accordance with the Law, the applicable rate of withholding tax in Luxembourg is 35% since July 1, 211. Article 9 of the Law provides however that no withholding tax will be withheld if the beneficiary explicitly authorises the paying agent in writing to proceed to an exchange of information. La retenue à la source n est plus appliquée au Luxembourg depuis le 1 er janvier 215. En revanche est appliqué l échange automatique d informations à l administration fiscale luxembourgeoise qui la communique à son tour automatiquement aux administrations fiscales des pays de résidence. Les dividendes distribués par la Société entreront dans le champ d application de la Directive sur la fiscalité de l épargne si plus de 15 % des actifs du portefeuille concerné sont investis en créances (telles que définies par la Loi). Le produit des rachats réalisés par les actionnaires lors de la cession d actions entrera dans le champ d application de la Directive si plus de 25 % des actifs du compartiment concerné sont investis en créances. Withholding tax has no longer been applied in Luxembourg since January 1, 215. On the other hand, an automatic exchange of information to the Luxembourg tax authority is applied, which communicates it in turn automatically to the tax authorities of the countries of residence. Dividends distributed by the Company will fall into the scope of the Savings Directive if more than 15% of the relevant portfolio's assets are invested in debt claims (as defined in the Law). Redemption proceeds realised by shareholders on the disposal of shares will fall into the Scope of the Savings Directive if more than 25% of the relevant sub-fund's assets are invested in debt claims. La SICAV est autorisée à rejeter toute demande de souscription d actions si les futurs souscripteurs ne lui fournissent pas des informations complètes et suffisantes eu égard aux exigences de la Loi. The SICAV is authorised to reject any application for shares if the applying investor does not provide the Company with complete and satisfactory information as required by the Law. 11

12 Angaben zur SICAV (Fortsetzung) Zinsbesteuerungsrichtlinie Mit dem Gesetz vom 21. Juni 25 (das Gesetz ) wurde die Richtlinie 23/48/EG des Rates im Bereich der Besteuerung von Zinserträgen (die Zinsbesteuerungsrichtlinie ) in Luxemburger Recht umgesetzt. Die Zinsbesteuerungsrichtlinie soll sicherstellen, dass Zinszahlungen aus Forderungen ( Zinserträge ) in einem Mitgliedstaat der Europäischen Union ( Mitgliedstaat ) an Privatpersonen ( wirtschaftliche Eigentümer ) mit Wohnsitz in einem anderen Mitgliedstaat effektiv besteuert werden. So sind die Mitgliedstaaten gemäß der Zinsbesteuerungsrichtlinie verpflichtet, den zuständigen Behörden im Mitgliedstaat des wirtschaftlichen Eigentümers gewisse Mindestinformationen zu den Zinserträgen sowie zur Identität des wirtschaftlichen Eigentümers mitzuteilen ( Informationsaustausch ). Eine Ausnahme bildeten Österreich, Belgien und Luxemburg, die für einen Übergangszeitraum Quellensteuern auf diese Zinserträge erhoben haben. Diese Ausnahmeregelung endete für Luxemburg am 1. Januar 215, wie zuvor für Belgien am 1. Januar 21. Auch andere Länder, darunter die Schweiz, abhängige oder assoziierte Gebiete der EU-Mitgliedstaaten, die Fürstentümer Monaco, Liechtenstein und Andorra sowie die Republik San Marino haben mit dem Informationsaustausch oder der Quellenbesteuerung vergleichbare Maßnahmen ergriffen. Details over de BEVEK (vervolg) Spaarrichtlijn De wet van 21 juni 25 (de Wet ) heeft Richtlijn 23/48/EG van de Raad betreffende belastingheffing op inkomsten uit spaargelden in de vorm van rentebetaling (de Spaarrichtlijn ) omgezet in de Luxemburgse wet. De Spaarrichtlijn heeft betrekking op betalingen in de vorm van rentebetaling afkomstig uit schuldvorderingen ( belastbare inkomsten ) die in een lidstaat van de Europese Unie (een lidstaat ) worden verricht aan natuurlijke personen ( uiteindelijk gerechtigden ) die hun woonplaats in een andere lidstaat hebben. Overeenkomstig de Spaarrichtlijn zijn lidstaten verplicht aan de belastingdiensten van de lidstaat van de uiteindelijk gerechtigde informatie te verstrekken over betalingen van belastbare inkomsten en de identiteit van de respectieve uiteindelijk gerechtigden ( uitwisseling van informatie ). Oostenrijk, België en Luxemburg hadden in plaats daarvan ervoor geopteerd om gedurende een overgangsperiode bronbelasting te heffen in verband met betalingen van belastbare inkomsten. Die periode liep voor Luxemburg af op 1 januari 215, zoals eerder voor België al op 1 januari 21 het geval was. Andere landen, inclusief de Zwitserse Bondsstaat, afhankelijke of geassocieerde grondgebieden van de lidstaten, het Vorstendom Monaco, het Vorstendom Liechtenstein, het Vorstendom Andorra en de Republiek San Marino, hebben ook maatregelen geïntroduceerd die gelijkstaan met de uitwisseling van informatie of de toepassing van bronbelasting. Seit dem 1. Juli 211 beträgt die gesetzlich vorgegebene Quellensteuer in Luxemburg 35%. Artikel 9 des Gesetzes schreibt jedoch vor, dass keine Quellensteuer einbehalten wird, sofern der wirtschaftliche Eigentümer die Zahlstelle schriftlich ermächtigt, Informationen im Rahmen des Informationsaustauschs weiterzugeben. Seit dem 1. Januar 215 wird in Luxemburg keine Quellensteuer mehr erhoben. Dagegen gilt nun der automatische Informationsaustausch mit den luxemburgischen Steuerbehörden, die die Informationen automatisch an die zuständigen Behörden der Wohnsitzländer übermitteln. Die von der Gesellschaft ausgeschütteten Dividenden fallen unter den Anwendungsbereich der Zinsbesteuerungsrichtlinie, wenn mehr als 15% der Vermögenswerte des entsprechenden Portfolios in Forderungen (Definition siehe Gesetz) angelegt sind. Die Zinsbesteuerungsrichtlinie findet Anwendung auf Rücknahmeerlöse eines Aktionärs bei Rücknahme von Aktien, sofern mehr als 25% der Vermögenswerte des entsprechenden Teilfonds in Forderungen investiert sind. Stellt der Antragsteller der SICAV die laut Gesetz geforderten Angaben nur unvollständig und unzureichend zur Verfügung, ist die Gesellschaft berechtigt, Anträge auf Zeichnung von Aktien zurückzuweisen. Overeenkomstig de wet bedraagt de in Luxemburg geldende bronbelasting 35% sinds 1 juli 211. Artikel 9 van de Wet bepaalt echter dat er geen bronbelasting zal worden ingehouden indien de uiteindelijk gerechtigde de uitbetalende instantie uitdrukkelijk en schriftelijk toestaat om informatie uit te wisselen. De bronbelasting wordt sinds 1 januari 215 niet meer toegepast in Luxemburg. In plaats daarvan geldt nu de automatische uitwisseling van informatie aan de Luxemburgse belastingdiensten, die deze op hun beurt automatisch overmaakt aan de belastingdiensten van het woonland. Door de Vennootschap uitgekeerde dividenden vallen eveneens binnen het toepassingsgebied van de Spaarrichtlijn indien meer dan 15% van de betreffende activa van de portefeuille is belegd in schuldvorderingen (zoals in de Wet gedefinieerd). Opbrengsten uit aflossingen die door aandeelhouders worden gerealiseerd bij de vervreemding van aandelen vallen binnen het toepassingsgebied van de Spaarrichtlijn indien meer dan 25% van de activa van het betreffende compartiment is belegd in schuldvorderingen. De BEVEK mag een inschrijving op aandelen weigeren als de betreffende beleggers aan de Vennootschap geen volledige en bevredigende informatie verstrekken zoals door de Wet voorgeschreven. 12

13 Détails sur la SICAV (suite) Directive sur la fiscalité de l épargne (suite) Details about the SICAV (continued) Savings Directive (continued) Nom du compartiment Statut fiscal applicable aux rachats Statut fiscal applicable aux montants distribués Méthode utilisée pour déterminer le statut fiscal Période de validité du statut fiscal Name of the sub-fund Candriam Dynamix Global 93 Candriam Dynamix Medium Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity Tax status applicable to redemptions I I I Tax status applicable to distributions I I I Method used to determine the tax status Asset testing Asset testing Asset testing Period of validity of the tax status 1/4/215-31/3/216 1/4/215-31/3/216 1/4/215-31/3/216 I = entre dans le champ d application de la Loi I = in scope of the Law 13

14 Angaben zur SICAV (Fortsetzung) Zinsbesteuerungsrichtlinie (Fortsetzung) Details over de BEVEK (vervolg) Spaarrichtlijn (vervolg) Name des Teilfonds Steuerstatus bei Rücknahme Steuerstatus bei Aus-schüttung Das zur Ermittlung des Status verwendete Verfahren Dauer der Gültigkeit des Status Naam van het compartiment Candriam Dynamix Global 93 Candriam Dynamix Medium Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity Fiscale statuut voor inkopen I I I Fiscale statuut voor uit-keringen I I I Methode gehanteerd voor het bepalen van het fiscale statuut Asset testing Asset testing Asset testing Geldigheidsduur van het fiscale statuut 1/4/215-31/3/216 1/4/215-31/3/216 1/4/215-31/3/216 I = innerhalb des Anwendungsbereichs des Gesetzes I = binnen het toepassingsgebied van de Wet 14

15 Rapport du Conseil d Administration Gouvernance Le Conseil d'administration de la SICAV a choisi volontairement d'adhérer au code de conduite de l'alfi («Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements») publié en juin 213 qui définit les principes de bonne gouvernance. Le Conseil d Administration considère que la SICAV s est conformée à ce code, dans tous ses aspects significatifs, au cours de l exercice comptable clôturé au 31 mars 215. Ce code de conduite ALFI est disponible pour consultation auprès du siège social de la SICAV. Environnement économique et financier Aux États-Unis, la publication, fin avril, de la première estimation du Produit Intérieur Brut (PIB) à,1 % confirme la faiblesse de l activité au premier trimestre 214. Toutefois, ce ralentissement n est que passager. En effet, les indices «Institute for Supply Management» («ISM») manufacturier et des services remontent vers 55. C est également le raisonnement de la Réserve fédérale américaine (la «Fed») qui continue de réduire, lors de ses réunions des 29-3 avril et des juin, ses achats d actifs. Malgré la baisse relativement rapide du taux de chômage (6,1 % en juin), l économie reste loin du plein emploi : l emploi vient à peine de retrouver son niveau de 27 et le taux d emploi des ans est toujours très inférieur à celui qui prévalait avant la crise. Les hausses de salaires demeurent modestes et l inflation est toujours en deçà de l objectif de la Réserve fédérale. Alors que le taux d intérêt à 1 ans baisse encore légèrement au cours du deuxième trimestre, le contraste avec le premier trimestre permet à la Bourse de croître de 4,7 %, preuve s il en est que la croissance du premier trimestre, finalement estimée à -2,1 %, a concentré tous les éléments négatifs et n est qu un épiphénomène. Au troisième trimestre, les indicateurs d activité «Institute for Supply Management» («ISM») ne cessent de s améliorer pour s établir en moyenne à 57,6 et 59 respectivement pour le secteur manufacturier et celui des services. La confiance des consommateurs augmente. L inflation, toujours légèrement en dessous de 2 %, n est pas une source de crainte. Dans cet environnement, la Réserve fédérale confirme le rythme de ralentissement de ses achats lors de ses réunions des 29-3 juillet et septembre. Toutefois, entre début juillet et fin septembre, la Bourse et les taux d intérêt connaissent une forte volatilité en réaction aux développements en Ukraine et au Moyen-Orient. Au cours des quinze premiers jours d octobre, tant la Bourse que les taux d intérêt ont été secoués par une vague d aversion au risque. En effet, des chiffres économiques moins bons tant en Allemagne (commandes de biens d équipement, production industrielle) qu aux États-Unis (ventes au détail), une croissance plus faible en Europe émergente, des doutes sur la Chine et des craintes sur l évolution de la maladie Ebola ont conduit temporairement le S&P 5 à 182 et les taux à 1 ans à 1,82 %. Mais, très rapidement, des membres de la Fed sont intervenus pour rappeler que la Réserve fédérale prendra le temps nécessaire avant de commencer à relever ses taux d intérêt. La publication dans les jours suivants de chiffres économiques meilleurs (comme la croissance annoncée en première estimation à 3,5 % après un chiffre de 4,6 % au deuxième trimestre) et le nouvel assouplissement quantitatif de la Banque du Japon ont permis aux Bourses de rebondir. En revanche, le marché obligataire demeure plus attentiste. Report of the Board of Directors Governance The Board of Directors of the SICAV has chosen to voluntarily comply with the code of conduct of ALFI ( Association of the Luxembourg Fund Industry ) published in June 213, which lays down the good governance principles. The Board of Directors considers that the SICAV complied with this code, in all its significant aspects, during the financial year ended March 31, 215. This ALFI code of conduct is available for consultation at the registered office of the SICAV. Economic and financial environment In the United States the publication, at the end of April, of the first estimate of gross domestic product (GDP) at.1% confirmed the weakness of activity in the first quarter of 214. However, this slowdown was only temporary. The Institute for Supply Management (ISM) manufacturing and services indices went up to 55. This was also the reasoning of the U.S. Federal Reserve (the Fed ), which continued to scale down its asset purchases at its meetings on April 29-3 and June Despite the relatively fast drop in the unemployment rate (6.1% in June), the economy remained a long way from full employment: employment had just regained its 27 level and the employment rate of year olds was still much lower than that which had prevailed before the crisis. Wage and salary increases remained moderate and inflation was still below the Federal Reserve's target. While the 1-year interest rate declined again slightly during the second quarter, the contrast with the first quarter enabled the stock market to gain 4.7%, proof, if it were needed, that first-quarter growth - which was finally estimated at -2.1% - had been affected by all the negative factors and was only an epiphenomenon. In the third quarter, the Institute for Supply Management (ISM) activity indicators improved constantly to stand on average at 57.6 and 59 for the manufacturing and services sectors respectively. Consumer confidence was increasing. Inflation, which was still slightly below 2%, was not a source of concern. In this environment, the Federal Reserve confirmed the rate of slowdown in its asset purchases at its meetings on July 29-3 and September However, the stock market and interest rates experienced great volatility between the beginning of July and the end of September as a reaction to the developments in Ukraine and the Middle East. During the first two weeks of October, both the stock market and interest rates were shaken by a wave of risk aversion. Less-good economic figures both in Germany (capital goods orders, industrial production) and in the United States (retail sales), weaker growth in emerging Europe, doubts about China and fears about the spread of the disease Ebola temporarily took the S&P 5 to 1,82 and 1-year interest rates to 1.82%. But some members of the Fed intervened very quickly to point out that the Federal Reserve would take the time that was needed before starting to raise its interest rates. The publication during the next few days of better economic figures (such as growth announced as a first estimate at 3.5% after a figure of 4.6% for the second quarter) and the further quantitative easing by the Bank of Japan, enabled the stock markets to rebound. The bond market, in contrast, remained more hesitant. 15

16 Bericht des Verwaltungsrates Unternehmensführung (Corporate Governance) Der Verwaltungsrat der SICAV hat die freiwillige Einführung des im Juni 213 veröffentlichten Verhaltenskodexes der ALFI ( Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements ) beschlossen, der die Prinzipien einer guten Corporate Governance definiert. Der Verwaltungsrat ist der Auffassung, dass die SICAV den Verhaltenskodex im Geschäftsjahr zum 31. März 215 in allen wesentlichen Punkten eingehalten hat. Der ALFI-Verhaltenskodex steht am Sitz der SICAV zur Einsicht bereit. Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld In den Vereinigten Staaten bestätigte die erste Schätzung für das Wachstum des Bruttoinlandsproduktes (BIP) von Ende April 214 (,1%) die im 1. Quartal 214 schwache Konjunktur. Allerdings erwies sich diese Verlangsamung nur als vorübergehend. Der vom Institute for Supply Management ( ISM ) veröffentlichte ISM-Index für das Verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor erhöhte sich auf etwa 55 Zähler. Darauf stützte sich ebenfalls die Argumentation der US-Notenbank (Fed), die anlässlich ihrer Sitzungen vom April 214 sowie vom Juni 214 ihre Anleihewertpapierkäufe weiter drosselte. Trotz der relativ schnellen rückläufigen Entwicklung der Arbeitslosenquote (6,1% im Juni) ist die Wirtschaft nach wie vor noch weit von der Vollbeschäftigung entfernt: Die Beschäftigung hat gerade erst erneut ihr Niveau von 27 wieder erreicht, und die Beschäftigungsquote der Altersklasse Jahre liegt weiterhin deutlich unter dem Vorkrisenniveau. Die Lohnsteigerungen blieben moderat, und die Inflation bewegte sich unverändert unterhalb des Zielkorridors der Fed. Während die Renditen der 1-jährigen Staatsanleihen im Verlauf des 2. Quartals noch leicht zurückgingen, ermöglicht der Kontrast gegenüber dem 1. Quartal es der Börse, um 4,7% zuzulegen, Beweis dafür, dass die Wachstumszahlen für das 1. Quartal 214 (schließlich auf -2,1% geschätzt) sämtliche negativen Elemente konzentriert widerspiegeln, diese Entwicklung jedoch ein bloßes Epiphänomen ist. Im 3. Quartal verbesserten sich dann die vom Institute for Supply Management ( ISM ) veröffentlichten Konjunkturindikatoren auf durchschnittlich 57,6 bzw. 59 für jeweils das Verarbeitende Gewerbe bzw. den Dienstleistungssektor. Das Verbrauchervertrauen hellt sich auf. Die Inflation unverändert leicht unter der 2%-Schwelle bietet keinen Anlass zur Sorge. In diesem Umfeld bestätigte die US-Notenbank anlässlich ihrer Sitzungen vom Juli und September, dass sie ihr Anleihekaufprogramm verlangsamen wird. Allerdings verzeichnen sowohl die Börse als auch die Zinssätze in Reaktion auf die Entwicklungen in der Ukraine und im Nahen Osten eine starke Volatilität. In der ersten Oktoberhälfte wurden sowohl die Börse als auch die Renditen von einer Risikoaversionswelle erfasst. De facto ließen weniger gute Wirtschaftsdaten sowohl aus Deutschland (Aufträge für Ausrüstungsgüter, Industrieproduktion), als auch aus den USA (Einzelhandel), das schwächere Wachstum in den europäischen Schwellenländern, die Zweifel an China sowie die Besorgnisse über die Entwicklung der Ebola-Epidemie den S&P 5 vorübergehend auf 182 Zähler fallen und die Renditen zehnjähriger Anleihen auf 1,82% einknicken. Die Fed-Vertreter griffen jedoch sehr schnell ein und betonten, dass sich die Federal Reserve die notwendige Zeit lassen würde, bevor sie die Zinsen anhebt. Die in den nachfolgenden Tagen erfolgte Veröffentlichung besserer Konjunkturdaten (wie z.b. das in einer ersten Schätzung mit 3,5% angesetzte Wachstum nach +4,6% im 2. Quartal) sowie die von der Bank of Japan beschlossene erneute quantitative Lockerung der Geldpolitik ließen die Börsen erneut ansteigen. Am Rentenmarkt war hingegen weiter Abwarten angesagt. Verslag van de Raad van Bestuur Deugdelijk Bestuur De Raad van Bestuur van de BEVEK koos vrijwillig om de gedragscode van de ALFI ( Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements; Luxemburgse Vereniging voor Beleggingsfondsen ) te onderschrijven, die werd gepubliceerd in juni 213 en de principes voor deugdelijk bestuur vastlegt. De Raad van Bestuur is van mening dat de BEVEK alle significante aspecten van deze code heeft nageleefd tijdens het boekjaar dat werd afgesloten op 31 maart 215. Deze ALFI-gedragscode kan worden geraadpleegd bij de maatschappelijke zetel van de BEVEK. Economische en financiële omgeving In de Verenigde Staten bevestigt de publicatie eind april van de eerste raming van het bruto binnenlands product (bbp) op,1% de zwakte van de activiteit in het eerste kwartaal van 214. Deze vertraging is echter van voorbijgaande aard. De productie- en - dienstenindexen van het Institute for Supply Management (ISM) stijgen immers naar 55. Dat is ook de redenering van de Amerikaanse centrale bank (de Fed), die tijdens haar vergaderingen van 29-3 april en juni beslist de afbouw van haar effecteninkopen voort te zetten. Ondanks de relatief snelle daling van de werkloosheid (6,1% in juni) blijft de economie ver verwijderd van de volledige werkgelegenheid: de werkgelegenheid komt amper terug op het niveau van 27 en de arbeidsparticipatie van de categorie jaar zit nog steeds onder het niveau van vóór de crisis. De loonstijgingen blijven bescheiden en de inflatie zit nog steeds boven het doel van de Federal Reserve. Terwijl de rente op 1 jaar nog lichtjes daalt in het tweede kwartaal, kan de beurs dankzij het contract met het eerste kwartaal 4,7% winst boeken, een bewijs dat de groei van het eerste kwartaal uiteindelijk op -2,1% geraamd alle negatieve elementen samen vertoonde en slechts een randfenomeen was. In het derde kwartaal blijven de activiteitenindexen van het Institute for Supply Management (ISM) verbeteren tot een gemiddelde van respectievelijk 57,6 en 59 voor respectievelijk de productie- en de dienstensectoren. Het consumentenvertrouwen neemt toe. De inflatie, die nog steeds iets onder 2% zit, vormt geen bron van onzekerheid. In deze omgeving bevestigt de Amerikaanse centrale bank tijdens haar vergaderingen van 29-3 juli en september het tempo van de vertraging van haar inkopen. Tussen begin juli en eind september ondervinden de beurs en de rentevoeten echter sterke volatiliteit als gevolg van de ontwikkelingen in Oekraïne en het Midden-Oosten. In de eerste helft van oktober werden zowel de beurs als de rentevoeten door elkaar geschud door een golf van risicovrees. Minder goede economische cijfers in zowel Duitsland (bestellingen van kapitaalgoederen, industriële productie) als de Verenigde Staten (detailhandel), een lagere groei in opkomend Europa, twijfels over China en onzekerheid over de ebolacrisis brachten de S&P 5 immers tijdelijk naar 182 punten en de rente op 1 jaar naar 1,82%. Maar heel snel kwamen de leden van de Fed tussenbeide om eraan te herinneren dat de Amerikaanse centrale bank de nodige tijd zou nemen vooraleer ze de rente begint te verhogen. De publicatie de dagen daarna van betere economische cijfers (zoals de groei die volgens een eerste schatting op 3,5% werd geraamd na 4,6% in het tweede kwartaal) en de nieuwe kwantitatieve versoepeling van de Japanse centrale bank, hebben de beurzen weer laten opveren. De obligatiemarkt neemt daarentegen een afwachtendere houding aan. 16

17 Rapport du Conseil d Administration (suite) Environnement économique et financier (suite) Alors que le prix du pétrole diminue légèrement mais continuellement depuis le début du troisième trimestre, passant de 15 à 91 dollars le baril, la baisse connaît une première phase d accélération en octobre (le baril passant de 9 à 8 dollars) suivie assez rapidement minovembre d un nouveau mouvement de repli qui perdure jusqu à la fin de l année. Le prix du pétrole baisse de 8 à 55 dollars le baril fin décembre. Ce mouvement pousse les taux à long terme à la baisse, d autant que l inquiétude pour l économie russe croît avec l effondrement du rouble passant de 5 à presque 8 roubles pour un dollar. Au total, l année se termine sur un niveau de 259 pour le S&P 5 et de 2,17 % pour les taux d intérêt à 1 ans. Au premier trimestre 215, les indicateurs d activité ISM demeurent au-dessus de 5. L indice manufacturier baisse à 51,5 en mars, la grève des ports de la côte ouest et l appréciation du dollar effectif (+17,7 % sur un an) pèsent sur les exportations et les importations alors que l indice des services, lui, demeure quasiment inchangé à 56,5. Le marché du travail crée plus de 2 emplois par mois et le taux de chômage est à 5,5 %. Malgré cet environnement positif, des conditions météorologiques particulièrement dégradées et une hausse du taux d épargne des ménages sont à l origine d un ralentissement de la consommation et des mises en chantier. En janvier, le prix du pétrole continue de baisser pour passer sous le seuil des 5 dollars le baril, ce qui pousse l inflation en territoire négatif et suscite de l inquiétude pour les investissements dans le secteur de l énergie. Début février, le prix du baril remonte temporairement au-dessus de 5 dollars pour rebaisser deux semaines plus tard sous ce même seuil. Dans cet environnement, au cours du trimestre, le taux à dix ans va fluctuer entre 1,7 % et 2,2 %. De plus, mi-mars, la Réserve fédérale retire le mot «patient» de son communiqué, préparant ainsi le marché un peu plus à une première hausse de taux en 215. Mais, en même temps, pour éviter toute remontée excessive des taux à long terme, elle revoit à la baisse ses prévisions de croissance pour 215 et 216. Fin mars, la Bourse aura crû de,4 % sur le trimestre. Report of the Board of Directors (continued) Economic and financial environment (continued) Whereas the oil price fell slightly but continually from the beginning of the third quarter, dropping from 15 to 91 dollars per barrel, the decrease underwent a first acceleration phase in October (falling from 9 to 8 dollars), followed fairly quickly in mid-november by another downward movement that lasted until the end of the year. The oil price fell from 8 to 55 dollars per barrel at the end of December. This movement drove down long-term interest rates, particularly as concern was growing about the Russian economy with the collapse of the rouble, which went from 5 to almost 8 roubles for one dollar. Overall, the year ended at a level of 2,59 for the S&P 5 and of 2.17% for 1-year interest rates. The ISM indicators remained above 5 in the first quarter of 215. The manufacturing index fell to 51.5 in March, the West Coast ports strike and the appreciation of the dollar's effective exchange rate (+17.7% over one year) weighed on exports and imports, while the services index, for its part, remained virtually unchanged at The labour market created more than 2, jobs per month and the unemployment rate was 5.5%. In spite of this positive environment, some particularly poor weather conditions and an increase in the household savings rate were the cause of a slowdown in consumption and housing starts. In January the oil price continued to fall, moving below the 5 dollars per barrel mark, which pushed inflation into negative figures and gave rise to concern for investments in the energy sector. At the beginning of February, the oil price rose temporarily above 5 dollars, only to fall again below the same threshold two weeks later. In this environment, during the quarter the ten-year interest rate was to fluctuate between 1.7% and 2.2%. Moreover, in mid-march the Federal Reserve removed the word patient from its communiqué, thus preparing the market a little more for a first rate hike in 215. But at the same time, to avoid any excessive rise in long-term rates, it revised downwards its growth forecasts for 215 and 216. By the end of March the stock market had gained.4% over the quarter. En avril 214, comme aux États-Unis, les indicateurs de confiance de la zone euro s améliorent, la Bourse progresse très légèrement et les taux allemands à long terme baissent sous la barre des 1,5 % en réponse aux craintes de déflation. En effet, en mai, l inflation de la zone euro s établit à,5 % contre 1,4 % un an auparavant. Dès lors, faute d une demande intérieure dynamique, cette reprise reste fragile : si le risque de déflation est exagéré, celui d une croissance nominale dangereusement faible est bien réel. La Banque centrale européenne (BCE) ne l ignore pas. Elle a ainsi, début juin, abaissé son taux de refinancement de 1 points de base (à,15 %) et porté le taux de facilité marginale de dépôt en territoire négatif (-,1 %). Elle a surtout, pour lutter contre la fragmentation du système bancaire et favoriser le crédit aux petites entreprises, mis en place une facilité exceptionnelle de financement des banques pour quatre ans («Targeted Longer-Term Refinancing Operations» («TLTRO»)). En réponse aux différents événements survenus au cours du deuxième trimestre, la Bourse a crû de 1,2 % et le taux d intérêt allemand à 1 ans a baissé de 32 points de base à 1,25 % fin juin. Au troisième trimestre, partiellement à cause de la plus grande sensibilité de l activité européenne au conflit ukrainien, les indicateurs d activité «Purchasing Managers Index» («PMI») se dégradent pour s établir en moyenne à 5,9 et 53,2 respectivement pour les secteurs manufacturiers et les services. La confiance des consommateurs se détériore. In April 214, as in the United States, the Euro-zone confidence indicators were improving, the stock market was making some slight gains and German long-term interest rates fell below the 1.5% mark in response to fears of deflation. In May, Euro-zone inflation stood at.5% as against 1.4% one year earlier. Therefore this recovery remained fragile due to a lack of dynamic domestic demand: while the risk of deflation was overstated, that of dangerously low nominal growth was very real. The European Central Bank (ECB) was aware of this. Thus at the beginning of June it cut its refinancing rate by 1 basis points (to.15%) and took the rate on the marginal deposit facility into negative figures (-.1%). Above all, in order to combat the fragmentation of the banking system and to favour lending to small businesses, it put in place an exceptional bank financing facility for four years ( Targeted Longer-Term Refinancing Operations (TLTRO)). In response to the various events that occurred in the course of the second quarter, the stock market gained 1.2% and the German 1-year interest rate fell by 32 basis points to 1.25% at the end of June. In the third quarter, partly on account of the greater sensitivity of European activity to the conflict in Ukraine, the Purchasing Managers Index (PMI) activity indicators deteriorated to stand at 5.9 and 53.2 on average for the manufacturing and services sectors respectively. Consumer confidence was deteriorating. 17

18 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld (Fortsetzung) Während sich der Ölpreis seit Beginn des 3. Quartals 9 langsam, aber kontinuierlich von 15 auf 91 USD je Barrel zurückbildete, kam es im Oktober zu einer ersten Beschleunigung des Preisrückgangs (von 9 auf 8 USD), dem Mitte November recht schnell eine weitere Abwärtsbewegung folgte, die bis zum Jahresende anhielt. Der Ölpreis fiel von 8 auf (Ende Dezember) 55 USD je Barrel. Diese Entwicklung drückte die langfristigen Renditen nach unten, dies umso mehr, als die Sorgen um Russlands Volkswirtschaft mit dem Einbruch des Rubels gegenüber dem USD (von 5 auf fast 8 Rubel je USD) zunahmen. Der S&P 5 beendete das Jahr bei 259 Punkten, die Renditen 1-jähriger Staatsanleihen bei 2,17%. Im 1. Quartal 215 lagen die ISM-Indexe unterhalb der 5-Zähler-Schwelle. Der Index für das Verarbeitende Gewerbe ging im März auf 51,5 zurück. Der Streik in den Häfen der Westküste und die effektive Aufwertung des US- Dollar (+17,7% innerhalb eines Jahres) belasten sowohl die Exporte als auch die Importe. Gleichzeitig verharrte der entsprechende Index für den Dienstleistungssektor nahezu unverändert bei 56,5 Zählern. Der Arbeitsmarkt schafft über 2 Arbeitsplätze pro Monat, und die Arbeitslosenrate liegt nach wie vor bei 5,5%. Ungeachtet dieses positiven Umfelds kam es aufgrund besonders schlechter meteorologischer Bedingungen und eines Anstiegs der Sparquote der privaten Haushalte zu einer Abschwächung der Konsumdynamik sowie einer Verlangsamung der Aufnahme des Baus neuer Häuser und Wohnungen. Im Januar ging der Ölpreis weiter zurück und fiel unter die Schwelle von 5 US-Dollar/Faß, was die Inflation in den negativen Bereich drückte und in Bezug der Investitionen in den Energiesektor Befürchtungen auslöste. Anfang Februar stieg der Faßpreis erneut vorübergehend auf über 5 US-Dollar, fiel jedoch zwei Wochen später erneut unter dieselbe Schwelle. In diesem Umfeld schwankte die Rendite der 1-jährigen Anleihen im Quartalsverlauf zwischen 1,7 % und 2,2%. Hinzu kam, dass die US- Notenbank (Fed) aus ihrer Pressemitteilung das Wort geduldig strich, und den Markt so ein wenig mehr auf eine erste Zinserhöhung im Jahr 215 vorbereitete. Gleichzeitig nahm sie allerdings auch zur Vermeidung jeglichen exzessiven Anstiegs der langfristigen Zinsen eine Korrektur ihrer Wachstumsprognosen für 215 und 216 nach unten vor. Ende März verzeichnete die Börse im Quartalsverlauf ein Plus von,4%. Im April 214 verbesserten sich die Vertrauensindizes der Eurozone nach dem Vorbild der USA, die Börse verbuchte ein äußerst leichtes Plus während die Renditen der deutschen Bundesanleihen infolge der Deflationsbefürchtungen unter die 1,5%-Schwelle rutschten. Tatsächlich lag die Inflation der Eurozone im Mai bei,5% (Vorjahresstand: 1,4%). Mangels einer dynamischen Binnennachfrage blieb diese konjunkturelle Erholung unverändert fragil: Das Deflationsrisiko wurde zwar übertrieben hoch eingeschätzt, doch bestand das reale Risiko eines gefährlich schwachen nominalen Wachstums. Die Europäische Zentralbank (EZB) war sich dessen bewusst. In diesem Sinne senkte sie Anfang Juni 214 ihren Refinanzierungssatz um 1 Basispunkte auf,15% und den Einlagesatz in den negativen Bereich (auf -,1%). Zur Bekämpfung der Fragmentierung des Bankensystems und um die Kreditvergabe von Banken an Kleinunternehmen zu fördern, beschloss sie insbesondere gezielte langfristige Refinanzierungsgeschäfte (TLTROs), über die Banken für vier Jahre Mittel zur Refinanzierung zur Verfügung gestellt werden. Infolge der Ereignisse im 2. Quartal 214 zog die Börse um 1,2% an, während die Renditen 1-jähriger Bundesanleihen per Ende Juni 214 um 32 Basispunkte auf 1,25% zurückgegangen waren. Im 3. Quartal 214 verschlechterten sich die Einkaufsmanagerindizes (PMI) zum Teil auf durchschnittlich 5,9 (Verarbeitendes Gewerbe) bzw. 53,2 (Dienstleistungssektor) Punkte. Ein Grund hierfür war, dass Europas Konjunktur stärker auf den Ukrainekonflikt reagierte. Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Economische en financiële omgeving (vervolg) Terwijl de olieprijs sinds het begin van het derde kwartaal langzaam maar gestaag daalt, van 15 naar 91 dollar per vat, kent de daling in oktober een eerste versnellingsfase (van 9 naar 8 dollar), die midden november al snel werd gevolgd door een nieuwe neerwaartse beweging die tot het einde van het jaar aanhoudt. De olieprijs daalt eind december van 8 naar 55 dollar per vat. Die beweging duwt de langetermijnrente naar beneden, temeer doordat de onzekerheid over de Russische economie groeit, gezien de instorting van de roebel van 5 naar bijna 8 roebel voor een dollar. In totaal klokt het jaar af op een niveau van 259 voor de S&P 5 en 2,17% voor de rente op 1 jaar. In het eerste kwartaal van 215 blijven de ISMactiviteitenindicatoren boven 5. De productie-index daalt in maart tot 51,5, doordat de staking van de havens aan de westkust en de stijging van de dollar (+17,7% in een jaar tijd) wegen op de export en de import, terwijl de dienstenindex dan weer haast onveranderd blijft op 56,5. De arbeidsmarkt schept meer dan 2. banen per maand en de werkloosheid staat op 5,5%. Ondanks die positieve omgeving veroorzaakten bijzonder slechte weersomstandigheden en een stijging van de spaarquote van de gezinnen een vertraging in het verbruik en de nieuwe werven. In januari blijft de olieprijs dalen om onder de drempel van 5 dollar per vat te zakken, wat de inflatie in negatief terrein duwt en onzekerheid veroorzaakt over de investeringen in de energiesector. Begin februari stijgt de prijs per vat tijdelijk weer boven 5 dollar uit, om twee weken later opnieuw onder die drempel te duiken. In die omgeving zal de rente op tien jaar in de loop van het kwartaal fluctueren tussen 1,7% en 2,2%. Bovendien haalt de Amerikaanse centrale bank medio maart het woord geduldig uit haar communiqué, waarmee ze de markt al iets meer voorbereidt op een eerste renteverhoging in 215. Maar terzelfder tijd schroeft ze haar groeiverwachtingen voor 215 en 216 terug, om een buitensporige stijging van de langetermijnrente te voorkomen. Eind maart zal de beurs,4% zijn gestegen over het kwartaal. Naar het voorbeeld van de Verenigde Staten verbeteren de vertrouwensindicatoren voor de eurozone in april 214, stijgt de beurs heel lichtjes en zakt de Duitse langetermijnrente onder de grens van 1,5% als reactie op de deflatievrees. In mei klokt de inflatie in de eurozone af op,5%, tegenover 1,4% een jaar eerder. Daardoor blijft die herleving door een gebrek aan dynamische interne vraag kwetsbaar: het deflatierisico is misschien overdreven, maar dat van een gevaarlijk lage nominale groei is bijzonder reëel. De Europese Centrale Bank (ECB) ontkent dat niet. Zo heeft ze begin juni haar herdisconteringsvoet met 1 basispunten verlaagd (tot,15%) en de rentevoet van de marginale depositofaciliteit in de rode cijfers gebracht (-,1%). Om het uiteenvallen van het banksysteem tegen te gaan en de kredieten aan kleine ondernemingen te stimuleren, implementeerde ze vooral een uitzonderlijke financieringsfaciliteit voor de banken over een termijn van vier jaar ( Targeted Longer-Term Refinancing Operations of TLTRO ). Door de verschillende gebeurtenissen in het tweede kwartaal steeg de beurs met 1,2% en daalde de Duitse rente op 1 jaar met 32 basispunten tot 1,25% eind juni. In het derde kwartaal verslechteren de PMI-activiteitenindexen ( Purchasing Managers Index ), deels door de grotere gevoeligheid de Europese activiteit voor het conflict in Oekraïne, tot een gemiddelde van respectievelijk 5,9 en 53,2 voor de productie- en de dienstensectoren. Het consumentenvertrouwen gaat achteruit. 18

19 Rapport du Conseil d Administration (suite) Environnement économique et financier (suite) La faiblesse de l inflation est toujours une source de crainte. Elle est inférieure ou égale à,5 % depuis le mois de mai. Dans cet environnement, début septembre, la BCE baisse à nouveau de dix points de base (à,5 %) son taux de refinancement et porte le taux de la facilité marginale de dépôt à -,2 %. Fin septembre, la Bourse perd 2 % sur le trimestre et les taux à long terme allemands perdent 35 points de base à,9 %. Au quatrième trimestre, la zone euro est entraînée dans la tourmente. Alors que la dynamique des taux d intérêt à 1 ans est assez semblable entre les deux zones sur le trimestre, la Bourse américaine gagne 4,4 % alors que la zone euro perd,3 %. Cette différence s explique par la proximité de la Russie pour la zone euro, par la croissance du troisième trimestre qui s établit à,6 % dans la zone euro contre 5 % aux États-Unis, par un taux de chômage de 11,5 % contre 5,8 % et une inflation en novembre à,3 % contre 1,3 %. Ceci permet également de comprendre pourquoi le taux d intérêt à 1 ans allemand termine l année à,54 %. Début janvier, les craintes de ralentissement de la croissance et de déflation ne cessent d enfler d autant que la baisse du prix de l essence pousse l inflation en territoire négatif. La BCE annonce lors de sa réunion de janvier et confirme en février sa volonté de mettre en place un plan d achats d actifs incluant l achat d obligations souveraines, qui débutera début mars, de l ordre de 1 milliards d euros. Dès l annonce de ce plan, par anticipation, les taux à dix ans européens recommencent à baisser. Le taux à dix ans allemand clôture le mois de février à,32 %. Le 9 mars, la BCE commence ses achats ce qui fait à nouveau baisser les taux à long terme. Le taux d intérêt à 1 ans allemand termine le trimestre à,18 %! La Bourse, elle, profite pleinement de ce nouveau plan de la BCE (+18,5 % sur le premier trimestre) d autant que la baisse de l euro en terme effectif (-14,7% sur un an en mars) et la baisse du prix de l essence (équivalent potentiellement à un supplément de pouvoir d achat de,6 % de PIB) font remonter les perspectives de croissance pour 215. Report of the Board of Directors (continued) Economic and financial environment (continued) The low level of inflation was still a source of concern. It had been lower than or equal to.5% since May. In this environment, at the beginning of September, the ECB again cut its refinancing rate by 1 basis points (to.5%) and lowered the rate on the marginal deposit facility to -.2%. At the end of September the stock market lost 2% over the quarter and German long-term interest rates lost 35 basis points at.9%. In the fourth quarter, the Euro zone was drawn into the turmoil. While the dynamic of 1-year interest rates was fairly similar between the two zones over the quarter, the U.S. stock market gained 4.4%, whereas the Euro zone lost.3%. This difference was attributable to Russia's proximity to the Euro zone, to third-quarter growth which stood at.6% in the Euro zone compared with 5% in the United States, an unemployment rate of 11.5% as against 5.8% and an inflation rate in November of.3% compared with 1.3%. This also helps one to understand why the German 1-year interest rate ended the year at.54%. At the beginning of January, the fears of deflation and a slowdown in growth were growing constantly, particularly as the drop in the gasoline price was taking inflation into negative figures. The ECB announced at its January meeting and confirmed in February its determination to put in place an asset purchasing plan including sovereign bond purchases, which was to begin in early March, of about EUR 1, billion. As soon as this plan was announced, European 1-year interest rates began to fall again in anticipation. The German 1-year interest rate ended the month of February at.32%. On March 9, the ECB began its asset purchases, which again pushed down long-term rates. The German 1-year interest rate ended the quarter at.18ₒ%ₒ! The stock market, in contrast, benefited fully from this new ECB plan (+18.5% over the first quarter), particularly as the depreciation of the euro's effective exchange rate (-14.7% over one year in March) and the drop in gasoline prices (potentially equivalent to an additional purchasing power of.6% of GDP) pushed up the growth prospects for

20 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld (Fortsetzung) Das Verbrauchervertrauen trübte sich ein, und die niedrige Inflation gab nach wie vor Anlass zur Sorge. Seit Mai liegt sie bei oder unter,5%. In diesem Umfeld reduzierte die EZB Anfang September erneut ihren Refinanzierungssatz um 1 Basispunkte auf,5%. Gleichzeitig senkte sie den Einlagensatz auf -,2%. Ende September büßte die Börse im Quartalsverlauf 2% ein, und die langfristigen Renditen von Bundesanleihen gingen um 35 Basispunkte auf,9% zurück. Im 4. Quartal 214 wehte in der Eurozone ein rauerer Wind. Während die Renditen 1-jähriger Staatsanleihen dies- und jenseits des Atlantiks im Schlussquartal eine relativ ähnliche Dynamik aufwiesen, verzeichnete die Börse in den USA ein Plus von 4,4% und in der Eurozone ein Minus von,3%. Dieser Unterschied erklärt sich durch folgende Faktoren: die geografische Nähe Russlands zur Eurozone, das Wachstum im 3. Quartal 214 (Eurozone,6%, USA 5%), die Arbeitslosenquote (11,5% gegenüber 5,8%) und die November- Inflation (,3% gegenüber 1,3%). Vor diesem Hintergrund wird ebenfalls deutlich, warum die Renditen 1-jähriger deutscher Bundesanleihen zum Jahresende bei,54% schlossen. Anfang Januar nahmen die Befürchtungen, dass die Verlangsamung des Wachstums und die Deflation weiter an Dynamik gewinnen werden, weiter zu. Dies umso mehr, als die rückläufige Entwicklung der Ölpreise die Inflation in den negativen Bereich drückt. Die EZB kündigte in ihrer Januarsitzung ihre erklärte Absicht an, einen Plan zum Rückkauf von Wertpapieren mit einem Volumen von 1. Milliarden Euro umsetzen zu wollen, der im März beginnen und ebenfalls den Rückkauf von Staatsanleihen beinhalten soll. Sie bestätigte diese Ankündigung im Februar. Unmittelbar nach der Ankündigung dieses Plans setzten die Renditen der 1-jährigen europäischen Staatsanleihen zur Talfahrt an. Die 1-jährige Bundesanleihe schloss den Monat Februar bei,32%. Am 9. März begann die EZB ihre Wertpapierkäufe, was erneut einen Rückgang der langfristigen Zinsen bewirkte. Die Renditen 1-jähriger Bundesanleihen schlossen das Quartal bei,18%! Die Börse profitierte voll von diesem neuen Plan der EZB (+18,5 % im 1. Quartal), dies umso mehr, als der effektive Rückgang des Euro (-14,7% im März gegenüber dem Vorjahr) und die rückläufige Entwicklung der Ölpreise (dieser Rückgang entspricht potenziell einer Verbesserung der Kaufkraft um,6 % des BIP) die Wachstumsaussichten für das Jahr 215 verbessern. Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Economische en financiële omgeving (vervolg) De zwakke inflatie is nog steeds een bron van onzekerheid. Ze is sinds mei niet meer boven,5% uitgestegen. In die omgeving verlaagt de ECB de rente begin september haar herdisconteringsvoet opnieuw met tien basispunten (tot,5%) en brengt ze het tarief van haar marginale depositofaciliteit op -,2%. Eind september verliest de beurs over het kwartaal 2% en zakt de Duitse langetermijnrente 35 basispunten tot,9%. In het vierde kwartaal wordt de eurozone meegesleurd in de storm. Terwijl de dynamiek van de rentevoeten op 1 jaar tijdens het kwartaal redelijk vergelijkbaar is in beide regio's, wint de Amerikaanse beurs 4,4%, terwijl de eurozone,3% moet inleveren. Dat verschil wordt veroorzaakt door de nabijheid van Rusland voor de eurozone, door de groei in het derde kwartaal van 214 die,6% bedraagt in de eurozone tegenover 5% in de Verenigde Staten, door een werkloosheidscijfer van 11,5% tegen 5,8% en een inflatie in november van,3% tegen 1,3%. Dat verklaart ook waarom de Duitse rentevoet op 1 jaar het jaar op,54% afsluit. Begin januari blijft de vrees voor een groeivertraging en deflatie maar toenemen, temeer omdat de daling van de benzineprijs de inflatie in negatief territorium duwt. De ECB kondigt tijdens haar vergadering in januari haar wil aan om een effecteninkoopplan op te starten, met daarin de inkoop van staatsobligaties vanaf maart voor een bedrag van zo'n 1 miljard euro, en bevestigt dat voornemen in februari. Zodra dit plan is aangekondigd, begint de rente op tien jaar in afwachting van de implementatie opnieuw te dalen. De Duitse rente op tien jaar klokt de maand februari af op,32%. Op 9 maart begint de ECB met haar inkopen, wat de langetermijnrente opnieuw doet dalen. De Duitse rente op 1 jaar sluit het kwartaal af op,18%! De beurs profiteert ten volle van dit nieuwe plan van de ECB (+18,5% in het eerste kwartaal) en bovendien verbeteren de daling van de euro in effectieve cijfers (-14,7% op een jaar in maart) en de daling van de benzineprijs (potentieel gelijk aan een koopkrachtverhoging van,6% van het bbp) de groeivooruitzichten voor

21 Rapport du Conseil d Administration (suite) Politique d investissement durant l exercice et perspectives Report of the Board of Directors (continued) Investment policy during the financial year and perspectives Candriam Dynamix Global 93 Candriam Dynamix Global 93 2 eme trimestre nd quarter 214 Vue d'ensemble des marchés Les marchés d'actions ont connu un démarrage sur les chapeaux de roues au deuxième trimestre 214. La confiance des investisseurs a été rétablie par les récentes données macroéconomiques provenant de la zone euro, la hausse de l'activité des fusions et acquisitions et un bon démarrage de la saison des bénéfices au T1 aux Etats-Unis. Dans le même temps, les tensions à l'égard de la crise en Ukraine se sont également quasiment dissipées après la promesse de M. Poutine selon laquelle il soutiendrait le nouveau président de l'ukraine. Début juin, les marchés d'actions se sont envolés après l'annonce de mesures de soutien mises en œuvre par la BCE afin de limiter le risque de déflation et de stimuler les PME. Egalement, la belle performance du marché obligataire enregistrée depuis le début de l'année a continué à un rythme soutenu. Le rendement allemand à 1 ans a encore chuté, à environ 1,25 %, après des données inflationnistes décevantes dans la zone euro et de nouvelles déceptions devant la croissance du T1 aux Etats-Unis. Parallèlement, la reprise des pays périphériques se propageait. Les pays périphériques ont été aidés par des chiffres macroéconomiques prometteurs et les mesures supplémentaires de Mario Draghi. Evolution du portefeuille et examen de la stratégie Market Overview The equity markets made a good start to the second quarter of 214. Investors' confidence was restored by decent macro-economic figures from the Euro zone, the increase in M&A activity and a good start to the Q1 earnings season in the United States. In the meantime, tensions over the crisis in Ukraine have almost completely dissipated, after Putin's promise to support Ukraine's new president. In early June, the equity markets spiked, after the announcement of the support measures implemented by the ECB to contain the risk of deflation and stimulate SMEs. Also, the good bond-market performance posted since the start of the year continued apace. The German 1-year yield dropped further, to around 1.25%, after disappointing inflation figures in the Eurozone and further disappointment over Q1 growth in the US, while the peripheral country rally extended. The peripherals were helped by good macroeconomic figures and Mario Draghi's additional measures. Portfolio Highlights & Strategy Review Au sein du segment des actions, nous avons opéré quelques modifications. Début avril, nous avons réalisé un changement initial à notre allocation régionale. En effet, nous avons légèrement réduit notre exposition au Japon afin d'être neutres, et ce, à la faveur des marchés émergents, qui offrent une valorisation intéressante et qui sont liés à la reprise, après avoir connu une atmosphère extrêmement négative. En sus du renforcement de notre exposition aux actions, nous avons accru notre exposition aux actions de la zone euro sur fond de valorisations intéressantes et en raison d'une reprise attendue des bénéfices d'entreprises. Nous avons par ailleurs réduit notre sous-pondération des actions américaines. Au sein des secteurs, peu de changement. Nous avons maintenu nos prédilections à l'égard des petites capitalisations européennes. Au sein du segment obligataire, nous avons conservé une faible sensibilité aux taux d'intérêt afin d'assurer, en partie, les rendements en glissement annuel dont nous avons bénéficié jusqu'à présent. Parallèlement, nous préférons toujours sous-pondérer les emprunts d'etat, nous investissons encore dans des obligations convertibles, à haut rendement, liées à l'inflation, de rendement total et la dette émergente. In the equity part, we have made some changes. In early April, we made an initial change to our regional allocation, slightly reducing our exposure to Japan to neutral in favour of the Emerging markets, which are attractively valued and recovery-bound, after being on the receiving end of some extremely negative sentiment. Along with an increase in equity exposure, we increased our exposure to Euro-zone equities, on attractive-valuation grounds and because of an expected recovery in corporate earnings, and reduced our underweight in US equities. Sector-wise, little changed, as we have maintained our conviction towards European small caps. In the bond part, we have maintained low interest-rate sensitivity to partly secure the good YTD returns we ve so far enjoyed. In the meantime, as we still prefer to underweight government bonds, we remain invested in convertible, high yield, inflation-linked, total return bonds and emerging debt. 21

22 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Anlagepolitik im Geschäftsjahr und Aussichten Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Beleggingsbeleid tijdens het boekjaar en vooruitzichten Candriam Dynamix Global 93 Candriam Dynamix Global Quartal e kwartaal 214 Marktüberblick Die Aktienmärkte starteten gut in das zweite Quartal 214. Das Vertrauen der Anleger wurde durch gute makroökonomische Daten aus der Eurozone, einen Anstieg der M&A-Aktivitäten und einen guten Start in die Gewinnsaison für das 1. Quartal in den Vereinigten Staaten wieder hergestellt. In der Zwischenzeit haben sich die Spannungen bezüglich der Ukraine-Krise beinahe vollständig aufgelöst, nachdem Putin versprochen hatte, den neuen Präsidenten der Ukraine zu unterstützen. Nach der Ankündigung der Unterstützungsmaßnahmen der EZB zur Eindämmung des Deflationsrisikos und zur Förderung von KMU erreichten die Aktienmärkte Anfang Juni 214 einen Höchststand. Zudem setzte sich die seit Beginn des Jahres 214 verzeichnete gute Performance am Anleihenmarkt zügig fort. Nach enttäuschenden Inflationszahlen in der Eurozone und weiteren Enttäuschungen über das Wachstum in den USA im 1. Quartal gingen die Renditen der 1-jährigen Bundesanleihen weiter zurück und erreichten etwa 1,25%, während sich die Rallye in den Peripherieländern ausweitete. In den Peripheriestaaten sorgten gute makroökonomische Daten und die zusätzlichen Maßnahmen von Mario Draghi für positive Impulse. Highlights im Portfolio & Strategieüberprüfung Im Aktiensegment haben wir einige Änderungen vorgenommen. Nachdem uns Anfang April eine extrem negative Stimmung erreichte, erfolgte eine erste Änderung unserer regionalen Allokation mit einer leichten Reduzierung unseres Engagements in Japan auf neutral, zugunsten von Schwellenmärkten, die attraktiv bewertet sind und sich erholen sollten. Parallel zu einer Erhöhung des Aktienengagements insgesamt erhöhten wir auch unser Engagement in Aktien der Eurozone, begründet durch attraktive Bewertungen und eine unerwartete Erholung der Unternehmensgewinne, und reduzierten unsere Untergewichtung in US-Aktien. In Bezug auf die Sektoren änderte sich wenig, da wir weiterhin von europäischen Small Caps überzeugt sind. Im Anleihesegment ließen wir die niedrige Zinssensitivität unverändert, um die guten Renditen, die wir bislang in diesem Jahr erzielt haben, abzusichern. In der Zwischenzeit bleiben wir in Wandelanleihen, High-Yield-Anleihen, Inflationsanleihen, Total- Return-Anleihen und Schuldtitel aus Schwellenländern investiert, bei gleichzeitiger Beibehaltung der Untergewichtung von Staatsanleihen. Overzicht van de markt De Japanse aandelenmarkten zetten het tweede kwartaal van 214 goed in. Het beleggersvertrouwen werd hersteld door goede macroeconomische cijfers uit de eurozone, de stijging van de fusie- en overnameactiviteit en een goed begin van het winstseizoen in K1 in de Verenigde Staten. Ondertussen zijn de spanningen rond de crisis in Oekraïne bijna volledig verdwenen, na Poetins belofte om de nieuwe Oekraïense president te steunen. Begin juni veerden de aandelenmarkten op, na de bekendmaking van de steunmaatregelen door de ECB om het deflatierisico in te dijken en de kleine en middelgrote ondernemingen zuurstof te geven. Ook de goede prestaties die de obligatiemarkt sinds het begin van het jaar liet noteren, bleven op kruissnelheid. Het Duitse rendement op 1 jaar daalde verder, naar zo'n 1,25%, na teleurstellende inflatiecijfers in de eurozone en verdere ontgoocheling over de groei in K1 in de VS, terwijl de perifere landen hun opleving voortzetten. De perifere landen werden geholpen door goede macro-economische cijfers en de bijkomende maatregelen die Mario Draghi doorvoerde. Belangrijkste elementen van de portefeuille & bespreking van de strategie In het aandelengedeelte voerden we een aantal wijzigingen door. Begin april voerden wij een eerste aanpassing door in onze regionale allocatie door onze blootstelling aan Japan lichtjes te reduceren tot neutraal ten gunste van de opkomende markten, die aantrekkelijk gewaardeerd zijn en zich zullen herstellen na een tijd van uiterst negatief sentiment. Naast een verhoging van de aandelenpositie trokken wij onze blootstelling aan aandelen uit de eurozone op, gezien de aantrekkelijke waarderingen en de verwachting dat de bedrijfswinsten zich zullen herstellen, en reduceerden we onze onderwogen positie in Amerikaanse aandelen. Sectoraal bekeken, veranderde er weinig: we bleven geloven in Europese small-caps. In het obligatiegedeelte behielden wij een lage rentegevoeligheid om de goede rendementen die wij sinds het begin van het jaar hebben genoten, voor een deel vast te leggen. Ondertussen blijven we, omdat wij nog steeds de voorkeur geven aan een onderweging in staatsobligaties, belegd in converteerbare, hoogrentende, aan de inflatie gekoppelde, obligaties met totaal beleggingsrendement en groeimarktschulden. 22

23 Rapport du Conseil d Administration (suite) Politique d investissement durant l exercice et perspectives (suite) Candriam Dynamix Global 93 (suite) Report of the Board of Directors (continued) Investment policy during the financial year and perspectives (continued) Candriam Dynamix Global 93 (continued) 3 ème trimestre rd quarter 214 Vue d'ensemble des marches Les marchés d'actions européens ont débuté le troisième trimestre sur une fausse note. Le marché a chuté de 1,5 % en juillet en raison d'indicateurs économiques décevants et de difficultés pour Banco Espirito Santo, l'une des plus grandes institutions financières du Portugal. La correction a commencé à se faire sentir au début du mois d'août à la suite des tensions géopolitiques persistantes entre la Russie et l'ukraine. A partir de la mi-août, les marchés ont commencé à sortir quelque peu la tête de l'eau grâce à une saison raisonnable en termes de publication des bénéfices aux Etats-Unis et dans la zone euro, une croissance plus solide que prévu outre-atlantique et des spéculations autour de mesures supplémentaires de la BCE. Les marchés sont toutefois restés relativement volatils en septembre en raison du référendum sur l'indépendance de l'ecosse. Par conséquent, les marchés européens ont fait du sur place au troisième trimestre, tandis que les actions américaines reprenaient légèrement des couleurs. Dans le même temps, les marchés obligataires ont bien évolué, étant donné que les taux d'intérêt ont chuté à environ,9 % pour le rendement allemand à 1 ans sur le trimestre. Le crédit s'est également bien comporté, tandis que le haut rendement et les marchés émergents pâtissaient quelque peu des incertitudes entourant les tensions géopolitiques. Evolution du portefeuille et examen de la stratégie Market Overview The European equity markets began the third quarter on a false note. The market dropped by 1.5% in July due to disappointing economic figures and difficulties at the Banco Espirito Santo, one of Portugal s largest financial institutions. The correction began to be felt in early August due to ongoing geopolitical tensions between Russia and Ukraine. From mid-august, the markets began to recover somewhat thanks to a decent earnings season in the United States and the Eurozone, stronger-than-expected growth in the US economy and speculation about the eventual additional ECB measures. The markets continued, however, to be relatively volatile in September, due to the referendum on Scottish independence. As a result, the European markets were treading water, as it were, in the third quarter, while American shares rose slightly. In the meantime, the bond markets performed quite well, as interest rates fell during the quarter to around.9% for the German 1-year yield. Credit also performed well, while both high yield and emerging markets suffered somewhat from the uncertainty surrounding the geopolitical tensions. Portfolio Highlights & Strategy Review Nous avons conservé notre surpondération des actifs risqués, notamment les actions. Notre allocation régionale aux actions est restée peu ou prou la même : une légère sous-pondération des Etats- Unis, une surpondération des actions européennes et une modeste surpondération des actions japonaises et émergentes. Au sein de la sphère des emprunts, nous avons conservé une duration relativement courte et une diversification à l'égard de la dette émergente et du rendement total. En ce qui concerne les devises, nous avons de nouveau accru notre exposition au billet vert. Nous sommes actuellement surpondérés aux fonds d'investissement alternatifs afin de raccourcir notre duration et de diversifier davantage notre portefeuille par rapport aux catégories d'actifs traditionnelles. We have maintained our overweight in risky assets, especially equities. Our regional equity allocation has remained more or less the same: a slight underweight in the US in favour of an overweight in European equities and a slight overweight in both Japanese and emerging market equities. Within the bond part, we have maintained a relative short duration and some diversification towards emerging debt and total return. Regarding currencies, we have further increased our exposure to the US dollar. We currently have an overweight in alternative investment funds to shorten our duration and further diversify our portfolio from traditional asset classes. 23

24 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Anlagepolitik im Geschäftsjahr und Aussichten (Fortsetzung) Candriam Dynamix Global 93 (Fortsetzung) Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Beleggingsbeleid tijdens het boekjaar en vooruitzichten (vervolg) Candriam Dynamix Global 93 (vervolg) 3. Quartal e kwartaal 214 Marktüberblick Der Start in das dritte Quartal 214 verlief für die europäischen Aktienmärkte ungünstig. Im Juli verlor der Markt 1,5% aufgrund von enttäuschenden Wirtschaftsdaten und Schwierigkeiten bei der Banco Espirito Santo, einem der größten Finanzinstitute Portugals. Durch die anhaltenden geopolitischen Spannungen zwischen Russland und der Ukraine machte sich die Korrektur Anfang August 214 bemerkbar. Ab Mitte August 214 erholten sich die Märkte langsam wieder, dank einer guten Gewinnsaison in den Vereinigten Staaten und der Eurozone, einem besser als erwarteten Wachstum der US-Wirtschaft und Spekulationen über die letztendlichen zusätzlichen Maßnahmen der EZB. Jedoch waren die Märkte bedingt durch das Referendum zur Unabhängigkeit Schottlands im September 214 weiterhin relativ volatil. Als Folge traten die europäischen Märkte im dritten Quartal 214 sozusagen auf der Stelle, während amerikanische Aktien leicht zulegten. In der Zwischenzeit enwickelten sich die Anleihemärkte recht gut, da die Rendite der 1-jährigen Bundesanleihen im Verlauf des Quartals auf etwa,9% zurückging. Unternehmensanleihen wiesen ebenfalls eine gute Entwicklung auf, während sowohl die High-Yield-Märkte als auch die Schwellenländer an der Unsicherheit im Zusammenhang mit den geopolitischen Spannungen zu leiden hatten. Highlights im Portfolio & Strategieüberprüfung Wir hielten unverändert an unserer Übergewichtung von risikobehafteten Assets, insbesondere Aktien, fest. Unsere regionale Allokation in Aktien blieb mehr oder weniger unverändert: eine leichte Untergewichtung in den USA zugunsten einer Übergewichtung europäischer Aktien und eine leichte Übergewichtung von japanischen Titeln und Schwellenmarktaktien. Im Anleihesegment behielten wir eine relative kurze Duration und eine Diversifizierung in Schwellenmarktanleihen und Total-Return-Anleihen bei. In Bezug auf Währungen haben wir unser Engagement in US-Dollar weiter aufgestockt. Aktuell haben wir eine Übergewichtung von alternativen Investmentfonds, um unsere Duration zu verkürzen und die traditionellen Anlageklassen in unserem Portfolio weiter zu diversifizieren. Overzicht van de markt De Europese aandelenmarkten begonnen het derde kwartaal met een valse noot. De markt verloor 1,5% in juli door tegenvallende economische cijfers en moeilijkheden bij Banco Espirito Santo, een van de grootste financiële instellingen van Portugal. De correctie werd begin augustus voelbaar door de aanhoudende geopolitieke spanningen tussen Rusland en Oekraïne. Vanaf half augustus begonnen de markten wat te herstellen dankzij een degelijk winstseizoen in de Verenigde Staten en de eurozone, een sterkere groei dan verwacht in de Amerikaanse economie en speculatie over de uiteindelijke bijkomende maatregelen van de ECB. De markten bleven in september echter relatief volatiel door het referendum over Schotse onafhankelijkheid. Daardoor maakten de Europese markten in het derde kwartaal als het ware pas op de plaats, terwijl de Amerikaans aandelen lichtjes stegen. Ondertussen presteerden de obligatiemarkten heel goed, doordat de rentevoeten tijdens het kwartaal daalden tot zo'n,9% voor het Duitse rendement op 1 jaar. Ook krediet deed het goed, terwijl zowel de hoogrentende als de opkomende markten wat leden onder de onzekerheid rond de geopolitieke spanningen. Belangrijkste elementen van de portefeuille & bespreking van de strategie Wij behielden onze overwogen positie in risicoactiva, voornamelijk aandelen. Onze allocatie aan regionale aandelen bleef min of meer dezelfde: een lichte ondervertegenwoordiging in de VS ten gunste van een overwogen positie in Europese aandelen en een lichte oververtegenwoordiging in Japanse en groeimarktaandelen. Binnen het obligatiegedeelte behielden we een relatieve short-duration en enige diversificatie in opkomende schulden en totaal beleggingsrendement. Bij de valuta's hebben we onze blootstelling aan de Amerikaanse dollar verder opgetrokken. Wij hebben momenteel een overwogen positie in alternatieve beleggingsfondsen om onze duration in te korten en onze portefeuille verder te diversifiëren met andere effecten naast traditionele vermogenscategorieën. 24

25 Rapport du Conseil d Administration (suite) Politique d investissement durant l exercice et perspectives (suite) Candriam Dynamix Global 93 (suite) Report of the Board of Directors (continued) Investment policy during the financial year and perspectives (continued) Candriam Dynamix Global 93 (continued) 4 ème trimestre th quarter 214 Vue d'ensemble des marchés Un troisième trimestre plus éprouvant a donné lieu à un regain de volatilité au dernier trimestre 214. Début octobre 214, les investisseurs ont procédé à des cessions d'actifs lorsque l'allemagne a publié des résultats décevants et que l'annonce du programme d'assouplissement quantitatif imminent de la BCE a laissé le marché largement de marbre. Cette tendance a été suivie en novembre d'un rebond du marché des actions sur le Vieux continent. La crédibilité de la BCE sur le marché a été améliorée par la promesse de M. Draghi selon laquelle la banque centrale éliminerait tous les obstacles afin de tirer vers le haut l'inflation et les attentes inflationnistes dans la zone euro aussi rapidement que possible. De manière surprenante, le mois de décembre a démarré sur une note plutôt fragile. Au cours de la première semaine, les marchés d'actions mondiaux ont connu leur plus grand repli hebdomadaire depuis plus de trois ans, les investisseurs s'inquiétant des nouveaux risques politiques en Grèce. La phase de reprise qui a suivi a toutefois assuré un autre rendement annuel positif pour les marchés d'actions. Dans le même temps, l'annonce de la BCE, dans le sillage du récent regain d'aversion pour le risque, a de nouveau tiré les taux d'intérêt vers le bas. Les rendements allemands à 1 ans ont clos l'année à,54 % (contrairement à près de 1,9 % au début de l'année 214). Evolution du portefeuille et examen de la stratégie Market Overview A more difficult third quarter was followed by greater volatility in the final quarter of 214. In early October, investors cashed in when the ECB's announcement of its imminent quantitative easing programme left the market largely unmoved and Germany published disappointing figures. This was followed in November by the European equity market rally. The ECB's market credibility was enhanced by Draghi's promise that the central bank would pull out all the stops to push up both inflation and inflation expectations in the Eurozone as quickly as possible. December surprisingly kicked off on a rather false note. In the first week, global equity markets experienced their biggest weekly drop in over three years, as investors worried about new political risks in Greece. The recovery phase afterwards, however, ensured another positive annual return for equity markets. In the meantime, the ECB's announcement, along with the early increase in risk aversion, pushed interest rates down further. German 1-year yield ended the year at.54% (as opposed to almost 1.9% at the start of 214). Portfolio Highlights & Strategy Review Début octobre, nous avons réduit notre exposition de pré-correction aux actions, bien que nous ayons conservé une prédilection stratégique légèrement positive à l'égard des actions face aux obligations (+2 %), nous permettant ainsi de tirer parti de la solide reprise de la fin du mois. A la mi-novembre, nous avons encore une fois accru notre surpondération des actions aux alentours de 5 %, essentiellement par le biais de notre conviction la plus significative, qui porte sur les actions européennes. Début décembre, nous avons diminué notre surexposition aux actions à hauteur de +3 % avant de la rehausser à +5 % au cours de la deuxième quinzaine du mois. Parallèlement, nous avons laissé notre positionnement régional stratégique inchangé, à savoir une surpondération des actions de la zone euro, légère surexposition au Japon et aux marchés émergents, et petite sous-pondération des Etats-Unis. Pour ce qui est des obligations, si nous avons conservé une diversification hors des obligations gouvernementales, nous avons partiellement tiré parti de notre exposition à l'usd. In early October, we reduced our pre-correction equity exposure, although we maintained a slightly positive strategic view on equities versus bonds (+2%), enabling us to benefit from the strong recovery towards the end of the month. In mid-november we again increased our overweight position in equities towards 5%, mainly via our most important conviction in Eurozone equities. In early December we reduced our equity overexposure to +3%, before increasing it to +5% in the second half of the month. In the meantime, we kept our strategic regional positioning unchanged, making us overweight in Eurozone equities, slightly overweight in Japan and emerging markets and slightly underweight in the US. For bonds, while maintaining diversification out of government bonds, we took profit partially on our USD exposure. 25

26 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Anlagepolitik im Geschäftsjahr und Aussichten (Fortsetzung) Candriam Dynamix Global 93 (Fortsetzung) Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Beleggingsbeleid tijdens het boekjaar en vooruitzichten (vervolg) Candriam Dynamix Global 93 (vervolg) 4. Quartal e kwartaal 214 Marktüberblick Einem schwierigeren dritten Quartal folgte eine größere Volatilität im letzten Quartal 214. Anfang Oktober 214 kam es zu Gewinnmitnahmen der Anleger, als die Ankündigung der EZB über das bevorstehende QE-Programm größtenteils keine Reaktion am Markt hervorrief und in Deutschland enttäuschende Zahlen veröffentlicht wurden. Darauf folgte im November 214 die Erholung des europäischen Aktienmarktes. Die Glaubwürdigkeit der EZB am Markt wurde durch das Versprechen Draghis gestärkt, dass die Zentralbank alle Hebel in Bewegung setzen würde, um sowohl die Inflation als auch die Inflationserwartungen in der Eurozone so schnell wie möglich nach oben zu treiben. Der Dezember 214 startete überraschenderweise recht ungünstig. In der ersten Woche verzeichneten die weltweiten Aktienmärkte ihren stärksten wöchentlichen Rückgang seit mehr als drei Jahren, da sich die Anleger über erneute politische Risiken in Griechenland besorgt zeigten. Die darauf folgende Erholungsphase sicherte den Aktienmärkten jedoch erneut eine positive Jahresrendite. In der Zwischenzeit drückte die Ankündigung der EZB, gekoppelt mit der frühen Zunahme der Risikoaversion, die Zinsen weiter nach unten. Die 1-jährigen Bundesanleihen beendeten das Jahr bei,54% (im Gegensatz zu beinahe 1,9% Anfang 214). Highlights im Portfolio & Strategieüberprüfung Wir reduzierten unser vor der Korrektur bestehendes Aktienengagement Anfang Oktober, obwohl wir in Bezug auf Aktien eine leicht positive strategische Einschätzung beibehielten (+2%). Auf diese Weise konnten wir von der kräftigen Erholung gegen Monatsende profitieren. Mitte November erhöhten wir abermals unsere Aktien-Übergewichtung in Richtung 5%, hauptsächlich über Aktien der Eurozone, von denen wir voll überzeugt sind. Wir reduzierten unser Aktienüberengagement Anfang Dezember 214 auf +3%, bevor wir es dann in der zweiten Monatshälfte auf +5% erhöhten. In der Zwischenzeit behielten wir unsere strategische regionale Positionierung bei, was zu einer Übergewichtung europäischer Aktien, einer leichten Übergewichtung in Japan und in Schwellenländern und einer leichten Untergewichtung in den USA führte. Während wir in Bezug auf Anleihen die Diversifizierung aus Staatsanleihen heraus beibehielten, nahmen wir aus unserem USD- Engagement teilweise Gewinne mit. Overzicht van de markt Een moeilijker derde kwartaal werd gevolgd door een hogere volatiliteit in het laatste kwartaal van 214. Begin oktober namen de beleggers hun winst toen de mededeling van de ECB over haar nakende kwantitatieve versoepeling de markt grotendeels onbewogen liet en Duitsland teleurstellende cijfers publiceerde. Dit werd in november gevolgd door de opleving van de Europese aandelenmarkt. De geloofwaardigheid van de ECB op de markt verbeterde nog door Draghi's belofte dat de centrale bank al het mogelijke zou doen om zowel de inflatie als inflatieverwachtingen in de eurozone zo snel mogelijk te verbeteren. December startte verrassend genoeg met een redelijk valse noot. In de eerste week kenden de wereldwijde aandelenmarkten hun grootste wekelijkse daling in meer dan drie jaar, doordat de beleggers zich zorgen maakten over nieuwe politieke risico's in Griekenland. De herstelfase daarna garandeerde de aandelenmarkten echter opnieuw een positief jaarlijks rendement. Ondertussen duwde de mededeling van de ECB, samen met de vroege toename van de risicoaversie, de rentevoeten verder naar beneden. Het Duitse rendement op 1 jaar sloot het jaar af op,54% (tegenover bijna 1,9% begin 214). Belangrijkste elementen van de portefeuille & bespreking van de strategie Begin oktober reduceerden we onze aandelenblootstelling van voor de correctie, al behielden we een lichtjes positieve strategische kijk op aandelen tegenover obligaties (+2%), waardoor we tegen het einde van de maand konden profiteren van het sterke herstel. Medio november verhoogden wij opnieuw onze overwogen positie in aandelen tot 5%, voornamelijk via onze belangrijkste overtuiging: aandelen uit de eurozone. Begin december reduceerden we onze aandelen overmatige blootstelling naar +3%, om ze vervolgens op te trekken naar +5% in de tweede helft van de maand. Ondertussen hielden wij onze strategische regionale positionering ongewijzigd, wat ons een overweging gaf in aandelen uit de eurozone, een lichtjes overwogen positie in Japan en de opkomende markten en een lichtjes onderwogen positie in de VS. Voor de obligaties hielden we de diversificatie weg van staatsobligaties, terwijl we een deel van onze winst namen op onze blootstelling in USD. 26

27 Rapport du Conseil d Administration (suite) Politique d investissement durant l exercice et perspectives (suite) Candriam Dynamix Global 93 (suite) Report of the Board of Directors (continued) Investment policy during the financial year and perspectives (continued) Candriam Dynamix Global 93 (continued) 1 er trimestre st quarter 215 Vue d'ensemble des marchés Au 1 er trimestre 215, les marchés d'actions ont finalement connu la vive surperformance qui était anticipée dans la zone euro. Après un démarrage difficile, du fait des incertitudes liées à la Russie et la Grèce, les marchés ont été dopés par le lancement du programme d'assouplissement quantitatif de la BCE visant à relancer à la fois la croissance économique et les anticipations d'inflation. Le marché d'actions européen a été le principal bénéficiaire, avec un rendement robuste de 18 % au premier trimestre. Le Nikkei a lui aussi inscrit une performance satisfaisante, tandis que le marché d'actions américain a connu un peu plus de difficultés, en dépit de la communication prudente de la Fed sur la normalisation de sa politique de taux d'intérêt. Les marchés obligataires européens ont prolongé au 1 er trimestre 215 leur performance robuste de 214. Le début officiel du programme d'assouplissement quantitatif de la BCE le 9 mars a tiré à la baisse les rendements des pays périphériques et du coeur de la zone euro. Dans ce contexte, le taux allemand à 1 ans a clos le premier trimestre à,18 % seulement. Market Overview In Q1 215, the equity markets at last delivered the strong outperformance expected of them in the Eurozone. After a difficult start, due to uncertainties regarding Russia and Greece, the markets were boosted by the start of the ECB's QE designed to stimulate both economic growth and inflation expectations. The European equity market benefited the most, delivering a strong return of 18% in Q1. The Nikkei was another good performer, while the US equity market had a tougher time of it, despite the Fed's cautious communication on the normalisation of its interest-rate policy. The European bond markets continued their strong 214 performance in Q The official start of the ECB's QE on 9 March pushed both peripheral and core-country yields down. As a result, the German 1-year rate closed Q1 at only.18%. Evolution du portefeuille et examen de la stratégie Portfolio Highlights & Strategy Review Nous avons maintenu ces trois derniers mois une surpondération marquée des actions. Notre principale conviction stratégique est restée inchangée. Nous continuons de préférer les actions de la zone euro à celles des Etats-Unis, car la zone devrait tirer parti de l'amélioration de sa dynamique économique, de la dépréciation de l'euro, de la correction du prix du pétrole, des récentes mesures de la BCE et de valorisations plus attrayantes. Nous prisons également le Japon, car les mesures de relance monétaire de la BoJ soutiennent les bénéfices des entreprises et la modification de l'allocation d'actifs du GPIF (le principal fonds de pension du Japon) sera durablement bénéfique pour les actions nipponnes. Au niveau de la composante obligataire, nous avons diversifié notre exposition en faveur des classes d'actifs à rendement supérieur telles que le haut rendement et la dette émergente. Nous avions également modestement investi dans des obligations indexées sur l'inflation, dans l'attente d'une hausse des anticipations d'inflation dans le sillage de l'assouplissement quantitatif de la BCE. Nous avons dans l'ensemble conservé un biais légèrement court sur la duration mais en partie axé sur les obligations d'etat américaines, qui présentent une probabilité supérieure de hausse des taux. We have maintained an important equity overweight over the past three months. Our main strategic conviction remained unchanged. We continue to prefer Eurozone equities to US equities, as the region should benefit from the improving economic momentum, the depreciation of the euro, the decline in the oil price, recent ECB actions and a more attractive valuation. We also like Japan, as the BoJ's monetary measures support companies' earnings, and the change in asset allocation of the GPIF (Japan s leading pension fund), will be sustainably supportive of Japanese equities. In the bond part, we have diversified our exposure towards higher-yielding asset classes like high-yield and emerging debt. We had also a small investment in inflation-linked bonds in anticipation of an increase in inflation expectations following the ECB's QE. We have globally kept a slightly short duration bias, but partly directed to US govies, for which we have a higher probability of rates increases. Perspectives du fonds Nous avons décidé de maintenir la surpondération des actions (autour de 4 %). Les actions bénéficieront de l'accélération de la croissance économique, en particulier dans la zone euro, et des injections de liquidités croissantes de la BoJ et de la BCE. Les actions restent plus attrayantes que les obligations, dont les rendements avoisinent des plus bas historiques et sont même négatifs pour nombre de maturités des principaux pays d'europe. En outre, l'amélioration substantielle des bénéfices des entreprises européennes, dopés par l'accélération de la croissance et la dépréciation de la monnaie unique, constitue un soutien supplémentaire pour les actions. Dans la composante obligataire, nous avons conservé une diversification en faveur des obligations à rendement supérieur tout en prenant une exposition courte à la duration (en partie via les bons du Trésor américain). Fund Outlook We have decided to maintain our overweight in equities (around 4%). Equities will be supported by accelerating economic growth, especially in the Eurozone, and the increasing liquidity provided by the BoJ and ECB. Equities are still more attractive than bonds, whose yields are near all-time lows, and even negative for many maturities in core European countries. Also, the significant improvement in European earnings, boosted by accelerating growth and the depreciation of the euro, provides an additional support for equities. In the bond part, we have maintained a diversification towards higher yielding bonds while being short duration (partly on US treasuries). 27

28 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Anlagepolitik im Geschäftsjahr und Aussichten (Fortsetzung) Candriam Dynamix Global 93 (Fortsetzung) Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Beleggingsbeleid tijdens het boekjaar en vooruitzichten (vervolg) Candriam Dynamix Global 93 (vervolg) 1. Quartal e kwartaal 215 Marktüberblick Im 1. Quartal 215 legten die Aktienmärkte endlich die in der Eurozone von ihnen erwartete deutliche Outperformance vor. Nach einem aufgrund der Ungewissheiten in Bezug auf Russland und Griechenland schwierigen Start ins Jahr, erhielten die Märkte durch den Beginn des QE der EZB - mit dem sowohl das Wirtschaftswachstum stimuliert und die Inflationserwartungen geschürt werden sollen - neue Dynamik. Der europäische Aktienmarkt profitierte von dieser Dynamik am meisten und verzeichnete im 1. Quartal ein Plus von 18%. Auch der Nikkei konnte eine erfreuliche Performance erzielen, während die Zeiten für den US-amerikanischen Aktienmarkt deutlich härter waren, obwohl die Fed in Bezug auf die Normalisierung ihrer Zinspolitik umsichtig kommunizierte. Die europäischen Anleihemärkte setzten ihre kräftige Performance des Jahres 214 auch im 1. Quartal 215 weiter fort. Der offizielle Start des QE der EZB am 9. März bewirkte sowohl bei den Renditen der Peripherie-Staaten als auch bei denen der Kernländer einen Rückgang der Renditen. Die Folge hiervon war, das die Rendite der 1-jährigen Bundesanleihen das 1. Quartal bei lediglich,18% schlossen. Highlights im Portfolio & Strategieüberprüfung Wir hielten in den letzten drei Monaten unverändert an einer umfangreichen Übergewichtung von Aktien fest. Unsere zentralen strategischen Überzeugungen blieben ebenfalls unverändert. Wir bevorzugen nach wie vor Aktien aus der Eurozone gegenüber US- Aktien. Wir sind der Ansicht, dass die Region von der sich verbessernden Wirtschaftsdynamik, der Abwertung des Euro, dem Rückgang des Ölpreises, den letzten Maßnahmen der EZB sowie einem attraktiveren Bewertungsniveau profitieren dürfte. Wir interessieren uns ebenfalls für Japan, da die geldpolitischen Maßnahmen der BoJ die Errträge der Unternehmen unterstützen. Hinzu kommt, dass die Veränderung bei der Asset-Allokation des GPIF (Japans führenden Pensionsfonds) die japanischen Aktien nachhaltig unterstützen wird. Bei den Anleihen diversifizierten wir unser Engagement gegenüber Hoch-Rendite-Asset-Klassen wie High-Yield- und Schwellenländer-Anleihen. Wir haben ebenfalls invorwegnahme eines im Zuge der EZB-QE-Maßnahmen wahrscheinlichen Anstiegs der Inflationsanleihen eine kleine Position in Linkern aufgebaut. Wir haben insgesamt einen leichten Short- Duration-Ansatz verfolgt, der zum Teil an US-amerikanischen Staatsanleihen orientiert war, bei denen wir mit einer höheren Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen rechnen. Ausblick für den Fonds Wir haben beschlossen, unsere Übergewichtung von Aktien fortzuschreiben (etwa 4%). Aktien werden von einer Beschleunigung des Wirtschaftswachstums, insbesondere in der Eurozone, sowie von der zunehmenden Liquiditätsversorgung durch die BoJ und die EZB unterstützt. Aktien sind nach wie vor attraktiver als Anleihen, deren Renditen sich nahe ihrer Allzeit-Tiefs bewegen sowie bei zahlreichen Laufzeiten in den europäischen Kernländern im negativen Bereich notieren. In diesem Sinne bietet die durch die Wachstumsbeschleunigung und die Abwertung des Euro bewirkte nennenswerte Verbesserung der Unternehmenserträge in Europa zusätzliche Unterstützung für die Aktien. Bei den Anleihen hielten wir an unserer Diversifizierung in Richtung von höher rentierlichen Anleihen fest und verfolgten gleichzeitig einen Short Duration-Ansatz (teilweise bei US-Treasuries). Overzicht van de markt In K1 215 zetten de aandelenmarkten eindelijk de sterke prestatie neer die in de eurozone van hen werd verwacht. Na een moeilijke start als gevolg van de onzekerheden rond Rusland en Griekenland werden de markten vooruitgestuwd door het begin van de kwantitatieve versoepeling van de ECB bedoeld om zowel de economische groei als de inflatieverwachtingen te stimuleren. De Europese aandelenmarkt profiteerde het meest, met een sterk rendement van 18% in K1. Ook de Nikkei presteerde goed, terwijl de Amerikaanse aandelenmarkt het moeilijker had, ondanks de voorzichtige communicatie van de Fed over de normalisering van haar rentebeleid. De Europese obligatiemarkten zetten hun sterke prestaties van 214 in K1 215 voort. De officiële start van de kwantitatieve versoepeling van de ECB op 9 maart duwde de rente in zowel de perifere als de kernlanden naar beneden. Daardoor sloot de Duitse rente op 1 jaar K1 af op amper,18%. Belangrijkste elementen van de portefeuille & bespreking van de strategie Wij behielden de voorbije drie maanden een aanzienlijke overwogen positie in aandelen. Onze belangrijkste strategische overtuiging bleef onveranderd. Wij blijven de voorkeur geven aan aandelen uit de eurozone boven Amerikaanse aandelen, omdat de regio zou moeten profiteren van het verbeterende economische momentum, de depreciatie van de euro, de daling van de olieprijs, recente ingrepen van de ECB en een aantrekkelijkere waardering. Wij staan ook positief tegenover Japan, omdat de monetaire maatregelen van de Japanse centrale bank de bedrijfswinsten ondersteunen, en de gewijzigde assetallocatie van het GPIF (het belangrijkste Japanse pensioenfonds) de Japanse aandelen duurzaam zal ondersteunen. In het obligatiegedeelte hebben wij onze blootstelling aan hogerrentende vermogenscategorieën, zoals hoogrentende en groeimarktobligaties, gediversifieerd. Wij hadden ook een kleine belegging in aan de inflatie gekoppelde obligaties in afwachting van de hogere inflatieverwachtingen na de kwantitatieve versoepeling van de ECB. Wij hadden wereldwijd een voorkeur voor een korte duration, maar waren deels gericht naar Amerikaanse staatsobligaties, die een grotere kans op rentestijgingen hebben. Vooruitzichten voor het fonds Wij beslisten onze overwogen positie in aandelen (rond 4%) te behouden. De aandelen zullen worden ondersteund door de versnellende economische groei, vooral in de eurozone, en de verhoogde liquiditeit dankzij de JCB en de ECB. Aandelen zijn altijd interessanter dan obligaties, waarvan de rentevoeten op absolute dieptepunten zitten, en voor heel wat looptijden in Europese kernlanden zelfs negatief zijn. Bovendien biedt de significante verbetering van de Europese winsten, gestimuleerd door de versnellende groei en de depreciatie van de euro, de aandelen extra steun. In het obligatiegedeelte behielden wij een diversificatie naar hogerrentende obligaties en een korte duration (deels op Amerikaanse staatsobligaties). 28

29 Rapport du Conseil d Administration (suite) Politique d investissement durant l exercice et perspectives (suite) Candriam Dynamix Medium Report of the Board of Directors (continued) Investment policy during the financial year and perspectives (continued) Candriam Dynamix Medium 2 eme trimestre nd quarter 214 Vue d'ensemble des marchés Les indices Euro Stoxx 5 (+2,11 %) et S&P 5 (+4,69 %) ont poursuivi leur tendance haussière au deuxième trimestre. Durant les deux premières semaines d'avril, les indices ont cédé 2 % (Euro Stoxx 5 ) et 3 % (S&P 5). Les investisseurs se sont défaits des titres aux valorisations élevées et se sont préparés à des résultats trimestriels décevants pour les entreprises. Des statistiques américaines meilleures qu'attendu et un regain d'activité sur le marché des fusions et acquisitions ont compensé les tensions en Ukraine et tiré le marché vers le haut durant la deuxième quinzaine d'avril et en mai. Les marchés d'actions ont été particulièrement soutenus par le fait que la politique monétaire restera très accommodante voire même plus accommodante d'après les anticipations à court terme en Europe. Les marchés se sont redressés dans le sillage des mesures d'assouplissement de la BCE annoncées au début du mois de juin. Compte tenu de la situation en Ukraine et des tensions en Irak, le marché européen a sous-performé son homologue américain fin juin. Market Overview Both the Euro Stoxx 5 (+2.11%) and the S&P 5 (+4.69%) continued their upward trend during the second quarter of the year. During the first two weeks of April the indices retreated by 2% (Euro Stoxx5) and 3% (S&P 5). Investors sold stock with high valuations and braced themselves for a disappointing corporate earnings season. Better than estimated US data and renewed mergers and acquisitions activity outweighted tensions in Ukraine and led the market higher during the second half of April and during May. Equity markets especially found support in the fact that the monetary policy will remain very accommodative or is expected to become more accommodative in the near future in Europe. Markets moved higher following the ECB easing measures announced at the beginning of June. The situation in Ukraine and the tensions in Iraq led the European market to underperform the US at the end of June. Les rendements à 1 ans de la zone euro et des Etats-Unis ont cédé respectivement autour de 3 pb et de 2 pb durant le trimestre, du fait de la politique monétaire conciliante. The 1 y EUR and 1 y US yields fell respectively around 3bps and around 2 bps during the quarter thanks to the accommodative monetary policy. Evolution du portefeuille et examen de la stratégie Portfolio Highlights & Strategy Review L'exposition du portefeuille aux actions, dans le cadre des stratégies directionnelles définies, est de 26 %. Les stratégies en matière d'options consistent à vendre des options d'achat OTM sur l'euro Stoxx 5 et le S&P 5 en achetant parallèlement des options de vente sur les même indices. Elles réduisent l'exposition aux actions, ramenée à environ 16,1 % à la fin du mois de juin. L'exposition aux obligations est de 18,4 %. L'exposition aux actifs opportunistes est de 9,7 %. The portfolio s equity exposure via directional strategies stands at 26.%. Options strategies consist in selling out-of-the-money call options on the Euro Stoxx 5 and on the S&P5 and buying put options on these same indices. These strategies reduce equity exposure, bringing it to around 16.1% at the end of June. Bond exposure came to 18.4%. Exposure to opportunistic assets was 9.7%. 29

30 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Anlagepolitik im Geschäftsjahr und Aussichten (Fortsetzung) Candriam Dynamix Medium Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Beleggingsbeleid tijdens het boekjaar en vooruitzichten (vervolg) Candriam Dynamix Medium 2. Quartal e kwartaal 214 Marktüberblick Sowohl der Euro Stoxx 5 (+2,11%) als auch der S&P 5 (+4,69%) setzten im zweiten Quartal des Jahres ihren Aufwärtstrend weiter fort. In den ersten beiden Monaten des Monats April bildeten sich die indexe um 2% (Euro Stoxx5) bzw. 3% (S&P 5) zurück. Die Anleger trennten sich von Aktien mit hohen Bewertungen und wappneten sich für eine enttäuschende Gewinnsaison der Unternehmen. Die Anleger maßen der Veröffentlichung von besser als erwarteten US-Daten und dem Wiederaufleben der M&A-Aktivität ein höheres Gewicht bei, als den Spannungen in der Ukraine. So konnte der Markt in der zweiten Aprilhälfte und im Mai weitere Kurssteigerungen verzeichnen. Die Aktienmärkte erhielten insbesondere Unterstützung aus der Tatsache, dass die Geldpolitik unverändert äußerst akkommodierend bleiben wird bzw. dass sie in Europa in naher Zukunft deutlich akkommodierender werden dürfte. Nach den Anfang Juni von der EZB angekündigten Löckerungsmaßnahmen bewegten sich die Kurse weiter nach oben. Die Lage in der Ukraine und die Spannungen im Irak sorgten dafür, dass der europäische Markt Ende Juni schlechter abschloss, als der US-Aktienmarkt. Die Renditen der 1-jährigen EUR-Anleihen und die 1-jährigen US- Anleihen gingen dank der akkommodierenden Geldpolitik im Berichtsquartal um etwa 3 Basispunkte bzw. rund 2 Basispunkte zurück. Highlights im Portfolio & Strategieüberprüfung Das Engagement des Portfolios gegenüber Aktien über direktionale Strategien belief sich auf 26,%. Die Optionsstrategien bestehen darin, OTM Call Options auf den Euro Stoxx 5 sowie auf den S&P 5 zu verkaufen und gleichzeitig Put Optionen auf dieselben Indexe zu kaufen. Diese Strategien reduzieren das Engagement gegenüber Aktien gegen Ende Juni auf etwa 16,1%. Das Engagement gegenüber Anleihen lag bei 18,4%. Das Exposure gegenüber der opportunistischen Assetklasse belief sich auf 9,7%. Overzicht van de markt Zowel de Euro Stoxx 5 (+2,11%) als de S&P 5 (+4,69%) zetten hun opwaartse tendens in het tweede kwartaal van het jaar voort. In de eerste twee weken van april verloren de indexen 2% (Euro Stoxx 5) en 3% (S&P 5). De beleggers verkochten aandelen met hoge waarderingen en zetten zich schrap voor een teleurstellend bedrijfswinstenseizoen. Betere cijfers uit de VS dan verwacht en nieuwe fusie- en acquisitieactiviteit compenseerden de spanningen in Oekraïne en duwden de markt omhoog in de tweede helft van april en in mei. De aandelenmarkten vonden in het bijzonder steun in het feit dat het monetaire beleid in de nabije toekomst heel inschikkelijk zal blijven of volgens de verwachtingen inschikkelijker zal worden in Europa. De markten stegen nadat de ECB begin juni versoepelingsmaatregelen aankondigde. De situatie in Oekraïne en de spanningen in Irak leidden tot een ondermaatse prestatie van de Europese markt tegenover de VS aan het einde van juni. De Europese en de Amerikaanse rendementen op 1 jaar daalden respectievelijk zo'n 3 en zo'n 2 basispunten tijdens het kwartaal, dankzij het inschikkelijke monetaire beleid. Belangrijkste elementen van de portefeuille & bespreking van de strategie De aandelenblootstelling van de portefeuille via directionele strategieën bedraagt 26,%. De strategieën inzake opties bestaan uit het verkopen van out-of-the-money-callopties op de Euro Stoxx 5 en de S&P 5 en het tegelijkertijd aankopen van putopties op dezelfde indexen. Deze strategieën verminderen de aandelenblootstelling, waardoor deze eind juni op ongeveer 16,1% gebracht wordt. De blootstelling aan obligaties bedroeg 18,4%. De blootstelling aan opportunistische activa bedroeg 9,7%. 3

31 Rapport du Conseil d Administration (suite) Politique d investissement durant l exercice et perspectives (suite) Candriam Dynamix Medium (suite) Report of the Board of Directors (continued) Investment policy during the financial year and perspectives (continued) Candriam Dynamix Medium (continued) 3 ème trimestre rd quarter 214 Vue d'ensemble des marchés Les marchés d'actions ont débuté le trimestre sur une note positive, dopés par les mesures accommodantes des banques centrales. L'aversion pour le risque est ensuite revenue en force sur les marchés, sous l'impulsion de divers facteurs : les problèmes financiers de la grande banque portugaise Banco Espirito Santo, la montée des inquiétudes géopolitiques, les craintes au sujet de la dette de l'argentine. Avant d'entamer un rebond, les marchés d'actions européens ont perdu du terrain début août, sous l'effet des prises des bénéfices opérées par les investisseurs et des tensions persistantes en Ukraine. Durant la seconde quinzaine, la détérioration des données économiques en Europe a été aisément surmontée par l'anticipation d'une politique plus conciliante de la BCE. Les propos conciliants tenus par Mme Yellen, combinés aux données économiques très robustes publiées aux Etats-Unis ont porté les marchés américains d'un nouveau plus haut à l'autre. Les actions européennes ont réagi favorablement aux annonces de la BCE début septembre. Les investisseurs européens se sont focalisés sur les nouvelles mesures d'assouplissement décidées par BCE, notamment des achats de titres adossés à des actifs et d'obligations couvertes, parallèlement à une baisse de 1 pb des taux d'intérêt. La tendance haussière s'est inversée à l'approche du référendum écossais sur l'indépendance, l'opinion redoutant un effet de contagion à la Catalogne en cas de victoire du «oui». Le «non» l'a cependant emporté, et les pertes ont été compensées. Cette tendance n'a pas duré en raison de chiffres économiques inférieurs aux anticipations. L'indice Eurostoxx 5 a clos le trimestre quasiment inchangé à -7 pb, tandis que l'indice S&P5 n'a que légèrement augmenté, de 62 pb. Alors que les taux EUR à 1 ans ont cédé environ 3 pb pour terminer le trimestre à,94 %, le rendement américain à 1 ans n'a perdu que 4 pb et s'établissait à 2,49 % à la fin du trimestre. Market Overview Equity markets started the quarter positively, boosted by the central banks accommodative policy. Then markets got in risk-off mode, driven by different factors: financial problems at a major financial Portuguese bank Banco Espirito Santo, increasing geopolitical concerns, and concerns on Argentina's debt. Before starting a rebound, European equity markets lost ground beginning of August as investors took profit and the situation in Ukraine continued to be worrisome. In the second half of the month worsening economic data in Europe were easily shrugged off with the anticipation of a more accommodative ECB policy. The combination of a dovish Yellen and very good economic data in the US led the US markets from one new high to the other. European stocks reacted positively after the ECB's announcements beginning of September. European investors focused on the ECB decision to start new easing measures, including buying asset backed securities and covered bonds, alongside a 1 bps interest rate cut. The upward trend reversed as the Scottish independence referendum came closer and people feared a yes vote could trigger a spillover effect on Catalonia. A victory of the No vote reversed earlier losses. This trend didn't last given some lower than expected economic figures. The Eurostoxx5 finished the quarter almost flat at -7 bps, while the S&P5 index only slightly increased by 62 bps. While the EUR 1 yr rates lost some 3 bps and ended the quarter at.94%; US 1 y yield only lost 4 bps to stand at 2.49% at the end of the quarter. Evolution du portefeuille et examen de la stratégie Portfolio Highlights & Strategy Review L'exposition du portefeuille aux actions, dans le cadre des stratégies directionnelles définies, est de 32,1 %. Les stratégies en matière d'options consistent à vendre des options d'achat OTM sur l'euro Stoxx 5 et le S&P 5 en achetant parallèlement des options de vente sur les mêmes indices. Elles réduisent l'exposition aux actions, ramenée à environ 23,77 % à la fin du mois de septembre. The portfolio s equity exposure via directional strategies stands at 32.1%. Options strategies consist in selling out-of-the-money call options on the Euro Stoxx5 and on the S&P5 and buying put options on these same indices. These strategies reduce equity exposure, bringing it to around 23.77% at the end of September. L'exposition aux obligations est de 24,2 %. L'exposition aux actifs opportunistes est de 3, %. Bond exposure came to 24.2%. Exposure to opportunistic assets was 3.%. 31

32 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Anlagepolitik im Geschäftsjahr und Aussichten (Fortsetzung) Candriam Dynamix Medium (Fortsetzung) Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Beleggingsbeleid tijdens het boekjaar en vooruitzichten (vervolg) Candriam Dynamix Medium (vervolg) 3. Quartal e kwartaal 214 Marktüberblick Unterstützt durch die akkommodierende Politik der Zentralbanken begannen die Aktienmärkte das Quartal positiv. Dann setzte an den Märkten eine Risk-Off -Bewegung ein, die auf mehrere verschiedene Faktoren zurück zu führen war: finanzielle Probleme bei einem größeren Finanzunternehmen, nämlich der portugiesischen Bank Banco Espirito Santo, zunehmende geopolitische Befürchtungen sowie Befürchtungen in Bezug auf die Staatsverschuldung Argentiniens. Bevor die europäischen Aktienmärkte dann zu einer Erholung ansetzten, verloren sie Anfang August an Boden, da die Anleger ihre Gewinne mitnahmen und die Lage in der Ukraine unverändert besorgniserregend blieb. In der zweiten Monatshälfte ließen die Anleger schnell die sich in Europa weiter verschlechternden Wirtschaftsdaten beiseite und fokussierten vielmehr die Vorwegnahme einer extrem expansiven Geldpolitik der EZB. Die Kombination von einer moderaten Chefin der US-Notenbank und sehr erfreulichen Wirtschaftsdaten in den Vereinigten Staaten ließ die Märkte sich von einem Hochpunkt zum nächsten hangeln. Die europäischen Aktien reagierten positiv auf die Anfang September erfolgenden Ankündigungen der EZB. Die europäischen Anleger fokussierten dabei vor allem den Beschluss der EZB, neue geldpolitische Lockerungsmaßnahmen umzusetzen, einschließlich dem Ankauf von Covered Bonds und Asset-Backed Securities. Darüber hinaus erfolgte eine Herabsetzung der Leitzinsen um 1 Bp. Der Aufwärtstrend kehrte sich dann allerdings mit dem Näherrücken des Referendums in Schottland um, da die Marktteilnehmer befürchteten, dass eine Mehrheit der Ja-Stimmen eventuell in Katalonien Auswirkungen haben könnte. Der Sieg der Vertreter des Neins machte dann allerdings die zuvor verzeichneten Kursverluste wieder rückgängig. Dieser Trend dauerte allerdings nicht an, da einige Konjunkturdaten schlechter ausfielen als erwartet. Der Eurostoxx5 endete das Berichtsquartal nahezu unverändert (-7 Bp), während der S&P5-Index nur leicht um 62 Bp zulegte. Während die Renditen der 1-jährigen EUR-Anleihen etwa 3 BP verloren und das Quartal bei,94% schlossen, büßten die 1-jährigen US-Anleihen lediglich 4 Bp ein und endeten das Quartal bei 2,49%. Highlights im Portfolio & Strategieüberprüfung Das Engagement des Portfolios gegenüber Aktien über direktionale Strategien belief sich auf 32,1%. Die Optionsstrategien bestehen darin, OTM Call Options auf den Euro Stoxx 5 sowie auf den S&P 5 zu verkaufen und gleichzeitig Put Optionen auf dieselben Indexe zu kaufen. Diese Strategien reduzieren das Engagement gegenüber Aktien gegen Ende September auf etwa 23,77%. Das Engagement gegenüber Anleihen lag bei 24,2%. Das Exposure gegenüber der opportunistischen Assetklasse belief sich auf 3,%. Overzicht van de markt De aandelenmarkten zetten het kwartaal positief in, gestimuleerd door het inschikkelijke beleid van de centrale banken. Vervolgens werden de markten risicoschuw, als gevolg van verschillende factoren: financiële problemen bij de grote Portugese bank Banco Espirito Santo, toenemende geopolitieke onzekerheid, onzekerheid over de Argentijnse schuld. Vooraleer een herleving wordt ingezet, verloren de Europese aandelenmarkten begin augustus terrein doordat de beleggers winst namen en de situatie in Oekraïne onrustbarend bleef. In de tweede helft van de maand werden de verslechterende economische cijfers in Europa makkelijk genegeerd, door de verwachting van een inschikkelijker beleid van de ECB. De combinatie van een zalvende Yellen en zeer goede economische cijfers in de VS leidde de Amerikaanse markten van het ene nieuwe hoogtepunt naar het andere. De Europese aandelen reageerden positief na de mededelingen van de ECB begin september. De Europese beleggers focusten op de beslissing van de ECB om nieuwe versoepelingsmaatregelen door te voeren, waaronder de inkoop van door activa gedekte effecten en gedekte obligaties, naast een renteverlaging met 1 basispunten. De opwaartse tendens keerde om toen het referendum over de Schotse onafhankelijkheid naderde en men ging vrezen dat een ja-stem een besmettingseffect zou kunnen hebben op Catalonië. Toen de tegenstemmers het haalden, werden de eerdere verliezen teruggewonnen. Die tendens hield niet aan, door de lagere economische cijfers dan verwacht. De EuroStoxx 5 sloot het kwartaal bijna vlak af met -7 bp, terwijl de S&P5-index slechts lichtjes steeg met 62 bp. Terwijl de Europese rente op 1 jaar zo'n 3 bp verloor en het kwartaal op,94% afsloot, verloor het Amerikaanse rendement op 1 jaar slechts 4 bp om het kwartaal op 2,49% af te sluiten. Belangrijkste elementen van de portefeuille & bespreking van de strategie De aandelenblootstelling van de portefeuille via directionele strategieën bedraagt 32,1%. De strategieën inzake opties bestaan uit het verkopen van out-of-the-money-callopties op de Euro Stoxx 5 en de S&P 5 en het tegelijkertijd aankopen van putopties op dezelfde indexen. Deze strategieën verminderen de aandelenblootstelling, waardoor deze eind september op ongeveer 23,77% gebracht wordt. De blootstelling aan obligaties bedroeg 24,2%. De blootstelling aan opportunistische activa bedroeg 3,%. 32

33 Rapport du Conseil d Administration (suite) Politique d investissement durant l exercice et perspectives (suite) Candriam Dynamix Medium (suite) Report of the Board of Directors (continued) Investment policy during the financial year and perspectives (continued) Candriam Dynamix Medium (continued) 4 ème trimestre th quarter 214 Vue d'ensemble des marchés Les rendements à fin octobre ne reflètent pas la forte volatilité constatée au cours du mois. Même si la plupart des indices ont terminé le mois à proximité de leurs niveaux de fin septembre, ils ont auparavant cédé jusqu'à près de 1 % pour la plupart des régions au cours de la première quinzaine. Les Etats-Unis sont parvenus à terminer le mois en territoire positif (S&P5 +2,32 %). L'Europe n'a pas pu compenser pleinement les pertes accusées durant la première quinzaine, avec un indice EuroStxx5 en recul de -3,49 %. Après un mois d'octobre tumultueux, le calme est revenu sur les marchés d'actions, avec des gains de part et d'autre de l'atlantique. Les actions européennes (EuroStoxx 5) ont progressé de 4,42 % et les actions américaines (S&P 5) ont inscrit un rendement de 2,45 % au cours du mois de novembre. Outre-Atlantique, les valeurs ont profité des données économiques encourageantes publiées. En Europe, les spéculations permanentes au sujet d'un aplatissement quantitatif souverain de la BCE sont restées l'un des moteurs clé de l'évolution du marché. Les actions ont dévissé au cours de la deuxième semaine de décembre. Les investisseurs ont en effet dû faire face à la montée des risques politiques en Grèce, au plongeon continu des prix du pétrole et à la levée décevante observée à l'occasion de l'opération de TLTRO de la BCE. Les actions ont repris des couleurs durant la deuxième quinzaine de décembre, soutenues par la rhétorique de la Fed, qui a assuré qu'elle ferait preuve de patience avant de relever les taux d'intérêt. L'indice EuroStoxx 5 a clos le mois à -3,21 % et l'indice S&P5 à -,42 %. Evolution du portefeuille et examen de la stratégie Market Overview Returns at the end of October hide the high volatility present during the month. Though most indices finished the month close to their level at the end of September, this happened not without first descending by nearly 1% for most regions during the first half of the month. The United States managed to finish the month in the green (S&P %). Europe did not manage to fully recuperate their losses of the first half of the month with EuroStxx5 down at -3.49%. After a tumultuous October, calm returned to the equity markets with markets rising at both sides of the Atlantic. European stocks (EuroStoxx5) rose 4.42% and US stocks (S&P5) posted a positive return of 2.45% during the month of November. US equities profited from positive economic data being published. In Europe, on-going speculation around ECB sovereign bond QE remained one of the major market drivers. Stocks fell sharply during the second week of December. Investors were forced to deal with increased political risks in Greece, the on-going oil price collapse and a weak take up of the ECB's TLTRO. Equities recovered during the second half of December helped by assurance from the Fed that they would be patient in raising interest rates. The EuroStoxx5 ended the month at -3.21% and the S&P5 at -.42%. Portfolio Highlights & Strategy Review L'exposition du portefeuille aux actions, dans le cadre des stratégies directionnelles définies, est de 1,5 %. Les stratégies en matière d'options consistent à vendre des options d'achat OTM sur l'euro Stoxx 5 et le S&P 5 en achetant parallèlement des options de vente sur les mêmes indices. Elles réduisent l'exposition aux actions, ramenée à environ 3,9 % à la fin du mois de décembre. L'exposition aux obligations est de 6 %. L'exposition aux actifs opportunistes est nulle. The portfolio s equity exposure via directional strategies stands at 1.5%. Options strategies consist in selling out-of-the-money call options on the Euro Stoxx5 and on the S&P5 and buying put options on these same indices. These strategies reduce equity exposure, bringing it to around 3.9% at the end of December. Bond exposure came to 6%. Exposure to opportunistic assets was %. 33

34 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Anlagepolitik im Geschäftsjahr und Aussichten (Fortsetzung) Candriam Dynamix Medium (Fortsetzung) Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Beleggingsbeleid tijdens het boekjaar en vooruitzichten (vervolg) Candriam Dynamix Medium (vervolg) 4. Quartal e kwartaal 214 Marktüberblick Hinter den Ende Oktober ausgewiesenen Renditen verbirgt sich die im Monatsverlauf verzeichnete hohe Volatilität. Die meisten Indexe schlossen den Monat nahe dem Ende September verzeichneten Nivea, doch war zuvor in der ersten Monatshälfte in den meisten Regionen ein Kursrückgang um nahezu 1% zu beobachten. Die Vereinigten Staaten beendeten den Monat mit einem Plus (S&P5 +2,32%). Europa konnte die Verluste der ersten Monatshälfte nicht wieder voll wettmachen und der EuroStxx5 büßte 3,49% ein. Nach einem turbulenten Oktober kehrte mit der Kurserholung beiderseits des Atlantiks erneut Ruhe an den Aktienmärkten ein. Im November legten die europäischen Aktien (EuroStoxx5) um 4,42% zu, während die US-amerikanischen Aktien (S&P5) mit einem Plus von 2,45% aufwarteten. Die US-Aktien profitierten von der Publikation positiver Wirtschaftsdaten. In Europa erwies sich die anhaltende Spekulation um das QE-Programm der EZB und den Ankauf von Staatsanleihen als einer der wichtigsten Motoren der Marktentwicklung. In der zweiten Dezemberwoche brachen die Aktienkurse scharf ein. Die Anleger mussten zunehmende politische Risiken in Griechenland, den anhaltenden Einbruch der Ölpreise sowie einen schwachen Beginn des TLTRO der EZB einstecken. Die Aktien erholten sich allerdings erneut der zweiten Dezemberhälfte, nachdem die Fed zusicherte, dass sie bei der Anhebung der Zinssätze geduldig vorgehen würde. Der EuroStoxx5 schloss den Berichtsmonat mit einem Rückgang um 3,21%, während der S&P5 um,42% nachgab. Highlights im Portfolio & Strategieüberprüfung Das Engagement des Portfolios gegenüber Aktien über direktionale Strategien belief sich auf 1,5%. Die Optionsstrategien bestehen darin, OTM Call Options auf den Euro Stoxx 5 sowie auf den S&P 5 zu verkaufen und gleichzeitig Put Optionen auf dieselben Indexe zu kaufen. Diese Strategien reduzieren das Engagement gegenüber Aktien gegen Ende Dezember auf etwa 3,9%. Das Engagement gegenüber Anleihen lag bei 6%. Das Exposure gegenüber der opportunistischen Assetklasse belief sich auf %. Overzicht van de markt De rendementen van eind oktober verbergen de hoge volatiliteit tijdens de maand. Hoewel de meeste indexen de maand dicht bij hun niveau van eind september afsloten, gebeurde dat voor de meeste regio's niet zonder in de eerste helft van de maand eerst bijna 1% te verliezen. De Verenigde Staten sloten de maand in het groen af (S&P5 +2,32%). Europa kon zijn verliezen van de eerste helft van de maand volledig goedmaken: de EuroStxx5 verloor -3,49%. Na een woelige maand oktober keerde de kalmte terug naar de aandelenmarkten, met een stijging aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. De Europese aandelen (EuroStoxx 5) stegen met 4,42% en de Amerikaanse aandelen (S&P5) lieten een positief rendement van 2,45% optekenen in november. De Amerikaanse aandelen profiteerden van de positieve economische cijfers die werden gepubliceerd. In Europa bleef de aanhoudende speculatie over de kwantitatieve versoepeling van de staatsobligaties door de ECB een van de grootste katalysatoren op de markt. De aandelen namen in de tweede week van december een steile duik. De beleggers werden gedwongen om te gaan met de grotere politieke risico's in Griekenland, de blijvende instorting van de olieprijs en de zwakke opvolging van de TLTRO van de ECB. De aandelen herstelden zich in de tweede helft van december, geholpen door de verzekering van de Fed dat zij de rentevoeten niet te snel zou optrekken. De EuroStoxx 5 sloot de maand af met -3,21% en de S&P5 met -,42%. Belangrijkste elementen van de portefeuille & bespreking van de strategie De aandelenblootstelling van de portefeuille via directionele strategieën bedraagt 1,5%. De strategieën inzake opties bestaan uit het verkopen van out-of-the-money-callopties op de Euro Stoxx 5 en de S&P 5 en het tegelijkertijd aankopen van putopties op dezelfde indexen. Deze strategieën verminderen de aandelenblootstelling, waardoor deze eind december op ongeveer 3,9% gebracht wordt. De blootstelling aan obligaties bedroeg 6%. De blootstelling aan opportunistische activa bedroeg %. 34

35 Rapport du Conseil d Administration (suite) Politique d investissement durant l exercice et perspectives (suite) Candriam Dynamix Medium (suite) Report of the Board of Directors (continued) Investment policy during the financial year and perspectives (continued) Candriam Dynamix Medium (continued) 1 er trimestre st quarter 215 Vue d'ensemble des marchés Les actions européennes ont inscrit de très bonnes performances au premier trimestre 215. L'indice Eurostoxx 5 a progressé de 17,51 %. Au mois de janvier, la BCE a annoncé un programme d'achats d'obligations de grande envergure pour les 12 prochains mois : de mars 215 à septembre 216, elle achètera chaque mois 6 milliards d'euros d'obligations d'agences et souveraines. Le goût du risque des investisseurs est resté très marqué durant le trimestre, porté par cette mesure de relance monétaire, par une série de résultats supérieurs aux anticipations, par l'accord de cessez-le-feu obtenu en Ukraine, par les signes de compromis dans les négociations relatives à la dette de la Grèce, par des indicateurs économiques plus robustes que prévu et enfin par la dépréciation de l'euro. Les actions américaines ont clos le trimestre sur des niveaux inchangés, l'indice S&P ne progressant que de,44 %. Ce marché a pâti de la vigueur du dollar américain et de la chute des prix du pétrole. Les rendements obligataires ont tiré parti de l'intervention de la BCE : les rendements de la zone euro à 1 ans ont perdu 36 pb tandis que leurs homologues américains ont abandonné,25 %. Les rendements des obligations gouvernementales à 1 ans de la zone euro sont restés inchangés sur le mois, tandis qu'aux Etats- Unis, leurs équivalents ont grimpé d'environ 35 pb. Evolution du portefeuille et examen de la stratégie Market Overview European stocks performed very well during the first quarter of 215. The Eurostoxx5 index was up by 17.51%. During January, the ECB announced an important bond buying program for the next 12 months: they will buy agencies and government bonds denominated in euro at a pace of EUR 6 billion per month from March 215 to September 216. Investors' risk appetite continued to be strongly positive during the trimester on the back of this monetary support, a batch of above expectation results, the Ukraine cease-fire deal, signs of a compromise on Greece's debt talks, better than expected economic data and the depreciation of the EUR. US equities ended the quarter flat with the S&P up by only.44%. This market suffered from the strong USD and the falling oil prices. Bond yields profited from the ECB's intervention: 1 y EUR yields fell 36 bps and 1y US yields fell.25%. 1 y EUR government bond yields were flat over the month, while 1 year US yields climbed some 35 bps. Portfolio Highlights & Strategy Review L'exposition du portefeuille aux actions, dans le cadre des stratégies directionnelles définies, est de 27,7 %. Les stratégies en matière d'options consistent à vendre des options d'achat OTM sur l'euro Stoxx 5 et le S&P 5 en achetant parallèlement des options de vente sur les mêmes indices. Elles réduisent l'exposition aux actions, ramenée à environ 5,7 % à la fin du mois de mars. L'exposition aux obligations est de 4,1 %. L'exposition aux actifs opportunistes est de 4, %. The portfolio s equity exposure via directional strategies stands at 27.7%. Options strategies consist in selling out-of-the-money call options on the Euro Stoxx5 and on the S&P5 and buying put options on these same indices. These strategies reduce equity exposure, bringing it to around 5.7% at the end of March. Bond exposure came to 4.1%. Exposure to opportunistic assets was 4.%. Perspectives du fonds Le fonds est géré selon une approche de budget de risque et en ajustant en permanence l'allocation entre les actions, les obligations, la classe d'actifs opportunistes et les instruments du marché monétaire. Fund Outlook The fund will be managed on a risk budget approach and is based on a continuous adjustment of the allocation between equities, bonds, opportunistic assets and money market instruments. 35

36 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Anlagepolitik im Geschäftsjahr und Aussichten (Fortsetzung) Candriam Dynamix Medium (Fortsetzung) Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Beleggingsbeleid tijdens het boekjaar en vooruitzichten (vervolg) Candriam Dynamix Medium (vervolg) 1. Quartal e kwartaal 215 Marktüberblick Die europäischen Aktien verzeichneten im 1. Quartal 215 eine erfreuliche Performance. Der Index Eurostoxx5 legte um 17,51% zu. Im Januar kündigte die EZB für die kommenden 12 Monate ein umfangreiches Ankaufprogramm von Anleihen an: Die EZB wird monatlich vom März 215 bis September 216 auf Euro lautende von staatlichen Stellen und Institutionen begebene Anleihen und Staatsanleihen in Höhe von 6 Milliarden Euro ankaufen. Im Kielwasser dieser geldpolitischen Unterstützung, einer Reihe von über den Erwartungen liegenden Unternehmensergebnissen, der Waffenruhevereinbarung in der Ukraine, den Anzeichen für einen Kompromiss bei den Schuldengesprächen mit Griechenland, besser als erwarteten Konjunkturdaten und schließlich der Abwertung des EUR fiel der Risikoappetit der Anleger unverändert kräftig aus. Die US-Aktien schlossen das Quartal nahezu unverändert - der S&P verbesserte sich um lediglich,44%. Der US-Markt litt unter dem starken US-Dollar und den rückläufigen Ölpreisen. Die Renditen der Anleihen profitierten von der Intervention der EZB: Die Renditen der 1-jährigen EUR-Anleihen gaben um 36 BP nach, während die der 1-jährigen US-Anleihen um,25% zurück gingen. Die 1-jährigen europäischen Staatsanleihen blieben im Monat nahezu unverändert, während die Renditen der 1-jährigen US- Anleihen um etwa 35 Bp zulegten. Highlights im Portfolio & Strategieüberprüfung Das Engagement des Portfolios gegenüber Aktien über direktionale Strategien belief sich auf 27,7%. Die Optionsstrategien bestehen darin, OTM Call Options auf den Euro Stoxx 5 sowie auf den S&P 5 zu verkaufen und gleichzeitig Put Optionen auf dieselben Indexe zu kaufen. Diese Strategien reduzieren das Engagement gegenüber Aktien gegen Ende März auf etwa 5,7%. Das Engagement gegenüber Anleihen lag bei 4,1%. Das Exposure gegenüber der opportunistischen Assetklasse beläuft sich auf 4,%. Ausblick für den Fonds Das Fondsmanagement wird auf einen Risiko-Budget-Ansatz sowie die permanente Anpassung der Allokation auf Aktien, Anleihen, opportunistische Assets sowie Geldmarktinstrumente setzen. Overzicht van de markt De Europese aandelen deden het heel goed in het eerste kwartaal van 215. De EuroStoxx 5-index steeg 17,51%. In januari kondigde de ECB een belangrijk obligatie-inkoopprogramma aan voor de komende 12 maanden: zij zullen van maart 215 tot september 216 in euro luidende agentschaps- en staatsobligaties kopen tegen een tempo van EUR 6 miljard per maand. De risicobereidheid van de beleggers bleef heel positief tijdens het kwartaal, dankzij die monetaire ondersteuning, een reeks resultaten die de verwachtingen overtroffen, het staakt-het-vuren in Oekraïne, het compromis na de onderhandelingen over de Griekse schuld, betere economische cijfers dan verwacht en de depreciatie van de EUR. De Amerikaanse aandelen sloten het kwartaal vlak af: de S&P steeg amper,44%. Deze markt leed onder de sterke USD en de dalende olieprijzen. Het obligatierendement profiteerde van de ECB-interventie: de Europese rente op 1 jaar daalde 36 bp en de Amerikaanse rente op 1 jaar zakte,25%. De Europese rente op staatsobligaties op 1 jaar was vlak over de maand, terwijl de Amerikaanse rente op 1 jaar zo'n 35 bp steeg. Belangrijkste elementen van de portefeuille & bespreking van de strategie De aandelenblootstelling van de portefeuille via directionele strategieën bedraagt 27,7%. De strategieën inzake opties bestaan uit het verkopen van out-of-the-money-callopties op de Euro Stoxx 5 en de S&P 5 en het tegelijkertijd aankopen van putopties op dezelfde indexen. Deze strategieën verminderen de aandelenblootstelling, waardoor deze tegen eind maart tot ongeveer 5,7% gebracht wordt. De blootstelling aan obligaties bedroeg 4,1%. De blootstelling aan opportunistische activa bedroeg 4,%. Vooruitzichten voor het fonds In het beheer van het fonds wordt het risicobudget opgevolgd en wordt de spreiding tussen aandelen, obligaties, de opportunistische activaklasse en geldmarktinstrumenten permanent bijgestuurd. 36

37 Rapport du Conseil d Administration (suite) Politique d investissement durant l exercice et perspectives (suite) Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity Le compartiment a été lancé le 17 décembre 214. Durant ce premier trimestre, les stratégies mises en œuvre ont navigué efficacement à travers les divers mouvements de marchés. La contribution de chacune de nos 5 stratégies est positive sur la période. Nos modèles ont réussi à réduire efficacement notre exposition lors des excès de marché et à la renforcer lors des corrections. La performance de ce premier trimestre est de 5,66 %. Report of the Board of Directors (continued) Investment policy during the financial year and perspectives (continued) Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity The sub-fund was launched on December 17, 214. During the first quarter, the strategies that were implemented navigated efficiently through the various market movements. The contribution of each of our five strategies was positive over the period. Our models succeeded in effectively reducing our exposure at times of market excesses and in stepping it up during corrections. The performance of this first quarter was 5.66%. Luxembourg, le 18 juin 215 Luxembourg, June 18, 215 Note : Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives des résultats futurs. Note: The information stated in this report is historical and not necessarily indicative of future performance. 37

38 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Anlagepolitik im Geschäftsjahr und Aussichten (Fortsetzung) Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity Der Teilfonds wurde am 17. Dezember 214 aufgelegt. Im Verlauf dieses 1. Quartals manövrierten die umgesetzten Strategien erfolgreich die verschiedenen Marktbewegungen. Unsere 5 Strategien leisteten im Berichtszeitraum jeweils einen positiven Performancebeitrag. Dank unserer Modelle konnten wir effizient unser Engagement bei exzessiven Marktbewegungen nach unten reduzieren bzw. bei Marktkorrekturen ausbauen. Die im 1. Quartal verzeichnete Performance belief sich auf 5,66%. Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Beleggingsbeleid tijdens het boekjaar en vooruitzichten (vervolg) Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity Het compartiment werd gelanceerd op 17 december 214. In dit eerste kwartaal navigeerden de geïmplementeerde strategieën op efficiënte wijze door de diverse schommelingen op de markten. De bijdrage van elk van onze 5 strategieën is positief voor de periode. Onze modellen zijn erin geslaagd onze blootstelling efficiënt te beperken bij marktexcessen en te versterken tijdens de correcties. Het rendement over dit eerste kwartaal bedraagt 5.66%. Luxemburg, den 18. Juni 215 Luxemburg, 18 juni 215 Hinweis: Die Informationen in diesem Bericht beziehen sich auf historische Daten und haben keine Aussagekraft für die künftige Entwicklung. Nota: De Informatie in dit rapport betreft alleen het verleden en is geen aanwijzing voor de verdere resultaten. 38

39 Rapport d audit Aux Actionnaires de Candriam Dynamix Conformément au mandat donné par l'assemblée Générale des Actionnaires du 18 juillet 214, nous avons effectué l'audit des états financiers ci-joints de Candriam Dynamix et de chacun de ses compartiments, comprenant l état des actifs nets et le portefeuilletitres au 31 mars 215 ainsi que l état des variations des actifs nets pour l'exercice clos à cette date et l annexe contenant un résumé des principales méthodes comptables et d'autres notes explicatives aux états financiers. Audit Report To the Shareholders of Candriam Dynamix Following our appointment by the General Meeting of the Shareholders dated July 18, 214, we have audited the accompanying financial statements of Candriam Dynamix and of each of its sub-funds, which comprise the statement of net assets and the investment portfolio as at March 31, 215 and the statement of changes in net assets for the year then ended, and a summary of significant accounting policies and other explanatory notes to the financial statements. Responsabilité du Conseil d Administration de la SICAV pour les états financiers Le Conseil d Administration de la SICAV est responsable de l établissement et de la présentation sincère de ces états financiers, conformément aux prescriptions légales et réglementaires relatives à l établissement et la présentation des états financiers en vigueur au Luxembourg ainsi que d un contrôle interne qu il juge nécessaire pour permettre l établissement d états financiers ne comportant pas d anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d erreurs. Responsabilité du Réviseur d entreprises agréé Notre responsabilité est d exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes Internationales d Audit telles qu adoptées pour le Luxembourg par la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d éthique et de planifier et réaliser l audit en vue d obtenir une assurance raisonnable que les états financiers ne comportent pas d anomalies significatives. Responsibility of the Board of Directors of the SICAV for the financial statements The Board of Directors of the SICAV is responsible for the preparation and fair presentation of these financial statements in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation of the financial statements and for such internal control as the Board of Directors of the SICAV determines is necessary to enable the preparation of financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error. Responsibility of the Réviseur d entreprises agréé Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit. We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing as adopted for Luxembourg by the Commission de Surveillance du Secteur Financier. Those standards require that we comply with ethical requirements and plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the financial statements are free from material misstatement. PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-114 Luxembourg T: , F: , Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n ) R.C.S. Luxembourg B TVA LU

40 Prüfungsvermerk An die Aktionäre der Candriam Dynamix Entsprechend dem uns von der ordentlichen Generalversammlung der Aktionäre erteilten Auftrag vom 18. Juli 214 haben wir den beigefügten Abschluss der Candriam Dynamix und ihrer jeweiligen Teilfonds geprüft, der aus der Nettovermögensaufstellung, dem Wertpapierbestand zum 31. März 215, der Veränderung des Nettovermögens für das an diesem Datum endende Geschäftsjahr sowie aus einer Zusammenfassung bedeutsamer Rechnungslegungsmethoden und anderen erläuternden Informationen besteht. Verantwortung des Verwaltungsrats der SICAV für den Abschluss Der Verwaltungsrat der SICAV ist verantwortlich für die Aufstellung und sachgerechte Gesamtdarstellung des Abschlusses in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen zur Aufstellung des Abschlusses und für die internen Kontrollen, die er als notwendig erachtet, um die Aufstellung des Abschlusses zu ermöglichen, der frei von wesentlichen unzutreffenden Angaben ist, unabhängig davon, ob diese aus Unrichtigkeiten oder Verstößen resultieren. Verantwortung des Réviseur d entreprises agréé In unserer Verantwortung liegt es, auf der Grundlage unserer Abschlussprüfung über diesen Abschluss ein Prüfungsurteil zu erteilen. Wir führten unsere Abschlussprüfung nach den für Luxemburg von der Commission de Surveillance du Secteur Financier angenommenen internationalen Prüfungsstandards (International Standards on Auditing) durch. Diese Standards verlangen, dass wir die beruflichen Verhaltensanforderungen einhalten und die Prüfung dahingehend planen und durchführen, dass mit hinreichender Sicherheit erkannt werden kann, ob der Abschluss frei von wesentlichen unzutreffenden Angaben ist. Audit verslag Aan de Aandeelhouders van de Candriam Dynamix In overeenstemming met het mandaat verleend door de algemene vergadering van aandeelhouders van 18 juli 214, hebben wij bijgaande jaarrekeningen van Candriam Dynamix en van elk compartiment gecontroleerd. De jaarrekening bestaat uit de staat van de netto activa en de effectenportefeuille op 31 maart 215 alsook de staat van de wijzigingen in de netto-activa voor het boekjaar afgesloten op deze datum, en een overzicht van de belangrijkste boekhoudkundige principes en toelichtingen bij de jaarrekeningen. Verantwoordelijkheid van de Raad van Bestuur van de BEVEK bij het opstellen en presenteren van de jaarrekeningen In overeenstemming met de Luxemburgse wettelijke en reglementaire bepalingen met betrekking tot het opstellen van jaarrekeningen, is de Raad van Bestuur van de BEVEK verantwoordelijk voor het opstellen en presenteren van de jaarrekening en voor het uitvoeren en opvolgen van een interne controle die de Raad van Bestuur van de BEVEK nodig acht voor het opstellen van de jaarrekening, die geen onjuiste verklaringen bevat, hetzij wanneer die het gevolg zijn van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de Réviseur d entreprises agréé Het is onze verantwoordelijkheid om, op basis van onze audit, een oordeel te vellen over deze jaarrekening. Wij hebben de audit in overeenstemming met de Internationale Auditnormen als dusdanig voor Luxemburg werden aangenomen door de CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). Deze normen eisen dat wij aan de ethische regels voldoen en dat onze audit zo wordt georganiseerd en uitgevoerd, dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen onjuistheden van materieel belang bevat. PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-114 Luxembourg T: , F: , Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n ) R.C.S. Luxembourg B TVA LU

41 JILL pwc Un audit implique la mise en oeuvre de procedures en vue de recueillir des elements probants concernant les montants et les informations fournis dans les etats financiers. Le choix des procedures releve du jugement du Reviseur d'entreprises agree, de meme que revaluation des risques que les etats financiers comportent des anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou resultent d'erreurs. En procedant a cette evaluation, le Reviseur d'entreprises agree prend en compte le controle interne en vigueur dans rentite relatif a retablissement et la presentation sincere des etats financiers afin de definir des procedures d'audit appropriees en la circonstance, et non dans le but d'exprimer une opinion sur le fonctionnement efficace du controle interne de rentite. Un audit comporte egalement ('appreciation du caractere approprie des methodes comptables retenues et du caractere raisonnable des estimations comptables faites par le Conseil d'administration de la SICAV, de meme que ('appreciation de la presentation d'ensemble des etats financiers. An audit involves performing procedures to obtain audit evidence about the amounts and disclosures in the financial statements. The procedures selected depend on the judgment of the "Reviseur d'entreprises agree", including the assessment of the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to fraud or error. In making those risk assessments, the "Reviseur d'entreprises agree" considers internal control relevant to the entity's preparation and fair presentation of the financial statements in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the entity's internal control. An audit also includes evaluating the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates made by the Board of Directors of the SICAV, as well as evaluating the overall presentation of the financial statements. Nous estimons que les elements probants recueillis sont suffisants We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient et appropries pour fonder notre opinion. and appropriate to provide a basis for our audit opinion. Opinion A notre avis, les etats financiers donnent une image fidele du patrimoine et de la situation financiere de Candriam Dynamix et de chacun de ses compartiments au 31 mars 215, ainsi que du resultat de leurs operations et des variations des actifs nets pour l'exercice clos a cette date, conformement aux prescriptions legales et reglementaires relatives a retablissement et la presentation des etats financiers en vigueur au Luxembourg. Opinion In our opinion, the financial statements give a true and fair view of the financial position of Candriam Dynamix and of each of its sub-funds as of March 31, 215, and of the results of their operations and changes in their net assets for the year then ended in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation of the financial statements. Autre sujet Les informations supplementaires incluses dans le rapport annuel ont ete examinees dans le cadre de notre mission, mais n'ont pas fait ('objet de procedures d'audit specifiques selon les normes decrites ci-avant. Par consequent, nous n'emettons pas d'opinion sur ces informations. Neanmoins, ces informations n'appellent pas d'observation de notre part dans le contexte des etats financiers pris dans leur ensemble. Other matters Supplementary information included in the annual report has been reviewed in the context of our mandate but has not been subject to specific audit procedures carried out in accordance with the standards described above. Consequently, we express no opinion on such information. However, we have no observation to make concerning such information in the context of the financial statements taken as a whole. Luxembourg, le 18 juin 215 Luxembourg, June 18, 215 PricewaterhouseCoopers, Societe cooperative Representee par PricewaterhouseCoopers, Societe cooperative Represented by terry Blondeau Thierry Blondeau Seule la version francaise du present rapport annuel a fait ('objet d'un audit par le Reviseur d'entreprises agree. Par consequent, c'est a elle seule que se Were le rapport d'audit ; les autres versions resultent d'une traduction consciencieuse effectuee sous la responsabilite du Conseil d'administration de la SICAV. En cas de divergence entre la version francaise et la traduction, la version francaise fera foi. Only the French version of the present annual report has been audited by the "Reviseur d'entreprises agree". Consequently, the Audit Report refers to the French version of the report; other versions result from a conscientious translation made under the responsibility of the Board of Directors of the SICAV. In case of differences between the French version and the translation, the French version shall be the authentic text. 41