Unternehmensanalyse Linde AG. von: David v. Waldenfels

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1 Unternehmensanalyse Linde AG von: David v. Waldenfels

2 Linde AG Unternehmensprofil Die Linde AG, die bereits im Jahre 1879 gegründet wurde, ist ein weltweit in über 100 Ländern agierender Technologiekonzern. Zu den Geschäftsfeldern des Unternehmens, mit Hauptsitz in der Bayrischen Landeshauptstadt München, gehören unter anderem die Produktion von Industriegasen, die anschließend in verschiedenen Bereichen, wie dem Energiesektor, der Stahlproduktion, der Chemieverarbeitung, dem Umweltschutz und zum Zwecke medizinischer Therapien zum Einsatz kommen. Des Weiteren gehören der Anlagenbau und Logistikdienstleistungen sowie die Planung und der Bau von Industrieanlagen zu den Geschäftsbereichen der Linde AG. Abgerundet wird das Unternehmensprofil durch die Projektentwicklung, die Personalschulung und den Kundendienst. Das Ziel der Linde Group, die ca Mitarbeiter beschäftigt, ist es mit Nachhaltigkeit für Wachstum und Erträge zu sorgen. Um dieses Ziel erreichen zu können, hat die Linde AG erst vor kurzem den US Konzern Lincare übernommen, damit das Gesundheitsgeschäft in den USA ausgebaut werden kann. 2

3 Geschäftsfelder Lebensmittel & Getränke Aquakultur und Wasserbehandlung Getränke Chemie & Energie Energie Fein- und Petrochemie Metallurgie & Glas Sonstige Metallurgie & Glas Stahl Lebensmittel Pharma Nichteisen Verarbeitende Industrie Luft- und Raumfahrt Maschinenbau & Baubranche Healthcare Elektronik Sonstiges Solarindustrie Fahrzeugindustrie Halbleiterfertigung Elektronische Baustein- Fertigung Hospital Care Homecare Gas Therapies Bildung & Forschung Handel Distributoren Sonstige Chemie Wärmebehandlung Metallbau & Produkte Care Concepts Glas u. Glasfasern Sonstige Fertigungsindustrie 3

4 Unternehmenskennzahlen im Überblick Umsatz Mrd. Umsatz je Aktie 96,44 Umsatzrendite 11,4% Eigenkapital Mrd. Eigenkapitalquote 43,7% Eigenkapitalrendite 7,44% Verschuldungsgrad 128,80 EBIT-Marge 11,38% Marktkapitalisierung 23,69 Mrd. Gewinn je Aktie 6,19 Aktienkurs 128,38 Dividendenrendite 2,69% Ergebnis nach Steuern Mrd. KGV aktuell 20,77 Cash Flow Mrd. KUV 1,33 Geschäftsjahr 2015 David v. Waldenfels

5 Chancen und Risiken Chancen: SWOT-Analyse Dadurch, dass die LINDE AG weltweit breit aufgestellt ist und sie in den unterschiedlichsten Geschäftsbereichen tätig ist, besteht für den Konzern keine allzu große Abhängigkeit von einem bzw. einzelnen Wirtschaftsstandort sowie von einzelnen Produkten. Zudem arbeitet die Linde AG in einem zukunftsträchtigen Geschäftsfeld. Die Industrieanlagen sind weltweit gefragt, nicht zuletzt Dank dem immer noch vorhandenen Softskill Made in Germany. Da die Menschheit immer älter werden wird, stößt das Unternehmen in den Bereichen Healthcare (Medizinische Gase/Pharma) in einen zukunftsorientierten Markt vor, in dem der Bedarf und die damit verbundene Nachfrage mehr und mehr steigen wird. Der kürzlich erfolgte Zukauf von Lincare bestätigt, dass die Unternehmensführung den Ausbau der Bereiche Pharma-/ Healthcare forciert. Risiken: Trotz der vorgenannten breiten Aufstellung des Unternehmens hat auch die Linde AG mit den derzeitig schwierigen Marktbedingungen zu kämpfen. Die abschwächende Weltkonjunktur ist bei diesem Unternehmen auch ein Faktor. Zudem ist der Preisdruck in dem Bereich Healthcare, vor allem in den USA, im vergangenen Jahr deutlich höher geworden und droht weiter zu steigen. Auch im Chemiegeschäft ist der Wettbewerb in den vergangenen Jahren stetig größer geworden. Zwar sicherte die LINDE AG bereits zu, dass es durch Übernahmen weiter an Bedeutung gewinnen möchte, und dass das Ziel, Marktführer zu werden, weiter verfolgt wird, allerdings erweist sich dies zunehmend als schwieriger, je größer die Anzahl der Wettbewerber wird. Der Ölpreis stellt für die LINDE AG ein akutes Problem dar, da die Ölindustrie nicht in neue Industrieanlagen investieren wird, solange der sich der Ölpreis auf einem niedrigen Niveau befindet. 5

6 Wachstumsanalyse Stetiges Wachstum mit Schwankungen beim Gewinn Betrachtet man die Kennzahlen, so fällt auf, dass es in fast allen Bereichen eine stetige Verbesserung gab. Besonders stark ist die Umsatzsteigerung der LINDE AG. Seit dem Jahre 1999, mit einem Umsatz in Höhe von 9,2 Mrd., wurde bis heute (17,9 Mrd. ) kein Umsatzrückgang verzeichnet. Das spricht für das Management sowie die solide Vergrößerung des Unternehmens. Mit einem Cashflow in Höhe von 3,6 Mrd. steht das Unternehmen ebenfalls sehr solide da. Hier ist also noch viel Spielraum für neue Investitionen und Schuldentilgung. Seit 2001 steigt die Dividendenausschüttung jährlich. Einzig der Gewinn unterliegt gewissen Schwankungen. Dies ist jedoch der Expansion und den Zukäufen geschuldet und muss daher nicht unbedingt als negativ bewertet werden. Die Fremdkapitalquote schwankte in den vergangenen fünf Jahren immer zwischen 60% und 65%. Das kann durchaus als solide bewertet werden. Durchschnittliches Wachstum (je Aktie) Gewinn Umsatz Buchwert Dividende Cash Flow 1 Jahr 1,15 Mrd. 17,94 Mrd. 83,18 3, Mrd. 3 Jahre 1,19 Mrd. 17,22 Mrd. 77,72 3, Mrd. 5 Jahre 1,20 Mrd. 16,14 Mrd. 75,58 2,96 3,0 Mrd. 7 Jahre 1,08 Mrd. 14,97 Mrd. 71,29 2,69 10 Jahre 1,11 Mrd. 14,22 Mrd. 65,45 1,92 David v. Waldenfels

7 Finanzaufstellung und Rentabilität Finanziell gut aufgestellt Die Zahlen sehen sehr gut aus. Die Verschuldung ist mit einem Verschuldungsgrad von 128,80 % vergleichsweise gering. Zudem nimmt der Verschuldungsgrad seit Jahren kontinuierlich ab. Das spricht für eine gute Unternehmensführung. Wenn man die langfristigen Verbindlichkeiten dem entgegen stellt, fällt auf, dass das Unternehmen es geschafft hat, ein jährliches Wachstum beim Umsatz zu erarbeiten, ohne dabei erheblich mehr langfristige Verbindlichkeiten aufnehmen zu müssen. Was bedeutet, dass das Unternehmen momentan viele Investitionen über den Free Cashflow tätigt. Dies erklärt auch die Gewinnschwankungen. Auch entsteht ein sehr starker Wert von 1,9 in der dynamischen Verschuldung. Kleiner Minuspunkt: Die Eigenkapitalrendite hat in den vergangenen Jahren mehr und mehr nachgelassen. Finanzmanagement Eigenkapitalrendite Verschuldungsgrad Langfristige Verbindlichkeiten 1 Jahr 7,44 % 128,80 % 12,71 Mrd. 3 Jahre 8,28 % 137,05 % 12,60 Mrd. Guidants.com 5 Jahre 8,73 % 138,87 % 12,20 Mrd. 7 Jahre 8,42 % 149,79 % 11,58 Mrd. 10 Jahre 10,03 % 164,87 % 11,38 Mrd. 7

8 Analystenmeinungen Aufwärtspotential ist begrenzt da. Die LINDE AG wird aktuell von 25 Analysten bewertet. 12 der Analysten sehen die Aktie als einen Kauf an und bewerten die Kursziele zwischen 150,-- und 172,--. Zehn Analysten empfehlen die Aktie zu halten mit Kurszielen zwischen 110,-- und 160,--. Drei Analysten sehen die Aktie als negativ an und raten zum Verkauf mit Zielen zwischen 107,-- und 135,--. Das durchschnittliche Kursziel aller Analysten liegt bei 144,48 Euro. Wenn man das durchschnittliche Kursziel als Maßstab nehmen möchte, würde sich ein Potential von 13,40% ergeben. 8 Finanzen.net

9 Trendbewegungen und Ereignisse 5 Jahre Vergleich Underperformer Zwischen 2011 und 2013 ist es der LINDE Aktie gelungen besser als der Deutsche Aktienindex abzuschneiden. Seit 2013 underperformt das Unternehmen jedoch kontinuierlich. Bis Februar 2015 konnte immerhin noch gut Schritt gehalten werden und der Abstand wurde nicht zu groß. Consorsbank.de Dax Grün Linde Schwarz Seit 2015 besteht jedoch ein nicht unerheblicher Performanceunterschied zwischen dem Dax und der LINDE Aktie. Zudem ist die Trendrichtung derzeit klar abwärts gerichtet. 9

10 Fundamentale Bewertung Fundamental gesehen ist die Aktie derzeit trotz des kürzlich erfolgten Kursrutsches immer noch zu teuer und bietet mit einem KGV von 20,77. Derzeit also kein sonderlich großes Gewinnpotential. Die Dividende ist mit 3,45 oder 2,58 % zum Jahresende zwar nicht unerheblich, aber unter den Deutschen Blue Chips mittlerweile keine Seltenheit mehr. Somit stellt die Dividende alleine kein ausreichendes Kaufargument da. Die Gewinnbewertung pro Aktie liegt derzeit mit ca. 8,6 % unterhalb des 10 Jahres Durchschnittes, wodurch von einem Kauf derzeit eher abzusehen ist. Für die Aktie würden der Verschuldungsgrad und der vorhandene Cashflow sprechen. Historischer Durchschnitt KGV Bewertung (18,32) KUV Bewertung (1,36) Dividenden- Bewertung (2,38 ) Gewinn- Bewertung je Aktie (6,77) 20,77 ->+24% 1,33 ->-2,2% 3,45 ->+45% 6,19 ->-8,6% 10

11 Meinung Wenn man von der LINDE AG spricht, spricht man von einem breit aufgestellten und soliden Unternehmen, dem durchaus Potential zugesprochen werden kann. Das Unternehmen schafft es Jahr für Jahr Gewinne zu generieren und gibt diese fair als angemessene Dividende an die Aktionäre weiter. Finanziell ist der Konzern krisensicher aufgestellt und bietet Anlegern mit dem hohen Cashflow und dem angemessenen Verschuldungsgrad eine gewisse Sicherheit. Die durchschnittliche Analysteneinschätzung halte ich persönlich dennoch für etwas zu optimistisch. Die Linde Group schafft es zwar stetig zu wachsen, was am Umsatz ersichtlich ist, allerdings gelingt es der Unternehmensführung nicht den steigenden Umsatz in steigende Gewinne umzumünzen. Durch den Cashflow, der eine gewisse Sicherheit gewährleistet wird jedoch ein nicht unerhebliches totes Kapital im Unternehmen gebunden, das wiederum nicht zu Gewinnsteigerungen beitragen kann. Für mich überwiegen derzeit die Risiken in diversen Geschäftsfeldern, in denen sich das Unternehmen bewegt. Nicht zu vernachlässigen ist, dass durch den Ölpreisverfall die Nachfrage an neuen Ölförderanlagen seit Jahresanfang deutlich zurückgegangen ist. Dies könnte dazu führen, dass dieses Jahr zum ersten Mal der Umsatz stagniert oder gar rückläufig ist. Zudem überlegt die US Gesundheitsbehörde auf dem Arzneimittelmarkt Beschränkungen in der Preisfestsetzung zu beschließen, da es vor allem bei pharmazeutischen Mitteln schnell zu Monopolstellungen kommt. Dies würde sich ebenfalls negativ auf die Margen im Bereich Healthcare USA auswirken, der einen nicht unerheblichen Teil der Unternehmensgruppe ausmacht. Hinzukommt, dass das Unternehmen derzeit mit einem KGV von 20,8 gehandelt wird, was nicht sonderlich billig ist. Grundsätzlich wäre es zwar noch im Bereich des Vertretbaren, anderseits ist es im Vergleich zu den zehn Jahresdurchschnittswerten eine Überbewertung von 24 %. Auch zeigt der derzeitige Trend im Chartbild eher nach unten. Aufgrund der zugrundeliegenden Daten würde ich eine HALTEN Empfehlung aussprechen. 11

12 Haftungsausschluss und Quellen Jedes Investment in Aktien ist mit Risiken behaftet. Aufgrund von politischen, wirtschaftlichen oder sonstigen Veränderungen kann es zu erheblichen Kursverlusten, im schlimmsten Fall sogar zum Totalverlust kommen. Insbesondere Investments in (ausländische) Nebenwerte sowie Small- und Microcap-Unternehmen, sind mit einem überdurchschnittlich hohen Risiko verbunden. So zeichnet sich dieses Marktsegment durch eine besonders große Volatilität aus und bringt die Gefahr eines Totalverlustes des investierten Kapitals mit sich. Weiterhin sind Small- und Microcaps oft sehr markteng. Sollten Sie eine Aktie in diesem Segment kaufen oder verkaufen raten wir Ihnen ausdrücklich, jede Order streng zu limitieren. Eine Investition in Wertpapiere mit geringer Liquidität und niedriger Börsenkapitalisierung ist höchst spekulativ und stellt ein sehr hohes Risiko dar. Die Veröffentlichte Information spiegelt die persönliche Meinung des Verfassers wieder und ist nicht als Anlageberatung zu verstehen. Quellen: Consorsbank.de 12