Kapitel 2: Finanzsystem und Finanzierung

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1 Kapitel 2: Finanzsystem und Finanzierung chaubild 2.1: Die tellung des Finanzsystems in der Volkswirtschaft Prof. Dr. Lukas Menkhoff chaubild 2.2: Wirtschaftskreislauf der Volkswirtschaft (5-poliges Modell, realwirtschaftlich) Ü Ausland T H - Tr taat T U - Z M Lb Y H t G Haushalte Y U H C H Unternehmen X U t Legende: H Vermögensänderungskonto C Konsum M mport Ü Übertragungen G taatsausgaben paren X Export nvestitionen T teuern Y Einkommen Lb Leistungsbilanzsaldo Tr Transfers Z ubventionen U

2 chaubild 2.3: Beziehung zwischen volkswirtschaftlichem paren und Geldvermögensbildung

3 chaubild 2.4: Ersparnis und achvermögensbildung einzelner ektoren Deutschland 2009 (in Mrd. ) Private Haushalte 187 Unternehmen Finanzsektor taat Ausland umme der inländischen Ersparnis: 164 Mrd. umme der Nettoinvestitionen: 45 Mrd. Leistungsbilanzüberschuss (Nettokapitalexport): 119 Mrd Quelle: Deutsche Bundesbank (2010a),.17

4 chaubild 2.5: Geldvermögensbildung und Außenfinanzierung einzelner ektoren in Deutschland 2009 (in Mrd. ) Priv. HH Unterneh men Finanzsek tor taat 120 Ausland = umme der Geldvermögensbildung: 158 Mrd. umme der Außenfinanzierung: 21 Mrd. Quelle: Deutsche Bundesbank (2010a),.18 = -137 Tabelle 2.1: Acht international typische Merkmale externer Unternehmensfinanzierung 1. Aktien sind nicht die wichtigste Finanzierungsquelle (ca.10 v.h. Anteil an externer Finanzierung). 2. Auch andere Formen der direkten Finanzierung am Kapitalmarkt dominieren nicht (etwa 10 v.h. Rentenpapiere). 3. ndirekte Finanzierung, bei der Finanzintermediäre mitwirken, ist ungleich wichtiger als direkte Finanzierung (grob 80 v.h.). 4. Kreditinstitute sind die wichtigste Quelle externer Finanzierung (grob 60 v.h.). 5. Nur größere, etablierte Unternehmen haben direkten Zugang zum Kapitalmarkt. 6. Das Finanzsystem ist besonders stark reguliert. 7. icherheiten stellen ein typisches Merkmal von Kreditverträgen dar. 8. Kreditverträge sind komplexe Konstruktionen, die das Verhalten der chuldner begrenzen. Vgl. Mishkin (2007), Kapitel 8

5 chaubild 2.6: Bankkredite nach Unternehmensgröße in Deutschland Anmerkungen zum hohen Niveau der Kreditfinanzierung (versus Anleihen) Auflagen: bis 1990 Emissionsgenehmigungsvorschriften und Börsenumsatzsteuer (2 ½ Promille des Kurswertes) Gewerbeertragsteuer : : Zinsen aus Dauerschulden zählen zur Bemessungsgrundlage chuldverschreibung über ausl. Finanzierungstochter, die Kapital kurzfristig an Unternehmen leiht Unternehmensgröße: 2/3 der Umsätze durch Unternehmen mit < 250 Mio. Jahresumsatz Fixkosten der Emission (Emissionsvol. i.d.r. > 25 Mio. ) Rechtsform: Anleihe eher wenn Offenlegungspflichten erfüllbar und gute Reputation gegeben ist, d.h. für größere Unternehmen Hausbankbeziehung als Mittel zur Verringerung von nformationskosten Trend geht zu Anleihen (v.a. zur Refinanzierung von Kreditinstituten), weil Renditeorientierung / Risikobereitschaft steigt, Bedarf für Altersversorgung und institutionelle Anleger Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht Januar 2000,

6 chaubild 2.7: egmente des deutschen Finanzsektors Kreditinstitute Geschäftsvolumen Mrd. 1) Kapitalmärkte Bestandsvolumen der Wertpapiermärkte Mrd. 2) onstige 13% Genossenschaftliche K 12% Private K 29% Aktien 22% Renten 78% K mit onderaufg. 12% Öffentlichrechtliche K 34% onstige Finanzinstitute Geldvermögen aller Versicherungen Mrd. 3) onstige: Realkreditinstitute und Bausparkassen Quellen: 1) Deutsche Bundesbank, Monatsbericht eptember 2010,. 10 ff. 2) Deutsche Bundesbank, Monatsbericht eptember 2010,. 50* 3) Deutsche Bundesbank, tatistik, Zeitreihe CEB0QB, Q. chaubild 3.8: Drei Dimensionen von Fianzmärkten

7 chaubild 2.9: Ein Überblick zum Finanzsystem in Deutschland Hoheitlicher Finanzsektor Marktmäßiger Finanzsektor Marktregulierung Marktsteuerung Kreditinstitute weitere Finanzintermediäre organisierte Finanzmärkte Bundesaufsichtsamt für Finanzdienstleistungen (Bin) Für das Eurosystem: Europäische Zentralbank plus Deutsche Bundesbank u.a. Finanzmakler, Versicherungen,... Aktienmärkte, Rentenmärkte, Geldmärkte; Terminmärkte; Börsen Kreditbanken, parkassen*, Genossenschaftsbanken,... Finanzierungsstrukturen Zahlungsverkehrssystem Finanzierungsquelle externe Finanzierung von Unternehmen Fristigkeit Zinsarten Bargeld, checks, Überweisungen, Karten, usw. Finanzsektor vs. einbehaltene Gewinne vs. Lieferantenkredite Finanzintermediäre vs. Kapitalmärkte kurz- vs. langfristige Finanzierung feste vs. variable Zinsen * Die deutsche Positionierung im internationalen Vergleich ist unterstrichen