Commodity Research TagesInfo Rohstoffe Panikverkäufe lassen Öl- und Metallpreise abstürzen Das derzeitige Geschehen in China hält die Finanz- und Rohstoffmärkte weltweit in Atem. Es ist zwar klar, dass was in China passiert weltweit hohe Wellen schlagen kann. Wir warnen jedoch davor, aus den Turbulenzen am chinesischen Aktienmarkt gleich Schlüsse über den Zustand der chinesischen Konjunktur zu ziehen. Schließlich ist der Aktienmarkt in den zwölf Monaten bis Mitte Juni um 150% gestiegen, während sich gleichzeitig die Wachstumsraten der chinesischen Wirtschaft bereits deutlich verlangsamt hatten. Energie: Die Ölpreise erlebten gestern einen regelrechten Absturz. Brent verbilligte sich um 6%, WTI um mehr als 5%. Brent fiel im Tief bei auf 42,23 USD je Barrel. WTI kostete zeitweise weniger als 38 USD je Barrel. Rohöl ist damit so preiswert wie zuletzt vor 6½ Jahren. Heute erholen sich die Preise zwar leicht. Verglichen mit den jüngsten Verlusten ist dies aber kaum der Rede wert. Der gestrige Preisrutsch hatte nur bedingt etwas mit einer Neueinschätzung der fundamentalen Lage am Ölmarkt zu tun. Gestern wurde vor allem aus Angst vor einem Konjunktureinbruch in China ohne Rücksicht auf Verluste auf breiter Front verkauft. Dass Öl innerhalb des Rohstoffuniversums mit am meisten nachgab, könnte auf Äußerungen des iranischen Ölministers zurückzuführen sein. Dieser gab zu verstehen, dass sein Land unter allen Umständen die Ölproduktion erhöhen werde, um Marktanteile nicht dauerhaft zu verlieren. Beim derzeitigen Preisniveau von weniger als 35 USD je Barrel für Bakken-Öl dürften viele kleinere US-Schieferölproduzenten nicht mehr kostendeckend arbeiten. Diese hatten den Preisanstieg auf 60 USD je Barrel im Frühjahr zum Anlass genommen, wieder verstärkt nach Öl zu bohren und sehen sich nun mit deutlich niedrigeren Preisen konfrontiert. Ohne neue externe Geldquellen dürften sie auf kurz oder lang aus dem Markt ausscheiden. Diese Marktbereinigung dürfte zu einem merklichen Rückgang der US- Ölproduktion führen und eine Preiserholung im späteren Jahresverlauf ermöglichen. Edelmetalle: Gold erwies sich gestern als Fels in der Brandung, während die anderen Edelmetalle stark unter Druck gekommen sind. Dabei haben Silber und Platin ihre Gewinne der Vortage abgegeben und fielen unter die psychologisch wichtigen Marken von 15 USD bzw. 1.000 USD je Unze. Die Preisschäche bei Palladium war noch deutlicher ausgeprägt: Das weiße Metall ist heute Morgen mit knapp 530 USD je Unze auf den tiefsten Stand seit September 2010 gefallen. Insgesamt ist der Palladiumpreis damit seit dem Hoch im September 2014 um über 40% eingebrochen. Zwar kann man den Rückgang durch eine starke industrielle Verwendung von Palladium und vor allem die Bedeutung des Autosektors erklären mehr als drei Viertel der Nachfrage entfällt auf die Autokatalysatoren, während Schmuck- und Investmentnachfrage weniger als 10% ausmachen. Jedoch ist das Ausmaß des Preisrückgangs überzogen. Denn trotz einer Verlangsamung der Autokonjunktur wird die Nachfrage in diesem Jahr steigen. Die physisch gedeckten Palladium-ETFs haben in den letzten drei Wochen zwar Abflüsse in Höhe von 50 Tsd. Unzen verzeichnet. Seit Quartalsbeginn stehen aber noch immer Zuflüsse von 15 Tsd. Unzen zu Buche. Wir führen den Preisrückgang hauptsächlich auf spekulative Verkäufe zurück. GRAFIK DES TAGES: Breitangelegter Ausverkauf nicht nur bei Rohstoffen 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 Gold Weizen Preisentwicklung seit dem 21. August in Prozent Mais Kakao Zucker Eisenerz Kupfer Blei Bitte beachten Sie die rechtlichen Hinweise auf Seite 5. Aluminium Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research research.commerzbank.com / Bloomberg: CBKR / Research APP verfügbar Sojabohnen US-Erdgas Platin US-Benzin Baumwolle CRB-Index Silber Zink Gasöl S&P 500 WTI Zinn Kaffee Arabica Palladium Brent Nickel CSI 300 25. August 2015 Spekulative Marktpositionierung (netto, Tsd. Kontrakte) 18. Aug Ver. ggü. Vorwoche WTI (NYMEX) 82.554-17.578 Brent (ICE) 143.376 13.302 Benzin (NYMEX) 15.612 1.308 Gasöl (ICE) -2.182 1.653 Anzahl ausstehender Futures (Tsd. Kontrakte) 18. Aug Ver. ggü. Vorwoche WTI (NYMEX) 1688.731 12.498 Brent (ICE) 1875.491-28.827 Benzin (NYMEX) 386.449-1.570 Gasöl (ICE) 793.770-6.440 Quelle: ICE, CFTC, Bloomberg Eugen Weinberg +49 69 136 43417 eugen.weinberg@commerzbank.com Carsten Fritsch +49 69 136 21006 carsten.fritsch@commerzbank.com Barbara Lambrecht +49 69 136 22295 barbara.lambrecht@commerzbank.com Michaela Kuhl +49 69 136 29363 michaela.kuhl@commerzbank.com Daniel Briesemann +49 69 136 29158 daniel.briesemann@commerzbank.com
Preise Industriemetalle: Das Geschehen bei den Industriemetallen ist aktuell stark von der Panik der Marktteilnehmer und hoher Preisvolatilität geprägt. Man kann es exemplarisch am Nickelmarkt sehen. Der LME-Nickelpreis ist gestern um bis zu 10% auf knapp 9200 USD je Tonne gefallen, ein Niveau, was sogar während der Weltwirtschaftskrise 2008/09 nur kurzfristig unterschritten wurde. Von den Höchstkursen Anfang 2014 nach der Einführung des Exportverbots Indonesiens für unbehandelte Erze ist der Preis mittlerweile um 55% gefallen. Dabei nutzen die chinesischen Händler die günstigen Preise zunehmend zum Kaufen und die Importnachfrage zieht massiv an. So hat China im Juli laut Zollbehörde 46,3 Tsd. Tonnen Nickelraffinade importiert. Nur im Juli 2009, als die chinesische Regierung massive strategische Bestände aufgebaut hatte, wurde etwas mehr Nickel importiert. Vor allem die Dynamik ist dabei verblüffend. Wir würden die Vorhersagekraft des Marktes, der aktuell eine massive Nachfrageschwäche in China einpreist, nicht überbewerten. Wir sind überzeugt, dass die Metallhändler die Nachfrage recht gut im Vorfeld einschätzen können. Und weil sich die fundamentale Lage nicht innerhalb weniger Tage dramatisch verändert, geben die recht aktuellen Juli-Daten einen guten Hinweis auf die aktuelle Nachfrage in China. Auch ein Preisaufschlag an der SHFE ggü. der LME deutet weiter auf eine robuste Importnachfrage Chinas hin. Wir halten den Preisrückgang bei Nickel um knapp ein Drittel seit Mai fundamental für unbegründet und rechnen mittelfristig mit steigenden Preisen. Agrarrohstoffe: US-Mais und US-Weizen gehörten zu den wenigen Rohstoffen, welche den gestrigen Handelstag mit positivem Vorzeichen beendeten. Eine wichtige Rolle dürfte dabei der deutlich schwächere US-Dollar gespielt haben, welcher US-Getreide auf den Weltmärkten konkurrenzfähiger macht. Spiegelbildlich dazu gerieten EU-Weizen und EU-Mais an der Euronext in Paris unter Abgabedruck. Mit gut 170 EUR je Tonne markierte der meistgehandelte Weizenterminkontrakt ein 9½-Monatstief. EU-Mais war mit weniger als 170 EUR je Tonne zeitweise so billig wie zuletzt vor zwei Monaten. Dass EU-Weizen und EU-Mais preislich nahezu gleichauf liegen, ist ungewöhnlich. Normalerweise ist Weizen deutlich teurer als Mais. Dass dies anders ist, hängt mit der unterschiedlichen Versorgungslage bei Weizen und Mais zusammen. Aufgrund der rekordhohen Weizenernte in Frankreich sind die dortigen Silos reichlich gefüllt. Die für die physische Auslieferung der Weizen-Terminkontrakte relevanten Silos nehmen schon seit einigen Wochen keinen Weizen mehr an. Anders sieht dagegen das Bild bei Mais aus. Dort werden aufgrund des zu trockenen und zu heißen Wetters in Europa die Ernteprognosen immer weiter nach unten revidiert. Gestern senkte die für Agrarprognosen zuständige Behörde der EU- Kommission, MARS, ihre Schätzung für den erwarteten durchschnittlichen Ernteertrag für Mais um weitere 4,6% auf 6,4 Tonnen je Hektar. Dies entspricht einem um 20,5% niedrigeren Ertrag als im Vorjahr und lässt auf einen entsprechenden Rückgang der EU-Maisernte schließen. Energie 1) aktuell 1 Tag 1 Woche 1 Monat 2015 Brent Blend 42.7-6.1% -11.6% -21.0% -25% WTI 38.2-5.5% -9.0% -19.5% -27% Benzin (95) 516.0-2.8% -11.1% -20.3% 8% Gasöl 428.5-3.2% -9.3% -14.7% -17% Diesel 422.3-3.8% -10.5% -15.4% -19% Kerosin 443.0-3.0% -9.5% -13.8% -23% US-Erdgas ($/mmbtu) 2.65 0.2% -1.8% -4.4% -8% Industriemetalle 2) Aluminium 1521-1.7% -1.2% -6.5% -17% Kupfer 4951-2.1% -1.0% -5.3% -21% Blei 1658.5-2.6% -1.5% -3.1% -10% Nickel 9515-6.7% -7.5% -15.2% -37% Zinn 14055-5.7% -4.9% -6.5% -26% Zink 1707-3.3% -2.3% -11.7% -21% Edelmetalle 3) Gold 1155.1-0.5% 3.2% 5.0% -3% Gold ( /oz) 994.0-2.5% -1.7% 1.0% 2% Silber 14.8-3.6% -0.4% 0.9% -6% Platin 991.5-2.8% -1.2% -0.6% -19% Palladium 574.5-4.7% -6.6% -10.6% -30% Agrarrohstoffe 1) Weizen (LIFFE, /t) 173.8-1.3% -3.3% -7.9% -14% Weizen CBOT 503.3 0.8% 2.0% -1.1% -7% Mais 368.8 1.0% 1.2% -5.3% 3% Sojabohnen 874.0-1.7% -2.3% -9.5% -15% Baumwolle 64.1-3.9% -3.3% -0.5% -3% Zucker 10.39-0.5% -1.9% -7.6% -32% Kaffee Arabica 117.5-3.6% -10.4% -3.9% -36% Kakao (LIFFE, /t) 2040 0.2% 1.1% -4.3% 3% Währungen 3) EUR/USD 1.1619 2.0% 5.0% 4.4% -4% Lagerbestände Energie* aktuell 1 Tag 1 Woche 1 Monat 1 Jahr Rohöl 456213-0.6% -1.1% 26% Benzin 212774 - -1.3% -2.4% 0% Destillate 148400-0.4% 5.0% 22% Ethanol 18561-0.2% -6.0% 2% Rohöl Cushing 57439-0.6% 0.6% 185% Erdgas 3030-1.8% 9.5% 19% Gasöl (ARA) 3251 - -6.0% 0.2% 20% Benzin (ARA) 988 - -6.1% 0.7% 36% Industriemetalle** Aluminium LME 3312150-0.3% -1.0% -4.8% -32% Shanghai 319433 - -0.2% 0.0% -7% Kupfer LME 356200 0.7% 1.6% 3.8% 143% COMEX 34360 1.3% 1.7% -8.7% 30% Shanghai 124020-2.3% 13.8% 43% Blei LME 192650-1.1% -5.4% -9.0% -11% Nickel LME 455052 0.0% 0.1% 0.4% 40% Zinn LME 7590 3.2% 19.6% 6.4% -43% Zink LME 522750 3.4% 12.9% 17.3% -29% Shanghai 161405 - -1.0% -6.6% -12% Edelmetalle*** Gold 49000 0.3% 0.8% -1.8% -12% Silber 620889 0.0% 0.0% -0.9% -2% Platin 2848 0.0% -0.1% 2.7% 0% Palladium 2981 0.0% -0.7% 0.8% -3% Quelle: DOE, PJK, LME, COMEX, SHFE, Bloomberg, Commerzbank Research Veränderungen gegenüber Vorperiode in % 1) MonatsForward, 2) LME, 3 MonatsForward, 3) Kassa Rohöl in USD je Barrel, Ölprodukte und Industriemetalle in USD je Tonne, Edelmetalle in USD je Feinunze, Getreide und Sojabohnen in US-Cents je Scheffel, Baumwolle, Zucker und Kaffee Arabica in US-Cents je Pfund * US-Lagerbestände Rohöl, Ölprodukte und Ethanol in Tsd Barrel, US-Erdgasbestände in Mrd. Kubikfuß, ARA-Bestände in Tsd. Tonnen ** Tonnen,*** ETF-Bestände in Tsd Unzen 2 25. August 2015
Terminkurven ausgewählter Rohstoffe: aktuell, vor einer Woche und vor einem Monat GRAFIK 1: Terminkurve Ölmarkt (WTI) GRAFIK 2: Terminkurve Ölmarkt (Brent) 62 58 54 50 46 42 38 Quelle: NYMEX; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 3: Terminkurve Gasmarkt (Henry Hub) 70 65 60 55 50 45 40 1M 7M 13M 19M 25M 31M 37M 43M Quelle: ICE, Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 4: Terminkurve Gasöl (ICE) 4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 2.75 2.50 560 540 520 500 480 460 440 420 1M 3M 5M 7M 9M 11M 13M 15M Quelle: NYMEX; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 5: Terminkurve Aluminium (LME) 1900 1800 1700 1600 1500 GRAFIK 7: Terminkurve Nickel (LME) 12000 11500 11000 10500 10000 9500 Quelle: ICE; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 6: Terminkurve Kupfer (LME) 5500 5400 5300 5200 5100 5000 4900 GRAFIK 8: Terminkurve Zink (LME) 2100 2000 1900 1800 1700 9000 1600 1M 5M 9M 13M 17M 21M 25. August 2015 3
GRAFIK 9: Terminkurve Blei (LME) 1800 1750 1700 1650 GRAFIK 10: Terminkurve Zinn (LME) 16500 16000 15500 15000 14500 14000 1600 1M 8M 15M 22M 13500 1M 4M 7M 10M 13M GRAFIK 11: Terminkurve Weizen (CBOT) 570 550 530 510 GRAFIK 12: Terminkurve Weizen (Paris) 200 195 190 185 180 175 490 1M 7M 11M 16M 21M 170 1M 4M 7M 9M 13M 16M 19M 21M Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 13: Terminkurve Mais (CBOT) Quelle: Euronext; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 14: Terminkurve Sojabohnen (CBOT) 430 975 420 410 400 950 925 390 380 370 360 1M 7M 11M 16M 21M 26M 900 875 850 1M 7M 12M 17M 23M Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 15: Terminkurve Baumwolle (NYBOT) 67 66 65 64 Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 16: Terminkurve Zucker (NYBOT) 15.0 14.0 13.0 12.0 11.0 63 2M 7M 11M 16M 21M 26M 10.0 2M 9M 14M 21M 26M 33M Quelle: ICE; Bloomberg, Commerzbank Research Quelle: ICE; Bloomberg, Commerzbank Research 4 25. August 2015
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