Comment König & Bauer AG Starker Auftragseingang legt Basis für erfolgreiche Folgequartale Kursziel weiter bei 78,00 Lukas Spang 13.05.2017
König & Bauer AG Aktueller Kurs: 62,90 Kursziel: 78,00 Kurspotenzial: 24,00% Marktkapitalisierung: 1039,41 Branche: Spezialmaschinenbau WKN: 719350 Unternehmensbeschreibung: Die König & Bauer AG (KBA) zählt zu den größten Druckmaschinenherstellern weltweit. Kernkompetenz des Unternehmens ist die Entwicklung und Herstellung technologisch innovativer und wirtschaftlicher Drucksysteme und dazugehöriger peripherer Anlagen. Die heutige Muttergesellschaft der KBA-Gruppe ist in den neunziger Jahren aus der Fusion der früheren König & Bauer AG und KBA Planeta AG entstanden. KBA verfügt über die breiteste Produktpalette aller Anbieter in dem Bereich Druckmaschinen und ist einer der renommiertesten Lieferanten von Zeitungsrotationsmaschinen. 1 Kursverlauf der letzten 5 Jahre: Aktionärsstruktur: 70 60 50 40 30 20 10 0 10,2% 89,8% Streubesitz MKB Holding GmbH Schätzungen* 2015 2016 2017e 2018e 2019e Umsatz 1.025,10 1.167,10 1.240,00 1.287,12 1.333,46 in % -6,8% +13,9% +6,3% +3,8% +3,6% EBITDA 61,10 92,40 106,94 120,24 132,84 EBITDA-Marge 6,0% 7,9% 8,6% 9,3% 10,0% EBIT 35,90 87,10 81,00 94,30 106,90 EBIT-Marge 3,5% 7,5% 6,5% 7,3% 8,0% Ergebnis je Aktie 1,62 4,98 4,03 4,78 5,49 Dividende je Aktie 0,00 0,50 0,80 1,10 1,40 Buchwert je Aktie 15,60 20,41 23,94 27,92 32,31 Nettoverschuldung** -164,60-175,90-214,08-249,00-290,69 Kennzahlen KGV - - 15,6 13,2 11,5 EV/EBITDA - - 9,7 8,4 7,3 Dividendenrendite - 0,8% 1,3% 1,7% 2,2% ROCE 14,0% 27,7% 25,7% 29,2% 31,9% ROE 11,1% 27,7% 18,2% 18,4% 18,2% *Angaben in Mio. (außer: Ergebnis je Aktie, Dividende je Aktie, Buchwert je Aktie) ** ohne Pensionsrückstellungen i.h.v. 212,50 Mio. 1 vgl. Comdirect 2
Nach erfolgreicher Restrukturierung stärker denn je - Neue Strategie 2021 Das spricht für die Aktie... 70 Mio. Ergebnispotenzial bis 2021 Wachsendes Service-Geschäft führt zu höherer Marge Zukünftig wieder kontinuierliche Dividendenpolitik angestrebt Die König & Bauer AG hat an diesem Dienstag Zahlen für das erste Quartal 2017 bekannt gegeben. Dabei stieg der Umsatz leicht um 0,1% auf 259,10 Mio.. Hintergrund der lediglich konstanten Umsatzentwicklung waren der leicht rückläufige Auftragseingang sowie Auftragsbestand zum Jahresende 2016.Dies führte dazu das sowohl das größte Segment Sheetfed (-3,0%) als auch das kleinste Segment Digital & Web (-1,6%) leichte Umsatzrückgänge verzeichneten. Lediglich das Segment Special steigerte den Umsatz um 2,6%.In allen Segmenten entwickelte sich dagegen das Servicegschäft weiter positiv, das seit Anfang 2016 stark forciert wird und den Anteil von 24% im Vorjahresquartal auf nunmehr 26% erhöhte. Das operative Ergebnis (EBIT) konnte sich von 2,10 Mio. auf 5,00 Mio. mehr als verdoppeln, insbesondere durch negative Währungseffekte sowie rechtliche Altlasten im Vorjahr, die im 1. Quartal dieses Jahres so nicht mehr angefallen sind und sich somit positiv im Ergebnis bemerkbar gemacht haben. Die Prognose für 2017 wurde daher bestätigt. Q1-Zahlen 2017 im Überblick Q1 2016 Q1 2017 in % Umsatz 258,80 259,10 +0,1% EBITDA 9,00 12,30 +36,7% EBITDA-Marge 3,5% 4,8% +130Bp EBIT 2,10 5,00 +138,1% EBIT-Marge 0,8% 1,9% +110Bp Ergebnis je Aktie 0,11 0,30 +172,2% Auftragseingang 266,30 321,50 +20,7% Auftragsbestand 582,40 619,90 +6,4% 154,6 150,0 Umsatz nach Segmenten 85,6 87,8 30,9 30,4 Q1 2016 Q1 2017 Mit Blick auf den Auftragseingang von 321,50 Mio. (+20,7%) konnte König & Bauer bei den Neubestellungen deutlich zulegen und somit die Basis für erfolgreiche Folgequartale legen. In allen drei Segmenten konnten die Auftragseingänge zweistellig gesteigert werden. Ebenso der Auftragsbestand konnte um 6,4% gegenüber dem Vorjahr und um 11,2% gegenüber dem 31.12.2016 gesteigert werden. Hintergrund sind insbesondere in den Segmenten Sheetfed und Digital & Web höhere Serviceaufträge gewesen. Das Segment Special profitierte von gestiegenen Bestellungen im Wertpapier- und Glasdirektdruck. So stieg der Auftragseingang im Segment Sheetfed um 12,0%, bei Digital & Web um 18,5% und im Segment Special am stärksten um 25,3%, sodass alle Segmente ein positives Book-to-Bill Verhältnis aufweisen konnten. Dazu entwickelt sich auch die im vergangenen Jahr übernommene Tochtergesellschaft Iberica sehr gut, sodass die Entwicklung im neuen 3
Flachbettstanzengeschäft im ersten Quartal sowohl bei Umsatz und Ergebnis als auch beim Auftragseingang über den eigenen Erwartungen lag. Auftragseingang nach Segmenten 135,7 152,0 1,90 125,7 1,01 100,3 1,43 48,7 57,7 Q1 2016 Q1 2017 Book-to-Bill-Ratio Q1-2017 5,7 4,6 EBIT nach Segmenten 5,2% 4,6 3,1% 1,0-7,6% -2,6-2,3 Q1 2016 Q1 2017 EBIT-Marge Q1-2017 Aktion: Die vorgelegten Zahlen haben insbesondere im Auftragseingang gezeigt, dass sich die klare Fokussierung auf die Wachstumsmärkte Verpackungs-, Industrie- und Digitaldruck als richtig erweisen und in den kommenden Quartalen mit einer zunehmenden Umsatz- und Ergebnisdynamik zu rechnen ist. Durch den steigenden Konsum, den zunehmenden Onlinehandel mit hohen Retouren sowie die höhere Anzahl an Singlehaushalten wird diesem Markt in den kommenden Jahren ein Wachstum zwischen 4-5% vorhergesagt. Die zunehmende Bedeutung des Servicegeschäftes wird dazu das Ergebnis überproportional ansteigen lassen. Auf Basis dessen sehe ich mich durch die Q1-Zahlen bestätigt, weshalb meine Schätzungen sowie das Kursziel von 78,00 unverändert bleiben. Schätzungsänderungen 2017 (alt) in % 2017 (alt) in % 2019 (alt) in % Umsatz 1.240,00-1.287,12-1.333,46 - EBITDA 106,94-120,24-132,84 - EBIT 81,00-94,30-106,90 - Ergebnis je Aktie 4,03-4,78-5,49 - Dividende je Aktie 0,80-1,10-1,40 - Quelle: Eigene Schätzungen 4
Disclaimer Allgemeine Hinweise: Der Autor übernimmt keinerlei Gewähr für die Aktualität, Korrektheit, Vollständigkeit oder Qualität der bereitgestellten Informationen. Haftungsansprüche gegen den Autor, welche sich auf Schäden materieller oder ideeller Art beziehen, die durch die Nutzung oder Nichtnutzung der dargebotenen Informationen bzw. durch die Nutzung fehlerhafter und unvollständiger Informationen verursacht wurden, sind grundsätzlich ausgeschlossen. Die Inhalte dienen ausschließlich dem privaten Gebrauch und stellen keine Finanzanalyse gemäß 34b WpHG in Verbindung mit FinAnV dar. Den Ausführungen liegen Quellen zugrunde, die der Herausgeber für vertrauenswürdig erachtet. Für die Richtigkeit des Inhalts wird trotzdem keine Haftung übernommen werden. Deshalb ist auch die Haftung für Vermögensschäden, die sich aus dem Gebrauch der Informationen für die eigene Anlageentscheidung möglicherweise ergeben, ausgeschlossen. Auch stellen die vorgestellten Szenarien oder Strategien keinesfalls einen Aufruf zur Nachbildung dar, auch nicht stillschweigend. Vor jedem Geschäft beziehungsweise vor jeder Transaktion sollte geprüft werden, ob sie im Hinblick auf die persönlichen und wirtschaftlichen Verhältnisse geeignet sind. Hinweise zu Interessenskonflikten: Es besteht die Möglichkeit, dass in diesem Artikel Wertpapiere erwähnt werden, die sich im Besitz des Verfassers befinden. Dadurch entstehende Interessenkonflikte können nicht ausgeschlossen werden. Hinweise zu Kurszielen: Die genannten Kursziele sind mittels eines eigenen DCF-Modells ermittelt und sind damit zukunftsorientiert. Sie stellen somit ein Risiko hinsichtlich der Schätzungen sowie der zukünftigen Entwicklung dar. Die dafür verwendeten Schätzungen und Annahmen sind eigene und unterliegen damit Unsicherheiten, die das Kursziel erheblich beeinflussen können. Auch können politische sowie wirtschaftliche Risiken unvorhergesehen eintreffen, die im Modell nicht berücksichtigt werden können.