Syngenta. Schweiz/Chemicals 1.März2016. HoheseskomptiertesRisikoeinesVerbotsder Übernahme

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1 ..From Syngenta Schweiz/Chemicals 1.März2016 UBS Research Patrick Rafaisz, IB Analyst Sabyasachi Niyogi, IB Analyst HoheseskomptiertesRisikoeinesVerbotsder Übernahme Abschlag auf Übernahmepreis schätzt Risiko des Scheiterns zu hoch ein Gemeinsamer Marktanteil ist aus kartellrechtlicher Sicht keineswegs beherrschend CFIUS wird als grundlegend betrachtet, Erfahrung der Vergangenheit deutet aber keine Intervention an Bewertung: Keine Änderung Abschlag auf Übernahmepreis schätzt Risiko des Scheiterns zu hoch ein Wenn man das Übernahmeangebot einschliesslich der Dividenden (CHF 480) auf Basis eines potenziellen Abschlusses innerhalb von weniger als einem Jahr zu normalisierten 7% abzinst, erhält man einen heutigen fairen Wert der Aktien von CHF 448. Bei einem Kurs von rund CHF 400 eskomptiert der Markt unseres Erachtens eine Wahrscheinlichkeit von 50%, dass der Deal scheitert und die Aktien wieder auf ihren fundamentalen fairen Wert von CHF 336 (UBS-Prognose) zurückkehren. Wenn man den begrenzten gemeinsamen Marktanteil, die vergangenen Entscheidungen von CFIUS und die vollständige Unterstützung der Fusion durch den Verwaltungsrat und das Management von Syngenta berücksichtigt, ist unseres Erachtens ein hohes Risiko eskomptiert. Gemeinsamer Marktanteil ist aus kartellrechtlicher Sicht keineswegs beherrschend Syngenta und ChemChina (inkl. Adama) sind in unterschiedlichen Marktsegmenten tätig. Syngenta ist ein Unternehmen für Pflanzenschutzmittel und Saatgut mit hohem Forschungs- und Entwicklungsschwerpunkt, während ChemChina überwiegend Generika herstellt und insgesamt keinen wesentlichen Marktanteil aufweist. Der gemeinsame Marktanteil bei Pflanzenschutzmitteln könnte in den USA mit rund 23% bis 25% am höchsten sein, was für die Wettbewerbshüter aber kein Grund zur Ablehnung der Übernahme sein muss. Da ChemChina im Eigentum des chinesischen Ministeriums für die chemische Industrie steht, sollte eine Genehmigung aus China nicht allzu schwierig zu erhalten sein. CFIUS wird als grundlegend betrachtet, Erfahrung der Vergangenheit deutet aber keine Intervention an Da eine ausländische Regierung an der Transaktion beteiligt ist, wird die Genehmigung durch CFIUS als grundlegend betrachtet. CFIUS wird am Markt als grösstes regulatorisches Risiko eingeschätzt. Auf Basis einer Überprüfung vergangener Fälle und unterstützt durch die Befragung eines Experten sind wir jedoch der Meinung, dass eine Ablehnung der Übernahme durch CFIUS unwahrscheinlich ist. Daher bieten die Aktien von Syngenta unseres Erachtens den Anlegern eine mit niedrigem Risiko verbundene, voraussichtliche Gesamtrendite bis zum Jahresende von rund 20%. Bewertung: Keine Änderung Aus fundamentaler Sicht sollten die Aktien nach unserer Meinung zu einem fairen Wert von CHF 336 pro Aktie notieren (UBS-Prognose aus DCF- und Kennzahlenbewertung). Angesichts des Übernahmeangebots von USD 465 pro Aktie plus einer Sonderdividende von CHF 5 und der ordentlichen Dividende von CHF 11 bestätigen wir jedoch unser vorheriges Kursziel von CHF 407 auf Basis einer gleichen Gewichtung des fairen Werts aus unserer DCF-Analyse und des Übernahmewerts von CHF month rating 12-month price target Price Contributing authors: Thomas Gilbert CHF CHF Trading data and key metrics 52-wk range CHF Market cap. CHF37.1bn/US$37.2bn Shares o/s 92.5m (BEAR) Free float 100% Avg. daily volume ('000) 431 Avg. daily value (m) CHF165.4 Common s/h equity (12/16E) US$8.51bn P/BV (12/16E) 4.4x Net debt / EBITDA (12/16E) 0.9x RIC SYNN.VX BBG SYNN VX Sources: UBS, Bloomberg EPS (UBS, diluted) (US$).To.% ch.cons..12/16e /17e /18e Definitionen zu den Begriffen und Abkürzungen sind im Abschnitt Anhang dieses Berichts verfügbar und können ausführlicher im Internet unter This report has been prepared by UBS AG. Analystenbestätigung und erforderliche Offenlegungen beginnen auf Seite 3 UBS unterhält mit den in ihren Researchberichten analysierten Unternehmen eine Geschäftsbeziehung oder strebt eine solche an. Anleger sollten sich daher bewusst sein, dass ein Interessenkonflikt bestehen kann, der die Objektivität dieses Berichts möglicherweise beeinflusst. Sie sollten sich deshalb bei ihrer Anlageentscheidung nicht ausschliesslich auf diesen Bericht als Informationsquelle verlassen. UBS-Kunden in den USA können unabhängige Drittanalysen über das bzw. die in diesem Bericht behandelte/n Unternehmen, falls verfügbar, kostenlos erhalten. Diese unabhängigen Analysen sind unter abrufbar oder können telefonisch unter angefordert werden. Bitte beachten Sie, dass diese Unterlagen zu einem früheren Zeitpunkt institutionellen und gewerblichen Kunden zur Verfügung gestellt worden sind und diese Kunden daher die Möglichkeit hatten, diesen Unterlagen entsprechend zu handeln, bevor Sie diese erhalten haben. Der Börsenkurs der Wertpapiere des Unternehmens kann sich daher zwischenzeitlich geändert haben. Die Wertentwicklung einer Anlage in der Vergangenheit stellt keine Gewähr für künftige Ergebnisse dar. Die angegebenen Kurse sind Schlusskurse an der jeweiligen Hauptbörse. Dies gilt für alle Kursgrafiken und Tabellen in der vorliegenden Publikation

2 Investment Thesis Investment Case Nach dem festen Übernahmeangebot von ChemChina konnten sich die Aktien von Syngenta von den negativen Fundamentaldaten abkoppeln. Der Markt scheint jedoch besorgt zu sein, dass die Übernahme scheitern könnte, falls CFIUS (Committee on Foreign Investments in US) sie ablehnen sollte. Dann wäre ChemChina in der Lage, ohne eine Zahlung der Break- Fee von der Übernahme Abstand zu nehmen. Obwohl es wahrscheinlich zu Getöse kommen wird, sind die potenziellen Hürden unseres Erachtens nicht ernst genug und die Übernahme wird wohl eher gelingen. Company Profile: Syngenta Aus der Fusion der Agrargeschäfte von Zeneca und Novartis im Jahr 2000 entstand ein Marktführer im Bereich des globalen Pflanzenschutzes mit den besten drei Produkten in allen Regionen und in vielen Sektoren. Bei chemischen Pflanzenschutzmitteln hat das Unternehmen einen Marktanteil von rund 20% und im schnell wachsenden Saatgutmarkt von ca.10%. Der Pflanzenschutz bildet das stabile, cashgenerierende Kerngeschäft, während der Bereich Saatgut ein kapital- und forschungsintensiveres Wachstumsgeschäft darstellt. Mit einem Umsatzanteil von über 50% ist Syngenta in den Schwellenländern stark engagiert lancierte das Unternehmen seine neue integrierte Strategie, mit der die Anbauer bei volatilen Preisen für Nutzpflanzen ganzheitlicher bedient werden sollen. Risikoanmerkungen Unseres Erachtens sind die Managementteams im Agrargeschäft in ihrer täglichen Arbeit mit wenigen, aber bedeutenden unkontrollierbaren Risiken konfrontiert. Dazu zählen agrarpolitische Gesetzesvorhaben und das Wetter. Das Agrargeschäft gilt zwar gemeinhin als defensive Untergruppe der chemischen Industrie. Wir sind jedoch der Meinung, dass seine Risiken erhebliche Schwankungen der Gewinne, Cashflows, Prognosen und letztlich der Aktienkurse auslösen können. Eine reibungslose Integration neuer Mais- und Baumwolleigenschaften («Traits») in das entsprechende Saatgut ist für die nahtlose Einführung von Traits eine Voraussetzung, damit es nicht zu vorübergehenden oder nachhaltigen Marktanteilseinbussen kommt. Normalerweise bewerten wir Syngenta mit einer Mischung aus einer DCF-Methode und Kennzahlen (gewichtete Kapitalkosten von 7,0%, langfristiges Wachstum von 2,0%). Angesichts des festen Angebots von ChemChina verwenden wir nun jedoch das Übernahmeangebot als unser Kursziel. Analyst Certification Jeder Analyst, der für Teile des Inhalts oder den gesamten Inhalt des vorliegenden Researchberichts hauptverantwortlich zeichnet, bestätigt bezüglich sämtlicher von ihm in diesem Bericht analysierten Wertpapiere oder Emittenten Folgendes: (1) Die in diesem Bericht geäusserten Ansichten entsprechen den persönlichen Ansichten des Analysten über die genannten Wertpapiere oder Emittenten und wurden unabhängig erarbeitet auch in Bezug auf UBS. (2) Eine bereits erhaltene oder zukünftige Entschädigung bzw. Teile davon steht / stehen in keiner Art und Weise direkt oder indirekt mit den in diesem Researchbericht geäusserten Empfehlungen oder Ansichten des Analysten in Verbindung. Highlights (US$m) 12/13 12/14 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 12/19E 12/20E Revenues 14,688 15,134 13,411 13,127 14,142 15,040 15,789 16,578 EBIT (UBS) 2,265 2,311 2,229 2,120 2,475 2,798 2,835 2,886 Net earnings (UBS) 1,785 1,787 1,639 1,610 1,883 2,133 2,156 2,202 EPS (UBS, diluted) (US$) DPS (CHF) Net (debt) / cash (2,265) (2,423) (2,689) (2,404) (2,104) (1,959) (1,959) (1,959) Profitability/valuation 12/13 12/14 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 12/19E 12/20E EBIT margin % ROIC (EBIT) % EV/EBITDA (core) x P/E (UBS, diluted) x Equity FCF (UBS) yield % Net dividend yield % Source: Company accounts, Thomson Reuters, UBS estimates. Metrics marked as (UBS) have had analyst adjustments applied. Valuations: based on an average share price that year, (E): based on a share price of CHF on 01 Mar :31 GMT For questions related to this report, please contact the global UBS Research Equity info center under ubs-cio-wm@ubs.com. Please note that communication is unsecured. For access to more research publications, please visit the UBS Quotes online portal or contact your client advisor for assistance. UBS Research 1. März

3 Anhang This report has been prepared by UBS AG, an affiliate of UBS AG. UBS AG, ihre Tochtergesellschaften, Zweigniederlassungen und verbundenen Unternehmen werden hier als UBS bezeichnet. Informationen über die Art und Weise, in der UBS Konfliktsituationen behandelt und die Unabhängigkeit ihrer Research-Produkte wahrt, sowie Informationen über die Kursentwicklung in der Vergangenheit und bestimmte zusätzliche Angaben im Zusammenhang mit den UBS Research-Empfehlungen entnehmen Sie bitte der Seite In Kursgrafiken enthaltene Performancezahlen beziehen sich auf die Vergangenheit, und die Performance in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Ergebnisse. Zusätzliche Informationen werden auf Nachfrage zur Verfügung gestellt. UBS Securities Co. Limited ist von der chinesischen Wertpapieraufsicht (China Securities Regulatory Commission) zur gewerbsmässigen Wertpapieranlageberatung zugelassen. Informationen über die Art und Weise, in der UBS Konfliktsituationen behandelt und die Unabhängigkeit ihrer Research-Produkte wahrt, sowie Informationen über die Kursentwicklung in der Vergangenheit und bestimmte zusätzliche Angaben im Zusammenhang mit den UBS Research-Empfehlungen entnehmen Sie bitte der Seite In Kursgrafiken enthaltene Performancezahlen beziehen sich auf die Vergangenheit, und die Performance in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Ergebnisse. Zusätzliche Informationen werden auf Nachfrage zur Verfügung gestellt. UBS Securities Co. Limited ist von der chinesischen Wertpapieraufsicht (China Securities Regulatory Commission) zur gewerbsmässigen Wertpapieranlageberatung zugelassen. UBS 12-Month Rating Rating Category Coverage 1 IB Services 2 47% 33% Hold/ 42% 34% 11% 23% 1:Percentage of companies under coverage globally within the 12-month rating category. 2:Percentage of companies within the 12-month rating category for which investment banking (IB) services were provided within the past 12 months. Source: UBS. Rating allocations are as of 31 March UBS 12-Month Rating Definition FSR is > 6% above the MRA. FSR is between -6% and 6% of the MRA. FSR is > 6% below the MRA. Wichtige Definitionen Mit FSR (Forecast Stock Return) wird eine Aktienrenditeprognose bezeichnet, die den erwarteten prozentualen Kursgewinn plus Bruttodividendenrendite über die nächsten zwölf Monate angibt. Die Market Return Assumption (MRA) Annahme über den Kursgewinn wird als lokaler Marktzinssatz über ein Jahr plus 5% definiert (ein Mass für die Aktienrisikoprämie, aber keine Prognose). Under Review (UR) in der Überprüfung befindliche Aktien können vom Analysten mit «UR» gekennzeichnet werden, um anzuzeigen, dass sich das Kursziel und/oder das Rating der Aktie kurzfristig ändern können, üblicherweise infolge eines Ereignisses, das die Anlageempfehlung oder die Bewertung beeinflussen kann. Ausnahmen und Sonderfälle Kernbandausnahmen Core Banding Exceptions (CBE): Ausnahmen, die die Standardbänder von +/-6% überschreiten, können vom Investitionsprüfungskomitee (Investment Review Committee IRC) zugelassen werden. Zu den vom IRC berücksichtigten Faktoren zählen die Volatilität der Aktie und der Kreditspread für die Verbindlichkeiten des entsprechenden Unternehmens. Als Ergebnis können für Aktien, deren Risiko als sehr hoch oder niedrig eingeschätzt wird, höhere oder niedrigere Bänder gelten, als es dem Rating entspricht. Wenn solche Ausnahmen Anwendung finden, werden sie im betreffenden Researchbericht in der Übersicht über die erwähnten Unternehmen oder der Offenlegungsübersicht angegeben. Company Disclosures Syngenta SYNN VX CHF Feb 2016 BASF SE BAS GF Feb 2016 Monsanto MON US US$ Feb 2016 Dow Chemical DOW US US$ Feb 2016 DuPont DD US US$ Feb 2016 Bayer BAYN GR Feb 2016 Company Name Reuters 12-mo rating Price Price date Source: UBS. All prices as of local market close. Ratings in this table are the most current published ratings prior to this report. They may be more recent than the stock pricing date Disclosures (1. März 2016) Dow Chemical 3, 4, 5, 7, 9, 10, 11; E I du Pont de Nemours and Co 3, 4, 5, 7, 9, 10, 11; Monsanto Co. 3, 4, 5, 7, Syngenta 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 1. UBS AG, ihre verbundenen Unternehmen oder Tochtergesellschaften hielten Ende letzten Monats (oder Ende des vorhergehenden Monats, wenn dieser Bericht weniger als zehn Tage nach dem letzten Monatsende datiert ist) ein wirtschaftliches Eigentum von 1 Prozent oder mehr an einer Klasse der Stammaktien dieses Unternehmens. 2. UBS AG, ihre verbundenen Unternehmen oder Tochtergesellschaften erwarten in den kommenden drei Monaten von diesem Unternehmen/dieser Rechtseinheit eine Vergütung für Investmentbanking-Dienstleistungen. 3. UBS Securities LLC fungiert als Market-Maker bezüglich der Wertpapiere und/oder ADRs dieses Unternehmens. 4. Dieses Unternehmen/diese Rechtseinheit ist oder war in den vergangenen zwölf Monaten Kunde von UBS Financial Services Inc, und es werden oder wurden Wertpapier-Dienstleistungen mit Ausnahme von Investmentbanking-Dienstleistungen erbracht. 5. In den letzten zwölf Monaten hat UBS Financial Services Inc von diesem Unternehmen Vergütungen für Produkte und Dienstleistungen ausser Investmentbanking-Dienstleistungen erhalten. 6. UBS AG fungiert als Agent in Bezug auf das angekündigte Aktienrückkaufprogramm des Unternehmens. 7. In den letzten zwölf Monaten haben UBS Securities LLC und/oder ihre verbundenen Unternehmen von diesem Unternehmen/dieser Rechtseinheit Vergütungen für Produkte und Dienstleistungen mit Ausnahme von Investmentbanking-Dienstleistungen erhalten. 8. UBS AG is acting as financial advisor to Syngenta AG on the announced acquisition of Syngenta by China National Chemical Corp (ChemChina) 9. Die oder der über dieses Unternehmen recherchierende und berichterstattende Aktienanalystin beziehungsweise Aktienanalyst oder ein Mitglied seines beziehungsweise ihres Teams oder gemeinsamen Haushalts besitzt eine Long-Position in Stammaktien dieses Unternehmens. UBS Research 1. März

4 10. Dieses Unternehmen ist oder war in den vergangenen zwölf Monate Kunde von UBS Securities LLC, und es werden oder wurden Wertpapier- Dienstleistungen mit Ausnahme von Investmentbanking-Dienstleistungen erbracht. 11. Dieses Unternehmen/diese Rechtseinheit ist oder war in den letzten zwölf Monaten Kunde von UBS Securities LLC und nimmt oder nahm von ihr Dienstleistungen ausser Wertpapierdienstleistungen in Anspruch. Global rating history -- E I du Pont de Nemours and Co, DD US 85 Price Price Range EFVR Price Target E I du Pont de Nemours and Co 01/04/13 01/05/13 01/06/13 01/07/13 01/08/13 01/09/13 01/10/13 01/11/13 01/12/13 01/01/14 01/02/14 01/03/14 01/04/14 01/05/14 01/06/14 01/07/14 01/08/14 01/09/14 01/10/14 01/11/14 01/12/14 01/01/15 01/02/15 01/03/15 01/04/15 01/05/15 01/06/15 01/07/15 01/08/15 01/09/15 01/10/15 01/11/15 01/12/15 01/01/16 01/02/16 01/03/16 MP Hold 01/04/13 01/09/13 01/03/14 01/09/14 01/03/15 01/09/15 01/03/16 Source: UBS CIO as of 2 März 2016 Global rating history -- Dow Chemical, DOW US 65 Price Price Range EFVR Price Target Dow Chemical 01/04/13 01/05/13 01/06/13 01/07/13 01/08/13 01/09/13 01/10/13 01/11/13 01/12/13 01/01/14 01/02/14 01/03/14 01/04/14 01/05/14 01/06/14 01/07/14 01/08/14 01/09/14 01/10/14 01/11/14 01/12/14 01/01/15 01/02/15 01/03/15 01/04/15 01/05/15 01/06/15 01/07/15 01/08/15 01/09/15 01/10/15 01/11/15 01/12/15 01/01/16 01/02/16 01/03/16 MP Hold 01/04/13 01/09/13 01/03/14 01/09/14 01/03/15 01/09/15 01/03/16 Source: UBS CIO as of 2 März 2016 Global rating history -- Monsanto Co., MON US 150 Price Price Range EFVR Price Target Monsanto Co. 01/04/13 01/05/13 01/06/13 01/07/13 01/08/13 01/09/13 01/10/13 01/11/13 01/12/13 01/01/14 01/02/14 01/03/14 01/04/14 01/05/14 01/06/14 01/07/14 01/08/14 01/09/14 01/10/14 01/11/14 01/12/14 01/01/15 01/02/15 01/03/15 01/04/15 01/05/15 01/06/15 01/07/15 01/08/15 01/09/15 01/10/15 01/11/15 01/12/15 01/01/16 01/02/16 01/03/16 MP Hold 01/04/13 01/09/13 01/03/14 01/09/14 01/03/15 01/09/15 01/03/16 Source: UBS CIO as of 2 März 2016 UBS Research 1. März

5 Global rating history -- Syngenta, SYNN VX Price Price Range EFVR Price Target 250 Syngenta 01/04/13 01/05/13 01/06/13 01/07/13 01/08/13 01/09/13 01/10/13 01/11/13 01/12/13 01/01/14 01/02/14 01/03/14 01/04/14 01/05/14 01/06/14 01/07/14 01/08/14 01/09/14 01/10/14 01/11/14 01/12/14 01/01/15 01/02/15 01/03/15 01/04/15 01/05/15 01/06/15 01/07/15 01/08/15 01/09/15 01/10/15 01/11/15 01/12/15 01/01/16 01/02/16 01/03/16 MP Hold 01/04/13 01/09/13 01/03/14 01/09/14 01/03/15 01/09/15 01/03/16 Source: UBS CIO as of 2 März 2016 Begriffe und Abkürzungen Term / Abbreviation Description / Definition Term / Abbreviation Description / Definition 1H, 2H oder 1H07, 2H07 Erstes Halbjahr, zweites Halbjahr oder erstes Halbjahr 2007, zweites Halbjahr Q, 2Q oder 1Q07, 2Q07 Erstes Quartal, zweites Quartal oder erstes Quartal 2007, zweites Quartal E, 2Q07E Schätzwert (Estimate) für 2007, 2Q07 ADR American Depositary Receipt Aufwand/Ertrag (%) Aufwand in Prozent der Erträge Bio. Billionen BIP Bruttoinlandsprodukt Bp oder Bps Basispunkt oder Basispunkte (100 Bps = 1%) Bruttomarge (%) Bruttogewinn dividiert durch Umsatz BW je Aktie Buchwert je Aktie = Eigenkapital geteilt durch Anzahl der Aktien CAGR Durchschnittliche jährliche Wachstumsrate Capex Investitionen (Capital Expenditures) (Compound Annual Growth Rate) CFO 1) Operativer Cashflow (Cash Flow from CFPS Cash flow per share Operations), 2) Finanzchef (Chief Financial Officer) CR Kombinierte Schaden-Kostenquote (Combined DCF Abgezinster Cashflow (Discounted Cash Flow) Ratio) (für Versicherungsunternehmen) DDM Dividend-Discount-Modell Dividendenrendite (%) Dividende je Aktie dividiert durch Aktienkurs DPS Dividende je Aktie (Dividend per Share) EBIT Gewinn vor Zinsen und Steuern EBIT(D)A Gewinn vor Zinsen, Steuern, (Abschreibungen) und Amortisationen EBITDA/Nettozins Zinsdeckungsgrad; EBITDA dividiert durch Nettozinsaufwand EBITDA-Marge (%) EBITDA dividiert durch Umsatz EBITDAR Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen, Amortisationen und Mietaufwand EBIT-Marge (%) EBIT dividiert durch Umsatz EFVR Erwartete faire Preisspanne (Estimated Fair Value Range) EK-Quote (%) Eigenkapitalquote = Eigenkapital dividiert durch das Gesamtvermögen EmV Wert des Lebensversicherungsbestands (Embedded Value) = Nettoinventarwert + Barwert der zukünftigen Erträge (für Lebensversicherungen) EPS Gewinn je Aktie (Earnings per Share) EV Unternehmenswert (Enterprise Value) = Summe des Marktwerts der Stamm- und Vorzugsaktien + Nettoverschuldung + Minderheitsanteil FCF (Free Cash Flow) Barmittel, welche ein Unternehmen generiert, nachdem es die für die Aufrechterhaltung / den Ausbau der Vermögenswerte erforderlichen Mittel investiert hat FCF-Rendite (%) Freier Cashflow dividiert durch Marktkapitalisierung FFO Operativer Cashflow (Funds From Operations) FJ oder BJ Fiskaljahr oder Bilanzjahr Gewinnmarge (%) Reingewinn dividiert durch Umsatz GF / Non GF Grandfathered status/non Grandfathered status Interbank Ratio Von Banken zu erhaltende Einlagen dividiert durch an Banken zu zahlende Einlagen ISIN Internationale Identifizierungsnummer für Unternehmen (International Securities Identification Number) k.a. keine Angaben (nicht verfügbar / anwendbar) K/EmV Kurs/Embedded-Value-Verhältnis (Price to Embedded Value P/EmV) Kant Pro-Kopf-Eink Kantonales Pro-Kopf-Einkommen (nur Schweiz) KBV Kurs/Buchwert-Verhältnis (Price to Book Value P/ BV) Kernkapitalquote (%) Dieses Verhältnis drückt die KGV Kurs/Gewinn-Verhältnis (Price to Earnings P/E) Eigenkapitalanforderungen einer Bank aus (Tier 1 Ratio). KGV relativ Kurs/Gewinn-Verhältnis relativ zum Markt KJ Kalenderjahr UBS Research 1. März

6 Term / Abbreviation Description / Definition Term / Abbreviation Description / Definition KPI Konsumentenpreisindex KVR/Bruttokredite Kreditverlustrückstellungen dividiert durch Bruttokredite KVR/Nettozinsertrag Market cap Kreditverlustrückstellungen dividiert durch Nettozinsertrag Anzahl Aktien einer Gesellschaft (per Ende Quartal) multipliziert mit dem Aktienschlusskurs Mio. Least Preferred (Abgeraten): Wir erwarten, dass die Entwicklung des Aktienkurses schlechter ausfällt als die Entwicklung des relevanten Benchmarks. Ferner rechnen wir mit einem absoluten Wertrückgang der Aktie. Millionen Mrd. Milliarde MP Marketperform: Erwartung einer Performance entsprechend dem Branchenindex Most Preferred (Empfohlen): Wir erwarten, n.a. Nicht aussagekräftig dass die Entwicklung des Aktienkurses besser ausfällt als die Entwicklung der relevanten Benchmark. Zudem rechnen wir mit einem absoluten Wertzuwachs der Aktie. NAV Nettoinventarwert (Net Asset Value) Nettomarge (%) Reingewinn dividiert durch Umsatz Nettozinsmarge (%) Nettozinsertrag dividiert durch die Notl Kredite Notleidende Kredite (Non-Performing Loans) durchschnittliche Summe der verzinslichen Aktiva View (): Wir erwarten, dass die Op Marge (%) Operative Gewinnmarge dividiert durch Umsatz Entwicklung des Aktienkurses weder besser noch schlechter ausfällt als die Entwicklung des relevanten Benchmarks. Ferner rechnen wir mit einer nur geringen absoluten Wertveränderung der Aktie. Outperform: Erwartung einer Performance p.a. pro Jahr (per annum) über dem Branchenindex P/CFPS Price/Cash flow per share PEG-Ratio Kurs-Gewinn-Verhältnis dividiert durch Gewinnwachstumsrate PPI Erzeugerpreisindex (Producer Price Index) Prim-Budget/lauf Ert Primärhaushalt dividiert durch laufende Erträge (lauf Ert = Gesamterträge - Kapitalerträge) ROA (in%) Gesamtkapitalrendite ROAE (%) Rendite auf dem durchschnittlichen Eigenkapital ROCE (%) EBIT dividiert durch die Differenz von ROE (%) Eigenkapitalrendite Gesamtvermögen minus kurzfristige Verbindlichkeiten ROIC (%) Rendite auf dem investierten Kapital Solvabilitätsquote (%) Solvabilitätsquote (%) - Verhältnis des Eigenkapitals zu den Nettoprämien (für Lebensversicherungen) Steuerbelastungsindex Zeigt das Potenzial für zusätzliche CIO UBS WM Chief Investment Office Steuererträge. Index über 100 = Steuerzahler tragen höhere Steuerlast als der Durchschnitt aller Kantone (nur für die Schweiz) Underperform: Erwartung einer Performance unter dem Branchenindex Valoren-Nr Schweizer Identifizierungsnummer für Unternehmen Verwaltete Vermögen Eigene und für Dritte verwaltete Vermögenswerte (Assets Under Management AuM) WACC Gewichteter Kapitalkostensatz (Weighted Average Cost of Capital) YTD Seit Jahresbeginn (year to date) Zinsaufw Zinsaufwand (Interest Expense) Zinsdeckung Verhältnis, welches anzeigt, wie oft der Zinsaufwand durch die operativen Erträge gedeckt wird (Interest Coverage) UBS Research 1. März

7 Disclaimer Dieser Bericht wurde von UBS AG oder einem ihrer verbundenen Unternehmen erstellt und von der Wealth Management und Retail & Corporate, einem Unternehmensbereich der UBS AG (UBS), oder einem ihrer verbundenen Unternehmen veröffentlicht. In bestimmten Ländern wird die UBS AG als UBS SA bezeichnet. Diese Publikation dient ausschliesslich zu Ihrer Information und stellt kein Angebot, keine Offerte oder Aufforderung zur Offertenstellung, zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten dar. Einige Dienstleistungen und Produkte unterliegen gesetzlichen Beschränkungen und können deshalb nicht unbeschränkt weltweit angeboten und/oder von allen Anlegern erworben werden. 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Die Kurse entsprechen nicht notwendigerweise den Bewertungen in der internen Rechnungslegung von UBS oder den sich aus theoretischen Modellen ergebenden Bewertungen. Sie können auf bestimmten Annahmen beruhen. Die hierin enthaltene Analyse basiert auf zahlreichen Annahmen. Verschiedene Annahmen können zu wesentlich unterschiedlichen Ergebnissen führen. Der/Die Analyst(en), der/ die für die Erstellung dieses Berichts zuständig ist/sind, kann/können sich mit Personal der Handelsabteilung, der Verkaufsabteilung und anderen Marktbeteiligten zum Zwecke der Sammlung, Zusammenfassung und Auswertung von Marktinformationen austauschen. UBS ist nicht dazu verpflichtet, die hierin enthaltenen Informationen zu aktualisieren oder auf aktuellem Stand zu halten. Hierin geäusserte Meinungen können von den Meinungen anderer Geschäftsbereiche oder Divisionen von UBS, ihren Konzerngesellschaften oder verbundenen Unternehmen abweichen oder diesen widersprechen, da sie auf der Anwendung unterschiedlicher Annahmen und/oder Kriterien basieren. UBS verspricht den Anlegern weder, dass sie Gewinne erzielen werden, noch wird UBS mit Anlegern irgendwelche Gewinne aus Vermögensanlagen teilen oder eine Haftung für etwaige Anlageverluste akzeptieren. Kapitalanlagen sind mit Risiken verbunden, und die Anleger sollten ihre Anlageentscheidungen mit Besonnenheit treffen. Der Bericht sollte nicht als Ersatz für das eigene Urteil der Empfänger betrachtet werden. UBS und andere Konzerngesellschaften von UBS (oder Mitarbeiter derselben) können jederzeit für die erwähnten Wertpapiere eine Kauf- bzw. Verkaufsposition einnehmen oder als Auftraggeber bzw. Mandatsträger auftreten oder dem Emittenten dieser Wertpapiere bzw. einer mit einem Emittenten wirtschaftlich oder finanziell eng verbundenen Gesellschaft Beraterdienste oder andere Dienstleistungen zukommen lassen. Bei Illiquidität des Wertpapiermarkts kann es vorkommen, dass sich gewisse Anlageprodukte nicht sofort realisieren lassen. Aus diesem Grund ist es manchmal schwierig, den Wert Ihrer Anlage und die Risiken, denen Sie ausgesetzt sind, zu quantifizieren. UBS setzt Informationsbeschränkungen ein, um den Informationsfluss aus einem oder mehreren Bereichen innerhalb von UBS in andere Bereiche, Einheiten, Divisionen oder verbundene Unternehmen von UBS zu steuern. Optionen, Derivate und Futures sind nicht für alle Anleger geeignet, und der Handel mit diesen Instrumenten ist mit Risiken behaftet. Mortgage-Backed Securities und Asset-Backed Securities können mit einem hohen Risiko verbunden und infolge von Veränderungen der Zinssätze und anderer Marktbedingungen äusserst volatil sein. Die Wertentwicklung einer Anlage in der Vergangenheit stellt keine Gewähr für künftige Ergebnisse dar. Weder UBS und ihre verbundenen Unternehmen noch Geschäftsführer, Mitarbeitende oder Agenten von UBS oder ihren verbundenen Unternehmen sind für Verluste oder Schäden haftbar, die aus der teilweisen oder vollständigen Nutzung dieses Berichts entstehen. Für Finanzinstrumente, die für den Handel an einem regulierten EU-Markt zugelassen sind: UBS AG, ihre verbundenen Unternehmen oder Tochtergesellschaften (ausgenommen UBS Securities LLC und/oder UBS Capital Markets LP) fungieren als Market-Maker oder Liquidity-Provider (gemäss Auslegung dieser Begriffe in Grossbritannien) in den Finanzinstrumenten des Emittenten. Wird die Funktion des Liquidity-Providers nach der Definition der Gesetze und Verordnungen anderer EU-Gerichtsbarkeiten ausgeübt, wird darauf in diesem Researchbericht gesondert hingewiesen. Zusätzliche Informationen werden auf Nachfrage zur Verfügung gestellt. Manche Anlagen können plötzlichen und erheblichen Wertverlusten unterworfen sein. Bei einer Liquidation Ihrer Anlagewerte kann es vorkommen, dass Sie weniger zurückerhalten als Sie investiert haben oder dass Sie zu einer Zusatzzahlung verpflichtet werden. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Preis, Wert oder Ertrag einer Anlage auswirken. Die Vergütung des/der Analysten, der/die diesen Bericht erstellt hat/haben, basiert ausschliesslich auf Research Management und Senior Management (ausschliesslich Investment Banking). Die Vergütung von Analysten basiert nicht auf den Erträgen von Investment Banking, die Vergütung kann jedoch in Bezug zu den Erträgen von UBS Wealth Management & Swiss Bank als Ganzes stehen, wozu auch Investment-Banking- Dienstleistungen, Verkauf und Handel gehören. Wir bitten um Verständnis, dass wir im Rahmen dieser Produktepalette nicht auf Ihre persönlichen Anlageziele, Ihre finanzielle Situation und Ihre finanziellen Bedürfnisse eingehen können. Deshalb empfehlen wir Ihnen, vor einer Investition in eines der in dieser Publikation erwähnten Produkte Ihren Finanz- und/oder Steuerberater bezüglich möglicher - einschliesslich steuertechnischer - Auswirkungen einer Investition zu konsultieren. Für strukturierte Finanzinstrumente und Funds ist ausschliesslich der Verkaufsprospekt rechtlich massgeblich, der bei Interesse bei UBS oder einer Konzerngesellschaft von UBS angefordert werden. Diese Publikation darf ohne vorherige Einwilligung von UBS oder einer Konzerngesellschaft von UBS weder reproduziert noch vervielfältigt werden. UBS untersagt ausdrücklich jegliche Verteilung und Weitergabe dieses Dokuments an Dritte. UBS ist nicht haftbar für Ansprüche oder Klagen von Dritten, die aus dem Gebrauch oder der Verteilung dieses Dokuments resultieren. Die Verteilung dieser Publikation ist nur unter den in dem anwendbaren Recht abgefassten Bedingungen gestattet. Informationen darüber, wie das UBS CIO Wealth Management Konflikte regelt und die Unabhängigkeit seiner Anlagebeurteilungen, des Publikationsangebots, des Research sowie der Ratingmethoden aufrechterhält, finden Sie unter Weitere Informationen über die jeweiligen Autoren dieser und anderer CIO-Publikationen, auf die in diesem Bericht verwiesen wird, sowie Kopien von vergangenen Berichten zu diesem Thema können Sie bei Ihrem Kundenberater bestellen. Ägypten: Wertpapiere oder andere Anlageprodukte werden von UBS in Ägypten nicht öffentlich angeboten oder verkauft und sie wurden und werden nicht bei der ägyptischen Finanzaufsichtsbehörde («Egyptian Financial Supervisory Authority», EFSA) registriert. Australien: 1) Kunden von UBS Wealth Management Australia Ltd: Diese Mitteilung wird von UBS Wealth Management Australia Ltd. ABN (Inhaberin der australischen «Financial Services Licence» Nr ) ausgestellt: Der Inhalt dieses Dokuments ist allgemeiner Art und stellt keine persönliche Beratung zu Finanzprodukten dar. Die Publikation berücksichtigt weder die Ziele noch die finanzielle Situation oder Bedürfnisse einer bestimmten Person. Vor jeglichen Anlageentscheidungen sollte ein Empfänger Beratung von einem unabhängigen Finanzberater einholen und alle relevanten Angebotsunterlagen oder Offenlegungsdokumente prüfen.. 2) Kunden von UBS AG: Diese Mitteilung wird durch UBS AG ABN (Inhaberin der australischen «Financial Services Licence» Nr ) ausgestellt: Diese Publikation wird durch UBS AG ausgestellt und verteilt, auch wenn in vorliegendem Dokument eine gegenteilige Bestimmung enthalten ist. Die Publikation ist einzig zur Verwendung durch «Firmenkunden» gemäss der Definition in Section 761G («Wholesale Clients») des Corporations Act 2001 (Cth) («Corporations Act») bestimmt. Unter keinen Umständen darf die Publikation von UBS AG einem «Privatkunden» gemäss der Definition in Section 761G des Corporations Act zur Verfügung gestellt werden. Die Research-Services von UBS AG stehen einzig «Firmenkunden» zur Verfügung. Die Publikation enthält nur allgemeine Informationen und berücksichtigt weder die persönlichen Anlageziele noch die finanzielle oder steuerliche Situation oder besonderen Bedürfnisse einer bestimmten Person. Bahamas: Diese Publikation wird an Privatkunden von UBS (Bahamas) Ltd verteilt und darf nicht an Personen verteilt werden, die laut «Bahamas Exchange Control Regulations» als Bürger oder Einwohner der Bahamas gelten. Bahrain: UBS ist eine Schweizer Bank, die nicht in Bahrain von der Zentralbank von Bahrain zugelassen ist oder von ihr überwacht oder reguliert wird und die keine Bankgeschäfte oder Kapitalanlagegeschäfte in Bahrain unternimmt. Deshalb haben die Kunden keinen Schutz nach den örtlichen Rechtsvorschriften zum Bankrecht und zum Recht der Kapitalanlagedienstleistungen. Brasilien: Erstellt durch UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda, eine Einheit, die durch die Comissão de Valores Mobiliários («CVM») beaufsichtigt wird. Die in diesem Bericht geäusserten Ansichten und Meinungen widerspiegeln genau die persönliche Meinung des Analysten zu den Wertpapieren und Emittenten. Dieser Bericht ist nur für brasilianische Anleger bestimmt, wenn diese direkt Wertpapiere am brasilianischen Kapitalmarkt über eine lokal ermächtigte Institution kaufen oder verkaufen. Als berechtigte Anleger, die in Brasilien domiziliert sind, gelten: (i) Finanzinstitute, (ii) Versicherungsfirmen und Anlagekapitalgesellschaften, (iii) Zusatzvorsorgeeinrichtungen, (iv) Einheiten, die Finanzanlagen in Höhe von über BRL halten und welche den Status als qualifizierte Anleger schriftlich bestätigen, (v) Anlagefonds, (vi) Effektenmanager und Wertpapierberater, die bezüglich ihrer eigenen Anlagen durch die CVM ermächtigt sind, sowie (vii) Sozialversicherungssysteme, die von Bundesregierung, Bundesstaaten und Gemeinden gegründet wurden. Deutschland: Herausgeberin im Sinne des deutschen Rechts ist UBS Deutschland AG, Bockenheimer Landstrasse 2-4, Frankfurt am Main. UBS Deutschland AG ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht lizenziert und wird durch diese beaufsichtigt. China: Dieser Researchbericht ist nicht für den Vertrieb an PRC-Anleger vorgesehen und stellt keine Anlageberatungsdienstleistung für Wertpapiere innerhalb des Gebiets von PRC dar. Dubai: Der Vertrieb von Research erfolgt durch UBS AG Dubai Branch innerhalb DIFC ausschliesslich an professionelle Kunden und darf nicht innerhalb der Vereinigten Arabischen Emirate weitergegeben werden. Frankreich: Diese Publikation wird an Privatkunden und «Prospects» der UBS (France) SA, einer französischen «Aktiengesellschaft» mit einem Aktienkapital von EUR vertrieben. Ihr Domizil ist an der 69, boulevard Haussmann, F Paris, R.C.S. Paris B UBS (France) SA ist als Finanzdienstleister entsprechend den Bestimmungen des französischen «Code Monétaire et Financier» ordnungsgemäss zugelassen und ist eine unter der Aufsicht der französischen Bank- und Finanzaufsichtsbehörden sowie der «Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution» stehende Bank. Hongkong: Diese Publikation wird durch die Niederlassung von UBS AG in Hongkong, einem nach der «Hong Kong Banking Ordinance» lizenzierten und gemäss den Bestimmungen der «Securities and Futures Ordinance» registrierten Finanzinstitut, an Kunden der Niederlassung von UBS AG in Hongkong verteilt. Indien: Verteilt durch UBS Securities India Private Ltd. 2 / F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), UBS Research 1. März

8 Disclaimer Mumbai (India) Telefon: SEBI-Registrationsnummern: NSE (Kapitalmarktsegment): INB , NSE (F&O-Segment): INF , BSE (Kapitalmarktsegment): INB Indonesien: Dieses Research- oder Publikationsmaterial ist nicht zum Zwecke eines öffentlichen Zeichnungsangebots gemäss indonesischem Kapitalmarktrecht und dessen Umsetzungsbestimmungen ausgelegt und erstellt. Die hierin erwähnten Wertpapiere sind und werden nicht gemäss indonesischem Kapitalmarktrecht und dessen Bestimmungen eingetragen. Israel: UBS Switzerland AG ist als ausländischer Händler eingetragen, der mit UBS Wealth Management Israel Ltd, einer 100%igen Tochtergesellschaft von UBS, zusammenarbeitet. UBS Wealth Management Israel Ltd ist zugelassener Portfolio Manager, der auch Investment Marketing betreibt und unter der Aufsicht der «Israel Securities Authority» steht. Diese Publikation kann keine auf Ihre persönlichen Bedürfnisse zugeschnittene Anlageberatung und / oder Marketingangaben zu Finanzanlagen durch entsprechend lizenzierte Anbieter ersetzen. Zur Vermeidung von Zweifeln sind das Wort «Beratung» und sämtliche Ableitungen davon als «Investment Marketing» gemäss Definition des «Israeli Advisory Law» (israelischen Anlageberatungsgesetzes) auszulegen. UBS AG und ihre verbundenen Unternehmen, die ausserhalb Israels eingetragen sind, sind nicht nach dem «Israeli Advisory Law» lizenziert. UBS AG verfügt nicht über die gemäss dem «Israeli Advisory Law» erforderliche Versicherungsdeckung für Lizenznehmer. UBS könnte unter anderem finanzielle Vermögenswerte emittieren oder finanzielle Vermögenswerte anderer Emittenten gegen Zahlung eines Honorars oder andere Leistungen vertreiben. UBS AG und ihre verbundenen Unternehmen könnten verschiedene finanzielle Vermögenswerte vorziehen, zu denen sie gemäss Definition des «Israeli Advisory Law» eine Verbindung haben oder haben könnten. Italien: Dieses Dokument wird an Kunden der UBS (Italia) S.p.A., via del vecchio politecnico 3 Mailand, eine ordnungsgemäss von der «Banca d Italia» als Finanzdienstleister zugelassene und unter der Aufsicht von «Consob» und der «Banca d Italia» stehende italienische Bank, verteilt. Jersey: UBS AG, Niederlassung Jersey, wird reguliert und autorisiert durch die Jersey «Financial Services Commission» zur Durchführung von Bankgeschäften, Anlagefonds und Investmentgeschäften. Kanada: Die hierin enthaltenen Informationen stellen in Kanada oder einer Provinz oder einem Territorium Kanadas weder einen Prospekt noch eine Werbeanzeige, ein öffentliches Kaufangebot, ein Angebot zum Verkauf von hierin beschriebenen Wertpapieren oder eine Aufforderung zur Offertenstellung zum Kauf von hierin beschriebenen Wertpapieren dar und sind unter keinen Umständen als solche auszulegen. Allfällige Angebote oder Verkäufe der hierin beschriebenen Wertpapiere in Kanada erfolgen nur unter einer Befreiung von dem Erfordernis, bei den entsprechenden kanadischen Aufsichtsbehörden für den Wertpapierhandel einen Prospekt einzureichen, und nur durch einen nach geltendem Wertpapierrecht ordnungsgemäss zugelassenen Verkäufer oder alternativ gemäss einer Befreiung vom Erfordernis der Zulassung als Verkäufer in der entsprechenden Provinz oder dem Territorium Kanadas, in der beziehungsweise dem ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf erfolgt. Die hierin enthaltenen Informationen sind unter keinen Umständen in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas als Anlageberatung auszulegen und sind nicht auf die Bedürfnisse des Empfängers zugeschnitten. Soweit sich die hierin enthaltenen Informationen auf Wertpapiere eines nach dem Recht Kanadas oder einer Provinz oder einem Territorium Kanadas eingetragenen, gegründeten oder errichteten Emittenten beziehen, müssen jegliche Vertragsabschlüsse über einen in Kanada zugelassenen Verkäufer oder alternativ gemäss einer Befreiung von der Zulassung als Verkäufer abgewickelt werden. Diese Materialien, die hierin enthaltenen Informationen oder die Vorzüge der hierin beschriebenen Wertpapiere wurden von keiner Wertpapierkommission oder ähnlichen Aufsichtsbehörde in Kanada geprüft oder in irgendeiner Weise übergeben, und jede anders lautende Darstellung ist eine strafbare Handlung. In Kanada wird diese Publikation von UBS Investment Management Canada Inc. verteilt. Luxemburg: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach luxemburgischem Recht dar, kann jedoch Kunden der UBS (Luxembourg) S.A., 33A avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg, R.C.S. Luxembourg B 11142, einer lizenzierten Bank unter der gemeinsamen Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der «Commission de Surveillance du Secteur Financier» (CSSF), der denen diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde, zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt werden. Mexiko: Dieses Dokument wurde verteilt von UBS Asesores México, S.A. de C.V., einem Unternehmen, das weder der UBS Grupo Financiero S.A. de C.V. noch einer anderen mexikanischen Finanzgruppe angehört. Die Verbindlichkeiten dieses Unternehmens werden nicht von Dritten garantiert. UBS Asesores México, S.A. de C.V., sichert keine Rendite zu.. Neuseeland: Diese Mitteilung wird von UBS Wealth Management Australia Ltd an Kunden von UBS Wealth Management Australia Limited ABN (Inhaberin der australischen «Financial Services Licence» Nr ), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2000, verteilt. Sie erhalten diese UBS-Publikation, weil Sie gemäss Ihren Angaben gegenüber UBS als «Wholesale»-Anleger und / oder zugelassener Anleger («zertifizierter Kunde) in Neuseeland zertifiziert sind. Diese Publikation oder dieses Material ist nicht für Kunden bestimmt, die keine zertifizierten Kunden («nicht zertifizierte Kunden») sind. Falls Sie kein zertifizierter Kunde sind, sollten Sie keine Entscheidung auf Basis dieser Publikation oder dieses Materials treffen. Falls Sie trotz dieser Warnung Entscheidungen auf Grundlage dieser Publikation oder dieses Materials treffen, anerkennen Sie hiermit, (i) dass Sie sich möglicherweise nicht auf den Inhalt dieser Publikation oder dieses Materials verlassen können und dass die Empfehlungen oder Meinungen in dieser Publikation oder diesem Material nicht für Sie bestimmt sind, und (ii) dass Sie, soweit das Gesetz dies zulässt, (a) UBS und deren Tochtergesellschaften oder verbundenen Unternehmen (und deren Direktoren, Führungskräfte, Agenten und Berater [einzeln eine «relevante Person»]) schadlos halten für Verluste, Schäden, Verbindlichkeiten oder Forderungen, die in Zusammenhang mit dem unberechtigten Vertrauen auf diese Publikation oder dieses Material entstanden sind oder die Sie deshalb möglicherweise erleiden und (b) auf die Durchsetzung von Rechten oder auf Rechtsmittel gegenüber der relevanten Person für (oder in Bezug auf) Verluste, Schäden, Verbindlichkeiten oder Forderungen, die in Zusammenhang mit dem unberechtigten Vertrauen auf diese Publikation oder dieses Material entstanden sind oder die Sie deshalb möglicherweise erleiden, verzichten. Niederlande: Diese Publikation stellt kein öffentliches Kaufangebot oder eine vergleichbare Anwerbung nach niederländischem Recht dar, kann jedoch zu Informationszwecken Kunden der UBS Bank (Netherlands) B.V. zur Verfügung gestellt werden. UBS Bank (Netherlands) B.V. ist eine lizensierte Bank unter Aufsicht der niederländischen Nationalbank «De Nederlandsche Bank» (DNB) und der niederländischen Finanzmarktaufsicht «Autoriteit Financiële Markten» (AFM), der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Singapur: Bitte kontaktieren Sie die Niederlassung von UBS AG Singapore, einem «exempt financial adviser» gemäss dem «Singapore Financial Advisers Act» (Cap. 110) und eine nach dem «Singapore Banking Act» (Cap. 19) durch die «Monetary Authority of Singapore» zugelassene Handelsbank, für alle Fragen, welche sich durch oder in Verbindung mit der Finanzanalyse oder dem Bericht ergeben. Spanien: Diese Publikation wird durch die UBS Bank, S.A., eine bei der «Banco de España» registrierte Bank, an Kunden der UBS Bank, S.A., verteilt. Taiwan: Dieses Material wird in Einklang mit den Gesetzen Taiwans oder mit dem Einverständnis der Kunden oder auf deren Wunsch zugestellt. Thailand: Diese Unterlagen wurden Ihnen auf Ihre spezifische Anfrage hin zugestellt. Dieses Dokument wurde von der «Thai SEC» nicht bewilligt. Sie hat die Korrektheit oder Vollständigkeit dieses Dokuments zum Zeitpunkt der Ausgabe oder später nicht überprüft. Dieses Dokument wurde von der «Thai SEC» nicht eingehend untersucht. Investitionen in diese Wertpapiere bergen Risiken, welche die Anleger mit der gebotenen Sorgfalt und Umsicht berücksichtigen sollten. Die Anleger müssen die Anlagerisiken sorgfältig prüfen und sicherstellen, dass sie solche Risiken genau verstehen. Türkei: Die Informationen in diesem Dokument werden in keinem Fall zu Zwecken eines Angebots, des Marketings oder Verkaufs von Kapitalmarktinstrumenten und -dienstleistungen in der Republik Türkei zur Verfügung gestellt. Daher kann dieses Dokument in der Republik Türkei nicht als Angebot oder potenzielles Angebot an in der Republik Türkei ansässige Personen angesehen werden. UBS AG wurde nicht gemäss den Bestimmungen des Kapitalmarktgesetzes (Gesetz Nr. 2499) vom türkischen Capital Market Board (CMB) lizenziert. Daher darf weder dieses Dokument noch sonstiges Angebotsmaterial im Hinblick auf die Instrumente / Dienstleistungen in Verbindung mit der Erbringung von Kapitalmarktdienstleistungen für Personen in der Republik Türkei ohne die vorherige Genehmigung des CMB verwendet werden. Gemäss Artikel 15 (d) (ii) des Dekrets Nr. 32 gibt es jedoch keinerlei Einschränkung für den Kauf oder Verkauf der Instrumente durch in der Republik Türkei ansässige Personen. UK: Genehmigt von UBS AG, in der Schweiz beaufsichtigt und autorisiert von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht. In Grossbritannien ist UBS AG autorisiert durch die «Prudential Regulation Authority» und unterliegt der Regulierung durch die «Financial Conduct Authority» und der beschränkten Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority». Einzelheiten zum Umfang unserer Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority» sind auf Anfrage erhältlich. Mitglied der «London Stock Exchange». Diese Publikation wird an Privatkunden von UBS London in Grossbritannien verteilt. Produkte und Dienstleistungen, die ausserhalb Grossbritanniens angeboten werden, werden nicht von den britischen Regulierungen oder dem «Compensation Scheme» der «Financial Services Authority» erfasst. Ukraine: UBS ist gemäss ukrainischem Gesetz weder als Bank/Finanzinstitut registriert noch zugelassen und erbringt in der Ukraine keine Bank- und andere Finanzdienstleistungen. In der Vergangenheit hat UBS die erwähnten Produkte auf keine Weise öffentlich angeboten noch beabsichtigt die Bank, dies in Zukunft zu tun. Es wurden keine Massnahmen getroffen, um ein öffentliches Angebot der erwähnten Produkte in der Ukraine zuzulassen. Die Verteilung dieses Dokuments stellt keine Finanzdienstleistung im Sinne des ukrainischen «Gesetzes betreffend Finanzdienstleistungen und die staatliche Regulierung der Finanzdienstleistungsmärkte» vom 12. Juli 2001 dar. USA: Diese Publikation darf weder in den USA noch an «US persons» noch durch in den USA ansässige Mitarbeiter von UBS verteilt werden. UBS Securities LLC ist ein Tochterunternehmen von UBS AG und ein verbundenes Unternehmen von UBS Financial Services Inc., UBS Financial Services Inc. ist ein Tochterunternehmen von UBS AG.Vereinigte Arabische Emirate: Diese Research-Publikation stellt in keiner Weise ein Angebot, einen Verkauf oder eine Lieferung von Aktien oder anderen Wertpapieren gemäss den Gesetzen der Vereinigten Arabischen Emirate (VAE) dar. Der Inhalt dieser Publikation wurde und wird nicht durch irgendeine Behörde der Vereinigten Arabischen Emirate einschliesslich der VAE-Zentralbank und der «Dubai Financial Services Authority», der «Emirates Securities and Commodities Authority», des «Dubai Financial Market», des «Abu Dhabi Securities Market» oder einer anderen Börse in den VAE genehmigt. Stand 02/2016 UBS Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den eingetragenen bzw. nicht eingetragenen Markenzeichen von UBS. Alle Rechte vorbehalten UBS Research 1. März