SolConTec International AG Dynamisch wachsendes PV-Projektierungs- und PV-Handelsunternehmen

Transkript

1 SolConTec International AG Dynamisch wachsendes PV-Projektierungs- und PV-Handelsunternehmen Kennzahlen und Prognosen Daten in Mio. EUR e 2011e 2012e Umsatz Handel 10,61 22,14 37,02 56,34 Umsatz Projekte 0,00 6,74 20,72 38,52 Umsatz Total 10,61 28,88 57,74 94,86 Ergebnis nach Materialeinsatzkosten 0,75 2,93 6,66 11,50 SG & A 1,10 1,82 2,66 3,17 Abschreibungen und Zinsen 0,02 0,03 0,07 0,12 EBT -0,38 1,08 3,93 8,22 Kennzahlen in % e 2011e 2012e Anteil Handel am Umsatz 100,00% 76,68% 64,11% 59,40% Anteil PV-Projektierung am Umsatz 0,00% 23,32% 35,89% 40,60% Ergebnis nach Materialeinsatzkosten 7,04% 10,16% 11,53% 12,12% SG & A 10,37% 6,31% 4,60% 3,34% EBT -3,58% 3,74% 6,80% 8,66% Quelle: Unternehmensangaben der SolConTec AG, Basis Juni 2010, Prognosen in Überarbeitung Die SolConTec International AG ist nach Anlaufphase in Q2 und Q3/2009 profitabel Im Rumpfgeschäftsjahr 2009 erreichte das Unternehmen einen Umsatz von 10,611 Mio. Ertrag nach Materialeinsatzkosten bei 0,747 Mio. Ergebnis des Rumpfgeschäftsjahres bei 0,379 Mio., beinhaltet Projektkosten für PV von 0,279 Mio. Kooperation mit Phono Solar Inc., China Phono Solar-Module sind bankable, z.b. durch UniCredit Positionierung als PV-Projektierer und Handelsunternehmen für Solartechnologien Kürzlich wurde das Produktportfolio mit Open Renewables um eine europäische Premiummarke erweitert PV-Projektierung: Dachinstallationen ab 30 kwp bis > 1Mwp. Schwerpunktmärkte zunächst Deutschland, Italien Freiflächenanlagen bis zu 5 MWp Italienpipeline: 2 Projekte mit offiziell erteilter Bau- und Anschlussgenehmigung, 4 weitere Projekte in unterschiedlichen Projektentwicklungsstadien Adressierte Märkte sind: Deutschland, Österreich, Italien, Türkei, Frankreich, Spanien Eigenkapital 1,67 Mio. Lieferanten- /Hausbankenkreditlinie > 4 Mio. Investmentstrategie Die SolConTec International AG verzeichnet seit ihrer Gründung in 1/2009 eine dynamische Unternehmensentwicklung in einem Marktumfeld, das sich sehr differenziert entwickelt. Das Unternehmen kann hierbei auf branchenerfahrene Mitarbeiter zurückgreifen. In der Startphase des Unternehmens, in Q2/2009, fielen Anlaufkosten von 0,456 Mio. an. Seit der Etablierung der erforderlichen Strukturen arbeitet die SolConTec International AG bereits seit Q4/2009 profitabel. Der derzeitige Schwerpunkt des Geschäftes liegt noch im Bereich Handel mit Solarkomponenten. Parallel zum Ausbau des Cash-flow generierenden PV-Handelsgeschäftes wurde das Projektierungsgeschäft im In- und im Ausland aufgebaut und Projekte akquiriert bzw. in Eigenregie entwickelt. Der Ausbau des PV-Projektgeschäftes im Ausland trägt erste Früchte. Zwei PV-Projekte mit jeweils einem MWp sind zur Bebauung freigegeben worden. Erste Bauaktivitäten sind noch im Dezember 2010 zu erwarten. Im positiven Falle beläuft sich das Projektvolumen in Italien auf >21 Mio. mit entsprechend attraktiven Margen. Zusätzlich realisierte die SolConTec International AG zwei 80 kwp Freilandanlagen auf Kreta und hat Zugang auf bis zu 33 weitere Anlagen dieser Größe. Auf der operativen Seite im Handelsgeschäft wurde über Euler Hermes eine Warenkreditversicherung abgeschlossen, was die Forderungsabsicherung der SolConTec International AG substanziell stärkt. Zur Sicherstellung und Stärkung des Wachstums wurde in Q 3/2010 eine kleine Kapitalerhöhung aus dem bestehenden Gesellschafterkreis realisiert. Eine Folgefinanzierungsrunde ab Q4/2010 und im 1

2 Frühjahr 2011 ist möglich. Diese umfasst unterschiedliche Optionen wie eine Unternehmensanleihe oder die direkte Finanzierung der italienischen PV-Projekte mit Kapitalgebern. Positionierung Die SolConTec International AG positioniert sich als ein PV-Projektierungs- und Handelsunternehmen für Solartechnologien. Das Solarprojektierungsgeschäft ist im Bereich Photovoltaic Projetcs und das Handelsgeschäft mit Solartechnologien ist im Bereich Sales gebündelt. Der Firmensitz der SolConTec International AG ist in München. Grundsätzlich partizipiert die SolConTec International AG von der dynamischen technologischen und marktseitigen Entwicklung der Solarindustrie und der Nachfragermärkte. Litten die PV-Märkte vor wenigen Jahren noch an einer Unterversorgung an siliziumbasierten Solarzellen oder Dünnschichtzellen, so führte der massive Ausbau der Herstellkapazitäten in den vergangenen 24 Monaten zu einer substanziell verbesserten Marktversorgung mit Modulen, Wechselrichtern, etc. Die Photon Consulting erwartet, dass die Herstellkapazitäten für Solarmodule 2010 weltweit auf ca. 28,7 Gigawatt (2009: 14,7 GW) ansteigen sollten. Die sprunghafte Zunahme der Herstellkapazitäten, vor allem in China, führte bereits zu stark rückläufigen Preisen auf der Solarmodul- wie auch auf der Systemebene. Aufgrund hoher Investitionen der chinesischen Solarunternehmen, die vorzugsweise auf modernste deutsche PV- Maschinenbautechnologie zurückgreifen, konnten diese entsprechende qualitative Sprünge verzeichnen. Vor dem Hintergrund eines attraktiven Preis-Leistungsverhältnis und der Lieferbarkeit entsprechender Module, greift die SolContec International AG auf unterschiedliche Modultypen des chinesischen Qualitätsherstellers Phono Solar Technology Co. Ltd. zurück. Phono Solar verfügt derzeit über einen Moduloutput von >200 MW und ist ein 100%-iges Tochterunternehmen der staatlichen chinesischen SUMEC Gruppe einem breit aufgestellten Hochtechnologie-Unternehmen (Gründung 1978, Mitarbeiter, Umsatz >2 Mrd. USD). Bei den Phono Solar-Modulen handelt es sich um monokristalline Module der Leistungsklassen Watt und Watt sowie um polykristalline Module der Leistungsklassen Watt und Watt. Sämtliche Technologien sind TÜV-Rheinland und VDE-zertifiziert. Aufgrund des PV-Deutschlandsbooms im Jahr 2010 kam es temporär zur Verknappung von Solarmodulen und Wechselrichtern. Strategie Die SolConTec International AG ist ein herstellerunabhängiges Solartechnologieunternehmen mit regionalem Fokus Europa. Kern der SolConTec-Strategie ist die schrittweise Entwicklung des Unternehmens zu einem renditestarken PV-Projektierungs- und Handelsunternehmen für Solartechnologien. Das PV-Handelsgeschäft dominiert die SolConTec nach wie vor. Wenn es dem Unternehmen gelingt, die genehmigten italienischen PV-Projekte umzusetzen und die in der früheren Projektierungsphase befindlichen Projekte zur Baugenehmigung zu bringen, dann sollte sich die GuV Struktur bei Umsatz und Ertrag in den kommenden Quartalen erheblich zu Gunsten der margenstärkeren Sparte PV-Projektierung verschieben. Der Unternehmensbereich PV Projects differenziert sich in das Dienstleistungsportfolio dachbasierter PV-Anlagen und PV- Freiflächenanlagen. Im Bereich der dachbasierten PV fokussiert sich die SolConTec International AG auf Dachanlagen in den Leistungsbandbreiten von 30 kwp bis > 1MWp. Hierbei tritt das Unternehmen als herstellerunabhängiger Systemanbieter auf, beginnend bei der Planung bis zur Umsetzung. Der Schwerpunkt liegt in der Systemoptimierung und umfasst auch Flachdachlösungen oder Lösungen für statisch anspruchsvolle dachbasierte PV-Anwendungen. Im Teilbereich PV- Freiflächenanlagen bietet die SolConTec International AG Dienstleistungen für die gesamte Wertschöpfungskette an. Diese umfassen die Projektierung, Auswahl des Standortes, den Planungsund Finanzierungsprozess, die Zulassung, Konstruktion sowie die Bauumsetzung und nach dem Netzanschluss die Wartung sowie die Betriebsführung. Der operative Schwerpunkt der SolConTec im Bereich PV-Freiflächen bewegt sich in den Leistungsbandbreiten von 350 kwp ca. 5 MWp. Die Mitarbeiter des SolConTec-Teams haben in den Jahren 2007/2008 bereits Projekte von >12 MWp realisiert. Partnerunternehmen im Bereich der PV-Projektierung sind Phono Solar Inc., Open Renewables, Nexpower, Gehrlicher Solar, Taunus Solar, S-Project, Solkraft (Befestigungssysteme, inkl. gebäudeintegrierter Befestigungssysteme), Krinner (Technologieunternehmen, Fixierung von 2

3 Freiflächenanlagen, Fundamente & Gestelle) u.a. Im Bereich Handel sind die Partnerunternehmen Solar Edge und Solutronic GmbH (beide Wechselrichter) wie auch die oben genannten Modulhersteller. Wettbewerb Das Wettbewerbsumfeld für die SolConTec International AG setzt sich aus am Markt etablierten Solarprojektierungsunternehmen und Handelsunternehmen mit Solartechnologien zusammen. Durch die Fokussierung auf Freiflächenanlagen in der Spanne von 350 kwp bis ca. 5 MWp weicht SolConTec dem Wettbewerb mit den großen PV-Projektierungsgesellschaften weitestgehend aus, ist allerdings selbst ein großer Wettbewerber für die oftmals familiengeführten, kleineren mittelständischen Solarunternehmen. Erhebliche Differenzierungsmerkmale sind in der industriellen Vernetzung der SolConTec gegenüber ihren Wettbewerbern zu sehen. So ist der amtierende CEO Herr Tölle (Diplom-Physiker, MBA) seit mehr als 15 Jahren in der PV-Industrie tätig mit Stationen bei BP Solar, Siemens, Shell Solar, Solarworld und SolarTec AG. Die technische Unternehmensexpertise umfasst dabei sowohl siliziumbasierte PV-Technologien, als auch Dünnschichttechnologien, Konzentratortechnologien, etc.. Die SolConTec International AG arbeitet im Gegensatz zu Wettbewerbern von Beginn an mit einem industriell-basierten Controllingsystem, Navision (Microsoft), was ein optimiertes Wareneingangs- und Warenausgangsmanagement ermöglicht. Zur Sicherstellung der Umsetzung der Wachstumsstrategie wurde der Vorstand erweitert. Weitere Differenzierungsmerkmale zum mittelständischen Wettbewerb sieht das Unternehmen in den Gewährleistungen, der Lieferlogistik und in der Umsetzungsgeschwindigkeit von Dienstleistungen und Projekten. Potenziale Die bisherige geschäftliche Entwicklung der SolConTec International AG bis Ende Juni 2010 indiziert, dass die Planung mit einem Zielumsatz in 2010 von ca. 25 bis 30 Mio. eingehalten werden dürfte. Aufgrund der bemerkbaren Abschwächung des deutschen PV-Marktes nach den gesetzlichen Anpassungen im EEG kam es zu einer verhaltenen Entwicklung in Q 3/2010. SolConTec erzielte bereits Ende Juni 2010 einen Umsatz von >18 Mio.. Zuzüglich zu diesem Umsatz beliefen sich die bestätigten Auftragseingänge auf 3,667 Mio. und Aufträge aus Rahmenvereinbarungen auf 8,421 Mio.. Für das im Auf- und Ausbau befindliche PV-Projektierungsgeschäft eröffnen sich Potenziale für die Jahre 2010/2011 >23 Mio. unter Berücksichtigung von Projekten, die sich noch in der Verhandlungsphase befinden. Zur Realisierung dieser Wachstumspotenziale führte die SolConTec International AG eine kleine Kapitalerhöhung in Q3/2010 im bestehenden Gesellschafterkreis durch. Das Unternehmen strebt weitere Finanzierungsmaßnahmen an, um die attraktiven Italien- Projekte rascher umsetzen zu können. Der italienische Markt gilt als einer der attraktivsten PV- Märkte Europas. Auf Basis der derzeit gültigen Einspeisevergütung sind PV-Projekte von bis zu 3 Gigawatt (GW) vorgesehen. Für 2011 liegt die angestrebte Umsatzbandbreite des SolConTec- Managements bei 50 bis 60 Mio. bei einem EBT von 3,3 bis 4 Mio.. Für 2012 sind bei einer Sicherstellung der Finanzierung Umsätze oberhalb dieser Bandbreite möglich. Die überproportionale Steigerung des EBT sollte aus dem zunehmenden Anteil an PV-Projekten resultieren. PV-Projekte sind wesentlich margenstärker als das Handelsgeschäft mit Solartechnologien. Die Voraussetzung für die erfolgreiche Weiterentwicklung des Unternehmens ist die Sicherstellung der mittelfristigen Unternehmensfinanzierung. Hier strebt das Unternehmen eine Anleihe mit einer für Investoren attraktiven Verzinsung an. Analysten: Hilmar Platz h.platz@kayenburgag.de 3

4 Pflichtangaben nach 34 Wertpapierhandelsgesetz (WpHG), mögliche Interessenskonflikte und Haftungserklärung Die Kayenburg AG Corporate Finance hat die vorliegende Finanzanalyse der SolConTec International AG in Einklang mit den gesetzlichen Vorschriften nach dem Wertpapierhandelsgesetz und der Finanzanalyseverordnung erstellt. Verantwortung Verfasser der vorliegenden Analyse: Hilmar Platz, Analyst und Mitglied des Vorstandes der Kayenburg AG Corporate Finance Verantwortliches Unternehmen: Kayenburg AG Corporate Finance Pettenkoferstr München Kerndaten zur Studie Emittent: SolConTec International AG Art der Publikation: Konferenz-Research, Aufnahme der Coverage Beabsichtigte Aktualisierungen: derzeit nicht absehbar Datum der Veröffentlichung: Dem Emittenten hat diese Studie vor Freigabe vorgelegen. Kurs der Aktie am nicht börsennotiert Empfehlung per Veröffentlichungsdatum: n.v. Interessenskonflikte Auftragsresearch: Die Studie wurde im Auftrag der SolConTec International AG erstellt und verbreitet. Kapitalbeteiligung: Zu dem Zeitpunkt der Veröffentlichung der Studie ist weder die Kayenburg AG Corporate Finance an der SolConTec International AG noch die SolConTec International AG an der Kayenburg AG Corporate Finance beteiligt. Vertragliche Beziehungen: Zu dem Zeitpunkt der Veröffentlichung dieser Studie besteht zwischen SolConTec International AG und Kayenburg AG Corporate Finance ein M&A-Vertrag. Disclaimer Durch die Annahme dieses Berichts erkennen Sie die nachstehenden Beschränkungen als für Sie verbindlich an. Dieser Bericht (nachstehend als Dokument bezeichnet) darf weder direkt noch indirekt in die USA, Kanada, Japan oder an US-Amerikaner oder an eine Person, die ihren Wohnsitz in einem der genannten Länder hat, übermittelt werden, noch in deren Territorium gebracht oder verteilt werden. Dieses Dokument ist als unverbindliche Stellungnahme zu den Marktverhältnissen und den angesprochenen Anlageinstrumenten von der Kayenburg AG erstellt worden, um Hintergrundinformationen über die Gesellschaften zu liefern und dient ausschließlich zu Informationszwecken. Die Kayenburg AG leistet keinerlei Beratung im Hinblick auf den Kauf, das Halten oder den Verkauf von Wertpapieren, Geldmarktinstrumenten oder Derivaten. Dieses Dokument stellt eine unabhängige Bewertung der Gesellschaften durch die Kayenburg AG dar, und alle hierin enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen oder Erklärungen sind diejenigen des Verfassers dieses Dokuments und stimmen nicht notwendigerweise mit denen der Gesellschaften oder dritter Personen überein. Die Kayenburg AG ist nicht ermächtigt, irgendwelche Erklärungen oder Zusicherungen im Namen der Gesellschaften oder dritter Personen abzugeben und gibt solche Erklärungen oder Zusicherungen auch nicht ab. Die Kayenburg AG hat nicht alle Informationen und Daten, auf die sich dieses Dokument stützt, selbst verifiziert. Die enthaltenen Stellungnahmen und Schätzungen stellen unser bestes Urteil zum angegebenen Datum bzw. zu den angegebenen Daten dar und sind freibleibend. Alle Informationen und Daten in diesem Dokument stammen aus allgemein zugänglichen Quellen, die die Kayenburg AG zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokuments für zuverlässig hält. Trotzdem kann keine Gewähr für deren Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit und Angemessenheit übernommen werden weder ausdrücklich noch stillschweigend. Der Inhalt dieses Dokuments stellt keine Zusicherung oder Garantie der Kayenburg AG dar. Eine Haftung der Kayenburg AG für Vermögensschäden gleich aus welchen Rechtsgründen 4

5 wird hiermit, mit Ausnahme der Verletzung von vertragswesentlichen Pflichten (sog. Kardinalpflichten) ausgeschlossen. Die Haftung der Kayenburg AG aufgrund von Vorsatz oder grober Fahrlässigkeit bleibt hiervon unberührt. Die Kayenburg AG hat keinerlei Befugnis, für die in diesem Dokument genannten Gesellschaften oder für Dritte Zusicherungen zu geben oder Gewährleistungen zu übernehmen. Weder die in diesem Dokument genannten Gesellschaften noch irgendeine andere Person übernimmt die Haftung für Verluste, Schäden oder Nachteile, die aus der Anwendung dieses Dokuments insbesondere für Investitionsentscheidungen oder aus anderen Gründen entstehen können. Die Kayenburg AG ist nicht verantwortlich für nachteilige Konsequenzen, welche durch die Verwendung oder die Unterlassung der Verwendung aus den in diesem Dokument enthaltenen Ansichten und Rückschlüsse folgen bzw. folgen könnten. Zurückliegende Wert-, Preis- oder Kursentwicklungen geben keine Anhaltspunkte auf die zukünftige Entwicklung des Investments. Die Kayenburg AG übernimmt keinerlei Gewähr dafür, dass der angedeutete Ertrag oder die genannten Kursziele erreicht werden. Dieses Dokument stellt weder ein Angebot zum Kauf, Halten oder Verkauf irgendeines Wertpapiers, Geldmarktinstrumentes oder von Derivaten dar, noch enthält es die Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendeiner Art. Jedes Investment, z.b. in Anleihen, Aktien und Optionen, ist mit teilweise erheblichen Risiken behaftet. Eine Investitionsentscheidung hinsichtlich irgendeines Wertpapiers darf nicht auf der Grundlage dieses Dokuments erfolgen. Es handelt sich bei diesem Dokument nicht um eine Anlageberatung, Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf der jeweiligen Wertpapiere, Geldmarktinstrumente oder Derivate. Die Kayenburg AG und / oder deren Vorstände und Mitarbeiter können Long- oder Shortpositionen in den beschriebenen Wertpapieren und / oder Optionen, Futures und andere Derivate, die auf diesen Wertpapieren basieren oder andere Investments, die sich auf in diesem Dokument veröffentlichte Ergebnisse beziehen, halten. Dieses Dokument wurde Ihnen lediglich zur Information übergeben und darf weder ganz noch teilweise vervielfältigt oder an andere Personen weiter verteilt oder veröffentlicht werden. Die Verteilung dieses Dokuments und der darin enthaltenen Informationen in andere Gerichtsbarkeiten kann durch Gesetz beschränkt sein und Personen, in deren Besitz dieses Dokument gelangt, müssen sich über etwaige Beschränkungen informieren und diese einhalten. Jedes Versäumnis, diese Beschränkung zu beachten, kann eine Verletzung der US-amerikanischen oder kanadischen Wertpapiergesetze oder der Gesetze einer anderen Gerichtsbarkeit darstellen. Diese Studie ist urheberrechtlich geschützt. Sie darf nur zu dem im Disclaimer angegebenen Zweck genutzt werden. Zitate sind mit einer Quellenangabe zu versehen. Jede darüber hinausgehende Nutzung bedarf der vorherigen schriftlichen Zustimmung der Kayenburg AG. Die Vervielfältigung, Verbreitung, Veröffentlichung und Online-Zugänglichmachung des Dokuments stellt eine zustimmungsbedürftige Nutzungshandlung dar. Insbesondere ist eine Verbreitung im Ausland nur nach Maßgabe des Disclaimers und der jeweiligen gesetzlichen Bestimmungen zulässig. Wer die Studie unberechtigt nutzt oder die Quellenangabe oder den Urhebervermerk unterlässt, setzt sich zivilrechtlichen Ansprüchen, insbesondere Schadenersatzansprüchen, aus und kann sich strafbar machen. Sofern Teile oder einzelne Formulierungen dieses Disclaimer unwirksam sind oder zukünftig unwirksam werden, bleiben die übrigen Teile in ihrem Inhalt und ihrer Gültigkeit davon unberührt. 5