Leveraged Buyouts durch große Private Equity Gesellschaften
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- Benedikt Müller
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1 Andreas Morgenstern Leveraged Buyouts durch große Private Equity Gesellschaften Theoretische und praktische Untersuchung Diplomica Verlag
2 Andreas Morgenstern Leveraged Buyouts durch große Private Equity Gesellschaften Theoretische und praktische Untersuchung ISBN: Herstellung: Diplomica Verlag GmbH, Hamburg, 2009 Dieses Werk ist urheberrechtlich geschützt. Die dadurch begründeten Rechte, insbesondere die der Übersetzung, des Nachdrucks, des Vortrags, der Entnahme von Abbildungen und Tabellen, der Funksendung, der Mikroverfilmung oder der Vervielfältigung auf anderen Wegen und der Speicherung in Datenverarbeitungsanlagen, bleiben, auch bei nur auszugsweiser Verwertung, vorbehalten. Eine Vervielfältigung dieses Werkes oder von Teilen dieses Werkes ist auch im Einzelfall nur in den Grenzen der gesetzlichen Bestimmungen des Urheberrechtsgesetzes der Bundesrepublik Deutschland in der jeweils geltenden Fassung zulässig. Sie ist grundsätzlich vergütungspflichtig. Zuwiderhandlungen unterliegen den Strafbestimmungen des Urheberrechtes. Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dass solche Namen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten wären und daher von jedermann benutzt werden dürften. Die Informationen in diesem Werk wurden mit Sorgfalt erarbeitet. Dennoch können Fehler nicht vollständig ausgeschlossen werden und der Verlag, die Autoren oder Übersetzer übernehmen keine juristische Verantwortung oder irgendeine Haftung für evtl. verbliebene fehlerhafte Angaben und deren Folgen. Diplomica Verlag GmbH Hamburg 2009
3 Inhaltsverzeichnis Übersichtsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis III IV 1 Einleitung 1 2 Theoretischer Hintergrund und Analyse der Erfolgsquellen von Leveraged 2 Buyouts 2.1 Begriffsabgrenzung Leveraged Buyout Private Equity und Charakteristika von auf LBOs 3 spezialisierten Private Equity Gesellschaften 2.3 Entwicklung des LBO Marktes in Deutschland Funktionsweise der Wertsteigerungshebel als Basis des Erfolgs von LBOs 7 unter Berücksichtigung etwaiger Risiken Leverage Effekt und Optimierung der Kapitalstruktur Ergebnisverbesserung Erhöhung der Marktwertmultiplikatoren Bedeutung der Wertsteigerungshebel in der Vergangenheit 12 3 Ablauf und Struktur eines LBOs und damit verbundene Folgen für das Ziel- 14 unternehmen unter Einbeziehung empirischer Informationen 3.1 Auswahl des Zielunternehmens Transaktionsstrukturierung eines LBOs Finanzierung eines LBOs Vorrangiges Fremdkapital Nachrangiges Fremdkapital High Yield Bonds Mezzanine Kapital im engeren Sinne Eigenkapital Postinvestmentphase Betrachtung der durch die Finanzinvestoren eingeleiteten Maßnahmen 27 und deren Folgen für das Zielunternehmen Auswirkungen von LBOs auf die Mitarbeiterzahlen der Zielunternehmen Auswirkungen von LBOs auf die Performance des Zielunternehmens 30 I
4 3.5 Exitkanäle 31 4 Auswirkungen der aktuellen Bankenkrise auf den LBO Markt Folgen der aktuellen Bankenkrise für den LBO Markt Perspektive für das LBO Geschäft 37 5 Fazit 38 Anhang 41 Literaturverzeichnis 44 II
5 Übersichtsverzeichnis Übersicht 1: Entwicklung der Buyout Investitionen (nur Eigenkapital) in 6 Deutschland von 1992 bis 2007 Übersicht 2: Formelle Darstellung des Leverage Effekts 7 Übersicht 3: Leverage Effekt bei konstantem (a) und mit bei steigender 8 Verschuldung ansteigendem (b) Fremdkapitalzinssatz Übersicht 4: Optimale Kapitalstruktur eines Unternehmens unter Berücksichtigung 10 von Steuervorteilen des Fremdkapitals und Insolvenzkosten Übersicht 5: Bedeutung der Wertsteigerungshebel bei LBOs in der Vergangenheit 13 Übersicht 6: Typische Transaktionsstruktur eines LBOs 16 Übersicht 7: Gegenüberstellung von Asset Deal und Share Deal 17 Übersicht 8: Top 10 der Banken, die zwischen 2005 und 2007 Sndycated Leverage 34 Loans für LBOs auf dem US Markt zur Verfügung gestellt haben III
6 Abkürzungsverzeichnis AG bspw. BVK ca. EBIT EBITDA EU GAO ggf. GmbH GS GSCP i.e.s. i.h.v. KG KKR LBO LMBO M&A MBI MBO Mio. Mrd. MS NewCo PwC S&P sog. SPD TPG u.a. zzgl. Aktiengesellschaft beispielsweise Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften circa Earnings Before Interest and Taxes Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortisation Europäische Union Government Accountability Office gegebenenfalls Gesellschaft mit beschränkter Haftung Goldman Sachs Goldman Sachs Capital Partner im engeren Sinne in Höhe von Kommanditgesellschaft Kohlberg Kravis Roberts & Co Leveraged Buyout Leveraged Management Buyout Mergers & Acquisitions Management Buyin Management Buyout Million Milliarde Morgan Stanley New Company PricewaterhouseCoopers Standard and Poor's sogenannt Sozialdemokratische Partei Deutschlands Texas Pacific Group unter anderem zuzüglich IV
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