Diversifikator Equity-Income ETF-Portfolio (DW)

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1 Diversifikator Equity-Income ETF-Portfolio (DW) Stand: Zielgruppe dieses Portfolios sind Aktienanleger, denen attraktive Ausschüttungen wichtig sind. Das Portfolio kann auch als Benchmark für andere Aktien-Dividendenprodukte dienen. Beim Diversifikator Equity Income (DW)-Portfolio liegt der Fokus auf Ausschüttungen bei gleichzeitiger physischer Abbildung der Titel in den ETFs, also dem Verzicht auf synthetische ETFs. Es werden ausschließlich ausschüttende Aktien-ETFs eingesetzt. Außerdem werden nur ETFs eingesetzt, die alternative, in diesem Fall dividendenabhängige Titelgewichtungen ( DW steht für Dividend Weighted ) nutzen. Alternative Titelgewichtungen sind alle Gewichtungsarten, die von einer indextypischen Kapitalgewichtung abweichen. Begründung: Zahlreiche Untersuchungen haben gezeigt, dass alternative Gewichtungen von Aktien oft Portfolios mit besseren Renditen bzw. geringeren Risiken ergeben als die indextypische Kapitalgewichtung 1. Die in dem Portfolio enthaltenen ETFs werden entsprechend der Weltmarktallokation (wie bspw. im Diversifikator Weltmarktportfolio Basis) gewichtet 2. Der relativ hohe Anteil von niedrig kapitalisierten Aktien (Small Caps) reflektiert dabei die Zuordnung von Private Equity bzw. privaten Unternehmensbeteiligungen zu diesem Segment, da es keine ETFs für nicht-börsennotierte Unternehmen gibt. Das Angebot an steuereffizienten Dividenden-ETFs mit alternativen Gewichtungen ist noch äußerst gering. Um eine einheitliche Gewichtungsmethode nutzen zu können ist es sinnvoll, nur die Produkte eines Anbieters zu berücksichtigen. WisdomTree ist der einzige Anbieter, der eine komplette Palette alternativ gewichteter Dividenden-ETFs im für deutsche Anleger gewünschten UCITs-Format und mit Xetra-Notierung anbietet 3. Daher setzt sich das Portfolio zum Start nur aus ETFs von WisdomTree zusammen. 4 WisdomTree gewichtet Aktien in den ETFs, die für das Diversifikator Equity Income (DW)-Portfolio verwendet werden, nach Dividenden-Kriterien und hat hierfür eigene Indizes entwickelt, die von den ETFs nachgebildet werden. Der Index-Anbieter nimmt nur Aktien in die Indizes auf, die regelmäßig Dividenden zahlen. Die Aktien erhalten zur Index-Rebalanzierung das Gewicht am Index, das ihrem Anteil am gesamten erwarteten Dividenden-Strom für das nächste Jahr entspricht. Einige der verwendeten ETFs haben einen sehr kurzen Track-Record und noch relativ geringe Volumina. Allerdings gibt es für alle genutzten ETFs in den USA vergleichbare ETFs mit längeren Track-Records. Die Indizes selbst werden seit etwa 10 Jahren berechnet. 1 Siehe z.b. Söhnholz, D.: Renditenorientierte Diversifikation 2.0 und Risiko-Overlays: Prognosefreie systematische Umsetzung, Arbeitspapier Söhnholz Advisors GmbH, Siehe Dokument Diversifikator Asset Allokation und ETF-Selektion auf zu den regelbasierten und optimierungs- sowie prognosefreien Allokationen von Diversifikator 3 UCITs steht für offene und zum öffentlich Vertrieb zugelassene Investmentfonds und XETRA für das für deutsche Anleger wichtigste Börsensegment von ETFs 4 Diversifikator erhält keinerlei Zuwendungen von WisdomTree. Falls WisdomTree das Diversifikator Portfolio promotet, kann Diversifikator jedoch davon profitieren. Diversifikator Equity Income ETF-Portfolio (DW) Seite 1

2 Anlagesegmente Mit dem Equity-Income (DW) ETF-Portfolio wird eine möglichst breite weltweite Abdeckung von Aktien und privaten Unternehmensbeteiligungen angestrebt. Alle ETFs, die mit der oben genannten Dividendengewichtung umgesetzt werden, können grundsätzlich in das Portfolio aufgenommen werden. ETFs, die einen engen geografischen Fokus aufweisen (z.b. nur deutsche oder japanische Aktien) werden nicht berücksichtigt, wenn sie überwiegend eine Teilmenge breiter gestreuter regionaler Indizes (wie Aktien Europa bzw. Asien) sind. Damit sind zum Start drei Large Cap-ETFs und drei Small Cap-ETFs im Portfolio vertreten. Die Gewichtung entspricht dem Vorgehen bei anderen Diversifikator Portfolios, indem sie sich an Anlagen aller Anleger in den diversen Marktsegmenten weltweit, also dem Weltkapitalstock bzw. dem Weltmarktportfolio, orientiert 5. Die Anzahl der ETFs kann sich mit neuen ETFs ändern, die die Selektionskriterien erfüllen. ETF Region Allokation WisdomTree Europe Equity Income UCITS ETF Aktien Large Caps Europa 20,0% WisdomTree US Equity Income UCITS ETF Aktien Large Caps USA 27,0% WisdomTree Emerging Markets Equity Income UCITS ETF Aktien Large Caps Schwellenländer 14,0% WisdomTree Europe SmallCap Dividend UCITS ETF Aktien Small Caps Europa 13,0% WisdomTree US SmallCap Dividend UCITS ETF Aktien Small Caps USA 17,0% WisdomTree Emerging Markets SmallCap Dividend UCITS ETF Aktien Small Caps Schwellenländer 9,0% Vorgehen bei der Rückrechnung Wir verwenden die ETF-Zeitreihen und Dividenden-Angaben der Xetra-Listings der sechs ETFs. Als Ersatz (Proxies) für den Zeitraum vor der Verfügbarkeit der ETFs in Deutschland auf Xetra wurden die Index-Zeitreihen verwendet, die den ETFs zu Grunde liegen 6. Da für den Zeitraum vom Details siehe Dokumente Das Diversifikator Konzept bzw. Diversifikator Asset Allokation und ETF- Selektion auf 6 Wir erhielten die Preis- und Total Return-Indizes vom Indexanbieter. Die Zeitreihen sind unter anderem über Bloomberg verfügbar. Wenn diese in Fremdwährung vorlagen, wurde eine tägliche Umrechnung in EUR vorgenommen, so dass sich die Tagesrendite dieser Proxies aus der Indexrendite und der Währungsrendite zusammensetzt. Diversifikator Equity Income ETF-Portfolio (DW) Seite 2

3 bis zum kein europäischer dividendengewichteter Large-Cap Index existierte, wurde als Ersatz ein ETF auf den MSCI Europe für diesen kurzen Rückrechnungszeitraum verwendet. 7. Für den gesamten Zeitraum der Simulation wurde eine fiktive Management-Fee von 1,19% p.a. berechnet. 8 Für die Index-Zeitreihen werden keine ETF-Gebühren angenommen. Ab Verfügbarkeit der ETF- Zeitreihen sind jedoch die ETF-Kosten enthalten. Auch für Transaktionen wurden keine Gebühren angesetzt, da diese meist Anlagevolumens- und Depotbankabhängig sind. Nach dem Erst-Investment erfolgt lediglich einmal jährlich eine fiktive Kauforder für den ETF, der im Vergleich zu seiner Soll-Allokation am stärksten unter-allokiert ist 9. Die Kauf-Order erfolgt immer für den kleineren Betrag aus Cash-Bestand und dem maximal 1,5-fachen der Differenz zwischen aktueller und Soll-Allokation ( Rebalanzierungs-Regeln ). Ergebnisse Die Ergebnisse der Simulation basieren auf einem Kapital von 100 Mio. EUR, die am angelegt wurden. Das Ende des Betrachtungszeitraums ist der In diesen rund neun Jahren wären ca. 34 Mio. EUR, also rund 34% auf den Ersteinlage-Betrag, ausgeschüttet wurden. Die Ausschüttungsrendite wäre seit 2009 immer deutlich höher als 3% gewesen Es wird angenommen, dass in die MSCI Europe ETF Total Return-Zeitreihe investiert wird und die Differenz zur Preis-Zeitreihe als Dividende am Ende eines Quartals/Halbjahrs ausgeschüttet wird. Dabei reduzieren sich die im Portfolio gehaltenen Stücke des entsprechenden ETFs in gleicher Prozent höhewir haben keine Transaktionskosten angenommen. Dieses Vorgehen wird einem Investieren in die Preiszeitreihe (und Ausschüttungen) vorgezogen, da es dem tatsächlichen Halten der ETFs stärker entspricht und der Discounted Cash Flow-Theorie Rechnung trägt. Beim realen Investieren in ETFs bleiben die Stückzahlen erhalten aber der NAV der ETFs reduziert sich um die Ausschüttung. Dividenden haben wir für den Proxy-Zeitraum ab dem ersten vollen Quartal/Halbjahr angenommen, in dem Preisindex und Total Return-Index vollständig gemeinsam verfügbar sind. Bis dahin wird ohne fiktive Ausschüttungen in den Total Return-Index investiert. 8 die nur verbucht aber dem Portfolio nicht entnommen wird. Die Management-Fee wird nur auf den Anteil gerechnet, der nicht in Cash gehalten wird. 9 hier betrachten wir den nominalen Euro-Betrag, da bei prozentualer Betrachtung die Wahrscheinlichkeit hoch ist, dass ein hoher Cash-Anteil erhalten bleibt oder mehrere ETFs gekauft werden müssen 10 Ende November bzw. Mitte Dezember ist der jährliche Cut-Off für Portfolioüberprüfungen durch Diversifikator. 11 Dabei werden die Ausschüttungen eines Kalenderjahrs durch den Portfolio-Bestand zum Jahresbeginn geteilt, d.h. ist es ist die Antwort auf die Frage: Wie viel Ausschüttungen hätte ich erhalten, wenn ich zum Jahresbeginn x EUR in das Portfolio gelegt hätte. Diversifikator Equity Income ETF-Portfolio (DW) Seite 3

4 Chart 1: Die Wertentwicklung des Portfolios inklusive Ausschüttungen ist mit der blauen Linie dargestellt. Die hellblaue Linie zeigt die akkumulierten Ausschüttungen nochmals separat. Die goldenen Balken zeigen die einzelnen Ausschüttungen als nominalen Euro-Betrag (rechte Achse) an. Beim Cash-Verlauf sind die jährlichen Rebalancings gut erkennbar. Diversifikator Equity Income ETF-Portfolio (DW) Seite 4

5 Chart 2: Hier sind die Allokationsverschiebungen zwischen den sieben Anlagesegmenten im Zeitverlauf nachvollziehbar. Gut ersichtlich sind die jährlichen Rebalancings (nur Wiederanlage der Ausschüttungen). Zu diesen Zeitpunkten sinkt die Cash-Quote zumeist unter 1%, während ein Anlagesegment deutlich steigt, da die Differenz zur Soll-Allokation um bis zum 1,5-fachen der Soll- Allokation hinzugekauft wird. Diversifikator Weltaktien- Equity Income ETF (DW) Rendite 82,4% 75,9% Rendite p.a. 7,1% 6,5% Volatilität 18,8% 20,2% Sharpe Ratio (0%) 0,38 0,32 Maximaler Verlust -53,0% -49,2% Diversifikator Equity Income ETF-Portfolio (DW) Seite 5

6 Rendite Diversifikator Equity Income (DW) Rendite Weltaktien-ETF Out- /Underper formance Portfolio- Bestand EUR Cash- Bestand Ausschütt ungen EUR Ausschüttungs- Rendite % ,1% -38,1% -1,0% ,9% ,8% 29,4% 3,3% ,1% ,7% 20,6% 3,1% ,3% ,8% -6,2% 3,4% ,7% ,4% 15,3% -2,9% ,3% ,0% 17,4% -0,4% ,8% ,2% 18,5% -3,3% ,4% ,7% 8,5% -4,9% ,2% ,5% 11,5% 8,0% ,0% Diversifikator Equity Income ETF-Portfolio (DW) Seite 6