Innovative Produktkonzepte für Pensionsfonds
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- Sophia Maurer
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1 Innovative Produktkonzepte für Pensionsfonds Dr. Sandra Blome PENSIONS-Gruppe, 26. April 2007, Berlin
2 Agenda 2 Wesen des Pensionsfonds Auftrag des Gesetzgebers Bestandsaufnahme Innovative Produktkonzepte Analyse typischer Produkte Dynamische Hybrid-Produkte Varianten Vergleiche Weitere Möglichkeiten
3 Wesen des Pensionsfonds 3 Warum ein 5. Durchführungsweg? Aus Gesetz und Begründung lassen sich zwei Hauptaufgaben herauslesen: Übertragung von Verpflichtungen aus Direktzusagen und Unterstützungskassen ( 3 Nr. 66 EStG) Mehr Kapitalmarktorientierung: [...] ist eine stärkere Orientierung an Substanzwerten wie Aktien und anderen Beteiligungswerten vorgesehen [..] ( 3 Nr. 63 EStG) Bestandsaufnahme nach 5 Jahren: 24 Pensionsfonds unter deutscher Versicherungsaufsicht Nachbesserungen bei Übertragungen durch 7. VAG-Novelle mehr Übertragungen, insbesondere von Großunternehmen zu erwarten steuerliche Behandlung in Klärung Doch wie kapitalmarktorientiert ist der Pensionsfonds, wenn es nicht um Übertragungen geht?
4 Wesen des Pensionsfonds 4 Im Folgenden ausschließlich betrachtete Produkte des Pensionsfonds: Übertragung von Verpflichtungen aus Direktzusagen und Unterstützungskassen ( 3 Nr. 66 EStG) Mehr Kapitalmarktorientierung: [...] ist eine stärkere Orientierung an Substanzwerten wie Aktien und anderen Beteiligungswerten vorgesehen [..] ( 3 Nr. 63 EStG) Merkmale vieler Produkte und Pensionsfonds viele Produkte deutscher Pensionsfonds nutzen die Möglichkeiten des Kapitalmarktes nur unzureichend aus statische Produkte Pensionsfonds unterscheiden sich kaum von Lebensversicherungen insbes. auch Investition in LV-Produkte keine Begrenzung der Aktienquote: dieser Vorteil wird nur unzureichend genutzt evtl. vorhandene Kapitalmarktorientierung endet oftmals in der Auszahlungsphase
5 Wesen des Pensionsfonds 5 Wie kann der Pensionsfonds seine Chancen besser nutzen? Und dabei trotzdem seinem Wesen als Instrument der betrieblichen Altersversorgung gerecht werden? Ziel: Wie kann eine höchstmögliche Rendite erreicht werden? und dabei trotzdem folgende Nebenbedingungen eingehalten werden Steuer- bzw. Aufsichtsrecht: lebenslange Altersrente (bzw. Auszahlungsplan mit Restverrentung) Arbeitsrecht: Garantierte Leistung am Ende der Anwartschaftsphase ausreichende Übertragungswerte Nachschussrisiko des Arbeitgebers ausschließen
6 Typisches Produkt 6 Ausgangsprodukte: aufgeschobene Rentenversicherung bzw. Kapitallebensversicherung fondsgebundene (Renten-) Versicherung Sparbeitrag Kosten Risiko Sparbeitrag Kosten Risiko Sicherungsvermögen Investition in konventionelles Sicherungsvermögen Sparbeitrag verzinst sich mit derzeit 2,25% p.a. Fonds Investition in Fonds Arbeitnehmer trägt volles Kapitalanlagerisiko Das Hybrid-Produkt: Spar beitrag Kosten Risiko Sicherungsvermögen Fonds
7 Typisches Produkt 7 Funktionsweise des normalen Hybrid-Produktes: im Folgenden: ohne Prämie für Biometrie Ziel: Absicherung der Beitragsgarantie zum Rentenbeginn z.b. Beitragszusage mit Mindestleistung Fonds Kosten 2,25% Sicherungsvermögen Beitrag Leistung bei Fälligkeit Kalkulation des Tarifs stellt sicher, dass der konventionelle Teil der Versicherung selbst dann die Garantie erwirtschaftet, wenn die Fonds Totalverlust erleiden.
8 Typisches Produkt 8 Beispielrechnung und Backtests 40-jähriger Arbeitnehmer mit Garantiealter 60: garantierelevante Laufzeit ist 20 Beitrag: 100 EUR monatlich Rechnungszins 2,25% normale Kosten Gesamtverzinsung 4,5% Beispielrechnung Fondsentwicklung 9% Backtest EuroStoXX Kundenportfolio Kundenportfolio Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 konventionelles Sicherungsvermögen Fonds Garantie konventionelles Sicherungsvermögen Fonds Garantie Ergebnisse hängen selbstverständlich stark von Laufzeit, Rechnungszins und Kosten ab
9 Agenda 9 Wesen des Pensionsfonds Auftrag des Gesetzgebers Bestandsaufnahme Innovative Produktkonzepte Analyse typischer Produkte Dynamische Hybrid-Produkte Varianten Vergleiche Weitere Möglichkeiten
10 Innovative Produktkonzepte 10 Analyse des normalen Hybrid-Produktes: sehr großer Teil des Vermögens ist vorsichtig investiert Produkt ähnelt einer konventionellen Versicherung Auftrag Kapitalmarktorientierung nicht erfüllt statische Aufteilung des Vermögens unabhängig von der tatsächlichen Vermögensentwicklung bereits heute wird festgeschrieben, wie Beitrag und Vermögen in z.b. 30 Jahren investiert werden Dynamische Hybrid-Produkte hingegen: Ziel: höhere erwartete Rendite Wie? mehr Kapitalmarktorientierung, d.h. wesentlich größerer Teil des Vermögens in Fonds natürlich auch mehr Risiko für Arbeitnehmer aber: trotzdem Absicherung einer Beitragszusage mit Mindestleistung
11 Innovative Produktkonzepte 11 Dynamische Hybrid-Produkte: Wodurch mehr Kapitalmarktorientierung? dynamische Aufteilung des Vermögens in Abhängigkeit von Vermögensentwicklung Spar beitrag Kosten Risiko Sicherungsvermögen Fonds Kalkulation normaler Hybrid-Produkte stellt sicher, dass Garantie auch dann noch gewährleistet ist, wenn man blind zuschaut, wie alle Fondsanteile auf einen Wert von Null fallen. In der wahren Welt kann man selbst unter widrigsten Kapitalmarktsituationen Teile des Fondsguthabens retten und in das konventionelle Sicherungsvermögen umschichten. Man muss die Garantie nicht (voll) über das klassische Sicherungsvermögen absichern, so lange man weiß, dass man es jederzeit könnte!
12 Innovative Produktkonzepte 12 Dynamische Hybrid-Produkte Idee: 1) Definiere einen Worst Case = schlimmstmöglicher Verlust innerhalb einer Periode (im Folgenden ein Monat) 2) Wähle Fondsanteil so hoch, dass selbst im Worst Case am Ende des Monats noch genügend Guthaben da ist, um die Garantie konventionell abzusichern. Fonds -20% 2,25% p.a. Fonds Sicherungsvermögen Sicherungsvermögen auch im Worst Case (Fonds -20%): Vermögen am Ende des Monats >= Barwert der kundenindividuellen Garantie (mit Rechnungszins) Vermögen Monatsanfang Vermögen Monatsende
13 Innovative Produktkonzepte 13 Dynamische Hybrid-Produkte: Problem: Garantie ist nicht sichergestellt, wenn Fondsentwicklung schlechter als Worst Case Lösung: Wähle Fonds, bei dem dies nicht möglich; beispielsweise (Varianten möglich): Innerhalb eines Monates ist garantiert, dass der Fondskurs zum Monatsende mindestens so hoch ist wie 80% des Kurses am Monatesanfang. Beim Übergang von einem Monat zum nächsten wird das Sicherungsniveau auf 80% des aktuellen Kurses festgelegt und kann dabei auch geringer sein als das Sicherungsniveau kurz vor Ende des Vormonats. relativ schwache ( preiswerte) Garantie: monatliches Reset Szenario 1: Fonds steigt im ersten Monat um 10% Garantie für das Ende des zweiten Monats wird auf 88 gesetzt Szenario 2: Fonds fällt im ersten Monat um 20% (Worst Case) Garantie für das Ende des zweiten Monats wird auf 64 gesetzt
14 Innovative Produktkonzepte 14 Dynamische Hybrid-Produkte: Wirkungsweise (Backtest) Kundenportfolio Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds Garantie
15 Innovative Produktkonzepte 15 Dynamische Hybrid-Produkte: im Vergleich zum normalen Hybrid-Produkt: Backtest Dynamisches Hybrid Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Kundenportfolio Jan 07 Normales Hybrid konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds Garantie konventionelles Sicherungsvermögen Fonds Garantie Kundenportfolio
16 Innovative Produktkonzepte 16 Dynamische Hybrid-Produkte: im Vergleich zum normalen Hybrid-Produkt: Beispielrechnung (9%) Dynamisches Hybrid Normales Hybrid Kundenportfolio Kundenportfolio konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds Garantie konventionelles Sicherungsvermögen Fonds Garantie
17 Innovative Produktkonzepte 17 Dynamische Hybrid-Produkte: im Vergleich zum normalen Hybrid-Produkt: Fondsquote Backtest (vgl. Folie 15) Beispielrechnung (vgl. Folie 16) 100% 100% 90% 90% 80% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 50% 40% 40% 30% 30% 20% 10% 0% Normales Hybridprodukt Dynamisches Hybridprodukt 07 20% 10% 0% Normales Hybridprodukt Dynamisches Hybridprodukt
18 Innovative Produktkonzepte 18 Dynamische Hybrid-Produkte: Variante 1: Einführung eines weiteren Fonds (ohne Garantie), wenn Vermögen für Garantie mehr als ausreichend Dynamisches Hybrid Dynamisches Hybrid: Variante Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Kundenportfolio Jan 03 Jan 05 Jan 07 Kundenportfolio Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds Garantie konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds freie Fonds Garantie
19 Innovative Produktkonzepte 19 Dynamische Hybrid-Produkte: Variante 2: Erhöhung der Garantie z.b. 90% des jemals erreichten Höchststands im Kundenguthaben Dynamisches Hybrid Dynamisches Hybrid: Variante Kundenportfolio Kundenportfolio Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds Garantie konventionelles Sicherungsvermögen Garantiefonds Garantie
20 Innovative Produktkonzepte 20 Vergleich zu normalem Hybrid-Produkten gleiche Garantie gegenüber Arbeitnehmer bei normalem Hybrid-Produkt beliebige Fonds einsetzbar bei dynamischem Hybrid deutlich höhere Fondsquote durch aktives Umschichten und damit höhere erwartete Rendite Vorteile gegenüber gängigen Höchststands-Garantiefonds kein dauerhaftes Monetarisierungsrisiko im Fonds zunächst Fonds mit Garantie bei Fälligkeit und bei Erreichen eines Höchststandes: Maximales Aktienexposure im Höchststands-Garantiefonds (Hebel im CPPI: 5) Tatsächliches Aktienexposure im Höchststands-Garantiefonds (EuroStoXX, heutiges Zinsniveau, Hebel im CPPI: 5) 100% 100% 90% 90% 80% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% %
21 Innovative Produktkonzepte 21 Vorteile gegenüber gängigen Höchststands-Garantiefonds der Fonds beim dynamischen Hybrid: 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% Maximale Aktienexposure im Fonds (Hebel im CPPI: 5) Tatsächliches Aktienexposure im Fonds (EuroStoXX, heutiges Zinsniveau,Hebel im CPPI: 5) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 10% 0% % Das so genannte Monetarisierungsrisiko im Fonds existiert immer nur bis zur nächsten Sicherungsperiode. Wenn der Fonds durch negative Kapitalmarktentwicklung verstärkt oder gar vollständig in Rentenpapiere investieren muss, kann er zu Beginn der nächsten Sicherungsperiode den Aktienanteil wieder auf das Anfangsniveau erhöhen. Dadurch ist der Aktienanteil auch in den letzten Jahren der Police noch hoch.
22 Innovative Produktkonzepte 22 Monetarisierung in der Police Das Monetarisierungsrisiko in der Police (Umschichtung in das konventionelle Sicherungsvermögen) existiert nur für alte Gelder und zudem nicht dauerhaft. nicht für neue Kunden nicht für neue Beiträge alter Kunden!
23 Agenda 23 Wesen des Pensionsfonds Auftrag des Gesetzgebers Bestandsaufnahme Innovative Produktkonzepte Analyse typischer Produkte Dynamische Hybrid-Produkte Varianten Vergleiche Weitere Möglichkeiten
24 Weitere Möglichkeiten 24 Bisherige Konzepte: Absicherung der Garantie zum Ende der Anwartschaftsphase Oftmals Absicherung auf Alter 60 (vorgezogene Altersrente) danach konventionelle Rentenversicherung ggf. Auszahlungsplan mit statischer Allokation in Aktien und Renten bis 85 Kapitalmarktorientierung muss nicht mit 60 enden 1) Konzept des Dynamischen Hybrid-Produktes funktioniert auch in der Auszahlungsphase aber: Mindestanforderungen an die gezahlten Rente (bzw. Rate) müssen erfüllt werden dynamische Allokation auch in der Auszahlungsphase ermöglicht mehr Kapitalmarktorientierung -20% Fonds Fonds 2,25% p.a. Sicherungsvermögen Sicherungsvermögen auch im Worst Case (Fonds -20%): Vermögen am Ende der Periode >= Barwert der garantierten Rente (mit Rechnungszins) Vermögen Anfang der Periode Vermögen Ende der Periode
25 Weitere Möglichkeiten 25 Bisherige Konzepte sind auf individueller Basis: Garantie wird kundenindividuell dargestellt Versicherungsgedanke hingegen: Garantien werden für das Kollektiv dargestellt vgl. Idee des konventionellen Sicherungsvermögens 2) Beim Pensionsfonds ist jedoch auch eine kollektive Darstellung der Garantie möglich Ziel: weitere Erhöhung der Aktienquote und damit höhere erwartete Rendite durch: kollektive Kapitalanlage d.h. der Vermögensaufteilung geschieht unter Beachtung des gesamten Vermögens und der gesamten Garantie im Pensionsfonds individueller Mindestgarantien müssen bei Übertragung und Eintritt des Versorgungsfalls beachtet werden
26 Weitere Möglichkeiten 26-20% Individuelle Darstellung der Garantie (Wdh.) -20% Barwert der Garantie -20% ,25% p.a. 75 Person A = Barwert der Garantie Person B Barwert der Garantie ,25% p.a. 75 Pensionsfonds 145 Kollektive Darstellung der Garantie -20% Barwert der Garantie Pensionsfonds 145 Unterdeckung möglich, wenn Leistungsfall eintritt Vermögensausgleich im Kollektiv notwendig Barwert der Garantie -20% -20% = Person A Person B Barwert der Garantie 95
27 Zusammenfassung 27 Pensionsfonds bieten bisher kaum 3/63-Produkte an, die eine starke Kapitalmarktorientierung bieten insbes. bisher verwendete Hybrid-Konzepte sind statisch und ermöglichen nur ein geringes Fondsexposure Dynamische Hybrid-Produkte ermöglichen deutliche höhere erwarteten Rendite durch eine höhere Investition in Fonds, die dynamisch in das Konzept eingebunden werden Varianten von Dynamischen Hybrid-Produkten ermöglichen die Einbindung freier Fonds oder die laufende Erhöhung von Garantien Weitere Einsatzmöglichkeiten des Konzeptes der Dynamischen Hybrid-Produkte 1) in der Auszahlungsphase fondsgebundene Rentenphase unter Beachtung von Mindestrenten 2) Erweiterung um eine kollektive Komponente zur Erhöhung des Fondsexposures im Pensionsfonds Übertragung des Kollektivgedanken
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