ifa Institut für Finanz- und Aktuarwissenschaften

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1 Fondsgebundene Versicherungen mit Garantien Dr. Jochen Ruß März 2008 Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/

2 Einführung: 2 Bilder zur Demografie Entwicklung der Lebenserwartung im jeweils gesündesten Land 2008 Fondspolicen mit Garantien 2

3 Einführung: 2 Bilder zur Demografie Warum steigt die Lebenserwartung? 2008 Fondspolicen mit Garantien 3

4 Einführung: Konsequenzen Und was bedeutet das für die Bevölkerung? Die Menschen werden verstehen müssen, dass Langlebigkeit ein Risiko ist. Eine Absicherung dieses Risikos ist meist nur mit einer Rentenpolice möglich. Und was bedeutet das für die Versicherer? Zufällige Schwankungen von Rentnersterblichkeiten werden in Zukunft ein ähnlich großes Risiko darstellen wie zufällige Schwankungen von Aktienkursen und Zinsen. Longevity risk is one of the largest sources of risk faced by life companies and pension funds. (David Blake, The Pensions Institute) Sterblichkeitsrisiken müssen daher (mittelfristig) am Kapitalmarkt handelbar werden Fondspolicen mit Garantien 4

5 Einführung: Und wie wird das die Branche verändern? By providing financial protection against the major 18th and 19th century risk of dying too soon, life assurance became the biggest financial industry. Providing financial protection against the new risk of not dying soon enough may well become the next century s major and most profitable financial industry. (Peter Drucker in The Economist, 1999) 2008 Fondspolicen mit Garantien 5

6 Die Evolution der Garantiemodelle Die wichtigsten Innovationen im Bereich Fondspolicen in Deutschland Dynamische Hybridprodukte Guaranteed Minimum Living Benefits Innovative Tranchenprodukte Universal Life Rentenbezugsphasenmit Garantiefonds Garantiefondskonzepte FRV mit Fondsanbindung in der Rentenphase ( Hybridprodukte Fondsgebundene Rentenversicherung Fondsgebundene Lebensversicherung 1970 FLV Nürnberger, Dt. Herold 1994 FRV AachenMünchener Oktober 1999 Best Invest Volksfürsorge Fondspolicen mit Garantien 6 Mai 2002 SocGen SEG 20xx Skandia, DWS FlexPension folgt 2001 Fondsrentenphase Nürnberger, Aspecta folgt 2005 Oktober 2006 Dynamisch Hybrid HDI-Gerling, Nürnberger April 2006 TwinStar AXA Januar 2006 Indexpolice Allianz Leben, Nürnberger 2005 Privates Zukunftskonzept AachenMünchener 2005 Fondsrentenphase + Garantie Skandia, AachenMünchener

7 Die Evolution der Garantiemodelle Die Evolution der Garantiemodelle war das beherrschende Thema der letzten Jahre. Es wird für den Vertrieb immer schwieriger, die Vor- und Nachteile der unterschiedlichen Systeme zu überblicken. Die Frage, bei welchem System die Garantie am effizientesten abgesichert ist, ist aber von entscheidender Bedeutung für die Kunden! Im Folgenden betrachten wir drei derzeit angebotene Modelle etwas genauer Höchststandsfonds So genannte Variable Annuities amerikanischer Prägung Kundenindividuell abgesicherte Garantien (z.b. dynamische Hybridprodukte) 2008 Fondspolicen mit Garantien 7

8 Die Evolution der Garantiemodelle So genannte Höchststandsfonds haben sich in kürzester Zeit als Standardprodukt etabliert. Anfangs garantiert der Fonds, dass der Kurs bei Fälligkeit mindestens so hoch ist wie zu Beginn. Während der Laufzeit ist ein Mal im Monat Höchststandsstichtag des Garantiefonds. Wenn der Kurs des Garantiefonds an einem Höchststandsstichtag höher ist als an jedem früheren Höchststandsstichtag, wird die Garantie auf dieses Niveau angehoben. Konsequenz: Alle Beiträge, die an einem der Stichtage investiert werden, sind bei Fälligkeit garantiert. Bekanntestes Konzept: DWS FlexPension es gibt einige weitere Fondspolicen mit Garantien 8

9 Höchststandsfonds Höchststandsfonds bringen viele Vorteile Alle Kombinationen von Beginn- und Endzeitpunkt in einem Produktkonzept Alle Beitragszahlungsmöglichkeiten Kann einfach in existierende Fondspolice eingebaut werden Administrativer Aufwand sehr gering Einfach zu erklären Begriff Höchststandsgarantie kling sehr gut aber auch Nachteile Risiko der Monetarisierung Im schlimmsten Fall nur Garantie der Sparbeiträge bei manchen Konzepten relativ hohe Kosten viele Kostenebenen Durch Höchststandsgarantie ist eigentlich mehr garantiert als notwendig Diese Übergarantie mindert die Renditechancen Bei manchen Anbietern Aufweichung der Garantie durch Steuerklausel Bank behält sich vor, die Auflage neuer Fonds einzustellen 2008 Fondspolicen mit Garantien 9

10 Höchststandsfonds Was versteht man unter dem Begriff Monetarisierungsrisiko? Bei solchen Garantiefonds kauft der Fondsmanager Performance-Anlagen (Fonds, Aktien) und Sicherheitsanlagen (Bonds). Zwischen diesen wird ständig umgeschichtet. Wenn der Puffer zwischen dem Fondskurs und der auf heute abgezinsten Garantie groß ist, kann man ein relativ hohes Risiko eingehen Kauf von Performance-Anlagen. Wenn der Puffer kleiner wird muss man das Risiko reduzieren Kauf von Bonds. Wenn der Puffer einmal verloren ist, hat man keine Performance-Anlagen mehr und kann auch nie wieder welche kaufen, da die zukünftigen Zinsen für die Garantie benötigt werden. Dann ist der Fonds monetarisiert Fondspolicen mit Garantien 10

11 Neuere Entwicklungen Nach dem Erfolg dieser Höchststandskonzepte haben Produktentwickler bei Banken und Versicherern versucht, Produkte zu entwickeln, bei denen das Monetarisierungsrisiko geringer ist. Derzeit sind unseres Erachtens zwei Konzepte erwähnenswert 1) Garantien amerikanischer Prägung 2) Kundenindividuell abgesicherte Garantien 2008 Fondspolicen mit Garantien 11

12 Variable Annuities amerikanischer Prägung Garantien amerikanischer Prägung Der Kunde besitzt eine Fondspolice Er erhält von Versicherer eine gewisse Garantie Es handelt sich also nicht um Garantiefonds sondern um freie Fondsanlage + Garantie vom Versicherer Garantiegebühr: jährlicher fester Prozentsatz des Fondsguthabens Absicherung der Garantien und Risiken durch internes Risikomanagement des Versicherers Erwerb von Wertpapieren, die dann im Kurs steigen, wenn die Fonds fallen Versicherer rechnet unter gewissen Annahmen über das Kundenverhalten und kann daher die Garantien relativ preiswert anbieten. Versicherer geht aber das Risiko ein, dass sich Kunden doch anders verhalten als angenommen Derartige Produkte sind in USA und Asien extrem erfolgreich. Erste Konzepte sind inzwischen auch in Europa am Markt Fondspolicen mit Garantien 12

13 Variable Annuities amerikanischer Prägung Garantien amerikanischer Prägung die wichtigsten Garantiearten: Guaranteed Minimum Accumulation Benefits (GMAB) Garantierte Ablaufleistung Ablaufleistung = Maximum aus Fondsguthaben und einer garantierten Ablaufleistung Guaranteed Minimum Income Benefits (GMIB) Garantie einer Mindestrente Keine garantierte Ablaufleistung! Garantie greift ausschließlich bei Verrentung. Beispiel in Deutschland: AXA TwinStar Guaranteed Minimum Withdrawal Benefits (GMWB) Garantierte Entnahmeleistungen Kunde kann gewisse regelmäßige garantierte Entnahmen aus seinem Fondsguthaben tätigen. Wenn am Ende noch was übrigbleibt, gehört das dem Kunden/Erben. Wenn unterwegs das Geld ausgeht, zahlt der Versicherer die restlichen Entnahmen. Neuerdings auch mit lebenslanger Entnahmegarantie Beispiele in UK: Aegon Five for Life; Hartford Platinum 2008 Fondspolicen mit Garantien 13

14 Variable Annuities amerikanischer Prägung Garantien amerikanischer Prägung Produktbeispiel Five for Life Garantiertes lebenslanges Einkommen von 5% des verrenteten Betrags p.a. Rente erhöht sich bei guter Fondsentwicklung (hier nicht dargestellt) Jederzeitige Verfügbarkeit / Vererbbarkeit des Restguthabens 2008 Fondspolicen mit Garantien 14

15 Kundenindividuelle Modelle Kundenindividuell abgesicherte Garantien Hierzu gehören die (inzwischen zahlreichen) so genannten dynamischen Hybridproukte Aber auch die DWS Riester Rente Premium Idee: Rechne für jeden Kunden individuell aus, welches Risikobudget er hat. Berücksichtige sein individuelles Fondsguthaben und seine individuelle Garantie Kalkuliere dann, wie stark er in Aktien/Fonds investieren kann, ohne die Garantie zu gefährden. Im Versicherungsprodukt bietet sich an: Fonds als Performance-Anlage und klassischer Deckungsstock als sichere Anlage Aufteilung wird für jeden Kunden unter Berücksichtigung seines Risikobudgets berechnet Dies ist effizienter als eine Höchststandsgarantie Höchststandsgarantie ist sinnvoll für einen hypothetischen Kunden, der genau beim absoluten Höchststand ein Mal einen Beitrag investiert und dann nie wieder. Alle anderen haben zu viel garantiert und bezahlen diese Übergarantie durch eine Reduktion der erwarteten Rendite 2008 Fondspolicen mit Garantien 15

16 Kundenindividuelle Modelle Wie funktioniert das kundenindividuelle Modell? - 20% Worst Case Fonds konventionell heute 2,25% p.a. Fonds konventionell Ende der Periode Guthaben am Ende der Periode >= Barwert der Garantie (mit Rechnungszins) Wenn der Risikopuffer groß genug ist, wird alles in den Fonds investiert! 2008 Fondspolicen mit Garantien 16

17 Kundenindividuelle Modelle Kundenindividuell abgesicherte Garantien Typische Modellrechnung sieht sehr attraktiv aus Jan 92 Jan 93 Jan 94 Jan 95 Jan 96 Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Deckungsstock Fonds bei langer Laufzeit sogar 100% Fondsinvestment 2008 Fondspolicen mit Garantien 17

18 Kundenindividuelle Modelle Kundenindividuell abgesicherte Garantien Dieses Konzept ist sehr flexibel Bruttobeitragsgarantie möglich ( Riester bav) aber auch viele andere Garantievarianten und effizient höheres Fondsinvestment als bei allen bisher bekannten Hybridkonzepten Beispielrechnung sieht extrem attraktiv aus kein dauerhaftes Monetarisierungsrisiko Fonds weist ähnliches Chancenpotenzial auf wie reiner Aktienfonds auch in den letzten Jahren noch signifikantes Aktienexposure 2008 Fondspolicen mit Garantien 18

19 What s Next? Der Anteil der Senioren an der Gesamtbevölkerung wird bis 2050 auf knapp 30% steigen (heute: ca. 16%) 2008 Fondspolicen mit Garantien 19

20 What s Next? Auszahlungsphasen von heutigen Rentenpolicen sind ineffizient. Das wird sich in einer alternden Gesellschaft ändern müssen! Eine heutige Rentenversicherung ist in der Auszahlungsphase nur attraktiv für Kunden, die gesund sind. Alle anderen bekommen ein schlechtes Preis-Leistungsverhältnis Kranke Kunden haben also die Wahl: Langlebigkeitsrisiko nicht absichern oder ein für sie überteuertes Produkt kaufen Wir brauchen Rentenversicherungen, bei denen die Rente umso höher ist, je geringer die Lebenserwartung des Kunden! 2008 Fondspolicen mit Garantien 20

21 What s Next? Auszahlungsphasen von heutigen Rentenpolicen sind ineffizient. Das wird sich in einer alternden Gesellschaft ändern müssen! Heutige Rentenversicherungen sind in der Regel in der Auszahlungsphase nicht Fondsgebunden Ein 60-jähriger hat noch eine Lebenserwartung von deutlich über 20 Jahren Kontrolliertes Aktien- und Fondsinvestment ist noch sinnvoll Wir brauchen Rentenversicherungen, die die Nutzung von Kapitalmarktchancen zulassen und gleichzeitig gewisse Garantien bieten. Rendite des Kapitalmarkts beeinflusst die Höhe der Rentensteigerung Versicherer sorgt dafür, dass jeder die Rente garantiert lebenslang bekommt Derzeit ist die Besteuerung mancher derartiger Konzepte noch unsicher Dennoch erwarten wir hier sehr zeitnah erste Produkte Alles, was wir in den letzten Jahren für die Ansparphase gesehen haben, wird sich für die Auszahlungsphase wiederholen! 2008 Fondspolicen mit Garantien 21

22 Fondsgebundene Versicherungen mit Garantien Dr. Jochen Ruß März 2008 Helmholtzstraße 22 D Ulm phone +49 (0) 731/ fax +49 (0) 731/