Party auf dem Pulverfass Frank Fischer, CEO/CIO Shareholder Value Management AG
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- Hinrich Moritz Flater
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1 Party auf dem Pulverfass Frank Fischer, CEO/CIO Shareholder Value Management AG Mannheim, 24. Januar 2018 Werbemittel, richtet sich nicht an Privatanleger 1
2 Wir über uns 2
3 Wir über uns Shareholder Value Management AG It s all about Value Unabhängige, eigentümergeführte Anlageberatung für ~ EUR 2,8 Mrd. Ursprung als Aktien-Club in den 1980er Jahren Investmentstil der Share Value Stiftung mit Fokus auf Kapitalerhalt und Dividenden Aktive Absicherungsstrategie zur Vermeidung des permanenten Kapitalverlustes* Einzigartige 79% positive Monatsrenditen (84 von insgesamt 106 Monaten seit März 2009)* Goldener Bulle 2016 für den 1. Platz in der Kategorie Mischfonds Aktien und Anleihen für 5 Jahre* Platz 1 von 215 Fonds über 10 Jahre in der Kategorie Mischfonds EUR Flexibel bei Morningstar per 01/2018** Jährliche Rendite von durchschnittlich 11,11% p.a. seit Auflage (01/2018)** * Bezieht sich auf den Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen; Stand **Stand Sonderpreis Renditewerk : Beste Beimischung für Stiftungen * 3
4 Wir über uns Historie der Shareholder Value Management AG 1999: Nach langen Jahren des Value Investing als Investment-Club R 3000 Gründung der Shareholder Value Management AG durch Günter Weispfenning und Reiner Sachs 2001: Listing der Shareholder Value Beteiligungen AG im Frankfurter Freiverkehr 2003: Errichtung der Share Value Stiftung mit der Prämisse, nur in Aktien zu investieren 2005: Eintritt von Frank Fischer als Vorstand der Shareholder Value Management AG 2006: Wechsel der Shareholder Value Beteiligungen AG in den Entry Standard 2008: Anfang des Jahres Auflage des Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen 2008: Ende 2008 Auflage des Frankfurter - Value Focus Fund 2014: Beratung des Globalen Value Fonds PRIMA Globale Werte 2017: Eintritt Ulf Becker als Co-CIO der Shareholder Value Management AG 2017: AuM der beratenen Mandate überschreiten 2 Mrd. Euro 09/2017: Auflage des Frankfurter Stiftungsfonds 01/2018: Frank Fischer wird CEO der Shareholder Value Management AG, Ulf Becker und Philipp Prömm werden zu neuen Vorständen berufen 01/2018: Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen feiert sein 10-Jähriges Fonds-Jubiläum 01/2018: Finanzen Verlag verleiht den Goldenen Bullen für den Fondsmanager des Jahres 2018 an Frank Fischer 4
5 Wir über uns Philosophie Aktien sind langfristig die beste Anlagekategorie Value-Nebenwerte sind historisch die beste Aktienkategorie Value-Investing zur Vermeidung des permanenten Kapitalverlustes Langfristige Überrenditen durch zwei Alphaquellen: 5
6 Wir über uns Philosophie Aktien sind langfristig die beste Anlagekategorie Value-Nebenwerte sind historisch die beste Aktienkategorie Value-Investing zur Vermeidung des permanenten Kapitalverlustes Langfristige Überrenditen durch zwei Alphaquellen: 1. Stringentes Value-Investing Sicherheitsmarge Eigentümergeführte Unternehmen Wirtschaftlicher Burggraben 2. Verhaltensökonomik zur Steuerung der Aktienquote Mr. Market 6
7 Wir über uns Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen 10 Jahre Erfolgsgeschichte 200% 150% 100% 50% 0% -50% Performance- und Risikokennzahlen 1 Monat YTD 1 Jahr 3 Jahre seit Auflage seit Auflage p.a.* Performance +1,56% +1,19% +14,15% +41,53% +187,84% +11,13% Volatilität ,92% 8,99% +11,61% +11,61% Sharpe Ratio ,55 1,40 0,90 0,90 Quelle: eigene Darstellung basiert auf KVG-Kurse, Stand: *Auflage des Fonds:
8 Wir über uns Shareholder Value Management AG Investment-Team Frank Fischer CEO, CIO Ulf Becker Vorstand, Co-CIO Ronny Ruchay Portfoliomanager Yefei Lu Portfoliomanager Simon Pliquett, CFA Portfoliomanager Cedric Schwalm Portfoliomanager Daniel Gilcher Analyst Andreas Hennes Analyst Suad Cehajic Investmentdirektor Gianluca Ferrari Investmentdirektor Sebastian Blaeschke Analyst Dr. Mathias Friese, CFA Risikomanager 8
9 Wir über uns Shareholder Value Management AG It s all about Value Arbeitet seit 2013 als Portfoliomanager bei SVM AG Verantwortete Sektoren: Medien, Internet, Medizintechnik Geographischer Schwerpunkt: Internationale Investments außerhalb der DACH-Region Yefei Lu Co-Portfoliomanager PRIMA Globale Werte 9
10 Mensch gegen Maschine 10
11 Mensch gegen Maschine Aktiv gegen Passiv Name YTD 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre T o p F l o p Infineon Technologies AG 4,92% 46,82% 176,88% 291,44% Continental AG 6,87% 29,88% 37,23% 214,84% Deutsche Post AG 1,13% 30,99% 61,65% 179,40% adidas AG 1,59% 16,11% 215,14% 170,10% Deutsche Boerse AG 1,76% 32,12% 69,75% 148,32% Volkswagen AG 7,95% 21,87% 0,01% 11,18% Commerzbank AG 5,93% 73,98% 26,78% 8,48% E.ON SE -1,39% 28,29% -11,27% -7,32% RWE AG 5,12% 43,55% -17,11% -27,61% Deutsche Bank AG -3,29% -4,16% -27,90% -46,67% Quelle: Bloomberg, Stand: Die Schwankungsbreite der Indexkomponenten des DAX reicht von -46% bis zu über +291% Zuwachs. Das bietet aktiven Fondsmanager die Möglichkeit Alpha zu erwirtschaften. 11
12 Mensch gegen Maschine Mensch gegen Maschine Pro Maschine Pro Mensch Neue Generation an Quants (Big Data) Lernt schneller dazu (machine learning) Keine emotionalen Entscheidungen AI optimiert sich permanent, ist (irgendwann) schlauer AI ist (bald) der bessere Entscheider Faktoren wie Management, Economic Moat, Strategie erfordern subjektive Bewertung Neue Situationen erfassen durch Bauchgefühl & zwischen den Zeilen lesen Menschliche Erfahrung ist schwer modellierbar Strukturelle Brüche erfordern neue Denkweisen AI tut sich schwer menschliche Fehler zu bewerten AI ist eine Black Box Fehler sind unerklärbar 12
13 SVM Mensch Value gegen Maschine View SVM Value View Quantitative Werkzeuge zum Research-Support SVM Value View Value View zur Visualisierung der wichtigsten Kennzahlen verkürzt die Research-Zeit. Potenzielle Investmentideen können schneller validiert oder eliminiert werden. In-House Entwicklung der Tools ermöglicht die Berechnung und Verwendung eigener Kennzahlen. Ergebnis: Höhere Produktivität der Analysten und Erfassung eines größeren Investmentuniversums erlaubt eine effiziente Skalierung des Research-Prozesses. 13
14 Mensch gegen Maschine Eigentümergeführte Unternehmen Für augenblicklichen Erfolg verkaufe ich die Zukunft nicht. (Werner von Siemens) Das Unternehmen wird wie von einem Eigentümer, bzw. einer Familie geführt und auf den langfristigen, nachhaltigen Erfolg ausgerichtet. Der Mitarbeiter wird für voll genommen und handelt als Unternehmer im Unternehmen Auf die Überholspur kommt nur, wer dafür sorgt, dass sich seine Mitarbeiter sämtlich als Unternehmer fühlen und auch entsprechend handeln dürfen. (Erich Sixt) 14
15 Mensch gegen Maschine Zwischen den Zeilen lesen Wonach suchen wir in den Texten und Zahlen? Integrität Operative Exzellenz Kapital Allokation Skin in the Game 15
16 Mensch gegen Maschine Zwischen den Zeilen lesen Integrität durch Konzept vertauschter Rollen At Berkshire, full reporting means giving you the information that we would wish you to give to us if our positions were reversed. 16
17 Mensch gegen Maschine Zwischen den Zeilen lesen Integrität Ist das Management vertrauenswürdig, ehrlich, bescheiden? Arbeitet es mit langfristiger Perspektive? Gab es in der Vergangenheit negative Vorkommnisse wie Betrug, Buchhaltungstricks, Schuldzuweisungen, Arroganz? Zurückhaltender Lebensstil des Managements? Werden Firmengelder verschwendet? Wird gehalten was versprochen wird? Wie wird das, was nicht erreicht wurde kommuniziert? Werden Fehler ehrlich kommuniziert bzw. zugegeben? Wie ist die Rolle der Belegschaft und das Verhältnis zu ihr? 17
18 Mensch gegen Maschine Zwischen den Zeilen lesen Integrität: Offenheit & intellektuelle Ehrlichkeit Quelle: Geschäftsbericht 2013, Pulsion SE 18
19 Mensch gegen Maschine Vorteil Maschine? Operative Exzellenz: messbar durch KPI s Key Performance Indicators:.definieren, die für das Geschäftsmodell relevant sind.als zentrale Steuerungsgröße implementieren.für die Kapitalmarkt-Kommunikation in den Mittelpunkt stellen.für das Anreizsystem nutzen Kennzahlen sollten die wesentlichen (langfristigen) Werttreiber im Unternehmen sein Beispiele: BECHTLE: Umsatz pro Mitarbeiter, Bruttomarge, Opex pro Mitarbeiter; GRENKE: Neugeschäftswachstum, DB2-Marge. Schadensquote, CIR FUCHS: Fuchs Value Added als zentraler Steuerungsgröße 19
20 Mensch gegen Maschine Vorteil Maschine? Kapital-Allokation Die besten Kapitalallokateure waren Außenseiter: Tom Murphy Henry Singleton Bill Anders John Malone Katharine Graham Bill Stiritz Dick Smith Warren Buffett Quelle: Thorndike, William N. (2012): The Outsiders. 20
21 Mensch gegen Maschine Vorteil Maschine? Kapital-Allokation Herausragende Kapital-Allokation zeigt sich z. B. durch: Langfristig erfolgreiche, nachhaltige Investitionspolitik antizyklische Aktienrückkäufe Erfolgreiche, preislich disziplinierte M&A-Aktivitäten opportunistischer Einsatz von Leverage 21
22 Mensch gegen Maschine Quantitativ zu erfassen? Kapital-Allokation: Der typische CEO Fokus auf Geschäftsvorgänge vor Kapitalallokation Hat viele Aktienoptionen und kein eigenes Geld in die Firma investiert Priorität ist Umsatzwachstum ( empire building ) statt den langfristigen Wert pro Aktie zu steigern Besessen kurzfristiges Quartalsergebnisse zu halten oder zu übertreffen Hat MBA Uni-Abschlüsse und Herdentrieb/Konsensus-Denken Erscheint auf Hochglanz-Titelseiten, fliegt Privatjet, besucht sehr häufig Investoren-Konferenzen und trifft bevorzugt Wallstreet Analysten Ist ein charismatische Anführer mit weit niedrigeren Kapital-Renditen als der typische The Outsiders - CEO Quelle: Thorndike, William N. (2012): The Outsiders. 22
23 Mensch gegen Maschine Quantitativ zu erfassen? Kapital-Allokation: The Outsider CEO Primär fokussiert auf Kapitalallokation Ist signifikant mit eigenem Geld in der Firma investiert Strebt danach den langfristigen Anteilwert zu maximieren, Wachstum oder Größe ist kein Selbstzweck für ihn Bevorzugt Cash-flow als Erfolgsmaßstab. Quartalsergebnisse interessieren ihn weniger, er gibt nie eine earnings-guidance aus Fördert ein dezentralisiertes Arbeitsumfeld, um unabhängiges Denken zu ermutigen. Ist häufig das erste Mal CEO Sparsamkeit und bescheidenes Auftreten zeichnen ihn aus Kommuniziert mehr wie ein Investor, nicht wie ein typischer Manager Erzielt weit höhere Kapitalrenditen als Nicht-Outsider-CEOs Quelle: Thorndike, William N. (2012): The Outsiders. 23
24 Mensch gegen Maschine Quantitativ zu erfassen? Kapitalallokation: Wertvernichtung durch Rückkäufe Wertschöpfung Wertvernichtung Quelle: eigene Darstellung Preis Value (Innerer Wert faire Unternehmensbewertung) Ein Aktienrückkaufprogramm wirkt unterhalb des Inneren Wertes wertschöpfend Rückkäufe über dem inneren Wert sind Bonus getriebenes EPS-Tuning Management entscheidet häufig eigennützig und schadet den Eigentümern 24
25 Mensch gegen Maschine Vorteil Mensch! Skin in the Game Keine Aktienoptionen sondern share matching schemes mit eigenen Mitteln finanziert, damit auch Verluste gefühlt werden Bedeutendes Investment in die Firma im Verhältnis zu eigenem Vermögen/Einkommen Boni & Vergütung ausgerichtet an den langfristigen Interessen der Aktionäre Buffett und 3G interessieren sich in Bezug auf das Management nur für zwei Dinge: 1) Lieben sie ihren Job oder nur das Geld? 2) Brennen Sie für den Job? 25
26 Mensch gegen Maschine Vorteil Mensch! Skin in the game: Daimler vs. BMW 1994: BMW übernimmt Rover 1998: DaimlerChrysler Fusion unter Jürgen Schrempp 2000: BMW trennt sich von Rover 2006: Schrempp tritt zurück 2007: Daimler trennt sich von Chrysler BMW AG Daimler AG Quelle: Bloomberg Stand:
27 Mensch gegen Maschine Die Board - Pyramide Skin in the Game für Vorstände UND Aufsichtsräte Quelle: Univ.- Prof. Dr. Louis Velthuis, Lehrstuhl fu r Controlling an der Johannes Gutenberg- Universität in Mainz 27
28 Mensch gegen Maschine Vorteil Mensch! Skin in the game: variable Vergütung für Aufsichtsräte! Quelle: Handelsblatt 28
29 Party auf dem Pulverfass 29
30 Party auf dem Pulverfass Die Psychologie der Börse Mr. Market depressiv? Den effizienten Markt gibt es nur zeitweise! => Irrationales Verhalten auf den Finanz- und Kapitalmärkten Aber: Die Launen von Mr. Market sind messbar! => Nutze die Preisschwankungen am Markt 30
31 Party auf dem Pulverfass Steuerung der Aktienquote Mr. Market Strategischer Bias Sentiment Overconfidence Neutralität Skew & Volatilität Multiples Shiller KGV Assetklassen Aktie vs. Renten Notenbanken Zinsen Währungen Konjunkturerwartung Politik Trends Unterstützungen Widerstände Momentum Fibonacci Elliott-Waves 31
32 Party auf dem Pulverfass Steuerung der Aktienquote Sentix Sentiment Sentix strategischer Bias Deutsche Aktien Aktienquote (FAfS) Quelle: eigene Darstellung für den Zeitraum:
33 Party auf dem Pulverfass Viele sind bei der Aktien - Party schon dabei Quelle: BoFA Merrill Lynch Fund Manager Survey. Stand: % Übergewicht in Aktien: die Allokation in Aktien sprang auf 2-Jahreshöchststände 33
34 Party auf dem Pulverfass Renten braucht keiner mehr! Quelle: BoFA Merrill Lynch Fund Manager Survey. Stand: % Untergewicht in Anleihen: die Allokation in Anleihen fiel auf 4-Jahrestiefstände. 34
35 Party auf dem Pulverfass Überbewertung x x 16x 15x 14x SPX Price Quelle: Bloomberg eigene Darstellung Stand: Die aktuelle Bewertung des S&P 500 zeigt, dass wir uns den extremen Werten der Vergangenheit annähern. 35
36 Party auf dem Pulverfass Überschussliquidität Quelle: Sothebys Monatschart der Silly Money Indicator ist auf Höchstkurs aber hat noch - keinen nachhaltigen Ausbruch hingelegt. 36
37 Party auf dem Pulverfass Investors Intelligence Zahlen Bullische Newsletter Quelle: wellenreiter-invest.de Stand: Höchster Wert seit April
38 Party auf dem Pulverfass USA Starker Stimmungsschwung bei US-Privatanlegern Quelle: Incrementum, the Gartman Letter, Wellenreiter-Invest Nicht nur der AAII zeigt den Überschwang der Privatanleger an 38
39 Party auf dem Pulverfass Most Crowded Trade Quelle: BoFA Merrill Lynch Fund Manager Survey. Stand: Anders sieht es bei dem Thema Short Volatilität aus, dort könnte es aufgrund der Positionierung zu einem Unfall kommen 39
40 Party auf dem Pulverfass Das größte Risiko? Quelle: BoFA Merrill Lynch Fund Manager Survey. Stand: Ein Bond-Crash ist zwar die größte Sorge der Anleger, die Positionierung spricht aber gegen einen Crash am Anleihenmarkt 40
41 Party auf dem Pulverfass EUR/USD und Spread 10yr. D-US Quelle: wellenreiter-invest.de Stand: Saisonalität, Spekulation, Renditespread: Der Ausbruch des Euro verstößt sozusagen gegen alle Regeln. Warum er trotzdem steigt? 41
42 Party auf dem Pulverfass Euro Aufwärtsbewegung kurz vor dem Ende? Quelle: Bloomberg Stand: EUR Stärke wegen Trumps rumtrumpeln auf dem USD durch die protektionistischen Aussagen und Maßnahmen wie Zölle im Solarbereich und Repatriierung von Auslandsgeld, siehe Apple 42
43 Party auf dem Pulverfass Gold Sentiment & strategische Bias Strategische Bias Gold (in USD) Sentiment Gold (in USD) Gold *Quelle: sentix Stand: Die Wertwahrnehmung (strategischer Bias) der Preis und das Sentiment für Gold bewegen sich seit Wochen aufwärts. Die (Real-) Zinsentwicklung entscheidet über den weiteren Weg. 43
44 Party auf dem Pulverfass China Conditions in China & Housing Market Quelle: Bloomberg, Kepler Cheuvreux Hohe Korrelation von Geldmenge und Immobilienpreisen. Droht hier Ungemach? 44
45 Party auf dem Pulverfass Investmentbeispiel: ungeliebter US Retail Bereich G > E > K > B > P > Geschäftsmodell Geschäftsmodell Economic Economic Moat Moat Katalysator Katalysator Business Business Owner Owner Price Price Omni-Channel Retailer im Bereich diskretionäre Konsumgüter. Kostenvorteile in den Bereichen Einkauf, Marketing und Leasingkonditionen, da einer der wenigen großen Player in einem sehr fragmentierten Markt mit einem hohem Markenbekanntheitsgrad. Aktienrückkäufe finanziert durch Verkaufserlöse des Inhouse-Kreditgeschäfts, Rückkehr zu positivem like-for-like-wachstum durch Anstieg des verfügbaren Einkommens, Rückgang der Leerverkaufspositionen. Attraktive Anreizstruktur des Managements mit einem hohen Anteil (85%) performance-abhängiger Vergütung (kumulatives 3-Jahres-EBIT, like-for-like- Wachstum und ROCE), davon 70% auf Aktienbasis mit Clawback Policy und verpflichtendem Eigeninvestment (5x Grundgehalt). Börsenwert: Zwischen EUR 1 und 5 Mrd. FCF yield 2018e: >10%, PE ca. 8-9 Deutlicher Discount im Vergleich zu Branche und Eigenhistorie. Quelle: Capital IQ, Bloomberg, Company Report, eigene Recherche Stand: 01/
46 Party auf dem Pulverfass Investmentbeispiel: ungeliebter US Retail Bereich Leerverkäufer shorten Unser Einstieg 46 Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung Stand: Seit zwei Jahren im Fokus von Leerverkäufern aufgrund des Inhouse-Kreditgeschäfts und des negativen Likefor-Like-Wachstums durch das Mall-Sterben in den USA. Unsere These: Mit einem EPS-neutralen Verkauf des Kreditgeschäfts und dem Anstieg des verfügbaren Einkommens in den USA werden sich diese Punkte zerschlagen und die Unterbewertung wird sich in den nächsten Jahren auflösen.
47 Party auf dem Pulverfass Überraschungen in 2018? Kapazitätsgrenzen der Volkswirtschaften erreicht EZB reagiert spätestens im 2ten HJ und stoppt QE + Negativzins Ölpreis >80 USD = mehr Inflation, weniger Wachstum China bremst sich aus: Zinsen + Yuan hoch Putin wird bei Russland-Wahlen nicht wiedergewählt Brexit: Exit vom Brexit kurz vor Jahresschluss 2018 Trump und die Republikaner verlieren November Wahl Deutschland scheidet in der Vorrunde der WM aus 47
48 Party auf dem Pulverfass Ausblick / Fazit Wir sind im Late-Cycle, noch nicht im End-Cycle D.h. man kann mit Aktien weiterhin Geld verdienen, aber die Volatilität wird zunehmen: mehr Cash ratsam! Volatilität könnte vor allem wegen des geänderten Verhaltens der Notenbanken und dem Verlassen des Goldilocks-Szenarios steigen Ein Bond Crash ist nicht zu erwarten, Langfrist-Zinsen von gut 3% aber schon China als Risikofaktor haben viele aus den Augen verloren, vermutlich ein Fehler! 48
49 Die Shareholder Value Fonds 49
50 Die Shareholder Value Fonds Produktübersicht: aktive Aktienmandate mit unterschiedlichen Risikoprofilen Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Aktienfonds mit Fokus auf Nebenwerten und Europa Deutscher OGAW mit öffentlicher Vertriebszulassung in D und AT Aktives Value-Investing, vermögensverwaltend, konservativ Dividendenfokus mit 50 Werten Nachhaltige Geldanlage mit Ausschüttungsziel von 3% p.a. Frankfurter Stiftungsfonds Multi-Asset Absolute Return Fokus auf drei unabhängige Ertragssäulen 4 Ausschüttung a 1% als Ziel Konservativ mit Fokus auf langfristigem Vermögensaufbau Soziale, ethische und ökologische Aspekte fließen in die Auswahl der einzelnen Investments mit ein Frankfurter - Value Focus Fund Weltweite Small und Micro Caps mit Schwerpunkt Europa AIF, Luxemburger SICAV (öffentliche Zulassung in Planung) Aktives Value-Investing, vermögensverwaltend, dynamisch Konzentriertes Portfolio mit Werten PRIMA - Globale Werte Weltweiter Value-Aktienfonds mit Fokus auf Qualitätsaktien Aktives Value-Investing, vermögensverwaltend dynamisch Aktienfonds ohne Einschränkungen der Aktienquote oder Regionen Breit gestreutes Portfolio 50
51 Die Shareholder Value Fonds Produktübersicht: aktive Aktienmandate mit unterschiedlichen Risikoprofilen per Fondsname Frankfurter Stiftungsfonds Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen T PRIMA Globale Werte A Frankfurter Value Focus Fund R WKN A2DTMN A0M8HD A0D9KC A1CXU7 Kategorie Volumen in EUR Multi Asset Absolute Return 38,12 Mio. Nachhaltiger Value- Aktienfonds 2,52 Mrd. Value-Aktienfonds mit Fokus auf Qualität 62,08 Mio. Small-Cap Value-Aktienfonds 66,57 Mio. Risikokategorie 3 von 7 4 von 7 5 von 7 5 von 7 Aktienquote (Brutto) 64,26% 63,34% 79,64% 100% Aktienquote (Netto) 10,00% 63,34% 73,48% 100% Anzahl Titel Performance 1 Jahr n/v +14,15% +10,02% +32,96% Performance 3 Jahre n/v +41,53% +26,64% +79,60% Volatilität 1 Jahr n/v 5,92% 5,84% 14,64% 51
52 Ihre Ansprechpartner Philipp Prömm Vorstand / Head of Sales Shareholder Value Management AG Tel.: +49 (0) philipp.proemm@shareholdervalue.de Endrit L. Çela Client Relationship Manager Shareholder Value Management AG Tel.: +49 (0) endrit.cela@shareholdervalue.de Thomas Hellener Geschäftsführer PRIMA Fonds Service GmbH Tel.: +49 (0) hellener@primafonds.com Jan-Peter Schott Vertriebsdirektor PRIMA Fonds Service GmbH Tel.: +49 (0) schott@primafonds.com Matthias Zacher Vertriebsdirektor PRIMA Fonds Service GmbH Tel.: +49 (0) zacher@primafonds.com 52
53 Mehr News zu unseren Fonds finden Sie online: YouTube Kanal: Shareholder Value TV App Store: Shareholder Value Management Google Play: Shareholder Value Management
54 Rechtliche Hinweise Dieses Werk ist urheberrechtlich geschützt. Alle Rechte vorbehalten. Die in dieser Präsentation zusammengestellten Informationen sind ausschließlich für den Empfänger bestimmt. Die Präsentation darf ohne die ausdrückliche, schriftliche Erlaubnis nicht vervielfältigt oder verbreitet werden. Unter dieses Verbot fällt insbesondere auch die gewerbliche Vervielfältigung per Kopie, die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Online-Dienste und Internet, sowie die Vervielfältigung auf CD-Rom. Die Shareholder Value Management AG agiert unter dem Haftungsdach der NFS Netfonds Financial Service GmbH, Heidenkampsweg 73, Hamburg. Haftungsausschluss: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf zukünftige Ergebnisse. Der Wert von Anlagen und mögliche Erträge daraus sind nicht garantiert und können sowohl fallen als auch steigen. Es kann daher grundsätzlich keine Zusicherung gegeben werden, dass die Ziele der Anlagepolitik erreicht werden. Darüber hinaus besteht die Möglichkeit, dass die Anleger den von ihnen investierten Betrag nicht vollständig zurückerhalten. Veränderungen der Wechselkurse können ebenfalls dazu führen, dass der Wert zugrunde liegender Investments sowohl fällt als auch steigt. Die Bezugnahme auf den Fonds im Rahmen dieses Dokuments stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Zeichnung von Anteilen dieses Fonds dar. Die Entscheidung, Anteile zu zeichnen, sollte auf Grundlage der Informationen getroffen werden, die im Prospekt, im aktuellen Halbjahres- und Rechenschaftsbericht, sowie im Verwaltungsreglement und den wesentlichen Anlegerinformationen enthalten sind. Diese können bei der AXXION S.A., 15, rue de Flaxweiler, L-6776 Grevenmacher, Luxemburg bzw. IP Concept (Luxemburg) S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Luxembourg-Strassen kostenlos angefordert werden. Im Prospekt sind wichtige Angaben zu Risiko, Kosten und Anlagestrategie enthalten. Die genannten Dokumente sind auch auf der Homepage der Axxion S.A. der IP Concept oder unter erhältlich. Zukünftigen Investoren wird dringend angeraten, ihre eigenen professionellen Berater für die Beurteilung des Risikos, der Anlagestrategie, der steuerlichen Folgen etc. hinzuzuziehen, um die Angemessenheit einer Investition aufgrund ihrer persönlichen Verhältnisse festzulegen. Die enthaltenen Informationen in diesem Dokument wurden von der Shareholder Value Management AG. erhoben. Informationen aus externen Quellen sind durch Quellenhinweis gekennzeichnet. Für deren Richtigkeit, Genauigkeit und Vollständigkeit können wir, auch wenn wir diese Informationen für verlässlich halten, weder Haftung noch irgendeine Garantie übernehmen. Eine Haftung der Kapitalanlagegesellschaft aufgrund der Darstellungen in diesem Dokument ist ausgeschlossen. Die ausgegebenen Anteile dieses Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist. So dürfen die Anteile dieses Fonds weder innerhalb der USA noch an oder für Rechnung von US- Staatsbürgern oder in den USA ansässigen US-Personen zum Kauf angeboten oder an diese verkauft werden. 54
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