Einführung von Swing Pricing Oktober 2015 FAQs Frequently asked questions I. Allgemeine Informationen II. Swing Pricing III. Fragen und Antworten I. Allgemeine Informationen a. Das Ziel Die Idee hinter Swing Pricing ist der Schutz von Bestandsanlegern vor Verwässerung ihres Anlagekapitals bei größeren Mittelbewegungen. b. Einführung des Swing Pricings Unter Swing Pricing versteht man die Anpassung des Fondspreises bei größeren Nettokäufen oder verkäufen. Transaktionskosten werden so verursachergerecht zugeordnet. Verbleibende Anleger werden dadurch vor einer Verwässerung ihres Anlagewerts geschützt. [Type text]
c. Fonds, die vom Swing Pricing betroffen sind Swing Pricing wird bei drei Strategien im Bereich Fixed Income eingeführt: - Euro High Yields - European Convertible Bonds - Emerging Markets II. Swing Pricing a. Warum jetzt? Verschärfte Regulierung führt zu geringerer Liquidität am Anleihenmarkt: Wichtig: Steigende Geld-Brief-Spannen führen zu erhöhten Transaktionskosten und wirken sich nachteilig auf die Bestandsanleger aus. b. Einführung von Swing Pricing bei Allianz Global Investors Wann wird das Swing Pricing angewendet? Der Swing Pricing Schwellenwert Wenn die Nettokäufe/-verkäufe einen bestimmten Anteil des Fondsvolumens überschreiten (Swing Pricing Schwellenwert). Einfache und transparente Methode: Der Swing Pricing Faktor Der Fondsanteilpreis wird um den Swing Pricing-Faktor angepasst. Die Transaktionskosten werden so nur denjenigen Anlegern belastet, die am jeweiligen Tag Fondsanteile kaufen oder verkaufen. Die Höhe der Anpassung (Swing Pricing-Faktor) orientiert sich an den üblichen Handelskosten der Wertpapiere im Fonds. 2
a. Swing Pricing-Schwellenwert und Swing Pricing-Faktor auf einen Blick d. Praxisbeispiele Swing Pricing Faktor Beispiel 1: Auslöser für Swing Pricing: Der Schwellenwert Beispielszenarien für ein Fondsvolumen von 100 Millionen Euro 3
Beispiel 2: Anpassung des Fondspreises: Der Swing Pricing-Faktor Die Preisanpassung durch das Swing Pricing kommt ausschließlich dem Fondsvermögen zugute. e. Festgesetzte Swing Pricing-Faktoren (SPF) für die Fonds aus drei Anleihenkategorien f. Vorteile des Swing Pricings für die Anleger 4
III. Fragen 1) Welche Effekte auf den Fondspreis kann ich als Langfristinvestor erwarten? Langfristig ist davon auszugehen, dass der Fondspreis sich stabiler entwickelt, da Kosten verursachergerecht belastet werden. Kurzfristig ist - bei erhöhtem Einsatz des Swing Pricings - mit einer größeren Schwankung des Fondspreises zu rechnen, was sich ebenfalls auf Kennzahlen im Rahmen der Fondsbeurteilung (z.b. gegenüber einem Vergleichsindex) auswirkt. 2) Wie bin ich als bereits investierter Kunde betroffen? Ein möglicherweise angepasster NAV führt lediglich zu einem temporären Buchgewinn oder -verlust für Bestandskunden, der sich meist am kommenden Bewertungstag (sofern kein erneutes Swing Pricing Anwendung findet) korrigiert. 3) Welche Rechte bestehen bzw. bestehen nicht (Rückgaberechte, Befreiung vom Swing Pricing )? Die Einführung des Swing Pricings stellt eine Änderung im Verkaufsprospekt dar und löst in Deutschland eine Kundeninformation in Form eines dauerhaften Datenträgers (ddt) aus. Nach Inkrafttreten gelten die Änderungen als genehmigt. Eine Aussetzung des Swing Pricings für Altkunden ist nicht möglich. 4) Wie genau funktioniert der Prozess und die Entscheidungsfindung? Allianz Global Investors nutzt ein Bewertungsgremium (AllianzGI Bewertungs-Komitee), welches regelmäßig (i.d.r. quartalsweise) die aktuellen Faktoren und Schwellenwerte für die Produktgruppen analysiert und ggf. Anpassungen vornimmt. Basis hierfür bilden externe Analysen (z.b. Barclays Liquidity Cost Score) sowie interne Auswertungen hinsichtlich der aktuellen und tatsächlichen Marktliquidität und Transaktionsgebühren (z.b. durch den Handelsbereich). 5) Wie erfahre ich, ob Swing Pricing angewendet wurde? Allianz Global Investors publiziert lediglich im Verkaufsprospekt, welche Fonds einem Swing Pricing unterliegen (unter Nennung der Maximalsätze für SPF), informiert jedoch weder ex ante noch ex post, ob und wann ein Swing Pricing stattgefunden hat. 6) Gibt es weiterhin nur einen Rücknahmepreis? Ja, es wird lediglich ein NAV publiziert. 7) Plant Allianz Global Investors die Einführung eines Swing Pricings auch für weitere Fonds? Aktuell führt Allianz Global Investors das Swing Pricing für folgende drei Anleihen-Produktgruppen ein: - Euro High Yields - Europäische Convertible Bonds - Emerging Markets Bonds Weitere Produktgruppen sind derzeit nicht geplant. 8) Wie wird die Höhe des Swing Price Faktors (SPF) festgelegt? Basierend auf externen Analysen und der Einschätzung des jeweiligen Segment-/ Strategie-CIO s (Chief Investment Officer) wurde der anfängliche SPF festgelegt und unterliegt einer laufenden Beobachtung (quartalsweise) durch das Bewertungsgremium (Bewertungs-Komitee). 5
9) Wie kommt der Swing Price Schwellenwert (Swing Price Treshold; SPT) zustande und kann dieser kommuniziert werden? Basierend auf externen Analysen und der Einschätzung des jeweiligen Segment-/ Strategie-CIO s (Chief Investment Officers) wurde der anfängliche SPT festgelegt und unterliegt einer laufenden Beobachtung (quartalsweise) durch das Bewertungsgremium (Bewertungs-Komitee). Der SPT wird nicht kommuniziert. 10) Wann greift das Swing Pricing? Wenn die Netto-Käufe oder -Verkäufe einen bestimmten Prozentanteil des Fondsvolumens übersteigen -> Swing Price Threshold (SPT) 11) Wie funktioniert Swing Pricing? Wenn der Swing Pricing Threshold (SPT) greift, wird der Fondspreis um den Swing Pricing Faktor (SPF), z.b. 0,5%, angepasst. Dies bedeutet zum Beispiel für - Netto-Käufe: Anpassung nach oben auf 100,5 statt 100 - Netto-Verkäufe: Anpassung nach unten auf 99,5 statt 100 12) Wen betrifft Swing Pricing? Nur die Anleger, die an diesem Tag Fondsanteile verkaufen oder kaufen. Anleger, die im Fonds investiert bleiben, sind nicht betroffen. Diese erleiden einen temporären Buchgewinn oder -verlust, welcher sich meist am nächsten Bewertungstag auflöst. 13) Welche Vorteile hat Swing Pricing für den Anleger? 1) Schutz vor Anlegern, die auf kurzfristige Kursschwankungen setzen 2) Langfristiger Schutz vor Verwässerung, da größere Verkäufe und Käufe von Fondsanteilen Transaktionskosten auslösen, die sonst von den verbleibenden Anlegern getragen werden 3) Transaktionskosten werden nur den Verursachern belastet. Mittel bis langfristig orientierte Anleger, die im Fonds investiert bleiben, sind nicht betroffen 4) Klare Funktionsweise: Swing Pricing Anpassung betrifft nur Anleger, die an diesem Tag kaufen oder verkaufen 14) Kann man auch vom Swing Pricing profitieren, wenn man Anteile kauft oder verkauft? Ja, wenn der Anleger an einem Tag mit Netto-Verkäufen selbst kauft, dann zahlt er einen niedrigeren Preis; wenn er an einem Tag mit Netto-Käufen verkauft, erzielt er einen höheren Preis. Er weiß allerdings nicht vorher, in welche Richtung eine mögliche Preisveränderung geht. 15) Wer bestimmt, ob normale oder angespannte Marktverhältnisse gegeben sind? Allianz Global Investors hat grundsätzlich jeweils einen SPT und SPF für normale und für angespannte Marktverhältnisse festgelegt. Im Falle eines Swing Pricing entscheidet das AllianzGI Bewertungs-Komitee für jeden Handelstag, welche Marktgegebenheit aktuell vorliegt. Dabei greift es auf einen quantitativen Prozess zurück, der die für die jeweilige Anlageklasse relevanten Einflussfaktoren einbezieht. Dieser Prozess wird ergänzt durch den Input des jeweiligen Fondsmanagments. Das Vorliegen angespannter Marktverhältnisse wird auf Ebene der einzelnen Anlagesegmente festgestellt. Demnach kann es beispielsweise angespannte Marktverhältnisse bei Euro-Hochzinsanleihen geben, ohne dass einer bei Schwellenlandpapieren vorliegt, und umgekehrt. Zum Einsatz kommt ein zweistufiges Verfahren: Liegt ein angespannter Markt vor, wird im ersten Schritt eine formale Warnung abgegeben ( Distressed Market Flag ). Anschließend entscheidet das European Valuation Team in einem zweiten Schritt, ob bei der Ermittlung des Fondsanteilpreises der Swing-Pricing Faktor eingesetzt wird oder nicht. 6
Die Abgabe der formalen Warnung bei Vorliegen angespannter Marktverhältnisse kann auf zwei Wegen erfolgen: 1. Sieht ein Portfoliomanager Anzeichen für eine angespannte Lage am Markt, gibt er eine formale Warnung ab und übermittelt eine schriftliche Begründung dafür an das European Valuation Team. 2. Unabhängig vom Portfoliomanagement nimmt das Valuation Team auf täglicher Basis eine quantitative Analyse vor. Diese umfasst sowohl Indikatoren für die Lage am Gesamtmarkt (wie die Volatilität oder die allgemeinen Renditespreads) als auch assetklassenspezifische Indikatoren (z.b. bestimmte Spreadindikatoren). Hinsichtlich der einzelnen Indikatoren sind Schwellenwerte für das Vorliegen eines angespannten Marktes definiert. Wird ein solcher Schwellenwert erreicht, gibt das Team eine formale Warnung ab. Die Indikatoren und Schwellenwerte für die quantitative Analyse werden regelmäßig und je nach Marktumfeld auch ad hoc überprüft. Wurde eine entsprechende Warnung abgegeben, analysiert das unabhängige European Valuation Team die Marktlage auf Grundlage sämtlicher verfügbaren Informationen, einschließlich Marktdaten, Einschätzungen von Portfoliomanagern und Informationen von Dritten. Basierend auf dieser Analyse entscheidet das Team, welche Swing-Pricing-Faktoren (Normale bzw. kritische Marktphase) eingesetzt werden und dokumentiert das Ergebnis entsprechend. 16) Sind die Swing Price Tresholds und Swing Price Faktoren konstant? Nein, es erfolgt jedes Quartal eine Überprüfung durch das AllianzGI Bewertungs-Komitee, ob diese Komponenten weiter marktgerecht sind. Das AllianzGI Bewertungs-Komitee besteht aus Vertretern des Fondsmanagements, des Produktbereichs sowie des Bewertungsteams. 17) Kann es in außergewöhnlichen Situationen zu einer ad hoc Anpassung des SPF kommen? Ja, wenn z.b. außergewöhnliche exogene Ereignisse (z.b. Lehman-Krise) vorliegen, passt das AllianzGI Bewertungs-Komitee die Faktoren aktuell an. Grundsätzliche Faktoränderungen erfolgen im Regelfall aber quartalsweise. Investieren birgt Risiken. Der Wert einer Anlage und Erträge daraus können sinken oder steigen. Investoren erhalten den investierten Betrag gegebenenfalls nicht in voller Höhe zurück. Dies ist nur zur Information bestimmt und daher nicht als Angebot oder Aufforderung zur Abgabe eines Angebots, zum Abschluss eines Vertrags oder zum Erwerb oder Veräußerung von Wertpapieren zu verstehen. Die hierin beschriebenen Produkte oder Wertpapiere sind möglicherweise nicht in allen Ländern oder nur bestimmten Anlegerkategorien zum Erwerb verfügbar. Diese Information darf nur im Rahmen des anwendbaren Rechts und insbesondere nicht an Staatsangehörige der USA oder dort wohnhafte Personen verteilt werden. Die darin beschriebenen Anlagemöglichkeiten berücksichtigen nicht die Anlageziele, finanzielle Situation, Kenntnisse, Erfahrung oder besondere Bedürfnisse einer einzelnen Person und sind nicht garantiert. Die dargestellten Einschätzungen und Meinungen sind die des Herausgebers und/oder verbundener Unternehmen zum Veröffentlichungszeitpunkt und können sich ohne Mitteilung darüber ändern. Die verwendeten Daten stammen aus verschiedenen Quellen und wurden als korrekt und verlässlich bewertet, jedoch nicht unabhängig überprüft; ihre Vollständigkeit und Richtigkeit sind nicht garantiert. Es wird keine Haftung für direkte oder indirekte Schäden aus deren Verwendung übernommen, soweit nicht grob fahrlässig oder vorsätzlich verursacht. Bestehende oder zukünftige Angebots- oder Vertragsbedingungen genießen Vorrang. Tagesaktuelle Fondspreise, Verkaufsprospekte, Gründungsunterlagen, aktuelle Halbjahres- und Jahresberichte und wesentliche Anlegerinformationen in deutscher Sprache sind kostenlos beim Herausgeber postalisch oder als Download unter der Adresse www.allianzgi-regulatory.eu erhältlich. Bitte lesen Sie diese alleinverbindlichen Unterlagen sorgfältig vor einer Anlageentscheidung. Dies ist eine Marketingmitteilung herausgegeben von Allianz Global Investors GmbH, www.allianzgi.de, einer Kapitalverwaltungsgesellschaft mit beschränkter Haftung, gegründet in Deutschland; Sitz: Bockenheimer Landstr. 42-44, 60323 Frankfurt/M., Handelsregister des Amtsgerichts Frankfurt/M., HRB 9340; zugelassen von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (www.bafin.de). Die Vervielfältigung, Veröffentlichung sowie die Weitergabe des Inhalts in jedweder Form ist nicht gestattet. Quelle: Allianz Global Investors; Stand: Oktober 2015 7