Renaissance des Credit Buy Out Debt Opportunities 14. November 2016
in Kürze Überblick Fokussiert auf Nordeuropa Private Equity Kredite Public Equity investiert in Unternehmen mit Potenzial Gegründet in 1997 und im Eigentum der Partner ~100 Investoren (z. B. Versicherungen, Pensionsfonds) New York Shanghai Nicht nur Investment-Expertise, sondern auch operatives Know-how (30+ Industrie-Experten) Typische Investitionen: Mittelständische Unternehmen Deutschland/Österreich/Schweiz und Skandinavien Industriegüter, Dienstleistungen, Konsumgüter/ Gesundheit 50+ Private Equity Investitionen, 100+ kleinere addon Transaktionen 60+ Investitionen in Kredite und Anleihen Vertraulich 2 Fonds Fonds Typ Jahr Größe I und IA Private Equity 1999 650m II Private Equity 2006 1.1bn III Private Equity 2009 2.4bn IV Private Equity 2013 3.5bn Debt Opportunities Kredite 2014 530m Value Fund Public Equity 2015 60m
Investment Strategies Purchase of companies, including regular LBO and debt-for-control transactions Control investments (50%+ equity stake) PRIVATE EQUITY EXPERTISE TEAM Purchase of loans and bonds CREDIT Passive (non-control) investments only SECTORS PUBLIC EQUITY Minority investments (<30%) Engaging with the owners, the board and management Contributing s expertise, experiences and resources Confidential 3
TDO vs. PE Debt Opportunities (Credit) Purchase of loans and bonds Passive (non-control) investments only IV (Private Equity) Purchase of companies, including regular LBO and debt-for-control transactions Control investments (50%+ equity stake) Value Fund (Public Equity) Minority investments (<30%) Engaging with the owners, the board and management Contributing s expertise, experiences and resources
Debt Opportunities Investment Strategy Focus on Northern Europe Super Senior Facilities Bank Debt Main focus... Bonds PIK / Vendor Notes Post Reorg-Equity...but also Passive non-control investments in: Corporate debt Shipping, infrastructure, energy debt Non-core loan portfolios Lenders looking to exit syndicate Stressed / distressed LBO loans Company Total Debt of 25m 1bn Confidential 5
TDO Investment Focus TDO (Credit Fund) Small and mid-market companies Larger capital structures Sales: > 50m Debt: > 25m EBITDA: > 5m Sales: > 200m Debt: > 100m EBITDA: > 20m
Sekundärer Kreditmarkt Primärer Kreditmarkt Unternehmen Kreditvergabe Banken/ Fonds Sekundärer Kreditmarkt Verkauf Kreditvergabe Unternehmen Banken/ Fonds Kredit- Fonds Kreditvergabe Vertraulich 7
Marktvolumina in Europa Leveraged Kredite Notleidende Kredite (NPLs) 600 500 Milliarden Euro 400 300 200 100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Bank Loans Institutional Loans Quelle: Credit Suisse Quelle: PwC Vertraulich 8
Teilnehmer auf dem sekundären Kreditmarkt Verkäufer Banken Käufer Banken Trading desks (Investmentbanks) CLOs CLOs Broker Kreditfonds Kreditfonds Vertraulich 9
Kreditpreise / Quotierungen Bloomberg: Quotierungen - Beispiel Preisentwicklung (Bartec TL C1) 100c 90c 80c 70c 60c 50c 31-Dec-14 31-Dec-15 Quelle: Bloomberg Vertraulich 10
Gehandelte Instrumente Reguläre Kredite Betriebsmittelkredite / Kreditlinien / Kontokorrentlinien Investitions (Capex)-Kredite Borrowing Base-Kredite Schuldscheine Kredite mit zusammengehörigen Eigenkapitalanteilen / Option auf Eigenkapitalanteile (Warrants) Super Senior Mezzanine Insolvenzforderungen Vertraulich 11
Ablauf einer Transaktion Anruf Käufer/Verkäufer Vertraulichkeitserklärung Informationsaustausch Datenraum Käufer: Analyse, Model, Preisindikation Feedback an Verkäufer Offizielle Genehmigung auf beiden Seiten Trade/Verkauf Schriftliche Bestätigung/ Abwicklung /KYC Vertraulich 12 Verkauf abgeschlossen, Risiko übertragen
Dokumentation eines Verkaufs Schriftliche Bestätigung Wichtige Konditionen (key terms) Aufgelaufene Zinsen (accrued interest) Tage bis zum Abschluss der Transaktion (settlement days) Entschädigung für verspäteten Abschluss der Transaktion (delayed compensation) Art der Transaktion: Verkauf (transfer) Übertragung (assignment) Unterbeteiligung (sub-participation) Quelle: Loan Market Association Vertraulich 13
Typische Fallstricke Besonderheiten bei: RCFs Kreditlinien (overdrafts) Garantien Letters of Credit Avalen Borrowing-Base-Krediten Net back Restriktionen in Dokumentation: Zustimmung des Sponsors/Kreditnehmers oder white list Vorkaufsrecht des Bankensyndikats Vertraulich 14
Beispielrechnung Netback Fazilität Betrag Preis Preis für gezogenen Anteil Netback Gesamt RCF Zusage 10 Mio 80% Gezogen 6 Mio 80% 4,8Mio 4,8 Mio Ungezogen 4 Mio 80% (0,8) Mio (0,8) Mio Summe 4,0 Mio Netback: ungezogene Zusage x Differenz zwischen Kaufpreis und par (d.h. Discount). Der Gesamtpreis für die RCF Position, die der Käufer zahlt, ergibt sich aus dem Preis für den gezogenen Anteil minus Preis für den ungezogenen Anteil der RCF. Vertraulich 15
Fallstudie: Portfolio von Krediten der ÖVAG Investment-Fokus Region DACH Industrie Verschiedene Größe 115m EV (durchschnittlich) Portfolio Details 35 Kredite mit 315m Nennwert Mehrheitlich illiquide, mittelständische LBO-Kredite Dokumente auf Deutsch Kreditvertrage nach deutschem Recht Schnelle Due Diligence Direkter 1:1 Dialog zwischen den Entscheidungsträgern beider Seiten Über 25 Unternehmen in sechs Wochen analysiert kannte bereits die meisten Unternehmen hat das Konsortium mit 2 weiteren Investoren geführt Ausgewählte Unternehmen im Portfolio Vertraulich 16
Fallstudie: Zarges Investment-Fokus Region DACH Industrie Baugewerbe Größe 100m EV Unternehmen Stellt Treppen, Steigen und Leitern für die Wind-, Energie-, Luftfahrt- und Industrie-Endmärkte her. Die wichtigsten Absatzmärkte sind Frankreich und Deutschland 90% B2B Kunden und 10% B2C Konsumenten Schnelle Due Diligence Teil der ÖVAG Portfolio-Transaktion Industrie-Experte war ein früheres Vorstandsmitglied bei Zarges Bestehende Expertise im Baugewerbe und bereits vorhandene Due Diligence-Materialien Vertraulich 17
Fallstudie: LMF Investment-Fokus Region DACH Industrie Industriegüter Größe 100m EV Unternehmen Hersteller von Hochdruckkompressoren für die Erdöl-, Erdgas- und Chemie-Industrie weltweit Hauptsitz in Österreich Im ökonomischen Eigentum der Banken Schnelle Due Diligence kannte das Unternehmen bereits seit 7 Jahren Nutztung bestehender Due Diligence-Materialien aus dem Private Equity Team In Dialog mit dem Sponsor Equita Confidential 18
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