GEKONNT GEMISCHT. Structured Products Investment Idea Long Leverage Certificate auf den 5-Jahres oder 10-Jahres CHF Zinssatz Zürich, März 2012 * Alle Kalkulationen und Illustrationen ohne Berücksichtigung der Konvexität
Wer möchte die tiefen Zinssätze anbinden? 1. Hypothekarschuldner mit folgenden Ausgangslagen: LIBOR Hypothek mit Absicherung gegen steigende Zinsen Festhypothek mit kurzer Laufzeit, deren Zinsabsicherung vorzeitig verlängert werden soll Hypothekarschuldner der die Absicherungslaufzeit seiner Hypothek mit einem sehr einfachen Instrument verlängern will Hypothekarschuldner der keine teuren Ausstiegprämien aus Festhypothek zahlen will und transparentes Produkt sucht 2. Bondinvestor mit folgender Ausganglage: Zinsänderungsrisiko aufgrund der tiefen Zinsen soll abgesichert werden Absicherung ermöglicht Anlageuniversum nicht nur auf Floater zu beschränken 3. Spekulant: Interessantes Produkt, um mit Hebel auf steigende Zinsen zu setzen 2
Wie sichert sich man ein LIBOR Hypothek mit Swap ab? Kunde hat eine 3 Monats CHF LIBOR Hypothek und zahlt dafür LIBOR + 1.00% (Beispiel): Hypothek Kunde Floating Zins: 3M CHF LIBOR + 1.00% Kunde möchte sich mit einem Swap für die nächsten 10 Jahre gegen steigende Zinsen absichern : 10 Jahres CHF Swap Satz versus 3 Monate: 0.90% Swap Kontrakt Fixer Zins: 0.90% Hypothek Kunde Bank Floating Zins : 3M CHF LIBOR + 1.00% Floating Zins : 3M CHF LIBOR Resultat: Kunde zahlt für 10Jahre 1.90% fix = Wie eine Festhypothek 3
Einsatz Swap ist limitiert Börsenkotierung hilft Swap Probleme: Zum Teil sehr hohe Minimumbeträge (> 3 Mio. CHF) Zusätzliche Dokumentationen benötigt Kein Listing an einer Börse Margenerfordernisse Zahlungsströme müssen überwacht werden 4 Lösung Verbriefung: Absicherung möglich ab CHF 1 000 Keine Dokumentation An der SIX gelistet Kein Margenerfordernisse Zahlungsströme fliessen direkt in die Performance des Produkts
Long Leverage Zertifikat auf den 10 Jahres Zins Emittent Emittenten Rating Lead Manager SVSP Kategorisierung TM Basiswert Bank Julius Baer & Co. Ltd., Guernsey Aa3 (Moody s) Bank Julius Baer & Co. AG, Zürich Diverse Hebel-Produkte ohne Knock Out (2199) Basiswert I (Floating Leg): 3 Monats CHF LIBOR Basiswert II (Fix Leg): 10 Jahres CHF Swap Zinssatz Verfalldatum: Währung Nominal Zertifkat Ausübungspreis Basiswert II Hebelfaktor bei Emission Stop Loss Limite Valor/ISIN/Symbol 24.01.2022 CHF CHF 1 000.00 0.90% 20 CHF 200.00 14385710/CH0143857107/JFVNQ Long Leverage Zertifikate sind Anlageinstrumente welche einem Investor aufgrund eines gewissen Hebels überproportional an der Performance eines Basiswertes zu profitieren Im Falle einer negativen Entwicklung des Basiswertes kann die Performance ebenfalls überproportional zum Nachteil des Investors wiederspiegeln 5
Long Leverage Zertifikat auf den 5 Jahres Zins Emittent Emittenten Rating Lead Manager SVSP Kategorisierung TM Basiswert Bank Julius Baer & Co. Ltd., Guernsey Aa3 (Moody s) Bank Julius Baer & Co. AG, Zürich Diverse Hebel-Produkte ohne Knock Out (2199) Basiswert I (Floating Leg): 3 Monats CHF LIBOR Basiswert II (Fix Leg): 5 Jahres CHF Swap Zinssatz Verfalldatum: Währung Nominal Zertifkat Ausübungspreis Basiswert II Hebelfaktor bei Emission Stop Loss Limite Valor/ISIN/Symbol 24.01.2017 CHF CHF 1 000.00 0.25% 40 CHF 200.00 14385709/CH0143857099/JFIBD Long Leverage Zertifikate sind Anlageinstrumente welche einem Investor aufgrund eines gewissen Hebels überproportional an der Performance eines Basiswertes zu profitieren Im Falle einer negativen Entwicklung des Basiswertes kann die Performance ebenfalls überproportional zum Nachteil des Investors wiederspiegeln 6
Beispiel: Kunde mit 3 Monats CHF LIBOR Hypothek will Zinssatz für 10 Jahre absichern 3 Monats LIBOR Hypothek: CHF 1 000 000 Kondition: LIBOR + 1.00% Aktueller 3 Monats LIBOR: 0.0% Aktueller 10 Jahres Swap: 0.90% Absicherungsinstrument: LONG Leverage Zertifikat auf 10 Jahres Zins Anzahl Zertifikate: (1 000 000 / 20)/1 000 = 50 Kosten: 50 * CHF 1 000 = CHF 50 000 700'000 600'000 500'000 400'000 300'000 200'000 100'000 0-100'000 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5-200'000 Kosten Hypothek Gewinn Zertifikat Kombinierte Kosten Beispiel: Zinsen steigen von 0.90% auf 5.00% Kosten Hypothek inkl. 1% Kreditmarge nun 6% pa. CHF 1 000 000 * 6% * 10 = CHF -600 000 Gewinn Zertifikate: 50 (Anzahl Zertifikate) * (CHF 1000 *.4.1% (Zinsanstieg) * 10 (Jahre) * 20 (Hebel)) = CHF 410 000 Kombiniert: CHF 190 000 Kosten (= 1.90% pro Jahr inklusive Kreditmarge von 1%) 7 * Annahme: Im Falle eines Stopps des Zertifikates würde in das Nachfolgeprodukt investiert werden müssen
Die Zinsabsicherung ist unabhängig von der Hypothekarbank durch Börsenkotierung Hypothekarbank LIBOR Zins Hypothek Kunde Fixer Zins Long Leverage Zertifikat auf Zinsen Börse Erträge bei steigenden Zinsen Komplette Unabhängigkeit: Der Hypothekarschuldner kann seine Zinsabsicherung unabhängig von seiner Hypothekarbank machen! Volle Flexibilität, keine Ausstiegsprämien bei Wechsel Hypothekarbank, fairer Wert seiner Zinsabsicherung 8
Beispiel: Kunde hat bereits Festhypotheken möchte aber Absicherungslaufzeit verlängern Ein Hypothekarschuldner hat CHF 1 Mio. Hypothek mit einer Restlaufzeit von 2.5 Jahren. Ausgangslage Position: Wie kann Absicherung mit Zertifikaten verlängert werden / Formel (Abzusichernder Hypothekarbetrag * Laufzeit der Absicherung) (Nominal Zertifikat * Laufzeit Zertifikat * Hebel) 1. Verlängerung um 5 Jahre: (1Mio * 5) / (1 000 * 5 * 40) = 25 Zertifikate 5 Jahr 2. Verlängerung um 10 Jahre:(1Mio * 10) / (1 000 * 10 * 20) = 50 Zertifikate 10 Jahr 3. Verlängerung um 20 Jahre:(1 Mio * 20) / (1 000 * 20 * 20) =100 Zertifikate 10 Jahr 9
Vergleich Festhypothek mit Zertifikat CHF 1 000 000 Hypothek soll auf 10 Jahre fixiert werden 1. Variante: 10 Jahres Festhypothek zu 1.90% inkl. 1% Kreditmarge 2. Variante: 3 Monats LIBOR + 50 LONG Leverage Zertifikate auf 10 Jahr Zins zu 0.90% 500'000 400'000 300'000 200'000 100'000 0-100'000-200'000-300'000-0.1 0.4 0.9 1.4 1.9 2.4 2.9 3.4 3.9 4.4 4.9 Var. 1 Hypothek Ausstieg (Steigende Zinsen angrechnet) Var. 2 Wert Zertifikat Var. 3 Hypothek Ausstieg (Steigende Zinsen werden NICHT angerechnet) 10
Vergleich Festhypothek mit Zertifikat CHF 1 000 000 Hypothek soll auf 10 Jahre fixiert werden 1. Variante: 10 Jahres Festhypothek zu 1.90% inkl. 1% Kreditmarge 2. Variante: 3 Monats LIBOR + 50 LONG Leverage Zertifikat auf 10 Jahr zu 0.90% *Zinsveränderung +/- 0% +1.00% +2.00% +3.00% +4.0% +5.0% Festhypothek Zins -1.9% -1.9% -1.9% -1.9% -1.9% -1.9% Nettozins pro Jahr -1.33% -1.33% -1.33% -1.33% -1.33% -1.33% Zinskosten für 10 Jahre -133 000-133 000-133 000-133 000-133 000-133 000 LIBOR Hypothek -1.00%pa -2.00%pa -3.00%pa -4.00%pa -5.00%pa -6.00%pa Nettozins pro Jahr -0.7% -1.40% -2.10% -2.80% -3.50% -4.20% Zinskosten für 10 Jahre -70 000-140 000-210 000-280 000-350 000-420 000 Wert Zertifikat -50 000 +50 000 +150 000 +250 000 +350 000 +450 000 Zinskosten Total LIBOR Hypothek + Zertifikat -120 000-90 000-60 000-30 000 0 +30 000 Differenz z.g. 2.Variante -13 000 +43 000 +73 000 +103 000 +133 000 +163 000 *Annahme: Parallele sofortige Zinsveränderung und Zinskosten danach gleichbleibend während 10 Jahren. 11
Absicherung eines Bondportfolios 3 Hauptrisiken in einem Bond: Liquiditäts Risiko Kein Hedge möglich! 3.5 3 Kreditrisiko Hedge möglich mit Credit Default Swap 2.5 2 Asset Swap Spread 1.5 Zinsänderungsrisiko Hedge möglich mit Interest Rate Swap oder Long Leverage Zertifikat. = Asset Swap 1 0.5 0 0 Jahre 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 Jahre Eidgenossen Swap Yield Curve BBB Bonds Swap Spread 12
Hedge eines Bondportfolios Bondportfolio: Mod. duration: 5.0 Durchschnittliche Rendite: 1.75% Durchschnittliches S&P Rating: Bondportfolio 1.75% Kunde CHF 10 Millionen BBB 5 Jahres Swap: 0.25% 5 Jahres Eidgenosse Rendite: 0.00% Asset swap: 1.50% Absicherung Long Leverage Zertifikat 10 000 000 / 40 = CHF 250 000 Anzahl Zertifikate 250 Fixer Zins Swap 0.25% LONG Rate Zertifikat Floating 3 Monate Der Kunde hat aus seinem Fix Coupon Bond Portfolio ein Floating Rate Portfolio gemacht welches nun 3 Monats CHF LIBOR + 1.50% rentiert (=Asset Swap) 13
Vorteile einer Börsenkotierten Zinsabsicherung Zertifikate bieten interessante Absicherungsmöglichkeiten Börsenlisting - jeder Investor, unabhängig von seiner Bankverbindung hat einfachen, und günstigen Zugang zu einer Absicherung Stückelung CHF 1 000 Keine komplizierten Dokumentationen nötig Sekundärmarkt ermöglicht maximale Flexibilität Absicherung von Bondportfolios Bedingt durch den Hebel ist eine Beobachtung des Produktes nötig 14
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