Ausgabe 23/ November 2014 zweiwöchentliche Aktualisierung

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1 Raiffeisen Schauplatz Börse Ausgabe 23/ November 2014 zweiwöchentliche Aktualisierung Sehr starke Konjunkturindikatoren in den USA versus mäßiges Wachstum in der Eurozone...Unternehmensergebnisse zum dritten Quartal fallen überwiegend positiv aus...aktienmärkte in den USA und in Japan in Rekordlaune; Europa hinkt etwas hinterher...anleihenmärkte bleiben sehr fest...ölpreis schwächelt weiter Freundlicher Trend an den Aktienmärkten Auch zuletzt ging die Aufwärtsbewegung an den internationalen Aktienmärkten weiter. In den USA markierte der S&P 500 jüngst sogar wieder ein neues Allzeithoch. Der wieder besser gewordenen Stimmung taten auch die nach unten revidierten Wirtschaftsprognosen der EU-Kommission für die Eurozone keinen Abbruch, zumal diese nicht überraschend kamen. Beruhigend wirken sicherlich die guten US-Konjunkturdaten (z.b. ISM für das verarbeitende Gewerbe), welche auf eine weiterhin ordentliche Dynamik der global größten Volkswirtschaft hindeuten. Und last but not least sind es auch die Bank of Japan wie die EZB, die keinen Hehl daraus machen, die Märkte mit ausreichend Liquidität zu versorgen. In Japan kommt zudem noch Rückenwind seitens des staatlichen Pensionsfonds hinzu, der bekanntlich sein Engagement in dortige Aktien aufzustocken plant. Dementsprechend gehen wir davon aus, dass das positive Momentum beim Nikkei 225 noch weiter Bestand hat. Nach wie vor voll im Rollen ist die Berichtssaison zum dritten Quartal. Bei den im S&P 500 vertretenen Unternehmen konnten bislang über 80 % (höchster Wert der letzten vier Jahre!) die Analystenschätzungen übertreffen. Während Ende September auf Indexebene von einem Gewinnzuwachs von 5,1 % ausgegangen wurde, so sind die Erwartungen mittlerweile auf 8,4 % hochgeschnellt. Zufriedenstellend fällt auch die Berichtssaison in Japan aus. Hier hatte sich nach der positiven Dynamik bei den Gewinnrevisionen schon ein zufriedenstellender Verlauf abgezeichnet. Alles in allem sehr solide präsentieren sich die europäischen Konzerne. Hier konnten bislang etwas weniger als 60 % der Unternehmen aus dem STOXX Europe 600 die Gewinnerwartungen hinter sich lassen, was ähnlich wie in den USA den besten Wert seit Jahren bedeutet. Daten von Thomson Reuters zufolge sind die Gewinne dabei um rund zehn Prozent gestiegen, während die Umsätze auf dem Vorjahresniveau stagnierten. Insgesamt scheint es als ob die Firmen das fehlende konjunkturelle Momentum speziell durch Effizienzsteigerungsmaßnahmen kompensieren können. Bezüglich der weiteren Entwicklung in den kommenden Monaten bleiben wir zuversichtlich. Moderate Bewertungen, eine von uns zufriedenstellend erwartete Gewinnentwicklung bei den Unternehmen wie auch die anhaltend üppige Liquiditätsversorgung an den Märkten sollten hier die wesentlichen Treiber darstellen. Finanzanalyst: Johannes Mattner Dow Jones Future Dow Jones Future Letzte Notierung: USD BULLISH Die langfristige Aufwärtstrendlinie konnte durch das Standhalten im letzten Monat erneut bestätigt werden, sodass eine Fortsetzung des Anstieges Richtung und auf Sicht der kommenden zwei Monate zu erwarten ist. Position: Long -> USD Stopp USD Finanzanalyst: Stefan Memmer DM1 Index, 12 November :35 (MEZ), 5J Hoch J Tief Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 1

2 Inhalt Inhaltsverzeichnis Welt der Aktien 3 Aktien - Einzelwerte 5 Welt der Anleihen 6 Produkt-Beitrag von Raiffeisen Centrobank 7 Produkt-Beitrag von Raiffeisen Capital Management 8 Impressum 12 2 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

3 Welt der Aktien S&P 500 S&P und Dow Jones auf Rekordjagd Empfehlung: Kauf (auf Sicht 12 Monate) Knappe vier Wochen nach den Rückschlägen aufgrund der damals grassierenden globalen Konjunkturängste befinden sich die breiten US-Aktienmarktindizes bereits wieder munter in Rekordlaune. Sie konnten zuletzt fünf Tage in Folge neue Rekord-Schlussstände markieren. Sehr robuste Konjunktur-Vorlaufindikatoren für die USA selbst, eine fabelhaft gut verlaufende Unternehmens-Berichtssaison zum dritten Quartal, hohe Bewertungen alternativer Veranlagungskategorien sowie günstige Energiepreise begünstigen diese Entwicklung. Dem stehen theoretisch aber immer lauter werdende Zinsanhebungsbefürchtungen, ein kräftig aufwertender US-Dollar und eine im internationalen Vergleich bereits hohe Bewertung des US-Aktienmarktes gegenüber. Von Seiten der Konjunktur gehen wir jedenfalls auf absehbare Zeit weiter von ungebrochener Dynamik in den USA aus. Dadurch kommt die US-Notenbank Fed immer mehr in Argumentationsnotstand, warum sie denn noch länger auf die Anhebung der Leitzinsen verzichten will. Die damit vorprogrammierten Zinsanhebungsängste könnten sich in weiterer Folge immer wieder einmal als Belastungsfaktor erweisen, wenngleich die in Summe überwiegend positiven Einflussfaktoren letztlich die Oberhand behalten sollten. In diesem Sinne scheint so etwas wie eine Jahresendrally bis in den Januar hinein aber noch durchaus gut möglich. Finanzanalyst: Helge Rechberger, CEFA General Electric GE US Equity, ISIN US , 12 November 2014, 09:12 (MEZ), 5J-Hoch 28,03, 5J-Tief 13,88 Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Letzter Kurs: USD 26,38 Die langfristige Aufwärtstrendlinie (grün) hielt dem letzten Rückgang stand und durch die Erholung konnte ein sogenannter Spike gebildet werden. Somit wäre nun ein Ausbruch aus der 2014 entstandenen Seitwärtsbewegung zu erwarten. Kauf USD 27,40 -> USD 31,00 Stopp USD 23,40 Finanzanalyst: Stefan Memmer NASDAQ Das Allzeithoch aus dem Jahr 2000 rückt näher Empfehlung: Kauf (auf Sicht 12 Monate) Der Nasdaq Composite notiert nach der Mitte Oktober gestarteten Erholungsbewegung mittlerweile auf dem höchsten Stand seit März 2000 und damit nicht mehr weit von seinem Allzeithoch entfernt. Im Zuge der damaligen Internet-Blase hatte der Index lichte Höhen erklommen, was vor allem auf eine massive Überbewertung von Technologieaktien vor dem Hintergrund völlig überzogener Wachstumserwartungen zurückzuführen war. Im Gegensatz dazu ist die Bewertung des Index heute aber deutlich moderater. Ursächlich für die zuletzt zu beobachtende Stimmungsverbesserung waren einerseits positive Konjunkturdaten, welche die jüngsten Ängste vor einer globalen Wirtschaftsabkühlung deutlich verringerten. Andererseits erweist sich die Berichtssaison zum dritten Quartal ganz klar als positiver Einflussfaktor. Hier haben mehr als 85% der über im Wachstumsindex vertretenen Titel ihre Ergebnisse berichtet. Rund 66 % der Unternehmen konnten dabei die Gewinnschätzungen der Analysten übertreffen. Immerhin an die 56 % übertrafen die Umsatzschätzungen. Gute Zahlen berichtete auch Tesla Motors. Der Hersteller von sportlichen Elektroautos überzeugte mit seinem Zahlenwerk und verkündete, im nächsten Jahr 50 % mehr des Model S zu verkaufen. In Richtung Jahresende sollten nun vermehrt wieder Konjunkturdaten die Richtung an den Aktienbörsen vorgeben. Hier gehen wir insbesondere in den USA von einer anhaltend starken Wirtschaftsentwicklung aus. In diesem Sog sollte auch die Gewinndynamik der Unternehmen solide bleiben. Wir gehen daher von weiterhin steigenden Kursen beim Nasdaq Composite aus. Potenziell wiederaufkeimende Zinsanhebungsfantasien sprechen allerdings dafür, dass das Tempo des Anstiegs nun etwas abnimmt. Finanzanalyst: Christian Hinterwallner, CEFA Google Inc. GOOG US Equity, ISIN US38259P5089, 12 November 2014, 09:55 (MEZ), 5J-Hoch 596,08, 5J-Tief 509,96; Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Letzte Notierung: USD 550,29 Die Seitwärtsbewegung der letzten beiden Wochen stellt einen bullishen Wimpel dar, der eine Fortsetzung der Erholung signalisiert. Dementsprechend wäre mit einem Anstieg bis zu den letzten Hochs zu rechnen. Kauf USD 560,00 -> USD 590,00 Stop USD 529,00 Finanzanalyst: Stefan Memmer Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 3

4 Welt der Aktien Europa Unternehmen liefern besser als erwartete Ergebnisse Empfehlung: Kauf (auf Sicht 12 Monate) Zwar haben sich die europäischen Aktienmärkte noch immer nicht ganz von der Korrektur im Oktober erholt, allerdings kann sich die zuletzt gezeigte Entwicklung durchaus sehen lassen. Offensichtlich war der aufgekommene Konjunkturpessimismus am Ende doch übertrieben und erhielt zudem durch die bessere Entwicklung bei den Einkaufsmanagerindizes einen Dämpfer. Außerdem haben auch die Unternehmen bewiesen, dass sie in der Lage sind mit den schwierigen Rahmenbedingungen umzugehen. Das wird unserer Meinung nach in den Zahlen zum dritten Quartal gut ersichtlich. Im Vergleich zu den Erwartungen fielen diese so gut aus wie schon seit Jahren nicht mehr. Insbesondere haben u.a. die durchgeführten Rationalisierungsmaßnahmen auf aggregierter Ebene wieder zu steigenden Gewinnen geführt. Ein Wermutstropfen waren bislang aber ein wenig die abermals stagnierenden Umsätze. Rückenwind für die künftige Ergebnisentwicklung erwarten wir von Seiten des schwächeren Euros, der erst in den kommenden Quartalen seine Wirkung entfalten sollte. Da zudem die Geldpolitik in der Eurozone expansiver wird, sehen wir auf Jahressicht weiterhin Potenzial für höhere Kurse an den europäischen Aktienmärkten. Finanzanalyst: Johannes Mattner Airbus Group NV AIR FP Equity, ISIN: NL , 12 November 2014, 10:23 (MEZ), 5J-Hoch 57,10, 5J-Tief 13,88 Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Letzter Kurs: EUR 48,20 Der letzte Rückgang konnte bei 41,60 aufgehalten werden und ein sogenannter Hammer wurde etabliert. Dieser und das vorherige Tief (blaue Pfeile) deuten die Bildung eines Doppelten Bodens an. Infolgedessen sollte ein Anstieg durch den Widerstand bei 50,50 folgen. Kauf EUR 50,50 -> EUR 54,70 Stopp EUR 44,00 Finanzanalyst: Stefan Memmer Österreich Berichtssaison mit gemischtem Verlauf Empfehlung: Kauf (auf Sicht 12 Monate) Der österreichische Aktienmarkt hat in den vergangenen Wochen deutliche Zugewinne verbuchen können, was zum Großteil der internationalen Stimmungsaufhellung geschuldet ist. Seit Jahresbeginn steht aber nach wie vor ein deutliches Minus zu Buche. Generell fehlt es zudem noch immer an lokalen Treibern, die dem ATX einen Schub geben könnten. Auch die Berichtssaison konnte bislang keine klaren Impulse setzen. Während die Zahlen von RHI, voestalpine und Verbund eher negativ aufgenommen wurde, fanden jene von Andritz und Erste Group durchaus Anklang. Heute veröffentlichte u.a. Österreichische Post noch seine Ergebnisse. Die berichteten Zahlen für das dritte Quartal 2014 lagen etwas unter den Markterwartungen (EBITDA EUR 56 Mio. vs. Konsensus EUR 62 Mio, RCB EUR 58 Mio, Nettogewinn EUR 26 Mio. vs. Konsensus EUR 30 Mio, RCB EUR 28 Mio.). Die Differenz ist jedoch auf höher als erwartete außertourliche Personalkosten zurückzuführen (Änderung von Parametern bei Rückstellungen). Bereinigt um diese Buchungen lag das Ergebnis im Rahmen der Konsensusschätzungen. Die zugrunde liegenden Trends im Brief- und Paketgeschäft zeigten sich anhaltend robust. Zusätzlich wurde angekündigt ab März 2015 die österreichischen Portopreise zu erhöhen. Trotzdem stellen wir unsere Kauf -Empfehlung nach dem starken Kursanstieg seit Anfang August von +17 % in Revision. Finanzanalyst: Johannes Mattner, Bernd Maurer, Raiffeisen Centrobank AMS AG AMS SW Equity, ISIN AT0000A18XM4, 12 November 2014, 10:21 (MEZ), 5J-Hoch 36,70, 5J-Tief 4,20; Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Letzter Kurs: EUR 33,85 Zwar hat sich der Aufwärtstrend in den letzten Monaten sichtlich verflacht, jedoch deutet die bullishe Flagge auf einen erneuten Anstieg hin. Kauf CHF 35,50 -> CHF 37,80 CHF 39,72 Stop CHF 32,10 Finanzanalyst: Stefan Memmer 4 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

5 Aktien - Einzelwerte Eisenerzgeschäft leidet unter Preisverfall Empfehlung: Halten ArcelorMittal (EUR 9,74) Kurs vom , 09:36 MEZ ArcelorMittal hat mit seinem Ergebnis für das dritte Quartal durchaus überraschen können. Vor allem rechnete fast niemand damit, dass die schwache Entwicklung im Eisenerzsegment durch die Ergebnisverbesserung in der Stahlsparte kompensiert werden würde. Gleichzeitig blieb das Management allerdings vorsichtig bezüglich der Entwicklung der globalen Stahlnachfrage. Dementsprechend sind wir nicht wirklich davon überzeugt, ob es der Stahlsparte noch einmal möglich sein wird, das schwächelnde Eisenerzgeschäft in der zuletzt gezeigten Art und Weise auszubügeln. Bei Letzterem steht zudem noch eine deutliche Produktionsausweitung an, welche durch das sehr schwache Preisumfeld Gefahr läuft konterkariert zu werden. Finanzanalyst: Johannes Mattner ArceloMittal vs. STOXX Europe Nov Jän Mär Mai Jul Sep Nov ArcelorMittal STOXX Europe 600 (angeglichen) ArcelorMittal 5J-Hoch 33,29 5J-Tief 8,44 STOXX Europe 5J-Hoch 349,71 5J-Tief 214, Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Facebook (USD 74,61) Kurs vom , 02:10 MEZ Die Kostenlawine ist im Anrollen Empfehlung: Verkauf Facebook hat mit seinen Q3-Zahlen die Markterwartungen übertroffen, jedoch hat der Ausblick des Unternehmens hinsichtlich der stark steigenden Kosten in 2015 den Markt doch sehr irritiert Facebook erwartet für das laufende Q4 eine vs. dem Vorjahr um 45 % bis 50 % höhere Kostenbasis nach einem Anstieg von lediglich 30 % bis 35 %. Für 2015 geht Facebook von einem Kostenwachstum zwischen 50 % und 70 % aus. Der Hauptanteil an den steigenden Kosten fallen auf Neueinstellungen (für die Kreierung neuer Services) und aktienbasierte Vergütungen als Konsequenz der USD 22 Mrd. teuren Übernahme von WhatsApp (USD 22 Mrd.). Wir bestätigen unsere Verkauf -Empfehlung für die Facebook-Aktie. Facebook versus NASDAQ Nov Jän Mär Mai Jul Sep Nov Facebook NASDAQ 100 (angeglichen) Facebook 5J-Hoch 80,77 5J-Tief 17,73 NASDAQ 5J-Hoch 4.187,16 5J-Tief 1.728, Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Finanzanalyst: Leopold Salcher Kapitalerhöhung im Laufen Empfehlung: Kauf Telekom Austria (EUR 5,675) Kurs vom , 17:45 MEZ Telekom Austria beschloss letzten Freitag eine Kapitalerhöhung im Ausmaß von EUR 1 Mrd. Die jungen Aktien werden zu einem Preis von EUR 4,57 ausgegeben, das Bezugsverhältnis beträgt 2:1. Die Kernaktionäre America Movil und ÖIAG, welche gemeinsam 88,1 % der ausstehenden Aktien halten, gaben bekannt ihre Bezugsrechte im vollen Ausmaß auszuüben. Die Kapitalerhöhung läuft bis 24. November, die neuen Aktien werden erstmals am 27. November handeln. Die Mittelverwendung teilt sich auf den österreichischen Glasfaserausbau, Zukäufe und Bilanzstärkung auf. Finanzanalyst: Bernd Maurer, Raiffeisen Centrobank Telekom Austria versus ATX Nov Jän Mär Mai Jul Sep Nov Telekom Austria ATX (angeglichen) Telekom Austria 5J-Hoch 10,98 5J-Tief 4,19 ATX 5J-Hoch 3.000,70 5J-Tief 1.652,79 Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 5

6 Welt der Anleihen Staatsanleihen USA: Markt zu sorglos mit Blick auf die Fed Kauf: Italien, Spanien, Österreich, Frankreich Halten: - Verkauf: USA, Deutschland Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen reagiert noch immer äußerst schwerfällig auf gute Konjunkturdaten. Trotz der Fülle an Hinweisen, dass die US-Konjunktur brummt und nicht an Dynamik verliert, wie von manchen Analysten zuletzt vermutet, bewegt sich die Anleiherendite kaum aufwärts. Dabei scheint inzwischen sogar der Fed zu dämmern, dass die Kapazitäten am Arbeitsmarkt viel weniger stark unterausgelastet sind als sie dies lange glauben wollte. Der jüngste Arbeitsmarktbericht vom Oktober ist ein weiterer Beleg dafür, dass Vollbeschäftigung nicht erst Ende 2015, sondern bereits Anfang 2015 erreicht sein wird. Inzwischen lässt sich auch nur mehr schwer mit einem vermeintlich zu geringen Lohndruck argumentieren. So ist der Arbeitskostenindex im dritten Quartal zum zweiten Mal in Folge mit einer annualisierten Vorquartalsrate von knapp 3 % gestiegen. Daneben belegen zahlreiche Umfragen, dass sich Lohndruck aufbaut. Die aufgrund des starken Ölpreisrückgangs vermutlich noch einige Monate niedrige Inflationsrate scheint dagegen kein Hindernis für steigende Leitzinsen zu sein. Zuletzt bekräftige mit Loretta Mester ein weiteres FOMC Mitglied, die Notenbank müsse vorausschauend handeln, wenn sie sich mit Blick auf die Inflation Gedanken über eine geldpolitische Straffung mache. Wir gehen daher davon aus, dass die Fed die gegenwärtige Leitzinsspanne von 0,0 % bis 0,25 % bereits im ersten Halbjahr 2015 anheben wird. Da der Markt eine Zinserhöhung nach wie vor erst im Herbst 2015 preist, dürften die meisten Markteilnehmer am Ende von einem früheren Schritt überrascht werden. Die Rendite amerikanischer Staatsanleihen sollte daher in den nächsten Monaten steigen, die Kurse entsprechende Verluste ausweisen. Finanzanalyst: Jörg Angelé, CIIA Renditeprognosen Renditen 10J aktuell 1 Dez.14 Jun.15 Sep.15 5J Hoch (%) 5J Tief (%) USA 2,34 2,60 3,50 3,80 3,99 1,58 Deutschland 0,81 1,00 1,40 1,50 3,49 0,76 Österreich 0,99 1,15 1,50 1,60 3,88 0,98 Frankreich 1,16 1,30 1,60 1,70 3,78 1,13 Italien 2,33 2,20 2,30 2,40 7,26 2,25 Spanien 2,09 2,00 2,00 2,10 7,62 2,04 1 Kurs vom 12. November 2014; MEZ 10:51 Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH * Empfehlung für einen Investmenthorizont von 9 bis 12 Monaten. Für US-amerikanische, deutsche, britische, Schweizer und japanische Staatsanleihen beziehen sich die Empfehlungen auf den erwarteten Gesamtertrag des angegebenen Laufzeitsegments in Lokalwährung. Für die Staatsanleihen der anderen Länder beziehen sich die Empfehlungen auf den Ertrag des angebenen Laufzeitsegments im Vergleich zu deutschen Staatsanleihen mit ähnlichen Laufzeiten (= Spread Empfehungen). Kauf/Halten/ Verkauf bedeutet also, der erwartete Gesamtertrag ist höher/gleich/niedriger als bei den deutschen Staatsanleihen. OMV AG Q Ergebnis Die Q Zahlen der OMV AG (OMV, A3 stabil / A- stabil) zeigen eine gegenüber der Vergleichsperiode nahezu unveränderte Entwicklung. Zwar verzeichnete man beim Umsatz einen Rückgang von -15 % auf EUR 9,1 Mrd., jedoch konnten EBITD (+11 %) und CCS EBIT (+6 %) gesteigert werden. Für diese Entwicklungen waren niedrigere Umsätze im Gas & Power (G&P) Bereich und ein niedriger EBIT-Beitrag des Bereichs Exploration & Produktion (E&P), der durch ein gesteigertes Ergeb nis im Bereich Raffinerien & Marketing (R&M) kompensiert werden konnte, verantwortlich. Auf organisatorischer Seite wurde der Zusammenschluss des Bereichs G&P mit R&M beschlossen. Während die Öl- und Gasförderung trotz der (teilweisen) Ausfälle in Libyen und Jemen durch die in der jüngsten Vergangenheit getätigten Zukäufe und Investitionen weiter hoch gehalten werden kann, leidet die Profitabilität unter der im Vergleich zu Libyen und Jemen teuren Förderung. Aufgrund des Ziels des OMV Managements mittelfristig einen neutralen freien Cashflow nach Dividenden auszuweisen, wird bis Februar 2015 die Höhe des weiteren Investitionsprogramms überprüft. Dies kann auch bedeuten, dass das ursprünglich für 2016 anvisierte Produktionsziel von 400 Tsd. Bbl/T erst zu einem späteren Zeitpunkt erreicht werden könnte. Gleichzeitig bekennt sich das Management zu einem langfristigen Verschuldungsgrad- Ziel von <=30 %. Nichtsdestotrotz erwarten wir, dass das operative Umfeld, ausgehend von einem schwächeren Ölpreis, für OMV in Summe herausfordernd bleibt. Eine mögliche Verschiebung der für 2016 anvisierten Produktionsziele könnte unserer Meinung nach mittelfristig einen negativen Ratingausblick nach sich ziehen. Seit unserem letzten Credit Update vom 14. August 2014 verzeichnete die in 2027 fällige OMV Anleihe auf Spreadbasis eine ähnliche Seitwärtsbewegung wie die Benchmark (Bank of America Merrill Lynch EUR IG Index). Die Risikoprämie der Hybridanleihe weitete sich gegenüber der gleichen Benchmark leicht aus. Angesichts der nahe den Tiefstständen notierenden Staatsanleihen sowie des unserer Ansicht nach geringen Spreadpuffers bei gleichbleibenden oder vielleicht sogar steigenden Staatanleiherenditen während der nächsten Monate, vergeben wir auf Total Return Basis für die in 2027 fällige OMV-Senior-Anleihe auf Sicht von sechs Monaten eine Verkauf-Empfehlung. Für die Hybridanleihe halten wir auf Sicht von sechs Monaten an unserer Kaufempfehlung fest. Finanzanalyst: Jürgen Walter 6 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

7 Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Sie stellt weder eine Anlageberatung, noch ein Angebot oder eine Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf oder Verkauf von Finanzmarktinstrumenten oder Veranlagungen dar. Ein dem Kapitalmarktgesetz entsprechender und von der Finanzmarktaufsichtsbehörde gebilligter Prospekt (samt allfälliger ändernder oder ergänzender Angaben) ist bei der Österreichische Kontrollbank AG als Meldestelle hinterlegt und auf der Website der Raiffeisen Centrobank AG ( abrufbar. Weitere Hinweise siehe Prospekt. Stand: November 2014 Raiffeisen Centrobank AG NACHHALTIGKEITS-WINNER 2 ANLAGEPRODUKT MIT KAPITALSCHUTZ GARANTIE-ZERTIFIKAT NACHHALTIGER INDEX ALS BASISWERT OHNE GEWINNBEGRENZUNG JÄHRLICHE BEWERTUNGSTAGE 100 % PARTIZIPATION AN DER POSITIVEN Ø INDEXENTWICKLUNG BASISWERT istoxx GLOBAL ESG SELECT JAHRE LAUFZEIT 100 % KAPITALGARANTIE ZUM LAUFZEITENDE EMITTENTENRISIKO KEIN VERWALTUNGSENTGELT ZEICHNUNG BIS ISIN AT0000A1AEB8 Weitere Informationen unter oder unserer Produkt-Hotline, T: +43 (1)

8 Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds-ShortTerm Neben institutionellen Investoren zeigen auch zunehmend private Anleger Interesse an einer Geldanlage, die nicht nur kurzfristig finanziell ausgerichtet ist, sondern auch soziale und ökologische Sichtweisen berücksichtigt. Auf diese steigende Nachfrage hat Raiffeisen Capital Management 1 reagiert und eine Nachhaltigkeitsfondspalette kreiert. Dabei geht es nicht um Ideologien, sondern vor allem auch um die langfristige Erhaltung der natürlichen Ressourcen. Bei der Entwicklung der Nachhaltigkeitsfondspalette wurde auf bereits bestehende Fonds zurückgegriffen und diese nach den Grundsätzen nachhaltigen Investierens ausgerichtet. Ein Produkt dieser Nachhaltigkeitsfondspalette ist der Raiffeisen- Nachhaltigkeitsfonds-ShortTerm, ein stark risikoaverses Veranlagungsprodukt, das vor allem für sicherheitsorientierte Anleger geeignet ist. Der Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfonds-ShortTerm ist ein Anleihefonds. Er strebt als Anlageziel regelmäßige Erträge an und investiert überwiegend (mind. 51 % des Fondsvermögens) in EUR-denominierte Anleihen und EUR-denominierte Anleihen in Form von Geldmarktinstrumenten nach Maßgabe des Investmentfondsgesetztes, deren Emittenten jeweils auf Basis sozialer, ökologischer und ethischer Kriterien als nachhaltig eingestuft wurden. Gleichzeitig wird in bestimmte Branchen wie Rüstung oder grüne/pflanzliche Gentechnik sowie in Unternehmen, die etwa gegen Arbeits- und Menschenrechte verstoßen, nicht veranlagt. Kapitalverluste können nicht ausgeschlossen werden. Die maximale Laufzeit dieser Anleihen beträgt fünf Jahre und die durchschnittliche Portfoliorestlaufzeit darf drei Jahre nicht übersteigen. Emittenten der im Fonds befindlichen Anleihen bzw. Geldmarktinstrumente können u.a. Staaten, supranationale Emittenten und/oder Unternehmen sein. Der Fonds wird aktiv verwaltet und ist nicht durch eine Benchmark eingeschränkt. Wesentliche Risiken des Fonds umfassen u.a. Marktrisiko, Bewertungsrisiko, Liquiditätsrisiko, Kreditrisiko, Verwahrrisiko und Inflationsrisiko. Der veröffentlichte Prospekt sowie das Kundeninformationsdokument (Wesentliche Anlegerin-formationen) des Raiffeisen- Nachhaltigkeitsfonds-ShortTerm stehen unter in deutscher Sprache zur Verfügung. Das ist eine Marketingmitteilung der Raiffeisen Kapitalanlage GmbH, Schwarzenbergplatz 3, 1010 Wien. Die Inhalte dieser Unterlage stellen weder ein Angebot-, eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung noch eine Anlageanalyse dar. Stand: November Raiffeisen Capital Management steht für Raiffeisen Kapitalanlage GmbH 8

9 Offenlegung, Disclaimer Risikohinweise und Aufklärungen Warnhinweise Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung wird durch Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen. Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis steigen oder fallen. Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden: Verteilungen aller Empfehlungen für das dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehende Kalenderquartal und Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen gem. 48f (6) Z 6 BörseG erbracht wurden, ist verfügbar unter: Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. 48f (5) und (6) BörseG): Einzeltitel & Aktienindizes ArcelorMittal Start der Coverage Die erstmalige Veröffentlichung einer Einschätzung zu diesem Emittenten erfolgte am Historie der Empfehlungen der letzten 12 Monate ISIN Datum vergangener Empfehlungen Unternehmen Empfehlungen LU ArcelorMittal Halten LU ArcelorMittal Halten LU ArcelorMittal Halten LU ArcelorMittal Halten LU ArcelorMittal Halten Facebook Start der Coverage Die erstmalige Veröffentlichung einer Einschätzung zu diesem Emittenten erfolgte am Historie der Empfehlungen der letzten 12 Monate ISIN Datum vergangener Empfehlungen Unternehmen Empfehlungen US30303M Facebook Verkauf US30303M Facebook Verkauf US30303M Facebook Halten US30303M Facebook Halten US30303M Facebook Verkauf US30303M Facebook Halten Telekom Austria Start der Coverage Die erstmalige Veröffentlichung einer Einschätzung zu diesem Emittenten erfolgte am Historie der Empfehlungen der letzten 12 Monate ISIN Datum vergangener Empfehlungen Unternehmen Einschätzung AT Telekom Austria Halten AT Telekom Austria Halten AT Telekom Austria Halten AT Telekom Austria Halten AT Telekom Austria Halten AT Telekom Austria Halten 9

10 Offenlegung Datum ATX Euro STOXX 50 S&P 500 Nasdaq Comp. Nikkei Kauf Kauf Halten Halten I Halten I I I Kauf Kauf Kauf I Halten Halten Halten I Kauf Kauf Kauf I Halten Halten I I I I Halten I Kauf I I Kauf I I I Kauf I I I Kauf I I Finanzinstrumente/ Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung Euro STOXX DAX FTSE SMI S&P Nasdaq Comp DJIA Nikkei OMV AG Start der Coverage Die erstmalige Veröffentlichung einer Einschätzung zu diesem Emittenten erfolgte am Historie der Empfehlungen der letzten 12 Monate ISIN Datum vergangener Empfehlungen Unternehmen Einschätzung XS OMV Kauf XS OMV Verkauf XS OMV Kauf XS OMV Halten XS OMV Kauf XS OMV Verkauf XS OMV Kauf XS OMV Verkauf XS OMV Halten XS OMV Halten XS OMV Halten XS OMV Halten XS OMV Halten XS OMV Halten XS OMV Halten XS OMV Halten XS OMV Halten Technische Analyse Datum Nasdaq 100 F IPE Brent Crude Future 22/01/2014 BEARISH BEARISH 05/02/2014 NEUTRAL 19/02/2014 BULLISH 05/03/2014 NEUTRAL 31/03/2014 NEUTRAL 02/04/2014 BEARISH BEARISH 14/05/2014 BULLISH BULLISH 28/05/2014 NEUTRAL NEUTRAL 13/05/2014 BULLISH 13/06/2014 BULLISH 07/07/2014 BULLISH 09/07/2014 BEARISH 04/08/2014 NEUTRAL 06/08/2014 NEUTRAL 11/08/2014 BEARISH 18/08/2014 BULLISH 20/08/2014 BEARISH 03/09/2014 NEUTRAL 17/09/2014 BEARISH 01/10/2014 NEUTRAL 06/10/2014 BULLISH 27/10/2014 BEARISH Historie der Empfehlungen (Empfehlungshorizont 9-12M) Titel General BULLISH BEARISH Electric AMS AG BULLISH Google BULLISH Inc Airbus Goup BULLISH BEARISH BULLISH Unternehmen Datum der Erstveröffent lichung der Empfehlung General Electric Co AMS AG Airbus Goup Goolge Inc Staatsanleihen Outright: Historie der Empfehlungen (Empfehlungshorizont 9-12 Monate) DE 10J US 10J Verkauf Verkauf Spread: Historie der Empfehlungen (Empfehlungshorizont 9-12 Monate) AT-DE FR-DE IT-DE ES-DE 10J 10J 10J 10J Halten Halten Kauf Kauf Kauf Kauf I I Emittent Datum der Erstveröffentlichung von Empfehlungen Länder der Eurozone Jänner 1989 Großbritannien Jänner 1989 USA Jänner

11 Disclaimer Disclaimer Finanzanalyse Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG (abgekürzt bezeichnet als RBI ) Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI. Zuständige Behörde: Österreichische Finanzmarktaufsichtsbehörde (FMA) Dieses Dokument dient zu Informationszwecken und darf nicht vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Dieses Dokument ist weder ein Angebot noch eine Einladung zur Angebotsstellung, noch einen Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen Gesetzes. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines Wertpapiers, Finanzproduktes oder einer Veranlagung hat auf der Grundlage eines genehmigten und veröffentlichten Prospektes oder der vollständigen Dokumentation des entsprechenden Wertpapiers, Finanzproduktes oder der Veranlagung zu erfolgen und nicht auf der Grundlage dieses Dokuments. Dieses Dokument ist keine persönliche Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Weder dieses Dokument noch seine Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers, einer Veranlagung oder eines sonstigen Finanzproduktes dar. Eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, einer Veranlagung oder von Finanzprodukten kann bei Ihrem Bankberater eingeholt werden. Diese Analyse basiert auf grundsätzlich allgemein zugänglichen Informationen und nicht auf vertraulichen Informationen, die dem unmittelbaren Verfasser der Analyse ausschließlich aufgrund der Kundenbeziehung zu einer Person zugegangen sind. Die RBI erachtet außer anderwärtig in dieser Publikation ausdrücklich offengelegt - sämtliche Informationen als zuverlässig, macht jedoch keine Zusicherungen betreffend deren Genauigkeit und Vollständigkeit. In Schwellenmärkten kann ein erhöhtes Abrechnungs- und Depotstellenrisiko bestehen, als in Märkten mit einer etablierten Infrastruktur. Die Liquidität von Aktien/Finanzinstrumenten ist von der Anzahl der Market Maker beeinflussbar. Beide Umstände können zu einem erhöhten Risiko hinsichtlich der Sicherheit einer aufgrund der in diesem Dokument enthaltenen Informationen getätigten Investition führen. Die Information dieser Publikation entspricht dem Stand zum Erstellungsdatum. Sie kann aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass die Publikation geändert wurde. Sofern nicht ausdrücklich anders offengelegt ( werden die von der Raiffeisen Bank International AG beschäftigten Analysten nicht für bestimmte Investment Banking-Transaktionen vergütet. Die Vergütung des Autors bzw. der Autoren dieses Berichtes basiert (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der RBI, die sich unter anderem aus den Einnahmen aus dem Investmentbanking und sonstigen Geschäften der RBI ergibt. Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und den Analysten Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die vom Analysten abgedeckt werden, sofern der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde. RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen einschließlich Informationsschranken zur Verhinderung oder Vermeidung von Interessenskonflikten in Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Vertraulichkeitsbereiche sind typischerweise solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Dies gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese Weitergabe beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf dies nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen. SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des Kapitalmarktgesetzes ( KMG ) dar, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Sonderregelungen für das Vereinigte Königreich Großbritannien und Nordirland (UK): Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG (RBI) zur Förderung Ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority ( FCA ) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die Financial Conduct Authority sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und sollte daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte in eigener Sache eine Transaktion im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge/oder eine Platzierung in oder einen Anteil an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben. SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieser Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine USamerikanische Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den USA registrierten Broker-Dealer ( RBIM ), und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen. SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den US registrierten Broker-Dealer ( RBIM ) übermittelt, wurde jedoch von unserem nicht-us-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG (RBI) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichtes sind, müssen bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die möglicherweise nicht Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten. Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichtes. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch an eine US-amerikanische Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933 (das Wertpapiergesetz ), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art welcher in diesem Zusammenhang als zuverlässig erachtet werden kann. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. 11

12 Impressum/Ansprechpartner Impressum Herausgeber und Redaktion dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Medieninhaber dieser Publikation: Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Vorstand von Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen: Mag. Peter Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.) Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt. Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation: Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte. Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder technischer Analyse. Hersteller der der Publikation dieser Publikation Rabl Druck, 3943 Schrems, Karl Müller-Straße 5 Design: Kathrin Rauchlatner, Birgit Bachhofner Editor: Helge Rechberger Ansprechpartner Global Head of Research: Peter Brezinschek (1517) Research Sales: Werner Weingraber (5975) Top-Down CEE Banking Sector: Gunter Deuber (5707), Elena Romanova (1378) Volkswirtschaft, Zinsen, Währungen: Valentin Hofstätter (Leitung, 1685), Jörg Angelé (1687), Eva Bauer (5644), Gunter Deuber (5707), Wolfgang Ernst (1500), Stephan Imre (6757), Lydia Kranner (1609), Matthias Reith (6741), Andreas Schwabe (1389), Gintaras Shlizhyus (1343), Gottfried Steindl (1523), Martin Stelzeneder (1614) Credit/Corporate Bonds: Christoph Klaper (Leitung, 1652), Michael Ballauf (2904), Jörg Bayer (1909), Igor Kovacic (6732), Martin Kutny (2013), Peter Onofrej (2049), Manuel Schreiber (3533), Lubica Sikova (2139), Jürgen Walter (5932) Aktienmarktanalyse: Helge Rechberger (Leitung, 1533), Aaron Alber (1513), Connie Gaisbauer (2178), Christian Hinterwallner (1633), Jörn Lange (5934), Hannes Loacker (1885), Johannes Mattner (1463), Christine Nowak (1625), Leopold Salcher (2176), Andreas Schiller (1358), Christoph Vahs (5889) Quant Research/Emerging Markets: Veronika Lammer (Leitung, 3741), Björn Chyba (8161), Judith Galter (1320), Dagmar König (8017), Andreas Mannsparth (8133), Manuel Schuster (1529), Stefan Theußl (1593) Technische Analyse Stefan Memmer (1421), Robert Schittler (1537) Publikationen, Layout Birgit Bachhofner (3518), Kathrin Rauchlatner (1518) 12