Rückkehr der Inflation in CE/SEE

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1 Strategie Österreich & CEE 1. Quartal 2017 Rückkehr der Inflation in CE/SEE Binnennachfrage als Wachstumstreiber 2017 Konsolidierung am Arbeitsmarkt in Q RUB-Potenzial weitestgehend ausgeschöpft Optimistisch gestimmt für Aktienmärkte Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 1

2 Inhalt Strategie Österreich & CEE Thema: Wachstumspfad durch Politik gefährdet? 3 Prognosen CEE inkl. Österreich 4 Anlagestrategie CEE inkl. Österreich 6 Ausblick CEE-Wirtschaft 10 Ausblick Geldpolitik 12 Ausblick CEE-Währungen 14 Sovereign Eurobonds 16 Corporate Eurobonds 18 Österreich 20 Polen 22 Ungarn 24 Tschechische Republik 26 Slowakei 28 Slowenien 30 Bulgarien 31 Rumänien 32 Kroatien 34 Serbien 36 Bosnien und Herzegowina 37 Albanien 38 Belarus 39 Russland 40 Türkei 42 Ukraine 44 Aktienmärkte 45 Technische Analyse 50 Indexgewichtung im Vergleich 52 Sektoren 53 Risikohinweise und Aufklärungen 55 Disclaimer 58 Impressum 59 Erklärung: e... Schätzung f... Prognose p... vorläufige Ergebnisse n.v.... nicht verfügbar Abkürzungsverzeichnis Länder und Währungen ALL Albanischer Lek BAM Bosnische Mark BGN Bulgarischer Lev BYN Belarussischer Rubel CZK Tschechische Krone HUF Ungarischer Forint HRK Kroatische Kuna PLN Polnischer Zloty RON Rumänischer Leu RSD Serbischer Dinar RUB Russischer Rubel TRY Türkische Lira UAH Ukrainische Hryvnia Volkswirtschaftliche Abkürzungen %-Änd. Prozentveränderung (nicht in Prozentpunkten) BIP Bruttoinlandsprodukt BP Basispunkte durchschn. durchschnittlich H/B Handelsbilanz FDI Ausländische Direktinvestitionen FX Fremdwährung L/B Leistungsbilanz LW Lokale Währung LStK Lohn-Stückkosten NPL notleidende Kredite p.a. im Jahresvergleich p.m. im Monatsvergleich p.q. im Quartalsvergleich PP Prozentpunkte PPI Produzentenpreisindex VPI Verbraucherpreisindex Staatsanleihenmärkte CZGB Tschechische Lokalwährungsanleihen HGB Ungarische Lokalwährungsanleihen POLGB Polnische Lokalwährungsanleihen ROMGB Rumänische Lokalwährungsanleihen TURKGB Türkische Lokalwährungsanleihen OFZ Russische Lokalwährungsanleihen UST US-Treasuries Aktienindizes ATX Österreichischer Aktienindex BET Rumänischer Aktienindex BIST National 100 Türkischer Aktienindex BUX Ungarischer Aktienindex PX Tschechischer Aktienindex MICEX Russischer Aktienindex WIG 20 Polnischer Aktienindex Aktienkennzahlen DR Dividendenrendite EBIT Earnings before interest and taxes EBITDA earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization EBT earnings before taxes GW Gewinnwachstum KGV Kurs-Gewinn Verhältnis LGW langfr. Gewinnwachstum ROCE Return on capital employed Länder Eurozone (EWU) CE SEE EE CEE Belgien, Deutschland, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Lettland, Litauen, Luxemburg, Malta, Niederlande, Österreich, Portugal, Slowakei, Slowenien, Spanien, Zypern Mitteleuropäische Länder Polen, Ungarn, Tschechien, Slowakei, Slowenien Südosteuropäische Länder Albanien, Bosnien und Herzegowina, Bulgarien, Kroatien, Kosovo, Rumänien, Serbien Eastern Europe (Russland, Ukraine, Belarus) Mittel- und Osteuropa (CE + SEE + EE) 2 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

3 Thema Wachstumspfad durch Politik gefährdet? Auch 2017 reales BIP-Wachstum in CE/SEE bei rund 3 %, Rückkehr zu positiven Inflationsraten Politische Entwicklungen nicht vorteilhaft für Investitionsklima Geldpolitik bleibt durch EZB-Geldschwemme expansiv beeinflusst Die Tendenz zunehmend nationale Interessen gegenüber marktwirtschaftlichen Lösungen den Vorrang einzuräumen, ist leider auch in Osteuropa spürbar. Kurzfristig wird dies die starke Wachstumsdynamik nicht gefährden, längerfristig können aber die großen Vorteile der Flexibilität und Deregulierung dieser Märkte abnehmen. In 2017 dominiert noch die starke Binnennachfrage in den einzelnen Regionen. Wir sehen in CE und SEE mit durchschnittlichen BIP-Zuwächsen von rund 3 % den Höhepunkt der seit 2014 aufholenden Volkswirtschaften in Zentraleuropa und am Balkan. In Russland erwarten wir eine Rückkehr zu allerdings bescheidenem Wachstum. Dies gilt auch für die Ukraine. Etwas hinter den Erwartungen dürften die Investitionen in der CE/SEE Region bleiben. Während kurzfristig das Abrufen der EU-Fonds maßgeblich bleibt, sind längerfristig die ausländischen Direktinvestitionen vom politischen Umfeld beeinflusst. Der erfreuliche Trend am Arbeitsmarkt und die relativ hohen Lohnsteigerungen stützen weiterhin den Privaten Konsum als Wachstumsträger. Die Realeinkommen werden aber 2017 nicht mehr so rasant anwachsen wie im Vorjahr, weil die Preisentwicklung eine Trendwende erfährt. Nach 2 ½ Jahren deflationärer Verbraucherpreise sollten schon im ersten Quartal positive Preissteigerungsraten in CE und SEE erreicht werden. In Österreich dürften die Konsumentenpreise im Jahresverlauf an die 2 % Marke herankommen und damit deutlich über dem Euroschnitt zu liegen kommen. Die Trendwende bei den Teuerungsraten wird sich 2017 noch nicht in der Geldpolitik der CE/SEE Länder widerspiegeln. Die ultra-expansive Geldpolitik der EZB wurde erst am 8. Dezember bestätigt. Die Liquiditätsausweitung bis zumindest Jahresende 2017 im Euroraum wird auch die lockere Geldpolitik in Polen, Ungarn oder Tschechien unterstützen. Wir sehen somit in 2017 keine Zinsänderungen. Spannend wird die Reaktion der rumänischen Nationalbank auf die expansiven Wirtschaftsüberlegungen der neuen Regierung. In Russland dürfte dagegen der Abwärtstrend der Teuerungsrate Argument für weitere Leitzinssenkungen liefern. Auswirkung auf Währungen Auch aufgrund der politischen Tangente und weil wir keine Tendenz zu einer restriktiveren Geldpolitik im 2. Halbjahr 2017 erwarten, haben wir unsere EUR/ PLN-Prognose deutlich vorsichtiger angesetzt. Wenig Bewegung sehen wir bei HUF und CZK, wenngleich in der 2. Jahreshälfte die Fixierung zum EUR aufgehoben werden dürfte. Der stärkere Ölpreis und der Zinsunterschied stützen den RUB. Auswirkung auf Renten- und Aktienmärkte Ähnlich wie in den etablierten Aktienmärkten erwarten wir ein freundliches erstes Halbjahr Sowohl die Wachstumsschätzungen als auch die Gewinnentwicklung sollten hier neben der Geldpolitik die Kurse nach oben führen. Wir geben den meisten Aktienindizes noch zwischen 5 % und 10 % Kurspotenzial bis Jahresmitte. Der ATX zählt zu den Spitzenreitern. Bei den Anleihemärkten sehen wir nach den Korrekturen zum Jahresende 2016 eine gewisse Konsolidierung in den ersten Monaten des neuen Jahres. Generell dürfte aber spätestens im 2. Halbjahr ein leichter Renditeaufwärtstrend bemerkbar sein. Finanzanalyst: Peter Brezinschek, RBI Wien Marktstrategie 1 Eurobonds LW-Anleihen FX EUR USD 2J 10J -- BG H HR H H H CZ H -- H H H HU 2 H H H 2) K H PL H H H K H RO H H H H H RU H V K H H RS -- K H MK H KZ -- K TR H H V V H UA -- V V BY -- V V 1 basiert auf absoluter erwarteter Performance: - LW-Anleihen = Lokalwährungsanleihen, Performance in lokaler Währung - Eurobonds: basiert auf erwarteter Spreadänderung FX-Empfehlungen gegen EUR Horizont: Ende 1. Quartal 2017 Für siehe Seite 56 H... Halten, V... Verkauf, K... Kauf 2 HU: 3J, nicht 2J Laufzeit Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH Empfehlungen 1 Aktienmärkte Indizes Kauf ATX, MICEX, BUX, PX, WIG 30 Halten - Verkauf BIST Nat. 100 Empfehlungen 1 Anleihenmärkte Corporate bonds akt. Kauf Gazprom 6,51% fällig BP 1 Horizont: Ende 1. Quartal 2017 Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH Editor: Peter Brezinschek, Raiffeisen Bank International Wien peter.brezinschek@rbinternational.com Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 3

4 Prognosen Reales BIP (% p.a.) Länder e Konsensus 2017f Konsensus 2018f Konsensus Polen 3,9 2,5 2,8 3,0 3,2 2,5 3,4 Ungarn 2,9 2,3 2,1 3,2 2,6 3,4 2,7 Tschechien 4,6 2,5 2,5 2,7 2,6 2,5 2,6 Slowakei 3,8 3,3 3,3 3,3 3,1 4,0 3,0 Slowenien 2,3 2,6 2,1 2,7 2,2 2,2 2,4 CE 3,8 2,6 2,7 3,0 2,9 2,7 3,1 Kroatien 1,6 2,7 2,5 2,8 2,5 2,8 2,5 Bulgarien 3,6 3,3 2,9 3,0 2,8 3,3 2,6 Rumänien 3,8 4,7 4,7 3,6 3,5 3,0 3,2 Serbien 0,7 2,7 2,5 3,0 2,8 3,0 3,2 Bosnien u. H. 3,0 2,5 2,9 3,0 3,0 3,5 3,3 Albanien 2,6 3,5 3,2 4,0 3,6 4,0 4,0 Kosovo 4,1 3,5 3,6 3,5 3,8 3,5 3,9 SEE 3,0 3,8 3,7 3,3 3,2 3,1 3,1 Russland -3,7-0,5-0,6 1,0 1,2 1,5 1,5 Ukraine -9,9 1,0 1,0 2,0 2,2 3,0 3,0 Belarus -3,9-3,0-2,1 0,0 0,6 1,5 1,2 EE -4,1-0,5-0,6 1,0 1,2 1,6 1,6 Türkei 4,0 2,0 3,0 2,0 3,1 3,5 3,5 Österreich 1,0 1,4 1,5 1,3 1,3 1,5 1,5 Deutschland 1,5 1,8 1,8 1,7 1,4 1,5 1,4 Eurozone 2,0 1,6 1,6 1,5 1,4 1,7 1,5 USA 2,6 1,6 1,6 2,4 2,2 2,2 2,3 Verbraucherpreise (Durchschn., % p.a.) Polen -0,9-0,6 1,1 2,0 Ungarn 0,0 0,3 2,5 3,0 Tschechien 0,3 0,7 2,0 2,0 Slowakei -0,3-0,5 1,1 2,0 Slowenien -0,8-0,2 1,3 1,5 CE -0,5-0,2 1,5 2,1 Kroatien -0,5-1,2 1,3 2,2 Bulgarien -0,1-0,6 1,6 2,0 Rumänien -0,6-1,6 1,2 2,4 Serbien 1,4 1,1 2,5 2,9 Bosnien u. H. -1,0-0,9 2,0 2,0 Albanien 1,8 1,3 2,2 2,7 Kosovo -0,5 0,2 1,0 2,0 SEE -0,2-1,0 1,5 2,4 Russland 15,6 7,2 5,4 5,2 Ukraine 48,7 13,3 10,7 7,5 Belarus 13,5 14,0 12,0 11,0 EE 17,6 7,8 6,0 5,6 Türkei 7,7 7,6 8,0 7,5 Österreich 0,8 1,0 2,0 2,1 Deutschland 0,1 0,7 1,9 2,2 Eurozone 0,0 0,2 1,5 1,5 USA 0,1 1,4 2,2 2,5 Leistungsbilanz (% des BIP) Polen -0,2-0,5-0,8-1,1 Ungarn 4,4 3,5 3,2 2,9 Tschechien 0,9 2,4 1,5 1,2 Slowakei -1,3-0,7-0,7 0,2 Slowenien 5,2 7,0 6,8 6,4 CE 0,5 0,6 0,3 0,1 Kroatien 5,0 3,1 2,5 2,2 Bulgarien 1,1 2,1 0,4 1,0 Rumänien -1,2-2,6-3,3-3,5 Serbien -4,6-3,7-3,7-3,5 Bosnien u. H. -5,6-5,4-7,0-7,7 Albanien -13,6-13,6-14,5-12,9 Kosovo -8,8-9,5-7,9-7,5 SEE -1,1-1,9-2,7-2,7 Russland 5,0 2,1 5,2 5,7 Ukraine -0,1-3,3-4,7-3,9 Belarus -3,8-4,3-3,9-3,5 EE 4,3 1,5 4,3 4,9 Türkei -4,5-5,2-5,8-4,5 Österreich 1,8 1,9 1,5 1,7 Deutschland 8,3 9,0 8,5 8,0 Eurozone 3,1 3,3 3,3 3,1 USA -2,6-3,2-3,5-3,5 Bruttoauslandsverschuldung (% des BIP) Polen 70,1 74,2 77,2 77,5 Ungarn 107,1 98,0 89,0 83,2 Tschechien 69,4 73,0 77,1 73,9 Slowakei 85,4 86,1 85,1 83,5 Slowenien 116,6 110,0 104,1 103,0 CE 64,9 66,5 67,7 66,5 Kroatien 103,8 96,5 94,0 91,5 Bulgarien 75,3 73,7 73,4 71,5 Rumänien 56,4 54,4 53,1 53,6 Serbien 81,6 74,3 70,6 66,6 Bosnien u. H. 53,4 54,7 54,9 54,2 Albanien 72,6 71,8 69,1 67,0 Kosovo 32,7 33,1 34,8 37,5 SEE 68,4 65,2 63,7 62,8 Russland 39,1 40,6 32,6 27,0 Ukraine 131,5 133,5 126,6 119,6 Belarus 70,2 77,6 77,3 73,3 EE 45,9 48,0 39,8 34,1 Türkei 55,4 57,2 60,9 57,8 Österreich n.v. n.v. n.v. n.v. Deutschland n.v. n.v. n.v. n.v. Eurozone 124,4 125,2 n.v. n.v. USA n.v. n.v. n.v. n.v. Konsol. Budgetsaldo (% des BIP) Polen -2,6-2,5-3,1-3,4 Ungarn -2,0-1,5-2,5-3,0 Tschechien -0,6 0,0-0,2 0,0 Slowakei -2,7-2,5-2,0-2,0 Slowenien -2,7-2,5-2,1-1,9 CE -2,1-1,9-2,3-2,5 Kroatien -3,3-2,4-2,9-2,8 Bulgarien -2,8 0,3-1,5-2,0 Rumänien -0,8-2,5-3,2-3,0 Serbien -3,7-2,1-1,8-1,8 Bosnien u. H. 0,7-1,5-1,0-1,0 Albanien -4,0-2,5-2,0-1,0 Kosovo -2,2-2,3-2,5-2,3 SEE -1,8-2,0-2,6-2,5 Russland -3,6-4,4-3,3-2,4 Ukraine -2,3-3,5-4,0-3,0 Belarus 1,8 0,5 0,0 0,0 EE -3,3-4,2-3,2-2,3 Türkei -1,2-2,0-2,5-1,8 Österreich -1,2-1,3-1,2-1,1 Deutschland 0,7 0,2 0,1 0,0 Eurozone -2,1-1,8-1,5-1,5 USA -2,4-3,2-3,5-2,6 Wechselkurs EUR/LW (Durchschn.) Polen 4,18 4,36 4,42 4,33 Ungarn Tschechien 27,3 27,0 26,9 25,5 Slowakei Euro Euro Euro Euro Slowenien Euro Euro Euro Euro Kroatien 7,61 7,53 7,52 7,51 Bulgarien 1,96 1,96 1,96 1,96 Rumänien 4,45 4,48 4,47 4,50 Serbien Bosnien u. H. 1,96 1,96 1,96 1,96 Albanien Kosovo Euro Euro Euro Euro Russland 68,0 74,3 63,7 66,8 Ukraine 24,3 28,4 28,1 30,7 Belarus 1,77 2,21 2,29 2,61 Türkei 3,02 3,34 3,53 3,63 Österreich Euro Euro Euro Euro Deutschland Euro Euro Euro Euro Eurozone Euro Euro Euro Euro USA 1,11 1,11 1,03 1,09 Öffentliche Verschuldung (% des BIP) Polen 51,3 52,2 53,3 54,9 Ungarn 75,5 74,1 73,4 72,6 Tschechien 40,3 39,2 38,2 37,0 Slowakei 52,5 52,6 52,5 52,2 Slowenien 83,1 81,3 79,5 78,2 CE 53,9 54,0 54,2 54,6 Kroatien 86,7 85,3 84,5 82,9 Bulgarien 25,6 29,0 29,0 31,0 Rumänien 37,9 38,2 39,3 40,2 Serbien 74,7 72,8 70,5 66,4 Bosnien u. H. 42,8 42,5 42,8 42,5 Albanien 72,2 70,5 69,0 65,0 Kosovo 13,0 13,5 13,8 14,0 SEE 47,7 48,0 48,1 48,0 Russland 12,7 13,5 14,0 14,5 Ukraine 72,6 77,5 78,4 73,0 Belarus 33,0 39,0 38,7 36,5 EE 17,2 18,4 18,9 18,9 Türkei 34,0 32,0 33,0 32,0 Österreich 86,2 83,4 81,1 79,5 Deutschland 71,2 68,6 66,3 64,0 Eurozone 90,4 89,4 88,5 87,4 USA 101,9 105,5 105,6 104,9 Bonitätseinstufungen* Länder S&P Moody's Fitch Polen BBB+ A2 A- Ungarn BBB- Baa3 BBB- Tschechien AA- A1 A+ Slowakei A+ A2 A+ Slowenien A Baa3 A- Kroatien BB Ba2 BB Bulgarien BB+ Baa2 BBB- Rumänien BBB- Baa3 BBB- Serbien BB- B1 BB- Bosnien u. H. B B3 NR Albanien B+ B1 NR Kosovo NR NR NR Russland BB+ Ba1 BBB- Ukraine B- Caa3 B- Belarus B- Caa1 B- Türkei BB Ba1 BBB- Österreich AA+ Aa1 AA+ Deutschland AAA Aaa AAA USA AA+ Aaa AAA * für langfristige Fremdwährungsverbindlichkeiten NR = kein Empfehlung Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH 4 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

5 Prognosen Wechselkursprognosen vs EUR Polen 4,43 4,40 4,45 4,35 Ungarn 312,95 310,0 315,0 315,0 Tschechien 27,02 27,0 27,0 25,9 Kroatien 7,54 7,55 7,47 7,55 Rumänien 4,53 4,45 4,50 4,45 Serbien 123,55 123,0 123,0 125,0 Albanien 135,30 137,0 137,5 139,0 vs USD Russland 61,9 63,0 62,0 62,0 Ukraine 26,35 28,00 27,00 28,00 Belarus 1,98 2,15 2,25 2,35 Türkei 3,52 3,40 3,50 3,35 EUR/USD 1,04 1,04 1,02 1, :00 (MEZ) 2-j. Anleihenrendite-Prognosen Polen 2,03 2,1 2,2 2,3 Ungarn* 1,10 1,4 1,5 1,7 Tschechien -0,81-0,6-0,7 0,1 Kroatien 1,29 1,3 1,3 1,5 Rumänien* 1,68 1,7 1,8 2,1 Russland 8,37 8,7 8,7 8,2 Türkei 10,82 11,0 11,5 10,5 Österreich -0,63-0,7-0,7-0,5 Deutschland -0,78-0,7-0,7-0,6 USA 1,27 1,3 1,4 1,5 1 17:00 (MEZ); * 3J Staatsanleihen in lokaler Währung Erwartete 10-j. Renditeänderung Polen Ungarn Tschechien Rumänien BP-Änderung der 10-j. Rendite in 3 Monaten Aktienmarktkennzahlen Deutschland USA Gewinnwachstum Kurs/Gewinn- Verhältnis 16e 17f 16e 17f ATX 23,5% 3,3% 13,9 12,2 WIG ,5% 11,9% 13,5 12,0 BUX n.v. 5.1% PX 5,7% 5,9% 12,6 11,9 MICEX 8,4% 6,4% 7,3 6,8 BIST Nat ,9% 20,9% 9,9 8,2 Quelle: Thomson Reuters, IBES, Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Leitzinssatzprognosen Polen 1,50 1,50 1,50 1,50 Ungarn 0,90 0,90 0,90 0,90 Tschechien 0,05 0,05 0,05 0,05 Rumänien 1,75 1,75 1,75 2,00 Russland 10,50 9,50 9,00 8,50 Türkei 8,00 8,50 8,50 8,50 Eurozone 0,00 0,00 0,00 0,00 USA 0,75 0,75 1,00 1, :00 (MEZ) 10-j. Anleihenrendite-Prognosen Polen 3,53 3,5 3,6 3,8 Ungarn 3,47 3,2 3,2 3,4 Tschechien 0,54 0,6 0,6 1,1 Kroatien 3,14 3,1 3,1 3,3 Rumänien 3,70 3,3 3,4 3,5 Russland 8,58 8,9 8,8 8,6 Türkei 11,26 11,6 11,8 11,5 Österreich 0,64 0,7 0,7 1,0 Deutschland 0,26 0,5 0,5 0,7 USA 2,58 2,7 2,5 2,9 1 17:00 (MEZ); Staatsanleihen in lokaler Währung Renditestruktur Polen Ungarn Tschechien Rumänien Spread zwischen 3M und 10-j. Laufzeit in BP Aktienindexprognosen Deutschland Indexschätzungen Mär.17 Jun.17 Dez.17 ATX MICEX WIG BUX PX BIST Nat :59 (MEZ) in Lokalwährung Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH USA 3M Geldmarktzinssatz-Prognosen Polen 1,73 1,73 1,73 1,73 Ungarn 0,39 0,30 0,30 0,50 Tschechien 0,29 0,30 0,30 0,35 Kroatien 0,85 0,90 0,90 0,90 Rumänien 0,80 0,85 1,00 1,55 Russland 10,64 10,10 9,60 9,10 Türkei 10,17 10,30 10,50 9,50 Eurozone -0,32-0,30-0,30-0,30 USA 0,97 1,15 1,40 1,65 * 17:00 (MEZ) Renditediff. 10-j. LW-Anl. zu dt. Bund Polen Ungarn Tschechien Kroatien Rumänien Russland Türkei Österreich USA :00 (MEZ); alle Werte in BP Wechselkursveränderung 1 RUB USD CZK HUF PLN RON TRY Prognosen für 31. Mär verglichen zu 15. Dez Lokale Währung vs. EUR (%) Erwartete Aktienindexperformance 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% ATX MICEX Mär.17 WIG 30 Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH BUX Dez.17 PX BIST Nat. 100 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 5

6 Risikohinweise und Aufklärungen Risikohinweise und Aufklärungen Warnhinweise Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung eines Finanzinstrumentes, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen. Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis eines Finanzinstruments sowie einer Finanz- oder Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen. Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Die in dieser Publikation allfällig enthaltenen und als solche bezeichneten Informationen/Empfehlungen von Analysten aus Tochterbanken der RBI oder der Raiffeisen Centrobank AG ( RCB ) werden unter der Verantwortung der RBI unverändert weitergegeben. Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden: Offenlegungstatbestände von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: Verteilung aller Empfehlungen für die dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehenden dr12ei Monate (Spalte A) sowie die Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Wertpapierdienstleistungen gemäß Anhang I Abschnitte A (Wertpapierdienstleistungen und Anlagetätigkeiten) und B (Nebendienstleistungen) der Richtlinie 2014/65/EU des Europäischen Parlaments und des Rates ( Spezielle Dienstleistungen ) erbracht wurden (Spalte B). Anlageempfehlung Spalte A Basis: Alle Empfehlungen aller Finanzinstrumente (vorhergehende 12 Monate) Spalte B Basis: Empfehlungen von Finanzinstrumenten aller Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten Spezielle Dienstleistungen erbracht wurden Kauf-Empfehlungen 46,6 % 61,5 % Halten-Empfehlungen 35,9 % 38,5 % Verkaufs-Empfehlungen 17,5 % 0,0 % Detaillierte Informationen zu Empfehlungen der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate zu Finanzinstrumenten und Emittenten (gem. Art. 4 (1) i) Delegierte Verordnung (EU) 2016/958 vom 9. März 2016) sind verfügbar unter: Unternehmensanleihen Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder Emittenten (der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate), die eine Abweichung zu in der dieser Publikation ausgesprochenen Empfehlungen aufweisen GAZPROM Start der Coverage Datum der Empfehlung Empfehlung GAZPRU 8,265% fällig Kauf GAZPRU 8,265% fällig Kauf GAZPRU 6,51% fällig Kauf GAZPRU 6,51% fällig Kauf HALYK SAVINGS BANK-KAZAK Start der Coverage Datum der Empfehlung Empfehlung HSBKKZ 7,25% fällig Kauf HSBKKZ 7,25% fällig Kauf HSBKKZ 7,25% fällig Kauf Global Ports Start der Coverage Datum der Empfehlung Empfehlung GLPRLI 6,872% fällig Kauf GLPRLI 6,872% fällig Verkauf 55

7 Offenlegung Renten Staatsanleihen in Lokalwährung: Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder Emittenten (der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate), die eine Abweichung zu in der dieser Publikation ausgesprochenen Empfehlungen aufweisen* CZ HU PL RO RU** TR** CZK HUF PLN RON RUB Datum 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J TRY H H H H H V V K K K V H K K K K K K I K V V V K I -- K I H -- I H I -- I I H -- H I I -- I I I I I I I I I I I I I I I I I I H -- H H I I I I I -- I I I -- I I H -- I I I -- I H I -- I I I -- I K I -- H I I -- I I I -- I V I -- I I I -- I V V -- V V I -- I I I -- I I I -- I H I -- I I I -- I I H -- H I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I K -- K H K -- K H I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I V -- V V I -- I I K -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I H -- H I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I H I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I S I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I H -- H H I -- I I I -- I I I -- K I I -- K I I -- I I K -- I I I -- I I * basiert auf absoluter erwarteter Performance in LCY; ** TRY vs. USD; RUB vs. Basket; andere FX vs. EUR; K: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung; keine Coverage Eurobond Staatsanleihen: Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder Emittenten (der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate), die eine Abweichung zu in der dieser Publikation ausgesprochenen Empfehlungen aufweisen* BG HR CZ HU KZ LT PL RO Datum EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD I H -- K K H H K K -- K H I H K H K K I -- I I I I I I -- I I I H H I I I -- H H I I H H -- H I I I I H H I -- I I I I K K -- K I I I I I I I -- I I I I I I -- I I I I I I I I -- I I I I H H -- I I I I I I I K -- I I I I I I -- I K I I H I I I -- I I I I I I -- I I I I I I I H -- I I I I I I -- H H I V V I I I -- I I I I I I -- I I I I I I I K -- V V I I K K -- I I I I I V V I -- I I I -- I I -- I I I I I I I H -- I I I -- H H -- K I I I I H H I -- I I I -- I I -- I I I H H I I I -- I I I -- I I -- H I I I I I I K -- K V I -- I I -- I I I K I I I I -- I I I -- I I -- I I I I I I I H -- H I I -- I I -- K I I H I K I I -- I H I -- I I -- I H K I I H I * basiert auf absoluter erwarteter Performance, d.h. erwartete Spreadveränderung; K: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung, keine Coverage 56 Eurobond Staatsanleihen: Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder Emittenten (der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate), die eine Abweichung zu in der dieser Publikation ausgesprochenen Empfehlungen aufweisen* RU RS SK SI TR UA BY MK Datum EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD H H V H -- H -- K V H H -- V H K K I I -- K -- I K -- I I K I I H I -- I -- I I -- I -- I I H H I I -- I -- I I -- I -- I I I I I I -- I -- I I -- I -- I I I I I I -- I -- I I -- H -- I I I I I I I I I I I H I I K I -- I -- I I -- I I I I I I I -- I K H H -- I I I I I I I -- I -- K I -- I I I I I I I -- I I V V -- I I I K K I V -- I I I I -- I I K I I I I -- I I I I -- I I I H H H H -- H I I I -- I I I I I K I -- I I H H -- I I I I I I I -- I I K K -- K - V I V V I I -- I H H H -- H - I I H I I I -- I I I I -- V - I H -- * basiert auf absoluter erwarteter Performance, d.h. erwartete Spreadveränderung; K: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung, keine Coverage

8 Offenlegung Aktien EVN: 5J Hoch: EUR 12,66 5J Tief: EUR 9, * Empfehlung Kursziel Schlusskurs Vortag Upside Kauf 12,80 10,70 19,6% Kauf 12,80 10,43 22,7% Kauf 12,80 10,04 27,5% Kauf 12,40 10,05 23,4% Kauf 12,40 10,42 19,0% Alior Bank: 5J Hoch: PLN 99,8, 5J Tief: PLN 42., * Empfehlung Kursziel Schlusskurs Vortag Upside Kauf 61,00 47,44 28,6% Kauf 68,00 47,80 42,3% Kauf 68,10 51,65 31,8% Kauf 86,00 69,60 23,6% Kauf 76,00 61,26 24,1% Kauf 77,00 65,80 17,0% Halten 92,80 87,20 6,4% Kauf 103,00 89,00 15,7% Kauf 99,00 84,95 16,5% Kauf 95,00 76,30 24,5% Bank Pekao SA: 5J Hoch: PLN 201.5, 5J Tief: PLN * Empfehlung Kursziel Schlusskurs Vortag Upside Kauf 136,00 120,20 13,1% Halten 136,00 122,50 11,0% Halten 137,00 121,00 13,2% Halten 142,00 128,20 10,8% Halten 161,00 154,50 4,2% Kauf 161,00 134,55 19,7% Halten 185,40 182,00 1,9% Halten 196,00 191,75 2,2% Halten 191,00 175,40 8,9% OTP: 5J Hoch: HUF 8.197, 5J Tief: HUF * Empfehlung Kursziel Schlusskurs Vortag Upside Halten 8.500, ,00 6,1% Halten 7.600, ,00 8,9% Halten 7.000, ,00 10,8% Halten 7.000, ,00 2,9% Halten 7.000, ,00 1,6% Halten 6.700, ,00 9,6% Halten 5.900, ,00 8,8% Kauf 5.000, ,00 15,5% Verbund: 5J Hoch: EUR 23, 5J Tief: EUR 10, * Empfehlung Kursziel Schlusskurs Vortag Upside Halten 15,00 13,65 9,9% Halten 15,00 13,59 10,4% Halten 15,00 14,00 7,2% Halten 15,00 13,11 14,5% Halten 15,00 13,99 7,2% Halten 15,00 13,78 8,9% Halten 16,50 15,78 4,6% CEZ: 5J Hoch: CZK 840, 5J Tief: CZK 364, * Empfehlung Kursziel Schlusskurs Vortag Upside Kauf ,7% Kauf ,2% Kauf ,8% Kauf ,5% Kauf ,6% Kauf ,1% PKO BP: 5J Hoch: PLN 44,15, 5J Tief: PLN * Empfehlung Kursziel Schlusskurs Vortag Upside Reduzieren 25,90 27,20-4,8% Halten 26,10 25,21 3,5% Halten 25,20 22,79 10,6% Halten 26,60 26,36 0,9% Halten 26,20 25,11 4,3% Halten 26,60 25,52 4,2% Halten 33,60 31,90 5,3% Halten 39,10 35,93 8,8% Kauf 41,70 35,20 18,5% Erste Group: 5J Hoch: EUR 29,71, 5J Tief: EUR 11, * Empfehlung Kursziel Schlusskurs Vortag Upside Kauf 30,50 26,60 14,7% Kauf 28,00 24,07 16,4% Kauf 25,00 19,07 31,1% Kauf 28,00 23,45 19,4% Kauf 29,00 24,66 17,6% Kauf 30,00 25,59 17,2% Kauf 30,00 25,97 15,5% Halten 30,00 28,42 5,6% Halten 27,00 25,20 7,1% Halten 24,00 23,09 3,9% Coverage-Universum Empfehlungsübersicht Kauf Halten Reduzieren Verkauf Ausgesetzt in Revision Universe Universe % 36% 51% 3% 2% 5% 2% Investmentbankenservices Investmentbankenservices % 40% 58% 0% 0% 0% 2% Quelle: Raiffeisen Centrobank, rounding differences may occur 57

9 Disclaimer/Impressum Disclaimer Finanzanalyse Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG ( RBI ) Die RBI ist ein Kreditinstitut gemäß 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich. Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI. Zuständige Aufsichtsbehörde: Als ein Kreditinstitut gemäß 1 Bankwesengesetz (BWG) unterliegt die Raiffeisen Bank International AG ( RBI ) der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) und der Oesterreichischen Nationalbank. Darüber hinaus unterliegt die RBI der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt. Dieses Dokument dient zu Informationszwecken und darf nicht ohne Zustimmung der RBI vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Dieses Dokument ist weder ein Angebot, noch eine Einladung zur Angebotsstellung, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen Gesetzes. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung (alle nachfolgend Produkt ) hat auf Grundlage eines genehmigten und veröffentlichten Prospektes oder der vollständigen Dokumentation des entsprechenden Produkts zu erfolgen und nicht auf Grundlage dieses Dokuments. Dieses Dokument ist keine persönliche Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Weder dieses Dokument noch seine Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung dar. Eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines der genannten Produkte kann bei Ihrem Bankberater eingeholt werden. Diese Analyse basiert auf grundsätzlich allgemein zugänglichen Informationen und nicht auf vertraulichen Informationen, die dem unmittelbaren Verfasser der Analyse ausschließlich aufgrund der Kundenbeziehung zu einer Person zugegangen sind. Die RBI erachtet außer anderwärtig in dieser Publikation ausdrücklich offengelegt sämtliche Informationen als zuverlässig, macht jedoch keine Zusicherungen betreffend deren Genauigkeit und Vollständigkeit. In Schwellenmärkten kann ein erhöhtes Abrechnungs- und Depotstellenrisiko bestehen, als in Märkten mit einer etablierten Infrastruktur. Die Liquidität von Aktien/Finanzinstrumenten ist unter anderem von der Anzahl der Market Maker beeinflussbar. Beide Umstände können zu einem erhöhten Risiko hinsichtlich der Sicherheit einer unter Berücksichtigung der in diesem Dokument enthaltenen Informationen getätigten Investition führen. Die Information dieser Publikation entspricht dem Stand zum Erstellungsdatum. Sie kann aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass die Publikation geändert wird. Sofern nicht ausdrücklich anders offengelegt ( werden die von der RBI beschäftigten Analysten nicht für bestimmte Investment Banking-Transaktionen vergütet. Die Vergütung des Autors bzw. der Autoren dieses Berichtes basiert (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der RBI, die sich unter anderem aus den Einnahmen aus dem Investmentbanking und sonstigen Geschäften der RBI ergibt. Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und diesen Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die von den Analysten abgedeckt werden, sofern der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde. Die RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen einschließlich Informationsschranken zur Verhinderung oder Vermeidung von Interessenskonflikten im Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Diese sind typischerweise solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Das gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf das nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen. SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des Kapitalmarktgesetzes ( KMG ) dar, noch einen Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG ( RB I ) zur Förderung ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority ( FCA ) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die FCA sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und darf daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen nochund die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte eine Own Account Transaction (Transaktion in eigener Sache) im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge einen Anteil oder eine Beteiligung an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten und/oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben. SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt RBIM ), einem in den USA registrierten Broker-Dealer und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen. SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt RBIM ), einem in den USA registrierten Broker-Dealer übermittelt, wurde jedoch von unserem nicht-us-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG ( RBI ) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichts sind, muss bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133, Avenue of the Americas, 16th floor, New York, NY 10036, Telefon +1 (212) Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die möglicherweise Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten nicht galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n, (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten. Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichts. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch einer US-amerikanischen Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933, (abergekürzt Wertpapiergesetz ), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen. EU-VERORDNUNG NR. 833/2014 ÜBER RESTRIKTIVE MASSNAHMEN ANGESICHTS DER HANDLUNGEN RUSSLANDS, DIE DIE LAGE IN DER UKRAINE DESTABILISIEREN Bitte beachten Sie, dass sich die Analysen und Empfehlungen nur auf Finanzinstrumente beziehen, die nicht von Sanktionen gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung betroffen sind. Das sind Finanzinstrumente, die vor dem 1. August 2014 begeben wurden. Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass der Erwerb von Finanzinstrumenten mit einer Laufzeit von über 30 Tagen, die nach dem 31. Juli 2014 begeben wurden, gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung verboten ist. Zu solchen verbotenen Finanzinstrumenten wird nicht Stellung genommen. HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie 2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist diese, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers. In keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. 58

10 Impressum Impressum Informationen gemäß 5 E-Commerce Gesetz Raiffeisen Bank International AG Firmensitz: Am Stadtpark 9, 1030 Wien Postanschrift: 1010 Wien, Postfach 50, Telefon: , Fax: Firmenbuchnummer: FN m beim Handelsgericht Wien Umsatzsteuer-Identifikationsnummer: UID ATU Österreichisches Datenverarbeitungsregister: Datenverarbeitungsregisternummer (DVR): S.W.I.F.T.-Code: RZBA AT WW Aufsichtsbehörden: Als ein Kreditinstitut gemäß 1 Bankwesengesetz (BWG) unterliegt die Raiffeisen Bank International AG (RBI) der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) und der Oesterreichischen Nationalbank. Darüber hinaus unterliegt die RBI der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt. Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung, Fachverband der Raiffeisenbanken Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz Herausgeber und Redaktion dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Medieninhaber dieser Publikation: Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Vorstand von Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen: Mag. Peter Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.) Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt. Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte. Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder technischer Analyse. Hersteller dieser Publikation: Holzer Druck, 1100 Wien, Buchengasse 79 Datenschluss: / Coverfoto: Peter Brezinschek / Design: Kathrin Koøinek, Birgit Bachhofner Fertiggestellt: , 21:00 MEZ; Erstmalige Weitergabe: 23. Dezember 2016, 13:00 MEZ Fertigstellung der Publikation in Englisch: , 08:00 MEZ; Erstmalige Weitergabe in englischer Sprache: :00 MEZ Global Raiffeisen RESEARCH Team: Peter Brezinschek, FA* (Leitung) Österreich: Raiffeisen Bank International AG (RBI AG) Research Sales and Operations (RSOP) Werner Weingraber (Leitung) Birgit Bachhofner Björn Chyba Kathrin Koøinek Andreas Mannsparth Aleksandra Srejic Marion Stadler Martin Stelzeneder, FA* Arno Supper Marion Wannenmacher Retail Research Manager Veronika Lammer, FA* Helge Rechberger, FA* Market Strategy / Quant Research Valentin Hofstätter, FA* (Leitung) Florian Acker, FA* Judith Galter, FA* Christian Hinterwallner, FA* Thomas Keil, FA* Christoph Klaper, FA* Dagmar König, FA* Nina Neubauer-Kukiæ, FA* Andreas Schiller, FA* Robert Schittler, FA* Stefan Theußl, FA* * FA... Finanzanalyst Economics / Fixed Income / FX Research Gunter Deuber, FA* (Leitung) Jörg Angelé, FA* Wolfgang Ernst, FA* Stephan Imre, FA* Lydia Kranner, FA* Patrick Krizan, FA* Matthias Reith, FA* Elena Romanova, FA* Andreas Schwabe, FA* Gintaras Shlizhyus, FA* Gottfried Steindl, FA* Martin Stelzeneder, FA* Equity Company Research Connie Gaisbauer, FA* (Leitung) Aaron Alber, FA* Hannes Loacker, FA* Johannes Mattner, FA* Christine Nowak, FA* Leopold Salcher, FA* Christoph Vahs, FA* Credit Company Research Jörg Bayer, FA* (Leitung) Eva-Maria Grosse, FA* Michael Heller, FA* Martin Kutny, FA* Stefan Memmer, FA* Werner Schmitzer, FA* Jürgen Walter, FA* Company Research: Raiffeisen Centrobank AG Stefan Maxian, FA* (Leitung) Christian Bader, FA* Oleg Galbur, FA* Jakub Krawczyk, FA* Bernd Maurer, FA* Dominik Niszcz, FA* Markus Remis, FA* Teresa Schinwald, FA* Jovan Sikimic, FA* Arno Supper, FA* Albanien: Raiffeisen Bank Sh.A. Joan Canaj, FA* Valbona Gjeka, FA* Belarus: Priorbank Open Joint- Stock Company Oleg Leontev, FA* Vasily Pirogovsky, FA* Olga Laschevskaya, FA* Natalya Chernogorova, FA* Bosnien & Herzegowina: Raiffeisen Bank dd Bosna i Hercegovina Ivona Zametica, FA* Srebrenko Fatusic, FA* Bulgarien: Raiffeisenbank (Bulgaria)EAD Emil S. Kalchev, FA* Kosovo: Raiffeisen Bank Kosovo J.S.C. Arta Kastrati, FA* Antigona Limani, FA* Kroatien: Raiffeisenbank Austria d.d. Zrinka Zivkovic Matijevic, FA* Nada Harambasic-Nereau, FA* Marijana Cigic, FA* Elizabeta Sabolek-Resanovic, FA* Tomislava Ujevic, FA* Ana Turudic, FA* Polen: Raiffeisen Bank Polska S.A. Marta Petka-Zagajewska, FA* Dorota Strauch, FA* Tomasz Regulski, FA* Tschechien: Raiffeisenbank a.s. Helena Horska, FA* Monika Junicke, FA* Daniela Milucka, FA* Lenka Kalivodova, FA* Rumänien: RAIFFEISEN BANK S.A. Ionut Dumitru, FA* Nicolae Covrig, FA* Alexandru Combei, FA* Iuliana Mocanu, FA* Catalin Diaconu, FA* Silvia Rosca, FA* Russland: AO Raiffeisenbank Austria Anastasia Baykova, FA* Denis Poryvay, FA* Anton Pletenev, FA* Konstantin Yuminov, FA* Sergey Libin, FA* Andrey Polischuk, FA* Fedor Kornachev, FA* Natalia Kolupaeva, FA* Stanislav Murashov, FA* Serbien: Raiffeisen banka a.d. Beograd Ljiljana Grubic, FA* Slowakei: Tatra banka, a.s. Robert Prega, FA* Juraj Valachy, FA* Boris Fojtik, FA* Tibor Lörincz, FA* Ukraine: Raiffeisen Bank Aval Public Joint Stock Company Sergii Drobot, FA* Ungarn: Raiffeisen Bank Zrt. Zoltán Török, FA* Gergely Pálffy, FA* Levente Blahó, FA* 59

11 Raiffeisen Bank International AG Investmentbanken Raiffeisen Bank International AG Group Capital Markets: Nicolaus Hagleitner Tel: Investmentbanking Products: Marcus Offenhuber Tel: Investmentbanking Products: Matthias Renner Tel: RB International Markets (USA) LCC Stefan Gabriele Tel: AL: Raiffeisen Bank Sh.a. Mirela Borici Tel: BH: Raiffeisen Bank d.d. Bosna i Hercegovina Reuf Sulejmanovic Tel: BG: Raiffeisenbank (Bulgaria) EAD Boyan Petkov Tel: BY: Priorbank JSC Treasury: Svetlana N Gulkovich Tel: Investmentbanking: Oleg Leontev P CZ: Raiffeisenbank a.s. Milan Fischer Tel: HU: Raiffeisen Bank Zrt. Gabor Liener Tel: KO: Raiffeisen Bank Kosovo J.S.C. Berat Isa Tel: PL: Raiffeisen Bank Polska S.A. Miroslaw Winiarczyk Tel: RO: Raiffeisen Bank S.A. Aurelian Mihailescu Tel: RS: Raiffeisen banka a.d. Branko Novakovic P.: RU: AO Raiffeisenbank Capital Markets: Sergey Shchepilov Tel: Investmentbanking: Oleg Gordienko Tel: SK: Tatra banka, a.s. Peter Augustin Tel: UA: Raiffeisen Bank Aval Vladimir Kravchenko Tel: HR: Raiffeisenbank Austria d.d. Robert Mamic Tel: Raiffeisen CENTROBANK AG Institutional Equity Sales, Wien Klaus della Torre Tel: Kathrein Privatbank Aktiengesellschaft CEO Susanne Höllinger Tel.: Direktor Private Banking (Inland) Alexander Firon Tel.: Direktor Private Banking (RUS/CIS) William Sinclair Tel.: Kommerzbanken Raiffeisen Bank International AG, Wien Corporate Customers: Joseph Eberle Tel.: Financial Institutions: Axel Summer Tel.: RBI London Branch Matthias Renner Tel.: Graham Page Tel.: International Desk AL: Raiffeisen Bank Sh.a. Jorida Zaimi Tel.: AT: Raiffeisen Bank International AG Rudolf Lercher Tel.: BH: Raiffeisen Bank d.d. Bosna i Hercegovina Vildana Sijamhodzic Tel.: BG: Raiffeisenbank (Bulgaria) EAD Irena Krentcheva Tel.: BY: Priorbank JSC Oksana Alekseychenko Tel.: CZ: Raiffeisenbank a.s. Roman Lagler Tel.: HR: Raiffeisenbank Austria d.d. Wolfgang Woehry Tel.: Merger & Aquisitions Klaus Imhof Tel: EO Direktor Private Banking (CE/SEE) Krisztian Slanicz Tel.: Institutionelle Kunden Herwig Wolf Tel.: RBI Beijing Branch Terence Lee Tel.: RBI Singapore Branch Klaus Krombass Tel.: KO: Raiffeisen Bank Kosovo J.S.C. Anita Sopi Tel.: PL: Raiffeisen Bank Polska S.A. Krzysztof Lubkiewicz Tel.: RO: Raiffeisen Bank S.A. Aurel Voicescu Tel.: RU: AO Raiffeisenbank Maria Maevskaya Tel.: SK: Tatra banka, a.s. Mirco Ribis Tel.: SR: Raiffeisen banka a.d. Sofija Davidovic Tel.: UA: Raiffeisen Bank Aval Andreas Kettlgruber Tel.: HU: Raiffeisen Bank Zrt. Lászlo Volosinovsky Tel.: