Comment GK Software AG

Transkript

1 Comment GK Software AG Auf bestem Wege die Mittelfristziele zu erreichen Kursziel weiter 93,00 Lukas Spang

2 GK Software AG Aktueller Kurs: 67,64 Kursziel: 93,00 Kurspotenzial: 37,50% Marktkapitalisierung: 128,90 Branche: Spezialsoftware WKN: Unternehmensbeschreibung: Die GK Software AG ist ein führender Anbieter von ganzheitlicher Standardsoftware für die Bereiche Retail und Hospitality. Durch die offenen und plattformunabhängigen Software-Lösungen der GK/Retail Suite, die vollständig in Java programmiert sind, hat sich die Gesellschaft als einer der Technologie- und Innovationsführer am Markt etabliert. Die Software ermöglicht dem Einzelhandel eine optimierte Betriebsorganisation und dadurch Kostensenkungs- und Kundenbindungspotenziale zur Steigerung der Wettbewerbsfähigkeit. Die internationale Einsetzbarkeit, der konsequente Einsatz offener Standards und die SOA-Fähigkeit (Service Oriented Architecture) zeichnen die Lösungen der GK Software aus. Da GK/Retail eine echte Standardsoftware ist, können die notwendigen Anpassungen an die meisten Kundenanforderungen über Parameter eingestellt werden. Dies reduziert die Programmierungsaufwände und ermöglicht eine schnelle Projektumsetzung. Gleichzeitig bleiben die Lösungen der Kunden releasefähig, wodurch neue Funktionalitäten per Releasewechsel eingeführt werden können. Eine wichtige Komponente ist die Integrationsplattform StoreWeaver, die alle Subsysteme in der Filiale einbindet und gleichzeitig eine leistungsstarke Schnittstelle zu Enterprise-Systemen wie ERP- und CRM-Lösungen bietet. 1 Kursverlauf der letzten 5 Jahre: 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 Aktionärsstruktur: 6,6% 5,3% 5,2% GK Software Holding GmbH 24,8% 49,6% Streubesitz Deutsche Balaton SAP AG Scherzer & Co. AG Schätzungen* e 2017e 2018e Umsatz 62,60 77,33 93,00 106,95 in % 40,3% 23,5% 20,3% 15,0% EBIT -1,28 3,94 9,30 16,04 EBIT-Marge -2,0% 5,1% 10,0% 15,0% Ergebnis je Aktie -0,79 1,27 3,27 5,75 Dividende je Aktie 0,00 0,00 0,50 0,75 Kennzahlen KGV - 53,3 20,7 11,8 EV/EBITDA - 17,6 10,4 6,5 Dividendenrendite - 0,00% 0,74% 1,11% ROCE -6,58% 17,28% 38,25% 60,17% ROE -5,04% 8,01% 18,06% 25,70% *Angaben in Mio. (außer: Ergebnis je Aktie, Dividende je Aktie) 1 vgl. Comdirect 2

3 Einzelhandelssoftware mit Übernahmephantasie Das spricht für die Aktie... Starkes Wachstum durch zunehmende Präsenz in den USA zu erwarten Bis 2018 EBIT-Marge von >15% im Kerngeschäft angestrebt Übernahme durch SAP wahrscheinlich Die GK Software AG hat heute wie erwartet in dieser Woche vorläufige Zahlen für 2016 veröffentlicht. Der Umsatz konnte um 23,5% auf 77,33 Mio. (LSe: 77,50) gesteigert werden und hat damit die Erwartungen nahezu genau erreicht. Hintergrund des starken Wachstum sind Umsatzzuwächse über alle Bereiche (Lizenzen, Dienstleistung, Wartung) hinweg, ebenso wie die Kooperation mit SAP. So konnte GK im Jahr 2016 acht neue Kunden in Europa, den USA & Zentralamerika für die neue Lösung OmniPOS gewinnen. Ebenso haben sich weitere Kunden von SAP für die von GK entwickelte Cloudlösung entschieden. Das EBITDA konnte im vergangenen Geschäftsjahr deutlich um 258,2% auf 7,8 Mio. (LSe: 7,70) verbessert werden, während das EBIT nach einem Vorjahresverlust von 1,28 Mio. mit 3,94 Mio. (LSe: 3,85) deutlich positiv ausgefallen ist. Somit hat GK Software die Erwartungen vollumfänglich erfüllt. Basis für die deutliche Ergebnisverbesserung waren neben dem Lizenz- auch ein starkes Dienstleistungsgeschäft e 2016p in % Umsatz 62,60 77,50 77,33 +23,5% EBITDA 2,18 7,70 7, ,2% EBITDA-Marge 3,5% 9,9% 10,1% EBIT -1,28 3,85 3,94 - EBIT-Marge -2,0% 5,0% 5,1% Q Q4 2016e Q4 2016p in % Umsatz 20,63 24,40 24,23 +17,5% EBITDA 2,94 3,66 3,76 +27,9% EBITDA-Marge 14,2% 15,0% 15,5% EBIT 2,09 2,81 2,90 +38,9% EBIT-Marge 10,1% 11,5% 12,0% Angesichts einer gut gefüllten Vertriebspipeline sowie der starken Wettbewerbsposition mit der neuen OmniPOS Lösung sieht sich das Unternehmen auf einem guten Weg die Ziele für 2018 (Umsatz >90 Mio., EBIT-Marge Kerngeschäft >15%) zu erreichen. Der wichtigste Wachstumstreiber kommt hierbei aus den USA. Hier wird GK lt. Unternehmensangaben auch zukünftig Lidl betreuen, die dort aktuell ihre Expansion auf die USA ausweiten. Mit Lidl arbeitet GK bereits seit längerem zusammen und betreut in Europa alles für den Didscounter. Übersicht über die Umsatz- und Ergebnisentwicklung bis e 2017e 2018e Umsatz Ergebnis Quelle: GK Software AG 3

4 GK Software will neben dem Wachstum auf dem amerikanischen Wachstum auch im deutschsprachigen Raum Anteile gewinnen. Mit SAP hat GK einen großen Vorteil gegenüber Wettbewerbern, da sie die einzige Lösung im Markt anbieten, die in SAP integrierbar ist. Des Weiteren profitiert die Gesellschaft über die Kooperation dahingehend, dass es GK Software aufgrund ihrer Größe in einzelnen Regionen ggf. nicht möglich wäre, Aufträge anzunehmen. Außerdem stellt die Zusammenarbeit mit SAP gegenüber vielen Kunden ein Qualitätsmerkmal dar. Aktuell profitiert GK auch durch die Unsicherheiten auf Kundenseite durch die Übernahme von Wincor Nixdorf durch Diebold aus den USA, da zur Zeit nicht bekannt ist, wie die Pläne von Diebold sind. Auch teilweise ausgesprochene Nutzungseinschränkungen von Oracle an seine Kunden kommt GK Software zu Gute. Aufgrund der hohen Wachstumsdynamik und dem nachlassenden Investitionsstau, der sich in den vergangenen Jahren aufgebaut hatte, blickt das Unternehmen sehr zuversichtlich in die Zukunft. Mit Blick auf das Umsatzziel von >90 Mio. im kommenden Jahr erscheint dies mittlerweile äußerst konservativ, sodass im Jahr 2018 Umsätze von über 100 Mio. realistisch erscheinen. Für die Ergebnisprognose erwartet der Vorstand nicht notwendigerweise eine lineare Entwicklung und plant im Kerngeschäft mit GK Reatail (ca. 80% Umsatzanteil) eine EBIT-Marge von über 15%. Auf Konzernebene ist somit eine EBIT-Marge von mindestens 14% realistisch. Ich erwarte daher für dieses und das kommende Geschäftsjahr weiterhin ein zweistelliges Umsatzwachstum, sodass 2018 ein Umsatz i.h.v. knapp 107 Mio. erreicht werden sollte. Für die EBIT-Marge erwarte ich das Erreichen der 15% Marge (ca. 16% Marge im Kerngeschäft). Aktion: Auf Basis der vorl. Zahlen für 2016 habe ich meine Schätzungen für 2016 an die veröffentlichten Zahlen angepasst und für die Folgejahre unverändert gelassen, sodass das Kursziel weiterhin bei 93,00 liegt. Das Kurspotenzial beträgt somit knapp 38% und bietet nach wie vor ein attraktives Kurspotenzial. Schätzungsänderungen 2016 (alt) in % 2017 (alt) in % 2018 (alt) in % Umsatz 77,50-0,2% 93,00-106,95 - EBIT 3,85 +2,3% 9,30-16,04 - EPS 1,27-3,27-5,75-4

5 Disclaimer Allgemeine Hinweise: Der Autor übernimmt keinerlei Gewähr für die Aktualität, Korrektheit, Vollständigkeit oder Qualität der bereitgestellten Informationen. Haftungsansprüche gegen den Autor, welche sich auf Schäden materieller oder ideeller Art beziehen, die durch die Nutzung oder Nichtnutzung der dargebotenen Informationen bzw. durch die Nutzung fehlerhafter und unvollständiger Informationen verursacht wurden, sind grundsätzlich ausgeschlossen. Die Inhalte dienen ausschließlich dem privaten Gebrauch und stellen keine Finanzanalyse gemäß 34b WpHG in Verbindung mit FinAnV dar. Den Ausführungen liegen Quellen zugrunde, die der Herausgeber für vertrauenswürdig erachtet. Für die Richtigkeit des Inhalts wird trotzdem keine Haftung übernommen werden. Deshalb ist auch die Haftung für Vermögensschäden, die sich aus dem Gebrauch der Informationen für die eigene Anlageentscheidung möglicherweise ergeben, ausgeschlossen. Auch stellen die vorgestellten Szenarien oder Strategien keinesfalls einen Aufruf zur Nachbildung dar, auch nicht stillschweigend. Vor jedem Geschäft beziehungsweise vor jeder Transaktion sollte geprüft werden, ob sie im Hinblick auf die persönlichen und wirtschaftlichen Verhältnisse geeignet sind. Hinweise zu Interessenskonflikten: Es besteht die Möglichkeit, dass in diesem Artikel Wertpapiere erwähnt werden, die sich im Besitz des Verfassers befinden. Dadurch entstehende Interessenkonflikte können nicht ausgeschlossen werden. Hinweise zu Kurszielen: Die genannten Kursziele sind mittels eines eigenen DCF-Modells ermittelt und sind damit zukunftsorientiert. Sie stellen somit ein Risiko hinsichtlich der Schätzungen sowie der zukünftigen Entwicklung dar. Die dafür verwendeten Schätzungen und Annahmen sind eigene und unterliegen damit Unsicherheiten, die das Kursziel erheblich beeinflussen können. Auch können politische sowie wirtschaftliche Risiken unvorhergesehen eintreffen, die im Modell nicht berücksichtigt werden können.