Value-Investing in Nebenwerte

Transkript

1 Value-Investing in Nebenwerte Investmentupdate Frankfurt am Main, März

2 1 Inhaltsübersicht 2

3 Inhaltsübersicht Wir über uns SVM - Sentiment, Value, Makro Positionierung des Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Ausblick 3

4 2 Wir über uns 4

5 Wir über uns Philosophie Aktien sind langfristig die beste Anlagekategorie Value-Nebenwerte sind historisch die beste Aktienkategorie Value-Investing zur Vermeidung des permanenten Kapitalverlustes Langfristige Überrenditen durch zwei Alphaquellen: 1. Stringentes Value-Investing Sicherheitsmarge Eigentümergeführte Unternehmen Wirtschaftlicher Burggraben 2. Verhaltensökonomik zur Steuerung der Aktienquote Mr. Market 5

6 3 SVM - Sentiment, Value, Makro 6

7 SVM - Sentiment, Value, Makro Kurs-DAX: Aufwärtstrend nicht verlassen Quelle: Bloomberg Stand:

8 SVM - Sentiment, Value, Makro DAX setzt auf Langfrist-Unterstützung auf Quelle: Bloomberg Stand: Nur eine Bärenmarktrally oder Korrektur schon abgeschlossen? 8

9 SVM - Sentiment, Value, Makro Strategischer Bias und Sentiment Aktien Deutschland sentix Sentiment sentix Strategischer Bias Deutsche Aktien Quelle: sentix Stand: Da kurzfristige Sentiment ist wieder positiv. Der strategischen Bias pendelt um die Nulllinie der mittelfristige Trend bleibt noch abwärtsgerichtet. 9

10 SVM - Sentiment, Value, Makro Konjunkturerwartung und Lage Europa QE 2 TLTRO QE 3 Draghi Abenomics sentix Konjunkturindex Erwartung TLTRO Draghi All-in sentix Konjunkturindex Lage QE 1 Europa-Aktien (Alle) Quelle: sentix Stand: Die konjunkturelle Abkühlungsphase droht, die Erwartungen für die nächsten 6 Monate sind noch positiv aber im mittelfristigen Abwärtstrend. Ist das nur ein Hänger? 10

11 SVM - Sentiment, Value, Makro STOXX Europe 600: gebrochener Aufwärtstrend Quelle: Bloomberg Stand:

12 SVM - Sentiment, Value, Makro STOXX Europe 600: Quelle: Bloomberg Stand: Gegenbewegung an die Unterstützung bis max. ca. 360 ja aber was dann? 12

13 SVM - Sentiment, Value, Makro S&P 500 erst der Beginn eines Bärenmarktes? Quelle: Bloomberg Stand: Hauptrisiko: FED policy error 13

14 SVM - Sentiment, Value, Makro US-Anleger Sentiment S&P 500 AAII Bull Sentiment Quelle: sentix Stand: Sehr negatives Sentiment der US-Bullen unterstützt die Gegenbewegung 14

15 SVM - Sentiment, Value, Makro US-Anleger Sentiment S&P 500 AAII Bear Sentiment Quelle: sentix Stand: Sentiment der US-Bären erreicht noch keine Extremwerte: zu viele Neutrale! 15

16 SVM - Sentiment, Value, Makro Wertwahrnehmung für Öl weiterhin positiv! sentix Strategischer Bias Rohöl (Brent) Quelle: sentix Stand: Gegenbewegung droht auszulaufen - schon reife Kurzfristtrends. Die Reflationierung entspannte die Notleidenden: Banken, Emerging Markets, Fracking- und Rohstoffwerte 16

17 SVM - Sentiment, Value, Makro Öl & Gas Sektor mit negativer Eigenkapitalrendite Quelle: GoldmanSachs 17

18 SVM - Sentiment, Value, Makro Öl ist weiterhin stark untergewichtet Quelle: BofA Merrill Lynch 18

19 SVM - Sentiment, Value, Makro Anzahl der Förderplattformen in den USA fällt rapide Gasförderung Ölplattformen Gesamt Quelle: Baker Hughes Rotary Rig Count 19

20 SVM - Sentiment, Value, Makro Währungen EUR/USD sentix Strategischer Bias EUR USD Quelle: sentix Stand: Saisonal neigt der USD zur Stärke und das strategische Sentiment zeigt zunehmende Wahrscheinlichkeit für kurzfristige USD Stärke an = Ende der Rohstoffgegenbewegung? 20

21 SVM - Sentiment, Value, Makro Strategischer Bias Bund Future sentix Strategischer Bias Bund-Future Quelle: sentix Stand: Aufwärtstrend der Wertwahrnehmung beendet. Für ein neues All-Time-High hat es gereicht. 21

22 SVM - Sentiment, Value, Makro Strategischer Bias Gold sentix Strategischer Bias Gold Quelle: sentix Stand: Diesmal wirkt sich die gestiegene Wertwahrnehmung (strategischer Bias) der Markteilnehmer sehr deutlich auf den Goldpreis aus. 22

23 SVM - Sentiment, Value, Makro Gold Ausbruch geschafft! Quelle: Bloomberg Stand:

24 SVM - Sentiment, Value, Makro US Realverzinsung vs. Goldpreis Quelle: UBS Technical Analysis Stand:

25 SVM - Sentiment, Value, Makro China Aktien: Wertwahrnehmung Trend hat gedreht Strategischer Bias Erwartungen Aktien China Quelle: sentix Stand:

26 SVM - Sentiment, Value, Makro RMB Index: wichtiger als USD/ YUAN Quelle: CLSA, CFETS Aktuell droht Abwertung wenn der schwach wird 26

27 SVM - Sentiment, Value, Makro Währungsreserven China Quelle: Greed & Fear 27 Laufender Abfluss von ca. 100 Mrd. USD pro Monat lineares Fortschreiben wenig sinnvoll

28 SVM - Sentiment, Value, Makro Konjunkturindex Asien sentix Konjunkturindex Lage sentix Konjunkturindex Erwartungen Nikkei Quelle: sentix Stand: Die Konjunkturerwartungen haben gedreht und sind wieder über der Nulllinie! 28

29 SVM - Sentiment, Value, Makro Die Gier kommt zurück Quelle: CNN Money Stand:

30 4 Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen 30

31 Die Shareholder Value Fonds Wertentwicklung Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen seit Auflage + 126,3% +84,1% Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Europe Small Cap Aktien Europa Nebenwerte Quelle: eigene Darstellung Stand:

32 Die Shareholder Value Fonds Aktienquote Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen + 126,% Aktienquote Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Quelle: eigene Darstellung Stand:

33 Die Shareholder Value Fonds Aktuelles Portfolio Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen per MarketCap Gewichtung Ländergewichtung Branchengewichtung 18% 7% 7% 34% 34% Morningstar Kategorien: Micro-Cap (<350 Mio ) Small-Cap (350 Mio 1600 Mio ) Mid-Cap (1,6 Mrd 7,8 Mrd ) Large-Cap (7,8 Mrd 34,5 Mrd ) Giant-Cap (>34,5 Mrd ) Deutschland Großbritannien USA Italien Frankreich Sonstige Technologie Industrie Handel Bau Finanzdienstleister Chemie Rohstoffe Sonstige Top fünf Positionen: GFK SE, Metro AG, Software AG, Stada AG, WashTec AG 33

34 Die Shareholder Value Fonds Aktuelles Portfolio Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Performancebeiträge Top / Flop (in %) vom

35 Die Shareholder Value Fonds Aktuelle Portfolioveränderung Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen (seit Jahresanfang) Neu: Biotest, Exor, John Menzies, Stada Trading Positionen für risk on/off: Berkshire Hathaway, BMW, Daimler Zugekauft wurde: Aurubis, Gerry Weber, GFK SE, Metro AG, Sixt SE Reduziert wurden: Alphabet, Hornbach Holding, Linde, Reply, Software AG, Takkt, Praxair, Verisign 35

36 Die Shareholder Value Fonds Wertentwicklung Absolutissimo Value Focus Fund seit Auflage +237% +207% Absolutissimo Fund Value Focus Fund S-DAX Quelle: eigene Darstellung Stand: Die Anteilsklasse P ist für neue Zeichnungen geschlossen und hat eine geringere Vergütung als die R-Klasse, die am aufgelegt wurde. Daher werden hier die Renditen der P-Klasse bis zum Auflagedatum der R-Klasse ausgewiesen und abgesetzt dargestellt. 36

37 Die Shareholder Value Fonds Aktuelles Portfolio Absolutissimo Value Focus Fund per Top fünf Positionen 1 Gruppo Mutui 2 i:fao 3 Immunodiagnostics 4 Secunet Security 5 Stada AG Ländergewichtung Branchengewichtung Deutschland Großbritannien Italien Frankreich Sonstige IT/Internet Gesundheit Computer Transport Software Sonstige 37

38 Die vier Prinzipien des Value-Investing Investmentbeispiel: STADA Arzneimittel AG G > Geschäftsmodell Stada entwickelt, produziert und vertreibt Produkte mit patentfreien pharmazeutischen Wirkstoffen in den Geschäftssegmenten Generika und Markenprodukte. Bekannte Markenprodukte sind Grippostad gegen Erkältungen und Apo-Go gegen Parkinson. E > Economic Moat Brand. Investitionen zur Steigerung des Bekanntheitsgrades erlauben eine höhere Marge auf Markenprodukte im Vergleich zu no-name Produkten. K > Katalysator Kontinuierlicher Ausbau des Markensegments, Kostensparprogramme und ein besseres Working Capital Management. Eine volle Pipeline mit vielversprechenden Produkten sollte ein nachhaltiges Umsatzwachstum unterstützen. Hartmut Retzlaff seit 1993 Vorstand der STADA Arzneimittel AG B > Business Owner 11% der Aktien werden von Ärzten und Apothekern gehalten, etwa 60% sind im Besitz institutioneller Investoren. P > Price Börsenwert: 1,96 Mrd Euro EV/EBITDA: 8,4 P/B: 2,07 Dividendenrendite: 2,2% Quelle: Capital IQ, Bloomberg, STADA Arzneimittel AG, eigene Recherche 38

39 Investmentbeispiel Investmentbeispiel: Software AG G > Geschäftsmodell Weltmarktführer für Softwarelösungen für Unternehmen und verbundene Dienstleistungen. Ihre Produkte ermöglichen es, Geschäftsprozesse zu analysieren und zu verwalten und IT-Infrastrukturen zu steuern E > Economic Moat Langfristige Verträge sorgen für hohen Maintenance Anteil am Umsatz. Hohe Switching-Kosten, unabhängiger Middleware-Hersteller K > Katalysator Neuausrichtung der Vertriebsstrukturen in zwei strategische Geschäftsbereiche. Segment Adabas & Natural für Großrechner und Segment Digital Business Platform (DBP): WebMethods, ARIS und Services für Serviceorientierte Architekturen (SOA) und Business Process Management (BPM) Eric Duffaut seit Oktober 2014 CCO der Software AG B > Business Owner Die Software AG Stiftung hält ca. 31% der Anteile, Aktienrückkäufe werden die Gewinne pro Aktie in der Zukunft verdichten P > Price Börsenwert: 2,13 Mrd. EV/EBITDA 2015e: 9,7x, P/B: 1,93 x Dividendenrendite: 1,9% Quelle: Capital IQ, Software AG, eigene Recherche 39

40 5 Ausblick 40

41 Ausblick Aktien Überquoten werden angepasst Quelle: BofA Merrill Lynch 41

42 Ausblick FANG vs. BARF oder: Bewertungen sind relativ Quelle: ValueWalk FANG= Facebook, Amazon, Netflix, Alphabet/Google BARF= BHP Billiton, Anglo American, Rio Tinto, Freeport-McMoRan 42

43 Ausblick Weltweite Cashquoten steigen Quelle: BofA Merrill Lynch 43

44 Ausblick Schwerpunkte der Fondsmanager Quelle: BofA Merrill Lynch Global Fund Manager Survey 44

45 Ausblick US Rezession wird als großes Risiko bewertet Quelle: BofA Merrill Lynch 45

46 Ausblick Gewinnerwartungen brechen ein Quelle: BofA Merrill Lynch 46

47 Ausblick Konjunkturzyklus nähert sich dem Ende: Rezession? Quelle: BofA Merrill Lynch 47

48 Ausblick FED Watch Tool: QE 4 im nächsten Abschwung! 48

49 Ausblick Bankenkrise 2.0: Italiens Banken kurz vorm Kollaps? Die Non-Performing Loans, also die faulen Kredite machen teilweise bis zu 51% der Bilanzen italienischer Banken aus. Das Verhältnis von Schulden zum GDP beträgt 132,6%. In Griechenland 182%, in Deutschland 71,7% 49

50 Mehr News zu unseren Fonds finden Sie im Internet: YouTube: Shareholder Value TV 50

51 6 Rechtliche Hinweise 51

52 Disclaimer Die in dieser Präsentation angegebenen Fondsinformationen sind zu allgemeinen Informationszwecken erstellt worden. Sie ersetzen weder eigene Marktrecherchen noch sonstige rechtliche, steuerliche oder finanzielle Information oder Beratung. Der Kapitalwert und der Anlageertrag eines Investments in diesem Fonds wird ebenso Schwankungen unterliegen wie die Notierung der einzelnen Wertpapiere, in die der Fonds investiert, so dass erworbene Anteile bei der Rückgabe sowohl mehr, als auch weniger wert sein können, als zum Zeitpunkt der Anschaffung. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Investmentfonds unterliegen marktbedingten Kursschwankungen, die zu Verlusten, bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals, führen können. Es wird ausdrücklich auf die Risikohinweise des ausführlichen Verkaufsprospektes verwiesen. Es kann keine Zusicherung gemacht werden, dass die Ziele der Anlagepolitik erreicht werden. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung des Investmentmanagers wieder, die ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Ausführliche Hinweise zu Chancen und Risiken entnehmen Sie bitte dem Verkaufsprospekt. Grundlage des Kaufes ist der aktuelle Verkaufsprospekt. Der aktuelle Verkaufsprospekt, das Verwaltungsreglement und die Berichte sowie die wesentlichen Anlegerinformationen erhalten Sie kostenlos in deutscher Sprache bei der Vertriebsstelle, der Depotbank, den Zahlstellen, der Verwaltungsgesellschaft sowie unter Die Shareholder Value Management AG betreibt die Anlageberatung unter Haftung der NFS Netfonds Financial Service GmbH, Süderstr. 30, Hamburg. Die Shareholder Value Management AG ist als vertraglich gebundener Vermittler der NFS Netfonds Financial Service GmbH in das öffentliche Register eingetragen, das von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) im Internet geführt wird. Das Register können Sie einsehen auf Sofern nicht anders angegeben, entsprechen alle dargestellten Wertentwicklungen der Bruttowertentwicklung. Die Bruttowertentwicklung (BVI-Methode) berücksichtigt bereits alle auf Fondsebene anfallenden Kosten und geht von einer Wiederanlage eventueller Ausschüttung aus. Diese Präsentation ist nicht für die allgemeine Verbreitung bestimmt und dient ausschließlich zu Informationszwecken. Sie ist weder als Angebot zum Erwerb, noch als Anlageberatung auszulegen und bezieht sich nicht auf die spezifischen Anlageziele, die finanzielle Situation bzw. auf etwaige Anforderungen von Personen, denen diese Präsentation zugängig gemacht wird. Obwohl große Sorgfalt darauf verwendet wurde sicherzustellen, dass die in dieser Präsentation enthaltenen Informationen korrekt sind, kann ebenso wenig eine Verantwortung für Fehler oder Auslassungen irgendwelcher Art übernommen werden wie für alle Arten von Handlungen, die auf diesen basieren. Die ausgegebenen Anteile dieses Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist. So dürfen die Anteile dieses Fonds weder innerhalb der USA noch an oder für Rechnung von US-Staatsbürgern oder in den USA ansässigen US-Personen zum Kauf angeboten oder an diese verkauft werden. Dieses Dokument und die in ihm enthaltenen Informationen dürfen nicht in den USA verbreitet 52