Analyse des Zusammenhangs zwischen der Qualität Öffentlicher Deckungsmassen und der Rendite von Öffentlichen Pfandbriefen in Deutschland

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1 Georg Friedrich Doll Analyse des Zusammenhangs zwischen der Qualität Öffentlicher Deckungsmassen und der Rendite von Öffentlichen Pfandbriefen in Deutschland

2 Georg Friedrich Doll Analyse des Zusammenhangs zwischen der Qualität Öffentlicher Deckungsmassen und der Rendite von Öffentlichen Pfandbriefen in Deutschland kassel university press

3 Die vorliegende Arbeit wurde vom Fachbereich Wirtschaftswissenschaften der Universität Kassel als Dissertation zur Erlangung des akademischen Grades eines Doktors der Wirtschafts- und Sozialwissenschaften (Dr. rer. pol.) angenommen. Erster Gutachter: Prof. Dr. Rainer Stöttner Zweiter Gutachter: Prof. Dr. Christian Klein Tag der mündlichen Prüfung Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über abrufbar Zugl.: Kassel, Univ., Diss ISBN (print) ISBN (e-book) URN: , kassel university press GmbH, Kassel Printed in Germany

4 Vorbemerkung Die vorliegende Arbeit untersucht deutsche Öffentliche Jumbo-Pfandbriefe und ihre Deckungsmassen in dem fünfjährigen Zeitraum 2006 bis Anhand der zur Verfügung stehenden Transparenzangaben der Pfandbriefbanken werden die Deckungsmassen der einzelnen Pfandbriefbanken in Bezug auf Länderrisiken analysiert. Die Untersuchung und Diskussion erfolgt vor dem Hintergrund der in den Jahren 2006 bis 2010 bestehenden Gesetzeslage. Bezug genommen wird deshalb auf das Pfandbriefgesetz 2005 und die Novelle Gesetzliche Änderungen durch Novellen des Pfandbriefgesetzes, die im Jahr 2011 oder später wirksam geworden sind, werden nicht berücksichtigt. Auch die Darstellung und Diskussion von Usancen der Kapital- und Pfandbriefmärkte bezieht sich immer auf den Untersuchungszeitraum. III

5 IV

6 Zusammenhang zwischen der Qualität Öffentlicher Deckungsmassen und der Rendite Öffentlicher Pfandbriefe INHALTSÜBERSICHT Abbildungsverzeichnis... X Tabellenverzeichnis... X Formelverzeichnis... XII Abkürzungsverzeichnis... XIII Symbolverzeichnis... XIV Einleitung und Forschungsfragestellung... 1 Rechtliche Rahmenbedingungen für das Staatskreditgeschäft Risikoanalyse der inländischen und ausländischen Staatsfinanzierung Struktur des Staatsfinanzierungsgeschäftes deutscher Pfandbriefbanken Bewertung der Deckungsmassen Zusammenhang zwischen der Qualität der Deckungsmassen und dem Preisverhalten von Öffentlichen Pfandbriefen Zusammenfassung und weiterführende Analysen Tabellarischer Anhang Transparenzangaben und Spread-Informationen Kapitalmarktdaten Glossar Literatur V

7 INHALTSVERZEICHNIS Abbildungsverzeichnis...X Tabellenverzeichnis...X Formelverzeichnis... XII Abkürzungsverzeichnis... XIII Symbolverzeichnis... XIV Einleitung und Forschungsfragestellung Gegenstand und Hintergrund der Untersuchung... 1 Forschungsfragestellung... 3 Aufbau der Arbeit Rechtliche Rahmenbedingungen für das Staatskreditgeschäft Das Pfandbriefgesetz Das System der Deckungsmassen Die erlaubten Deckungswerte Die rechtliche Position der Pfandbriefgläubiger in der Insolvenz Die Barwertverordnung Die nennwertige Deckung Die barwertige Deckung Der Risikobarwert Analyse der bestehenden Deckungsprinzipien für die Pfandbriefgläubiger Risikoanalyse der inländischen und ausländischen Staatsfinanzierung Die Risiken von Staatsfinanzierungen Risiko-Definitionen Die Staatsfinanzierung im Inland Die ausländische Staatsfinanzierung Entwicklung der Bonitäten der Deckungsländer Ziel und Konzeption der Analyse Datenbasis und Datenaufbereitung Ergebnisse und deren Bewertung Kapitelanhang Aufteilung der zur Deckung verwendeten Forderungen nach Schuldnern (Basis: alle vdp-mitglieder) Aufteilung der zur Deckung verwendeten Forderungen nach Schuldnern (in Prozent, für ausgewählte Pfandbriefbanken) Struktur des Staatsfinanzierungsgeschäftes deutscher Pfandbriefbanken Entwicklung des Auslandsanteils in den Deckungsmassen Ziel und Konzeption der empirischen Analyse Datenbasis und Datenaufbereitung Entwicklung des Auslandsanteils der Staatsfinanzierung Entwicklung der Deckungsmassen Öffentlicher Pfandbriefe VI

8 Zusammenhang zwischen der Qualität Öffentlicher Deckungsmassen und der Rendite Öffentlicher Pfandbriefe Entwicklung der Öffentlichen Deckungsmasse ausgewählter Pfandbriefbanken Ziel und Konzeption der empirischen Analyse Datenbasis und Datenaufbereitung Entwicklung der Deckungsmassen Kapitelanhang Bewertung der Deckungsmassen Das Bewertungsmodell Ziel und Konzeption der Analyse Zur Verfügung stehende Informationen und ihre Aufbereitung Methodische Vorgehensweise Bewertung der Deckungsmassen Ergebnisse der Bewertung Ergebnisse - bei Verzicht auf freiwillige Überdeckung Schlussfolgerungen für die Sicherheit der Pfandbriefe Kapitelanhang Zusammenhang zwischen der Qualität der Deckungsmassen und dem Preisverhalten von Öffentlichen Pfandbriefen Der Zusammenhang zwischen der Bewertung der Deckungsmasse und den Pfandbrief-Spreads (Querschnittsregression) Ziel und Konzeption der Analyse Datenbasis und Datenaufbereitung Ergebnisse und deren Bewertung Zusammenhang zwischen der Bewertung der Deckungsmassen und der absoluten Höhe der Pfandbrief-Spreads im Zeitverlauf Ziel und Konzeption der Analyse Datenbasis und Datenaufbereitung Ergebnisse und deren Bewertung Kapitelanhang Umwandlung von Rating-Noten in Rating-Werte Mittlere Restlaufzeit der untersuchten Jumbo-Pfandbriefe ( ) Ergebnisse der Regressionsanalyse (Regressor: barwertige Überdeckung) Querschnittsregression auf Basis der einzelnen Jumbo-Pfandbriefe Zusammenfassung und weiterführende Analysen Tabellarischer Anhang Transparenzangaben und Spread-Informationen Bayerische Landesbank Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Wichtige Unternehmensdaten Berlin-Hannoversche Hypothekenbank Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen VII

9 8.2.6 Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe COREALCREDIT BANK Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe DekaBank Deutsche Girozentrale Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Deutsche Hypothekenbank (Actien-Gesellschaft), Hannover Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Wichtige Unternehmensdaten Dexia Kommunalbank Deutschland Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe DGHYP Deutsche Genossenschafts-Hypothekenbank Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Wichtige Unternehmensdaten Düsseldorfer Hypothekenbank Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Wichtige Unternehmensdaten Eurohypo Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Wichtige Unternehmensdaten Landesbank Baden-Württemberg (LBBW) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen VIII

10 Zusammenhang zwischen der Qualität Öffentlicher Deckungsmassen und der Rendite Öffentlicher Pfandbriefe Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Wichtige Unternehmensdaten Münchener Hypothekenbank Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Wichtige Unternehmensdaten pbb Deutsche Pfandbriefbank Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Wichtige Unternehmensdaten WestLB Westdeutsche Landesbank Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Wichtige Unternehmensdaten WL Bank Westfälische Landschaft Bodenkreditbank Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Staaten) Zur Deckung verwendete Forderungen (nach Art des Schuldners) Rückständige Leistungen auf zur Deckung verwendete Forderungen Umlaufende Pfandbriefe und dafür verwendete Deckungsforderungen Laufzeitstruktur der umlaufenden Pfandbriefe/Deckungsforderungen Asset-Swap-Spreads für Öffentliche Pfandbriefe Kapitalmarktdaten CDS-Monatsmittelwerte CDS-Monatsmittelwerte (als Aufschläge auf Deutschland) Euro-Zinsswaps - Monatsmittelwerte Glossar Literatur IX

11 Abbildungsverzeichnis Abbildung 1: Ausstehendes Volumen Öffentlicher Pfandbriefe... 3 Abbildung 2: Relevante Gesetze Abbildung 3: System der Deckungsmassen Abbildung 4: Konkurs der Deckungsmasse Abbildung 5: Rating für deutsche Staatsanleihen Abbildung 6: Anteil der Deckungsforderungen gegen Zentralstaaten Abbildung 7: Ratingentwicklung von Spanien, Portugal und Griechenland Abbildung 8: Entwicklung der CDS-Prämien für baltische und osteuropäische Deckungsländer Abbildung 9: Entwicklung der CDS-Prämien für die PIIGS-Staaten Abbildung 10: Darlehensbestand der vdp-mitglieder - Entwicklung des Auslandsanteils Abbildung 11: Staatsfinanzierung in den PIIGS-Staaten Darlehensbestand Abbildung 12: Pfandbriefbanken mit hohem Auslandsanteil Entwicklung Abbildung 13: Anteil der PIIGS-Staatsfinanzierung in den Deckungsmassen Abbildung 14: Berechnung des durchschnittlichen Bonitätsspreads in der Deckungsmasse Abbildung 15: Anpassungsgeschwindigkeit bewertungsrelevanter Bonitätsspreads Abbildung 16: Entwicklung des Bewertungsergebnisses Länderrisiko Abbildung 17: Bewertungsergebnis Länderrisiko per Abbildung 18: Barwertige Überdeckung Abbildung 19: Worst Case: Bewertungsergebnis Länderrisiko Abbildung 20: Zusammenhang zwischen Bewertungsergebnis und Spreads per Dezember Abbildung 21: Zusammenhang zwischen der Überdeckung und der Spread-Höhe Abbildung 22: Regressionsergebnis Rating für langfristige, unbesicherte Verbindlichkeiten Abbildung 23: Zusammenhang zwischen der Restlaufzeit und dem Pfandbrief-Spread Abbildung 24: Jumbo-Swap-Spread Abbildung 25: Mittlere Jumbo-Swap-Spreads je Pfandbriefbank Abbildung 26: Bewertungsergebnis je Pfandbriefbank Abbildung 27: Analyse der einzelnen Emissionen nach dem Bewertungsergebnis (Dezember 2010) Abbildung 28: Analyse der einzelnen Emissionen nach der Überdeckung (Dezember 2010) Abbildung 29: Analyse der einzelnen Emissionen nach Emittenten-Rating (Dezember 2010) Abbildung 30: Analyse der einzelnen Emissionen nach Restlaufzeit (Dezember 2010) Tabellenverzeichnis Tabelle 1: Ausgewählte empirische Analysen... 9 Tabelle 2: Deckungsländer gemäß 20 PfandBG Tabelle 3: Transparenzangaben: Nominalwert Barwert Überdeckung Tabelle 4: Nominalwertige Überdeckung ausgewählter Pfandbriefbanken Tabelle 5: Barwertige Überdeckung ausgewählter Pfandbriefbanken Tabelle 6: Risikobarwert Wahl des Simulationsansatzes ausgewählter Pfandbriefbanken Tabelle 7: Deckungsländer mit dem Euro als Heimatwährung Tabelle 8: Darlehensbestand in Fremdwährung (prozentualer Anteil) X

12 Zusammenhang zwischen der Qualität Öffentlicher Deckungsmassen und der Rendite Öffentlicher Pfandbriefe Tabelle 9: Aufteilung der Deckungsforderungen nach Schuldnern Tabelle 10: CDS-Daten Abdeckung der Deckungsländer Tabelle 11: CDS-Daten Qualitätsbericht Tabelle 12: CDS-Daten deskriptive Statistik Tabelle 13: Fünfjährige CDS-Daten (Monatsmittelwerte) Tabelle 14: Darlehensbestand: Entwicklung des Auslandsanteils Tabelle 15: Darlehensbestand aufgeteilt nach Deckungsländern Tabelle 16: Entwicklung des Darlehensbestandes in den PIIGS-Staaten Tabelle 17: Vergleich Darlehensbestand vs. Deckungsforderungen Tabelle 18: Potentielle Untersuchungsgruppe: Kreditinstitute mit Pfandbrieflizenz (Kriterium 1) Tabelle 19: Geeignete Pfandbriefbanken (Kriterien 1-3) Tabelle 20: Beispiel Düsseldorfer Hypothekenbank - Deckungsforderungen nach Staaten Tabelle 21: Untersuchungsgruppe: Anteil der Deckungsforderungen gegen Deutschland Tabelle 22: Untersuchungsgruppe: Anteil der ausländischen Deckungsforderungen Tabelle 23: Anteil der PIIGS-Staatsfinanzierung in den Deckungsmassen (in Prozent) Tabelle 24: Anteil der PIIGS-Staatsfinanzierungen in den Deckungsmassen (in Mio. EUR) Tabelle 25: Rückständige Leistungen auf Deckungsforderungen Tabelle 26: Beispiel Düsseldorfer Hypothekenbank - Laufzeitstruktur der Deckungsmasse Tabelle 27: Durchschnittliche Restlaufzeiten der Deckungsmassen Tabelle 28: CDS-Aufschläge für Deckungsländer Monatsmittelwerte Tabelle 29: Durchschnittliche Zins-/Margenbindung Tabelle 30: Durchschnittliche Margenbindung des Neugeschäfts Tabelle 31: Bewertung eines Zahlungsstromes (Methode 1) Tabelle 32: Bewertung eines Zahlungsstromes (Methode 2) Tabelle 33: Bewertungsergebnis Länderrisiko (in Prozent der nennwertigen Deckungsmasse) Tabelle 34: Barwertige Überdeckung unter Berücksichtigung des Länderrisikos Tabelle 35: Worst Case: Barwertige Überdeckung je Pfandbriefbank Tabelle 36: Anzahl der geeigneten Pfandbriefe Tabelle 37: Monatsmittelwerte der Jumbo-Swap-Spreads Tabelle 38: Regressionsergebnis Bewertung der Deckungsmassen Tabelle 39: Das Rating von Öffentlichen Pfandbriefen Tabelle 40: Rating der Pfandbriefbanken für langfristige, unbesicherte Verbindlichkeiten ( ) 156 Tabelle 41: Regressionsergebnis Rating für langfristige, unbesicherte Verbindlichkeiten Tabelle 42: Regressionsergebnis mit Regressor Restlaufzeit der Pfandbriefe Tabelle 43: Regressionsergebnisse für multiple lineare Querschnittsregression Tabelle 44: Regression über den Gesamtzeitraum Tabelle 45: LSDV-Regression über Gesamtzeitraum Tabelle 46: Rating-Noten und Rating-Werte Tabelle 47: Mittlere Restlaufzeit der Jumbo-Pfandbriefe ( ) Tabelle 48: Regressionsergebnis: Barwertige Überdeckung nach Länderrisiko Tabelle 49: Analyse der einzelnen Emissionen (Deckungsmasse) XI

13 Tabelle 50: Analyse der einzelnen Emissionen (Überdeckung) Tabelle 51: Analyse der einzelnen Emissionen (Rating) Tabelle 52: Analyse der einzelnen Emissionen (Restlaufzeit) Tabelle 53: Multiple Regressionsanalyse der einzelnen Emissionen (Dezember 2010) Formelverzeichnis Formel 1: Summe der Deckungswerte (nennwertige Deckung) Formel 2: Summe der Pfandbrief-Verbindlichkeiten (nennwertige Deckung) Formel 3: Prinzip der nennwertigen Deckung Formel 4: Barwertige Summe der Deckungswerte Formel 5: Barwertige Summe der Pfandbrief-Verbindlichkeiten Formel 6: Prinzip der barwertigen Deckung Formel 7: Berechnung der Diskont-Faktoren zur barwertigen Deckung Formel 8: Berechnung der Risikoaufschläge für Deckungsländer (Beispiel: Griechenland) Formel 9: Berechnung der Diskont-Faktoren Formel 10: Berechnung eines gewichteten Bonitätsspreads Formel 11: Barwertberechnung eines anleiheähnlichen Zahlungsstromes Formel 12: Erfolgskalkulation eines anleiheähnlichen Zahlungsstromes (Methode 1) Formel 13: Erfolgskalkulation eines anleiheähnlichen Zahlungsstromes (Methode 2) Formel 14: Barwertiger Erfolg pro Deckungsland Formel 15: Regressionsgleichung Bewertung der Deckungsmasse Formel 16: Multiple Regressionsgleichung Formel 17: Regressionsgleichung Zeitreihenanalyse Formel 18: LSDV-Regressionsgleichung XII

14 Zusammenhang zwischen der Qualität Öffentlicher Deckungsmassen und der Rendite Öffentlicher Pfandbriefe Abkürzungsverzeichnis Abb. Abbildung ABS Asset-Backed Securities Abs. Absatz AHBR Allgemeine Hypothekenbank Rheinboden Aufl. Auflage BaFin Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht Bd. Band BP Basispunkt bzw. beziehungsweise ca. circa CDS Credit Default Swap CF Cash Flow c.p. ceteris paribus, unter sonst gleichen Umständen d.h. das heißt ECB European Central Bank (Europäische Zentralbank) ECBC European Covered Bond Council EU Europäische Union EZB Europäische Zentralbank EURIBOR Euro Interbank Offered Rate evtl. eventuell EWR Europäischer Wirtschaftsraum f. folgende Seite ff. folgende Seiten gem. gemäß HBG Hypothekenbankgesetz Hrsg. Herausgeber HypBarwertV Verordnung über die Sicherstellung der jederzeitigen Deckung von Hypothekenpfandbriefen und Kommunalschuldverschreibungen nach dem Barwert und dessen Berechnungsmethode bei Hypothekenbanken. IBCA International Bank Credit Analyst. Britische Ratingagentur, die seit der Fusion 1997 unter dem Namen Fitch IBCA bzw. Fitch firmiert. i.d.r. in der Regel KWG Gesetz über das Kreditwesen (Kreditwesengesetz) LGD Loss given default (Verlustschwere) LSDV Least Squares Dummy Variable Regression Mio. Million Mrd. Milliarde o.ä. oder ähnliches OGAW-Richtlinie Richtlinie zur Koordinierung der Rechts- und Verwaltungsvorschriften betreffend bestimmte Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren OLS Ordinary Least Squares, Kleinste-Quadrate-Verfahren Öpfe Öffentliche Pfandbriefe o.v. ohne Verfasser XIII

15 p.a. pro anno PD Probability of default (Ausfallwahrscheinlichkeit) PIIGS Zusammenfassung der Länder: Portugal, Italien, Irland, Griechenland und Spanien PfandBG Pfandbriefgesetz RGBl. Reichsgesetzblatt (Teil, Seite) S. Seite, Seiten SchBkG Schiffsbankgesetz SoFFin Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung s.u. siehe unten u.a. und andere, unter anderem usw. und so weiter VDH Verband deutscher Hypothekenbanken (seit 2005 vdp) vdp Verband deutscher Pfandbriefbanken vgl. vergleiche z.b. zum Beispiel z.t. zum Teil Symbolverzeichnis ØBS C CDS CDS t DEU CF t DF t j k NPV NW p R 2 t β 0 β i ε χ γ Ø Σ durchschnittlicher Bonitätsspread einer Pfandbriefbank zum Zeitpunkt t (der Bonitätsspread ist der Teil des Zinskupons der Deckungsforderungen, der zur Kompensation des Adressausfallrisikos notwendig ist) Kupon-Zinssatz, Dimension: Prozent p.a. Credit Default Swaps Prämie (Preis) eines Credit Default Swaps zum Zeitpunkt t für Land DEU = Deutschland Zahlungsstrom (Cash Flow) Diskont-Faktor, Dimension: ohne Laufindex, Summationsvariable Laufindex, Summationsvariable Barwert, heutiger Wert von zukünftigen Zahlungen (net present value) Summe der Nennwerte Zinssatz (in Prozent p.a.) Bestimmtheitsmaß Zeitdauer, Tage (tempus): Dimension: Jahre (wenn nicht anders angegeben) Regressionskonstante (Achsenabschnitt) Regressionskoeffizient der i-ten erklärenden Variablen Störvariable Regressor, Wert der erklärenden Variablen Regressand, Wert der zu erklärenden Variablen Durchschnitt (Mittelwert) Summe XIV