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Detlef Peters
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HSBC Zertifikate-Akademie Seitwärtsmärkte und Faktor-Zertifikate Liebe

Einführung der Produktkategorie Faktor-Zertifikate haben wir bereits

sich Faktor-Zertifikate in Seitwärtsmärkten verhalten und warum sowohl

1 HSBC Zertifikate-Akademie Seitwärtsmärkte und Faktor-Zertifikate Liebe Leserinnen und Leser der HSBC Zertifikate-Akademie, seit der Einführung der Produktkategorie Faktor-Zertifikate haben wir bereits viele Fragen zu deren Funktionsweise sowie den Chancen und Risiken beantwortet. Eine Frage, die dabei allerdings immer wieder auftauchte, war, wie sich Faktor-Zertifikate in Seitwärtsmärkten verhalten und warum sowohl ein Long- als auch ein Short-Produkt einen Verlust in Seitwärtsphasen macht. Jewgeni Ponomarev In diesem Artikel wollen wir ausschließlich das Kursverhalten von Faktor-Zertifikaten in Seitwärtsmärkten untersuchen. Des Weiteren wollen wir in diesem Artikel nur wenige allgemeine INFO 1/5

Ausführungen zu Faktor-Zertifikaten machen. Eine ausführ liche Darstellung finden Sie in dem Artikel Geldkursbestimmung bei Faktor-Zertifikaten am Beispiel des DAX -Futures.

Das Faktor-Zertifikat hat keine Laufzeitbegrenzung (open end) und im Vergleich zu Knock-out-Produkten auch keine Knock-out-Barriere, sondern eine Anpassungsschwelle.

2 Ausführungen zu Faktor-Zertifikaten machen. Eine ausführ liche Darstellung finden Sie in dem Artikel Geldkursbestimmung bei Faktor-Zertifikaten am Beispiel des DAX -Futures. Ein Faktor-Zertifikat eignet sich in Phasen steigender (Long) oder fallender (Short) Kurstrends des Referenzwerts. Das Faktor-Zertifikat hat keine Laufzeitbegrenzung (open end) und im Vergleich zu Knock-out-Produkten auch keine Knock-out-Barriere, sondern eine Anpassungsschwelle. Wird diese Anpas- d igen e g st ti Ste rkt a er M Seitwärtslaufender Markt Ste tig falle nde Faktor-Long-Zertifikate Kurs des Basiswerts Faktor-Zertifikate rm arkt 2/5 Faktor-Short-Zertifikate sungsschwelle berührt oder im Falle von Faktor-Long-Zertifikaten unter- beziehungsweise im Falle von Faktor-Short-Zertifikaten überschritten, wird eine untertägige Anpassung vorgenom- ckeln sollte, verlieren der Faktor-Index und somit auch das men. Dabei wird ein neuer Handelstag simuliert. Durch die- Faktor-Zertifikat entsprechend überproportional an Wert. sen Mechanismus soll verhindert werden, dass der Wert des Faktor-Index Null wird. Dennoch kann dem Faktor-Zertifikate- Im Nachfolgenden wollen wir ein Beispiel darstellen, welches Inhaber bei Eintritt des Anpassungsereignisses, in Abhängig- einen seitwärstlaufenden Markt abbildet. In unserem Beispiel keit von der Größe des Hebels und der Größe der Anpassungs- betrachten wir ein Faktor-Long- und ein Faktor-Short-Zertifikat schwelle, ein erheblicher Verlust entstehen und es im ungüns- mit jeweils einem Hebel von 4. Der Basiswert ist ein fiktiver tigsten Falle zu einem wirtschaftlichen Totalverlust kommen. Wert. Der Betrachtungszeitraum beträgt fünf Tage. Bei einem seitwärtslaufenden Markt beziehungsweise nicht Die Zahlenangaben zu den Zertifikaten wurden unter der ausgeprägten Kurstrend (die Kurse schwanken hin und her ) Annahme von Finanzierungskosten in Höhe von 0,7560 % können in dieser Produktkategorie jedoch Verluste entstehen. p. a. (Indexgebühr von 0,7 5 % p.a., maßgeblicher Kostensatz Wenn sich die Kursentwicklung zudem entgegen der Markt von 0 % p.a. und Referenzzinssatz von 0,0060 %) errechnet. erwartung des Anlegers in eine ungünstige Richtung entwi- Bitte beachten Sie, dass der maßgebliche Kostensatz für den

die dargestellten Beispielrechnungen ein maßgeblicher Kostensatz von 0 % p.a. angenommen.

3 jeweiligen Faktor-Index von seinem Referenzwert abhängig der jeweiligen Indexbeschreibung und alle Kostenbestand- ist. Zur Veranschaulichung der Wirkungsweise von Faktor-Zer- teile der Finanzierungskosten auch auf der Internetseite der tifikaten unabhängig vom jeweiligen Referenzwert wird für Indexberechnungsstelle. die dargestellten Beispielrechnungen ein maßgeblicher Kostensatz von 0 % p.a. angenommen. Zudem ändern sich die Es wird angenommen, dass der Referenzwert des Faktor-Index tatsächlichen Finanzierungskosten während der Laufzeit des zu Beginn des Betrachtungszeitraums bei 100 Euro notiert. Dar- Zertifikats und können von dem in diesem Beispiel zugrunde aufhin schwankt der Referenzwert an den folgenden fünf Tagen gelegten Kosten sogar erheblich abweichen. Anleger finden um mehrere Euro nach unten und nach oben. Am fünften Tag die detaillierten Informationen zu den Finanzierungskosten in notiert der Referenzwert des Faktor-Index wieder bei 100 Euro. Faktor-Zertifikate in seitwärtslaufenden Märkten Referenzwert des Basiswerts Faktor-Long-Zertifikat (Faktor 4) Faktor-Short-Zertifikat (Faktor 4) Tag Uhrzeit Referenzwert in EUR in Prozent Wert in EUR zum Vortag Wert in EUR zum Vortag 1 102,00 2,00% 2,00% 108,00 8,00% 8,00% 92,00-8,00% -8,00% 2 102,00-2,94% -1,00% 108,00 95,29-11,76% -4,71% 92,00 102,82 11,76% 2,82% 97,00-2,02% -,00% 95,29 87,59-8,08% -12,41% 102,82 111,1 8,08% 11,1% 4 97,00 2,06% -1,00% 87,59 94,82 8,24% -5,18% 111,1 101,97-8,24% 1,97% 5 1,01% 0,00% 94,82 98,65 4,04% -1,5% 101,97 97,85-4,04% -2,15% /5

Dies entspricht einer prozentualen Wertveränderung von 0 %.

haben im Beispiel einen in Höhe von 100 Euro.

Dies entspricht einem prozentualen Zuwachs von 2 %.

Das Fak- ziehen, muss eine Tagesbetrachtung erfolgen. tor-short-zertifikat sinkt entsprechend um 8,00 % auf 92,00 Euro.

4 Dies entspricht einer prozentualen Wertveränderung von 0 %. Tag 1 Im gleichen Zeitraum hat das Faktor-Long-Zertifikat mit einem Sowohl der Referenzwert als auch das Faktor-Long-Zertifikat Faktor 4 einen Wertverlust von -1,5 % hinnehmen müssen. haben im Beispiel einen in Höhe von 100 Euro. Der Das Faktor-Short-Zertifikat mit einem Faktor 4 hat sogar einen Referenzwert steigt innerhalb des ersten Tags um 2 Euro von Wertverlust von -2,15 % erwirtschaftet. 100 Euro auf 102 Euro. Dies entspricht einem prozentualen Zuwachs von 2 %. Das Faktor-Long-Zertifikat steigt entspre- Um die Wertentwicklung eines Faktor-Zertifikats nachzuvoll- chend dem Hebel (Faktor 4) um 8 % auf 108 Euro. Das Fak- ziehen, muss eine Tagesbetrachtung erfolgen. tor-short-zertifikat sinkt entsprechend um 8,00 % auf 92,00 Euro. Für die zukünftige Wertentwicklung des Faktor-Zertifikates stellen nun die 102 Euro (neuer Referenzwerts des Basiswerts) und die 108 Euro (neuer Wert des Faktor-LongZertifikats) bzw. die 92,00 Euro (neuer Wert des Faktor-ShortZertifikats) die Berechnungsgrundlage dar. Tag 2 Innerhalb des zweiten Tags fällt der Referenzwert von 102 Euro auf 99 Euro. Dies entspricht einem prozentualen Rückgang von 2,94 % [(99 / 102 1) 100 = 2,94 %]. Diese 2,94 % werden nun mit dem Faktor des Faktor-Zertifikats multipliziert (2,94 % 4 = 11,76 %). Die daraus resultierenden 11,76 % werden in der Long-Variante von den 108 Euro abgezogen und in der Short-Variante auf die 92,00 Euro hinzugerechnet. Somit ergibt sich für das Faktor-Long-Zertifikat ein Wert von 95,29 Euro und für das Faktor-Short-Zertifikat ein Wert von 102,82 Euro. 4/5

5 Tag Tag 5 Innerhalb des dritten Tags fällt der Referenzwert weiter von Innerhalb des fünften Tags steigt der Referenzwert wieder 99 Euro auf 97 Euro. Dies entspricht einer prozentualen Ver- um 1 Euro von 99 Euro auf 100 Euro. Dies entspricht einem änderung von 2,02 % [(97 / 99) 1 = 2,02 %]. Diese 2,02 % prozentualen Anstieg von 1,01 %. Auch hier wird dieser werden wieder mit dem Faktor des Faktor-Zertifikates mul- Anstieg mit dem Faktor des Faktor-Zertifikats multipliziert. tipliziert. [ 2,02 % 4 = 8,08 %] In der Long-Variante hat In der Long-Variante steigt das Zertifikat entsprechend um der Kursrückgang des Referenzwerts einen negativen und 4,04 % auf 98,66 Euro und in der Short-Variante fällt das Zer- in der Short-Variante einen positiven Einfluss auf den Fak- tifikat entsprechend um 4,04 % auf 97,85 Euro. tor-index. Das Faktor-Long-Zertifikat fällt von 95,29 Euro auf 87,59 Euro und das Faktor-Short-Zertifikat steigt von 102,82 Zusammenfassend kann man sagen, dass, obwohl der Refe- Euro auf 111,1 Euro. renzwert des Basiswerts am Ende des fünften Tags wieder beim Ausgangswert in Höhe von Euro liegt, sowohl Tag 4 das Faktor-Long, als auch das Faktor-Short-Zertifikat einen Innerhalb des vierten Tags steigt der Referenzwert wieder Verlust gezeigt hat. Beide Produkte liegen unter dem Start- um 2 Euro von 97 Euro auf 99 Euro. Dies entspricht einem wert von Euro. In den oberen Erläuterungen wird prozentualen Zuwachs von 2,06 %. Somit steigt das Faktor- deutlich, dass sich nur durch eine Betrachtung auf Tagesba- Long-Zertifikat um 8,24 % von 87,59 Euro auf 94,82 Euro und sis das Kursverhalten eines Faktor-Zertifikats nachvollziehen das Faktor-Short-Zertifikat fällt entsprechend um 8,24 % von lässt. 111,1 Euro auf 101,97 Euro 5/5

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