Finanzieller Mittelfluss im Finanzsystem Finanzintermediäre (indirekte Finanzierung) Gläubiger Schuldner Finanzmärkte (direkte Finanzierung) Abbildung 4.1
Bilanzierung von Zentralbankguthaben Aktiva Bank A Passiva Aktiva Bank B Passiva TR A Fremdkapital Zentralbankguthaben Zentralbankguthaben TR B Fremdkapital Sonstiges Vermögen Eigenkapital Sonstiges Vermögen Eigenkapital Aktiva Vermögen Zentralbank Reserven Sonstige Verbindlichkeiten Passiva TR=TR A +TR B Abbildung 4.2
Ausgewählte Zinssätze in Deutschland (1960-2007) 16 12 Geldmarktsatz Staatsanleihen Industrieobligationen 8 4 0 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 Datenquelle: Deutsche Bundesbank (www.bundesbank.de, Zeitreihenkennungen in Klammern). Geldmarktsatz: Geldmarktsätze am Frankfurter Bankplatz, Tagesgeld, Monatsdurchschnitt (SU0101); Staatsanleihen: Umlaufsrenditen inländischer Inhaberschuldverschreibungen, Anleihen der öffentlichen Hand (WU0004), Industrieobligationen: Umlaufsrenditen inländischer Inhaberschuldverschreibungen, Industrieobligationen (WU0022). Abbildung 4.3
Entwicklung des Deutschen Aktienindex DAX (1960-2007) 10000 (a) DAX (b) DAX-Renditen 7500 50 5000 0 2500-50 0 60 70 80 90 00 60 70 80 90 00 Datenquelle: Deutsche Bundesbank und eigene Berechnungen. DAX: DAX-Index, Monatsendstände, Basis: Ultimo 1987 = 1000, Rückwärts verknüpft mit der Zeitreihe des Index der Börsen-Zeitung (WU3141); DAX-Renditen: Vorjahreswachstumsrate des DAX. Abbildung 4.4
DM und Euro-Wechselkurs gegenüber dem US-Dollar (USD per EUR bzw. per 1,95583 DM vor 1999) 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 Datenquelle: Deutsche Bundesbank. Nominaler Wechselkurs von Euro und US Dollar, kombinierte Zeitreihe aus dem Devisenkurs (DEM/USD) an der Frankfurter Börse bis 1998 (WU5009) und Referenzkurs der EZB (USD/EUR), Monatsdurchschnitte (WU5636). Abbildung 4.5
Stilisierte Bilanz einer Geschäftsbank Aktiva Passiva Bargeld Verbindlichkeiten gegenüber der Zentralbank CBC Einlagen bei der Zentralbank TR Sichteinlagen inländischer Nichtbanken D Kredite an private inländische Nichtbanken L Termineinlagen inländischer Nichtbanken T Kredite an den Staat Spareinlagen inländischer Nichtbanken S Nettoauslandsforderungen Längerfristige Verbindlichkeiten Sonstige Aktiva Sonstige Verbindlichkeiten Kapital Abbildung 4.6
Transformationskurve und optimaler Konsum ohne Finanzmarkt c 2 U 2 U 1 D c 2 C y 2 B c 1 y 1 A c 1 Abbildung 4.7
Produktion und optimaler Konsum mit Finanzmarkt c 2 U 1 U 2 U 3 p 2 * c 2 E C F B p 1 * c 1 W 1 * W 1 c 1 Abbildung 4.8
Konsolidierter Ausweis des Eurosystems (26.3.2004) Aktiva Mio. % Passiva Mio. % Gold und Goldforderungen 130 342 16 Banknotenumlauf 423 840 51 Forderungen in Fremdwährung an Ansässige außerhalb des Euro-Währungsgebietes Forderungen in Fremdwährung an Ansässige im Euro- Währungsgebiet Forderungen in Euro an Ansässige außerhalb des Euro- Währungsgebietes Forderungen in Euro an Kreditinstitute im Euro- Währungsgebiet Wertpapiere in Euro von Ansässigen im Euro- Währungsgebiet Forderungen in Euro an 167 046 20 16 594 2 7 192 1 290 778 35 68 855 8 Verbindlichkeiten in Euro gegenüber Kreditinsituten im Euro-Währungsgebiet Verbindlichkeiten aus der Begebung von Schuldverschreibungen Verbindlichkeiten in Euro gegenüber sonstigen Ansässigen im Euro- Währungsgebiet Verbindlichkeiten in Euro gegenüber Ansässigen außerhalb des Euro- Währungsgebietes Verbindlichkeiten in Fremdwährung Quelle: Europäische Zentralbank, Monatsbericht April 2004 132 168 16 1 054 0 66 653 8 8 971 1 9 685 1 42 617 5 Sonstige Passiva 126 348 15 öffentliche Haushalte Sonstige Aktiva 106 925 13 Kapital und Rücklagen 61 630 7 Bilanzsumme 830 349 Bilanzsumme 830 349 Abbildung 4.9
Vereinfachte Bilanz des Eurosystems Vereinfachte Bilanz des Eurosystems Aktiva Autonome Liquiditätsfaktoren Nettoposition des Eurosystems in Fremdwährung Passiva Autonome Liquiditätsfaktoren Banknotenumlauf Sonstige Faktoren (netto) Reserven Geldpolitische Instrumente Hauptrefinanzierungsgeschäfte Längerfristige Refinanzierungsgeschäfte Spitzenrefinanzierungsfazilität Geldpolitische Instrumente Einlagenfazilität Anmerkungen: In Anlehnung an Europäische Zentralbank (2002), Tabelle1. Abbildung 4.10
Die Hauptliquiditätskomponenten der Bilanz des Eurosystems 500 450 400 350 (a) Liquiditätsbereitstellung 300 250 Sonstige Liquiditätsbereitstellung (0,3%) 200 150 100 Hauptrefinanzierungsgeschäfte (75,0%) 50 Längerfristige Refinanzierungsgeschäfte (24,7%) 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Anmerkungen: Durchschnittswerte je Erfüllungsperiode. Datenquelle: Monatsberichte der EZB. Abbildung 4.11
Die Hauptliquiditätskomponenten der Bilanz des Eurosystems (b) Liquiditätsbedarf 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 0-50 -100 Mindestreservesoll (48,3%) -150-200 -250 Autonome Faktoren (51,3%) -300-350 Sonstiger Liquiditätsbedarf (0,4%) -400-450 -500 Anmerkungen: Durchschnittswerte je Erfüllungsperiode. Datenquelle: Monatsberichte der EZB. Abbildung 4.11
EZB-Schlüsselzinssätze und Tagesgeldzinssatz EONIA 6 5 4 3 2 Eonia Mindestbietungssatz Spitzensatz Einlagensatz 1 0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 Datenquelle: Monatsberichte der Europäischen Zentralbank. Vor dem 28.6.2000 wurden die Hauptrefinanzierungsgeschäfte mit einem fixen Zinssatz durchgeführt. In der Grafik werden fixer Zinssatz vor dem 28.6.2000 und Mindestbietungssatz ab dem 28.6.2000 in einer Zeitreihe dargestellt. Abbildung 4.12
Der multiple Geldschöpfungsprozess Bank Δ M = Δ L Δ CU Δ D Δ RR A 120 40 80 20 B 60 20 40 10 C 30 10 20 5............... Summe 240 80 160 40 Tabelle 4.1
Gleichgewicht auf dem gesamtwirtschaftlichen Geld- und Kreditmarkt i L L S (i 1 ) = M S (i 1 ) L i 1 i L 0 E 1 E 0 L S (i 0 )=M S (i 0 ) L D =M D L 1 L 0 L, M Abbildung 4.13
Gleichgewicht auf dem Depositenmarkt i D D S D i 1 E 1 i D 0 E 0 DD (i 0 ) D 0 D 1 D D (i 1 ) D Abbildung 4.14
Zinsabhängigkeit von Kredit- und Depositenvolumen und Zentralbankgeldmenge bei endogenen Depositen D, L, CBC L=CU+D CBC CU rrd D (1 rr)d i Abbildung 4.15
Finanzielle Tiefe und Pro-Kopf-Einkommen Finanzielle Tiefe und Pro-Kopf-Einkommen 180% 160% 163.9% 140% Finanzielle Tiefe 120% 100% 80% 60% 40% 36.9% 59.7% 76.0% 20% 0% Sehr Niedriges Einkommen Niedriges Einkommen Mittleres Einkommen Hohes Einkommen Anmerkungen: Die Zinsspanne ist die Differenz zwischen dem durchschnittlichen Kreditzinssatz und dem durchschnittlichen Einlagenzinssatz. Datenquelle: Beck et al. (1999). Abbildung 4.16
Zinsspanne und Pro-Kopf-Einkommen Zinsspanne und Pro-Kopf-Einkommen 8% 7% 7.1% 6.6% 6% 5.8% Zinsspanne 5% 4% 3% 2.7% 2% 1% 0% Sehr Niedriges Einkommen Niedriges Einkommen Mittleres Einkommen Hohes Einkommen Abbildung 4.17
Klassifizierung von Finanzsystemen USA Japan Frankreich Großbritannien Deutschland Finanzmärkte sehr bedeutend sehr bedeutend bedeutend weitgehend unbedeutend unbedeutend Bankensektor kompetetiv konzentriert konzentriert konzentriert konzentriert (feindliche) Übernahme (feindliche) Übernahme Banken Banken/ Übernahme Externe Unternehmenskontrolle Hausbanken Anmerkungen: In Anlehnung an Allen und Gale (2001), S.4. Abbildung 4.18
Quellen externer Finanzierung von Unternehmen in den USA, Japan und Deutschland (Anteil an der gesamten externen Finanzierung in %) 100 90 80 70 60 50 40 USA Japan Deutschland 30 20 10 0 Bankkredite Kredite von Nichtbanken Festverzinsliche Wertpapiere Aktien Datenquelle: Schmidt (2001), Tabelle 1. Abbildung 4.19