Ausblick 2017: Unsicherheiten nehmen zu

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1 Ausblick 2017: Unsicherheiten nehmen zu Dr. Jörg Zeuner, Chefvolkswirt der KfW Pressegespräch 30. November 2016 Bank aus Verantwortung

2 Mehr Wachstum in USA 2017 als 2016 aber kein Trump-Bonus 5 4 KfW- Prognosen [ Prozent ggü. Vorjahr ] Reales BIP Quelle: Bloomberg, KfW Research 2

3 Prognostizierte US-Wirtschaftspolitik trifft auf anderes Umfeld als zu Beginn der 1980er 1,0 0,5 Überauslastung 0,0 [ Prozentpunkte ] -0,5-1,0-1,5-2,0-2,5 Unterauslastung -3, NAIRU abzgl. Arbeitslosenquote Abweichung Produktions-Auslastungsgrad vom gleitenden 5-Jahresmittel Quelle: Bloomberg, KfW Research 3

4 Höhere Zinsen infolge von Inflation oder höherem Leistungsbilanzdefizit 10 4,0 8 3,5 3,0 [ Prozent ] 6 4 2,5 2,0 [ Prozent ] 2 1,5 0 Jan. 00 Jan. 02 Jan. 04 Jan. 06 Jan. 08 Jan. 10 Jan. 12 Jan. 14 Jan. 16 1,0 Leitzins (l.s.) Arbeitslosenquote (l.s.) Zuwachs der Stundenlöhne gegenüber dem Vorjahr (r.s.) Quelle: Bloomberg 4

5 Welthandel ist Spiegelbild der Weltkonjunktur Sonderimpulse der 1990er und 2000er Jahre fehlen im Rest der 2010er [ Differenz der Jahreswachstumsraten in Prozentpunkten ] IWF- Prognose Wachstumsrate des globalen Handelsvolumens abzüglich der Wachstumsrate globales reales Bruttoinlandsprodukt. Quelle: IMF, eigene Berechnungen.

6 Finanzierung für Schwellenländer wird schwieriger Refi von US-Dollar-Verschuldung wird teurer [Billionen USD] 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, , Afrika und Mittlerer Osten Europa Asien und Pazifik Lateinamerika und Karibik Schuldner sind nichtfinanzielle Unternehmen, Nichtbank-Finanzinstitute, Staat, private Haushalte und internationale Organisationen in Schwellenländern. US-Dollar-Verschuldung in Form von Bankkrediten und festverzinslichen Wertpapieren. Schwellenländer lt. BIS-Abgrenzung. Quelle: BIS.

7 Eurozone: Stabiler Aufschwung in Eurozone in (zu) mäßigem Tempo 3 KfW-Prognose 2 2,0 1,6 1,5 [ Prozent ggü. Vorjahr ] 1 0-0,3 1,2-1 -0, Quelle: Eurostat, KfW Research 7

8 Fiskalpolitik bremst nicht mehr Veränderung des primären, konjunkturbereinigten Budgetsaldos der EWU 2 EU-Prognose [ Prozentpunkte ] Quelle: AMECO, KfW Research 8

9 Eurozone schafft Arbeitsplätze Beschäftigungsquote fast auf Rekordhoch von [ Prozent ] Beschäftigungsquote Partizipationsrate Quelle: Eurostat, KfW Research 9

10 Doppelkrise hat Investitionen in der EU hart getroffen Reale Bruttoanlageinvestitionen deutlich unter Vorkrisenhoch [Index, 2008=100] USA EWU Quelle: Eurostat, BEA, KfW Research 10

11 Regionale Disparitäten (zu) groß Sorgenkind ist Italien 105 BIP/Kopf preisbereinigt (Vorkrisenhoch=100) 105 BIP/Kopf preisbereinigt (Vorkrisenhoch=100) Q Q Q Q USA United Kingdom Japan Euroraum 85 Q Q Q Q Deutschland Frankreich Spanien Italien Quelle: OECD, KfW Research 11

12 Trumps Trümpfe für die EZB US-Wahl stößt Tür für einen Einstieg in den Ausstieg weiter auf Inflationserwartungen 5Y-5Y-Forward-Raten aus Inflationsswaps für den Euroraum (Prozent) Steilheit der Zinskurve Differenz zwischen 10-j. EUR-Swapsatz und 3-Monats-EURIBOR (Basispunkte) Wechselkurs Nominaler effektiver Euro-Wechselkurs gegenüber 18 Handelspartnern (Januar 1999 = 100) 1, ,6 Brexit-Votum 100 Brexit-Votum Brexit-Votum 1, , ,3 1,2 US-Wahl 1, US-Wahl US-Wahl Quellen: Bloomberg, EZB, KfW Research 12

13 Deutsche Wirtschaft setzt Aufschwung fort Überwiegend technisch bedingter Wachstumsrückgang ,0 Bruttoinlandsprodukt: Verwendungskomponenten (Wachstumsbeiträge) [ Prozent(punkte) ] 2,0 1,0 0,5 1,6 1,7 1,8 1,3 Private Konsumausgaben Konsumausgaben des Staates Unternehmensinvestitionen Private Wohnbauten Investitionen des Staates Vorratsveränderungen 0,0 Außenbeitrag BIP -1, Quelle: Destatis, KfW Research 13

14 Verhältnis zu USA und UK wichtig für deutsche Wirtschaft Konsolidierte Direktinvestitionsbestände 2014 Deutsche Direktinvestitionen im Ausland: 958 Mrd. EUR Ausländische Direktinvestitionen in Deutschland: 462 Mrd. EUR USA 6% 8% USA 28% UK UK 12% In der übrigen Welt Aus der übrigen Welt Quelle: Deutsche Bundesbank, KfW Research 14

15 Preisliche Wettbewerbsfähigkeit wichtiger Treiber strukturelle Verbesserungen erhöhen Potenzial ,0 91,3 91,9 91, ,3 86,3 87, ,5 79,5 79,6 79,2 79,5 79,2 79, Indikator der preislichen Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Wirtschaft (1Q99=100) Ease of Doing Business Index (Distance to Frontier) Quelle: Deutsche Bundesbank, Weltbank 15