Länder-Bonität 7/14 PK Assets AG Egglirain 22, Postfach 251, 8832 Wilen +41 (0)44 787 80 20 www.pkassets.ch 1
1. Rangierung Rangliste der Länder nach Bonität 2
Die grossen Währungsblöcke 3
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Debt / GDP Schulden Dreiklassen-Gesellschaft: Top: Fünf Länder erfüllen die Maastricht-Kriterien, allerdings keines davon aus der EMU. Es sind gleichzeitig auch diejenigen, die in den letzten 15 Jahren netto Schulden reduziert haben. Mittelfeld: CAD ist stabil geblieben, wenn auch deutlich über dem Maastricht-Kriterium. Tabellenende: Am Ende der Skala die grossen Blöcke: Japan, USA und EMU und die UK, die Netto- Neuverschuldung ist hier gewaltig. 4
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: BSP / Kopf Wirtschaftsleistung Dreiklassen-Gesellschaft: Top: Die ersten 5 Nationen, NOR, CH, USA, SWE und UK haben ihren Spitzenplatz souverän behauptet. Mittelfeld: AUD und CAD haben sich vorangekämpft. Tabellenende: EMU und Japan sind zurückgefallen, NZD hat sich an die EMU herangekämpft Seit Lehman: EMU, UK und NOR haben noch nicht die Wirtschaftsleistung zurück erobert, die sie vor dem Kollaps hatten. 5
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Arbeitslose Arbeitslosenraten Uneinheitliches Bild: Top: Japan holt die CH ein Mittelfeld: NOK und CH mit tiefen Arbeitslosenraten verschlechtern sich. AUD, CAD, NZD und UK. Relativ hohe Arbeitslosenrate, allerdings keine materielle Verschlechterung. Tabellenende: EMU, Schweden und USA setzen sich mit den grössten Schritten ans Tabellenende 6
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Aussenhandel Aussenhandel Dreiklassengesellschaft: Top: CH, NOR, EMU und SWE bauen ihre Vormachtstellung aus. Mittelfeld: Japan ist kaum noch Nettoexporteur, NZD, AUD und USA verbessern sich, bleiben aber Netto- Importeure. Tabellenende: CAD und UK verschlechtern sich markant. 7
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Rangliste Gewicht Schuldendynamik Debt/GDP 40% Schuldenfalle Wachstum vs Neuverschuldung 35% Arbeitslose Arbeitslosenrate 15% Aussenhandel Current Account / GDP 10% 8
Rangliste: Länderbonität Bonitäts-Rangliste 2014 1 Norwegen 2 Schweiz 3 Australien 4 Neuseeland 5 Schweden 6 Canada 7 Eurozone 8 USA 9 UK 10 Japan Aufsteiger CH, EMU, CAD Absteiger USA, UK 9
Eurozone 10
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Debt / GDP Schulden Dreiklassen-Gesellschaft: Top: Niederlande und Deutschland sind zwar die besten Schuldner, aber auch diese zwei Länder sind deutlich über dem Maastricht-Kriterium. Mittelfeld: Frankreich und Spanien im Mittelfeld sind in dieser Hinsicht fast Deckungsgleich, speziell auch punkto Neuverschuldung! Tabellenende: Portugal, Italien und Griechenland haben alle deutlich über 2x das Maastricht-Kriterium. 11
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: BSP / Kopf Wirtschaftsleistung Dreiklassen-Gesellschaft: Top: Deutschland und Niederlande waren schon an der Spitze und haben diese ausgebaut. Mittelfeld: Frankreich und Italien, wobei Italien abgesackt ist. Tabellenende: Griechenland und Portugal abgeschlagen bei einer Pro-Kopf-Wirtschaftsleistung von der Hälfte von Frankreich Seit Lehman: Nur Deutschland ist in der Wirtschaftsleistung über derjenigen die beim Lehman-Kollaps herrschte. 12
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Arbeitslose Arbeitslosenraten Breite Verschlechterung: Die Arbeitslosigkeit ist hoch und verzeichnete Reduktionen hängen weniger mit steigender Beschäftigung als mit Wanderungsbewegungen zusammen, zum Teil, wie im Falle Portugals, sogar in frühere Kolonialgebiete. Top: Deutschland Mittelfeld: Breites Mittelfeld Tabellenende: PIGS 13
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Aussenhandel Aussenhandel Dreiklassengesellschaft: Eine auf den ersten Blick positive Entwicklung ist der Wechsel der Leistungsbilanz der Euro-Zone von ungefähr ausgeglichen in einen klaren Überschuss. Aber das Rebalancing ist unausgeglichen. Zwar hätten Länder wie Griechenland, Spanien und Irland ihre Defizite abgebaut und teilweise sogar in Überschüsse verwandelt, aber die bessere Wettbewerbsfähigkeit ist vor allem auf eine geschwächte Inlandnachfrage und höhere Arbeitslosigkeit zurückzuführen. Top: NL und Deutschland Mittelfeld: Italien, Griechenland und Portugal auch wegen dem markanten Import-Einbruch. Tabellenende: Spanien und Frankreich 14
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Rangliste Gewicht Schuldendynamik Debt/GDP 40% Schuldenfalle Wachstum vs Neuverschuldung 35% Arbeitslose Arbeitslosenrate 15% Aussenhandel Current Account / GDP 10% 15
Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Rangliste 16
Rangliste: Rangliste 1 Deutschland 2 Niederlande 3 EMU Durchschnitt 4 Frankreich 5 Griechenland 6 Portugal 7 Italien 8 Spanien Aufsteiger DE, GR Absteiger PO, SP, FR 17
2. Trend Länder-Snapshots: Wirtschaftswachstum + Budget + Aussenhandelsdefizit - Arbeitslosigkeit - Staatsverschuldung 18
USA Plafond erreicht: Verbesserung Die Verschuldung scheint einen Plafond erreicht zu haben Das Bruttosozialprodukt wächst und ist über dem Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist fast auf Null zurückgeführt worden Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit verbessern sich laufend Von den 17 untersuchten Ländern fiel die USA von Platz 9 (1999) auf Platz 11-2 19
Canada Hat Mühe, den Vorsprung vor den USA zu verteidigen Die Verschuldung steigt deutlich und nicht-nachhaltig Das Bruttosozialprodukt wächst und ist über dem Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist auf Null zurückgeführt worden Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit erholen sich nur langsam Von den 17 untersuchten Ländern stieg Canada von Platz 14 (1999) auf Platz 8 +4 20
Japan Die Schere zu den USA geht auf Die Verschuldung steigt deutlich und nicht-nachhaltig Das Bruttosozialprodukt wächst und ist über dem Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist stabilisiert aber vergrössert sich weiter auf nicht nachhaltigem Niveau Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit erholen sich nur langsam Von den 17 untersuchten Ländern blieb Japan auf dem letzten 17. Platz 21
UK Kämpft mit Altlasten Die Verschuldung wächst weiterhin rasant Das Bruttosozialprodukt wächst wieder ist aber noch deutlich unter dem Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist entschärft und fast auf Null zurückgeführt Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit sind nur leicht verbessert Von den 17 untersuchten Ländern fiel die UK von Platz 5(1999) auf Platz 10-5 22
Schweiz Beneidenswert Die Verschuldung ist deutlich zurückgeführt worden Das Bruttosozialprodukt wächst und ist knapp über dem Stand vor der Lehman- Pleite Keine Schuldenfalle ersichtlich Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit auf komfortablem Niveau Von den 17 untersuchten Ländern steigt die Schweiz von Platz 4(1999) auf Platz 2 +2 23
Australien Wieder in die richtige Richtung Die Verschuldung ist auf tiefem Niveau und zuletzt nach einer Verdreifachung seit Lehman wieder deutlich gefallen Das Bruttosozialprodukt wächst kontinuierlich Der leicht negative Trend bezüglich Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist abgewendet und umgekehrt worden Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit tendiert zur Besserung. Von den 17 untersuchten Ländern fiel Australien von Platz 3 (1999) auf Platz 4-1 24
Norwegen Stocksolid, stockstabil Die Verschuldung hat sich fast halbiert Das Bruttosozialprodukt wächst nicht und ist unter dem Stand vor der Lehman- Pleite Von Schuldenfalle (Budget+Wachstum) keine Rede Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit deutlich reduziert. Die Arbeitslosenrate steigt, der Aussenhandelsüberschuss auf hohem Niveau tendiert nach unten Von den 17 untersuchten Ländern blieb Norwegen auf Platz 1 25
Neuseeland Das Jahrhundert-Erdbeben von Christchurch verdaut Die Verschuldung auf tiefem Niveau plafoniert Das Bruttosozialprodukt wächst und ist über dem Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist abgewendet und umgekehrt Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit tendiert wieder zur Besserung Von den 17 untersuchten Ländern fiel Neuseeland von Platz 3 (1999) auf Platz 4-1 26
Schweden Unterperformer auf hohem Niveau Die Verschuldung hat sich auf tiefem Niveau stabilisiert Das Bruttosozialprodukt wächst kaum, ist aber leicht über dem Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist kein Thema, bei Null Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit tendiert negativ Von den 17 untersuchten Ländern stieg Schweden von Platz 7 (1999) auf Platz 5 +2 27
EMU Durchwachsen Die Verschuldung steigt ungehindert an Das Bruttosozialprodukt wächst nicht und ist unter dem Stand vor der Lehman- Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist vorerst abgewendet Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit verbessert sich Von den 17 untersuchten Ländern verbessert sich der EMU-Durchschnitt vor die UK und die USA +2 28
Deutschland Stabil an die Spitze der EMU Die Verschuldung fällt wieder Das Bruttosozialprodukt steigt stark und ist deutlich über dem Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist kein Thema Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit sind in einem monotonen positiven Trend Von den 17 untersuchten Ländern steigt Deutschland von Platz 11 (1999) auf Platz 6 +5 29
Frankreich Der kranke Mann in Kerneuropa Die Verschuldung steigt rasch Das Bruttosozialprodukt wächst nicht und ist unter dem Stand vor der Lehman- Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist zwar nicht mehr brisant aber immer noch virulent vorhanden Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit nur leicht verbessert auf schlechtem Niveau Von den 17 untersuchten Ländern xxx xxx von Platz 10 (1999) auf Platz 12-2 30
Niederlande Schwächelt Die Verschuldung steigt Das Bruttosozialprodukt fällt und ist deutlich unter dem Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist entschärft aber der Schuldenüberhang steigt Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit ist jedoch per saldo positiv wegen den steigenden Ausfuhren Von den 17 untersuchten Ländern fällt die Niederlande von Platz 6 (1999) auf Platz 7-1 31
GIPS 32
Griechenland, Italien, Portugal, Spanien Der Absturz: Gebremst? Die Schere zwischen Wachstum und Neuverschuldung geht immerhin nicht weiter auf. aber nach wie vor wachsen die Schulden schneller als die Wirtschaft 33
Griechenland, Italien, Portugal, Spanien durch die innere Abwertung ist der Aussenhandels-Saldo stark verbessert aber die Arbeitslosenraten sind immer noch auf katastrophalem Niveau 34
Italien Brisant Die Verschuldung steigt schnell Das Bruttosozialprodukt kontraktiert stark und ist viel tiefer als der Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist eine reale Gefahr Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit verbessert sich nur langsam von sehr tiefem Niveau. Zwar steigt der Aussenhandel aber die Arbeitslosenraten steigen auf katastrophale Niveaus Von den 17 untersuchten Ländern bleibt nach Platz 16(1999) auf Platz 15 an drittletzter Stelle 35
Spanien Noch nicht nachhaltig Die Verschuldung wächst ungehindert Das Bruttosozialprodukt wächst nicht und ist deutlich unter dem Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist nur scheinbar entschärft. Die Schulden wachsen weiterhin viel schneller als die Wirtschaft Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit auf katastrophalem Niveau Von den 17 untersuchten Ländern fiel Spanien von Platz 12 (1999) auf Platz 13-1 36
Portugal Ausgezeichnete Ausgangslage verspielt Die Verschuldung hat ein Plafond erreicht auf hohem Niveau Das Bruttosozialprodukt fällt und ist deutlich unter dem Stand vor der Lehman-Pleite Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist nur scheinbar entschärft. Die Schulden wachsen weiterhin viel schneller als die Wirtschaft Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit ist deutlich verbessert Von den 17 untersuchten Ländern fiel Portugal von Platz 8 (1999) auf Platz 14-6 37
Griechenland Genügt ein Schuldenschnitt? Die Verschuldung hat ein Plafond erreicht auf hohem Niveau Das Bruttosozialprodukt fällt und ist deutlich unter dem Stand vor der Lehman-Pleite Eine neue Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist nur dann fürs erste entschärft, wenn das optimistische Budget eingehalten werden kann Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit tendiert besser, allerdings von nicht nachhaltigen Niveaus 38 Von den 17 untersuchten Ländern fiel Portugal von Platz 15 (1999) auf Platz 16-1
Ein zweites Griechenland? Ein zweites Griechenland? Griechenland musste 2010 von der EU gerettet werden Die Schuldendynamik war so hoch, dass sie in eine Schuldenfalle mündete, aus der das Land nicht mehr rausfand In allen vier Ländern ist der Schuldentrend nach oben gerichtet Alle vier Länder haben ein höheres Schulden- als Sozialprodukt-Wachstum Alle vier Länder haben katastrophale Arbeitslosenraten Was die drei Länder von Griechenland unterscheidet ist nicht der Trend sondern das Niveau der Länderperformance 39
Ein zweites Griechenland? Ein zweites Griechenland? Die Finanzmärkte glauben nicht daran Zwar sind die Risikoaufschläge höher als vor der Finanzkrise aber erstens ungleich tiefer als in der Krise und zweitens tendenziell fallend Griechenland ist Caa1/B- Italien ist Baa2/BBB+ Portugal ist Ba1/BB Spanien ist Baa2/BBB+ 40 vs CDS
3. Relevanz Relative Länder-Performance vs. Währung 41
Länderperformance & Währungsentwicklung Canada Dollar Canada Dollar Zusammenhang zum USD offensichtlicher als zum CHF. Richtung stimmt. 42 vs WÄHRUNG
Länderperformance & Währungsentwicklung GBP GBP Zusammenhang zum CHF ist offensichtlich. Zusammenhang zum USD beseht nicht. 43 vs WÄHRUNG
Länderperformance & Währungsentwicklung NZD NZD Zusammenhang zum USD ist offensichtlich. Zusammenhang zum CHF besteht kaum. 44 vs WÄHRUNG
Länderperformance & Währungsentwicklung AUD AUD Zusammenhang zum USD ist offensichtlich. Zusammenhang zum CHF besteht kaum. 45 vs WÄHRUNG
Länderperformance & Währungsentwicklung USD USD Zusammenhang relativ klar erkennbar 46 vs WÄHRUNG
Länderperformance & Währungsentwicklung YEN YEN Gewisser Zusammenhang zum CHF. Kein Zusammenhang zum USD. 47 vs WÄHRUNG
Länderperformance & Währungsentwicklung EUR EUR Zusammenhang zum CHF gleich offensichtlich wie zum USD. 48 vs WÄHRUNG
Länderperformance & Währungsentwicklung SEK SEK Zusammenhang zum CHF gleich offensichtlich wie zum USD. 49 vs WÄHRUNG
Länderperformance & Währungsentwicklung NOK NOK Zusammenhang zum CHF gleich offensichtlich wie zum USD. 50 vs WÄHRUNG