Nur für Vertriebspartner und professionelle Anleger Professionelle Lösungen für professionelle Anleger Risk Management Overlay Bewährte Lösungen von Allianz Global Investors
Risk Management Overlay Wozu dient ein Risikomanagement? Das aktuelle Kapitalmarktumfeld stellt Anleger vor große Herausforderungen. Diversifizierung allein reicht nicht aus, um Portfolioschwankungen zu minimieren. Insbesondere geht es darum, die Auswirkungen von Extremrisiken zu begrenzen. Diversifikation ist zwar langfristig durchaus sinnvoll, da sich die temporären Schwankungen verschiedener Anlageklassen gegenseitig ausgleichen können. Die Vergangenheit hat aber auch mehrfach gezeigt, dass in extremen Marktphasen der Effekt der Diversifikation durch stark angestiegene Korrelationen aufgehoben wurde. Hier sollte ein systematisches Risikomanagement ansetzen. Risikomanagement umfasst dabei mehr als die Erfassung und Bewertung von Risiken und das Feststellen von Abweichungen gegenüber Zielvorgaben. Vielmehr ist es sinnvoll, die Erkenntnisse des Risikomanagements im Sinne einer vorausschauenden Risikosteuerung in die Entwicklung und Durchführung der Vermögensallokation einfließen zu lassen. Systematische Anlagestrategien, welche die wirtschaftliche Gewichtung von risikotragenden Anlageklassen (z.b. Aktien) in Reaktion auf die Marktentwicklung und die Entwicklung von Risiko budgets optimiert anpassen, stehen dabei im Mittelpunkt. Als Grundsatz gilt: Regenschirme sollte man nicht erst kaufen, wenn es schon regnet. 2
Unser Risikomanagement-Ansatz Die Risk Management Overlay-Strategie von Allianz Global Investors soll über einen vollständigen Marktzyklus hinweg das Renditepotenzial der strategischen Asset Allokation (SAA) erhalten oder übertreffen und Verlustrisiken in Schwächephasen deutlich vermindern. Dies wird erreicht, indem die SAA im Zeitverlauf dynamisch angepasst wird. Wir sind davon überzeugt, dass eine Risikomanagement-Strategie für alle Arten von Mandaten die folgenden Eigenschaften aufweisen sollte: p p p p p Nahtlose Integration in die aktuelle Anlagestrategie Wirksame Absicherung gegen Verlustrisiken in schwachen Marktphasen Hohe Partizipation an Aufwärtstrends in den Märkten Systematischer Wiedereintritt in den Markt bei einem V-förmigen Marktverlauf Planbarkeit von Anlageergebnissen und vollständige Transparenz Um dies zu erreichen und zur Erzeugung des gewünschten Zielprofils bieten wir einen dynamischen Risikomanagement-Ansatz an, bei dem wir die Gewichtung der Anlageklassen (Asset Allokation) im Zeitablauf aktiv ändern (z. B. die Aktiengewichtung) und prozyklische und antizyklische Komponenten zusammenbringen. 3
Risk Management Overlay Unser Investmentziel und unsere Investmentphilosophie Das Risk Management Overlay von Allianz Global Investors stützt sich auf einen systematischen Ansatz bei der Asset Allokation (wobei auch fundamental begründete, taktische Änderungen der Asset Allokation vorgenommen werden können), der das Aufwärtspotenzial der einzelnen Portfolios insgesamt bewahren und die Verlustrisiken in Schwächephasen deutlich verringern soll. Üblicherweise setzen wir unser Risk Management Overlay mit einem weichen Absicherungsziel um, da wir die Einzeltitelentscheidungen der Manager der zugrundeliegenden Fonds nicht beeinflussen. Bei einem weichen Sicherungsziel verfügen wir außerdem über genügend Spielraum, um das Portfoliorisiko im Vergleich zur Strategischen Asset Allokation (SAA) zu erhöhen und so potenziell eine überdurchschnittliche Wertentwicklung zu erzielen. Wir berücksichtigen die mandatsspezifischen Risiko- und Ertragsziele. Maßgeschneidertes Risikomanagement Das Risk Management Overlay von Allianz Global Investors ist eine innovative und sehr flexible Anlagelösung, die auf die mandatsspezifischen Risikobudgets und Anlagegrenzen abgestimmt werden kann und die folgenden Ziele anstrebt: Risikoziel: Verringerung der Verlustrisiken um bis zu 50 % gegenüber der Benchmark über 12-Monate. Renditeziel: Erreichen oder Übersteigen der erwarteten Rendite der SAA / der Benchmark oder der Zielrendite zur Erfüllung der Verpflichtungen über einen vollständigen Marktzyklus hinweg. Systematisches Risikomanagement ist entscheidend Die Risk Management Overlay-Strategie von Allianz Global Investors beruht auf intensivem Research seitens gut ausgebildeter und erfahrener Mitarbeiter. Es verfügt über eine solide quantitative Basis, was dazu führt, dass das erwartete Renditeprofil mit höherer Wahrscheinlichkeit erreicht wird. Die Strategie stützt sich auf die Überzeugung, dass systematische Risikomanagementlösungen gegenüber Verfahren, die ausschließlich auf Urteilen und Entscheidungen von Personen beruhen, vorzuziehen sind. Unser Risk Management Overlay bezieht somit kundenspezifische Risiko-Ertrags-Ziele, die SAA sowie Benchmark-Anforderungen mit ein. Wir managen das Marktrisiko (Beta) des Gesamtmandats zusätzlich und unabhängig von den Entscheidungen der Manager der zugrundeliegenden Fonds. Wir sind davon überzeugt, dass Marktineffizienzen systematisch mit Hilfe fundierter und disziplinierter Investmentprozesse genutzt werden können, die fundamentale Erkenntnisse und fortschrittliches Risikomanagement vereinen. Dr. Herold Rohweder, Global CIO Multi Asset 4
Was spricht für das Risk Management Overlay von Allianz Global Investors? Warum sollten Sie sich für Allianz Global Investors als Ihren Partner für Risk Management Overlay entscheiden? Wir bieten Ihnen maßgeschneiderte Risikomanagement-Lösungen. Ob Sie ganzheitliche Lösungen oder nur einzelne Bausteine benötigen wir stellen Ihnen qualitativ hoch wertige Produkte und Leistungen zur Verfügung: 1 4 2 3 Besondere Expertise Allianz Global Investors gehört zu den führenden Anbietern von Risikomanagement- und Pensionskassenlösungen. risklab, unser spezialisierter Berater für Strate gische Asset Allokation und Risiko management, ist ein integraler Bestandteil des Bereichs Global Solutions von Allianz Global Investors. Umfangreiche Erfahrung Seit 1997 verantwortet unser Multi Asset-Portfolio-Management-Team erfolgreich Strategien zur Risikoverringerung und kann dabei auf eine lange Erfolgsgeschichte zurückblicken. Wir managen über 56 Mrd. Euro in Multi Asset-Mandaten; davon mehr als 43 Mrd. Euro in Mandaten mit aktiver Asset Allokation und Risikomanagement. Hohe Qualität und Ertragsstärke Unsere Mandate haben in der Vergangenheit hervorragend abgeschnitten, insbesondere während der jüngsten Finanzkrise der Jahre 2007 / 2008 und der nachfolgenden Erholung seit 2009. 5 Hohe Sicherheit In unseren Wertsicherungsmandaten haben wir seit 1997 über 800 Sicherungsniveaus ohne Ausnahme eingehalten. Unsere umfangreichen Ressourcen versetzen uns in die Lage, langfristige und stabile Investmentprozesse umzusetzen. 26 Portfoliomanager sind direkt für interne und externe Overlaymandate verantwortlich. Weitere 29 Investmentspezialisten bei risklab sind auf Beratungsund Risikomanagement-Lösungen spezialisiert. Flexibel und kundenorientiert Wir können unsere Risk Management Overlay-Strategie auf kundenindividuelle Anforderungen abstimmen, z. B. auf die Strategische Asset Allokation, die Zielrendite oder das Risikobudget. Risk Management Overlay kann rein auf zugrunde liegende Vermögenswerte (Benchmark des Kunden) oder das angestrebte Deckungsniveau der Verpflichtungen eines Kunden angewendet werden. 5
Risk Management Overlay Der Investmentprozess Das überlegene Absolute-Return-Profil der Risk Management Overlay-Lösung von Allianz Global Investors ist auf unseren hauseigenen, modularen Ansatz bei der aktiven Asset Allokation zurückzuführen. Als Absolute-Return-Strategie strebt sie an, attraktive Zielrenditen zu erzielen und Verluste zu vermindern. Dieses Profil wird durch die dynamische Anpassung der Strategischen Asset Allokation im Zeitablauf mit Hilfe eines aktiven Asset Allokationsprozesses erreicht; außerdem können für das Management fundamentale Komponenten und Absicherungen von Extremrisiken einbezogen werden. Unsere Strategie lässt sich modular umsetzen Die Overlay-Strategie besteht im Kern aus pro- und antizyklischen Elementen. Optionale Module können nach Bedarf hinzugefügt werden. Risk Management Overlay-Lösung Prozyklisches Element Module Antizyklisches Element Fundamentale Taktische Asset Allokation Management von Extremrisiken Zyklische Elemente als Grundlage Die aktive Asset Allokations-Strategie passt die ursprüngliche Strategische Asset Allokation unter Berücksichtigung der erzielten absoluten Wertentwicklung (bzw. des Deckungsgrades) und des verfügbaren Risikobudgets dynamisch an. Die aktive Asset Allokations- Strategie hat zwei Eigenschaften: Das prozyklische Element erhöht die Allokation in risikotragende Anlageklassen (z. B. Aktien) bei einer positiven Wertentwicklung und reduziert die Allokation, wenn die Wertentwicklung unter der Zielrendite (Geldmarktrendite plus langfristiger Risikoaufschlag) liegt. In schwachen Markt phasen erhöht die aktive Asset Allokation die Sicherheit im Portfolio (durch Erhöhung der Allokation in Vermögenswerte mit geringem Risiko). In Phasen des Marktzyklus, in denen Vermögenswerte Risikoprämien erzielen, erhöhen wir dagegen das Portfoliorisiko, mit dem Ziel an diesen Risikoprämien teilzuhaben. Kapitalmärkte verlaufen häufig in Trends, wobei Trends jedoch in exzessiven Marktphasen zu einer Trendumkehr neigen. In diesen Phasen führt die Antizyklik des Prozesses zu einem Wiedereintritt in den Markt, wenn die Marktpreise innerhalb kurzer Zeit deutlich sinken. Umgekehrt reduziert der Portfoliomanager nach einem kräftigen und schnellen Anstieg die Übergewichtung risikotragender Anlageklassen (Gewinnmitnahmen). Mit Hilfe dieser beiden Eigenschaften erzielt das Risk Management Overlay von Allianz Global Investors ein attraktives absolutes Risiko-Ertragsprofil im Vergleich zum Gesamtertrag der Benchmark beziehungsweise ein vorteilhaftes relatives Risiko-Ertragsprofil im Vergleich zur statischen Strategischen Asset Allokation. 6
Unser Risk Management Overlay kombiniert prozyklische und antizyklische Elemente Antizyklisch Gewinnmitnahmen Aktiengewicht Durationsgewicht Wertentwicklung Zielrendite Prozyklisch Teilhabe an Überschussrenditen Aktiengewicht Aktiengewicht Durationsgewicht Durationsgewicht Prozyklisch Erhöhung der Stabilität während Erholung Marktwiedereintritt Aktiengewicht Durationsgewicht Weitere optionale Module Die fundamentale Taktische Asset Allokation (TAA) kann zusätzlich zu den regelbasierten pro- und antizyklischen Elementen eingesetzt werden, um zusätzliche, nicht korrelierte Renditen zu erzielen und Wendepunkte an den Märkten besser zu antizipieren. Der Erfolg der TAA basiert im Gegensatz zu den pro- und antizyklischen Schritten auf kurzfristigen Renditeprognosen. Wie die erstgenannten Komponenten wird die TAA in der Regel direkt im Rahmen des Overlay-Mandats mit Hilfe von Futures umgesetzt. Das TAA-Modul stützt sich auf Prognosen für die Aktien- und Rentenmärkte sowie wenn ein Teil des zugrundeliegenden Portfolios in andere Anlageklassen wie z. B. Rohstoffe oder Schwellenländer- Aktien investiert ist auf eine systematische und fundamentale Analyse des Konjunkturzyklus technischer Faktoren, die mit der Risikoaversion der Anleger im Zusammenhang stehen der relativen Bewertung von Aktien im Vergleich zu Anleihen. Ein weiteres Modul bezieht sich auf die Steuerung von Extremrisiken. Ein stetiger Überwachungsprozess stellt sicher, dass das festgelegte Risikobudget nicht verletzt wird, sei es im Vergleich zu den absoluten Wertentwicklungszielen oder den Deckungsquoten. Das explizite Risikobudget kann im Vergleich zu einem vorab festgelegten Risikomaß (z. B. VaR, CVaR), einem Konfidenzniveau und einem Zeithorizont festgelegt werden, z. B. eine 95 % VaR-Obergrenze für rollierende 12-Monatszeiträume oder für Kalenderjahre. Als Grundlage für den Risk Management Overlay-Prozess dient die Bestimmung eines Zielportfolios, das auf Basis der Strategischen Asset Allokation des Kunden ermittelt wird. Der mit diesem Portfolio einhergehende Value-at-Risk wird dann mit Hilfe der Extremwerttheorie beurteilt, um festzustellen, ob das Risikobudget die Umsetzung dieser Allokation mit Blick auf die vereinbarten Parameter und Anlagerichtlinien zulässt. Dies erfolgt entweder auf absoluter Basis oder mit Blick auf den Deckungsgrad. Sofern die TAA-Komponente im Rahmen eines Risk Management Overlay-Mandates verwendet wird, stellen wir sicher, dass alle entsprechenden Positionen mit dem für das Mandat festgelegten Risikobudget vereinbar sind. 7
Risk Management Overlay Integriertes Team aus erfahrenen Spezialisten Das globale Netzwerk von Allianz Global Investors Allianz Global Investors (AllianzGI) ist für Kunden über alle wichtigen Anlageklassen und Regionen hinweg ein verlässlicher Partner. Unsere Teams arbeiten an 24 Standorten weltweit, wobei wir vor allem in den USA, Europa und Asien eine starke Präsenz pflegen. Mit Hilfe einer integrierten Investmentplattform aus über 500 Investmentspezialisten decken wir alle wichtigen wirtschaftlichen Zentren und Wachstumsmärkte ab. Unsere globalen Kapazitäten werden den Kunden durch spezialisierte Kundenbetreuungsteams vor Ort zur Verfügung gestellt, so dass wir langfristige und dauerhafte Kundenbeziehungen aufbauen können. Dank der Expertise von AllianzGI Global Solutions unserer auf individuelle und komplexe Kundenbedürfnisse zugeschnittenen spezialisierten Einheit können wir Lösungen für jeden Anlagebedarf anbieten. Allianz Global Investors ein führender Anbieter von maßgeschneiderten Lösungen Der Bereich Global Solutions von Allianz Global Investors bietet integrierte Lösungen an, die auf den komplexen Anlagebedarf unserer Kunden abgestimmt sind. Bei unseren Kunden handelt es sich in der Regel um institutionelle Kunden mit einem langfristigen Anlagebedarf, z. B. Pensionskassen, Unternehmen, Banken und Versicherungen. Integriertes Team aus erfahrenen Risikomanagement-Spezialisten AllianzGI Global Solutions Integriertes Angebot von Lösungen aus einer Hand für komplexe Kundenbedürfnisse Über 80 Spezialisten in den Bereichen Anlage- und Risikoberatung, Pensionsfonds und Managerauswahl risklab GmbH ein führender Experte für Risikomanagementlösungen, der ein integraler Bestandteil von AllianzGI Global Solutions ist Zahlen geben die Berufserfahrung in Jahren an Risk Advisory Dr. Reinhold Hafner CIO Global Solutions 24 Jahre Dr. Wolfgang Mader Head of Asset Allocation Strategies 10 Jahre Unterstützt durch risklab, der Experte für Risikomanagementlösungen Portfolio Management Multi Asset Portfolio Management Multi Asset Dr. Herold Rohweder Global CIO Multi Asset 22 Jahre Dr. Henrik Büscher Head of Multi Asset Anlage- & Risikomanagement-Strategien 17 Jahre Unterstützt durch das Multi Asset Investment and Risk Strategies-Team (Portfoliomanager): Thomas Guth, 7 Jahre Thanh Vo, 8 Jahre Dr. Michael Verhofen, 9 Jahre Daniel Ziegler, 9 Jahre 8
Dr. Thomas Stephan CIO Multi Asset Europe 19 Jahre Patrick Bastian Leiter Produkt Spezialisten Multi Asset 11 Jahre Über 80 Spezialisten sind in drei Kernbereichen tätig: Anlage- und Risikoberatung, Pensionskassen und Managerauswahl. In diesen drei Kernbereichen werden unsere bewährten Fähigkeiten in den Bereichen Anlagestrategieberatung und -analyse, Strategische Asset Allokation, Asset Liability Management, Risiko management, Anlage von Pensionsgeldern und Pensionsvehikel sowie Managerauswahl und alternative Beta-Indexierung zusammengeführt. Beispiele für die integrierten und für unsere Kunden maßgeschneiderten Lösungen sind Fiduciary Management und ganzheitliche Defined Contribution-Lösungen. Ein integraler Bestandteil von Global Solutions ist die risklab GmbH, ein führender Experte und unser Kompetenzzentrum für strategische Anlage- und Risikomanagementlösungen. risklab verfügt über 14 Jahre Erfahrung und ist verantwortlich für Vermögenswerte in Höhe von mehr als 27 Mrd. Euro. Für Risikomanagementlösungen werden qualitative Erkenntnisse und Einschätzungen mit dem AllianzGI Investment Management Research 4 Strategen 57 Portfoliomanager 75 Unternehmensanalysten 11 Grassroots-Analysten 70 Grassroots-Reporter Portfoliomanagement Fixed Income Aktien Multi Asset neuesten quantitativen Kapitalmarktresearch kombiniert, wobei auf etablierte Partnerschaften mit führenden Universitäten, supranationalen Organisationen (z. B. der OECD) und erstklassigen Partnern aus der Wirtschaft (z. B. algorithmics und ifa) zurückgegriffen wird. Professionelles Portfoliomanagement durch unser Multi Asset-Team Das in Frankfurt ansässige Multi Asset-Portfoliomanagement besteht aus 57 spezialisierten Portfoliomanagern und Analysten mit durchschnittlich 14 Jahren Berufserfahrung, von denen 11 Jahre bei Allianz Global Investors verbracht wurden. Das Team verfügt über umfassende und weitreichende Erfahrung mit Anlagen und quantitativen Methoden sowie umfangreiche zusätzliche Kenntnisse in den Bereichen dynamische Asset Allokation, Management von Extremrisiken, Wertsicherung und Volatilität. Das Multi Asset-Team gehört zu den Marktführern für innovative Multi Asset-Lösungen in Europa. Es verwaltet Vermögenswerte von über 58 Mrd. Euro in Fonds, die aktive Asset Allokation und Risikomanagementstrategien anwenden. Das Multi Asset Protection-Team hat seit 1997 über 800 Schutzniveaus ausnahmslos eingehalten. Die Anlagespezialisten im Team erfüllen eine Doppelrolle als Portfoliomanager und Researchanalysten für die Bereiche aktive Asset Allokation, dynamische Risikobudgetierung, Volatilität und Rohstoffe. Stetiges Research und laufende Weiterentwicklungen stellen sicher, dass wir unsere Spitzenposition in Bezug auf Performance und Risikomanagement behalten. Das Team profitiert darüber hinaus von den operativen und technischen Ressourcen der Gruppe. Über 800 Wertsicherungsniveaus ausnahmslos eingehalten 9
Risk Management Overlay Für weitere Informationen zum Thema Risk Management Overlay stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung. Angel Márquez, CEFA Senior Relationship Manager Allianz Global Investors Europe GmbH Zurich Branch Bleicherweg 19 CH-8022 Zürich Telefon: + 41 44 206 44 75 Fax: + 41 44 206 44 99 Email: angel.marquez@allianzgi.com 10
Hinweis Investieren birgt Risiken. Der Wert einer Anlage und die Erträge daraus können sowohl sinken als auch ansteigen und Investoren erhalten den investierten Betrag möglicherweise nicht in voller Höhe zurück. Die hierin enthaltenen Einschätzungen und Meinungen sind die des Herausgebers und / oder verbundener Unternehmen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können sich ohne Mitteilung hierüber ändern. Die verwendeten Daten stammen aus unterschiedlichen Quellen und wurden als korrekt und verlässlich betrachtet, jedoch nicht unabhängig überprüft; ihre Vollständigkeit und Richtigkeit sind nicht garantiert und es wird keine Haftung für direkte oder indirekte Schäden aus deren Verwendung übernommen, soweit nicht durch grobe Fahrlässigkeit oder vorsätzliches Fehlverhalten verursacht. Bestehende oder zukünftige Angebots- oder Vertragsbedingungen genießen Vorrang. Hierbei handelt es sich um eine Marketingmitteilung. Herausgegeben von Allianz Global Investors Europe GmbH (www.allianzglobalinvestors.eu), einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung, gegründet in Deutschland mit eingetragenem Sitz in Mainzer Landstraße 11 13, D-60329 Frankfurt / Main, zugelassen und beaufsichtigt von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (www.bafin.de). Die Vervielfältigung, Veröffentlichung sowie die Weitergabe des Inhalts in jedweder Form ist nicht gestattet. 11
Allianz Global Investors Europe GmbH Zurich Branch Bleicherweg 19 CH-8022 Zürich Telefon: + 41 44 206 44 77 Fax: + 41 44 206 44 99 Stand: April 2012