Alpha durch Nachhaltigkeit SAM Research Robeco Quantitative Strategies
SAM und Robeco Alpha entsteht, indem sonst selten analysierte Faktoren berücksichtigt werden, die ein Unternehmen befähigen, langfristig Mehrwert zu generieren. SAM identifiziert diese Faktoren und integriert sie in die traditionelle Unternehmensbewertung. Dadurch erhält SAM einen Wettbewerbsvorteil gegenüber Vermögensverwaltern, deren Anlageprozesse keine Nachhaltigkeitsfaktoren berücksichtigen. Dr. Daniel Wild, Head of Research SAM ist führend in der Umsetzung der Nachhaltigkeitsfaktoren in den Anlageprozess und erzielt so herausragende Anlageergebnisse. SAM AUF EINEN BLICK SAM ist eine ausschliesslich auf Sustainability Investing fokussierte Investmentboutique. Das Angebot der Gesellschaft umfasst Vermögensverwaltung, Indizes und Private Equity. Im Asset Management bietet SAM institutionellen Investoren und Finanzintermediären in Europa, den USA und dem asiatischpazifischen Raum Zugang zu verschiedenen Einzelund Mehrthemenstrategien sowie Sustainability- Core-Anlagestrategien. Im Indexbereich publiziert und lizenziert SAM in Kooperation mit Dow Jones die weltweit anerkannten Dow Jones Sustainability Indexes (DJSI) sowie massgeschneiderte Referenzindizes für nachhaltig orientierte Investoren. Innerhalb der Robeco ist SAM das Kompetenzzentrum für Nachhaltigkeits-Research. Im Rahmen des Corporate Sustainability Assessment analysiert SAM jährlich mehr als 2000 börsenkotierte Unternehmen. Dadurch ist über die Jahre eine der weltweit grössten Datenbanken für Nachhaltigkeit entstanden. Die eigenen Research-Ergebnisse und Nachhaltigkeitsdaten fliessen in die Anlagelösungen von SAM ein. SAM ist Mitglied der 1929 gegründeten Robeco, die eine breite Palette an globalen Anlageprodukten und -dienstleistungen anbietet. Robeco ist eine Tochtergesellschaft der mit AAA bewerteten Rabobank Gruppe. Die in Zürich ansässige SAM wurde 1995 gegründet und beschäftigt mehr als 100 Mitarbeitende. Per 31. März 2011 betreute SAM Vermögenswerte in Höhe von 5,2 Milliarden EUR. Das indirekt über DJSI-Lizenzen und Beratermandate betreute Vermögen belief sich auf 6,5 Milliarden EUR. QUANTITATIVE STRATEGIEN VON ROBECO Die Robeco-Abteilung Quantitative Strategien erarbeitete die in diesem White Paper vorgestellten Forschungsergebnisse. Die Research-Abteilung nimmt eine bedeutende Rolle in der Investmentorganisation von Robeco ein und umfasst rund 20 auf quantitative Analysen spezialisierte Experten mit einem fachlichen Hintergrund in Ökonometrie, Mathematik, Wirtschaftswissenschaften und Physik. Einige Teammitglieder sind zudem als Assistenzprofessoren oder ausserordentliche Professoren an Universitäten tätig und veröffentlichen ihre Forschungsergebnisse regelmässig in renommierten wissenschaftlichen Fachzeitschriften. In den vergangenen Jahren haben Anlagen auf quantitativer Basis bei Robeco stark an Bedeutung gewonnen. Per Ende März 2011 verwaltete Robeco ein Vermögen von mehr als 11,1 Milliarden EUR ausschliesslich auf der Grundlage quantitativer Modelle. 2
Einführung SAM White Paper ZUSAMMENFASSUNG SAM wurde 1995 als eine ausschliesslich auf nachhaltige Anlagen fokussierte Investmentboutique gegründet. SAM verfügt über eine der weltweit umfangreichsten Datenbanken zur unternehmerischen Nachhaltigkeit. Die von SAM erhobenen Daten zur Nachhaltigkeitsleistung von Unternehmen wurden von der Robeco-Abteilung Quantitative Strategien analysiert. Diese kam zu folgenden Schlussfolgerungen: Es besteht eine positive Beziehung zwischen der Nachhaltigkeitsorientierung von Unternehmen und ihrer finanziellen Performance gemessen an der Aktienkursentwicklung. Damit ist klar: Durch die Integration der Nachhaltigkeitsdaten von SAM in die traditionelle Unternehmensbewertung lässt sich Alpha generieren. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass der Zusammenhang zwischen der Nachhaltigkeitsorientierung der Unternehmen und einer überdurchschnittlichen Aktienkursentwicklung in Krisen- und Nachkrisenzeiten noch deutlicher zu Tage tritt. Daraus lässt sich schliessen, dass ein unter Nachhaltigkeitsgesichtspunkten optimiertes Portfolio ein überlegenes Risikoprofil vorweist. Die auf den Nachhaltigkeitsdaten von SAM gründende Anlagestrategie hat sich in der Vergangenheit sowohl in steigenden als auch in fallenden Märkten durch eine positive Information Ratio eine risikoadjustierte positive relative Performance ausgezeichnet und sich so als effektive All-Wetter-Strategie erwiesen. EINFÜHRUNG Sustainability Investing ist ein hochaktuelles Thema im Finanzbereich: Nachhaltige Anlagen ziehen immer mehr Aufmerksamkeit von Anlegern und Vermögensverwaltern aus unterschiedlichen Segmenten auf sich. Die Zahlen sprechen für sich: Die UN Principles for Responsible Investment (UN PRI), eine Initiative zur Förderung der Integration von Nachhaltigkeitsfaktoren in Anlageentscheidungen, zählen inzwischen mehr als 850 Unterzeichner mit einem verwalteten Vermögen von über 25 Billionen USD. 1 Doch worin besteht der Mehrwert von Nachhaltigkeitswissen? Warum ist eine Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien in traditionelle Modelle der Unternehmensbewertung sinnvoll? Können Anlagen in nachhaltige Unternehmen die Anlageerträge erhöhen? Das sind nur einige der Fragen, die mit der zunehmenden Dynamik des Sustainability Investing in den vergangenen Jahren aufgetreten sind. Diese Fragen sollen in diesem White Paper beantwortet werden. Nach einer kurzen Darstellung des Research-Ansatzes und Bewertungsprozesses von SAM werden die Ergebnisse der neuesten von der Robeco-Abteilung Quantitative Strategien durchgeführten empirischen Studie vorgestellt. Können Anlagen in nachhaltige Unternehmen die finanzielle Performance steigern? 1 http://www.unpri.org/about/, 5. Mai 2011 3
Investment-Philosophie Die Nachhaltigkeitskriterien von SAM bieten umfassende Erkenntnisse zum Wertsteigerungspotenzial von Unternehmen. Unternehmen, die Risiken wirksam verwalten und Chancen nutzen, die sich aus Nachhaltigkeitstrends ergeben, sind mit hoher Sicherheit auf lange Sicht erfolgreich. LANGFRISTIGER ANSATZ Sustainability Investing ist ein langfristiger Investmentansatz, bei dem ökonomische, ökologische und soziale Faktoren in die Finanzanalyse, die Auswahl und das längerfristige Engagement in Investments einfliessen. Warum sollten Anleger überhaupt Nachhaltigkeitsaspekte berücksichtigen? Die finanzielle Performance eines Unternehmens hängt von seinem Wertzuwachspotenzial ab und wird durch die individuellen Wettbewerbsvorteile und -nachteile des Unternehmens gegenüber seiner Vergleichsgruppe bestimmt. Nachhaltigkeitstrends wie der Klimawandel, die Ressourcenverknappung oder der demographische Wandel bestimmen das Wettbewerbsumfeld der Unternehmen, indem sie neue langfristige Nachhaltigkeitschancen und -risiken hervorbringen. Wir sind der Überzeugung, dass Unternehmen, die Risiken wirksam verwalten und Chancen nutzen, die sich aus diesen Trends ergeben, mit hoher Sicherheit auf lange Sicht erfolgreich sind. Die Fähigkeit eines Unternehmens, steigende Gewinne zu erwirtschaften, hängt zunehmend von immateriellen Vermögenswerten wie der Qualität der Unternehmensleitung, dem Markenmanagement, der Personalentwicklung oder dem intellektuellen Kapital ab. Angesichts dieser Erkenntnis scheint klar, dass es sich professionelle Anleger nicht mehr erlauben können, den Wert immaterieller Vermögenswerte bei der Fundamentalanalyse zu vernachlässigen. Die Nachhaltigkeitskriterien von SAM eignen sich gut dazu, den Wertbeitrag der immateriellen Vermögenswerte eines Unternehmens zu ermitteln: Durch die Ergänzung der Unternehmensbewertung um eine neue Dimension bieten sie Anlegern einen umfassende Einblick in das Wertsteigerungspotenzial der Unternehmen. So können Anleger besser informierte Anlageentscheidungen treffen. Durch die Untersuchung des Nachhaltigkeitsprofils von Unternehmen gewinnt SAM zusätzliche Erkenntnisse, welche die Auswahl der langfristig attraktivsten Aktien erleichtern und zugleich ein gezieltes Investment in verantwortungsvoll wirtschaftende Unternehmen ermöglichen. 4
Research-Ansatz SAM White Paper Die Nachhaltigkeitsanalyse von SAM berücksichtigt ökonomische, ökologische und soziale Kriterien. SUSTAINABILITY ASSESSMENT SAM zielt auf die Identifizierung von Unternehmen, die 1. nachweisbar in der Lage sind, Nachhaltigkeitsthemen erfolgreich zu adressieren, und 2. eine attraktive Anlagechance darstellen. Der erste Schritt zur Erreichung dieses Ziels ist die Identifizierung der Nachhaltigkeitstrends mit den stärksten Auswirkungen auf das künftige Wertsteigerungspotenzial der Unternehmen. Zusammen mit seinem professionellen Netzwerk von Branchenexperten und Nichtregierungsorganisationen entwickelt SAM daraufhin eine Reihe von Kriterien, anhand derer sich ermitteln lässt, inwiefern Unter- ALLGEMEINE NACHHALTIGKEITSKRITERIEN Quelle: SAM SOZIALE DIMENSION Gesellschaftliches Engagement 1 Mitarbeiter-Beziehungen 2 Personalentwicklung Soziale Berichterstattung Nachwuchsförderung und Mitarbeiterbindung ÖKONOMISCHE DIMENSION Verhaltenskodizes Compliance Umgang mit Korruption und Bestechung Corporate Governance Risiko- und Krisenmanagement SAMs NACHHALTIGE UNTERNEHMENS- ANALYSE ÖKOLOGISCHE DIMENSION Ökoeffizienz Umweltberichterstattung nehmen in der Lage sind, die Herausforderungen in Verbindung mit diesen Trends erfolgreich zu meistern. Die Nachhaltigkeitsleistung ist von grösster Relevanz für die Beurteilung eines Unternehmens innerhalb einer Branche. SAMs Methodik basiert auf einem branchenspezifischen Bewertungsfragebogen, der von den Unternehmen selbst ausgefüllt wird. Auf dieser Grundlage identifiziert SAM die gemessen an ihrer Nachhaltigkeitsleistung besten und schlechtesten Unternehmen in jeder Branche. SAM CORPORATE SUSTAINABILITY ASSESSMENT Zur Teilnahme am SAM Corporate Sustainability Assessment (CSA) lädt SAM jedes Jahr die 2500 grössten Unternehmen weltweit gemessen an der Marktkapitalisierung im Streubesitz ein. Seit 1999 ist die Zahl der Unternehmen, die sich an der Umfrage beteiligen, stetig gewachsen und lag 2010 bei knapp 700 Unternehmen. Das Assessment wird ergänzt durch eine Medien- und Stakeholder-Analyse, die es den Analysten ermöglicht, zusätzlich Informationen von Nichtregierungsorganisationen und Medien zu berücksichtigen. Schliesslich wird das CSA jährlich von einem unabhängigen Revisor geprüft. Ein Muster des CSA-Fragebogens ist im Internet hinterlegt und öffentlich zugänglich. Die Nachhaltigkeitsleistung ist von grösster Relevanz für die Beurteilung eines Unternehmens innerhalb einer Branche. 1 Corporate Citizenship 2 Labor Practice Indicators 5
Die Nachhaltigkeitsbewertung von SAM ermöglicht es, Unternehmen mit überdurchschnittlichem Alphapotenzial zu identifizieren. ZIEL Diese Studie untersucht, ob die Nachhaltigkeitsleistung gemessen an SAMs Nachhaltigkeitsbewertung Hinweise auf das künftige Wertzuwachs-potenzial von Unternehmen gibt und so eine bessere Aktienauswahl ermöglicht. Konkret wird geprüft, ob besonders nachhaltig wirtschaftende Unternehmen nach Bereinigung um andere entscheidende Risikofaktoren eine bessere Performance erzielen als Unternehmen mit einer unterdurchschnittlichen Nachhaltigkeitsleistung. METHODIK Die Portfoliozusammensetzung erfolgt auf Grundlage einer Ranking-Methodik. Das bedeutet, dass die Grundgesamtheit in fünf Einzelportfolios mit der jeweils gleichen Anzahl von Unternehmen aufgeteilt wird. Die Aktien werden diesen verschiedenen Portfolios gemäss ihrer Nachhaltigkeitsbewertung zugeordnet. Portfolio 1 besteht aus den Unternehmen mit der höchsten Nachhaltigkeitsbewertung, Portfolio 5 aus den Unternehmen, die am schlechtesten abgeschnitten haben. BESCHREIBUNG Die in dieser Studie untersuchte Grundgesamtheit umfasst alle Unternehmen, die zwischen 2001 und 2010 am jährlichen SAM Corporate Sustainability Assessment teilgenommen haben. Das entspricht einem Beobachtungszeitraum von zehn Jahren. Zum Zwecke des Abgleichs der Nachhaltigkeitsdaten von SAM mit den quantitativen Datenbanken von Robeco wurden Unternehmen aus den Schwellenländern und Kanada ausgeschlossen. Der definitive Datensatz umfasste letztlich rund 465 Unternehmen pro Jahr. Die Portfolios werden an jedem Monatsende auf die Monatsanfangsgewichte umgeschichtet. Um unabhängig von anderen Risikofaktoren das Alphapotenzial der Nachhaltigkeit zu ermitteln, wurden mehrere Einschränkungen zur Neutralisierung der Faktoren Grösse, Branche und Region angewandt. 2 PORTFOLIOZUSAMMENSETZUNG Quelle: SAM Datenauswahl Einschränkungen Rangliste Hoch Teilnehmer am SAM Corporate Sustainability Assessment 2001 2010 Entwickelte Märkte Etwa 465 Unternehmen p.a. Neutralisierung Grösse Branche Region Portfolio 1 Nachhaltigste Unternehmen Portfolio 2 Portfolio 3 Portfolio 4 Portfolio 5 Am wenigsten nachhaltige Unternehmen Nachhaltigkeitspunktzahl Tief 2 Für den Zeitraum 2009 bis 2010 wurden die Methodik und die Grundgesamtheit 6 leicht angepasst (beispielsweise Aktien aus Kanada wurden in dieser Periode miteinbezogen). Diese Anpassungen ändern die in diesem Papier beschriebenen Folgerungen nicht.
ERGEBNISSE Die folgende Grafik veranschaulicht die Ergebnisse der statistischen Analyse. Die dunkelblaue Linie zeichnet die kumulierte Outperformance von Portfolio 1 nachhaltigste Unternehmen im Vergleich zur Grundgesamtheit nach. Die hellblaue Linie beschreibt die kumulierte Wertentwicklung von Portfolio 5 am wenigsten nachhaltige Unternehmen im Vergleich zu allen in die Auswahl einbezogenen Unternehmen. Die grüne Linie zeigt die positive relative Performance einer Long/Short-Anlagestrategie, bei der in die nachhaltigsten Unternehmen investiert wird (long) und die am wenigsten nachhaltigen Unternehmen leerverkauft werden (short). NACHHALTIGKEIT ALS TREIBER VON ÜBERRENDITEN Kumulierte positive relative Performance in % Quelle: SAM 40 30 20 10 0-10 Long/Short Portfolio (Portfolio 1 vs. Portfolio 5) Portfolio 1 nachhaltigste Unternehmen (beste 20%) Portfolio 5 am wenigsten nachhaltige Unternehmen (schwächste 20%) Vergleichsmassstab: Unternehmen, die im Rahmen des SAM Corporate Sustainability Assessment bewertet wurden Auswertung: Nachhaltigkeitsranking (ökonomische, ökologische und soziale Kriterien) Vergangenheitswerte geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung einer Anlage. -20 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Portfolio 1 Portfolio 5 am wenigsten Long/Short nachhaltigste Unternehmen nachhaltige Unternehmen (Pf. 1 vs. Pf. 5) Outperformance (p.a. in %): 1.74-1.87 3.68 Tracking Error (in %): 3.27 2.70 5.08 Information Ratio: 0.53-0.69 0.72 T-Stat: 1.66-2.09 2.25 TERMINOLOGIE Relative Performance (p. a. in %) beschreibt die auf das Jahr hochgerechnete Überrendite eines bestimmten Portfolios im Vergleich zu allen in die Auswahl einbezogenen Unternehmen (Portfolios 1, 2, 3, 4 und 5). Tracking Error (in %) beschreibt, wie sich ein Portfolio relativ zur Benchmark verhält, gemessen an der Standardabweichung der jeweiligen Aktienrenditen. Information Ratio beschreibt die Outperformance im Verhältnis zum Tracking Error und ist grundsätzlich ein Mass der risikoadjustierten Rendite. Bei T-Stat handelt es sich in diesem Zusammenhang um ein Mass der statistischen Signifikanz. 7
Fazit und Diskussion Die Ergebnisse verweisen eindeutig auf eine positive Beziehung zwischen Nachhaltigkeit und finanzieller Performance. ERKENNTNISSE Dieses White Paper stellt den Research-Ansatz von SAM vor, welcher Nachhaltigkeit ins Zentrum der Fundamentalanalyse rückt. Die Ergebnisse der jüngsten, durch die Robeco-Abteilung Quantitative Strategien durchgeführten, empirischen Studie werden erläutert. Die Studie beruht auf den Daten der von SAM entwickelten Datenbank für unternehmerische Nachhaltigkeit, einer der umfangreichsten Datenbanken dieser Art. Die Ergebnisse zeigen eine positive Beziehung zwischen der Nachhaltigkeitsleistung von Unternehmen und ihrer finanziellen Performance gemessen an der Aktienkursentwicklung. Damit bestätigt sich das hohe Alphapotenzial der Unternehmen, die SAM mittels der Nachhaltigkeitsdaten identifiziert. Diese Feststellung lässt sich anhand des positiven Information Ratios (0,53) des Portfolios mit den nachhaltigsten Unternehmen belegen. Zudem verzeichnete die Long/Short-Strategie gerade in Krisen- und Nachkrisenphasen eine aussergewöhnliche Performance und bestätigt so die überlegenen Risikomerkmale eines Portfolios, das Nachhaltigkeitsaspekte optimal berücksichtigt. NACHHALTIGKEIT SCHAFFT WERTE Wertzuwächse entstehen durch die Auswahl der nachhaltigsten Unternehmen, als auch durch die Vermeidung der am wenigsten nachhaltigen Unternehmen. Bestätigen lässt sich dies durch die positive Information Ratio des Long/Short-Anlageportfolios (0,72), das in besonders nachhaltige Unternehmen investiert und die Aktien der am wenigsten nachhaltigen Unternehmen leerverkauft. Zur positiven relativen Performance haben alle drei Regionen (USA, Europa und Japan) beigetragen. Zudem hat die Strategie sowohl in steigenden als auch in fallenden Märkten eine positive Information Ratio. Die Berücksichtigung der Nachhaltigkeitsdaten von SAM bietet zusätzliche Vorteile im Bereich Risikomanagement. Die positive Beziehung zwischen Nachhaltigkeit und finanzieller Performance ist nicht künstlich herbeigeführt, da die statistischen Modelle die potenzielle Verzerrung des untersuchten Zusammenhangs durch wichtige Risikofaktoren wie Unternehmensgrösse, Branche und Region berücksichtigen. In Bezug auf die statistische Signifikanz, bedeutet ein t-test von 2,25 (für Long/Short-Strategien) mit einem Konfidenzniveau von 95%, dass die Performance dieser Anlagestrategie als statistisch deutlich abweichend von 0 also nicht zufällig betrachtet werden kann. Ein t-test von 1,66 für das Portfolio mit den nachhaltigsten Unternehmen hat ein Konfidenzniveau von 90%. GUTES TUN UND PROFITIEREN Insgesamt weisen die Ergebnisse dieser Studie verlässlich darauf hin, dass Unternehmen, die besonders nachhaltig wirtschaften, nicht im Widerspruch zu ihrem primären Unternehmensziel der Gewinnmaximierung für ihre Aktionäre stehen. Im Gegenteil: Die Unternehmensperformance hängt sowohl von finanziellen als auch von nicht-finanziellen Faktoren. Anleger, die gezielt auf Anlagen in besonders nachhaltig wirtschaftende Unternehmen setzen, können letztlich nicht nur langfristig überdurchschnittliche Anlageergebnisse erzielen, sondern auch ihr Risiko- Rendite-Profil verbessern. 8
Anhang SAM White Paper Nachhaltigkeit und finanzielle Performance ein Überblick über die Fachliteratur KURZÜBERBLICK ÜBER DIE FACHLITERATUR In den vergangenen Jahren hat sich eine zunehmende Zahl wissenschaftlicher Studien mit der Beziehung von Nachhaltigkeit und finanzieller Performance befasst. Dieser Anhang bietet Ihnen einen kurzen Überblick über die grundlegenden Konzepte und wissenschaftlichen Beiträge in diesem Bereich. Damit sich Nachhaltigkeit in finanzielle Performance umsetzen lässt, muss sie entweder 1. den vom Unternehmen erwirtschafteten Cashflow oder 2. die Kosten der Fremdfinanzierung des Unternehmens (gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten) beeinflussen. UMGANG MIT ANSPRUCHSGRUPPEN (STAKEHOLDER-MANAGEMENT) Dem Stakeholder-Ansatz zufolge wirkt sich Nachhaltigkeit positiv auf die finanzielle Performance aus, weil Unternehmen davon profitieren, die Ansprüche und Erwartungen wesentlicher Anspruchsgruppen gleichermassen zu berücksichtigen und gegeneinander abzuwägen. 3 Auf der anderen Seite heisst es, dass das wiederholte Versagen eines Unternehmens, auf die Anliegen und Erwartungen seiner Anspruchsgruppen einzugehen, das Vertrauen der Anleger in die Aktie des Unternehmens letztlich reduziert. Das wiederum wirkt sich auf die Finanzierungskosten des Unternehmens (die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten) aus und somit auf seine Fähigkeit, Gewinne zu erwirtschaften. Der Free Cashflow ist eine Funktion der Erträge und Ausgaben wie auch der Steuern und des Wiederanlageertrags. Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten sind eine Funktion der kurzfristigen Zinssätze und der Risikoprämien, die ein Unternehmen für die Aufnahme von Eigenkapital, Fremdkapital oder liquiden Mitteln bezahlt. Warum also wirkt sich Nachhaltigkeit positiv auf die finanzielle Performance eines Unternehmens aus? Werfen wir einen kurzen Blick auf einige der wichtigsten theoretischen Argumente. REPUTATIONSVORTEILE Nachhaltigkeit kann sich positiv auf den Ruf eines Unternehmens auswirken. Erstens sind nachhaltige Unternehmen eher in der Lage, hochqualifizierte Fachkräfte zu gewinnen und zu halten. 4 Ausserdem kann sich die Nachhaltigkeitsorientierung im Vertrieb auszahlen, da die Konsumenten zunehmend für das Thema Nachhaltigkeit sensibilisiert werden und häufig bereit sind, mehr für Produkte und Dienstleistungen auszugeben, die als nachhaltiger wahrgenommen werden. 5 Schliesslich können sich eine hohe Reputation und ein starkes Markenimage positiv auf die Beziehung zu bestehenden und potenziellen Investoren auswirken und die Gewinnung neuer Handelspartner und Zulieferer ermöglichen. 3 Freeman, E.; Evan, W.: Corporate Governance: A Stakeholder Interpretation : Journal of Behavioral Economics, 19 (4): 337 359 (1990) 4 Turban, D.; Greening, D.: Corporate Social Performance and Organizational Attractiveness to Prospective Employees : Academy of Management Journal, 40 (3): 658 672 (1997) 5 Russo, M.; Fouts, P.: A Resource-Based Perspective on Corporate Environmental Performance and Profitability : Academy of Management Journal, 40 (3): 534 559 (1997) 9
Die finanzielle Performance zeigt mir, was ein Unternehmen bereits getan hat. Die nicht finanzielle Performance zeigt mir, was es wahrscheinlich tun wird. VERBESSERUNG DER BETRIEBLICHEN EFFIZIENZ Laut Porter & van der Linde (1995) kann die Nachhaltigkeitsleistung eines Unternehmens auch als ein Mass für betriebliche Effizienz betrachtet werden. 6 Ihre Argumentation lautet folgendermassen: Die Beachtung von Nachhaltigkeitsgrundsätzen erfordert strukturelle Veränderungen, die zu Wettbewerbsvorteilen wie technologischer Innovation führen können. Aus ökologisch vorbildlichen Verfahrensweisen könnten zum Beispiel Innovationen entstehen, deren Nutzen die Kosten ihrer Umsetzung mehr als wettmachen. EINE LANGFRISTIGE PERSPEKTIVE Die Nachhaltigkeitsleistung von Unternehmen kann auch als guter Indikator für die finanzielle Zukunftsfähigkeit eines Unternehmens herangezogen werden, da sie die langfristige Unternehmensperspektive betont. Theoretisch sollten Unternehmen, die nachhaltig wirtschaften, bessere Leistungen als andere erbringen, da sie langfristige Unternehmensziele höher gewichten als kurzfristige Gewinne und so von einem stabileren Ertragswachstum und geringeren Ausschlägen nach unten profitieren. Auch aufgrund dieser langfristigen Ausrichtung benötigen diese Unternehmen ein besseres Verständnis ihrer Wettbewerbsposition und ihrer Beziehung zur Gesellschaft insgesamt sowie der möglichen Entwicklung ihrer relativen Positionierung. In einem Bericht von Ernst & Young wurde ein leitender Portfoliomanager mit folgenden Worten zitiert: Die finanzielle Performance zeigt mir, was ein Unternehmen bereits getan hat. Die nicht-finanzielle Performance zeigt mir, was es wahrscheinlich tun wird. 7 6 Porter, M.; van der Linde, C.: Green and Competitive: Ending the Stalemate : Harvard Business Review (1995) 7 Ernst & Young: Measures That Matter (2003) 10
Literaturverzeichnis, weitere Literaturund Quellenangaben SAM White Paper LITERATURVERZEICHNIS Ernst & Young: Measures That Matter (2003) Freeman, E.; Evan, W.: Corporate Governance: A Stakeholder Interpretation : Journal of Behavioral Economics, 19 (4): 337 359 (1990) Porter, M.; van der Linde, C.: Green and Competitive: Ending the Stalemate : Harvard Business Review (1995) Responsible Investor: Responsible Investment Landscape 2008 Asset Owners (2008) Russo, M.; Fouts, P.: A Resource-Based Perspective on Corporate Environmental Performance and Profitability : Academy of Management Journal, 40 (3): 534 559 (1997) Turban, D.; Greening, D.: Corporate Social Performance and Organizational Attractiveness to Prospective Employees : Academy of Management Journal, 40 (3): 658 672 (1997) WEITERE LITERATURANGABEN Andere Studien auf der Grundlage von SAMs Nachhaltigkeitsdaten (können auf Anfrage zur Verfügung gestellt werden): Derwall, J.; Guenster, N.; Koedijk, K.: Human Capital Management and Financial Markets : Rotterdam Business School Erasmus University (2005) Di Giulio, A.; Migliavacca, P.; Tencati, A.: What is the Relationship between Corporate Social Performance and the Cost of Capital? : Bocconi University (2007) WEITERE QUELLENANGABEN Griffin, J.; Mahon, J.: The Corporate Social Performance and Corporate Financial Performance Debate: Twenty-Five Years of Incomparable Research : Business and Society, 36 (1): 5 31 (1997) Hudson, J.: The Social Responsibility of the Investment Profession : The Research Foundation of CFA Institute (2006) Margolis, J.; Walsh, J.: Misery Loves Companies: Whither Social Initiatives by Business? : University of Michigan Business School (2003) Orlitzky, M.; Schmidt, F.; Rynes, S.: Corporate Social and Financial Performance: A Meta-Analysis : Organization Studies, 24 (3): 403 441 (2003) UNEP FI & Mercer: Demystifying Responsible Investment Performance: A Review of Key Academic and Broker Research on ESG Factors (2007) DISCLAIMER Kein Angebot: Die in dieser Publikation veröffentlichten Informationen und Meinungen sind nicht als Aufforderung, Empfehlung oder Angebot zum Kauf oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder anderen Dienstleistungen oder zur Inanspruchnahme sonstiger Transaktionen zu verstehen. Sie richten sich nicht an Personen in Gerichtsbarkeiten, in denen ihre Bereitstellung örtlichem Recht und vor Ort geltenden Vorschriften widerspricht. Keine Gewährleistung: Diese Publikation stützt sich auf Quellen, die als richtig und zuverlässig angesehen werden. Ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit wird jedoch nicht garantiert. Die hier veröffentlichten Angaben und Informationen werden unbesehen, ohne explizit oder implizit übernommene Gewährleistung, verfügbar gemacht. Die SAM Group Holding AG und ihre Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen lehnen ausdrücklich jegliche implizit oder explizit vorhandene Gewährleistung ab, darunter u. a. auch allfällige Gewährleistungen in Bezug auf die Marktfähigkeit oder Eignung zu einem bestimmten Zweck. Die in dieser Publikation vertretenen Meinungen und Ansichten reflektieren die aktuelle Einschätzung der Autoren und können jederzeit unangekündigt verändert werden. Es obliegt der Verantwortung des Lesers, die jeweilige Richtigkeit, Vollständigkeit und Nützlichkeit der dargestellten Meinungen, Leistungen und sonstigen Informationen zu bewerten. Haftungsbeschränkung: Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen verstehen sich nicht als rechtliche, buchhalterische oder sonstige professionelle Empfehlung oder Beratung der Autoren, Verleger oder Vertreiber zu bestimmten Fakten oder Themen. Besagte Autoren, Verleger oder Vertreiber übernehmen daher auch keinerlei Haftung in Bezug auf ihre Anwendung. Die SAM Group Holding AG und ihre Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen haften keinesfalls für allfällige direkt, indirekt, speziell, zufällig oder als Folge aus der Nutzung der explizit oder implizit in dieser Publikation verbreiteten Informationen und Meinungen erwachsende Schäden. Copyright: Sofern nicht anders angegeben, sind Text, Bild und Layout dieser Publikation ausschliessliches Eigentum der SAM Group Holding AG und/oder ihrer Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen. Kopien der Publikation oder von Teilen derselben bedürfen der ausdrücklichen schriftlichen Genehmigung durch die SAM Group Holding AG, ihrer Tochtergesellschaften oder verbundenen Unternehmen. 2011 SAM Sustainable Asset Management AG 11
UNSER FOKUS SAM konzentriert sich auf die Auswertung von Nachhaltigkeitserkenntnissen zur Erzielung attraktiver, langfristiger Anlageerträge. UNSERE METHODIK SAM ist eines der führenden Unternehmen bei der Integration von finanziellen und nicht-finanziellen Nachhaltigkeitskriterien in einen strukturierten Anlageprozess. Unsere Methodik ist die Basis der weltweit anerkannten Dow Jones Sustainability Indizes (DJSI). UNSERE DATENBANK SAM verfügt über eine der umfassendsten, eigen entwickelten Datenbanken für Nachhaltigkeit. Diese ist ein integraler Bestandteil unseres Anlageprozesses. UNSERE ERFAHRUNG SAM bietet als einer der Pioniere bereits seit 1995 Sustainability Investing an. UNSERE EXPERTEN SAM unterhält ein einzigartiges, interdisziplinäres Investment Team und verbindet finanzanalytische Qualifikationen mit technologischem und wissenschaftlichem Know-how. Zusätzlich wird SAM von einem internationalen Sustainability-Netzwerk unterstützt. SAM ist Mitglied von Robeco, dem 1929 gegründeten und global tätigen Asset Manager mit breitem Angebot an Anlageprodukten und -dienstleistungen. Robeco ist eine Tochtergesellschaft der mit AAA bewerteten Rabobank-Gruppe. Die in Zürich ansässige SAM wurde 1995 gegründet und beschäftigt mehr als 100 Mitarbeitende. Per 31. März 2011 betreute SAM Vermögenswerte in Höhe von rund EUR 11.7 Milliarden. SAM Josefstrasse 218 8005 Zürich Schweiz Tel. +41 44 653 10 10 Fax +41 44 653 10 80 info@sam-group.com www.sam-group.com