WPD AG. Externer Kommentar zum Rating

Transkript

1 Externer Kommentar zum Rating 20. Juli 2007

2 Das Unternehmen Die WPD AG wurde im Jahr 2000 durch die Herren Dr. Gernot Blanke und Dr. Klaus Meier gegründet. Die Gründungsgesellschafter, die gleichzeitig auch Vorstandsmitglieder sind, halten aktuell jeweils 48,75 % der Anteile an der WPD AG. 2,5 % der Anteile befinden sich seit dem Rückerwerb 2005 im Besitz der WPD AG. Im Jahr 2006 wurde der Vorstand um die Herren Dr. Hartmut Brösamle, Geschäftsführer der EnerSys GmbH, und Bogislaw von Langenn-Steinkeller, vormals in der Hypovereinsbank für die Strukturierung von Windenergieprojekten zuständig, erweitert. Seit dem Start der Aktivitäten 1997 hat die Unternehmensgruppe ihr Leistungsspektrum ständig weiterentwickelt. Neben der Gestaltung von Konzepten für Vorhaben im Bereich der regenerativen Energien kamen zunächst die Initiierung und Vermarktung dieser Konzepte sowie die Rolle als Zwischenfinanzierer und Garantiegeber hinzu. Durch den Kauf des deutschen Projektentwicklers EnerSys im vergangenen Jahr hat sich die WPD-Gruppe im Bereich der Eigenentwicklung von Projekten weiter verstärkt. Die Kundenbasis hat sich vor dem Hintergrund der veränderten Marktbedingungen sukzessive von Privatpersonen hin zu institutionellen Investoren verschoben. Zur Erweiterung der Wertschöpfung gehört auch der Aufbau eines eigenen Betreibergeschäfts, das Ende 2006 einen Umfang von insgesamt über 100 MW installierter Leistung aufweist. Ausgehend von den Inlandsaktivitäten hat die Gruppe in den vergangenen Jahren auch die Aktivitäten im Ausland stark ausgeweitet. Im Bereich der solaren Energien wurden bereits mehrere Projekte erfolgreich selbst entwickelt und platziert. Im Bereich Offshore werden verschiedene Projekte in Nordund Ostsee entwickelt. Darüber hinaus werden noch die Bereiche Biogas/Biomasse intensiv beobachtet. Die Geschäftstätigkeit der Gruppe bezieht sich auf die folgenden Bereiche: Windparks Onshore Deutschland Offshore-Windparks internationale Windparks Solarenergie, Biomasse und Biogas kaufmännische Geschäftsführung und technische Betriebsführung von Windparks Eigenbetrieb von Windenergieanlagen Der WPD-Konzern hat seinen Hauptsitz in Bremen und beschäftigt zurzeit etwa 160 Mitarbeiter. Die Gruppe war in der Vergangenheit marktführender Fondsinitiator im deutschen Windkraftbereich und hat sich nunmehr als Ansprechpartner auch für institutionelle Anleger etabliert. Insgesamt konnten seit der Gründung Windenergieprojekte mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von über 1,3 Mrd. und einer Gesamtnennleistung von über 970 Megawatt realisiert werden.

3 Das Ergebnis Rating vom 20. Juli 2007 Unternehmensrating * A Zwölfmonatsprognose stabil * siehe Anlage 1: Ratingnotationen Wir bewerten Bonität und Zukunftsfähigkeit der WPD AG zum gegenwärtigen Zeitpunkt mit A. Das Unternehmen wird damit im Vergleich zur Gesamtwirtschaft als stark überdurchschnittlich beurteilt. Aufgrund der guten Marktposition und der voraussichtlich anhaltend hohen Nachfrage prognostizieren wir eine stabile Entwicklung des Ratingurteils in den nächsten zwölf Monaten. Ausschlaggebende Faktoren Stärken hohe Cashflows aus der operativen Tätigkeit hohes Maß an Erfahrung und Kompetenz von Management und Mitarbeitern gute Marktstellung vor allem in Deutschland (On- und Offshore) guter Zugang zu Investoren hohe Ergebnismargen Schwächen verbesserungswürdige konzernübergreifende Steuerungsinstrumente noch geringe Anzahl an realisierten ausländischen Projekten Chancen Expansionsmöglichkeiten in Auslandsmärkte weitere Entwicklungschancen im Bereich Offshore sowie im Bereich der solaren Energien Nutzung von im Rahmen des Konsolidierungsprozesses der Branche entstehenden Gelegenheiten zur Geschäftsausweitung Risiken Änderung der rechtlichen Rahmenbedingungen mittelfristig begrenzte Standorte im Inland Preisrückgang vor allem im deutschen Markt steigender Verschuldungsgrad durch höhere Vorfinanzierung

4 Urteilsbegründung Die WPD-Gruppe konnte in den vergangenen Jahren kontinuierlich deutlich überdurchschnittlich hohe Erträge und Cashflows erwirtschaften und somit hohe Risikopuffer aufbauen, um mögliche negative Veränderungen in den rechtlichen Rahmenbedingungen zu kompensieren. Die Veränderung der steuerlichen Rahmenbedingungen für Publikumsfonds, die in der Vergangenheit der Hauptvertriebsweg für Windparks der WPD waren, konnte durch die hohe Nachfrage von neu am Markt auftretenden vor allem institutionellen Investoren mehr als kompensiert werden. Die Gruppe hat dabei in hohem Maße von der Nachfrage- und Preisentwicklung auf dem Windenergiesektor profitieren und erneut außergewöhnlich gute Ergebnisse erzielen können. Durch die starke Marktstellung in Deutschland, den guten Zugang zu diesem Kundenkreis und der eigens hierfür aufgebauten Repräsentanz in London, hat WPD hier eine ebenfalls überdurchschnittlich starke Position aufgebaut. Insofern verfügt die Gruppe auch in Zukunft über sehr gute Absatzwege Aufgrund der mittelfristig zu erwartenden Knappheit von deutschen Onshore-Standorten wird die Gruppe zukünftig darauf angewiesen sein, Projekte im Ausland oder Offshore zu entwickeln. Mit der Übernahme des Projektentwicklers EnerSys im vergangenen Jahr hat sich WPD Zugang zu entsprechender Kompetenz verschafft und im Offshore-Bereich durch die bearbeiteten Offshore-Projekte eine gute Position inne. Mit dem Aufbau eines umfangreichen Bestands an selbstbetriebenen Windparks schafft sich WPD zudem die Voraussetzung, in Zukunft ein hohes Maß an projektierungsunabhängigen Erträgen und Cashflows zu generieren. Durch die zur Steigerung des Ertragspotenzials in den verschiedenen Geschäftsfeldern verstärkt getätigten Investitionen hat sich im vergangenen Geschäftsjahr der Verschuldungsgrad der Gruppe erhöht. Dieser Verschuldung stehen die stillen Reserven in den Bestandsprojekten und der vorhandenen Projektpipeline gegenüber. Die mit den Investitionen verbundene verbreiterte Aufstellung führt auch zu einer größeren Unabhängigkeit von den Einzelmärkten. Durch die breitere Aufstellung erhöhen sich jedoch auch Anforderungen an die konzernübergreifenden Steuerungsinstrumente sowie die gesamte Organisation. Darüber hinaus bestehen in der Zukunft veränderte Anforderungen aus der Integration der EnerSys und der Erweiterung des Vorstands. Die in der Gruppe vorhandene Kompetenz und Erfahrung sowohl auf Management- als auch auf operativer Ebene lässt auch für die Zukunft eine positive Geschäftsentwicklung erwarten. Aufgrund der guten Marktposition und der voraussichtlich anhaltend hohen Nachfrage prognostizieren wir eine stabile Entwicklung des Ratingurteils in den nächsten zwölf Monaten.

5 Durchführung Der Auftrag zur Durchführung des Unternehmensratings wurde am 12. Dezember 2006 durch die WPD AG erteilt. Der Unternehmensbesuch fand am 14. Mai 2007 statt. Am 20. Juli 2007 wurde der hier vorliegende Ratingbericht an den Kunden übergeben und das Ratingverfahren damit abgeschlossen. Der Notationsvorschlag und der zugrunde liegende Bericht wurden durch das Ratingkomitee am 20. Juli 2007 geprüft und in der vorliegenden Fassung genehmigt. Wird dieses Rating nicht veröffentlicht, bezieht sich das Ratingurteil auf diesen Stichtag. Im Falle einer Veröffentlichung des Ratingurteils auf den Internetseiten der Ratingagentur ( schließt sich ein einjähriges Monitoring-Verfahren an. Während dieses Zeitraums wird die Entwicklung des Unternehmens und seines Umfelds weiter überwacht. Seitens der gerateten Gesellschaft besteht für diesen Zeitraum weiterhin eine uneingeschränkte Auskunftspflicht. Veränderungen der Ratingeinschätzung durch die Ratingagentur führen zu einer Veränderung der veröffentlichten Ratingnote, so dass die im Internet veröffentlichte Note jederzeit die aktuelle Ratingbeurteilung darstellt. Nach Ablauf des Monitoring-Zeitraums ist ein Folgerating erforderlich, um die Veröffentlichung aufrechtzuerhalten. Die Richtigkeit und Vollständigkeit der nach Maßgabe unserer Informationsanforderungen offen und bereitwillig vorgelegten Unterlagen und erteilten Auskünfte liegt im alleinigen Verantwortungsbereich der Auftraggeberin. Wir erstatten diesen Bericht nach bestem Wissen und Gewissen. Euler Hermes Rating GmbH Hamburg, 20. Juli 2007

6 Ratingnotationen AAA AAA klassifizierten Unternehmen wird die höchste Qualität hinsichtlich der Zukunftssicherheit beigemessen und diese können als "erstklassig" bezeichnet werden. Obwohl sich die verschiedenen Sicherungselemente durchaus verändern können, wird dies sofern abschätzbar aller Wahrscheinlichkeit nach die fundamental starke Stellung solcher Unternehmen nicht beeinträchtigen. AA AA klassifizierten Unternehmen wird eine sehr hohe Qualität hinsichtlich der Zukunftssicherheit beigemessen. Zusammen mit AAA klassifizierten Unternehmen bildet diese Gruppe die sog. "Güteklasse". Sicherheitsmargen können jedoch vergleichsweise geringer sein, die Ausprägung der Sicherungselemente stärker schwanken oder einzelne Bewertungskomponenten können auf ein langfristig größeres Risiko hinweisen, als dies bei AAA klassifizierten Unternehmen der Fall ist. A A klassifizierten Unternehmen wird eine hohe Qualität hinsichtlich der Zukunftssicherheit beigemessen. Sie weisen viele günstige zukunftssichernde Eigenschaften auf. Gleichwohl können einzelne Faktoren vorliegen, die eine leicht erhöhte Anfälligkeit für Verschlechterungen von Umständen und wirtschaftlichen Rahmenbedingungen in der Zukunft erkennen lassen. BBB BBB klassifizierten Unternehmen wird eine angemessene Qualität hinsichtlich der Zukunftssicherheit beigemessen. Zins- und Kapitalrückzahlungen erscheinen mittelfristig gesichert. Es ist jedoch gegenüber A gerateten Unternehmen eher wahrscheinlich, dass Verschlechterungen von wirtschaftlichen Rahmenbedingungen die Fähigkeit, finanzielle Verpflichtungen zu erfüllen, schwächen können. Auch wenn gewisse spekulative Elemente vorliegen, gehören diese Unternehmen in den Bereich des Investment Grade. BB BB geratete Unternehmen besitzen noch ausreichende zukunftssichernde Strukturen. Sie sind jedoch größeren Unsicherheiten ausgesetzt. Negative Geschäftsentwicklungen oder Veränderungen der finanziellen und wirtschaftlichen Rahmenbedingungen können dazu führen, dass die finanziellen Verpflichtungen nicht mehr in angemessener Weise erfüllt werden. Diese Unternehmen gehören nicht mehr in den Bereich des Investment Grade. B B klassifizierten Unternehmen fehlen üblicherweise zukunftssichere Strukturen. Negative Geschäftsentwicklungen oder Veränderungen der finanziellen und wirtschaftlichen Rahmenbedingungen führen mit höherer Wahrscheinlichkeit dazu, dass die finanziellen Verpflichtungen nicht mehr in angemessener Weise erfüllt werden. CCC CCC geratete Unternehmen haben Strukturen, welche die Zukunftssicherheit stark gefährden. Diese Unternehmen können sich bereits in Zahlungsverzug befinden, oder aber der Kapitaldienst ist akut gefährdet. Um seinen finanziellen Verpflichtungen nachhaltig nachzukommen ist das Unternehmen auf die günstige Entwicklung der Rahmenbedingungen angewiesen. CC CC geratete Unternehmen sind akut gefährdet und die Zukunftssicherheit des Unternehmens ist sehr gering. Entsprechende Unternehmen befinden sich oftmals schon in Zahlungsverzug oder werden durch andere Vertragsverletzungen schwer belastet. C C geratete Unternehmen haben die geringste Zukunftssicherheit von allen. Entsprechende Unternehmen haben extrem schlechte Voraussetzungen, um sich am Markt behaupten zu können. Möglicherweise wurde ein Vergleich bereits beantragt, Zinsund Tilgungszahlungen können gegenwärtig jedoch noch erfolgen. D D geratete Unternehmen sind insolvent. Das D-Rating ist nicht zukunftsgerichtet, sondern dokumentiert nur die Zahlungsunfähigkeit des Unternehmens.