Erneuerbare Energien. Leseprobe. Die Bank an Ihrer Seite. Branchenbericht Corporate Sector Report

Transkript

1 Erneuerbare Energien Branchenbericht Corporate Sector Report Leseprobe Die Bank an Ihrer Seite

2 2 COMMERZBANK GROUP RISK MANAGEMENT Die Commerzbank Partner des deutschen Mittelstandes Unser Ziel ist es, Deutschlands beste Mittelstandsbank für erfolgsorientierte Unternehmen zu werden, die ihre Marktchancen im In- und Ausland aktiv nutzen wollen. Deshalb streben wir mit jedem Kunden eine dauerhafte, für beide Seiten gewinnbringende Geschäftspartnerschaft auf Augenhöhe an. Voraussetzung dafür sind nicht nur attraktive Konditionen, Klarheit und Verlässlichkeit, Innovationskraft und Kundenverständnis, sondern ganz entscheidend hohe Branchen- und Marktkompetenz. Als unser Kunde erwarten Sie zu Recht, dass wir mit Ihren Märkten und Branchen bestens vertraut sind. Durch den direkten Zugriff unserer Firmenkundenbetreuer auf das internationale Research der Commerzbank können globale, regionale oder branchenbezogene Trends früher erkannt und in die Beratung Ihres Unternehmens eingebunden werden. Denn wir wollen Ihr Geschäft besser verstehen, um Ihr Unternehmen dadurch noch gezielter unterstützen zu können. Diese Branchenexpertise stellt die Commerzbank Ihnen gerne in Form von 20 verschiedenen Branchenberichten zur Verfügung vom Maschinenbau über Chemie und den Großhandel bis zur Logistik und vielen anderen Branchen mehr. Die Berichte werden jährlich aktualisiert und geben die jeweiligen Branchenveränderungen wieder. Marktanalysen sowie Stärken/Schwächen- und Chancen/Risiken-Profile liefern einen aktuellen Marktüberblick zur jeweiligen Branche. Anhand des betrieblichen Umfelds der Branche (Produktspektrum, Innovationen, Chancen und Risiken) werden branchenspezifische Erfolgsfaktoren abgeleitet und analysiert. Das Branchen-Highlight stellt abschließend die Branchenprognose und historische Daten im Überblick dar. Branchenrelevante Fachbegriffe, Erläuterungen und Abkürzungen sind zusammenfassend im Glossar erklärt. Die vorliegende Leseprobe bietet lediglich einen kleinen Auszug aus unserem Angebot an ausführlichen Branchen- und Marktinformationen. Wenn Sie an einem unserer Branchenberichte interessiert sind, wenden Sie sich einfach per Mail an Auf Wunsch nimmt darüber hinaus einer unserer Firmenkundenbetreuer gerne Kontakt zu Ihnen auf.

3 Branchenbericht Erneuerbare Energien 3 Management Summary Im Zuge der in Deutschland umzusetzenden Energiewende wird sich die Zusammensetzung der Stromerzeugung grundlegend hin zu Erneuerbaren Energien (EE) verschieben. Hierbei spielen die Energieträger Wind und Sonne die entscheidende Rolle. Auch weltweit wird diesen Energieträgern zur Erreichung der Klimaziele eine große Rolle beigemessen. In diesem Bericht haben wir deshalb den Schwerpunkt auf Windenergie und Photovoltaik (PV) gesetzt. Strom aus EE ist in den letzten Jahren bereits sehr viel näher an die Wettbewerbsfähigkeit im Vergleich zu konventionell erzeugtem Strom herangerückt, jedoch noch von staatlicher Förderung abhängig. Grundsätzlich gilt: Je schneller es gelingt, die Kosten der EE zu senken, und je stärker die Preise für fossile Brennstoffe und Emissionszertifikate steigen, umso eher wird Strom aus EE wettbewerbsfähig sein. Die Förderung von EE erfolgt in Deutschland über das Erneuerbare-Energien-Gesetz (EEG). Weltweit betrachtet ist der Windmarkt nicht zuletzt aufgrund der etablierten Technologie ein Wachstumsmarkt (jahresdurchschnittliches Wachstum : 21%). Wir gehen davon aus, dass sich das Wachstum mit moderater Dynamik weiterhin fortsetzt, wobei die jährlichen Zuwachsraten bei Neuinstallationen volatil sein werden (voraussichtliches jahresdurchschnittliches Wachstum : ca. 2% weltweit). Voraussichtlich bleibt Asien die stärkste Region und China der größte Einzelmarkt. Westliche Hersteller, die derzeit den Weltmarkt außerhalb Chinas dominieren, können sich auch künftig bei entsprechender Positionierung behaupten, sofern es ihnen gelingt, technologische Herausforderungen zu bewältigen und Stromgestehungskosten (s. Glossar) weiter zu senken. Durch Produktionsüberkapazitäten infolge von zu hoch prognostizierten Nachfragesteigerungen war die Ertragslage der Hersteller bis 2012 rückläufig, teilweise sogar besorgniserregend. Seit 2013 hat sich die Ertragslage mit Restrukturierung der Produktionsfazilitäten und anziehender Nachfrage (insbesondere in Nordamerika und Asien) wieder verbessert. Bei einzelnen Komponenten bestehen in Abhängigkeit von der Region unverändert Überkapazitäten, Preis- und Margendruck bestehen derzeit in Europa allerdings kaum. Wir erwarten diese erst in den kommenden Jahren bei einem eintretenden Kampf um Marktanteile. Für Deutschland und teilweise für andere europäische Länder besteht aktuell sogar eher eine knappe Versorgung mit Anlagen, da u.a. im Rahmen der bevorstehenden Einführung von Ausschreibungsverfahren (anstatt fester Einspeisetarife) Vorzieheffekte bei Neuinstallationen bedient werden müssen. Chinesische Hersteller sind bisher auf den heimischen Markt fokussiert und treten bisher nur vereinzelt in andere Märkte ein. Einen wachsenden Wettbewerbsdruck erwarten wir hieraus vorerst nicht. Bei steigendem Wettbewerb wären hiervon voraussichtlich zuerst der amerikanische und der asiatische Markt betroffen. Der O&M-Bereich bietet eine stabile Erlösquelle. In einigen Sparten dieses Bereiches konkurrieren Hersteller von Windenergieanlagen, unabhängige Serviceanbieter sowie Betreiber größerer Windparkportfolien miteinander. Hieraus erwarten wir mittelfristig einen wachsenden Wettbewerbsdruck, dessen Ergebnisse sich derzeit noch nicht prognostizieren lassen. Offshore-Windenergie wächst insbesondere in Europa. Es werden hierbei hohe Anforderungen an Technik und Beteiligte gestellt. Die Stromgestehungskosten sind aufgrund der hohen Investitions- und Betriebskosten noch vergleichsweise hoch. Photovoltaik (PV) ist ein Wachstumsmarkt; zwischen 2000 und 2014 verzeichnete die Branche weltweit Nachfragezuwächse von jahresdurchschnittlich 40%. Zuletzt ließ diese überhitzte Dynamik aber nach; 2014 wurden global 8% mehr PV-Kapazität zugebaut. Bis zum Jahr 2019 könnte sich die jährliche Nachfrage nach neu installierter Leistung gegenüber heute um 50% erhöhen (+8% p.a.). Gestützt wird die positive Marktentwicklung neben der staatlichen Förderung auch von der zunehmenden preislichen Wettbewerbsfähigkeit des Solarstroms und erheblichen Herausforderungen in der Energieversorgung einzelner Regionen. In Kombination mit Batteriespeichern geht der Trend bei Verbrauchern zunehmend zum Prosumer, der dezentralen Energieerzeugung zur Eigenversorgung. Die Nachfrage hat sich regional zuletzt stark verschoben. Haupttreiber der Entwicklung sind derzeit China, Japan und die USA. In Deutschland ist die Nachfrage aufgrund von Förderkürzungen in den letzten beiden Jahren drastisch zurückgegangen. Im Moment fehlen die Impulse, um auf eine schnelle Wiederbelebung des inländischen Marktes zu hoffen. China dominiert seit 2013 den Markt für Solarzellen/-module. In Europa ist die Fertigung des Commodity kaum noch lohnend. Nach der globalen Solarkrise Anfang des Jahrzehnts beginnt sich die Branche langsam zu erholen, die Auslastung der Kapazitäten ist weltweit wieder gestiegen. Bewahrheiten sich die Nachfrageprognosen, könnte sich in den nächsten Jahren ein ungefähres Marktgleichgewicht einstellen. Der Preis- und Margendruck bleibt aber unverändert hoch, allein schon aufgrund der rückläufigen Förderung. In Deutschland ist die Solarkrise angesichts der schwachen Marktentwicklung noch nicht zu Ende. Chancen ergeben sich für deutsche Unternehmen nicht mehr im klassischen Solarzellen-/Solarmodulgeschäft, sondern eher bei beratenden Leistungen wie Energiemanagement und Netzintegration. Bei der Lieferung der Produktionskomponenten spielen die Anlagenbauer, die ebenfalls stark unter den Marktveränderungen zu leiden hatten, unverändert eine wesentliche Rolle auf dem Weltmarkt.

4 4 COMMERZBANK GROUP RISK MANAGEMENT SWOT Windenergie Stärken / Strengths Globaler Wachstumsmarkt mit gewaltigem Investitionsbedarf Energiewende in Deutschland setzt Schwerpunkt u.a. auf Windenergie Ausgeprägtes Know-how und technologischer Vorsprung in Deutschland/Europa Offshore erweist sich als Wachstumsmarkt Stromgestehungskosten der Windenergie an Land bereits heute nah an der Wettbewerbsfähigkeit zu konventionell erzeugtem Strom Chancen / Opportunities Diversifikationsmöglichkeiten durch Investitionen in Stromspeicher, Smart Grids, Energieeffizienz, etc. Grundsätzlich großes Nachfragepotenzial durch Klimaschutzziele vieler Staaten und Endlichkeit fossiler Rohstoffe Weiterhin hohe Liquidität am Markt lässt Investoren zunehmend in Windprojekte investieren Mittelfristig Wettbewerbsfähigkeit mit konventionellem Strom ohne staatliche Förderung Schwächen / Weaknesses Weltweite Überkapazitäten in der Herstellung von Windkraftanlagen können für Preis- und Margendruck sorgen (in Europa derzeit nicht relevant, u.a. wegen Vorzieheffekten) Nachfrage derzeit noch von staatlicher Förderung abhängig, dadurch volatile Entwicklung in einzelnen Märkten Wachstumsmärkte für Windenergie verschieben sich nach Asien und in aufstrebende Länder (z.b. Lateinamerika) Windenergie auf See noch mit hohen Stromgestehungskosten China als Wachstumsmarkt für EE für deutsche Unternehmen nahezu abgeschottet Risiken / Threats Mittel- bis langfristig können steigende Zinsen die Finanzierungsbedingungen für Windprojekte verschlechtern Sinkende Akzeptanz der Energiewende in der Bevölkerung aufgrund steigender Stromkosten sowie negativer Auswirkungen auf die Umwelt (z.b. optische Einschränkungen) Konkurrenz durch Eintritt chinesischer Hersteller in einigen Märkten könnte steigen Unsicherheit bei Investoren hinsichtlich Systemumstellung bei der Förderung in Deutschland und der EU SWOT Photovoltaik Stärken / Strengths Hohes Nachfragevolumen Politischer Konsens über den Ausbau der Solarenergie; Photovoltaik unterstützt das Erreichen von Klimazielen Netzparität in vielen Ländern bereits jetzt gegeben, Eigenverbrauch stimuliert Nachfrage, Trend zum Prosumer Sicherung des Marktzugangs in Deutschland durch Beziehungen zu Installateuren, die im Retailbereich agieren Technologischer Vorsprung durch Forschung und Entwicklung Chancen / Opportunities Durch Preissenkungen gewinnt PV an Wettbewerbsfähigkeit Zunehmende Nachfragedifferenzierung, in immer mehr Ländern erreichen PV-Installationen nennenswerte Größenordnungen, insbesondere der Retailbereich mit Aufdachanlagen ist ein Wachstumstreiber Ausweitung des Geschäfts durch Eintritt in neue regionale Wachstumsmärkte Integration mehrerer Stufen der Wertschöpfungskette vorteilhaft Ausweitung der Geschäftstätigkeit auf Wachstumsfelder wie Energiemanagement, Netzintegration und Batteriespeicher Schwächen / Weaknesses Photovoltaik-Investitionen abhängig von staatlicher Förderung Chinesische Hersteller dominieren im Zell-/Modulbereich den Markt (europäische und deutsche Hersteller fast vollständig verdrängt) Derzeit schwache Nachfrage in Deutschland und Europa durch Förderkürzungen Volatiler Weltmarkt, weil Nachfrage auf wenige Länder konzentriert und von staatlichen Rahmenbedingungen abhängig Risiken / Threats Unsicherheiten bezüglich künftiger Förderung führen temporär zu Nachfrageausschlägen Verschärfung der Handelsbeschränkungen bei Solarprodukten zwischen USA/Europa und China Eigenverbrauch in Deutschland bei Kleinanlagen evtl. durch Kostenbeteiligung an den Netzkosten und EEG-Umlage belastet Die bestehenden weltweiten Überkapazitäten können bei nicht erfüllten Markterwartungen schnell wieder zu Marktverwerfungen führen Steigende Zinsen für Fremdkapital können mittel- bis langfristig die Rentabilität verringern Stärken und Schwächen beziehen sich auf die aktuelle Situation, während Chancen und Risiken sich auf erwartete Entwicklungen beziehen.

5 Branchenbericht Erneuerbare Energien 5 Die Branche im Überblick Die Energieversorgung in Deutschland befindet sich derzeit im Umbau. Als ein wichtiges Ziel der Energiewende soll der Anteil des aus EE erzeugten Stroms am Bruttostromverbrauch auf mindestens 80% bis 2050 gesteigert werden. Hierfür wurde ein Ausbaukorridor definiert. Im Jahr 2014 lag der Anteil der Erneuerbaren Energien bei 27,8%. Anteil der Erneuerbaren am Stromverbrauch 2014 bei 28% Anteile Erneuerbarer Energien am Bruttostromverbrauch - Zielkorridor definiert in % % 60% 55% 80 % Bis 2050 Anteil von 80% angestrebt ,8 % 40% Unterer Korridor Ist-Werte Oberer Korridor interpolierter Anteil bis 2025 Quellen: AG Energiebilanzen, EEG, eigene Berechnungen Bei der Stromproduktion aus EE sind im Sinne des EEG (s. Pol. und gesetzl. Rahmenbed.) die verschiedenen Technologien zu berücksichtigen. Bei der Windenergie wird Bewegungsenergie über einen Generator in elektrische Energie umgewandelt. Windkraftanlagen werden an Land ( onshore ) und inzwischen auch auf dem Meer ( offshore ) errichtet. Die Windenergie erreichte 2014 einen Anteil von 9,4% am Bruttostromverbrauch und ist die wichtigste Stromquelle unter den EE. Die Photovoltaik wandelt die Sonnenstrahlung mit Hilfe von Halbleitermaterialien direkt in elektrische Energie um. PV kommt auf einen Anteil am Stromverbrauch von 6%. Bioenergie kann in fester, flüssiger und gasförmiger Form zur Stromerzeugung eingesetzt werden. In Biomassekraftwerken wird Biomasse verbrannt und über Turbinen Strom erzeugt. In Biogasanlagen wird die Biomasse zuerst vergoren. Das bei diesem Prozess entstehende Biogas wird in einem Blockheizkraftwerk verbrannt; hierbei wird Strom erzeugt. Der Anteil am Stromverbrauch liegt aktuell bei 8,6%. Bei der Wasserkraft treibt die Strömung des Wassers eine Turbine an, deren Bewegungsenergie in Strom umgewandelt wird. Wasserkraft weist einen Anteil von 3,5% am Stromverbrauch aus. Bei der Geothermie wird die Erdwärme zur Gewinnung von Strom genutzt. Ihr Anteil an der Stromerzeugung hierzulande ist noch vernachlässigbar gering. Ein großer Teil der Stromerzeugung aus EE, vor allem Windenergie und Photovoltaik, ist nicht grundlastfähig, da die Erzeugung saisonalen und tageszeitlichen Schwankungen unterliegt. Hierdurch und durch die dezentrale Einspeisung auf Verteilnetzebene steigt die Belastung der Netzinfrastruktur. Die Sicherung der Netzstabilität ist deshalb für den weiteren Ausbau von Wind- und Solarkraftwerken eine Herausforderung. Zur Netzstabilität kann sowohl der Ausbau der Verteilnetze beitragen als auch Flexibilitätsoptionen wie etwa neue Speichertechnologien. Auch ein Ausbau der Übertragungsnetze, die zum Transport großer Strommengen erforderlich sind, ist wichtig, um die Windenergie vom Norden in die Industriegebiete im Westen und Süden zu bringen. Beim Ausbau der Erneuerbaren Energien in der Stromerzeugung wird in Deutschland wesentlich auf Windenergie und Photovoltaik gesetzt. Aus diesem Grund haben wir in diesem Bericht den Schwerpunkt auf diese Technologien gelegt. Dabei werden diese beiden Märkte weniger aus der Sicht der Energieversorgungsbranche als vielmehr aus dem Blickwinkel der Anlagenhersteller und Zulieferer untersucht. Nicht behandelt werden die Erneuerbaren Energien in den anderen Einsatzgebieten wie dem Wärmemarkt (9,9%-Anteil) oder im Verkehrssektor (5,4%-Anteil). Windenergie wichtigste Stromquelle der Erneuerbaren Ausbau der Stromnetze Voraussetzung für weiteren Ausbau der Erneuerbaren

6 6 COMMERZBANK GROUP RISK MANAGEMENT Commerzbank Research Für die Erstellung dieser Ausarbeitung sind Branchenexperten im Bereich Risk Management der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, verantwortlich. Die Verfasser dieses Dokuments bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Der (bzw. die) in dieser Ausarbeitung genannte(n) Analyst(en) sind nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert und unterliegen nicht der NASD Rule Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder irgendeiner anderen Handlung beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Anleger sollten sich unabhängig und professionell beraten lassen und ihre eigenen Schlüsse im Hinblick auf die Eignung der Transaktion einschließlich ihrer wirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit und Risiken sowie ihrer Auswirkungen auf rechtliche und regulatorische Aspekte sowie Bonität, Rechnungslegung und steuerliche Aspekte ziehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind öffentliche Daten und stammen aus Quellen, die von der Commerzbank als zuverlässig und korrekt erachtet werden. Die Commerzbank übernimmt keine Garantie oder Gewährleistung im Hinblick auf Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck. Die Commerzbank hat keine unabhängige Überprüfung oder Due Diligence öffentlich verfügbarer Informationen im Hinblick auf einen unverbundenen Referenzwert oder -index durchgeführt. Alle Meinungsaussagen oder Einschätzungen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers bzw. der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln nicht zwangsläufig die Meinungen der Commerzbank wider. Die Commerzbank ist nicht dazu verpflichtet, dieses Dokument zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in diesem Dokument genannter Umstand oder eine darin enthaltene Stellungnahme, Schätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird. Diese Ausarbeitung kann Handelsideen enthalten, im Rahmen derer die Commerzbank mit Kunden oder anderen Geschäftspartnern in solchen Finanzinstrumenten handeln darf. Die hier genannten Kurse (mit Ausnahme der als historisch gekennzeichneten) sind nur Indikationen und stellen keine festen Notierungen in Bezug auf Volumen oder Kurs dar. Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von Finanzinstrumenten erlaubt keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in diesem Dokument genannten Finanzinstruments oder dessen Emittenten kann daher nicht übernommen werden. Es besteht die Möglichkeit, dass Prognosen oder Kursziele für die in diesem Dokument genannten Unternehmen bzw. Wertpapiere aufgrund verschiedener Risikofaktoren nicht erreicht werden. Hierzu zählen in unbegrenztem Maße Marktvolatilität, Branchenvolatilität, Unternehmensentscheidungen, Nichtverfügbarkeit vollständiger und akkurater Informationen und/oder die Tatsache, dass sich die von der Commerzbank oder anderen Quellen getroffenen und diesem Dokument zugrunde liegenden Annahmen als nicht zutreffend erweisen. Die Commerzbank und/oder ihre verbundenen Unternehmen dürfen als Market Maker in den(m) Instrument(en) oder den entsprechenden Derivaten handeln, die in unseren Research-Studien genannt sind. Mitarbeiter der Commerzbank oder ihrer verbundenen Unternehmen dürfen unseren Kunden und Geschäftseinheiten gegenüber mündlich oder schriftlich Kommentare abgeben, die von den in dieser Studie geäußerten Meinungen abweichen. Die Commerzbank darf Investmentbanking- Dienstleistungen für in dieser Studie genannte Emittenten ausführen oder anbieten. Weder die Commerzbank noch ihre Geschäftsleitungsorgane, leitenden Angestellten oder Mitarbeiter übernehmen die Haftung für Schäden, die ggf. aus der Verwendung dieses Dokuments, seines Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen. Die Aufnahme von Hyperlinks zu den Websites von Organisationen, die in diesem Dokument erwähnt werden, impliziert keineswegs eine Zustimmung, Empfehlung oder Billigung der Informationen der Websites bzw. der von dort aus zugänglichen Informationen durch die Commerzbank. Die Commerzbank übernimmt keine Verantwortung für den Inhalt dieser Websites oder von dort aus zugängliche Informationen oder für eventuelle Folgen aus der Verwendung dieser Inhalte oder Informationen. Dieses Dokument ist nur zur Verwendung durch den Empfänger bestimmt. Es darf weder in Auszügen noch als Ganzes ohne vorherige schriftliche Genehmigung der Commerzbank auf irgendeine Weise verändert, vervielfältigt, verbreitet, veröffentlicht oder an andere Personen weitergegeben werden. Die Art und Weise, wie dieses Produkt vertrieben wird, kann in bestimmten Ländern, einschließlich der USA, weiteren gesetzlichen Beschränkungen unterliegen. Personen, in deren Besitz dieses Dokument gelangt, sind verpflichtet, sich diesbezüglich zu informieren und solche Einschränkungen zu beachten. Mit Annahme dieses Dokuments stimmt der Empfänger der Verbindlichkeit der vorstehenden Bestimmungen zu. Zusätzliche Informationen für Kunden in folgenden Ländern: Deutschland: Die Commerzbank AG ist im Handelsregister beim Amtsgericht Frankfurt unter der Nummer HRB eingetragen. Die Commerzbank AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Strasse 108, Bonn, Marie-Curie-Strasse 24-28, Frankfurt am Main und der Europäischen Zentralbank, Sonnemannstrasse 20, Frankfurt am Main, Deutschland. Großbritannien: Dieses Dokument wurde von der Commerzbank AG, Filiale London, herausgegeben oder für eine Herausgabe in Großbritannien genehmigt. Die Commerzbank AG, Filiale London, ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und von der Europäischen Zentralbank amtlich zugelassen und unterliegt nur in beschränktem Umfang der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority. Einzelheiten über den Umfang der Genehmigung und der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority erhalten Sie auf Anfrage. Diese Ausarbeitung richtet sich ausschließlich an Eligible Counterparties und Professional Clients. Sie richtet sich nicht an Retail Clients. Ausschließlich Eligible Counterparties und Professional Clients ist es gestattet, die Informationen in dieser Ausarbeitung zu lesen oder sich auf diese zu beziehen. Commerzbank AG, Filiale London bietet nicht Handel, Beratung oder andere Anlagedienstleistungen für Retail Clients an. USA: Die Commerz Markets LLC, ( Commerz Markets ), hat die Verantwortung für die Verteilung dieses Dokuments in den USA unter Einhaltung der gültigen Bestimmungen übernommen. Wertpapiertransaktionen durch US-Bürger müssen über die Commerz Markets, Swaptransaktionen über die Commerzbank AG abgewickelt werden. Nach geltendem US-amerikanischen Recht können Informationen, die Commerz Markets-Kunden betreffen, an andere Unternehmen innerhalb des Commerzbank-Konzerns weitergegeben werden. Sofern dieses Dokument zur Verteilung in den USA freigegeben wurde, ist es ausschließlich nur an "US Institutional Investors" und "Major Institutional Investors" gerichtet, wie in Rule 15a-6 unter dem Securities Exchange Act von 1934 beschrieben. Commerz Markets ist Mitglied der FINRA und SIPC. Die Commerzbank AG ist bei der CFTC vorläufig als Swaphändler registriert. Kanada: Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Prospekt, Anzeige, öffentliche Emission oder Angebot bzw. Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der beschriebenen Wertpapiere in Kanada oder einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium beabsichtigt. Angebote oder Verkäufe der beschriebenen Wertpapiere erfolgen in Kanada ausschließlich im Rahmen einer Ausnahme von der Prospektpflicht und nur über einen nach den geltenden Wertpapiergesetzen ordnungsgemäß registrierten Händler oder alternativ im Rahmen einer Ausnahme von der Registrierungspflicht für Händler in der kanadischen Provinz bzw. dem kanadischen Territorium, in dem das Angebot abgegeben bzw. der Verkauf durchgeführt wird. Die Inhalte dieses Dokuments sind keinesfalls als Anlageberatung in einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium zu betrachten und nicht auf die Bedürfnisse des Empfängers zugeschnitten. In Kanada sind die Inhalte dieses Dokuments ausschließlich für Permitted Clients (gemäß National Instrument ) bestimmt, mit denen Commerz Markets LLC im Rahmen der Ausnahmen für internationale Händler Geschäfte treibt. Soweit die Inhalte dieses Dokuments sich auf Wertpapiere eines Emittenten beziehen, der nach den Gesetzen Kanadas oder einer kanadischen Provinz bzw. eines kanadischen Territoriums gegründet wurde, dürfen Geschäfte in solchen Wertpapieren nicht durch Commerz Markets LLC getätigt werden. Keine Wertpapieraufsicht oder ähnliche Aufsichtsbehörde in Kanada hat dieses Material, die Inhalte dieses Dokuments oder die beschriebenen Wertpapiere geprüft oder genehmigt; gegenteilige Behauptungen zu erheben, ist strafbar. Europäischer Wirtschaftsraum: Soweit das vorliegende Dokument durch eine außerhalb des Europäischen Wirtschaftsraumes ansässige Rechtsperson erstellt wurde, erfolgte eine Neuausgabe für die Verbreitung im Europäischen Wirtschaftsraum durch die Commerzbank AG, Filiale London. Singapur: Dieses Dokument wird in Singapur von der Commerzbank AG, Filiale Singapur, zur Verfügung gestellt. Es darf dort nur von institutionellen Investoren laut Definition in Section 4A des Securities and Futures Act, Chapter 289, von Singapur ( SFA ) gemäß Section 274 des SFA entgegengenommen werden. Hongkong: Dieses Dokument wird in Hongkong von der Commerzbank AG, Filiale Hongkong, zur Verfügung gestellt und darf dort nur von professionellen Anlegern im Sinne von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance (Cap.571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Japan: Commerzbank AG, Tokyo Branch ist für die Verteilung von Research verantwortlich. Die Commerzbank AG, Tokyo Branch unterliegt der Aufsicht der japanischen Financial Services Agency (FSA). Australien: Die Commerzbank AG hat keine australische Lizenz für Finanzdienstleistungen. Dieses Dokument wird in Australien an Großkunden unter einer Ausnahmeregelung zur australischen Finanzdienstleistungslizenz von der Commerzbank gemäß Class Order 04/1313 verteilt. Die Commerzbank AG wird durch die BaFin nach deutschem Recht geregelt, das vom australischen Recht abweicht. Commerzbank Alle Rechte vorbehalten. Version 9.21

7 Branchenbericht Erneuerbare Energien 7 Commerzbank AG Frankfurt am Main Group Risk Controlling & Capital Management Bereichsleitung Risk Control & Resources Mgmt.: Oliver Ewald (069) Leitung Industries Research: Dr. Carola Hunger-Siegler (069) Autor: Hans-Peter Muntzke (069) Group Credit Risk Management Industry Head: Guido Vos (069) Sector Head (Renewable) Energy & Recycling: Stephan Höhne (040) Autorin: Sonja Gloth (040) branchenanalyse@commerzbank.com