Creditreform Unternehmensrating

Transkript

1 Ratinggegenstand VST BUILDING TECHNOLOGIES AG (Konzern) Ratinginformationen Rating: CCC Outlook: --- Creditreform ID: Gründung: 2002 (Haupt-)Branche: Baugewerbe Vorstand: Siegfried Gassner CEO Kamil Kowalewski CFO Erstellt am: Monitoring bis: Veröffentlichung: Ratingsystematik: Unternehmensrating Ratinghistorie: Inhalt Zusammenfassung... 1 Ratingrelevante Faktoren... 2 Geschäftsentwicklung und Ausblick... 3 Strukturrisiko... 3 Geschäftsrisiko... 5 Finanzrisiko... 5 Finanzkennzahlenanalyse... 7 Anhang Analysten Sascha Pomorin Lead Analyst Christian Schneider Co-Analyst Neuss, Deutschland Zusammenfassung Unternehmen Die ist überwiegend im europäischen Raum tätig. Das Geschäftsmodell umfasst die Entwicklung, Produktion und Vermarktung von eigenen Verbundschalungssystemen. Zudem sind Ingenieur- und Baudienstleistungen elementare Bestandteile des Geschäftsmodells. Ein weiterer Geschäftsbereich ist das Werksanlagengeschäft. Der VST-Konzern ist im Bereich rund um die Rohbauerstellung tätig. Das Kernprodukt ist dabei das patentierte VST- System. Dies sind selbst erstellte, hohle Schalungselemente, die auf der Baustelle zusammengefügt und mit Flüssigbeton verfestigt werden. Es handelt sich demnach um eine Mantelbeton- Massivbauweise, deren maßgefertigte Formgebung aus zementgebundenen Flachpressplatten (Platten) als sogenannte verlorene Schalung im Bauwerk verbleibt. Die Muttergesellschaft VST BUILDING TECHNOLOGIES AG (VST) ist an weiteren Gesellschaften beteiligt. Die VPG Verbundsysteme Planungs-Produktions-Baugesellschaft mbh (VPG) erbringt im Wesentlichen Ingenieurdienstleistungen und Rohbauleistungen. In der VST Verbundschalungstechnik, s.r.o. (VST Nitra) wird die Baustoffproduktion in Nitra in der Slowakei konzentriert. Diese Gesellschaft wird seit 2015 at-equity konsolidiert (vorher vollkonsolidiert). Es besteht auch eine 13,65%ige Beteiligung an der Sumesnae tavarystva z abmezhavanai adkaznatyu (CSP BZS). Ziel dieses Joint Ventures ist im Kern die Produktion und der Vertrieb von zementgebundenen Platten. Ergebnis (Rating Result) Mit dem vorliegenden Rating wird der eine geringe Bonität attestiert. Positive Faktoren des aktuellen Ratings sind verschiedene bilanzielle Verbesserungen und finanzielle Anpassungen. Die konzernübergreifenden operativen Erwartungen sowie die aktuelle Liquiditätslage wirken unverändert limitierend. Hinweise des Wirtschaftsprüfers sind hierzu existent. Unter Berücksichtigung qualitativer Faktoren und der Abwägung von Chancen und Risiken wurde das Rating im Rahmen des Folgeratings aktuell um einen Notch von CC auf CCC angehoben. Ratingausblick (Outlook) Der einjährige Ausblick für das Rating wird wegen der Projektabhängigkeit sowie der Abhängigkeit von verschiedenen Einzelfaktoren (z.b. Werksanlagengeschäft) nicht angegeben. Creditreform Rating AG 1/15

2 Ratingrelevante Faktoren + Kapitalstrukturmaßnahmen + Fristigkeitenprofil + Reduzierung kurzfristiger Verbindlichkeiten + Kennzahlenverbesserung in Liquidität - Kennzahlenniveau - U.a. positive Entkonsolidierungseffekte prägen Jahresabschluss 2015 Hinweis: Die unsererseits strukturiert aufbereiteten Jahresabschlussinformationen umfassen die Bereinigung des Eigenkapitals hinsichtlich des PoC-Saldos und latenter Steuern. Auszüge der Finanzkennzahlenanalyse Basis: Konzernabschluss per Strukturbilanz Bilanzsumme 27,58 Mio. EUR 21,72 Mio. EUR Umsatz 9,64 Mio. EUR 10,77 Mio. EUR EBITDA -3,11 Mio. EUR 8,22 Mio. EUR EBIT -4,47 Mio. EUR 7,52 Mio. EUR EAT -8,85 Mio. EUR 4,62 Mio. EUR Eigenkapitalquote -3,99 % 21,75 % Gesamtkapitalrendite -27,10 % 23,61 % Umsatzrendite -101,10 % 42,48 % Net Debt / EBITDA adj. -9,03 2,97 Zinsaufwand zum Fremdkapital 5,03 % 10,17 % Allgemeine Ratingfaktoren + SKANSKA als strategischer Partner/Investor und Hauptkunde + SKANSKA und Thomas Betong sichern Grundauslastung / hohe Akzeptanz bei Auftraggebern bedingt durch Produktqualität und Leistungsangebot + Moderne Produktionstechnologie für Verbundschalungselemente (Nitra) + Joint Venture (CSP BZS) ermöglicht eigene Rohstoffversorgung (Platte) + Zielländerschwerpunkte im Rohbaugeschäft (Kernmarkt Schweden, Deutschland, Österreich) / starke Marktposition in Schweden + Stabiles Management mit langjähriger Branchenerfahrung + Stellung des Gesellschafters und weiterer Financiers / Netzwerkaktivitäten - Allgemeines Geschäftsrisiko (Risikoprofil und Volatilitäten im Projektgeschäft) - Abhängigkeiten im Kerngeschäft (SKANSKA und Thomas Betong) - Sehr schwer planbares Werksanlagengeschäft / Zielländerallokationen im Werksanlagengeschäft (Algerien, Saudi Arabien, Ukraine, China, etc.) - Niveau der Verschuldungs- und Zinsdeckungskennzahlen sowie der Liquiditätskennzahlen - Verschuldungsprofil und Finanzierungskosten - Blockendfällige Finanzierungsrisiken (z.b. Anleihe) - Break-Even Nitra noch nicht erreicht - Konjunktur-, Markt- und Preisrisiken - Restrisiken aus dem aufgegeben GU-Geschäft (insb. Restverbindlichkeiten) - Eventualverbindlichkeiten (4,5m EUR zum Bilanzstichtag ) Aktuelle Faktoren des Ratings Verbesserung der Kapitalstruktur und des Fristigkeitenprofils von Finanzierungen + Reduzierung kurzfristiger Verbindlichkeiten + Ergebnis- und Kennzahlenverbesserung + Kurzfristige Liquiditätssicherung durch Einzelmaßnahme geplant + Kapitalerhöhung in Nitra im Juni 2016 ihv. 1,6 Mio. EUR beschlossen (debt-to-equity) + Auftragsentwicklung im Kerngeschäft + Realisierung bereits fixierter Werksanlagenverkäufe - Anhaltende Liquiditätsrisiken (Going Concern), sehr schwache Liquiditätslage / Ratenzahlungsvereinbarungen existent - Innenfinanzierungskraft / Zahlungseingänge aus Werksanlagengeschäft bislang nicht realisiert - Entkonsolidierungseffekte (VST s.r.o.) und Veräußerungseffekte (25 % Anteile VST s.r.o. sowie VST Patente/Marken) wirken stark positiv auf diverse Kennzahlen Creditreform Rating AG 2/15

3 Prospektive Ratingfaktoren + Liquiditätssicherung durch weitere Einzelmaßnahme möglich + Werksanlagengeschäft gegen Vorkasse kann zu deutlichen Liquiditätszuflüssen führen + Wachstum über erfolgsabhängige Preferred Partnership Modelle + Erreichen des Break Even in Nitra + Darlehensrückführung VST Nitra in 2019 und Abbau Eventualverbindlichkeiten VST Nitra - Aufrechterhaltung der jederzeitigen Zahlungsfähigkeit - Aufrechterhaltung von Finanzierungen / allgemeine Refinanzierung der Anleihe in 2019 (unsichere Entwicklung der Refinanzierungsmärkte) und möglicherweise weiterer Finanzierungen - Rechtsstreitigkeiten - Ausfall von Schlüsselpersonen Best case: B- Worst case: Hinweis: Die dargestellten Szenarien basieren auf dem Informationsstand zum Erstellungsdatum des Ratings. Innerhalb des Prognosezeitraums können Sachverhalte auftreten, die eine Ratinganpassung außerhalb des hier aufgezeigten Bereiches notwendig machen. C Best-Case-Szenario Die Aussicht für eine positive Ratingaktion ist aktuell gering. Grund sind das allgemeine Niveau der Kennzahlen, die Innenfinanzierungskraft sowie die Liquiditätslage. Zudem wirken einmalig positive Entkonsolidierungseffekte limitierend. Insgesamt sprechen verschiedene quantitative und qualitative Kriterien gegen eine Verbesserung. Eine nachhaltige Verbesserung der Finanzkennzahlen und des Verschuldungsprofils denkbar aus einem Werksanlagenverkauf könnte zu einem Rating von B- führen. Worst-Case-Szenario Die Möglichkeit für eine negative Ratingaktion wird maßgeblich von der operativen Entwicklung und der Planerreichung sowie der Fähigkeit zur Rückzahlung der Anleihe als wesentlicher Fremdfinanzierungsbaustein bestimmt. Zudem können verschiedene Faktoren die Finanz- und Liquiditätsentwicklung negativ beeinflussen. Dies kann zu einem Rating Downgrade der VST BUILDING TECHNOLOGIES AG führen. Geschäftsentwicklung und Ausblick Der im Projektgeschäft tätige VST-Konzern erzielte im Geschäftsjahr 2015 Umsatzerlöse in Höhe von TEUR (Vorjahr TEUR) und einen Konzernjahresüberschuss in Höhe von TEUR (Vorjahr TEUR). Zu berücksichtigen sind hierbei verschiedene Effekte im Geschäftsjahr 2015, wie z.b. der Entkonsolidierungserfolg in Höhe von 8,2 Mio. EUR, der durch die Übertragung von Stimmrechten bei der Produktionstochter VST Verbundschalungstechnik s.r.o. auf einen VST-Geschäftspartner realisiert wurde. Bilanziell hatte die Entkonsolidierung positive Effekte, es verbleiben allerdings Mithaftungsverpflichtungen für Verbindlichkeiten der VST s.r.o in Höhe von summiert 2,3 Mio. EUR zum Bilanzstichtag Für das laufende Geschäftsjahr wird für den VST-Konzern ein positives Jahresergebnis geplant. Dies bedingt den Verkauf einer Werksanlage. Die weiteren Entwicklungen auf Jahressicht bleiben daher sowohl für die Einzelgesellschaften als auch auf Konzernebene abzuwarten. Das Management ist auf Basis der letzten Corporate News vom zuversichtlich, das profitable Wachstum weiter fortzusetzen. Strukturrisiko Konzernmuttergesellschaft ist die VST BUILDING TECHNOLOGIES AG (VST AG). Die Geschäftsanteile sind indirekt über die St. Leopold Privatstiftung mehrheitlich zu 83,34 % Herrn Mag. Dr. Müller zuzuordnen. Die weiteren Anteile verteilen sich auf Joachim Armerding (10,14 %), Armona Grundstücksverwaltungs GesmbH (5,42 %) und Siegfried Gassner (1,10 %). Verfügungen über die Creditreform Rating AG 3/15

4 Mehrheitsanteile zu Gunsten Dritter sind Angabe gemäß nicht existent, sodass die Gesellschafterrechte faktisch mehrheitlich durch Herrn Mag. Dr. Michael Müller ausgeübt werden. Herr Mag. Dr. Michael Müller ist ferner Vorstand/ geschäftsführender Gesellschafter verbundener und nahe stehender Unternehmen der Berichtsgesellschaft. Potenzielle Interessenkonflikte des Hauptaktionärs sind grundsätzlich möglich. Das Management der ersten Ebene besteht aus den beiden Mitgliedern des Vorstands Herrn Ing. Siegfried Gassner und Herrn Mag. (FH) Kamil Kowalewski, MSc. Herr Gassner ist auch Geschäftsführer in den beiden operativen Gesellschaften VPG und VST s.r.o. Die Mitglieder des Aufsichtsrats sind Herr Mag. Dr. Michael Müller, Richard Fluck (stv. Vorsitzender) und Martin Remes. Gemeinsam vertretungsberechtigte Prokuristen sind Herr Mag. Maximilian Pasquali und Herr Mag. Bernd Ackerl. Gemeinsam sind die vorstehenden Personen maßgeblich für die strategische Ausrichtung des VST-Konzerns verantwortlich. Die österreichische Muttergesellschaft VST AG übernimmt innerhalb der VST-Unternehmensgruppe vorrangig die Finanzierungsfunktion und übt Steuerungs- und Kontrollfunktionen aus. Sie hält mehr- und minderheitlich Beteiligungen an in- und ausländischen Gesellschaften. Die VST AG partizipiert als Eigentümerin der Patente an der VST-Technologie an der zugehörigen Verwaltung und Lizenzvergabe, die dem Geschäftsfeld Technologietransfer und Werksanlagenverkauf zuzuordnen sind. Am 31. März 2015 hat die VST-Gruppe einen Teil der Patente und Marken für TEUR an die VST Technologies GmbH übertragen. In der VST Verbundschalungstechnik s.r.o. (VST s.r.o. oder VST Nitra) wird gemeinsam mit der Tochtergesellschaft VST Property s.r.o. die Baustoffproduktion in Nitra in der Slowakei konzentriert. Die VST AG hält 75% der Anteile an VST Nitra, die restlichen 25 % hält die VST Nordic AB. Im Geschäftsjahr 2015 wurden Stimmrechte an einen VST-Geschäftspartner (VST Technologies GmbH) übertragen, künftig wird VST Nitra daher nur noch at-equity in den Konsolidierungskreis einbezogen (vorher vollkonsolidiert). Die VPG Verbundsysteme Planungs-Produktions-Baugesellschaft mbh (VPG) erbringt im Wesentlichen Ingenieurdienstleistungen und Rohbauleistungen. VPG ist zu 50,2 % an der deutschen Dienstleistungsgesellschaft bzw. der Vertriebsplattform SI-KON GmbH beteiligt (Vollkonsolidierung). Zudem werden die Beteiligungen der VST AG an den Gesellschaften VST Nordic AB (25%) und VST Benelux B.V. (33,3%) at-equity in den Konsolidierungskreis einbezogen. Gegenüberüber dem Vorjahr hat sich der Konsolidierungskreis verändert. Zudem ist die VST AG an der weißrussischen CSP BZS zu 13,65 % beteiligt, die nicht in den Konsolidierungskreis einbezogen wird. Haftungsrechtliche und finanzielle Beziehungen sind untereinander existent. Zudem bestehen Stimmrechtsabhängigkeiten in Bezug auf VST Nitra vom VST Geschäftspartner. Aufgrund der drei maßgeblichen Standorte (Zell am See, Nitra und Leopoldsdorf) ist die Gruppe dezentral mit jeweils unabhängigen und eigenverantwortlichen Organisationseinheiten aufgestellt. Die Produktion der Rohbauelemente erfolgt in der Produktionsstätte in der Slowakei, das angemietete Projektbüro wird in Zell am See betrieben und die kaufmännische Koordination erfolgt über Geschäftsbesorgungen mit nahe stehenden Unternehmen zentral in Leopoldsdorf. Die Organisationsstruktur des VST-Konzerns ist weitestgehend klar gegliedert. Die Zentralisierung wesentlicher Bereiche erlaubt die zeitnahe Abstimmung von Entscheidungen. Die Buchhaltung wird von der VST-Gruppe selbst am Standort Leopoldsdorf durchgeführt. Die Controllingabteilung für den VST- Konzern ist ebenfalls am Standort Leopoldsdorf zentralisiert. Die Bilanzierung erfolgt nach den nationalen Regelungen in Österreich und der Slowakei, die Konzernbilanzierung erfolgt nach den Regelungen gemäß IAS/IFRS. Insbesondere da VST Nitra nicht mehr vollkonsolidiert wird, haben sich die bilanziellen Strukturen des VST-Konzerns verändert. Als Ergebnis des strategischen Controllings wurde das klassische Generalunternehmergeschäft aufgegeben. Insgesamt sind das Rechnungswesen und das Controlling sowie das Risikomanagement der Größe der Organisation und der Aufgabenbewältigung entsprechend noch durchschnittlich entwickelt. Nach unserer Meinung stellt sich das Strukturrisiko insgesamt als durchschnittlich bis leicht erhöht dar. Creditreform Rating AG 4/15

5 Geschäftsrisiko Der VST-Konzern ist im Bereich rund um die Rohbauerstellung tätig. Das Kernprodukt ist dabei das patentierte VST-System. Dies sind selbst erstellte, hohle Schalungselemente, die auf der Baustelle zusammengefügt und mit Flüssigbeton verfestigt werden. Es handelt sich demnach um eine Mantelbeton-Massivbauweise, deren maßgefertigte Formgebung aus zementgebundenen Flachpressplatten (Platten) als sogenannte verlorene Schalung im Bauwerk verbleibt und nicht entfernt werden muss. Das Geschäftsmodell des VST-Konzerns baut auf dem Kernprodukt auf. Wertschöpfung realisiert der VST-Konzern dabei über die Ingenieurleistungen und die Rohbauplanung, die Produktion der Fertigteile und die Errichtung des Rohbaus sowie den lizensierten Werksanlagenverkauf mit zugehörigen Service- und Schulungsdienstleistungen. Strategisch bedingt tritt der VST-Konzern künftig nicht mehr als Generalunternehmer für ein gesamtes Vorhaben auf, gleichwohl kundenseitige Anforderungen dies oftmals erfordern. Die VST-Gruppe ist ein vergleichsweise kleiner Anbieter mit einem relativ geringen Bekanntheitsgrad in der europäischen Bauwirtschaft. Trotzdem hat sich der VST-Konzern über das Produkt- und Leistungsangebot ein gutes Image erarbeitet und zu den Kunden zählen namhafte, international agierende Baukonzerne (bspw. SKANSKA, Schweden), mit denen teils langfristige Kooperations- und Abnahmevereinbarungen geschlossen wurden. Hierdurch ist eine produktions- und absatzseitige Grundauslastung in den kommenden Jahren sichergestellt. Auf Grund der Voraussetzungen ist das Geschäftsmodell plausibel und die strategische Ausrichtung grundsätzlich nachvollziehbar. Das aufgegebene GU Geschäft belastet noch immer die Strukturen. Das Geschäftsrisiko beurteilen wir insgesamt als erhöht. Grund hierfür sind die Tätigkeiten im Projektgeschäft in den ausgewiesenen Kernmärkten bzw. im Kerngeschäft. Diese Aktivitäten sind durch Kundenkonzentration sowie durch Wettbewerbs- und Preisrisiken geprägt. Der Nachweis der Wirtschaftlichkeit des Produktionsstandorts Nitra ist ebenfalls ausstehend. Effekte aus dem Preferred Partnership Programm als zusätzlichem Vertriebskanal bleiben abzuwarten. Beschaffungsseitige Risiken können durch das Joint Venture in Weißrussland reduziert werden. Das Werksanlagengeschäft ist schwer planbar und es bestehen unseres Erachtens teils erhebliche Zielländerrisiken, die nach Managementangaben ohne finanzielle Trageweite sind, da dieses Geschäftsfeld ausschließlich gegen Vorkasse abgegolten wird. Zudem verbleiben Restrisiken aus der Aufgabe des Generalunternehmergeschäfts. Im Ergebnis stellt die nachhaltige Sicherung der übergreifenden Profitabilität und mithin die Einhaltung von Planungen ein erhöhtes Geschäftsrisiko dar. Das Branchenrisiko erachten wir insgesamt als durchschnittlich bis erhöht. Finanzrisiko Die Finanzkennzahlenanalyse bescheinigt dem VST-Konzern eine ausreichende Bonität. Bei stichtagsbezogener Betrachtung hat das Unternehmen im letzten Geschäftsjahr Verbesserungen in der Kapitalstruktur und hinsichtlich des Profils der Fristigkeiten von Verbindlichkeiten erreicht. Zudem konnten kurzfristige Verbindlichkeiten reduziert werden. Insgesamt haben sich wesentliche Finanzkennzahlen überwiegend verbessert (z.b. Eigenkapitalquote, Net-Debt/EBITDA, kurzfristige Kapitalbindung und Kapitalbindungsdauer, Gesamtkapitalrentabilität). Positiv wirkt die Restrukturierung verschiedener Fremdkapitalien bzw. die Wandlung derer in eine Pflichtwandelanleihe und weitere Wandelanleihen. Zu berücksichtigen ist, dass die Verbesserung verschiedener Kennzahlen maßgeblich auf Entkonsolidierungseffekte sowie weitere Effekte (z.b. Verkauf von Marken und Patenten) zurückzuführen ist. In diesem Zusammenhang ist auch die Erhöhung von konsolidierten Eventualverbindlichkeiten zum Bilanzstichtag zu berücksichtigen. Über die Finanzkennzahlen hinaus wirkt ferner die Liquiditätslage negativ auf das Rating. Die aktuellsten Jahresabschlüsse sind durch den neuen Wirtschaftsprüfer wie im Vorjahr mit einem Hinweis auf die Liquiditätslage und Maßnahmen zur Liquiditätssicherung versehen. Das Fremdkapital wird maßgeblich terminiert durch die Anleihe (6,1 Mio. EUR, LFZ Oktober 2019), die Pflichtwandelanleihe (2,5 Mio. EUR, Oktober 2019) sowie zwei weitere Wandelanleihen (1,65 Creditreform Rating AG 5/15

6 Mio. EUR, Wandlung Nov und Nov möglich). Vollkonsolidiert werden zudem die Bankverbindlichkeiten gegenüber der Sparkasse Niederösterreich (0,5 Mio. EUR) und gegenüber der Erste Bank (0,75 Mio. EUR). In der at-equity konsolidierten VST Nitra umfassen die Mithaftungsverpflichtungen der VST AG die Bankverbindlichkeiten gegenüber der Raiffeisenbank. Zum Bilanzstichtag valutieren die Tilgungskredite hier mit 1,7 Mio. EUR, der Kontokorrentkredit mit 0,3 Mio. EUR. Nach Managementangaben steht hinter dem Engagement der Raiffeisenbank unverändert eine 80%ige staatliche Ausfallgarantie des Staates Österreich. Darüber hinaus bestehen Verbindlichkeiten gegenüber weiteren Finanzierungspartnern. Covenants sind nach Angaben des Managements derzeit nicht verletzt. Im aktuellen Geschäftsjahr ist auf Basis des erhöhten Geschäftsrisikos eine positive Ergebnisentwicklung derzeit nicht gesichert, sodass sich das Niveau einzelner Finanzkennzahlen wieder verschlechtern kann. Positiv sollte in VST Nitra die im Juni 2016 beschlossene Kapitalerhöhung zum Ausgleich des negativen Jahresergebnisses des abgelaufenen Geschäftsjahres wirken. Zudem gab es nach Managementangaben bei VST Nitra Ausgleichszahlungen von SKANSKA für Abweichungen von Mindestabnahmen. Restverbindlichkeiten aus dem aufgegebenen GU-Geschäft konnten im Zeitablauf weiter abgebaut werden, belasten aber noch immer die Finanz- und Liquiditätslage. Die verbleibenden Ratenzahlungsvereinbarungen bestehen auskunftsgemäß nur noch auf mündlicher Basis. Gegenüber dem Bilanzstichtag konnten aktuell die gesamten Eventualverbindlichkeiten des VST-Konzerns von rd. 4,5 Mio. EUR auf rd. 3,2 Mio. EUR reduziert werden - dies insbesondere auf Grund teilweise auslaufender Gewährleistungsbürgschaften sowie auf Grund von Tilgungen der VST Nitra. Darüber hinaus ist kurzfristig die vorzeitige Rückführung des Tilgungskredits bei der Sparkasse Niederösterreich ihv. rd. 0,5 Mio. EUR geplant. Die Rückzahlung der Anleihe sowie insgesamt der Verbindlichkeiten allein aus der Innenfinanzierungskraft ist nach unserer Meinung stark gefährdet. Dies umfasst auch die ausgereichten Mittel an VST Nitra, welche in 2019 an die VST AG zurückgeführt werden sollen. Auch besteht grundsätzlich keine Gewähr, dass funktionierende Refinanzierungsmärkte am Ende der Laufzeit der Anleihe vorhanden sind. Darüber hinaus kann auf Grund des erhöhten Geschäftsrisikos des VST-Konzerns nach unserer Meinung jederzeit zusätzlicher Finanz- und Liquiditätsbedarf bei Abweichung von der positiv geplanten Unternehmensentwicklung bestehen. Über den Verkauf weiterer Anteile an VST Nitra könnte bei Planabweichungen die erforderliche Sicherung der Liquidität erfolgen. Die nachhaltige Liquiditätssicherung und mithin der Fortbestand des Unternehmens bleiben unverändert abzuwarten. Im Ergebnis konstatieren wir ein stark erhöhtes Finanzrisiko. Creditreform Rating AG 6/15

7 Finanzkennzahlenanalyse Aktiva TEUR TEUR TEUR TEUR Konzessionen, Schutzrechte, Lizenzen Anzahlungen auf immaterielles Vermögen Sonstige immaterielle Vermögensgegenstände Immaterielles Vermögen Grundstücke, Bauten Maschinen, technische Anlagen Betriebs- und Geschäftsausstattung 540 Anzahlungen und Anlagen im Bau Sonstige Sachanlagen 95 Sachanlagevermögen Anteile an verbundenen Unternehmen Ausleihungen an verbundene Unternehmen / Beteiligungen Beteiligungen Wertpapiere des Anlagevermögens Sonstige Ausleihungen und Finanzanlagen Finanzanlagen Anlagevermögen Forderungen aus Lieferungen und Leistungen Forderungen gegen verbundene Unternehmen / Beteiligungen Sonstige Vermögensgegenstände 40 Mittelfristiges Umlaufvermögen (über 1 Jahr) Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe Fertige und unfertige Erzeugnisse und Handelswaren Geleistete Anzahlungen Sonstige Vorräte Vorratsvermögen Forderungen aus Lieferungen und Leistungen Forderungen gegen verbundene Unternehmen / Beteiligungen Sonstige Vermögensgegenstände Wertpapiere des Umlaufvermögens Flüssige Mittel Aktive Rechnungsabgrenzung Kurzfristiges Umlaufvermögen (bis 1 Jahr) Umlaufvermögen Bilanzsumme Creditreform Rating AG 7/15

8 Passiva TEUR TEUR TEUR TEUR Nennkapital Eigene Anteile + Kapitalrücklagen Gewinnrücklagen Ausgleichsposten zur Konzernbilanz Minderheitsanteile am Eigenkapital sonstiges Eigenkapital Gewinnvortrag / Verlustvortrag Bilanzielles Eigenkapital Aktivierter Geschäfts- oder Firmenwert - Selbst erstellte immaterielle Vermögensgegenstände Forderungen gegen Gesellschafter - sonstige Korrekturposten im Rahmen der Umgliederung von IAS(IFRS)-/US-GAAP-Positionen (EK) Aktive latente Steuern Steuerfreie Zuschüsse + Eigenkapitalnahe Verbindlichkeiten gegenüber Gesellschaftern + Hybridkapital + Passive latente Steuern Bereinigtes Eigenkapital Pensionsrückstellungen Verbindlichkeiten gegenüber Gesellschaftern Anleihen Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen / Beteiligungen Steuerpflichtige Zuschüsse Sonstige Verbindlichkeiten Langfristiges Fremdkapital (über 5 Jahre) Verbindlichkeiten gegenüber Gesellschaftern Anleihen Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen / Beteiligungen 178 Sonstige Verbindlichkeiten Mittelfristiges Fremdkapital (1 bis 5 Jahre) Steuerrückstellungen und sonstige Rückstellungen Verbindlichkeiten gegenüber Gesellschaftern Anleihen Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten Erhaltene Anzahlungen Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen / Beteiligungen Sonstige Verbindlichkeiten Passive Rechnungsabgrenzung Kurzfristiges Fremdkapital (bis 1 Jahr) Fremdkapital Bilanzsumme Creditreform Rating AG 8/15

9 Gewinn- und Verlustrechnung TEUR TEUR TEUR TEUR Umsatzerlöse Bestandsveränderung Andere aktivierte Eigenleistungen Gesamtleistung Aufwand für Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe Aufwand für bezogene Leistungen Rohertrag Sonstige betriebliche Erträge davon periodenfremd / nicht operativ Löhne und Gehälter Soziale Abgaben, Altersversorgung Abschreibungen Sonstige betriebliche Aufwendungen davon periodenfremd / nicht operativ Betriebsergebnis Erträge / Aufwendungen aus Beteiligungen Erträge aus anderen Wertpapieren Sonstige Zinsen und ähnliche Erträge Abschreibungen auf Finanzanlagen 11 Zinsen und ähnliche Aufwendungen Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit Außerordentliche Erträge Außerordentliche Aufwendungen Außerordentliches Ergebnis Gesamtergebnis Steuern vom Einkommen und Ertrag Sonstige Steuern Jahresergebnis Ergebnisabführung 119 Jahresergebnis nach Abführung Creditreform Rating AG 9/15

10 I. Laufende Geschäftstätigkeit TEUR TEUR TEUR TEUR Jahresergebnis /- Ab-/Zuschreibungen (außer auf Finanzanlagen) /- Veränderung der langfristigen Rückstellungen Betrieblicher Cashflow Periodenfremde / nicht operative sonstige betriebliche Erträge Veränderung der Sonderposten Außerordentliches Ergebnis Cashflow Vorratsvermögen Forderungen aus Lieferungen und Leistungen Forderungen gegen verbundene Unternehmen / Beteiligungen Sonstige Aktiva Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen Verbindlichkeiten gegen verbundene Unternehmen / Beteiligungen Kurzfristige Rückstellungen Sonstige Passiva Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit (1) II. Investitionstätigkeit Immaterielles Vermögen Sachanlagevermögen Finanzanlagevermögen Cashflow aus Investitionstätigkeit (2) III. Finanzierungstätigkeit Eigenkapital Mittel- und langfristige Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten Verbindlichkeiten gegenüber Gesellschaftern Anleihen Cashflow aus Finanzierungstätigkeit (3) Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit Cashflow aus Investitionstätigkeit Cashflow aus Finanzierungstätigkeit Gesamt Cashflow (1+2+3) Veränderung der Zahlungsmittel Veränderung kurzfristiger Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten Veränderung des Finanzmittelfonds Creditreform Rating AG 10/15

11 Vermögensstruktur WZ* GW** Anlagenintensität (%) 54,36 63,19 68,13 85,92 27,16 29,17 Kapitalumschlag 0,58 0,47 0,32 0,44 1,81 1,83 Deckungsgrad des Anlagevermögens (%) 55,93 40,93-4,48 26,61 140,81 106,69 Quote der Zahlungsmittel (%) 0,60 0,20 0,40 0,35 11,13 7,12 Kapitalstruktur Eigenkapitalquote (%) 29,16 0,30-3,99 21,75 26,58 30,27 Kurzfristige Fremdkapitalquote (%) 58,29 61,95 68,49 36,33 57,48 49,11 Langfristige Fremdkapitalquote (%) 1,24 25,56 0,94 1,12 9,44 8,44 Kapitalbindungsdauer (Tage) 45,44 208,26 97,69 44,59 15,81 15,81 Quote Verbindlichkeiten aus LL (%) 6,88 23,95 9,35 6,06 7,62 7,15 kurzfristige Kapitalbindung (%) 81,26 61,11 145,13 43,51 9,12 6,79 Gearing 2,41 331,31-25,97 3,58 1,16 0,83 Verschuldungsgrad 3,17 7,20-53,15 13,61 2,82 2,25 Finanzkraft Cashflow zur Gesamtleistung (%) -1,83 6,74-43,07 26,29 6,79 5,15 Cashflow ROI (%) -1,05 2,98-13,68 13,18 7,77 8,14 Debt / EBITDA adj ,10 15,14-9,07 2,99 3,83 3,67 Net-Debt / EBITDA adj ,00 15,11-9,03 2,97 2,60 2,73 ROCE (%) -0,04 0,08-0,34 0,35 0,08 0,09 Dynamische Entschuldungsdauer (Jahre) 12,23 12,90-4,24 4,06 2,03 2,97 Rentabilität Rohertragsquote (%) 51,65 62,56 34,78 27,14 66,87 55,36 EBIT Interest Coverage 0,18 1,64-3,09 4,35 5,81 4,37 EBITDA Interest Coverage 0,91 2,29-2,15 4,76 9,23 8,09 Personalaufwandsquote (%) 28,27 28,80 42,85 27,87 30,54 25,59 Materialaufwandsquote (%) 50,24 40,65 61,74 73,16 48,52 50,71 Cost Income Ratio (%) 102,49 92,51 136,69 66,32 95,75 96,12 Zinsaufwand zum Fremdkapital mod. (%) 5,00 3,43 5,03 10,17 1,51 1,87 Gesamtkapitalrentabilität (%) 1,74-4,73-27,10 23,61 4,36 5,21 Eigenkapitalrentabilität (%) 0,59-60, ,26 11,47 10,42 Umsatzrentabilität (%) 0,32-18,01-101,10 42,48 2,60 2,59 Zinsbelastung (%) 193,20 72, ,26 93,39 92,77 Operative Rentabilität (%) 1,08 12,64-50,99 69,13 4,48 4,11 Liquidität Liquidität I. Grades (%) 1,02 0,33 0,58 0,96 19,47 16,21 Liquidität II. Grades (%) 63,76 46,80 41,01 37,31 70,84 68,29 Liquidität III. Grades (%) 78,29 59,42 46,54 38,75 119,39 124,20 Liquiditätskreislauf (Tage) 92,71 37,57-42,11-26,32 40,03 35,27 Lagerdauer des Vorratsvermögens (Tage) 109,61 154,20 105,54 26,56 75,32 59,60 Kundenziel (Tage) 127,56 180,46 151,82 39,11 34,08 29,02 Lieferantenziel (Tage) 144,47 297,08 299,48 91,99 44,85 38,00 * Wirtschaftszweig ** Gesamtwirtschaft Creditreform Rating AG 11/15

12 Kapitalumschlag Deckungsgrad Anlagevermögen (%) Gegenüber dem Vorjahr hat sich der Kapitalumschlag erhöht. Grund hierfür ist die gestiegene Gesamtleistung bei verkürzter Bilanzsumme. Der Deckungsgrad des Anlagevermögens hat sich in 2015 verbessert. Dies gründet maßgeblich auf der deutlichen Verbesserung des bereinigten Eigenkapitals, u.a. bedingt durch Entkonsolidierungs- und weitere Effekte. Eigenkapitalquote (%) Die Eigenkapitalquote hat sich gegenüber dem Vorjahr deutlich auf rd. 22 % verbessert. Grund hierfür sind insbesondere bedeutende Entkonsolidierungs- sowie weitere Effekte. Kapitalbindungsdauer (Tage) Die Kapitalbindungsdauer hat im Zeitablauf deutlich abgenommen und sich damit verbessert, was auf höhere Umsatzerlöse und den Abbau von Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zurückzuführen ist. Quote Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung (%) Kurzfristige Kapitalbindung (%) Bei deutlich reduzierter Bilanzsumme konnten Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen überproportional verringert werden, sodass sich die Quote der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen reduziert. Die kurzfristige Kapitalbindung hat sich analog zu Kapitalbindungsdauer verbessert. Dies liegt insbesondere an der deutlichen Reduzierung relevanter kurzfristiger Verbindlichkeiten. Auch bei dieser Kennzahl wirken Entkonsolidierungs- und weitere Effekte. Creditreform Rating AG 12/15

13 Net Debt / EBITDA Dynamische Entschuldungsdauer (Jahre) Das Verhältnis von Nettofremdkapital zu EBITDA hat sich in 2015 deutlich verbessert. Dies gründet maßgeblich auf dem deutlich verbesserten EBITDA bei deutlich reduziertem Nettofremdkapital. Zu berücksichtigen sind allerdings Entkonsolidierungs- und weitere Effekte. Die Innenfinanzierungskraft (Cashflow) hat sich im Geschäftsjahr 2015 rechnerisch deutlich verbessert. Das gesamte Fremdkapital hat sich deutlich reduziert, die Berechnung des relevanten Cashflow ist positiv. Zu berücksichtigen sind allerdings Entkonsolidierungs- und weitere Effekte. EBIT Interest Coverage Zinsaufwand zum Fremdkapital (%) Die EBIT-Zinsdeckung hat sich in 2015 deutlich verbessert. Grund hierfür ist das durch sonstige betriebliche Erträge (Entkonsolidierungs- und weitere Effekte) deutlich verbesserte EBIT bei erhöhtem Zinsaufwand. Der Zinsaufwand zum Fremdkapital hat sich deutlich erhöht. Das Fremdkapital hat sich zwar deutlich reduziert, jedoch hat sich der Zinsaufwand erhöht. Gesamtkapitalrentabilität (%) Liquidität III. Grades (%) Die Gesamtkapitalrentabilität hat sich in 2015 deutlich positiv entwickelt. Grund hierfür ist insbesondere der durch sonstige betriebliche Erträge deutlich verbesserte Jahresüberschuss bei deutlich reduzierter Bilanzsumme. Entkonsolidierungs- und weitere Effekte wirken hierbei positiv. Die Liquidität III. Grades hat sich zum Stichtag verringert. Im Vergleich zu der deutlichen Reduzierung des kurzfristigen Fremdkapitals gründet dies auf der stärkeren Reduzierung des Umlaufvermögens. Entkonsolidierungs- und weitere Effekte wirken hierbei positiv. Creditreform Rating AG 13/15

14 Anhang Regulatorik Die Geschäftsführung der VST BUILDING TECHNOLOGIES AG ( VST ) hat uns, Creditreform Rating Agentur ( CRA oder wir ), am 23. August 2016 mit der Erstellung dieses Unternehmensratings (Folgerating) über die beauftragt. Das Rating basiert auf der Analyse quantitativer und qualitativer Beurteilungsfaktoren sowie der Einschätzung branchenrelevanter Einflussgrößen. Die quantitative Analyse bezieht sich auf die Konzernabschlüsse der Jahre 2011 bis Wichtige Informationsquelle war ein Managementgespräch, welches am 29. August 2016 telefonisch unter Teilnahme folgender Personen stattfand: Mag. (FH) Kamil Kowalewski, MSc (CFO, VST) Das Rating wurde durch den Senior-Analysten Sascha Pomorin und den Analysten Christian Schneider durchgeführt. Ergänzend zu den aus den Vorjahren vorliegenden Unterlagen wurden im Rahmen des Ratingprozesses folgende weitere Informationen zur Verfügung gestellt: Eingereichte Unterlagen Rechnungswesen und Controlling Bericht über die Prüfung des Konzernabschlusses zum für die VST BUILDING TECHNOLOGIES AG Jahresfinanzbericht 2015 der VST BUILDING TECHNOLOGIES AG Bericht über die Prüfung des Jahresabschlusses zum für die VST BUILDING TECHNOLOGIES AG Bericht über die Prüfung des Jahresabschlusses zum für die VPG Verbundsysteme Planungs-Produktions- Baugesellschaft mbh Independent Auditor s Report to the Shareholder of VST Verbundschalungstechnik, s.r.o Unterjährige betriebswirtschaftliche Auswertungen, OPOS- und Summen- und Saldenlisten Budget- und Businessplanungen Projektübersicht Finanzen Banken- bzw. Finanzierungsspiegel Wertpapierprospekt, Kredit-, Finanzierungs-, Darlehens-, Avalkreditverträge sowie weitere Finanzierungsvereinbarungen und Dokumentationen Finanz-, und Liquiditätsplanungen Researchberichte Weitere Unterlagen Firmenbuchauszüge, Satzungen, Gesellschaftsverträge Protokolle zur Hauptversammlung und zu Aufsichtsratssitzungen Organigramme Diverse Agreements und Verträge Informationen zu Rechtsstreitigkeiten Corporate News Korrespondenzen Die zur Verfügung gestellten Informationen und Unterlagen genügten den Anforderungen gemäß der auf der Internetseite veröffentlichten Ratingsystematik der Creditreform Rating AG. Das Rating wurde auf Grundlage der Ratingsystematik für Rating von Unternehmen durchgeführt. Eine umfassende Beschreibung der Ratingmethodik der Creditreform Rating AG ist auf der Internetseite veröffentlicht. Am wurde das Rating von den Analysten dem Ratingkomitee vorgestellt und in einem Beschluss festgesetzt. Einschränkungen und/oder besondere Hinweise in Bezug auf die Ratingnote ergaben sich nicht. Die Ratingnote wurde dem Unternehmen gleichtägig mitgeteilt. Neben dem Ratingbericht wurden dem Unternehmen ein Rating-Zertifikat sowie ein Rating- Summary zur Verfügung gestellt. Dieser Ratingbericht wurde in einer deutschen Fassung erstellt. Im Zweifelsfall ist der Ratingbericht maßgeblich. Das Rating unterliegt einem einjährigen Monitoring, innerhalb dessen eine Aktualisierung des Ratings erfolgen kann. Nach Ablauf eines Jahres ist ein Folgerating erforderlich, um die Gültigkeit des Ratings aufrecht zu erhalten. Creditreform Rating AG 14/15

15 Disclaimer Maßgeblich für die Durchführung eines Ratings ist der auf der Internetseite der Creditreform Rating AG veröffentlichte Verhaltenskodex der Creditreform Rating AG. Die Creditreform Rating AG erarbeitet danach systematisch und mit der gebotenen fachlichen Sorgfalt ihre unabhängige und objektive Meinung über die Zukunftsfähigkeit, die Risiken und die Chancen des beurteilten Unternehmens zum Stichtag, an dem das Rating erteilt wird. Künftige Ereignisse sind ungewiss, ihre Vorhersage beruht notwendigerweise auf Einschätzungen. Das Rating ist somit keine Tatsachenbehauptung, sondern eine Meinungsäußerung. Die Creditreform Rating AG haftet daher nicht für Schäden, die darauf beruhen, dass Entscheidungen auf ein von ihr erstelltes Rating gestützt werden. Diese Ratings sind auch keine Empfehlungen für Investoren, Käufer oder Verkäufer. Sie sollen von Marktteilnehmern (Unternehmen, Banken, Investoren etc.) nur als ein Faktor im Rahmen von Unternehmens- oder Anlageentscheidungen betrachtet werden. Sie können Eigenuntersuchungen und Bewertungen nicht ersetzen. Wir unterstellen, dass die uns vom Mandanten zur Verfügung gestellten Dokumente und Informationen vollständig sind sowie deren Inhalt korrekt ist und dass vorgelegte Kopien unverändert und vollständig den Inhalt der Originale wiedergeben. Die Creditreform Rating AG übernimmt keine Garantie für die Richtigkeit und Vollständigkeit der verarbeiteten Informationen. Dieser Bericht ist urheberrechtlich geschützt. Die gewerbsmäßige Verwertung, ohne eine schriftliche Zustimmung der Creditreform Rating AG, ist unzulässig. Um die Gesamtaussage des Inhaltes nicht zu verfälschen, darf grundsätzlich nur der vollständige Bericht veröffentlicht werden. Auszüge dürfen nur mit Zustimmung der Creditreform Rating AG verwendet werden. Eine Veröffentlichung des Ratings ohne Kenntnis der Creditreform Rating AG ist nicht zulässig. Ausschließlich Ratings, die auf der Internetseite der Creditreform Rating AG veröffentlicht sind, sind als aktuell anzusehen. Creditreform Rating AG Kontaktdaten Creditreform Rating AG Hellersbergstraße 11 D Neuss Telefon +49 (0) 2131 / Telefax +49 (0) 2131 / info@creditreform-rating.de Internet Vorstand: Dr. Michael Munsch Aufsichtsratvorsitzender: Prof. Dr. Helmut Rödl HRB 10522, Amtsgericht Neuss VST BUILDING TECHNOLOGIES AG Feuerwehrstraße 17 A Leopoldsdorf Telefon +43 (0) 2235 / Telefax +43 (0) 2235 / info@vstbuildingtechnologies.com Internet Vorstand: Ing. Siegfried Gassner Mag. (FH) Kamil Kowalewski, MSc Aufsichtsratvorsitzender: Mag. Dr. Michael Müller FN a, Landgericht Wiener Neustadt Creditreform Rating AG 15/15