Anlagestrategien in einem Nullzinsumfeld Gibt es noch sinnvolle Lösungen?

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1 Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger. Asset Management Core & Specialized Fixed Income Anlagestrategien in einem Nullzinsumfeld Gibt es noch sinnvolle Lösungen? Ralph Geiger September 2015

2 Inhalt: Wo stehen wir heute? Investitionsüberlegungen Zusammenfassung September

3 Dec-02 Aug-03 Apr-04 Dec-04 Aug-05 Apr-06 Dec-06 Aug-07 Apr-08 Dec-08 Aug-09 Apr-10 Dec-10 Aug-11 Apr-12 Risiken von Carry-Strategien nehmen zu Korrelationsrisiken werden unterschätzt Anleihenmärkte werden direkt aber auch indirekt durch die Geldpolitik getrieben Die Konstruktion eines Fixed Income Portfolios mit positiver Rendite wird zunehmend schwierig Weiterhin massive Leitzins- und Bilanzintervention Zinsänderungen in den letzten 10 Jahren 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% CBs Assets (rhs, trn USD) ECB Fed BoJ BoE SNB Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.. Quelle: Bloomberg, Credit Suisse. Daten für den Zeitraum vom bis zum Source: Credit Suisse Daten per: 31 Juli, 2015 September

4 Positionen in Unternehmens- und ausländischen Anleihen in Mia. USD Risiken von Carry-Strategien nehmen zu Weiterhin starke Mittelflüsse Liquidität und Volatilität im Blickfeld Anleger wurden über die letzten Jahre zunehmend in höhere Kredit- und Zinsrisiken getrieben Die Jagd nach zusätzlicher Rendite führt zu konzentrierten Positionen in höherverzinsten Anleihen Mittelflüsse in High Yield Anleihen und US Zinsen Positionen in Unternehmensanleihen von Privathaushalten % 0% 1% % 3% 4% % % 7% 8% Dec-14 Jun-13 Dec-11 Jun-10 Dec-08 Jun-07 Dec-05 Jun-04 Dec-02 Jun-01 Dec-99 Jun-98 Dec-96 Jun-95 Dec-93 Jun-92 Dec-90 High Yield Fund Assets (bn USD) Household Sector Direct Holdings & Mutual Funds & Closed-End Funds & ETF 5-year Treasury Yield (rhs, inverted) Brokers & Dealers Inventory Historische und zukunftsbezogene Performanceangaben und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für die aktuelle oder zukünftige Performance. Quelle: Credit Suisse; monatliche Daten per Quelle: Credit Suisse, Federal Reserve Bank. Stand der Daten: Dezember 2013 September

5 Positionierung der Anleger Korrelationsrisiken werden unterschätzt Der Diversifikationseffekt traditioneller Anleihen in ausgewogenen Portfolios könnte nachlassen. Reine Carry-Anleger müssen grössere Risiken eingehen, um das Renditeniveau zu halten Anstieg der Verschuldung der US Gesellschaften (IG) Auswirkungen von Korrelationen auf Asset-Allokation-Konzepte % 20% 15% 10% 5% Total Leverage Net Leverage % 03/02 03/04 03/06 03/08 03/10 03/12 03/14 Treasury vs Corporate Corporate vs High Yield High Yield vs EM Corporate vs Equity Equity Volatility (rhs) Quelle: Bloomberg, Daten für den Zeitraum vom bis zum , rollende 5-Jahres-Korrelationen, monatliche Daten Historische und zukunftsbezogene Performanceangaben und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für die aktuelle oder zukünftige Performance. Quelle: Credit Suisse; monatliche Daten per September

6 Wachstumsbefürchtungen prägen die Finanzmärkte Die Märkte sind verunsichert und nervös Ängste vor einer Wachstumsabkühlung belasten riskante Anlagen Das Sentiment beeinflusst die Marktentwicklung direkt Emerging Märkte in USD Global High Yield in USD Geringe Schwankungen bei asiatischen Investitionen / High Yield ist unter Druck Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.. Korrektur angeführt vom Energiesektor und Wachstumsängsten Source: Credit Suisse Daten per: 28 August, 2015 September

7 Inhalt: Wo stehen wir heute? Investitionsüberlegungen Zusammenfassung September

8 Festverzinsliche Anlagen in einem schwierigen Umfeld Welchen Baustein im Portfolio bräuchten wir? Umfeld mit niedrigen Renditen Niedrige Kreditrisikoprämien in Industrieländern Geringe Liquidität in negativen Marktszenarien Geringer Schutz durch Diversifikation infolge des Korrelationsrisikos Breites Anlageuniversum, zur Diversifikation Flexible Anlagestrategien, die über traditionelle Rendite-/ Carry-Konzepte hinausgehen Überzeugende Long/Short-Ideen mit konvexer Ertragsstruktur und geringer Korrelation zu traditionellen Anleihen Liquidität als wichtiges Element des Risikomanagements Diszipliniertes Risikomanagement und Anwendung von Stop-Loss-Regeln Eine Lösung die alle Bedürfnisse befriedigt Quelle: Credit Suisse Asset Management Core & Specialized Fixed Income «Wichtige Hinweise» gelten auch für diese Seite. September

9 Momentum-basierte Anlagestrategien Attraktiven Renditen und tiefe Korrelation zu Carry Strategien Momentum basierte Strategien werden schon lange angewandt und haben sich bewährt. Diese zeigen eine tiefe Korrelation zu Carry Strategien. Kombiniert man Carry- und Momentum-Strategien erhöht sich die Portfoliorendite bei gleichzeitiger Reduktion des Verlustrisikos Basis Simulation von Carry, Momentum und kombinierten Portfolios 15% 10% 5% 0% -5% -10% Carry Momentum Combined Quelle: Credit Suisse. Mechanischer 3-Monats Durchschnitte zur Entscheidung von Long und Short Positionen in High Yield, Treasury und JPY Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse. Source: Credit Suisse. Daten per: 31 Dezember, 2014 September

10 Momentum Strategien Themen mit potentiellen Trends können überall entstehen Federal Reserve Politik EZB Bilanzausweitung Wachstum Differenzen Zinsdifferenzen der Unternehmen JPY Bewertung Brasilianische Währung und Zinsen EM Währung Volatilität Fundamentale Daten Asien High Yielding Währungen Quelle: Credit Suisse. September

11 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12 12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 Implementierung von Momentum Strategien Konsequente Stop-Loss-Regeln sind ein Muss Einheitliche, vorab festgelegte Momentummodelle um Markttrends zu nutzen Anlage über verschiedene Zeithorizonte, in der Regel von einem Monat bis zu einem Jahr, durchschnittliche Haltedauer: 4 bis 6 Monate Kaufsignal (Long Duration) Verkaufssignal (Short Duration) Seitwärtstrends am Markt HUF 5 Y LT Moving Avg. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.. Source: Credit Suisse Asset Management Core & Specialized Fixed Income «Wichtige Hinweise» gelten auch für diese Seite. September

12 Renditen Renditen Renditen Renditen Anlagestrategien Übersicht Zielrendite ist keine Projektion, Vorhersage oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung, und es besteht keine Sicherheit, dass das Renditeziel erreicht wird. Strategien Erwarteter Ertrag gegenüber Risikomärkten Renditeerwartung Erwartete Volatilität Typisches Risiko % Erstklassige kurzfristige Anleihen 1 Globale Kassaanleihen in US-Dollar oder abgesichert Durchschnittliche Duration von zwei Jahren Mindestrating von BBB- Risikoanlagen Libor +0,5% 1,25% 20% Risikobegrenzte direktionale Strategie 2 Direktionale Long- und Short-Positionen in Zinsen, Kredittiteln und Währungen Realisiert mit Delta One (Stop-Loss) oder Optionalität Insgesamt Netto-Long-Volatility-Exposure Risikoanlagen 2,5% 4% 60% Relative Value 3 Strategien mit hohem Überzeugungsgrad Kredittitel: marktübergreifend, Kurvenspreads und übergreifende Kapitalstrukturen Zinsen: Kurven, marktübergreifend und Volatilität Risikoanlagen 1% 1,5% 20% Ihre Lösung Kombination von Strategien, ohne Korrelation zu traditionellen Anleihen und Anlageklassen Renditechancen in stark korrigierenden Märkten Risikoanlagen Libor Bp 4 bis 6% 100% Long-Positionen können über direkte Anleihenkäufe oder Derivate realisiert werden. Short-Positionen werden über Derivate (und Leerverkäufe von Anleihen) realisiert. Quelle: Credit Suisse September

13 Verlust Gewinn Aufbau eines direktionalen Portfolios Die direktionale Komponente: 70% des Gesamtrisikos Long-Portfolio (Call) Short-Portfolio (Put) Auszahlungsstruktur Beste ausgewählte Long-Positionen Beste ausgewählte Short-Positionen Momentum- Zinsen Industrie- und Schwellenländer, G3- Vol. Unternehmensanleihen IG/HY-CDS, Wandelanleihen, Staatsanleihen-CDS Währungen USD-Index, G10-Carry, Schwellenländer-Carry, G10-Vol. Aktien Aktienindizes von Industrieländern und Vol. von Industrieländeraktien + Stop-Loss-Limiten Zinsen Industrie- und Schwellenländer, Anleihen/Aktien Unternehmensanleihen IG/HY-CDS, Staatsanleihen-CDS Währungen USD-Index, G10-Carry, Schwellenländer-Carry Aktien Aktienindizes von Industrieländern und Vol. von Industrieländeraktien + Stop-Loss-Limiten Strategie (Long Straddle) Optionsprämie oder Transaktionskosten Stop-Loss- Regeln Kurs Short-Portfolio (Put) Long-Portfolio (Call) Quelle: Credit Suisse. September

14 Inhalt: Wo stehen wir heute? Einige Investitionsüberlegungen Zusammenfassung September

15 Erwartetes Risiko Konstruktion eines Portfolio im heutigen Tiefzinsumfeld Hohe Liquiditätsquote, alternative Anlageansätze, selektive Opportunitäten Alternative Anleihenstrategien Renditeoptimierung (Carry) Wachstum Kurzfristige Anleihen Growth Geldmarkt Erwartete Rendite Geldmarkt Alternative Anleihenstrategien Renditeoptimierung Wachstum - Tiefes Risiko - Tiefe Verzinsung - Keine Kapitalgewinne - Hohe Liquidität - Unkorreliert - Passiv verwaltet - Mittleres bis hohes Risiko - Tiefe Verzinsung - Kapitalgewinne - Gute Liquidität - Unkorreliert - Sehr aktiv verwaltet - Mittleres bis hohes Risiko - Hohe Verzinsung - Tiefe Kapitalgewinne - Tiefere Liquidität - Korreliert - Aktiv verwaltet - Hohes Risiko - Hohe Verzinsung - Hohe Kapitalgewinne - Tiefe Liquidität - Korreliert / unkorreliert - Sehr aktiv verwaltet Beispiel: Geldmarktfonds, Kurzfristige Anleihen Beispiel: Trendfolge Strategien, Relative Strategien Beispiel: Unternehmensanleihen, Emerging Markets, High Yield Beispiel: Fallen Angels, konvertierbare Anleihen Quelle: Credit Suisse. September

16 Chancen und Risiken Chancen Breites Anlageuniversum und flexible Richtlinien ermöglichen die Nutzung von Anlagechancen jenseits von Rendite-/ Carry-Konzepten Die Strategie kann über Derivate flexibel Short-Positionen in der Duration sowie in Anleihen und Währungen eingehen und von Marktkorrekturen profitieren Risiken Kein Kapitalschutz Anleihen sind mit einem Ausfallrisiko verbunden Das Engagement unterliegt Marktschwankungen Zielvolatilität Nichtkorrelierende Erträge gegenüber den traditionellen Anlageklassen Stark regulierte Luxemburger UCITS-IV-Struktur mit täglicher Liquidität Quelle: Credit Suisse Asset Management Core & Specialized Fixed Income «Wichtige Hinweise» gelten auch für diese Seite. September

17 Wichtige Hinweise (1/2) Diese Informationen wurden von der Credit Suisse AG und/oder den mit ihr verbundenen Unternehmen (nachfolgend CS) mit grösster Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen erstellt. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und Meinungen repräsentieren die Sicht der CS zum Zeitpunkt der Erstellung und können sich jederzeit und ohne Mitteilung ändern. Sie stammen aus Quellen, die für zuverlässig erachtet werden. Die CS gibt keine Gewähr hinsichtlich des Inhalts und der Vollständigkeit der Informationen und lehnt jede Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung der Informationen ergeben. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Die Informationen in diesem Dokument dienen der ausschliesslichen Nutzung durch den Empfänger. Bei Fremdwährungen kann zusätzlich das Risiko bestehen, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. Aktien können Marktkräften und daher Wertschwankungen, die nicht genau vorhersehbar sind, unterliegen. Weder die vorliegenden Informationen noch Kopien davon dürfen in die Vereinigten Staaten von Amerika versandt, dorthin mitgenommen oder in den Vereinigten Staaten von Amerika verteilt oder an US-Personen (im Sinne von Regulation S des US Securities Act von 1933 in dessen jeweils gültiger Fassung) abgegeben werden. Ohne schriftliche Genehmigung der CS dürfen diese Informationen weder auszugsweise noch vollständig vervielfältigt werden. Dieses Dokument wurde von der Division Private Banking & Wealth Management von Credit Suisse («Credit Suisse») und nicht von der Research-Abteilung von Credit Suisse erstellt. Es stellt keine Finanzanalyse dar und genügt deshalb nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen und unterliegt keinem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen. Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Werbemitteilung, die ausschließlich zu Werbezwecken verbreitet wird. Dieses Dokument dient ausschliesslich zur Information und Veranschaulichung sowie zur Nutzung durch den Empfänger. Es stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot zur Zeichnung oder zum Erwerb der darin erwähnten Produkte und Dienstleistungen dar. Bei den darin enthaltenen Informationen handelt es sich lediglich um allgemeine Marktkommentare und in keiner Weise um regulierte Finanzberatung bzw. Rechts-, Steuer- oder andere regulierte Finanzdienstleistungen. Den finanziellen Zielen, Verhältnissen und Bedürfnissen einzelner Personen wird keine Rechnung getragen. Diese müssen indes berücksichtigt werden, bevor eine Anlageentscheidung getroffen wird. Die hierin enthaltenen Informationen sind nicht ausreichend, um eine Anlageentscheidung zu treffen, und stellen keine persönliche Empfehlung oder Anlageberatung dar. Sie bringen lediglich die Einschätzungen und Meinungen der betreffenden einzelnen Mitarbeiter von Private Banking & Wealth Management zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments zum Ausdruck und beziehen sich nicht auf das Datum, an dem der Leser die Informationen erhält oder darauf zugreift. Die Einschätzungen und Meinungen der Mitarbeiter von Private Banking & Wealth Management können von den Einschätzungen und Meinungen der Analysten von Credit Suisse oder von anderen Mitarbeitern von Credit Suisse Private Banking & Wealth Management oder den Eigenpositionen von Credit Suisse abweichen oder können diesen widersprechen. Sie können sich zudem jederzeit ohne Benachrichtigung ändern und es besteht keine Verpflichtung, die Angaben zu aktualisieren. Sofern dieses Dokument Aussagen über künftige Wertentwicklungen enthält, sind diese Aussagen zukunftsgerichtet und bergen daher diverse Risiken und Ungewissheiten. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus oder basieren auf Quellen, die von Credit Suisse als zuverlässig erachtet werden; dennoch garantiert Credit Suisse weder deren Richtigkeit noch deren Vollständigkeit. Credit Suisse lehnt jede Haftung für Verluste ab, die aufgrund der Verwendung dieses Dokuments entstehen. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Sämtliche hierin erwähnten Bewertungen unterliegen den Bewertungsrichtlinien und -prozessen von Credit Suisse. Zu beachten ist, dass historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse sind. September

18 Wichtige Hinweise (2/2) Mit jeder Anlage sind Risiken verbunden und unter volatilen oder unsicheren Marktbedingungen können der Wert und die Rendite der Anlage stark fluktuieren. Bei Anlagen in ausländischen Wertschriften oder Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die ausländische Wertschrift oder die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. Alternative Anlageprodukte und -strategien (wie Hedge Fonds und Private Equity) können komplex sein und höhere Risiken beinhalten. Diese Risiken können sich aus dem ausgedehnten Einsatz von Leerverkäufen, Derivaten und Leverage ergeben. Zudem kann der Mindestanlagezeitraum für solche Anlagen länger sein als bei traditionellen Anlageprodukten. Alternative Anlagestrategien (wie Hedge Fonds) sind nur für Anleger bestimmt, welche die mit diesen Anlagen verbundenen Risiken verstehen und akzeptieren. Dieses Dokument ist nicht für die Verbreitung an oder die Nutzung durch natürliche oder juristische Personen bestimmt, die Bürger eines Landes sind oder die in einem Land ihren Wohnsitz bzw. ihren Gesellschaftssitz haben, in dem die Verbreitung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Nutzung geltende Gesetze oder Vorschriften verletzen würde oder in dem Credit Suisse und/oder ihre Tochtergesellschaften oder verbundenen Unternehmen Registrierungs- oder Zulassungspflichten erfüllen müssten. Die Unterlagen wurden dem Empfänger zur Verfügung gestellt und dürfen nicht ohne die ausdrückliche schriftliche Genehmigung von Credit Suisse weitergegeben werden. In Deutschland wird das vorliegende Dokument von der Credit Suisse (Deutschland) AG verteilt bzw. bereitgestellt, die von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen ist und von ihr beaufsichtigt wird. Copyright CREDIT SUISSE GROUP AG und/oder verbundene Unternehmen. Alle Rechte vorbehalten. CREDIT SUISSE (DEUTSCHLAND) AKTIENGESELLSCHAFT Junghofstraße 16 D Frankfurt am Main September