Spezialthema: Türkei. 24.Oktober 2001

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1 Spezialthema: Türkei 24.Oktober 2001

2 Spezialthema: Türkei Auszug aus Charts & Comments vom Overloved Overhated Der türkische Aktienmarkt hat nun auf auf Dollarbasis mehr als 80 % verloren und hat auf die Tiefststände des Jahres 1992 zurückgefunden. Mit der einhergehenden dramatischen Abwertung der Lira und dem latenten Verschuldungsproblem ist die Türkei auf den IMF und damit auf eine Umschuldung oder andere Hilfsformen angewiesen. Der neue Akzent in der IMF-Politik seit dem Amtsantritt von Präsident Bush ist klar auszumachen. Nunmehr müssen Staaten vor Erhalt der Gelder wesentliche legislative Änderungen durch deren Parlamente durchbringen, bevor der Geldhahn aufgedreht wird. Dies führte aufgrund der Verzögerungen zu einer weiteren Verschlechterung der Situation dieser Länder, die letztendlich durch die damit verbundenen negativen Faktoren den SellOff beschleunigt und die meistene spekulativen Investoren abschüttelt. Konkurrenzfähigkeit: Dienstleistung (Fremdenverkehr), Agrarindustrie, Textilindustrie und Lohnfertigung sind die wesentlichen Pfeiler der Türkei. Diese Sektoren profitieren unisono von der dramatischen Währungserosion. Als Grenzregion Europas wird eine Stabilität in dieser ohnedies labilen Region wünschenswert bleiben. Wir erwarten konstruktive westliche Schritte zur Lösung des türkischen Problems, bevor die neue Konkurrenzfähigkeit mithelfen wird, die Leistungsbilanzprobleme des Landes zu lösen. Empfehlung: Der historische Sell Off am türkischen Aktienmarkt eröffnet ein beträchtliches Potential. Auf Veranlagungssicht von 12 bis 18 Monaten sehen wir die Möglichkeit einer Verdoppelung der Veranlagung. Ein Investment in der Türkei bedarf aber auch einer Strategie... Mehr Informationen im dirketen Kontakt mit uns.

3 Türkei Stock Market Index 100 Das obige Chartbild zeigt den türkischen Aktienindex auf Dollarbasis seit Oktober 1992 auf USD Basis. Der Markt liegt rund 85 % von seinem Top entfernt und scheint sich auf diesem Niveau auszupendeln. P.S. Chart vom / Auszug aus Charts & Comments vom

4 Türkei Stock Market Index 100 / in TRL Der Index hat auf lokaler Währungsbasis (trl) zulegen können und den Abwärtstrend verlassen. Wir sehen erste kurzfristige Widerstandszonen im Bereich bzw Diese Zonen haben auf den Langfristcharts allerdings kaum Gewicht.

5 Türkei Stock Market Index 100 / in USD Nach den starken Tagesgewinnen der letzten Woche hat sich der Markt von seinem Tiefststand wegbewegt. Eine Verdoppelung auf den Indexwert /USD von 0,012 sehen wir als Mindesterwartung in ein Turkei Investment an.

6 Türkische Lira TRL Wir erwarten eine Stabilisierung an der Währungsfront, ähnlich wie es in Russland seit Beginn 1999 der Fall war. Das bedeutet, dass wir für die kommenden Jahre eine graduale Währungsaufwertung erfahren dürften. Mit anderen Worten wird die Inflationsrate höher liegen als die einhergehende Währungsabwertung.

7 Ausgewählte große Aktien Die ausgewählten Blue Chips sind im wesentlichen große Gesellschaften bzw. Familienholdings die einen maßgeblichen Einfluß in der türkischen Wirtschaft ausüben. Über die Beteiligungen im Exportgeschäft und im Tourismusgeschäft liegt eine mittelfristige Konkurrenzfähigkeit vor. Die Aktien wurden auf USD Basis dargestellt.

8 Andere Investmentmöglichkeiten Die einfachste Möglichkeit ein breit gestreutes Investment in der Türkei einzugehen stellt ein Investment in einen türkischen Aktienfonds dar. In diesem Fall würden wir einen transparenten und leicht zu verfolgenden Fonds in den Mittelpunkt der Strategie stellen. 1. Istanbul Stock 1. Der Fonds wird von der Erste Sparinvest Kapitalanlage in Wien in Form eines Index Fonds gemanagt. 2. Selektive Sektorabweichungen, Titelselektion und fallweises halten von geringen Cashanteilen prägen den Fonds, der im wesentlichen die Indexbewegungen nach oben und nach unten mitmachen sollte. 3. Kennnr ; 2. Selectinvest Turkey Fund SICAV ( SelectInvest, Hr. Philipp P. Mayer, 43 1 / ) 1. Der Selectinvest Turkey Fund liegt bis Ende Oktober zur Zeichnung auf und legt ist fällt durch den hohen Stellenwert auf lokales Research&Kontakte sowie der Bottom Up Strategie auf. Der Investmentmanager verfügt über ein Netz lokaler Kontakte und sollte dadurch in der Lage sein den lokalen Benchmark zu übertreffen. 2. Der hohe Grad an aktiven Managementelementen bietet Chancen, kann aber auch phasenweise eine erhöhte Abweichung zum Benchmark produzieren. 3. Turkish Investment Fund TKF 1. Der TKF notiert mit diesem Symbol an der New Yorker Börse und ist ein geschlossenen Investmentfonds. Der Kurs bildet sich in erster Linie über Angebot und Nachfrage, sodaß kurzfristig eine Prämie oder ein Discount zum inneren Wert auftreten kann. 2. Der Fonds notiert in USD. Das Währungsrisiko ist aber über den Euro durchgerechnet gleich der Beziehung EUR/TRL

9 Strategie zum erfolgreichen Türkei-Investment Der wesentlichste Punkt in einem potentiellen Investment in der Turkei liegt primär im Gesamtkonzept der eingeschlagenen Strategie. Während wir die Performancechance mittelfristig als bedeutend einschätzen (größer als 100%) ist es auch wichtig, daß man die Schwachpunkte des Landes richtig analysiert. Das Land befindet sich weiterhin in einem krisenartigen Zustand, in dem eine hohe Inflationsrate gleichsam ein hohes Zinsniveau erfordert, dass wiederum die Abwertung der Währung zuträglich ist. Darüber hinaus ist das Land in Umschuldungsgesprächen mit dem IMF und der Weltbank. Während des letzten Jahres gab es bereits die eine oder andere Finanzierungszusage des IMF. Im Gegenzug unterwarf sich die türkische Regierung einem breiten Maßnahmenkatalog zur mittel- bis langfristigen Anpassung von Strukturproblemen und wettbewerbshindernden Einflüssen. Nach dem nunmehr die Mehrzahl dieser Anpassungsschritte durch das Parlament abgesegnet wurde, ist das Risiko der politischen Instabilität des Landes deutliche gefallen. Mit dem 11. September gab es einen nochmaligen Run auf die emerging markets ; primär Argentinien und die Türkei wurden dabei getroffen. Die potentielle Gefahr des Defaults von Argentinien auf deren Staatsschulden ist nicht zuletzt aufgrund des starren Wechselkurssystems und der damit einherschleichenden Wettbewerbsbenachteiligung gegenüber den Nachbarstaaten stark angestiegen. Ein Default (Verweigerung der Schuldenzahlung) Argentiniens dürfte auch andere schwache Staaten kurzfristig in Mitleidenschaft ziehen. In einem solchen Fall ist nicht auszuschließen, dass der türkische Aktienmarkt noch einmal schockartig ein neues gravierendes Tief absolvieren dürfte. Wir empfehlen zur Zeit das attraktive Risken/Chancen Verhältnis der Türkei auf einen mittleren bis längeren Zeithorizont von zumindest 12 Monaten bis zu 36 Monaten zum Kauf und zum weiteren Aufbau von Positionen auf evtl bedeutend tieferen Niveaus bei einem krisenartigen Szenario innerhalb der nächsten 6 Monate. Aufgrund der großen Spannen der Währung und der schwankungsstarken Börse ist ein Trading an der Börse ebenfalls denkbar, jedoch fühlen sich die meisten Banken nicht in der Lage, Aktien direkt in der Türkei zu handeln. Wir können Ihnen hier sicher eine konstruktive Möglichkeit anbieten. Ein Ausweichen auf einen anderen Handelsplatz ist nur mit eingeschränkter Handelsliquidität und breiten Spannen möglich.

10 Vergleich mit Russland Ein Vergleich mit Russland drängt sich in dieser Situation für viele Investoren auf. Der Ausverkauf und die psychologischen Wellen während der Korrektur in der Türkei ähneln sich in gewisser Weise mit der frühen Phase des russichen Niedergangs. Der wasserfallartige Crash in Russland ab dem 14.August 1998 (dem Ende der Währungsbindung und in der Folge die Wahl des EX-KGB Mannes Tschernomyrdin zum Premierminister) ist jedoch in der Türkei bis dato ausgeblieben. Die Wurzeln des Niederganges lagen jedoch in beiden Ländern in einem Leistungsbilanzdefizit und fatalen Strukturen in der Gesetzgebung und in der Verteilung der Macht innerhalb des Landes. Die instabile Politik Jelzins beschleunigte dazu noch die Kapitalflucht aus Russland. Erholung: Wir nehmen hier einen differenzierteren Standpunkt ein als gemeinhin üblich argumentiert wird, und sehen das Ausmass und die Dauer der russischen Genesung direkt mit dem Aufbau der Währungsreserven verbunden. Der hohe Ölpreis der letzten beiden Jahre hat somit die Stabilisierung Russland gravierend begünstigt. Die direkten Profiteure an der Börse waren in der Folge primär die Ölfirmen ( Lukoil, Surgut, etc.) während die Versorger in der zweiten Erholungswelle an Wert zulegen konnten. In der Türkei fehlt dieses Potential auf der Rohstoffseite. Die Türkei muss mit der neu gewonnenen Exportfähigkeit und ihren Dienstleistungen punkten. Darüber hinaus ist das lokale Kaufkraftpotential pro Kopf größer als in Russland während zugleich die gesetzlichen Rahmenbedingungen wesentlich stabiler sind als sie vor zwei Jahren in Russland anzutreffen waren. Wir sehen den Erholungsprozess in Russland noch nicht als abgeschlossen an und sehen mittelfristig gutes Potential in Russland. Die Türkei ist jedoch zur Zeit der heisse Kartoffel mit dem besten Ratio aus Risiko und Ertrag.

11 Turkish Investment Funds - TKF

12 Türkei - Risiko Ein Investment in der Türkei unterliegt einer hohen Schwankung Das Land ist als äußerst instabil klassifiziert und jedes Investment in dem Land stellt einen Vertrauensbeweis in eine Normalisierung dar. Ein Default Argentiniens oder der Türkei selbst dürfte auch von diesem tiefen Niveau noch ein Verlustpotential von 50 % mit sich bringen. Der Anleger sollte sich primär des Risikos bewusst sein und einen starken Verlust akzeptieren können. Das Risiko muß im Zusammenhang mit der möglichen Performance im Falle der Normalisierung gesehen werden. Der Investor muß einen langen Horizont als Basis für dieses Investment veranschlagen. Obwohl die Türkei strategisch gut positioniert als Grenzzone Europas liegt ist, wäre eine instabile politische Lage in der Türkei bei einer potentiellen fundamental-islamischen Trendbewegung schlecht einzustufen. Der Investor muß in der Lage sein ein hohes Risiko (ist gleich hohen Wertverlust) in einem Türkei Investment zu akzeptieren.