Quo vadis, Lebensversicherung?

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1 Quo vadis, Lebensversicherung? Professor Dr. Hato Schmeiser Lehrstuhl für Risikomanagement und Versicherungswirtschaft

2 Seite 2 Agenda 1. Lebensversicherungsmarkt Lebensversicherungsprodukte Marktentwicklung Innovative Produktkonzepte Regulierung und Besteuerung Auswirkungen der Finanzkrise 3. Zusammenfassung

3 Seite 3 1. Lebensversicherungsmarkt Anteilige Entwicklung der Lebensversicherungsprodukte Variable Annuities Quelle: GDV Statistiken 2007

4 Seite 4 1. Lebensversicherungsmarkt Gebuchte Bruttoprämien Einzelleben 14 Kapitalversicherung Rentenversicherung Anteilgebundene LV HF Mrd. C Anteil fondsgeb. LV 35% Verdreifachung in letzten 10 Jahren Quelle: BPV Statistiken 2007

5 Seite 5 1. Lebensversicherungsmarkt Wachstumsraten und Prämienvolumen im europäischen Le- bensversicherungsmarkt Prämienvolumen (CEA) Infl.angepasstes Wachstum % % Mrd. Euro % 5% % -5% % Quelle: CEA Statistics 2008

6 Seite 6 1. Lebensversicherungsmarkt Prozentsatz der anteilgebundenen Lebensversicherung am Prämienvolumen 60% Anteilgebundene LV in Prozent des Prämienvolumens 50% 40% 30% 20% 10% 0% Quelle: CEA Statistics 2007

7 Seite 7 1. Lebensversicherungsmarkt Lebensversicherungsmarkt geprägt durch Wettbewerbs- und Innovationsdruck Wettbewerbsdruck Deregulierung Vordringen von Anbietern aus dem Investmentbereich Innovationsdruck Transparenz (Komplexitätsreduktion) Flexibilität Demografische Entwicklung (50+) Innovationsfelder Zielgruppenprodukte (z. B. Kinder, 50+) Erweiterungen der Produktpalette (z. B. Pflegeversicherung) Bausteinkonzept Fondsgebundene Lebensversicherungsprodukte (mit Kapitalschutz) Optionen (Finanzoptionen, z. B. in Variable Annuities)

8 Seite 8 Individualisierung vs. Standardisierung - Bausteinkonzept ermöglicht Vorstoss in das individualisierte Massengeschäft Hoch Baus steinprin nzip Stan ndardisierun ng Genormte Massenprodukte Mehrstufige Leistungsbündel Individuelles Massengeschäft Zielgruppenprodukte Individualprodukte Niedrig Niedrig Individualisierung Hoch

9 Seite 9 Beim Bausteinkonzept muss eine Balance zwischen Handhabbarkeit und Individualisierung gefunden werden Gut Han ndhabbarkeit Individ dualisierbark keit Gute Verständlichkeit und Transparenz Mässig Wenige grosse Anzahl und Grösse der Bausteine Viele kleine

10 Seite 10 Fondsgebundener Lebensversicherungen mit "Kapitalschutz" Fonds LV mit Garant tie a) Fondspolice mit Zinsgarantie - Am Ende der Vertragslaufzeit Auszahlung des Anlagewerts - Dabei: Mindestverzinsung auf eingezahlte Prämien: 2 % b) Fondspolice mit Höchststandsgarantie - Auszahlung des Höchststands der Anteilswerte über die Lauf- zeit, multipliziert li li i mit der Anzahl erworbener Anteile - Police enthält implizit eine nominale Kapitalerhaltung (0 %) Aktuelle Studie des I.VW

11 Seite 11 Zwei zugrunde liegenden Fonds - Konventioneller Fonds mit konstanter erwarteter Rendite und Standardabweichung über die Laufzeit - Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI): Absicherung der Garantie durch dynamische Reallokation der Anlage in risikobehaftetes und risikoloses Investment Aktuelle Studie des I.VW

12 Seite 12 Betrachtung von 3 Fällen - Fall 1: Beide Produkte haben (gleichen) konventionellen Fonds unterlegt und besitzen gleiche Garantiekosten - Fall 2: Beide Produkte besitzen CPPI-Steuerung und Garantieverzinsung in Höhe von 0% - Fall 3: Beide Produkte haben unterschiedliche Fondssteuerung (Zinsgarantie mit konventionellem Fonds; Höchststands- garantie mit CPPI-gesteuertem Fonds) und unterschiedliche h Mindestverzinsung (Marktsituation CH) Aktuelle Studie des I.VW

13 Seite 13 Berechnung der Garantiekosten - Payoff (Sparkomponente) im Fall der Mindestverzinsung N 1 N 1 N 1 N 1 G ST gt ( tj) ST gt ( tj) = max, = max, = max, =. G LT ( FT GT) P P e P e P LT = 0 S = 0 = 0 = 0 j t S j j j tj j - Payoff (Sparkomponente) im Fall der Höchststandgarantie max S L N H P P L N 1 t { 0,..., 1 j H j N } H T = T T = = T j= 0 St - Bewertung der Garantie j N rt rt j Q rt ( T) ( T ) 1 N 1 Q j Π 0 = E e L P e = P E e L e j= 0 j= 0 rt Aktuelle Studie des I.VW

14 Seite 14 Fall 1 Table 2: Case 2 both investment products have traditional underlying fund Interest rate guarantee Lookback guarantee Π 0 1, , g 3.70% 0.00% SP 35.84% 78.44% E( L T ) 16, , σ ( ) 1, , T L T L Minimum 14, , ( T ) ( T ) SR L Omega L ( ) Sortino ratio L T Notes: Π 0 = value of the guarantee in t = 0; g = minimum rate of return; SP = shortfall probability; L T = contract s payoff at maturity T; SR = Sharpe ratio; Omega = Omega performance measure; Sortinoratio = Sortino ratio performance measure. Aktuelle Studie des I.VW Interest Rate Guarantee Lookback Guarantee > % 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

15 Seite 15 Fall 2 Table 3: Both investment products have CPPI managed underlying fund Interest rate guarantee Lookback guarantee Π 0 g 0.00% 0.00% SP 0.00% 0.00% ( T ) ( L T ) E L 16, , σ 3, L Minimum 12, , T ( T ) ( T ) SR L Omega L ( ) T Sortino ratio L Notes: Π 0 = value of the guarantee in t = 0; g = minimum rate of return; SP = shortfall probability; L T = contract s payoff at maturity T; SR = Sharpe ratio; Omega = Omega performance measure; Sortinoratio = Sortino ratio performance measure. Aktuelle Studie des I.VW Interest Rate Guarantee Lookback Guarantee > % 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

16 Seite 16 Praxis sbeispiele e: Baustein nkonzepte e mit Gara antie AXA: Fondsgebundene Lebensversicherung mit Kapitalschutz in drei Varianten TwinStar Klassik TwinStar Invest TwinStar Premium Kapitalgarantie Kapitalgarantie Kapitalgarantie / Anlagestrategie Mindestverzinsung höher als bei Festlegung bei Vertragsabschluss Gemäss TwinStar Klassik konventioneller (< TwinStar Klassik) Gemäss TwinStar Invest Lebensversicherung (bei Anlagestrategie Modalitäten Vertragsabschluss festgelegt) Individuelle Auswahl aus 5 Nur für Einmalbeiträge (ab Anlagestrategie Vorgegeben (von der AXA gesteuertes Portfolio) Modalitäten Laufzeit variabel Laufende Beiträge oder Einmalbeiträge Todesfalldeckung Unterschiedlich je nach Phase und Todesfalltyp Investmentvermögen oder einbezahlte Beiträge Dach- und 7 Einzelfonds Modalitäten Laufzeit variabel Laufende Beiträge oder Einmalbeiträge Obligatorisches Ablaufmanagement Todesfalldeckung Unterschiedlich je nach Phase und Todesfalltyp Investmentvermögen oder einbezahlte Beiträge 10'000 EUR) Feste Laufzeit von 12 Jahren Aufteilung Kapital in Sofortrente und aufgeschobene Rentenversicherung Todesfalldeckung Unterschiedlich je nach Phase und Todesfalltyp Investmentvermögen oder einbezahlte Beiträge

17 Seite 17 Allianz: Fondsgebundene Lebensversicherung mit Kapitalschutz in zwei Varianten Allianz FondsRenten mit Garantie Allianz IndexPolice Kapitalgarantie Kapitalgarantie Summe der einbezahlten Beiträge Mindestverzinsung abhängig von (Mindestverzinsung 0%) Garantiezertifikat Anlagestrategie Anlagestrategie 4 Standardfonds (Aktienanteil 15 bis 100%) Individuelle Fondswahl: Fondspalette der Allianz Modalitäten Allg. Laufzeit variabel Laufende Beiträge oder Einmalbeiträge Aktives Ablaufmanagement Todesfalldeckung Höhe des Policenwerts (Minimum: einbezahlte Beiträge) Vorgegeben durch Zertifikat Modalitäten Nur für Einmalbeiträge (ab 10'000 EUR) Feste Laufzeit von 12 Jahren Todesfalldeckung Höhe des Policenwerts (Minimum: einbezahlte Beiträge)

18 Seite 18 Zusätzliche Bausteine: Risikolebens- und Berufsunfähigkeitsbausteine Risikoleben Erhöhung der Todesfallleistung aus der FondsRente bzw. der IndexPolice Mindestversicherungssumme 10'000 EUR Risikoleben Erhöhung der Todesfallleistung aus den TwinStar-Produkten Mindestversicherungssumme 15'000 EUR Berufsunfähigkeit fähi it Berufsunfähigkeit fähi it Diverse Kombinations- und Gestaltungsmöglichkeiten Drei standardisierte Produkte Karenzzeit Risikolebensversicherung beitragsfrei bei Berufsunfähigkeit

19 Seite 19 Individualisierbarkeit und Grösse der Bausteine TwinStar Weitere Bausteine (Berufsunfähigkeit, Risikoleben) FondsRente mit Garantie / IndexPolice Weitere Bausteine (Berufsunfähigkeit, Risikoleben) Standardisierung vs. Individualisierung Individualisierung durch Wahl der Anlagestrategie (Klassik, Invest) und Fondswahl (Invest) Berufsunfähigkeit: Verschiedene Produktvarianten Risikoleben: Hohe Standardisierung, einzig Einzahlungsart und Versicherungssumme individuell wählbar FondsRente mit Garantie: Sehr individuelle Anlagestrategie bzw. Fondsauswahl IndexPolice: Anlagestrategie standardisiert, Laufzeit teilweise flexibel Hohe Standardisierung, einzig Einzahlungsart und Versicherungssumme individuell wählbar Anzahl Bausteine 3 Berufsunfähigkeit: 3 Risikoleben: 1 FondsRente mit Garantie: 1 IndexPolice: 1 Berufsunfähigkeit: 1 Risikoleben: 1 Grösse der Bausteine Gross Berufsunfähigkeit: Mittel Risikoleben: Gross Gross Berufsunfähigkeit: Gross Risikoleben: Gross

20 Seite 20 Bausteinkonzept und fondsgebundene Produkte mit Kapitalschutz: Vorteile für Kunden und Anbieter Kunden Anbieter Bausteinkonzept Individualität Bedürfnisgerechtigkeit (gutes Preis-Leistungs- Verhältnis) Transparenz Leicht kombinierbar mit anderen Versicherungs- & Finanzprodukten Fondsgebundene d Lebensversicherung mit Kapitalschutz Kapitalgarantie Variable Investitionsstrategie Flexible Dauer Bausteinkonzept Individualisiertes Massengeschäft Nähere und stärkere Kundenbeziehung Cross- &Up-Selling-Potenzial Netzwerkfähigkeit Internationalisierung der Produktentwicklung Fondsgebundene Lebensversicherung mit Kapitalschutz Entlastung der Bilanz Übertragung der Kapitalmarktschwankungen (partiell) auf den Kunden Erhöhte Wettbewerbsfähigkeit (z. B. im Rahmen der Wiederanlage)

21 Seite 21 Gemischte KLV Traditionelle FLV FLV mit Garantien LV- -Konzepte e im Vergle eich mit G arantie Investment- komponente Versicherungskomponente Pro Keine individuelle Anlage Kapitalanlagerisiko stark reduziert Garantierte Todes- / Erlebensfallleistung Überschussbeteiligung Optionaler Schlussüberschussanteil h Implizite Optionen, Zusatzversicherungen, Garantien Kapitalgarantie (Glättungseffekte im Kollektiv und in der Zeit auch zwischen Versichertengenerationen) Anlage des Sparanteils in Fonds, i.d.r. Wahlmöglichkeit zwischen verschiedenen Fonds, i.d.r. Fondswechsel kostenfrei möglich Kapitalanlagerisiko beim Kunden Evtl. Investmentgarantie, Garantie eines Verrentungsfaktors Transparenz der Fondsanlage Flexibilität des Investments Partizipation an Fondsrendite Anlage des Sparanteils in Fonds, i.d.r. Wahlmöglichkeit zwischen verschiedenen Fonds, i.d.r. Fondswechsel kostenfrei möglich Kapitalanlagerisiko (partiell) beim Kunden Basiskomponente mit garantierter Todesfallleistung Garantiebausteine mit Mindestgarantiezins oder Höchststandsgarantie t ti Optionale Garantiebausteine für Erlebensfall, Zusatzoptionen Transparenz des Fondsanlage Flexibilität des Investments Partizipation an Fondsrendite Hohe Produkttransparenz Wahlmöglichkeit bei Garantiebausteinen Contra Unzureichende Transparenz Geringe Transparenz von Garantiekosten Bedingte Sicherheit (Kapitalanlagerisiko) (Überschussbeteiligung, Wenig Wahlmöglichkeiten bei hohe Komplexität, Versicherungskomponenten Subjektives Sicherheitsgefühl Garantiekosten) Geringe Sicherheit (Kapitalanlagerisiko) aufgrund von individuell Geringe Flexibilität gewähltem Garantiepaket Begrenztes Renditepotential

22 Seite 22 Vari iable An nnuities Variable Annuities - Fondsgebundene (i.d.r. aufgeschobene) Rentenversicherung mit garantierter Mindestrente - I.d.R. gegen Einmalbeitrag, aber auch laufende Beiträge - Investition in Fonds bleibt auch während der Rentenbezugszeit bestehen, Zugriffsmöglichkeit g auf das Fondsvermögen - I.d.R. Wahlmöglichkeiten zwischen Fonds mit unterschiedlichem Risikoprofil - Kosten vom Fondsvermögen abgezogen (%) In den USA erfolgreich: Fondsvolumen über 80 Mrd. USD Gute Wachstumsperspektiven im europäischen Markt

23 Seite 23 Optionale Garantie-Leistungsbausteine "Guaranteed Minimum Benefit" (GMXB) mit X = I,D,W,A Garantiebausteine Art der Garantie Kosten (ca.) in Basispunkten Guaranteed Minimum Income Benefit (GMIB) Garantierte Mindestrente im Verrentungszeitpunkt Guaranteed Minimum Death Benefit (GMDB) Guaranteed Minimum Withdrawal Benefit (GMWB) Guaranteed Minimum Accumulation Benefit (GMAB) Garantierte Todesfallleistung Garantierte Teilrückkaufswerte zu festen Zeitpunkten Garantierte Erlebensfallleistung Garantiekosten t abhängig von Fondswahl; grosse Probleme bei fallendem Fondsvermögen

24 Seite 24 Zusatzoptionen bei Garantiebausteinen Zusatzoptionen Return on Premium Roll-up Ratchet Reset Art der Option und Leistung Beitragsrückgewähr (ohne zusätzliche Kosten) Garantierte Mindestverzinsung der Prämien zur Roll-up Rate Einloggen des Höchststands des Fondsguthabens an festen Stichtagen (üblich ist Policenjahrestag): Dauerhafte Anhebung der Leistung auf den Wert des Fondsvermögens zum Stichtag (Leistung entspricht mindestens den gezahlten Prämien) Leistung wird zu jedem Stichtag an den aktuellen Wert des Fondsvermögens angepasst und bleibt konstant bis zum nächsten Stichtag - Aktuelle Praxisprodukte z. B. Allianz: Invest4Life, Swiss Life Champion

25 Seite 25 Erfolgsfaktoren von Variable Annuities - Partizipation an positiven Marktwertentwicklungen bei Absicherung "nach unten" durch Garantien (Renditechancen und Flexibilität) - Transparenz: Kosten für Zusatzbausteine über Basisprodukt hinaus werden als fester Prozentsatz des Fondsvermögens berechnet - Wahl der Garantie ist unabhängig von Anlagestrategie - Garantiebausteine erfüllen Sicherheitsbedürfnis - Besonders geeignet für Bedürfnisse der Generation 55+

26 Seite 26 Risikomanagement von Variable Annuities - Sehr komplexes Produktdesign, erfordert anspruchsvolles Pricing und Risikomanagement - Gebühren üblicherweise in Prozent des Fondsvermögens, Kapitalmarktrisiko liegt weitgehend beim VU - Pricing und Risikomanagement hängen fundamental von An- nahmen bezüglich des Ausübungsverhaltens der Kunden ab (keine Erfahrungswerte in Europa!) - Verwendung multidimensionaler lidi i l Simulationsansätze i

27 Seite 27 Risikomanagement von Variable Annuities - Langlebigkeits- und Stornorisiko verbleibt bei VU, Risikoreduktion durch Diversifikation - Weitergabe der Finanzmarktrisiken an Dritte - Dynamische Hedgingstrategie g g mit Finanzderivaten auf Port- folioebene, nicht auf individueller Basis - Grosse Gefahren: Stichwort Finanzmarktkrise

28 Seite 28 Veränderte Rahmenbedingungen für Versicherungsunterneh- men KLV ischten Zukunft der gem - Solvency II / Swiss Solvency Test (SST) - VVG-Reform - VAG und Anlagereform - Steuerliche Situation - Zukunft der gemischten KLV vor diesem Hintergrund

29 Seite 29 Die klassische gemischte KLV steht unter Druck - Regulatorische Massnahmen (D) - Konkurrenz durch eigene und fremde Produkte - Intransparenz des Produkts - Hohe Komplexität des Produkts schränkt Möglichkeiten zur Performancemessung stark ein - Wertschätzung des Kunden bzgl. der impliziten Glättungsef- fekte im Produkt sowie der teuren impliziten Garantien und Wahlrechte weitgehend unbekannt

30 Seite 30 Die klassische gemischte KLV ist deshalb kein Patient - Weitgehend sicheres Endvermögen (im Erlebensfall) - Investmentgarantiesicherheit nicht in ähnlicher Form durch Fondsstrategien / Derivateabsicherung zu erreichen (Stichwort: Modellrisiko) - Gesetzliche Regulierung des Produkts kann aus Kundenperspektive attraktiv sein - Chancenpotential im Marketing bzgl. Ergebnissicherheit / Wert von enthaltenen Optionen und Garantien - Produktkombination liefert Anreize zum Sparen

31 Seite 31 Zukunftsperspektive Lebensversicherung - Vertriebskosten werden starker Wettbewerbsfaktor (spricht für Bausteinkonzepte) - Finanzmarktkrise könnte aber der gemischten KLV positiv zuspielen - Ausschliesslicher Bearbeitung der Kernkompetenz "Manage- ment biometrischer Risiken" ist nicht erfolgsversprechend - Gesellschaftliche und demographische Entwicklungen stellen positive Einflussfaktoren für die Nachfrage dar - Implizite Optionen und deren Management stehen durch Solvency II / IFRS 4 / Finanzkrise verstärkt im Fokus

32 Seite 32 Finanzkrise als globales Problem nzkrise und LV Finan

33 Seite 33 - Versicherungsunternehmen weniger von Finanzkrise betroffen als Banken - Direkte Effekte aus Investitionen in strukturierte Kreditprodukte - Indirekte Auswirkungen des Wertverfalls von Kapitalanlagen; aber: Aktien-Quote von den meisten VU gering (CH) - Finanzmarkt dominanteste Risikoquelle - Gefahr von Modellgläubigkeit - Rückbesinnung auf traditionelle Risikomanagementregelnik

34 Seite Zusammenfassung Beobachtungen und Herausforderungen Massnahmen Nachfrageverhalten der Kunden ändert sich Transparente, einfachere Produkte sind gefragt Hohe Anforderungen an Berater durch Produktvielfalt und kritische Kunden Entwicklung von modularen Produkten mit Garantiebausteinen Weiterbildung von Beratern Demographischer Trend: wachsende Anzahl an Rentnern Nachfrage nach kapital- Entwicklung von Produkten gedeckten Vorsorgeprodukten mit unterschiedlichem wird forciert werden Rendite- / Risikoprofil Partizipation am Wachstum im Altersvorsorgemarkt (auch international), Deckung des erhöhten Vorsorgebedarfs z. B. Entwicklung von Produkten mit variablen Garantieleistungen (in Abhängigkeit von Vermögenssituation und / oder Alter des VN) höht V b d f Partizipation an positiven Vorsorgelücke Kapitalmarktentwicklungen Fondslösungen als Schlüsselprodukte

35 Seite Zusammenfassung Beobachtungen und Herausforderungen Verlust von steuerlichen Vorteilen Verstärkte Nachfrage nach geförderten Altersvorsorgeprodukten (Riester, Rürup) Massnahmen Steueroptimierte Altersvorsorgeprodukte, die nachgelagert besteuert werden Regulierung vor dem Hintergrund der Finanzkrise Finanzmarkt dominanteste t Stresstesting Risikoquelle Corporate Governance Hohe Solvenzanforderungen in volatilen Sparten Gefahr übertriebener Modellgläubigkeit lä it Rückbesinnung auf traditionelle Risikomanagementregeln in Form heuristischer Risikolimite

36 Seite 36 Kontakt: Prof Dr Hato Schmeiser Prof. Dr. Hato Schmeiser Universität St. Gallen Kirchlistrasse 2 CH St. Gallen Telefon: +41 (0) hato.schmeiser@unisg.ch