Maximale Punktzahl erreichte Punktzahl

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1 FernUniversität in Hagen Fakultät für Wirtschaftswissenschaft Klausur: Finanz- und bankwirtschaftliche Modelle Prüfer: Univ-Prof Dr Michael Bitz Termin: 6 März 06 Aufgabe 3 4 Summe Maximale Punktzahl erreichte Punktzahl Das Werk ist urheberrechtlich geschützt Die dadurch begründeten Rechte, insbesondere das Recht der Vervielfältigung und Verbreitung sowie der Übersetzung und des Nachdrucks, bleiben, auch bei nur auszugsweiser Verwertung, vorbehalten Kein Teil dieses Werkes darf in irgendeiner Form (Druck, Fotokopie, Mikrofilm oder ein anderes Verfahren) ohne schriftliche Genehmigung der FernUniversität reproduziert oder unter Verwendung elektronischer Systeme verarbeitet, vervielfältigt oder verbreitet werden

2 Lösungshinweise zur Klausur Finanz- und bankwirtschaftliche Modelle März 06 Zum Gebrauch der Lösungshinweise zu Klausuren: Zur Einordnung der folgenden Lösungshinweise und zum sinnvollen Umgang mit diesen Hinweisen beachten Sie bitte Folgendes: Die Lösungshinweise sollen Ihnen Hilfestellungen bei der Einordnung selbsterstellter Lösungen und bei der Suche nach Lösungsansätzen bieten Sie fallen überwiegend deutlich knapper aus als eine zur Erlangung der vollen Punktzahl bei der Klausurbearbeitung verlangte vollständige Lösung, in der Lösungsansätze und Lösungswege grundsätzlich nachvollziehbar sein müssen Die Lösungshinweise skizzieren nur eine mögliche Lösung, bzw einen möglichen Lösungsansatz Oftmals existieren alternative Ergebnisse bzw Ansätze, die bei einer Klausurkorrektur ebenfalls als Lösungen akzeptiert würden 3 Die Lösungshinweise sollen Ihnen im Endstadium der Klausurvorbereitung, also dann, wenn Sie sich fit für die Klausur fühlen, die Möglichkeit bieten, Ihren Vorbereitungsstand zu überprüfen Eine Erarbeitung der für die erfolgreiche Klausurteilnahme relevanten Inhalte anhand alter Klausuren und entsprechender Lösungshinweise ist wenig sinnvoll, da die Darstellung der relevanten Inhalte den Kursen vorbehalten ist und diese dort entsprechend didaktisch aufbereitet sind 4 Bitte beachten Sie: Lösungshinweise können aus heutiger Sicht veraltet sein, z B, wenn Sie sich auf eine zum Zeitpunkt der Klausurerstellung geltende Rechtsnorm beziehen, die nicht mehr gültig ist Ebenso ist zu beachten, dass sich im Laufe der Zeit die Kursinhalte ändern können Daher finden Sie möglicherweise in aktuellen Kurseinheiten keine Ausführungen zu den hier präsentierten Lösungsansätzen

3 Lösungshinweise zur Klausur Finanz- und bankwirtschaftliche Modelle März 06 3 Aufgabe : Investitionsbeurteilung a) Lösung über die Ermittlung von Forward-Rates: FR FR 0 = 04 ( + ) =, 9703% = 0, FR FR FR FR 0 = 3 ( + ) + 03 ( + ) ( + ) =, 980% = 0, ( + FR ) ( + FR ) ( + FR ) = 00 FR = 0, 49% = 0, ZBAF = = 0,97 ( + FR ) ZBAF = = 0,953 ( + FR ) ( + FR ) ZBAF = = 0, ( + FR ) ( + FR ) ( + FR ) 3 Die Zerobondabzinsfaktoren für die Zeitpunkte und 3 hätten alternativ auch direkt abgeleitet werden können Es gilt: 0 ZBAF = = 0, ZBAF = = 0, b) K = , , , 9500 = + 84, 70 oder K = , , 09703, , 09703, 0980, 0049 = + 84, 70 K > 0 Pr ojekt vorteilhaft c) = (000 + ) 400 ( + ) ( + ) 400 ( + ) = 54, 43 ZBAF max EV K FR FR FR 3 3 3

4 Lösungshinweise zur Klausur Finanz- und bankwirtschaftliche Modelle März 06 4 d) t = 0 t = t = t = 3 Investor Projekt Differenz M -96, +5, M -88,57 +94,7 M ,69 457,57 Saldo ,43 M : Anleihe B wird im Nennwert von 94,7 GE gekauft Daraus resultiert in t = 0 ein Zahlungsmittelabfluss von 96, GE ( 94,7, 0), in t = ein Zahlungsmittelzufluss in Höhe von 5,83 GE (94,7 0, 03) und in t = ein Zahlungsmittelzufluss in Höhe von 00 GE (94,7, 03) M : Anleihe A wird im Nennwert von 86,70 GE gekauft Daraus resultiert in t = 0 ein Zahlungsmittelabfluss von 88,57 GE ( 86,70,0) und in t = ein Zahlungsmittelabfluss in Höhe von 94,7 GE (86, 70, 04) M 3 : Anleihe C wird im Nennwert von 457,57 GE emittiert Daraus resultiert in t = 0 ein Zahlungsmittelzufluss von 384,69 GE ( 457, 57 0, 95) und in t = 3 ein Zahlungsmittelabfluss in Höhe von 457,57 GE Aufgabe : Aussagen zu investitionstheoretischen Modellen a) Die Aussage ist falsch Zur Begründung vgl Kurs 4000, KE, Abschnitt 34 und 35 b) Die Aussage ist falsch Zur Begründung vgl Kurs 4000, KE, Abschnitt 34 und 35 c) Die Aussage ist zumindest problematisch, da die Vorteilhaftigkeit eines der beiden zu vergleichenden Vertragstypen nicht maßgeblich vom Insolvenzeintritt abhängt Der stille Gesellschafter hat in der Insolvenz genau wie der idealtypische Kreditgeber Gläubigeransprüche (vgl Kurs 4000, KE, insbesondere ÜA 0)

5 Lösungshinweise zur Klausur Finanz- und bankwirtschaftliche Modelle März 06 5 Aufgabe 3: ROCK-Modell a) Der Erwartungswert des ersten Börsenkurses beträgt 38 GE Für Emissionskurse oberhalb von 30 GE und unterhalb von 38 GE gilt für die Zuteilungsquote der nicht informierten Anleger in Abhängigkeit vom ersten Börsenkurs: K = = = un inf 30 : Z / / 3 K = = = un inf 40 : Z / / K = = = un inf 50 : Z / / Uninformierte Anleger zeichnen, wenn Sie im Erwartungswert keine Verluste erzielen Unter Berücksichtigung der antizipierten Zuteilungsquoten muss also gelten: 0 0,4 (30 C ) 0,4 (40 ) 0, (50 ) 3 + C + C E E E Nach einfacher Umformung ergibt sich: C 37, 0588 E Der maximal realisierbare Emissionspreis je Aktie liegt unter den genannten Rahmenbedingungen bei 37,05 GE b) Der maximal realisierbare Emissionspreis je Aktie bleibt unverändert bei 37,05 GE Der Gesamtemissionserlös steigt um 50% Aufgabe 4: Kapitalkostentheorie a) Es gilt: λ f( λ ) = fe + f F +λ +λ Für f E = 0,06 und f F = 0,03 im Bereich 0 λ 4 folgt daraus: λ 0,06 + 0,03 λ f( λ ) = 0,06 + 0,03 = + λ +λ +λ

6 Lösungshinweise zur Klausur Finanz- und bankwirtschaftliche Modelle März 06 6 Für λ > 4 gilt zunächst allgemein: λ f( λ ) = f E( λ) + f F( λ) +λ +λ Setzt man für f E (λ) und f F (λ) die Ausdrücke f E ( λ ) = (0, , 00 ( λ 4)) und f F ( λ ) = (0, , 00 ( λ 4)) ein, so ergibt sich: λ f( λ ) = [ 0,06 + 0,00 ( λ 4) ] + [ 0, , 00 ( λ 4) ] +λ +λ = 0,00λ + 0, 07 λ+ 0, 056 +λ b) Im Bereich 0 λ 4, also im Bereich konstanter Eigen- und Fremdkapitalkosten haben die Gesamtkapitalkosten einen fallenden Verlauf Im Bereich λ > 4, also im Bereich steigender Eigenkapitalkosten und steigender Fremdkapitalkosten, gilt: λ f( λ ) = f + f E F +λ +λ = 0, 00 λ + 0, 07 λ+ 0, 056 +λ ( 0, 00 λ+ 0, 07) ( +λ) ( 0, 00 λ + 0, 07 λ+ 0, 056) f( λ ) = λ +λ ( +λ) ( ) 0, 00 λ + 0, 00 λ 0, 09! = = 0 <=> λ = 4, 4773 und λ = 6, 4773 Die minimalen Kapitalkosten liegen bei einem Verschuldungsgrad von λ * = 4, 4773 Für * f( λ = 4, 477) errechnet sich : * 0, 00 4, , 07 4, , 056 f( λ = 4, 4773) = = 0, , 4773