Geldpolitisches Konzept (Strategie) Jahresteuerungsrate gemessen am KPI von. Vierteljährliche Inflationsprognose

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1 1 3. Implementierung bei der SNB Geldpolitisches Konzept (Strategie) Jahresteuerungsrate gemessen am KPI von unter 2% Vierteljährliche Inflationsprognose Zielband für 3M-Libor

2 2 Operational Target unüblich Marktzinssatz mit längeren Laufzeit Zielband statt Punktziel Referenzzinssatz ausserhalb der Schweiz

3 3 Aufgabe der Implementierung Fokus: Implementierung Instrumente Operating Target Hauptindikator Endziel Reposätze SNB, Giroguthaben Zielband & angestebter Wert für 3M-Libor Inflationsprognose Preisstabilität

4 4 Wie beeinflusst die SNB den 3M-Libor? Zielband Kommunikation SNB Operationen Erwarteter Overnight-Satz über 90 Tage 3M-Libor

5 5 Markterwartungen % Aimed level for 3M-Libor Theoretical path for 3M-Libor M-Libor future contract expiring shortly after monetary change Repo Rate SNB Days before interest rate change

6 6 Geldmarkt Markt für den Handel mit Guthaben bei der Zentralbank auf kürzere Fristen (meist unter Banken) Voraussetzung: Markttransparenz Implementierung hauptsächlich über Geldmarkt Wie wir wissen, kontrolliert Zentralbank Angebot auf dem Markt für Zentralbankgeld...und kann auch Nachfrage beeinflussen.

7 7 Operatives Zinsziel (Zinssteuerung) i D 0 D 1 i const Gg 0 Gg 1 S H 0 H 1 H

8 8 Operatives Mengenziel (Mengensteuerung) i S i 1 Gg 1 i Gg 0 0 D 0 D 1 H const H

9 9 Geldpolitische Instrumente OMO SNB ist Initiantin Freiwillige Teilnahme der Geschäftsbanken Wichtigstes Instrument: Repos Stehende Fazilitäten

10 10 a) Repogeschäft Kassa SNB Geld Titel Bank Termin SNB Geld + Repo- Zins Titel Bank

11 11 Collateral SNB akzeptiert nur bestimmte Kategorien von Wertschriften. CHF, Euro, USD, Pfund Sterling, Dänische, Schwedische und Norwegische Krone Grosser Kreis von notenbankfähigen Wertschriften für Sicherung der Liquidität zentral.

12 12 b) Stehende Fazilitäten SNB legt nur Konditionen fest. Innertagsfazilität: zinslos Engpassfinanzierungsfazilität : Sondersatz

13 13 4. Massnahmen seit Ausbruch der Finanzkrise SNB Bills (eigene Schuldverschreibungen) Devisenswaps Einsatz unkonventioneller Massnahmen Quantitative Easing Credit Easing

14 14 Interbankenmarkt im Prisoners Dilemma Ja Bank 2 Nein Bank 1 Ja Nein

15 15 Reposatz und 3M-Libor

16 16 Einsatz unkonventioneller Massnahmen

17 17 Speziell: Devisenmarkt-Massnahmen

18 18 Unkonventionelle Kapitalmarkt-Massnahmen

19 19 Unkonventionelle Kapitalmarkt-Massnahmen

20 20 5. Kann die Zentralbank ihre Wirkung einbüssen?

21 21 Literatur Jordan, Thomas J., Michel Peytrignet and Ten Years Experience with the Swiss National Bank s Monetary Policy Strategy. Swiss Journal of Economics and Statistics 146(1): Ennis, Huberto M. and Todd Keister Understanding Monetary Policy Implementation. Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly 94(3), Summer:

22 22 Literatur Freixas, Xavier Monetary policy in a systemic crisis. Oxford Review of Economic Policy 25(4): Poole, William Optimal Choice of Monetary Policy Instruments in a Simple Stochastic Macro Model. Quarterl Journal of Economics 84(2): Walsh, Carl Monetary Theory and Policy. Ch. 9. Second edition. The MIT Press.