MID CAPS SIND WICHTIG

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1 MID CAPS SIND WICHTIG Philip Macartney Fondsmanager, britische Aktien neine Analyse zeigt, dass der FTSE 250 Index im Laufe der Zeit einen höheren Ertrag pro Risikoeinheit erzielt als der FTSE 100 nwir analysieren nach einem Bottom-up-Ansatz vier entscheidende Kriterien, um den Investment-Sweetspot zu finden: Geschäftsmodell, Marktposition, Finanzkraft und Management n Aufgrund der Lehren aus der Vergangenheit sind wir sicher, dass sich die Kraft des Gewinnwachstums bei bekannten Unbekannten wie dem Brexit durchsetzen wird 42 Spiele, 27 Siege, acht Niederlagen und Englischer Meister mit 89 Punkten das war die Bilanz der Saison 1994/1995, in der die Blackburn Rovers den (damaligen) Premiership-Titel gewannen, 81 Jahre nach ihrer letzten Erstligameisterschaft im Jahre Dieser kometenhafte Aufstieg an die Spitze des englischen Fußballs überraschte viele, als das Vereinsmotto Arte et labore (durch Können und Arbeit) im Laufe der Saison Früchte trug und die Herren Shearer und Sutton zu Fußballlegenden machte. Nie zuvor waren die scheinbar unaufhaltsamen Blau-Weißen in einer so guten Position, doch nur vier Spielzeiten später stiegen sie ab. Das Gegenbeispiel ist ein weiterer Club aus Lancashire: Manchester City. Während Blackburn 1995 Meister wurde, stiegen die Himmelblauen in der folgenden Saison aus der ersten Liga ab. Als sie bald darauf drittklassig wurden, fürchteten ihre Fans, dass sie sich nie wieder mit den Besten der Besten würden messen können. Das erwies sich als etwas kurzsichtig. City meldete sich nach einer langen Umbauphase eindrucksvoll zurück und entwickelte sich zu einem allseits gefürchteten Gegner. Im Gegensatz zu den Rovers entwickelte sich Manchester City von einem Regionalclub zu einem der berühmtesten Teams der Welt. Diese zwei Geschichten zeigen, wie kurzfristige Ergebnisse die emotionale Einschätzung oder Wahrnehmung des langfristigen Erfolgs von Teams beeinflussen können. Natürlich geschieht das täglich am Aktienmarkt. Wenn Sie von negativen Ereignissen wie dem Untergang von Long- Term Capital Management, der Internetblase, der globalen Finanzkrise und der europäischen Staatsschuldenkrise gewusst hätten, hätte das Ihre Meinung zu Aktienmarktanlagen geändert? Heute drehen sich die Zukunftsfragen um die Auswirkungen der Zölle, die langfristigen Beziehungen zwischen China und den USA, das Sterben der konventionellen Ladengeschäfte und das gefürchtete und am meisten überstrapazierte Wort des Jahres 2018: Brexit.

2 Abbildung 1 veranschaulicht den Gesamtertrag des britischen FTSE 250 Index und dreier anderer Indizes über einen Zeitraum, der alle oben erwähnten Ereignisse umfasst. Wenn Sie Pfund in den FTSE 250 Index investiert hätten (statt darauf zu wetten, dass Blackburn das Double schafft), hätten Sie heute Pfund, also etwa das 12-Fache des ursprünglich investierten Betrags. Dagegen hätten Sie 50 % weniger, wenn Sie stattdessen in den MSCI World Index investiert hätten, und noch weniger, wenn Sie Ihr Geld in den FTSE 100 gesteckt hätten. Abbildung 1: Vergleich der Gesamterträge verschiedener Indizes (Juni 1995 Juni 2018) FTSE All-Share MSCI AC World FTSE 100 FTSE 250 ohne Investment Trusts Quelle: Columbia Threadneedle Investments, 30. September WOLLEN SIE WIRKLICH JETZT INVESTIEREN? Kritiker werden darauf hinweisen, dass der Index 1995 extrem niedrig bewertet war und heute höher bewertet ist. Oder anders ausgedrückt, sollte man nicht lieber auf den FTSE 100 setzen, weil er ein niedrigeres Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) hat? 1995 hatte der FTSE 250 ein KGV von 12,9 auf Basis der Gewinne in den letzten zwölf Monaten. Heute hat er auf derselben Basis ein KGV von 13 (Abbildung 2). Der Index hat ungefähr sein KGV beibehalten, obwohl die Zinsen in diesem Zeitraum von 6,75 % auf 0,75 % fielen. Von dem Ertrag in Höhe von % über diesen Zeitraum stammen nur 0,7 % aus der Höherbewertung des Index keine ergiebige Quelle langfristiger Erträge. Der Gewinn je Aktie ist dagegen um 991 % oder 10,48 % p.a. gestiegen. Eines der berühmten Zitate von Benjamin Graham lautet sinngemäß: Kurzfristig stimmt der Markt ab, doch langfristig wägt er ab. Das trifft den Nagel auf den Kopf. 1 Von Tag zu Tag (und von Jahr zu Jahr) spielen Aktienanleger, die auf kurzfristige Erträge aus sind, ein (manchmal zufälliges) Spiel der Auf- und Abwertung. Aber der wahre inhärente Wert des Investierens besteht darin, Unternehmen mit langfristigem, nachhaltigem Gewinnwachstum zu finden und die kurzfristige Bewertung gegebenenfalls zum Kauf von Vermögenswerten zu günstigen Preisen zu nutzen. 1 Goodreads, 2018.

3 Abbildung 2: KGV des FTSE 250 Index (ohne Investment Trusts, Januar 1995 Juli 2018) KGV Letzte 12 M. KGV Nächste 12 M Quelle: Columbia Threadneedle Investments, 30. September IST BEI MID CAPS VORSICHT ANGEBRACHT? Ist bei Investitionen in Mid-Cap-Indizes Vorsicht angebracht, da die Erträge mit einem wesentlich höheren Risiko verbunden sind? Abbildung 3 vergleicht die rollierenden 12-Monats-Erträge pro Risikoeinheit (Volatilität über 52 Wochen) der Indizes FTSE 100 und FTSE 250. Wenn der schraffierte blaue Teil der Grafik positiv ist, hat der FTSE 250 Index einen höheren Ertrag pro Risikoeinheit als der FTSE 100. Das Ergebnis spricht für sich selbst. Abbildung 3: Effizienzrate Mid Caps liefern einen höheren Ertrag pro Risikoeinheit 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3, FTSE 250 ohne IT FTSE 100 FTSE All-Share MSCI AC World FTSE 100 FTSE 250 ohne Investment Trusts (5) Quelle: Columbia Threadneedle Investments, 30. September 2018.

4 STOFF UND PAPPE Die langfristigen Erträge beruhen auf Wachstum, und der Mid-Cap-Index enthält einige besonders wachstumsstarke Unternehmen. Wachstum kann zum Beispiel auf Innovation basieren, wie man bei unserem Portfoliounternehmen Coats plc sieht. Das Unternehmen stellt aus einem früher für Hemdsäume verwendeten Garn das Obermaterial extrem leichter Turnschuhe oder Carbonfasern für die Herstellung von Sportwagen her. Eine weitere Wachstumsquelle ist die Globalisierung, wie ein anderes Portfoliounternehmen von uns, DS Smith plc, bewiesen hat. Das Unternehmen, das vor zehn Jahren ein britischer Papier- und Verpackungshersteller war, hat mithilfe von Übernahmen seine Position in Europa und den USA ausgebaut und mehrere globale Vereinbarungen mit großen, dynamischen Konsumgüterunternehmen abgeschlossen. Dadurch stieg das Gewinnpotenzial des Unternehmens. Mid-250-Unternehmen, die ihr Know-how nutzen, erfolgreich Neuerungen einführen, ihre Marktposition ausspielen oder ihre Finanzkraft nutzen, um erfolgreich zu wachsen, dürften nach unsicheren Zeiten noch besser für den nächsten Konjunkturzyklus gerüstet sein. STRATEGIEUMSETZUNG In den letzten 18 Monaten haben wir unsere Strategie auf besonders überzeugende Positionen konzentriert. Die Threadneedle Mid 250 -Strategie hält rund 40 Aktien, die anhand unternehmensspezifischer Fundamentaldaten ausgewählt werden. Wir konzentrieren uns auf vier entscheidende Kriterien, um den Investment-Sweetspot zu finden: ngeschäftsmodell: Kann das Unternehmen nachhaltig Liquidität erwirtschaften? Welche Eintrittsbarrieren gibt es? Erstellt das Unternehmen Produkte/Dienstleistungen, die eine gewisse Preismacht ermöglichen? Wie prognostizierbar sind die Ertragsströme? nmarktposition: Hat das Unternehmen marktführende Positionen? Wie ist die Branche strukturiert und wo ist das Unternehmen in der Lieferkette angesiedelt? Hat es Verhandlungsmacht gegenüber seinen Zulieferern? Wie wichtig ist das Unternehmen für seine Kunden? nfinanzkraft: Wie robust ist die Margenstruktur? Ist die Bilanz durch Vermögenswerte unterlegt? Ist das Unternehmen zu hoch verschuldet, um den Zyklus zu überstehen? n Management: Wie ist das Unternehmen organisiert? Hat es eine stimmige Strategie? Welche Leistungsbilanz hat das Management? Wie wird es vergütet?

5 Abbildung 4: Der Investment-Sweetspot Management Marktposition Investment- Sweetspot Finanzkraft Geschäftsmodell Auch wenn diese Liste nicht vollständig ist, können wir mit diesem Ansatz ein fokussiertes, ausgewogenes und effizientes Portfolio erstellen. Jede unserer Kapitalentscheidungen kostet etwas, und eine begrenzte Anzahl an Aktien führt zu einer gesunden Spannung bei der Ermittlung der besten Ideen für den Fonds. Wir wollen langfristig investieren, um die Kraft des kumulativen Gewinnwachstums zu nutzen. Die kurzfristige Volatilität der Aktienkurse gibt den Anlegern die Gelegenheit, diese attraktiven Vermögenswerte zu günstigen Kursen zu kaufen. Aktienmärkte bewerten in der Regel aktuelle Nachrichten sehr effizient, aber den langfristigen Wert von Unternehmen sehr ineffizient. Wir versuchen, diese Diskrepanz zu nutzen, und konzentrieren uns auf unsere Abwägung, und nicht auf unsere Abstimmung. BEWUSST ANDERS SEIN Wir sind davon überzeugt, dass wir als Mid-Cap-Spezialist einen Vorteil gegenüber dem breiten Markt haben. Dank unserer einzigartigen Fokussierung auf die Anlageklasse können wir eher umfeldbewusst als umfeldgetrieben vorgehen. So haben wir mehr Zeit, eine Liste interessanter und ausgewählter Titel zu analysieren. Das Großbritannien-Team von Columbia Threadneedle Investments verfügt über eine lange Investmenterfahrung am britischen Mid-Cap-Markt. Dieses Know-how ermöglicht im Researchbereich Synergien innerhalb des Teams. Wir streben ein ausgewogenes Portfolio an, bevorzugen aber einen wachstumsorientierten Stil, denn die Kraft des Gewinnwachstums stützt die Erträge. Wir vertreten aber eher die Philosophie Wachstum zu angemessenen Preisen als die Philosophie Wachstum zu jedem Preis, da das Bewertungsrisiko (oder die Korrelation hoch bewerteter Aktien) zu einer Underperformance des Portfolios führen kann.

6 Mehr erfahren Sie unter COLUMBIATHREADNEEDLE.COM Wichtige Informationen: Dieses Dokument ist nur für professionelle Anleger bestimmt und darf von Privatanlegern nicht als Entscheidungsgrundlage verwendet werden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung. Der Wert der Anlagen und etwaige Einkünfte daraus sind nicht garantiert und können sowohl steigen als auch fallen sowie von Wechselkursveränderungen beeinflusst werden. Das bedeutet, dass ein Anleger unter Umständen den ursprünglich angelegten Betrag nicht zurückerhält. Die in diesem Dokument enthaltenen Hinweise dienen ausschließlich der Information und stellen kein Angebot und auch keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Verkauf von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten dar, noch gelten sie als Anlageberatung oder sonstige Leistungen. Die in diesem Dokument enthaltenen Hinweise dienen ausschließlich der Information und stellen kein Angebot und auch keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Verkauf von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten dar, noch gelten sie als Anlageberatung oder sonstige Leistungen. Die hier zugrunde liegenden Analysen wurden von Columbia Threadneedle Investments für die eigenen Anlageverwaltungstätigkeiten erstellt. Sie wurden möglicherweise bereits vor der Veröffentlichung verwendet und werden hier lediglich als Hintergrundinformationen bereitgestellt. Alle enthaltenen Meinungsäußerungen entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, können jedoch ohne Benachrichtigung geändert werden und sind nicht als Anlageberatung zu verstehen. Aus externen Quellen bezogene Informationen werden zwar als glaubwürdig angesehen, für ihren Wahrheitsgehalt und ihre Vollständigkeit kann jedoch keine Garantie übernommen werden. Die Nennung spezifischer Aktien oder Anleihen sollte nicht als Handelsempfehlung verstanden werden. Columbia Threadneedle Investments erteilt keine Anlageberatung. Wenn Sie sich nicht sicher sind, ob eine Anlage für Sie geeignet ist, sollten Sie sich an Ihren Finanzberater wenden. Dieses Dokument enthält zukunftsgerichtete Aussagen wie etwa Prognosen über zukünftige Wirtschafts- und Finanzbedingungen. Weder Columbia Threadneedle Investments noch seine Verwaltungsratsmitglieder, leitenden Angestellten oder Mitarbeiter geben eine Zusicherung, Gewährleistung, Garantie oder sonstige Zusage dahingehend ab, dass sich diese zukunftsgerichteten Aussagen als richtig erweisen werden. Herausgegeben von Threadneedle Asset Management Limited (TAML). Eingetragen in England und Wales unter der Registernummer ; eingetragener Firmensitz: Cannon Place, 78 Cannon Street, London, EC4N 6AG, GB. Im Vereinigten Königreich zugelassen und reguliert von der Financial Conduct Authority. 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