passiv versus aktiv Thomas Mayer Gründungsdirektor Flossbach von Storch Research Institute 12. Juli

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1 passiv versus aktiv Thomas Mayer Gründungsdirektor Flossbach von Storch Research Institute 12. Juli 2017

2 1. Wie kann man passives Anlegen begründen? Die Märkte sind effizient (Eugene Fama ) Aber: Märkte werden von irrational exuberance getrieben (Robert Shiller) Und: Anleger haben mehr mit Homer Simpson gemein als dem Homo Oeconomicus (Daniel Kahneman und Amos Tversky) Folglich: Passive Anleger können bei aktiven Anlegern Trittbrett fahren, solange diese für effiziente Preise sorgen Seite 2 von 12

3 2. Passives Investieren verringert langfristig die Preiseffizienz In der Baisse erleiden manche Unternehmen eine nachhaltige Beschädigung ihres Geschäftsmodells In der Hausse steigen alle Boote Schwache Titel werden mitgeschleppt, bis sie aus dem Index fallen Seite 3 von 12

4 MSCI-World ETFs und Mischfonds (schwarz) nach Kosten Jahr IUSQ GY Equity SMSWLD GY Equity WRDEUA GY Equity LYXWLD GY Equity XMWO GY Equity AMEW GY Equity EUNL GY Equity H4ZJ GY Equity FVSTMOR LX Equity Die historische Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung Quelle: Bloomberg Stand Seite 4 von 12

5 MSCI-World ETFs und Mischfonds (schwarz) nach Kosten Jahre IUSQ GY Equity SMSWLD GY Equity WRDEUA GY Equity LYXWLD GY Equity XMWO GY Equity AMEW GY Equity EUNL GY Equity H4ZJ GY Equity FVSTMOR LX Equity Die historische Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung Quelle: Bloomberg Stand Seite 5 von 12

6 MSCI-World ETFs und Mischfonds (schwarz) nach Kosten Jahre IUSQ GY Equity SMSWLD GY Equity WRDEUA GY Equity LYXWLD GY Equity XMWO GY Equity AMEW GY Equity EUNL GY Equity FVSTMOR LX Equity Die historische Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung Quelle: Bloomberg Stand Seite 6 von 12

7 MSCI-World ETFs und Mischfonds (schwarz) Jahre LYXWLD GY Equity XMWO GY Equity IQQW GY Equity FVSTMOR LX Equity Die historische Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung Quelle: Bloomberg Stand Seite 7 von 12

8 3. ETF-Anteile* werden intensiver gehandelt als unterliegende Aktien Gehandelte Stücke in Prozent ausstehender Stücke (Durchschnitt ) 6 % ETFs Aktien DAX S&P500 FTSE100 Quelle: Flossbach von Storch Research Institute * Durchschnittswerte für die jeweils drei größten ETFs Seite 8 von 12

9 Intensiver Handel erhöht Marktvolatilität und kostet Performance Wegen ETF Rebalancing wird rund 45% des gesamten Aktienvolumens an der NYSE in den letzten 30 Minuten gehandelt. Börsenzeitung vom returns earned by the firm s ETF investors owning the identical underlying portfolios trailed the returns of the (index) funds by an average of 1.6 per cent during the same period. This anecdotal evidence seems to confirm the consensus that higher trading activity takes its toll on investor wealth. John Bogle, Erfinder des Index-Fonds, in der Financial Times vom 12. Dezember 2016 Seite 9 von 12

10 4. Probleme bei Corporate Governance Wenn ETF-Aktionäre ihre Stimmrechte ausüben, kann man sie kaum noch als passive Anleger bezeichnen Wenn ETF-Aktionäre ihre Stimmrechte nicht ausüben, bestimmen die verbleibenden aktiven Aktionäre über das Unternehmen (oder das Management wird am Ende von den Eigentümern nicht mehr überwacht) Seite 10 von 12

11 Fazit Passive (ETF-) Anleger fahren auf dem Trittbrett der aktiven Anleger mit Je mehr Anleger auf dem Trittbrett stehen, desto langsamer bewegt sich das Fahrzeug vorwärts Vor zehn Jahren war das Trittbrettfahren problemlos möglich. Inzwischen sind wir an einem Punkt angekommen, wo es auf dem Trittbrett enger wird Während der kluge Anleger vor zehn Jahren von aktivem auf passives Management umschichtete, sollte er heute eher wieder in die Gegenrichtung gehen Die richtige Mischung aus passiven und aktiven Anlagen hängt vom Kenntnisstand des Anlegers ab Seite 11 von 12

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