Rollthematik bei Rohstoff-Zertifikaten
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- Wolfgang Kohl
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1 Raiffeisen Centrobank AG Rollthematik bei Rohstoff-Zertifikaten Seite 1
2 Rohstoffmärkte Spot-märkte und Futures ÒÒSpot-Märkte: Unmittelbarer Tausch von Ware gegen Geld Kosten für Lagerung und Transport entstehen Teilnehmer: Produzenten und Unternehmer, die die betreffende Ware herstellen oder weiterverarbeiten Spot: physischer Erwerb ÒÒ Futures: Fixe vertragliche Vereinbarung, eine standardisierte Menge eines Basiswertes zu einem im Voraus festgelegten Preis und zu einem bestimmten Zeitpunkt zu liefern oder zu übernehmen beidseitig verpflichtend (sowohl für Käufer als auch Verkäufer des Futures) Future: vertragliche Vereinbarung Ursprung: Landwirte wollten ihre Ernte im Voraus auf Termin verkaufen, um sich so gegen Preisschwankungen abzusichern und Planungssicherheit zu haben. Der Käufer wiederum hatte Planungssicherheit in Bezug auf Einkaufspreis und Lieferung der Ware. Seite 2
3 Rohstoffmärkte Preisbildung ÒÒ Contango bedeutet, dass der länger laufende Future-Kontrakt teurer ist als der mit der kürzeren Laufzeit. Normal deshalb, weil im Allgemeinen eine Ware mit späterem Liefertermin länger gelagert werden muss und daher mit einem Preisaufschlag gehandelt wird. Begründung: Lager- und Zinsbindungskosten bzw. Markt rechnet mit steigenden Preisen Contango: Normalzustand ÒÒBackwardation tritt ein, wenn der Preis für den länger laufenden Future- Kontrakt geringer ist als der mit der kürzeren Laufzeit. Begründung: der Markt rechnet mit fallenden Preisen bis zur Fälligkeit des Futures oder Produzenten sind bereit für eine Abnahmegarantie geringere Preise zu akzeptieren ( Risikoprämie der sich absichernden Produzenten an die Investoren ) Backwardation Seite 3
4 Terminmarktkurve Gold Quelle: Bloomberg Seite 4
5 Terminmarktkurve Brent Crude Oil Quelle: Bloomberg Seite 5
6 Terminmarktkurve Natgas Quelle: Bloomberg Seite 6
7 Terminmarktkurve Zucker Quelle: Bloomberg Seite 7
8 Einfluss des EUR/USD-Wechselkurses Die meisten Rohstoffe werden in USD gehandelt, wohingegen die meisten Zertifikate auf Rohstoffe in EUR notieren. Daraus folgt, dass die Entwicklung des EUR/USD-Wechselkurses Einfluss auf die Performance des Zertifikats hat. Ausgangssituation ÒÒKurs des Rohstoffes (Basiswert): USD 100,00 ÒÒEUR/USD-Wechselkurs: 1,30 ÒÒKurs des Zertifikats: EUR 76,92 Annahme: Der Kurs des Basiswertes bleibt bei USD Seite 8
9 Einfluss des EUR/USD-Wechselkurses Fortsetzung Szenario 1: Ò Neuer EUR/USD-Wechselkurs: 1,20 Ò Neuer Kurs des Zertifikats: EUR 83,33 Fällt der Euro gegenüber dem US-Dollar, so steigt der Wert des Zertifikats bei unverändertem Kurs des Basiswertes. Beispiel Basiswert: USD 100,00 Wechselkurs: 1,30 Zertifikat: EUR 76,92 Szenario 2: Ò Neuer EUR/USD-Wechselkurs: 1,40 Ò Neuer Kurs des Zertifikats: EUR 71,42 Steigt der Euro gegenüber dem US-Dollar, so fällt der Wert des Zertifikats bei unverändertem Kurs des Basiswertes. Seite 9
10 Rollthematik Am Beispiel des WEizen-Zertifikats Die meisten Rohstoff-Zertifikate beziehen sich nicht auf den Kassapreis des zugrundeliegenden Rohstoffes, sondern auf den jeweiligen Futurepreis. Folglich müssen die Futures vor Verfall in einen länger laufenden Futures-Kontrakt gerollt werden. ÒÒ Anpassung des Bezugsverhältnisses wird notwendig ÒÒ Partizipation an der Entwicklung des Basiswertes verändert sich Seite 10
11 Was passiert zum Zeitpunkt des Rollens? Ausgangssituation ÒÒPreis Weizen Future mit Fälligkeit Dezember 2009: USc 533,00 ÒÒEUR/USD-Wechselkurs: 1,51 ÒÒ Index-Zertifikat auf Weizen (BZV 0,84670): EUR 2,99 (Preis des Dezember-Futures / Wechselkurs) x BZV Beispiel Vor Verfall des Dezember-Futures wird in den März-Future gerollt. ÒÒPreis Weizen Future mit Fälligkeit März 2010: USc 553,50 Forsetzung auf der folgenden Seite. Seite 11
12 Was passiert zum Zeitpunkt des Rollens? ÒÒPreis Weizen Future mit Fälligkeit Dezember 2009: USc 533,00 ÒÒPreis Weizen Future mit Fälligkeit März 2010: USc 553,50 Contango Beispiel Fortsetzung ÒÒFür einen Dezember-Future erhält man 0,9630 März-Futures. (533,00 / 553,50) ÒÒ Durch das Rollen bezieht sich das Zertifikat nicht mehr auf 0,84670 Futures, sondern lediglich auf 0,8153 Futures (0,84670 x 0,9630). Neues Bezugsverhältnis: 0,8153 ÒÒ Der Preis des Zertifikats nach dem Rollen ist jedoch unverändert (bei gleichbleibendem Wechselkurs): EUR 2,99 (Preis des März-Futures / Wechselkurs) x BZV Seite 12
13 Rollkosten ÒÒDurch den Rollvorgang muss das Bezugsverhältnis angepasst werden. ÒÒ Sollte also der März-Future von USc 553,50 auf USc 600,00 steigen, wäre der Preis des Zertifikats (bei unverändertem Wechselkurs): EUR 3,24 (Preis des März-Futures / Wechselkurs) x BZV Je Teurer der Future in den gerollt wird, desto kleiner das neue Bezugsverhältnis. Ò Ò Wäre der Future in den gerollt wird billiger als der aktuelle Future (Backwardation), so würde das Bezugsverhältnis zunehmen und der Anleger könnte Rollgewinne erzielen. Seite 13
14 Raiffeisen Centrobank Services ÒÒProdukt-Hotline: Montag bis Freitag +43(0) ÒÒOnline: ÒÒPublikationen: Anmeldung unter: Regelmäßig/wöchentlich: Produkte im Fokus, Sekundärmarkttipps Zur Marktphase passend/aktuell: Neuemissionen, Performance-Rückblicke, Broschüren, Ò Ò Handel: Wien, Stuttgart, Frankfurt und außerbörslich (OTC) mit RCB Wir stellen laufend Preise: Montag Freitag 09:00 20:00 Österreichische Basiswerte: 09:20 17:30 Seite 14
15 Raiffeisen Centrobank online Auf der Suche nach Rendite? Das passende Zertifikat finden! aktuelle Börsenkurse Wertpapiersuche Produkte in Zeichnung RCB Headlines Produkte nach Typ Produkte nach Währung Seite 15
16 Awards Bester Emittent in Österreich und Best in CEE Structured Products Europe Awards 2012 Auszeichnung Best in Cee Ebenfalls Ausgezeichnet 2010, 2007 Zertifikate Award Austria 2013 Jury-Gesamtwertung Bester Emittent in Österreich Gesamtsieger 2013, 2012, 2011, 2010, 2009, 2008, Seite 16
17 Team Strukturierte Produkte Für weitere Fragen stehen wir gerne zur Verfügung! +43(0) Heike Arbter Tel: +43 1/ Mail: Walter Friehsinger Tel: +43 1/ Mail: Marianne Kögel Tel: +43 1/ Mail: Martin Vonwald Tel: +43 1/ Mail: Philipp Arnold Tel: +43 1/ Mail: Aleksandar Makuljevic Tel: +43 1/ Mail: Alexander Unger Tel: +43 1/ Mail: Wilhelmine Wagner-Freudenthal Tel: +43 1/ Mail: Roman Bauer Tel: +43 1/ Mail: Marcin MaJ Tel: +43 1/ Mail: Premysl Placek Tel: +43 1/ Mail: Iwona Bochniak Tel: +43 1/ Mail: Stefan Neubauer Tel: +43 1/ Mail: Stephanie Rainer Tel: +43 1/ Mail:
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