ROHSTOFFE für Ihr Portfolio

Transkript

1 ROHSTOFFE für Ihr Portfolio September 2009

2 Rohstoffe für Ihr Portfolio Rohstoffe ideale Beimischung für ein diversifiziertes Portfolio Bedeutung von Rohstoffen für Investoren Die Portfoliotheorie ist die Basis des modernen Wertpapiermanagements. Ihr Ziel ist es, aus den beiden Entscheidungskriterien Rendite und Risiko die optimale Struktur eines Portfolios abzuleiten. Durch die Streuung auf mehrere Anlageklassen (Aktien, Rohstoffe, Anleihen) lässt sich das Ertrags-Risiko-Verhältnis stark verbessern und ein so genanntes effizientes Portfolio aufbauen. Der Anleger ist somit nicht mehr von der Entwicklung einer einzigen Anlageklasse abhängig. Rohstoffe korrelieren negativ zu anderen Asset Klassen Daher sind Rohstoffe eine gute Möglichkeit zur Diversifizierung eines aus Aktien und Anleihen bestehenden Depots. Commodities performen am Besten, wenn andere Asset Klassen niedrige Renditen aufweisen. 2

3 Rohstoffe verhalten sich anders als Aktien oder Anleihen Die Preisdynamik von Rohstoffen ist einzigartig und von Angebot und Nachfrage im jeweiligen Konjunkturzyklus abhängig. Rohstoffe dienen zur Absicherung gegen Inflation Rohstoffe weisen eine positive Korrelation zur Inflationsrate auf. Höhere Rohstoffpreise führen zu einem allgemein höheren Preisniveau. Aus diesem Grund erbringen Rohstoffe in einer Phase mit höherer Inflation höhere Renditen, während Aktien und Anleihen relativ schwach abschneiden. Rohstoffe weisen ähnliche Risiken wie andere Asset Klassen auf Die Volatilität der Renditen von Rohstoffen war in vier Dekaden etwas niedriger als die des S&P 500. Viele Legenden, betreffend den besonders riskanten Rohstoffmarkt, können nicht empirisch belegt werden. 3

4 Verbesserung der Portfolio-Performance Risk / Return Matrix 23,50% 23,00% 22,50% 50% Aktien 50% Bonds 50% Commodities 25% Aktien 25% Bonds 22,00% Volatilität 21,50% 21,00% 20,50% 20,00% 19,50% 10% Commodities 40% Aktien 50% Bonds 1/3 Commodities 1/3 Aktien 1/3 Bonds 19,00% 7,40% 7,60% 7,80% 8,00% 8,20% 8,40% 8,60% 8,80% 9,00% Rendite Beispielhafte Darstellung 4

5 Rohstoffarten Energie - Rohöl - Kohle - Gas Edelmetalle - Gold - Silber - Platin - Palladium Industriemetalle - Aluminium - Kupfer - Zink - Nickel - Blei Softcommodities - Zucker - Kaffee - Kakao - Mais - Weizen - Sojabohnen Viehwirtschaft - Lebendrind - Mastrind - Schweinebauch 5

6 Rohstoffmärkte Spot-Märkte und Futures Spot Märkte: Unmittelbarer Tausch von Ware gegen Geld ( physischer Erwerb ). Es fallen daher Kosten für Lagerung und Transport an. Teilnehmer: Produzenten und Unternehmer, die die betreffende Ware herstellen oder weiterverarbeiten Rohstoff-Futures- Markt Ursprung: Landwirte wollten ihre Ernte im Voraus auf Termin verkaufen, um sich so gegen Preisschwankungen abzusichern und Planungssicherheit zu haben. Der Käufer wiederum hatte Planungssicherheit in Bezug auf Einkaufspreis und Lieferung der Ware. Futures: Fixe vertragliche Vereinbarung, eine standardisierte Menge eines Basiswertes zu einem im Voraus festgelegten Preis und zu einem bestimmten Zeitpunkt zu liefern oder zu übernehmen -> beidseitig verpflichtend (sowohl für Käufer als auch Verkäufer des Futures). 6

7 Rohstoffmärkte Preisbildung an den Terminbörsen Contango ( Normalzustand) : Dies bedeutet, dass der länger laufende Future-Kontrakt teurer ist als der mit der kürzeren Laufzeit. Normal deshalb, weil im Allgemeinen eine Ware mit späterem Liefertermin länger gelagert werden muss und daher mit einem Preisaufschlag gehandelt wird. Begründung: Lager- und Zinsbindungskosten Backwardation: Der Preis für den länger laufende Future-Kontrakt ist geringer als der mit der kürzeren Laufzeit. Begründung: der Markt rechnet mit fallenden Preisen bis zur Fälligkeit des Futures oder Produzenten sind bereit für eine Abnahmegarantie geringere Preise zu akzeptieren ( Risikoprämie der sich absichernden Produzenten an die Investoren ) 7

8 Terminmarktkurve GOLD Quelle: Bloomberg 8

9 Terminmarktkurve KUPFER Quelle: Bloomberg 9

10 Terminmarktkurve ÖL Quelle: Bloomberg 10

11 Terminmarktkurve ERDGAS Quelle: Bloomberg 11

12 Einfluss des EUR/USD-Wechselkurses Die meisten Rohstoffe werden in USD gehandelt, wohingegen die meisten Zertifikate auf Rohstoffe in EUR notieren. Daraus folgt, dass die Entwicklung des EUR/USD-Wechselkurses einen Einfluss auf die Performance des Zertifikates hat. Ausgangssituation Kurs des Rohstoffes (Basiswert): USD 100 EUR/USD-Wechselkurs: 1,45 Kurs des Zertifikates: EUR 68,97 Annahme: Der Kurs des Basiswertes bleibt bei USD

13 Beispiel Kurs Basiswert: USD 100 EUR/USD-Wechselkurs: 1,45 Kurs Zertifikat: EUR 68,97 Szenario 1 Szenario 2 Neuer EUR/USD-Wechselkurs: 1,35 Neuer Kurs des Zertifikates: EUR 74,07 Fällt der Euro gegenüber dem US-Dollar, so steigt der Wert des Zertifikates bei unverändertem Kurs des Basiswertes. Neuer EUR/USD-Wechselkurs: 1,55 Neuer Kurs des Zertifikates: EUR 64,52 Steigt der Euro gegenüber dem US-Dollar, so fällt der Wert des Zertifikates bei unverändertem Kurs des Basiswertes. 13

14 Rollthematik Die meisten Long Rohstoff-Tracker von Raiffeisen Centrobank beziehen sich auf den jeweiligen Rohstoff-Future (Ausnahme: Gold und Silber beziehen sich auf den Spot-Preis). Folglich müssen die Futures vor Verfall in einen länger laufenden Futures- Kontrakt gerollt werden wodurch eine Anpassung des Bezugsverhältnisses notwendig wird und sich die Partizipation an der Entwicklung des Basiswertes verändert. 14

15 Was passiert zum Zeitpunkt des Rollens mit dem Zertifikat? Ausgangssituation Preis Brent Crude Oil Future mit Fälligkeit Oktober 2008: USD 104,72 EUR/USD: 1,45 Tracker auf Brent Crude Oil (BZV 1:1): EUR 72,22 (Preis des Oktober-Futures / Wechselkurs) x BZV Eine Woche vor Verfall des Oktober-Futures wird nun in den November-Future gerollt. Preis Brent Crude Oil Future mit Fälligkeit November 2008: USD 106,60 (diese Preissituation nennt man Contango, da der November-Futures teurer ist als der Oktober-Futures) 15

16 Beispiel Für einen Oktober-Future erhält man 0,9824 November-Futures. (104,72/106,60) Durch das Rollen bezieht sich das Zertifikat nicht mehr auf einen Future sondern lediglich auf 0,9824 Futures. Neues Bezugsverhältnis: 0,9824 Preis des Zertifikats nach dem Rollen (bei unverändertem Wechselkurs) ist jedoch unverändert: EUR 72,22 (Preis des November-Futures / Wechselkurs) x BZV 16

17 Rollkosten Wodurch entstehen letztendlich die Rollkosten? An Anstiegen des November-Futures partizipieren Anleger nicht 1:1, sondern lediglich zu 0,9824. Sollte also der November-Future von USD 106,60 auf USD 109,42 steigen, wäre der Preis des Zertifikats (bei unverändertem Wechselkurs): EUR 74,13 (Preis des November-Futures / Wechselkurs) x BZV Wäre der Future, in den gerollt wird, billiger als der aktuelle Future (diese Preissituation nennt man Backwardation), so würde das Bezugsverhältnis zunehmen und der Anleger könnte Rollgewinne erzielen. 17

18 Für weitere Informationen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung Mag. Heike Arbter Telefon: 01/ team strukturierte produkte Mag. Philipp Arnold Telefon: 01/ DI Roman Bauer Telefon: 01/ Walter Friehsinger Telefon: 01/ Mag. Maximilian Hönigsmann Telefon: 01/ Kurt Mair Telefon: 01/ Mag. Stefan Neubauer Telefon: 01/ Mag. Peter Tuli Telefon: 01/ Angelika Waldingbrett Telefon: 01/