Unternehmensfinanzierung im Wandel: Wachstumsphase und Finanzierungsmöglichkeiten

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1 Unternehmensfinanzierung im Wandel: Wachstumsphase und Finanzierungsmöglichkeiten Martin Frank, 23. Juni 2005 AVCO-Jahrestagung 2005, Wien Mittelstand im Aufbruch - Zukunftsorientierte Finanzierungslösungen Austrian Private Equity and Venture Capital Organisation

2 Agenda Unternehmen im Wandel - Finanzierung im Wandel Änderung der Finanzierungsstruktur Zukunftsorientierung bedingt verbesserte Planung Marktentwicklung bei Wachstumsfinanzierungen steigender Leverage bei Large Corporates Steigender Anteil Mezzaninfinanzierung anhaltendes Wachstum bei Leveraged Loans Wachstums-Finanzierung im Mittelbetrieb Möglichkeiten für Mittelbetriebe PREPS (obligationsähnliche Genussrechte) GewinnWertpapier / GWP-Basket Mezzaninkapital und Eigenkapitalfinanzierungen Fazit: ausgewogene Bilanzstruktur (z.b. mittels Private Equity) auch in Wachstumsphasen nötig 2

3 Unternehmen im Wandel - Finanzierung im Wandel Kapitalmarkt tritt neben Kreditmarkt Kreditvergabe war früher mehr an Gegenwart & Vergangenheit (Bilanzen) ausgerichtet nun spielen Zukunfts- und Leistungsfähigkeit der jeweiligen Geschäftsmodelle eine viel stärkere Rolle Planung & BusinessPlan ist Voraussetzung für Erfolg Gestaltung der Finanzierung über den Lebenszyklus Tendenz zu höherem Leverage in Wachstumsphasen Private Equity (PE)/Risikokapital als Finanzierungsalternative unternehmerisches Wachstum wird durch alternative Finanzierungsformen wie Private Equity begleitet 3

4 Unternehmen zwar nur mehr zu 50% kreditfinanziert... Finanzierung österreichischer Unternehmen 1) Struktur des Bestandes in % Mrd. E Mrd. E Mrd. E Mrd. E 100% 90% Sonstiges 80% 70% 60% 61% 57% 49% 47% Kredite 50% 40% 30% 5% 7% 8% 10% Anleihen 20% 10% 30% 34% 40% 40% Aktien 0% Quelle: OeNB, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 1) Nichtfinanzielle Kapitalgesellschaften.. aber Private Equity (PE)-Anteil weiter gering... 4

5 Liegt PE-Potential durch fehlende Planung brach? Umfrage* zeigt: Öst. Unternehmen planen zu wenig rund 1/3 der Firmen > EUR 3 Mio Umsatz betreibt gar keine Planung mehr als ein Viertel aller Unternehmen wissen über mehrere Monate nicht, ob sie im Plan liegen. In % Monatlich Quartalsweise Halbjährlich Frage: Wie oft führen Sie einen Vergleich Ihrer Plan-Daten mit Ist-Daten aus der Finanzbuchhaltung durch? Planung bringt für unser Unternehmen keine Verbesserung Wir würden planen, aber die richtigen Planungstools fehlen uns Jährlich Keine 3 2 Lösung: BACA-BusinessPlanner für Wachstumsphasen 5 *Brainstudio (2004); 500 öst. Betriebe > EUR 3 Mio Umsatz

6 Agenda Unternehmen im Wandel - Finanzierung im Wandel Änderung der Finanzierungsstruktur Zukunftsorientierung bedingt verbesserte Planung Marktentwicklung bei Wachstumsfinanzierungen steigender Leverage bei Large Corporates Steigender Anteil Mezzaninfinanzierung anhaltendes Wachstum bei Leveraged Loans Wachstums-Finanzierung im Mittelbetrieb Möglichkeiten für Mittelbetriebe PREPS (obligationsähnliche Genussrechte) GewinnWertpapier / GWP-Basket Mezzaninkapital und Eigenkapitalfinanzierungen Fazit: ausgewogene Bilanzstruktur (z.b. mittels Private Equity) auch in Wachstumsphasen nötig 6

7 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-1 Leverage Large Corporates 2004,2005 Transaktionsvolumen EUR Mrd. 1-1,5 Sr. Debt 1,5-2 Beispiel Wachstumsfinanzierung: Leverage bei large corporates 2-2,5 2, ,5 3, ,5 Jr. Debt & Mezzanin 4,5-5 > 5 Sr. Debt to EBITDA Senior Debt to EBITDA Jr. Debt & Mezzanin to EBITDA Steigende Multiples bei Akquisitionsfinanzierungen: Sr Debt zu EBITDA von 3,1 (Q4/03) auf 3,9 (Qu4/04) Total Debt zu EBITDA von 4,1 (Q4/03) auf 5 (Qu4/04) bezogen auf den Kaufpreis: von 6,8 (2003) auf 7,6 (4. Qu. 04) 2004/05 ggü. 2002/03: stark angestiegenes Transaktionsvolumen höchste Stück/Volumina bei Multiples von 3-4 7

8 Steigender Anteil an Mezzaninfinanzierungen European LBO s & Recaps: Average Debt to EBITDA Ratios Mezzanin-Anteil auf $ 12 Mrd gestiegen (Ende 2004) Trend zu höherem Leverage 8

9 Starkes Wachstum bei Leveraged Loans angesichts hoher Liquidität Das Volumenswachstum der letzten Jahre war begünstigt durch sinkende yield spreads (Abstand High-Yield Bonds zu öffentlichen Anleihen) Rating downgrades (GM, Ford) ließen high-yield-spread nach oben schnellen Verteuert Refinanzierung von PE-deals, aber: weiter guter Dealflow verstärkte Syndizierung von Bridge Loans oder Umwandlung in Mezzanine 9

10 Agenda Unternehmen im Wandel - Finanzierung im Wandel Änderung der Finanzierungsstruktur Zukunftsorientierung bedingt verbesserte Planung Marktentwicklung bei Wachstumsfinanzierungen steigender Leverage bei Large Corporates Steigender Anteil Mezzaninfinanzierung anhaltendes Wachstum bei Leveraged Loans Wachstums-Finanzierung im Mittelbetrieb Möglichkeiten für Mittelbetriebe PREPS (obligationsähnliche Genussrechte) GewinnWertpapier / GWP-Basket Mezzaninkapital und Eigenkapitalfinanzierungen Fazit: ausgewogene Bilanzstruktur (z.b. mittels Private Equity) auch in Wachstumsphasen nötig 10

11 Beispiel Wachstumsfinanzierung: Finanzierungsmöglichkeiten für Mittelbetriebe Zinskosten p.a. (%) 20% 10% Private Equity PREPS hat sich binnen zwei Jahren zur größten Finanzierungsalternative für den Mittelstand entwickelt (EUR 865 Mio PREPS vs. EUR 650 Mio Mezzanin in Deutschland allein 2003) Mezzanine Gewinnwertpapier PREPS Senior Loan Keine steuerliche Abzugsfähigkeit steuerliche Abzugsfähigkeit Wirtschaftliches Eigenkapital Fremdkapital 11

12 Vergleich Börsengang Private Equity Mezzaninkapital Kapitalkosten 15-25% Finanzierungsalternative 20-30% ca. 7,5%fix +3-6% var Einmal- % Nennwert & 4-6% Mio. 1,5-2% Laufzeit Jahren Permanent Min Trans- Die Finanzierungsalternativen p.a. vor Steuern Kosten aktions- im Überblick grösse in Mio ,5-7,5 Bemerkungen Min. 20% der Firma, 4 IAS Reportings p.a. Keine Belastung der GuV (Vertrag auf Eigentümerebene); Wertzuwachs und Exitphase notwendig Bis ca. Rating 6 (A3/A-) projektabhängig möglich Gewinnwertpapier gewinnabhängig, ca % 6-7% min. 10, Kündigung möglich 0,4-2 * Kapitalmarkt-Prospekt wird von AWS erstellt * auch möglich für Sub-Investment Grade Anleihe 4-6% ( BBB, laufzeitabhängig) 0,8% externes Rating ist keine Bedingung PREPS in Kooperation mit CEG 7-9% 4% ab Investment Grade (Rating 4 / Baa2/ BBB-) 12

13 PREPS (Preferred Pooled Shares) Risikokapital für Unternehmen ab EUR 20 Mio Umsatz exklusiv in Kooperation mit der Capital Efficiency Group (CEG) Volumen ab EUR 5 Mio; Laufzeit 5-10 Jahre, ab Rating Investment Grade lediglich nicht-öffentliches Rating ( Moody s RiskCalc TM ) keine Veränderung der Stimm- und Eigentumsrechte keine Beteiligung am Vermögen oder Wertzuwachs der Firma Nachrangkapital in Form von obligationsähnlichen Genussrechten, die dem wirtschaftl. Eigenkapital zugerechnet werden & EK-Quote erhöhen Zinszahlungen sind steuerlich abzugsfähig einfacher Vertrag: schnell, einfach und günstig zu implementieren Auflösung ist einfach durch zeitliche Begrenzung geregelt 13

14 In PREPS nahmen 67 mittelständische dt. Firmen teil PREPS : EUR 249 Mio. PREPS : EUR 616 Mio 14

15 Gewinnwertpapier KMUs können langfristiges Risikokapital aufbringen, indem sich Investoren am Gewinn (nicht Substanz) des Unternehmens beteiligen Bilanzmäßig ein nachrangiges Darlehen ( sonstige Verbindlichkeit ) Aufbringung von bis zu EUR 2 Mio, mind. 10-jährige Laufzeit Gewinnausschüttung ist als Betriebsausgabe steuerlich abzugsfähig auch für Sub-Investment Grade-Unternehmen GewinnWP-Basket in Kooperation mit aws ab EUR Finanzierungsvolumen können die Möglichkeiten des Kapitalmarktes wahrgenommen werden Bündelung schafft Anreiz und Risikostreuung für Investoren, erleichtert Platzierung und ermöglicht Verteilung von Einmalkosten durch Bündelung auch für Investoren interessant: private Investoren: 100%ige Kapitalgarantie bis EUR , darüber 50% institutionelle (jur. Pers.): 50% (ohne Betragsbeschränkung) 15

16 Gewinnwertpapier / GWP-Basket Vorteil zu senior loan: keine Sicherheiten erforderlich nur Gewinnausschüttung, keine fixe Verzinsung endfällig Verbessert Rating und/oder Verschuldungskapazität Unterschied zu Mezzanin-Kapital: auch für Kleinbetriebe geeignet (ab ca. EUR 3 Mio Umsatz) Kapitalkosten < Mezzanin Unterschied zu PREPS : GWP auch für Sub-Investment Grade auch kleinere Volumina/Firmen ohne Rating Vorteil zu Venture Capital: trotz des EK-Charakters keine Eigentums- und Kontrollrechte abgegeben 16

17 Vorteile von Mezzaninkapital Darlehen, nachrangig ggü. sonstigem Fremdkapital = Risikokapital (80 % EK-Zurechnung beim BA-CA Bilanzrating) Verbesserung der Bonität und positiver Leverage (Hebel-Effekt) für die Gesamtkapitalstruktur keine Abgabe/Verwässerung von Gesellschaftsanteilen keine Notwendigkeit eines Anteilsverkaufs am Ende der Laufzeit steuerliche Abzugsfähigkeit der Zinszahlungen verstärkte Informations-, aber nur eingeschränkte Mitbestimmungsrechte regelmäßig keine Sicherheiten erforderlich Cash Flow-Entlastung während der Laufzeit durch endfällige Rückführung bonitätsabhängiges Rückzahlungsaufgeld erfolgsabhängige Verzinsungskomponenten (Shadow Warrant / Equity Kicker) Managementunterstützung und -beratung 17

18 Vorteile von Eigenkapitalfinanzierungen keine laufende Belastung der G & V, keine Verzinsung Rendite an Unternehmenserfolg gebunden aktive Unterstützung des Managements echtes Eigenkapital (Basel II) keine Sicherheiten erforderlich Verbesserung der Bonität und positiver Leverage (Hebel-Effekt) für die Gesamtkapitalstruktur antizyklische Investitionen werden möglich 18

19 Fazit: für Unternehmen ist auch in Wachstumsphasen eine ausgewogene Bilanzstruktur wichtig - PE kann diese stärken Die fundierte Darstellung künftiger Stärken ist entscheidend, abgesichert durch Planrechnungen (insb. in Wachstumsphase!) Je transparenter ein Unternehmen wird, desto fairer die Bewertung innovative Finanzierungsformen wie Private Equity, Mezzaninkapital, PREPS und Gewinnwertpapier helfen Chancen wahrnehmen Eine Kombination mehrerer Corporate Finance-Leistungen verbessert die Wertschöpfung, die Bank vermittelt Bank und Kunde entwickeln rechtzeitig und gemeinsam Strukturen für die neue Welt der Unternehmensfinanzierung 19

20 Unternehmensfinanzierung im Wandel: Wachstumsphase und Finanzierungsmöglichkeiten Martin Frank, 23. Juni 2005 AVCO-Jahrestagung 2005, Wien Mittelstand im Aufbruch - Zukunftsorientierte Finanzierungslösungen Austrian Private Equity and Venture Capital Organisation

21 Kontaktadresse Dr. Martin Frank Bank Austria Creditanstalt Ressortleiter Corporate Finance & Public Sector Schottengasse 6-8 A-1010 Wien Telefon +43 (0) Telefax +43 (0)