Kursanstieg fundamental getragen Aktien konnten nach einem schwachen Start in den Mai zuletzt deutlich zulegen. Rückenwind erhielten sie durch nachlas

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1 Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL 27. Mai 2016 Fundamentaler Rückenwind AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/ research@helaba.de REDAKTION Dr. Stefan Mütze HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Aktienbären, die sich getreu der Börsenregel Sell in May and go away von Aktien verabschiedet hatten, wurden zuletzt auf dem falschen Fuß erwischt. Angesichts verbesserter Konjunkturund Gewinnperspektiven und gleichzeitig moderater Bewertungen dürfte sich der Kursanstieg fortsetzen. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str Frankfurt am Main Telefon: 0 69/ Telefax: 0 69/ Euro Stoxx 50 Dow Jones S&P ,3 13,4 15,8 16,3 Nikkei , Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 3,4 Euro Stoxx 50 4,0 Dow Jones 2,7 S&P 500 2,3 Nikkei 225 2, Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) Euro Stoxx 50 Dow Jones S&P 500 Nikkei ,8 13,5 20,1 20,7 * auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate ** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik 25, HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 27. MAI HEL ABA 1

2 Kursanstieg fundamental getragen Aktien konnten nach einem schwachen Start in den Mai zuletzt deutlich zulegen. Rückenwind erhielten sie durch nachlassende Brexit-Ängste, in erster Linie aber durch erfreulich robuste Konjunkturdaten insbesondere aus dem Euroraum. So konnte u.a. das ifo-geschäftsklima zuletzt deutlich stärker zulegen als von den Marktteilnehmern erwartet. Insgesamt hat sich das Konjunkturbild für die großen Industrienationen (G10) weiter aufgehellt. Seit Februar, als die negativen Überraschungen ihren Höhepunkt erreichten, blieben immer weniger Konjunkturdaten hinter den Erwartungen zurück. Damit steht die Kurserholung auf einem soliden Fundament. Dies ist ein wesentlicher Unterschied zur Entwicklung im letzten Jahr. Damals verfehlten die Konjunkturdaten zunehmend die Erwartungen, während der getrieben durch die ultralockere Geldpolitik der EZB die Punkte übersprang. Konjunkturdaten sprechen für Aktien moderat bewertet Saldo Index Abweichung vom Mittel in Standardabweichungen G10 Konjunkturüberraschungen (linke Skala) (rechte Skala) ,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0 Bewertungsindikator* Normalbereich teuer billig 04/2015 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-40 J F M A M J J A S O N D J F M A M J -2, ,5 * bestehend aus KGV, KCV, KBV und Kehrwert der Dividendenrendite Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Ähnliches galt damals für die Unternehmensgewinne, die mehrheitlich nach unten revidiert wurden. Die Folge war eine deutliche Überbewertung von Dividendentiteln. Durch die anschließende Korrektur zwischen April 2015 und Februar 2016 hat der rund 30 % an Wert verloren wurde die Fehlbewertung korrigiert. Auf Basis der wichtigsten Kennziffern (Kurs-Gewinn-Verhältnis, Kurs- Cashflow-Verhältnis, Kurs-Buchwert-Verhältnis und Dividendenrendite) sind Aktien trotz des jüngsten Kursanstiegs noch immer moderat bewertet. Sie bewegen sich derzeit in der Mitte des langfristigen Fair Value-Bandes. Gegenüber Staatsanleihen sind sie sogar ausgesprochen günstig. Gewinnerwartungen steigen wieder an Mit anziehenden Frühindikatoren hellen sich zudem die Gewinnperspektiven auf. Die negative Revisionsdynamik lässt sichtbar nach. Die Erwartungen für die Nettoergebnisse der kommenden 12 Monate ziehen sogar wieder leicht an. Indessen zeigen Stimmungsumfragen, dass Anleger bis zuletzt Aktien gegenüber noch sehr skeptisch eingestellt waren. Durch die jüngste Entwicklung wurden somit viele Investoren auf dem falschen Fuß erwischt. Angesichts einer insgesamt zu defensiven Positionierung strategischer Investoren dürfte der Prozess zur Umschichtung in Aktien noch eine Weile andauern. Klassisches Erholungsmuster intakt Indexgewinne Index nach 20 %-Rückgang in aktuellen Kursen M-Gewinnschätzungen (linke Skala) Verlauf nach 20%-Rückgang ohne Rezession aktuell (ab ) Durchschnitt (1987, 1998, 2011) (rechte Skala) Min-Max-Spanne M +6M +9M +12M +15M 7000 Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 27. MAI HEL ABA 2

3 Weiter grünes Licht für Aktien Sowohl die wichtigsten fundamentalen Indikatoren als auch marktpsychologische Faktoren geben derzeit grünes Licht für Aktien. Gemessen am Verlaufsmuster früherer Zyklen, in denen deutsche Standardwerte mehr als 20 % verloren hatten, ohne dass darauf eine Rezession folgte, befindet sich der weiter im Fahrplan. Auch aus diesem Grund stehen die Chancen gut, dass bis Jahresende die Marke von Punkten angesteuert wird. Helaba-Prognosen Veränderung seit... aktueller Jahresultimo Vormonat Stand* Q2/2016 Q3/2016 Q4/2016 Q1/2017 (in Landeswährung, %) (Index) -4,4 0, Euro Stoxx 50-6,0-1, Dow Jones 2,3-0, S&P 500 2,3-0, Nikkei ,9-3, * HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 27. MAI HEL ABA 3

4 Aktienmarkt-Monitor MSCI Aktienindizes aktueller Kurs* % 5 Tage % 1 Monat % seit JU % seit 1 Jahr Nordamerika MSCI CANADA 1777,22 1,77 0,90 6,85-8,00 MSCI USA 1988,26 2,47-0,23 1,98-2,29 Lateinamerika MSCI ARGENTINA 2667,91 1,64-1,97 12,27-3,78 MSCI BRAZIL 1284,72-1,51-10,39 23,98-21,40 MSCI CHILE 1372,19 1,35-4,87 7,38-14,83 MSCI COLOMBIA 528,36-1,97-8,25 16,72-19,27 MSCI MEXICO 5259,32 1,43-6,56-0,05-15,02 MSCI PERU 1123,72 2,59-2,21 38,40-3,32 Europa MSCI AUSTRIA 100,36 4,99-2,93-5,94-12,89 MSCI BELGIUM 102,25 3,69 1,03-2,97-0,72 MSCI CZECH REPUBLIC 229,74 0,38-2,71-2,66-22,26 MSCI DENMARK 8422,33 2,73 4,09-1,69-1,37 MSCI FINLAND 106,73 3,97 0,41-11,52-11,57 MSCI FRANCE 128,29 3,31-0,93-2,14-12,08 MSCI GERMANY 131,27 3,13-2,08-6,67-14,80 MSCI GREECE 5,15-1,53 15,73-0,39-50,95 MSCI HUNGARY 1262,62 1,22-1,80 12,13 19,74 MSCI IRELAND 47,89 3,57 2,57-6,52-2,56 MSCI ITALY 51,66 2,26-2,53-15,67-24,29 MSCI NETHERLANDS 120,41 3,58 1,11 0,27-9,34 MSCI NORWAY 2355,14 3,13 1,17-0,76-14,20 MSCI POLAND 1330,23 2,46-2,52-1,29-24,84 MSCI PORTUGAL 38,07 1,93-3,06-1,86-13,97 MSCI RUSSIA 481,12 2,82-2,12 18,87-12,30 MSCI SPAIN 103,42 3,63-3,20-4,59-20,42 MSCI SWEDEN 10629,36 2,39-0,87-4,56-16,54 MSCI SWITZERLAND 1081,32 2,67 1,50-5,84-10,63 MSCI UK 1822,68 1,76-1,01 0,24-11,69 Asien-Pazifik MSCI AUSTRALIA 1080,47 0,60 3,62 1,09-7,17 MSCI CHINA 54,61 2,34-4,36-8,17-34,17 MSCI HONG KONG 11623,73 1,73-4,70-3,78-19,58 MSCI INDONESIA 5676,74 3,26-1,18 4,08-8,80 MSCI INDIA 984,81 3,21 0,19-0,13-4,53 MSCI JAPAN 807,43-0,07-3,59-13,96-21,06 MSCI KOREA 525,73 1,05-3,27-0,21-6,78 MSCI SRI LANKA 584,49-1,37 0,45-9,44-13,14 MSCI MALAYSIA 571,06 0,01-3,54-2,78-6,93 MSCI NEW ZEALAND 131,00 0,78 4,99 13,16 18,10 MSCI PHILIPPINES 1275,14 1,12 3,32 6,09-2,22 MSCI PAKISTAN 485,89-2,08 6,70 7,11-4,57 MSCI SINGAPORE 1440,40 0,37-4,57-4,47-19,48 MSCI THAILAND 479,56 1,29 0,03 12,75-8,05 MSCI TURKEY ,00 2,56-8,81 9,09-6,67 * Schlusskurse vom HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 27. MAI HEL ABA 4

5 -Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% PRICE INDEX ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK COMMERZBANK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE AG MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R PROSIEBENSAT.1 M RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 27. MAI HEL ABA 5

6 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I AIR LIQUIDE SA AIRBUS GROUP SE ALLIANZ SE-VINK ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CARREFOUR SA AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BANK-RG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILOR INTL ENEL SPA ENGIE ENI SPA E.ON SE TOTAL SA FRESENIUS SE & C GENERALI ASSIC SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SAINT GOBAIN SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNICREDIT SPA UNIBAIL-RODAMCO UNILEVER NV-CVA VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 27. MAI HEL ABA 6

7 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP DU PONT (EI) WALT DISNEY CO GENERAL ELECTRIC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WAL-MART STORES EXXON MOBIL CORP Schlusskurse HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 27. MAI HEL ABA 7