Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser. Kapitel 6 Finanzmärkte und Erwartungen
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1 Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr Kapitl 6 Finanzmärkt und Erwartungn Vrsion:
2 Einlitung In Kapitl 4 (Blanchard/Illing) gab s zwi Vrmögnsartn: Gld (bzw. Einlagn) und Anlihn mit inr Laufzit von inm Jahr. Jtzt solln witr Formn ds Gldvrmögns btrachtt wrdn: Anlihn untrschidlichr Fristigkit Aktin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 2
3 Kurs und Rnditn von Anlihn Anlihn untrschidn sich in zwi wsntlichn Dimnsionn: 1. Dm Ausfallsrisiko: Das ist das Risiko, dass dr Emittnt dr Anlih di vrsprochn Rückzahlung dr Anlih nicht in vollm Umfang listn kann. 2. Dr Laufzit: Das ist di Läng ds Zitraums, übr dn di Anlih Zahlungn vrspricht. Anlihn mit untrschidlichr Laufzit habn jwils inn Kurs mit dm dazughörign Zinssatz, dn man als Rndit inr bstimmtn Laufzit bzichnt. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 3
4 Kurs und Rnditn von Anlihn Zinsstrukturkurv für Dutschland: Novmbr 2000, August 2003 und Novmbr 2005 Was bstimmt di untrschid -lichn Vrläuf dr Zinsstruktur -kurv? Di Zinsstrukturkurvn von Novmbr 2000 und Novmbr 2005 vrlaufn nur licht stignd wohinggn di von August 2003 stark anstigt. Di Bzihung zwischn Laufzit und Rndit bzichnt man als Zinsstrukturkurv. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 4
5 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt Staatsanlihn wrdn von dr Rgirung mittirt. Untrnhmnsanlihn wrdn von Untrnhmn ausggbn. Vil Anlihn wrdn von dn Ratingagnturn, wi z.b. Standard & Poor s, Moody s Invstors Srvic und Fitch hinsichtlich ihrs Ausfallsrisikos bwrtt. Di Risikoprämi ist di Zinsdiffrnz zwischn inr blibign Anlih und dr Anlih mit dm höchstn Rating / dr höchstn Bonität. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 5
6 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 6
7 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 7
8 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt 9 Anlihrnditn in dr Eurozon, Rstlaufzit 10 Jahr in Proznt Untrnhmnsanlihn Euroraum AAA Untrnhmnsanlihn Euroraum BBB Staatsanlihn Dutschland Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 8
9 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 9
10 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt S&P Rating AAA (Novmbr 2011) Australin Frankrich Lichtnstin Östrrich Dänmark Großbritannin Luxmburg Singapur Dutschland Hong Kong Nidrland Schwdn Finnland Kanada Norwgn Schwiz abgwrtt Irland Nusland Spanin USA BBB+ AA+ AA AA+ Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 10
11 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 11
12 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt 35 Risikoprämi für 10-jährig Staatsanlihn ggü. Dutschland in Prozntpunktn Spanin Frankrich Italin Grichnland Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 12
13 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt Anlihn mit inm hohn Ausfallrisiko nnnt man oft Ramschanlihn (junk bonds). Anlihn, di mhrfach Zahlungn währnd dr Laufzit und in Zahlung am End vrsprchn, hißn Kuponanlihn. Di Zahlungn währnd dr Laufzit hißn Kuponzahlungn. Anlihn, di nur in inzig Auszahlung am End dr Laufzit vrsprchn, hißn Diskontanlihn (Nullkuponanlihn). Di inmalig Zahlung hißt Nominalwrt ds Bonds. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 13
14 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt Das Vrhältnis von Kuponzahlung zu Nominalwrt hißt Kuponzins. Di Kuponrndit ist das Vrhältnis dr Kuponzahlung zum Pris dr Anlih. Di Lbnszit ins Bonds bzichnt man als sin Rstlaufzit. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 14
15 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt US-Staatsanlihn wrdn ihrr Laufzit ntsprchnd folgndrmaßn untrtilt: Trasury bills, odr T-bills: Bis zu inm Jahr. Trasury nots: Ein bis zhn Jahr. Trasury bonds: Zhn odr mhr Jahr. Anlihn vrsprchn in Rih fixr nominalr Zahlungn. Es gibt jdoch auch indxirt Anlihn, di um di Inflation brinigt Zahlungn vrsprchn. Di Rndit indxirtr Anlihn ist dmnach dr Ralzins. Aus dr Diffrnz dr Rndit inr nicht-indxirtn Anlih und inr indxirtn Anlih glichr Rstlaufzit kann di für disn Zitraum rwartt durchschnittlich Inflationsrat brchnt wrdn. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 15
16 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt 7 Rndit französischr Staatsanlihn 6 5 in Proznt OATi Indx Linkd % OAT ,5% Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 16
17 Ein Wörtrbuch dr Anlihnmärkt Inflationsrwartungn basirnd auf OATi Indx Linkd % in Proznt Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 17
18 Dr Kurs von Anlihn: Ggnwartswrt Btrachtn wir zwi Typn von Anlihn: Ein injährig Anlih - d.h. in Anlih di in inmalig Zahlung von 100 nächsts Jahr vrspricht. Ein zwijährig Anlih - d.h. in Anlih di in inmalig Zahlung von 100 in zwi Jahrn vrspricht. aktullr Pris (Kurs) dr injährign Anlih: P 100 = + i 1t 2t 1 1t P Pris inr Anlih mit j Jahrn Rstlaufzit zum Zitpunkt t jt aktullr Pris (Kurs) dr zwijährign Anlih: P = 100 (1 + i )(1 + i + ) 1t 1t 1 i Nivau ds Nominalzinss (Rndit) von Anlihn mit j Jahrn Rstlaufzit zum Zitpunkt t jt Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 18
19 Arbitrag und Anlihkurs Jahrsrndit von Anlihn mit inr Laufzit von inm und von zwi Jahrn. Nach inm Jahr wird aus dr Anlih mit inr ursprünglichn Rstlaufzit von zwi Jahrn in mit inr Rstlaufzit von inm Jahr. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 19
20 Arbitrag und Anlihkurs Für jdn Euro, dn man in in injährig Anlih invstirt, bkommt man (1+ i 1t ) Euro nächsts Jahr. Für jdn Euro, dn man in di zwijährig Anlih invstirt, kann man rwartn, dass man 1/P 2t (=Anzahl dr Antil zum Zitpunkt t, di man für inn Euro bkommn hat) mal P 1t+1 Euro nächsts Jahr bkommt. Wnn man in zwijährig Anlih hält, ist dr Pris, zu dm man si vrkaufn kann, unsichr. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 20
21 Arbitrag und Anlihkurs Di Erwartungshypoths sagt aus, dass sich Invstorn nur um dn rwarttn Ertrag kümmrn. Bid Anlihn bitn nur dann dislb Jahrsrndit, wnn gilt: P1 t i1 t = P Di link Sit gibt di Rndit j Euro aus dm Haltn dr injährign Anlih an. Di rcht Sit gibt di rwartt Rndit j Euro dr Anlih mit zwijährigr Laufzit an, sofrn si übr das nächst Jahr ghaltn wird. Risikonutralität! 2t Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 21
22 Arbitrag und Anlihkurs Arbitrag ist hir di Bzichnung dr Aussag, dass zwi Wrtpapir dislb Rndit aufwisn. Arbitrag implizirt, dass dr hutig Pris dr zwijährign Anlih glich dm Ggnwartswrt ds rwarttn Priss dr Anlih im nächstn Jahr ist. P1 t + 1 P2 t = 1 + i Dr Pris inr injährign Anlih nächsts Jahr hängt vom injährign Zinssatz im nächstn Jahr ab. P 1t + 1 = 1t 100 ( 1+ i ) 1t + 1 Bi Fälligkit inr Anlih wird dr Nnnwrt ausbzahlt. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 22
23 Arbitrag und Anlihkurs Wnn P 2t P = 1 + i 1t + 1 1t und P 1t + 1 = 100 ( 1+ i ) 1t + 1 Dann gilt: P 2t = 100 (1 + i )(1 + i + ) 1t 1t 1 Dr Pris inr zwijährign Anlih ist ihr Ggnwartswrt in zwi Jahrn - abdiskontirt mit dm disjährign Zinssatz und dm im nächstn Jahr rwarttn Zinssatz. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 23
24 Von Kursn zu Rnditn Di Laufzitrndit inr n-jährign Anlih, bzw. dr n-jährig Zinssatz, ist als dr konstant jährlich Zinssatz dfinirt, dr dn Anlihkurs hut glich dm Ggnwartswrt dr künftign Zahlungn dr Anlih macht. P = 100 2t 2 (1 + i2t ) i 2t (konstant) jährlich Rndit von Anlihn mit 2 Jahrn Rstlaufzit zum Zitpunkt t i2t = 1= 1= 5,4% P Dswgn gilt: = 2 (1 + i2t) (1 + i1 t)(1 + i 1t+ 1) Davon ausghnd könnn wir i 2t bstimmn: i2t = (1 + i1 t)(1 + i 1t+ 1) 1 2t Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 24
25 Von Kursn zu Rnditn Di Laufzitrndit inr zwijährign Anlih kann folgndrmaßn approximirt wrdn: 1 2 ( i t i1 t + i 1t+ 1 ) 2 Dr zwijährig Zinssatz ist (nährungswis) glich dm Durchschnitt ds jtzign und ds im nächstn Jahr rwarttn Zinssatzs Dis Bzihung kann für Anlihn allr Laufzitn angwndt wrdn. Langfristig Zinssätz spigln jtzig und zukünftig rwartt kurzfristig Zinssätz widr. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 25
26 Intrprtation dr Zinsstrukturkurv Wnn di Zinsstrukturkurv stignd vrläuft, d.h. di langfristign Zinsn übr dn kurzfristign Zinsn lign, dann rwartn di Finanzmärkt in dr Zukunft höhr kurzfristig Zinsn. Vrläuft di Zinsstrukturkurv fallnd (invrs), d.h. lign di langfristign Zinsn untr dn kurzfristign Zinsn, dann rwartn di Finanzmärkt in dr Zukunft nidrigr kurzfristig Zinsn. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 26
27 Intrprtation dr Zinsstrukturkurv Zinsstrukturkurv für Dutschland: Novmbr 2000, August 2003 und Novmbr 2005 im Novmbr 2000 vrlif di Zinsstrukturkurv flach di Märkt rwarttn konstant kurzfristig Zinsn übr di nächstn 10 Jahr in Höh von twa 5% Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 27
28 Intrprtation dr Zinsstrukturkurv Zinsstrukturkurv für Dutschland: Novmbr 2000, August 2003 und Novmbr 2005 i 1t (August 2003) = 2,1%, i 2t (August 2003) = 2,4% i 1t+1 (August 2004) = 2,7% (sowohl xakt als auch approximativ) Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 28
29 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität Wirtschaft im Euroraum in dr rstn Hälft ds Jahrs Ein unrwarttr Nachfraginbruch kombinirt mit xpansivr Gldpolitik hat zu fallndn kurzfristign Zinsn gführt. Warum abr war di Zinsstruktur im August 2003 positiv? Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 29
30 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität 6.0 Zinsband dr EZB in Proznt Jan Apr Jul Okt Jan 01 Apr Jul Okt Jan 02 Fstsatz (Mngntndr) bzw. Mindsbitungssatz (Zinstndr) Einlagnfazilität Spitznrfinanzirungsfazilität Drimonats-EURIBOR (Intrbanknzins) Apr Jul Okt 03 Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 30
31 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität Economic Sntimnt Indicator für dn Euroraum Indx Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 31
32 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität 2.00 Inflationsrwartungn für dn Euroraum in Proznt Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q in 1 Jahr in 2 Jahrn Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 32
33 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität Trminmärkt für Drimonatsgld, am 16. Juni, am 15. Juli und am 12. August Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 33
34 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität An inm Trminmarkt wrdn schon hut Zinsn für Drimonatsgld ghandlt, das rst in inign Monatn odr rst in inm Jahr odr noch spätr fällig wird. Trminkontrakt lifrn uns in zuvrlässigs Bild dr Erwartungn übr di Entwicklung dr kurzfristign Zinsn. Aus dr Grafik ist rsichtlich, dass di Finanzmärkt zwischn Juni und August immr stärkr damit rchnn, dass di EZB im Lauf ds Jahrs 2004 di Zinsn anhbn wird. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 34
35 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität Dr rwartt Anpassungspfad dr Wirtschaft im Euroraum im Sommr Di Finanzmärkt rchntn mittlfristig mit stigndr Nachfrag und inr strngrn Gldpolitik und somit mit inm Anstig dr kurzfristign Zinsn Di Antizipation höhrr kurzfristigr Zinsn war dr Grund für di witrhin hohn langfristign Zinsn, aufgrund drr di Zinsstrukturkurv im Sommr 2003 stil stignd vrlif. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 35
36 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität 4.5 Zinsstrukturkurv in Dutschland in Proznt Laufzit in Jahrn Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 36
37 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität in Proznt Jan Apr Jul Okt Jan 03 Zinsband dr EZB Apr Jul Okt Jan 04 Fstsatz (Mngntndr) bzw. Mindsbitungssatz (Zinstndr) Einlagnfazilität Spitznrfinanzirungsfazilität Drimonats-EURIBOR (Intrbanknzins) Apr Jul Okt 05 Sourc: Rutrs EcoWin Hattn di Märkt rcht? Nin, di Drimonatszinsn blibn bis End 2005 auf knapp übr 2%. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 37
38 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität Economic Sntimnt Indicator für dn Euroraum Hattn di Märkt rcht? Indx Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Sourc: Rutrs EcoWin Di konjunkturll Erholung war für di EZB nicht stabil gnug, um di Zinsn zu rhöhn Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 38
39 Zinsstrukturkurv und wirtschaftlich Aktivität in Proznt Inflationsrwartungn für dn Euroraum Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q in 1 Jahr in 2 Jahrn Sourc: Rutrs EcoWin Hattn di Märkt rcht? Di konjunkturll Erholung war für di EZB nicht stabil gnug, um di Zinsn zu rhöhn Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 39
40 Kursbwgungn am Aktinmarkt Untrnhmn finanzirn sich auf zwi Artn: 1. Schuldnfinanzirung übr Untrnhmnsanlihn und Krdit; 2. Eignkapitalfinanzirung, di Emission von Untrnhmnsantiln (Aktin). Anlihn zahln inn fstgstztn Btrag (Kupon) aus; Aktin zahln Dividndn, drn Höh variabl ist und vom Untrnhmnsgwinn abhängt. Di Summ dr ausgschütttn Dividndn ist i.d.r. gringr als dr Untrnhmnsgwinn, da in Til dr Gwinn inbhaltn wird, um Invstitionn zu finanzirn. Trotzdm zign Dividndnzahlungn und Gwinn inn ähnlichn Vrlauf. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 40
41 Kursbwgungn am Aktinmarkt 3200 Dutschland, DAX 30, Prformancindx DAX-Aktinprisindx in nominaln und raln Einhitn, Indx, 1960 =100, logarithmisch Skala nominal ral Sourc: Rutrs EcoWin Nominal Aktinkurs sind bis 2000 auf das 16-fach von 1960 gstign; ral Aktinkurs nur auf das 4-fach. Ral Aktinkurs gingn bis spät in di 80r Jahr durch in tifs Tal. Danach sind si stark gstign. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 41
42 Aktinkurs als Ggnwartswrt Ein Akti vrspricht inn Strom zukünftigr Dividndnzahlungn. Dswgn ntspricht dr Pris inr Akti dm Ggnwartswrt dr zukünftig rwarttn Dividndn: Q t D D = + + (1 + ) (1 + )(1 + ) t+ 1 t+ 2 i1 t i1 t i1 t+ 1 In raln Größn: Q 1 D 1 D = P r P P t t+ 1 t+ 2 t 1t t+ 1 t+ 2 ( ) ( )( r ) 1t 1+ r1 t+ 1 Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 42
43 Aktinkurs als Ggnwartswrt Q D D = P r P P t 1 t+ 1 1 t+ 2 t 1t t+ 1 t+ 2 ( ) ( )( r ) 1t 1+ r1 t+ 1 Dis Bzihung hat zwi wichtig Implikationn: Höhr rwartt zukünftig ral Dividndn führn zu inm höhrn raln Aktinkurs. Höhr injährig ral Zinssätz, für hut odr in Zukunft, führn zu inm nidrigrn raln Aktinkurs. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 43
44 Dr Aktinmarkt und di wirtschaftlich Aktivität Aktinkurs folgn inm Random Walk, wnn si in dr nächstn Priod mit dr glichn Wahrschinlichkit falln odr stign. Ihr Entwicklung ist dahr unvorhrsagbar. Größr Vrändrungn dr Aktinkurs sind dahr unvorhrsagbar. Dt+ 1 Dt+ 2 Qt = + + (1 + i ) (1 + i )(1 + i ) 1t 1t 1t+ 1 D D = + + (1 + i) (1 + i)(1 + i) = D i Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 44
45 Dr Aktinmarkt und di wirtschaftlich Aktivität Random Walk Hypoths Q = Q + ε t+ 1 t t+ 1 mit ε N 0, t + 1 ( 2 σ ) Q Q = ε t+ 1 t t Random Walk Hypoths (DAX 30, bis , Bobachtungn) ln(q_t) ln(q_t-1) Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 45
46 Dr Aktinmarkt und di wirtschaftlich Aktivität 80 Prozntual Vrändrung ds DAX 30 ggnübr Vortag ( bis , Bobachtungn) Bobachtungn Histogramm Normalvrtilung Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 46
47 Dr Aktinmarkt bi xpansivr Gldpolitik Ein xpansiv Gldpolitik und dr Aktinmarkt Ein xpansiv Gldpolitik snkt dn Zinssatz und rhöht di Produktion. Was mit dm Aktinmarkt gschiht, hängt davon ab, ob di Märkt di xpansiv Gldpolitik antizipirt habn. Q t D D = + + (1 + ) (1 + )(1 + ) t+ 1 t+ 2 i1 t i1 t i1 t+ 1 Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 47
48 Dr Aktinmarkt bi xpansivr Gldpolitik Ein nicht antizipirtr xpansivrr gldpolitischr Kurs dr EZB wird zu inm Anstig dr Aktinkurs führn: 1. wil di Zinsrwartungn von dn Märktn für inig Zit nach untn rvidirt wrdn; 2. wil sich durch di Stärkung dr gsamtwirtschaftlichn Nachfrag di Gwinnaussichtn dr Untrnhmn vrbssrn. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 48
49 Dr Anstig dr Konsumausgabn und dr Aktinmarkt Ein Anstig dr Konsumausgabn und dr Aktinmarkt Sznario I: Kin Raktion dr Gldpolitik Nominalzins, i i B LM Kin Raktion dr Gldpolitik Stignd Konsumausgabn vrschibn IS nach IS i stigt auf i - rduzirt dn Aktinpris i A IS IS Y A stigt auf Y A - rhöht dn Aktinpris Gsamtffkt auf di Aktinpris ist unklar Y A Y A Produktion, Y Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 49
50 Dr Anstig dr Konsumausgabn und dr Aktinmarkt Ein Anstig dr Konsumausgabn und dr Aktinmarkt Sznario II: Kin Raktion dr Gldpolitik, stil LM-Kurv Nominalzins, i i A Stil LM IS IS Kin Raktion dr Gldpolitik Stil LM-Kurv Klinr Effkt auf Y B i Groß Ändrung in i Aktinkurs falln Y A Y A Produktion, Y Di Stigung dr LM-Kurv ist umso stilr, j gringr di Zinslastizität dr Gldnachfrag ist. Bi inr Zinslastizität nah Null habn Zinsändrungn inn shr gringn Einfluss auf di Liquiditätspräfrnz und di LM-Kurv vrläuft nahzu snkrcht. Bi ggbnn Gldangbot müssn di Zinsn nach inm Anstig dr Nachfrag shr stark anstign, um di rhöht Gldnachfrag zu bfridign. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 50
51 Dr Anstig dr Konsumausgabn und dr Aktinmarkt Ein Anstig dr Konsumausgabn und dr Aktinmarkt Sznario III: Kin Raktion dr Gldpolitik, flach LM-Kurv Nominalzins, i i i A B Flach LM IS Kin Raktion dr Gldpolitik Flach LM-Kurv Groß Vrändrung in Y Klin Raktion von i Aktinkurs stign IS Y A Y A Produktion, Y Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 51
52 Dr Anstig dr Konsumausgabn und dr Aktinmarkt Ein Anstig dr Konsumausgabn und dr Aktinmarkt Sznario IV: Akkomodirnd (di zusätzlich Gldnachfrag bfridignd) Gldpolitik LM Nominalzins, i i A B LM Akkomodirnd Gldpolitik LM vrschibt sich nach LM i vrändrt sich nicht Y stigt an Aktinkurs stign IS IS Y A Y A Produktion, Y Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 52
53 Dr Anstig dr Konsumausgabn und dr Aktinmarkt Ein Anstig dr Konsumausgabn und dr Aktinmarkt Sznario V: Kontraktiv Gldpolitik LM Nominalzins, i i B LM Kontraktiv Gldpolitik LM vrschibt sich nach LM i stigt auf i Y vrändrt sich nicht i A Aktinkurs falln IS IS Y A Produktion, Y Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 53
54 Dr Aktinmarkt und di wirtschaftlich Aktivität Raktionn dr Aktinkurs hängn von folgndn Faktorn ab 1. dn Erwartungn dr Märkt (antizipirt vrsus nicht antizipirt) 2. di Ursach dr Schocks (positiv vrsus ngativ Schocks, IS vrsus LM) 3. dr Raktion dr Notnbank Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 54
55 Blasn, Launn und Aktinkurs Aktinkurs ntsprchn nicht immr ihrm Fundamntalwrt, d.h. dm Ggnwartswrt dr zukünftig rwarttn Dividndn. Spkulativ Blasn ntsthn, wnn Invstorn rwartn, dass di Aktinkurs stign wrdn. Abwichungn dr Aktinkurs von ihrm Fundamntalwrt wrdn Launn gnannt. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 55
56 Blasn, Launn und Aktinkurs 9000 Dutschland, DAX 30, Prformancindx Indx Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 56
57 Blasn, Launn und Aktinkurs Dutschland, DAX 30, Prformancindx Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 57
58 Blasn, Launn und Aktinkurs 3200 Dutschland, DAX 30, Prformancindx 1600 Indx, 1960 =100, logarithmisch Skala nominal ral Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 58
59 Blasn, Launn und Aktinkurs 1750 USA, Standard & Poors 500 Composit Kursindx Indx Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 59
60 Blasn, Launn und Aktinkurs USA, Standard & Poors 500 Composit Kursindx 2560 Schwarzr Montag Schwarzr Donnrstag ( ) ( ) Indx, logarithmisch Skala Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 60
61 Blasn, Launn und Aktinkurs 3200 USA, Standard & Poors 500 Composit Kursindx 1600 Indx, 1960 =100, logarithmisch Skala nominal ral Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 61
62 Blasn, Launn und Aktinkurs Kurs-Gwinn-Vrhältnis (KGV) Kurs dr Akti in Rlation zu dm für dn Vrglichszitraum ggbnn bzw. rwarttn Gwinn j Akti (pric-toarnings ratio) zigt di Anzahl dr Jahr an, di man bi ggbnn Gwinnn wartn müsst, um dn Kaufpris dr Akti widr zu rhaltn häufig wird das KGV auf Basis ds raln Aktinkurss brchnt zigt di Anzahl dr Jahr an, di man bi ggbnn Gwinnn wartn müsst, um dn Kaufpris dr Akti widr zu rhaltn und um für di allgmin Prisstigrung kompnsirt zu wrdn Dr Khrwrt ds KGV, also dr Gwinn j Akti gtilt durch dn Aktinkurs, stllt di Vrzinsung dr Akti (arnings yild) dar. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 62
63 Blasn, Launn und Aktinkurs 50 USA, Standard & Poors 500 Composit Kursindx Indx Rals KGV (Shillr) KGV Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 63
64 Blasn, Launn und Aktinkurs USA, Vrhältnis von Dividndn zu Kursn (ral) auf Basis ds S&P in Proznt Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 64
65 Blasn, Launn und Aktinkurs USA, Vrhältnis von Dividndn zu Kursn (ral) auf Basis ds S&P in Proznt Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 65
66 Blasn, Launn und Aktinkurs USA, Vrhältnis von Dividndn zu Kursn (ral) auf Basis ds S&P in Proznt Rndit 10-jährigr Staatsanlihn Sourc: Rutrs EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmrshäusr, Foli 66
Makroökonomie I/Grundlagen der Makroökonomie
Makroökonomi I/Grundzüg dr Makroökonomi Pag Makroökonomi I/Grundlagn dr Makroökonomi Kapitl 5 Finanzmärkt und Erwartungn Güntr W. Bck Makroökonomi I/Grundzüg dr Makroökonomi Pag 2 2 Übrblick Kurs und Rnditn
Kapitel 2: Finanzmärkte und Erwartungen. Makroökonomik I -Finanzmärkte und Erwartungen
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